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lunes, 22 de junio de 2020
La subasta de la TLTRO III del pasado jueves era esperada con
gran interés por buena parte del mercado, ya que suponía la
inauguración de unas nuevas condiciones de financiación
sumamente interesantes para las entidades bancarias europeas
y, por lo tanto, era de esperar un alto grado de demanda.
En el informe de esta semana queremos analizar en mayor
detalle el resultado que dio a conocer la Autoridad Monetaria,
qué implicaciones ha tenido sobre algunos mercados y qué se
puede esperar de cara a las próximas semanas en alguna de sus
principales referencias.
Una demanda muy relevante de 1,3 billones de euros
El pasado mes de abril el BCE anunció un cambio en las
condiciones de las TLTRO III que se realizarían entre junio de
este año y marzo del siguiente que provocaban que el grado de
atractivo de estas operaciones aumentase de manera muy
relevante. De todas ellas, las más destacadas eran las siguientes:
1) En el peor de los casos el coste máximo de la operación
estaría en línea con la facilidad de depósito (-0.5% en
estos momentos), pudiendo llegar a situarse por debajo
de la misma si se cumplían unas condiciones fácilmente
abordables por la práctica totalidad de las entidades de
crédito.
2) Se incrementaba el volumen máximo de financiación a la
que se podía acceder, pasando desde un 30% del saldo
de la cartera de crédito elegible a fecha 29 de febrero
hasta el 50%.
Con ambas decisiones no sólo se ponía una alfombra roja para
que las entidades bancarias pudiesen captar financiación a tres
años por debajo del –0.5%, sino que la liquidez potencial a la
que se podía acceder se veía incrementada en un 66% respecto
a las condiciones originales (ver gráfico 1).
Ello abría la veda para que la demanda de la TLTRO III pudiese
llegar a ser muy relevante, ya que no sólo convenía refinanciar
operaciones que se habían producido anteriormente, sino que
también se justificaba captar liquidez adicional con la que poder
operar posteriormente. De hecho, los 1,3 billones que finalmente
se publicaron supone un registro neto de 548.000 millones de
euros, lo que respalda totalmente esta idea (ver gráfico 2).
SEMANAL RENTA FIJA
ÍNDICE
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
MERCADOS GLOBALES
• • • • Agenda crítica
• • • • Mercados
• • • • Política monetaria y liquidez
• • • • Análisis técnico
DEUDA
• • • • Cambios de ratings de gobierno
• • • • Estimaciones de flujos primarios de
gobierno
• • • • Valoración de curva / Zscore vs Swap
• • • • Valoración de curva / Países
• • • • Valoración de curva / Plazos
• • • • CDS
• • • • Qué ha pasado en deuda privada
• • • • Cambios de ratings de deuda privada
GRÁFICO 1: Aumento de la financiación Aumento de la financiación Aumento de la financiación Aumento de la financiación
máxima de la TLTRO III de juniomáxima de la TLTRO III de juniomáxima de la TLTRO III de juniomáxima de la TLTRO III de junio Fuente: BCE
GRÁFICO 2: Desglose captación de Desglose captación de Desglose captación de Desglose captación de
liquidez en la TLTRO III de junioliquidez en la TLTRO III de junioliquidez en la TLTRO III de junioliquidez en la TLTRO III de junio Fuente: BCE
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30% de la cartera 50% de la cartera
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TLTRO III
Refinanciación
Neto
2
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
Es de esperar que la demanda se haya concentrado en bancos
de las periferia
Si analizásemos la capacidad máxima de financiación de las
entidades de crédito por economías, observaríamos que una
parte relevante de la misma descansaría en Alemania, con un
volumen potencial de algo más de 750.000 millones de euros. En
cualquier caso, es lógico pensar que una parte relevante de la
demanda final haya ido a parar a los bancos de la periferia por
varios motivos:
1) Eran los que mayor dinero habían captado en anteriores
operaciones especiales del BCE y, por lo tanto, los que
mayor interés podían llegar a tener en refinanciar las
mismas.
2) Son los que padecen unos tipos de financiación bastante
más elevados en el mercado.
3) Economías como España o Italia también presentaban un
puesto bastante elevado en el ranking de financiación
máxima a la que se podía acceder (ver gráfico 3).
En cualquier caso, no sólo fueron las entidades del sur de Europa
las que demandaron esta financiación en grandes cantidades. En
este sentido, conviene tener presente que la cantidad máxima de
liquidez que las mismas podían llegar a levantar en términos
agregados ascendía a unos 882.000 millones de euros, lo que
plantearía que unos 417.000 corresponderían a bancos fuera de
este grupo (core y semi-core). Ello es la prueba más palpable de
que, efectivamente, las condiciones aplicadas a la subasta eran
francamente ventajosas.
¿Qué impacto puede llegar a tener en el mercado?
A la hora de analizar las implicaciones de una demanda tan
elevada en la TLTRO III de la semana pasada, habría que
considerar varios puntos de vista.
El primero de ellos estaría directamente relacionado con el
mercado monetario. Y es que el volumen neto de 548.000
millones de euros planteado anteriormente, debe ayudar a
incrementar en mayor medida si cabe el exceso de liquidez del
mercado una vez pasada la fecha valor de la TLTRO III (ver
gráfico 4). Eso, junto con el fuerte empujón adicional que también
plantea la notable compra de activos que está realizando el BCE,
debe ser suficiente para que la corrección del tensionamiento del
Euribor siga su curso, por lo menos en los próximos días (ver
gráfico 5).
El segundo estaría más vinculado con el respaldo notable que
pueden experimentar las cuentas de perdidas y ganancias de las
entidades bancarias europeas por varias vías. Una de ellas pasaría
GRÁFICO 3: Capacidad de demanda de Capacidad de demanda de Capacidad de demanda de Capacidad de demanda de
la TLTRO III por paísesla TLTRO III por paísesla TLTRO III por paísesla TLTRO III por países Fuente: BCE
GRÁFICO 4: Proyección del excesos de Proyección del excesos de Proyección del excesos de Proyección del excesos de
liquidez del mercado con la TLTRO IIIliquidez del mercado con la TLTRO IIIliquidez del mercado con la TLTRO IIIliquidez del mercado con la TLTRO III Fuente: Bloomberg
GRÁFICO 5: Mercado monetario de la Mercado monetario de la Mercado monetario de la Mercado monetario de la
Zona EuroZona EuroZona EuroZona Euro Fuente: Bloomberg
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30% de la cartera
50% de la cartera
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Exceso de liquidez
Proyección con TLTRO III
-0.7
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-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
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-0.5
-0.45
-0.4
-0.35
-0.3
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-0.2
-0.15
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Euribor 6 meses
Eonia 6 meses (e.d.)
3
por aprovechar que el coste de la financiación se podría situar
fácilmente por debajo del –0.5% para volver a depositar la
liquidez de la TLTRO III en el BCE en forma de depósito,
ganándose el spread correspondiente. Además, dicha alternativa
sería todavía más rentable para aquellas entidades que tengan un
nivel de reservas en la Autoridad Monetaria por debajo de las 6x
que marca el Tiering. Y es que, en ese caso, el dinero se invertiría
al 0.0%, aumentando el spread anteriormente señalado en 50
puntos básicos adicionales.
De igual manera, se podría hacer algo similar con la compra de
bonos de gobierno europeos a 3 años que presenten
rentabilidades algo más elevadas. El caso de Italia sería el más
claro de todos y una de las razones que explican el importante
rally que han acumulado los tramos cortos de los BTP’s a lo largo
de los últimos días (ver gráfico 6).
Desde nuestro punto de vista, el soporte que la curva de
gobierno italiana podría llegar a tener derivado de la TLTRO III
puede extenderse durante un poco más, aunque el efecto debe
ser decreciente con el paso del tiempo. Ello no tiene porqué
implicar necesariamente que tengamos que ver una corrección de
la positiva evolución que se ha apreciado en la referencia a lo
largo de las últimas semanas. En este sentido, conviene recordar
que, por el momento, el sentimiento respecto a la periferia sigue
siendo constructivo y el soporte del BCE continuará siendo muy
relevante. De esta manera, se podría llegar a plantear una
extensión en la reducción de diferenciales frente a Alemania,
planteando un nivel objetivo de unos 160 puntos básicos en el 10
años.
El efecto sobre los activos de riesgo puede ser favorable
igualmente, ya que, en última instancia, la TLTRO III no deja de
ser mayor liquidez en el sistema. Además, ello está acompañado
por una continuidad en las compras de activos efectivas vía APP
y PEPP, lo que ofrece un mayor grado de soporte. Todo ello a
pesar de que pensamos que el encarecimiento del crédito y la
renta variable sigue siendo muy elevado.
Conclusiones
1) La alta demanda observada en la TLTRO III de junio
celebrada la semana pasada, evidencia que las condiciones
de la operación eran sumamente ventajosas para los
bancos de la Zona Euro.
2) El exceso de liquidez en el mercado se va a ver
incrementado en unos 548.000 millones de euros, lo que
puede favorecer una continuación en la relajación de la
curva del monetario.
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
GRÁFICO 6: TIR 2 años en ItaliaTIR 2 años en ItaliaTIR 2 años en ItaliaTIR 2 años en Italia Fuente: Bloomberg
0.1
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0.2
0.25
0.3
0.35
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02
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6/20
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6/2
02
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16/0
6/2
020
18/0
6/20
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3) También puede suponer un alivio para las cuentas de
pérdidas y ganancias de las entidades financieras, que
pueden beneficiarse de una carry muy relevante.
4) El tramo corto de la curva italiana va a encontrar un menor
soporte por esta vía, ya que a medida que pase el tiempo la
fiebre de la TLTRO III debería ir minorándose. En cualquier
caso, el tono del mercado puede seguir favoreciendo a esta
referencia, más allá de este hecho en concreto.
5) El crédito y los activos de riesgo en general, también se
pueden ver favorecidos por el efecto favorable que tendrá
sobre el mercado la fuerte inyección de liquidez que
supone la operación. Además, conviene tener presente que
las compras del BCE seguirán siendo intensas. Todo ello a
pesar de que el grado de encarecimiento general que
existe sigue siendo muy relevante.
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
5
AGENDA CRÍTICA
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
FECHA PAÍS EVENTO
16 y 17 de junio EEUU Comparecencia bianual de Powell ante el Senado y el Congreso
18 de junio Reino Unido Anuncio de tipos del BoE
18 de junio UE Resultado demandas de la TLTRO III
18-19 de junio UE Reunión de líderes de estado y de gobierno de la UE (discusión sobre el Fondo de Reconstrucción)
en junio UE EIOPA publica su opinión sobre las revisión de la normativa de Solvencia II
29 de junio - 1 de julio UE Foro Económico del BCE celebrado en Sintra
16 de julio UE Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de prensa
mediados de julio EEUU Testimonio bianual de Powell, Presidente de la Fed, ante el Congreso
18-19 de julio G20 Reunión de ministros de finanzas del G20 y banqueros centrales
29 de julio EEUU Anuncio de tipos de la Fed y comparecencia de prensa
6 de agosto Reino Unido Anuncio de tipos del BoE
27-29 de agosto EEUU Reunión Fed en Jackson Hole
en septiembre UE/China Reunión entre UE y China sobre comercio
10 de septiembre UE Anuncio de tipos de la BCE, comparecencia de prensa y comunicación de proyecciones económicas
16 de septiembre EEUU Anuncio de tipos de la Fed, comparecencia de prensa y comunicación de proyecciones económicas
17 de septiembre Reino Unido Anuncio de tipos BoE
29 de septiembre EEUU Primer debate entre los dos candidatos a la presidencia
finales de septiembre UE La presidenta del BCE, Lagarde, comparece antes del comité parlamentario de la UE
15 de octubre UE Fecha límite para presentar presupuestos 2021 a la CE
15 de octubre EEUU Segundo debate entre los candidatos a la presidencia
15-16 de octubre UE Reunión de líderes de estado y de gobierno de la UE
15-16 de octubre G20 Reunión de ministros de finanzas del G20 y banqueros centrales en Washington
16-18 de octubre Global Reunión anual del FMI y Banco Mundial
29 de octubre UE Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de prensa
3 de noviembre EEUU Elecciones presidenciales
5 de noviembre Reino Unido Anuncio de tipos BoE
5 de noviembre EEUU Anuncio de tipos Fed y comparecencia de prensa
principios de noviembre UE Previsiones de invierno de la UE
6
Curva de Tipos España.urva de Tipos España.urva de Tipos España.urva de Tipos España. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales (Ultimas semanas).(Ultimas semanas).(Ultimas semanas).(Ultimas semanas).
Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
RENTABILIDADES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
AlemaniaAlemaniaAlemaniaAlemania 2 años -0.674 -0.659 -0.68 -0.601
5 años -0.654 -0.651 -0.673 -0.473
10 años -0.416 -0.446 -0.487 -0.185
FranciaFranciaFranciaFrancia 2 años -0.567 -0.538 -0.514 -0.588
5 años -0.478 -0.463 -0.394 -0.302
10 años -0.089 -0.04 -0.033 0.118
EEUUEEUUEEUUEEUU 2 años 0.1897 0.189 0.1676 1.5691
5 años 0.3314 0.3423 0.3334 1.691
10 años 0.699 0.7215 0.6591 1.9175
EspañaEspañaEspañaEspaña 2 años -0.394 -0.356 -0.296 -0.388
5 años -0.101 -0.044 0.054 -0.077
10 años 0.489 0.561 0.626 0.468
Ir landaIr landaIr landaIr landa 5 años -0.346 -0.312 -0.196 -0.312
GIGB5YR Index 10 años 0.05 0.123 0.126 0.119
ItaliaItaliaItaliaItalia 2 años 0.135 0.188 0.513 -0.047
5 años 0.671 0.723 1.047 0.681
10 años 1.345 1.458 1.597 1.412
PortugalPortugalPortugalPortugal 2 años -0.413 -0.382 -0.331 -0.547
5 años -0.035 0.029 0.179 -0.105
10 años 0.519 0.545 0.73 0.442
Core
Periférico
s
MERCADOS
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
DIFERENCIALES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
Francia-AlemaniaFrancia-AlemaniaFrancia-AlemaniaFrancia-Alemania 2 años 10.7 12.1 16.6 1.3
5 años 17.6 18.8 27.9 17.1
10 años 32.7 40.6 45.4 30.3
España-AlemaniaEspaña-AlemaniaEspaña-AlemaniaEspaña-Alemania 2 años 28 30.3 38.4 21.3
5 años 55.3 60.7 72.7 39.6
10 años 90.5 101 111 65.3
Ir landa-AlemaniaIr landa-AlemaniaIr landa-AlemaniaIr landa-Alemania 5 años 30.8 33.9 47.7 16.1
10 años 46.6 56.9 61.3 30.4
Italia-AlemaniaItalia-AlemaniaItalia-AlemaniaItalia-Alemania 2 años 80.9 84.7 119 55.4
5 años 132.5 137 172 115.4
10 años 176.1 190 208 159.7
Portugal-AlemaniaPortugal-AlemaniaPortugal-AlemaniaPortugal-Alemania 2 años 26.1 27.7 34.9 5.4
5 años 61.9 68 85.2 36.8
10 años 93.5 99.1 122 62.7
Alemania-EEUUAlemania-EEUUAlemania-EEUUAlemania-EEUU 2 años -86.4 -84.8 -84.8 -217
5 años -98.5 -99.3 -101 -216.4
10 años -111 -117 -115 -210.3
España-ItaliaEspaña-ItaliaEspaña-ItaliaEspaña-Italia 2 años -52.9 -54.4 -80.9 -34.1
5 años -77.2 -76.7 -99.3 -75.8
10 años -85.6 -89.7 -97.1 -94.4
Core
Periféricos vs Alemania
Otros
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7 díasÚltimo
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Euribor 12 meses
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ab
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may-
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Zscore Euribor 12 meses
FUTUROS, DIVISAS, y COMMODITIES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
BundBundBundBund 175.7 175.52 176.23 170.8
T BondT BondT BondT Bond 138.73 138.73 139.16 128.42
Bono ita lianoBono ita lianoBono ita lianoBono ita liano 142.8 141.73 138.88 140.95
Bono españolBono españolBono españolBono español 153.34 152.06 135.72 138.78
Dólar / EuroDólar / EuroDólar / EuroDólar / Euro 1.1204 1.1285 1.0901 1.1229
Libra / DólarLibra / DólarLibra / DólarLibra / Dólar 1.2415 1.2564 1.2173 1.3263
Libra / EuroLibra / EuroLibra / EuroLibra / Euro 1.1081 1.1133 1.1159 1.1812
Yen / DólarYen / DólarYen / DólarYen / Dólar 106.97 107.24 107.64 108.58
Yen / EuroYen / EuroYen / EuroYen / Euro 119.85 121.02 117.32 121.96
Franco Suizo / DólarFranco Suizo / DólarFranco Suizo / DólarFranco Suizo / Dólar 0.9506 0.9485 0.9712 0.9664
Franco Suizo / EuroFranco Suizo / EuroFranco Suizo / EuroFranco Suizo / Euro 0.9389 0.9342 0.9444 0.9213
BrentBrentBrentBrent 41.62 39.42 34.52 66.42
West TexasWest TexasWest TexasWest Texas 39.75 36.01 32.65 61.76
OroOroOroOro 1,747.0 1,721.4 1,734.7 1,522.8
PlataPlataPlataPlata 17.87 17.33 17.21 17.94
PlatinoPlatinoPlatinoPlatino 830.5 827.5 892.1 984.0
Futuros
Divisas
Commodities
SWAP SPREAD
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
Alemania-SwapAlemania-SwapAlemania-SwapAlemania-Swap 2 años -31.18 -33.3 -38.66 -30.95
5 años -32.67 -34.8 -38.7 -36.25
10 años -27.05 -31.38 -35 -39.65
EEUU- SwapEEUU- SwapEEUU- SwapEEUU- Swap 2 años -6.58 -7.13 -9.44 -11.23
5 años -3.52 -3.33 -3.91 -2.58
10 años 1.99 3.8 -0.05 3.65
Curva Swap EURCurva Swap EURCurva Swap EURCurva Swap EUR 2 años -0.3622 -0.326 -0.2934 -0.2915
5 años -0.3273 -0.303 -0.286 -0.1105
10 años -0.1455 -0.1322 -0.137 0.2115
Curva Swap USDCurva Swap USDCurva Swap USDCurva Swap USD 2 años 0.2555 0.2603 0.262 1.6814
5 años 0.3666 0.3756 0.3725 1.7168
10 años 0.6788 0.6835 0.6596 1.881
Swap Spread
Curva Swap
PENDIENTES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
AlemaniaAlemaniaAlemaniaAlemania 2-5 2 0.8 0.7 12.8
5-10 23.8 20.5 18.6 28.8
2-10 25.8 21.3 19.3 41.6
EEUUEEUUEEUUEEUU 2-5 14.17 15.3 16.6 12.19
5-10 36.73 37.9 32.6 22.65
2-10 50.9 53.3 49.2 34.84
EspañaEspañaEspañaEspaña 2-5 29.3 31.2 35 31.1
5-10 59 60.5 57.2 54.5
2-10 88.3 91.7 92.2 85.6
ItaliaItaliaItaliaItalia 2-5 53.6 53.5 53.4 72.8
5-10 67.4 73.5 55 73.1
2-10 121 127 108 145.9
Core
Periféricos
-0.12
-0.02
0.08
3 m
ese
s
6 m
ese
s
12
me
ses
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ño
s
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ño
s
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ño
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7 a
ño
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ño
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ño
s
10
añ
os
15
añ
os
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añ
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10
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-5.0
0.0
5.0
10.0
Dow S&P Nasdaq Nikkei Dax Cac Footsie Ibex Merval Bovespa Hang
Seng
Shangai
Composite
VIX VDAX
7
Repos BCE. Repos BCE. Repos BCE. Repos BCE. Miles Millones Euros. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Millones Euros. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Millones Euros Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Mercado EONIA. Mercado EONIA. Mercado EONIA. Mercado EONIA. Millones Euros Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Bancos Centrales. Bancos Centrales. Bancos Centrales. Bancos Centrales. (%) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
MRO: Operaciones refinanciación 1 semana. Liquidez Total: Suma de Depósitos y Cuentas Corrientes en BCE; Exceso Liquidez: Liquidez Total menos Reservas Obligatorias
POLÍTICA MONETARIA Y LIQUIDEZ
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
0
400,000
800,000
1,200,000
1,600,000
2,000,000
2,400,000
ago
-15
ago
-16
ago
-17
ago
-18
ago
-19
LiquidezExceso Liquidez
0.0
0.0
0.0
0.1
0.1
0.1
0
1,0
00
,00
0
2,0
00
,00
0
OIS
12
M -
Tip
o D
ep
ósi
to
Exceso Liquidez
ÚltimoÚltimoÚltimoÚltimo -5D-5D-5D-5D -30D-30D-30D-30D
BCEBCEBCEBCE
BCE Tipo General 0.00 � 0.00 0
BCE Tipo Depósito -0.5 � -0.5 -0.5
BCE Tipo Marginal 0.25 � 0.25 0.25
Eonia 1Y1Y -0.56 � -0.02 -0.01
Reserva F ederalReserva F ederalReserva F ederalReserva F ederal
Fed Fund 0.25 � 0.25 0.25
Fed Discount 0.25 � 0.25 0.25
OIS 1Y1Y 0.00 � 0.00 0.00
Ú ltimoÚ ltimoÚ ltimoÚ ltimo -5D-5D-5D-5D -30D-30D-30D-30D
CO NDICIO NES LIQUIDEZ EU ROZO NACO NDICIO NES LIQUIDEZ EU ROZO NACO NDICIO NES LIQUIDEZ EU ROZO NACO NDICIO NES LIQUIDEZ EU ROZO NA
MRO (kMn €) 0.5 � 0.44 0.27
Liquidez Total (kMn€) 2,253.3 � 2,327.0 2,309.4
Exceso Liquidez (kMn€ ) 2,112.2 � 2,185.9 2,170.0
Balance BCE (kMn€) 5,630.3 � 5,655.4 5,476.1
TIPOS INTERBANCARIOS EU ROZO NATIPOS INTERBANCARIOS EU ROZO NATIPOS INTERBANCARIOS EU ROZO NATIPOS INTERBANCARIOS EU ROZO NA
EONIA (%) -0.461 � -0.461 -0.457
EONIA 3m (%) -0.488 � -0.477 -0.469
EONIA 12m (%) -0.514 � -0.504 -0.499
Euribor 3m (%) -0.407 � -0.366 -0.259
Euribor 12m (%) -0.169 � -0.124 -0.075
Volumen EONIA (Mn €) 1,686 � 2,419 1,398
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
may
-15
oct
-15
mar
-16
ago
-16
en
e-1
7
jun
-17
no
v-1
7
ab
r-1
8
sep
-18
feb
-19
jul-
19
dic
-19
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
0
20
40
60
80
100
ago
-15
feb
-16
ago
-16
feb
-17
ago
-17
feb
-18
ago
-18
feb
-19
ago
-19
feb
-20
Repos Semanales Repos 3 meses
8
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
ANÁLISIS TÉCNICO
BundBundBundBund
TIR 10 años EspañaTIR 10 años EspañaTIR 10 años EspañaTIR 10 años España
TIR 10 años ItaliaTIR 10 años ItaliaTIR 10 años ItaliaTIR 10 años Italia
Esperamos que la presión alcista se
acabe imponiendo, llegando a alcanzar la importante resistencia en
el 176.19. Lo que haga en ese punto será clave, ya que una ruptura de la
misma implicaría manejar un ascenso hasta el 177.00.
La tendencia bajista se mantiene y
está cerca de testar un soporte de relevancia. De esta manera romper a la
baja el 1.30%, implicaría abrir la puerta para ver niveles cercanos al 1.0% en las
próximas semanas.
RESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIAS: 176.19 176.19 176.19 176.19 / 177.00 / 179.00 SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 175.00 175.00 175.00 175.00 / 174.00/ 172.60
RESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIAS: 1.41%1.41%1.41%1.41%/ 1.46% / 1.64% SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 1.30% 1.30% 1.30% 1.30% / 1.21% / 1.00%
RESISTENCIAS: RESISTENCIAS: RESISTENCIAS: RESISTENCIAS: 0.52% / 0.57%/ 0.57%/ 0.57%/ 0.57%/ 0.70% SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 0.49% 0.49% 0.49% 0.49% / 0.43%/ 0.40%
El objetivo bajista de 0.49% que
marcábamos en el último informe se alcanzó finalmente. En este sentido,
no descartamos que se puedan producir mayores caídas, ya que el
valor ha recuperado el canal bajista que aparece en el gráfico. De esta
manera, nuestros siguiente objetivos sería el 0.43% y el 0.40%.
9
VALORACIÓN DE CURVA / ZSCORE VS SWAP
ESTIMACIONES DE FLUJOS PRIMARIOS DE GOBIERNO
UMEUMEUMEUME
EEUUEEUUEEUUEEUU
Las tablas reflejan cuántas desviaciones típicas está alejado el swap spread del bono de su promedio de los últimos treinta días. Aten-diendo a un proceso de reversión a la media, las referencias con un resultado positivo están caras y las de resultado negativo están baratas. En negrita aparecen los activos con desviaciones superiores e inferiores a 1.5 y -1.5 respectivamente.
CAMBIOS DE RATINGS DE GOBIERNOS
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
País Cupón Vto. Z-score País Cupón Vto. Z-scoreGE 2.5 04/01/2021 -2.03-2.03-2.03-2.03 FR 4.25 25/10/2023 1.571.571.571.57
NE 2.75 15/01/2047 -1.93-1.93-1.93-1.93 FR 1.75 25/05/2023 1.49
NE 3.75 15/01/2042 -1.83-1.83-1.83-1.83 SP 0.75 30/07/2021 1.41
BE 4.25 28/03/2041 -1.72-1.72-1.72-1.72 NE 1.75 15/07/2023 1.37
IT 3.75 01/05/2021 -1.72-1.72-1.72-1.72 SP 0.05 31/10/2021 1.32
IT 0.05 15/04/2021 -1.71-1.71-1.71-1.71 AS 0 20/09/2022 1.26
IR 1.3 15/05/2033 -1.69-1.69-1.69-1.69 NE 3.75 15/01/2023 1.20
FR 1.25 25/05/2034 -1.67-1.67-1.67-1.67 SP 0.05 31/01/2021 1.19
FR 1.5 25/05/2031 -1.67-1.67-1.67-1.67 FR 0 25/03/2023 1.18
NE 0.5 15/01/2040 -1.66-1.66-1.66-1.66 NE 0 15/01/2022 1.10
Mayor Z-scoreMenor Z-score
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
VENTA
VENTA
VENTA
VENTA
País Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha País Plazo Emisión Fecha País Plazo EmisiónIrlanda 1,000 Austria 222 22-jun-20 Francia 3 meses 3,800 22-jun-20 Bélgica oct-24 1,000
Bélgica 2,906 22-jun-20 Francia 6 meses 2,200 22-jun-20 Bélgica jun-30 1,000
Francia 442 22-jun-20 Francia 12 meses 2,500 22-jun-20 Bélgica jun-57 1,000
22-jun-20 Alemania 5 meses 4,000 23-jun-20 Holanda ene40 1,500
22-jun-20 Alemania 12 meses 4,000 23-jun-20 Alemania jun-22 5,000
26-jun-20 Italia 6 meses 6,000 24-jun-20 Alemania may-35 2,500
TOTAL 1,000 TOTAL 3,570 0 TOTAL 8,500 TOTAL 12,498
LETRASLETRASLETRASLETRAS BO NOSBO NOSBO NOSBO NOSSALDO EMISO R SALDO EMISO R SALDO EMISO R SALDO EMISO R -1,000 -3,570
VENCIMIENTOS Y CUPONES ZONA EURO EMISIONES ZONA EURO
LETRAS BONOS LETRAS BONOS
Millones EUR / *Volumen de emisión y referencias estimados.
EMISIONES EEUU
LETRASPaís Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha Plazo Emisión Fecha Emisión
EEUU 148,662 22-jun-20 57,000 23-jun-20 46,000
22-jun-20 54,000 24-jun-20 47,000
25-jun-20 41,000
TOTAL 148,662 TOTAL 0 0 TOTAL 111,000 TOTAL 134,000
LETRASLETRASLETRASLETRAS BONO SBONO SBONO SBONO SSALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR -148,662 0
Millones USD
3 meses 2 a ños
6 meses 5 años
7 años
Plazo
VENCIMIENTO Y CUPONES EEUULETRAS BONOS BONOS
Agencia Calificación Panorama Calificación Panorama
Madrid Fitch BBB- STBLSTBLSTBLSTBL BBB STBL
En GRIS GRIS GRIS GRIS modificación negativa, en AZULAZULAZULAZUL positiva, en MARRÓNMARRÓNMARRÓNMARRÓN sin calificación anterior
ACTUAL ANTERIOR
10
VALORACIÓN DE CURVA / PAÍSES
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
País Cupón Vto. Z-score
GE 2.5 04/01/2021 -2.0 3-2.0 3-2.0 3-2.0 3
GE 0 12/03/2021 -1.41
GE 0 11/06/2021 -1.09
GE 0 15/08/2050 -0.99
GE 4.75 04/07/2040 -0.94
GE 2.5 15/08/2046 -0.90
GE 1.25 15/08/2048 -0.90
GE 3.25 04/07/2042 -0.89
GE 4.25 04/07/2039 -0.88
GE 2.5 04/07/2044 -0.85
GE 4 04/01/2037 -0.71
GE 0 09/04/2021 -0.55
GE 4.75 04/07/2034 -0.48
GE 0 10/12/2021 -0.20
GE 3.25 04/07/2021 -0.17
GE 6.25 04/01/2030 -0.10
GE 0.5 15/02/2028 -0.01
GE 2 15/08/2023 1.07
GE 0 13/10/2023 1.03
GE 0 07/10/2022 0.99
GE 1.75 04/07/2022 0.95
GE 1 15/08/2024 0.83
GE 0 18/10/2024 0.80
GE 1.5 15/02/2023 0.79
GE 0 05/04/2024 0.76
GE 1.5 15/05/2023 0.75
GE 1.75 15/02/2024 0.73
GE 1.5 15/05/2024 0.73
GE 0 14/04/2023 0.63
GE 0.5 15/02/2025 0.62
GE 1 15/08/2025 0.57
GE 0 08/04/2022 0.51
GE 0.5 15/02/2026 0.45
GE 1.5 04/09/2022 0.39
GE 0 15/08/2026 0.38
GE 0 10/09/2021 0.33
GE 0 15/08/2029 0.25
Alemania
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreSP 4.9 30/07/2040 -0.96
SP 4.7 30/07/2041 -0.88
SP 5.15 31/10/2044 -0.87
SP 4.2 31/01/2037 -0.86
SP 4 31/10/2064 -0.83
SP 1.85 30/07/2035 -0.83
SP 2.35 30/07/2033 -0.82
SP 3.45 30/07/2066 -0.82
SP 2.9 31/10/2046 -0.76
SP 2.7 31/10/2048 -0.68
SP 1.4 30/04/2028 -0.67
SP 1.45 30/04/2029 -0.62
SP 5.75 30/07/2032 -0.61
SP 5.15 31/10/2028 -0.60
SP 1.4 30/07/2028 -0.59
SP 0.6 31/10/2029 -0.57
SP 0.4 30/04/2022 -0.55
SP 1.45 31/10/2027 -0.55
SP 1.95 30/07/2030 -0.51
SP 1.5 30/04/2027 -0.50
SP 0.75 30/07/2021 1.41
SP 0.05 31/10/2021 1.32
SP 0.05 31/01/2021 1.19
SP 3.82 31/01/2022 0.96
SP 5.4 31/01/2023 0.82
SP 5.85 31/01/2022 0.58
SP 0.35 30/07/2023 0.34
SP 4.8 31/01/2024 0.14
SP 0.45 31/10/2022 0.01
España
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreFR 1.25 25/05/2034 -1.67-1.67-1.67-1.67
FR 1.5 25/05/2031 -1.67-1.67-1.67-1.67
FR 4.75 25/04/2035 -1.59-1.59-1.59-1.59
FR 5.75 25/10/2032 -1.56-1.56-1.56-1.56
FR 1.75 25/06/2039 -1.56-1.56-1.56-1.56
FR 4 25/10/2038 -1.55-1.55-1.55-1.55
FR 1.25 25/05/2036 -1.54-1.54-1.54-1.54
FR 4.5 25/04/2041 -1.52-1.52-1.52-1.52
FR 3.25 25/05/2045 -1.48
FR 2 25/05/2048 -1.47
FR 1.75 25/05/2066 -1.43
FR 1.5 25/05/2050 -1.38
FR 0.5 25/05/2029 -1.37
FR 4 25/04/2060 -1.35
FR 0.25 25/11/2026 -1.31
FR 0 25/11/2029 -1.30
FR 0.75 25/11/2028 -1.27
FR 2.5 25/05/2030 -1.22
FR 0.75 25/05/2028 -1.14
FR 3.5 25/04/2026 -1.13
FR 4.25 25/10/2023 1.571.571.571.57
FR 1.75 25/05/2023 1.49
FR 0 25/03/2023 1.18
FR 0 25/03/2024 0.88
FR 2.25 25/10/2022 0.84
FR 3 25/04/2022 0.31
FR 2.25 25/05/2024 0.28
FR 0 25/02/2022 0.19
Francia
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreNE 2.75 15/01/2047 -1.93-1.93-1.93-1.93
NE 3.75 15/01/2042 -1.83-1.83-1.83-1.83
NE 0.5 15/01/2040 -1.66-1.66-1.66-1.66
NE 4 15/01/2037 -1.53-1.53-1.53-1.53
NE 2.5 15/01/2033 -1.28
NE 0.75 15/07/2028 -0.69
NE 0.25 15/07/2029 -0.33
NE 0.5 15/07/2026 -0.03
NE 1.75 15/07/2023 1.37
NE 3.75 15/01/2023 1.20
NE 0 15/01/2022 1.10
NE 0 15/01/2024 1.04
NE 3.25 15/07/2021 0.81
NE 2.25 15/07/2022 0.67
NE 0.25 15/07/2025 0.58
NE 2 15/07/2024 0.51
NE 0.75 15/07/2027 0.04
Holanda
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreIT 3.75 01/05/2021 -1.72-1.72-1.72-1.72
IT 0.05 15/04/2021 -1.71-1.71-1.71-1.71
IT 0.45 01/06/2021 -1.65-1.65-1.65-1.65
IT 4.75 01/09/2021 -1.50
IT 3.75 01/08/2021 -1.35
IT 2.3 15/10/2021 -1.24
IT 2.15 15/12/2021 -1.24
IT 0.35 01/11/2021 -1.21
IT 5 01/03/2022 -1.21
IT 6 01/05/2031 -1.15
IT 4.75 01/09/2028 -1.11
IT 2.8 01/12/2028 -1.10
IT 5 01/08/2034 -1.08
IT 3 01/08/2029 -1.07
IT 1.65 01/03/2032 -1.06
IT 2 01/02/2028 -1.03
IT 2.25 01/09/2036 -1.03
IT 3.35 01/03/2035 -1.02
IT 2.45 01/09/2033 -1.01
IT 5.75 01/02/2033 -1.01
Italia
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreBE 4.25 28/03/2041 -1.72-1.72-1.72-1.72
BE 5 28/03/2035 -1.61-1.61-1.61-1.61
BE 1.45 22/06/2037 -1.60-1.60-1.60-1.60
BE 3.75 22/06/2045 -1.58-1.58-1.58-1.58
BE 1.9 22/06/2038 -1.58-1.58-1.58-1.58
BE 1.25 22/04/2033 -1.58-1.58-1.58-1.58
BE 3 22/06/2034 -1.57-1.57-1.57-1.57
BE 4 28/03/2032 -1.54-1.54-1.54-1.54
BE 0.9 22/06/2029 -1.48
BE 2.15 22/06/2066 -1.44
BE 1.6 22/06/2047 -1.44
BE 1 22/06/2031 -1.43
BE 4.25 28/09/2022 0.76
BE 2.25 22/06/2023 0.64
BE 0.2 22/10/2023 0.61
BE 4.25 28/09/2021 0.43
BE 4 28/03/2022 0.41
BE 2.6 22/06/2024 0.17
BE 0.5 22/10/2024 0.09
VENTA
Bélgica
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scorePO 2.875 15/10/2025 -0.51
PO 2.875 21/07/2026 -0.36
PO 4.1 15/02/2045 -0.28
PO 4.125 14/04/2027 -0.24
PO 4.1 15/04/2037 -0.20
PO 2.2 17/10/2022 0.63
PO 3.85 15/04/2021 0.23
PO 5.65 15/02/2024 0.19
Portugal
VENTA
COMPRA
11
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
VALORACIÓN DE CURVA / PLAZOS
País Cupón Vto. Z-scoreGE 2.5 04/01/2021 -2.03-2.03-2.03-2.03
IT 3.75 01/05/2021 -1.72-1.72-1.72-1.72
IT 0.05 15/04/2021 -1.71-1.71-1.71-1.71
IT 0.45 01/06/2021 -1.65-1.65-1.65-1.65
IT 4.75 01/09/2021 -1.50
GE 0 12/03/2021 -1.41
IT 3.75 01/08/2021 -1.35
IT 2.3 15/10/2021 -1.24
IT 2.15 15/12/2021 -1.24
IT 0.35 01/11/2021 -1.21
IT 5 01/03/2022 -1.21
GE 0 11/06/2021 -1.09
IR 0 18/10/2022 -0.96
FR 0 25/05/2021 -0.94
IT 1.35 15/04/2022 -0.91
IT 1.2 01/04/2022 -0.90
IT 5.5 01/09/2022 -0.90
IT 1 15/07/2022 -0.90
IT 4.5 01/05/2023 -0.88
IT 5.5 01/11/2022 -0.88
FR 1.75 25/05/2023 1.49
SP 0.75 30/07/2021 1.41
SP 0.05 31/10/2021 1.32
AS 0 20/09/2022 1.26
NE 3.75 15/01/2023 1.20
SP 0.05 31/01/2021 1.19
FR 0 25/03/2023 1.18
NE 0 15/01/2022 1.10
AS 3.65 20/04/2022 1.06
GE 0 07/10/2022 0.99
SP 3.82 31/01/2022 0.96
GE 1.75 04/07/2022 0.95
AS 3.4 22/11/2022 0.92
FR 2.25 25/10/2022 0.84
SP 5.4 31/01/2023 0.82
NE 3.25 15/07/2021 0.81
GE 1.5 15/02/2023 0.79
BE 4.25 28/09/2022 0.76
GE 1.5 15/05/2023 0.75
NE 2.25 15/07/2022 0.67
Menos 3 años
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País Cupón Vto. Z-scoreFR 0.25 25/11/2026 -1.31
IR 1 15/05/2026 -1.24
FR 3.5 25/04/2026 -1.13
FR 1 25/05/2027 -1.10
FR 0.5 25/05/2026 -1.10
AS 1.2 20/10/2025 -1.09
IR 5.4 13/03/2025 -1.06
BE 0.8 22/06/2027 -1.04
AS 0.5 20/04/2027 -1.01
AS 4.85 15/03/2026 -1.01
IT 0.85 15/01/2027 -1.00
BE 1 22/06/2026 -0.98
IT 2.2 01/06/2027 -0.97
IT 1.45 15/05/2025 -0.93
IT 1.25 01/12/2026 -0.89
IT 5 01/03/2025 -0.88
IT 1.5 01/06/2025 -0.87
IT 2.5 01/12/2024 -0.87
IT 2.5 15/11/2025 -0.86
IT 1.6 01/06/2026 -0.85
FR 4.25 25/10/2023 1.571.571.571.57
NE 1.75 15/07/2023 1.37
GE 2 15/08/2023 1.07
NE 0 15/01/2024 1.04
GE 0 13/10/2023 1.03
FR 0 25/03/2024 0.88
GE 1 15/08/2024 0.83
GE 0 18/10/2024 0.80
GE 0 05/04/2024 0.76
GE 1.75 15/02/2024 0.73
GE 1.5 15/05/2024 0.73
GE 0.5 15/02/2025 0.62
BE 0.2 22/10/2023 0.61
NE 0.25 15/07/2025 0.58
GE 1 15/08/2025 0.57
AS 0 15/07/2023 0.53
NE 2 15/07/2024 0.51
GE 0.5 15/02/2026 0.45
AS 1.75 20/10/2023 0.39
GE 0 15/08/2026 0.38
Entre 3 y 7 años
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País Cupón Vto. Z-scoreFR 1.5 25/05/2031 -1.67-1.67-1.67-1.67
IR 1.35 18/03/2031 -1.61-1.61-1.61-1.61
IR 1.1 15/05/2029 -1.56-1.56-1.56-1.56
BE 4 28/03/2032 -1.54-1.54-1.54-1.54
IR 0.9 15/05/2028 -1.51-1.51-1.51-1.51
BE 0.9 22/06/2029 -1.48
IR 2.4 15/05/2030 -1.46
BE 1 22/06/2031 -1.43
FR 0.5 25/05/2029 -1.37
FR 0 25/11/2029 -1.30
FR 0.75 25/11/2028 -1.27
FR 2.5 25/05/2030 -1.22
AS 0.5 20/02/2029 -1.20
BE 0.8 22/06/2028 -1.19
IT 6 01/05/2031 -1.15
AS 0.75 20/02/2028 -1.15
FR 0.75 25/05/2028 -1.14
IT 4.75 01/09/2028 -1.11
FR 2.75 25/10/2027 -1.10
IT 2.8 01/12/2028 -1.10
GE 0 15/08/2029 0.25
GE 0.5 15/08/2027 0.21
GE 0.25 15/02/2029 0.20
GE 5.5 04/01/2031 0.11
GE 0.25 15/08/2028 0.08
NE 0.75 15/07/2027 0.04
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Entre 7 y 12 años
País Cupón Vto. Z-scoreNE 2.75 15/01/2047 -1.93-1.93-1.93-1.93
NE 3.75 15/01/2042 -1.83-1.83-1.83-1.83
BE 4.25 28/03/2041 -1.72-1.72-1.72-1.72
IR 1.3 15/05/2033 -1.69-1.69-1.69-1.69
FR 1.25 25/05/2034 -1.67-1.67-1.67-1.67
NE 0.5 15/01/2040 -1.66-1.66-1.66-1.66
IR 1.7 15/05/2037 -1.63-1.63-1.63-1.63
BE 5 28/03/2035 -1.61-1.61-1.61-1.61
BE 1.45 22/06/2037 -1.60-1.60-1.60-1.60
FR 4.75 25/04/2035 -1.59-1.59-1.59-1.59
BE 3.75 22/06/2045 -1.58-1.58-1.58-1.58
BE 1.9 22/06/2038 -1.58-1.58-1.58-1.58
BE 1.25 22/04/2033 -1.58-1.58-1.58-1.58
IR 2 18/02/2045 -1.57-1.57-1.57-1.57
BE 3 22/06/2034 -1.57-1.57-1.57-1.57
FR 5.75 25/10/2032 -1.56-1.56-1.56-1.56
FR 1.75 25/06/2039 -1.56-1.56-1.56-1.56
AS 4.15 15/03/2037 -1.55-1.55-1.55-1.55
FR 4 25/10/2038 -1.55-1.55-1.55-1.55
FR 1.25 25/05/2036 -1.54-1.54-1.54-1.54
Más de 12 años
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12
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
CALENDARIO DE REVISIÓN DE RATING SOBERANOS
Fecha publicación ratings por pais y agencia
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
7-feb-20 DBRS 14-feb-20 DBRS 6-mar-20 S&P 28-feb-20 S&P 24-ene-20 Fitch
13-mar-20 S&P 20-mar-20 S&P 3-abr-20 Fitch 6-mar-20 Moody's 6-mar-20 S&P
15-may-20 Fitch 3-abr-20 Fitch 15-may-20 DBRS 27-mar-20 Fitch 8-may-20 DBRS
15-may-20 Moody's 29-may-20 Moody's 19-jun-20 Moody's 8-may-20 DBRS 26-jun-20 Fitch
31-jul-20 DBRS 14-ago-20 DBRS 4-sep-20 S&P 21-ago-20 S&P 24-jul-20 Moody's
11-sep-20 S&P 18-sep-20 S&P 2-oct-20 Fitch 4-sep-20 Moody's 4-sep-20 S&P
13-nov-20 Fitch 2-oct-20 Fitch 13-nov-20 DBRS 25-sep-20 Fitch 30-oct-20 Fitch
13-nov-20 Moody's 27-nov-20 Moody's 18-dic-20 Moody's 6-nov-20 DBRS 6-nov-20 DBRS
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
21-feb-20 Moody's 17-ene-20 Fitch 24-ene-20 Fitch 31-ene-20 DBRS 7-feb-20 Fitch
3-abr-20 S&P 31-ene-20 Moody's 24-abr-20 DBRS 14-feb-20 Moody's 24-abr-20 S&P
17-abr-20 DBRS 3-abr-20 S&P 24-abr-20 S&P 28-feb-20 Fitch 8-may-20 DBRS
15-may-20 Fitch 5-jun-20 DBRS 8-may-20 Moody's 29-may-20 S&P 8-may-20 Moody's
21-ago-20 Moody's 12-jun-20 Fitch 24-jul-20 Fitch 31-jul-20 DBRS 10-jul-20 Fitch
2-oct-20 S&P 31-jul-20 Moody's 23-oct-20 DBRS 14-ago-20 Moody's 23-oct-20 S&P
16-oct-20 DBRS 2-oct-20 S&P 23-oct-20 S&P 28-ago-20 Fitch 30-oct-20 DBRS
13-nov-20 Fitch 6-nov-20 Fitch 6-nov-20 Moody's 27-nov-20 S&P 6-nov-20 Moody's
4-dic-20 DBRS 4-dic-20 Fitch
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
21-feb-20 S&P 10-ene-20 DBRS 6-mar-20 DBRS 10-ene-20 Fitch 24-ene-20 DBRS
10-abr-20 Fitch 31-ene-20 Fitch 6-mar-20 Fitch 31-ene-20 DBRS 24-abr-20 Fitch
22-may-20 DBRS 14-feb-20 Moody's 13-mar-20 S&P 7-feb-20 Moody's 1-may-20 Moody's
22-may-20 Moody's 21-feb-20 S&P 12-jun-20 Moody's 13-mar-20 S&P 15-may-20 S&P
21-ago-20 S&P 10-jul-20 DBRS 4-sep-20 DBRS 10-jul-20 Fitch 24-jul-20 DBRS
3-oct-20 Fitch 31-jul-20 Fitch 4-sep-20 Fitch 24-jul-20 DBRS 23-oct-20 Fitch
20-nov-20 DBRS 14-ago-20 Moody's 11-sep-20 S&P 7-ago-20 Moody's 30-oct-20 Moody's
20-nov-20 Moody's 14-ago-20 S&P 11-dic-20 Moody's 11-sep-20 S&P 13-nov-20 S&P
4-dic-20 Fitch
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
17-ene-20 Moody's 24-ene-20 S&P 17-ene-20 Fitch 6-mar-20 DBRS
13-mar-20 S&P 13-mar-20 DBRS 21-feb-20 DBRS 20-mar-20 Moody's
20-mar-20 DBRS 13-mar-20 Moody's 3-abr-20 Moodys 20-mar-20 S&P
22-may-20 Fitch 8-may-20 Fitch 12-jun-20 S&P 12-jun-20 Fitch
17-jul-20 Moody's 24-jul-20 S&P 17-jul-20 Fitch 4-sep-20 DBRS
11-sep-20 S&P 4-sep-20 DBRS 21-ago-20 DBRS 18-sep-20 Moody's
18-sep-20 DBRS 11-sep-20 Moody's 2-oct-20 Moodys 18-sep-20 S&P
20-nov-20 Fitch 6-nov-20 Fitch 11-dic-20 S&P 11-dic-20 Fitch
18-dic-20 Fitch
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
24-ene-20 DBRS 24-ene-20 DBRS 20-mar-20 Moody's 27-mar-20 Fitch
28-feb-20 Moody's 28-feb-20 Moody's 3-abr-20 DBRS 17-abr-20 Moody's
6-mar-20 Fitch 6-mar-20 Fitch 25-sep-20 DBRS 24-abr-20 S&P
24-abr-20 S&P 24-jul-20 DBRS 25-sep-20 Moody's 12-jun-20 DBRS
EFSF ESM UE Reino Unido
Letonia Lituania Luxemburgo Malta Holanda
Portugal Eslovaquia Eslovenia España
Austria Bélgica Chipre Estonia Finlandia
Francia Alemania Grecia Irlanda Italia
13
Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PRIVADA
QUÉ HA PASADO EN DEUDA PRIVADA
CAMBIOS DE RATING DE DEUDA PRIVADA
30.0
50.0
70.0
90.0
110.0
130.0
150.0
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
en
e-1
6
en
e-1
7
en
e-1
8
en
e-1
9
en
e-2
0
iTraxx CrossOver
iTraxx Europe 20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
en
e-1
6
en
e-1
7
en
e-1
8
en
e-1
9
en
e-2
0
Subordinada (itraxx)
Senior (itraxx)
Agencia Calificación Panorama Calificación Panorama
Schaeffler Moody's Ba1Ba1Ba1Ba1 STBLSTBLSTBLSTBL Baa3 REV. NEG
Ericsson Moody's Ba1 STBLSTBLSTBLSTBL Ba2 POS
Corporación Andina de Fomento S&P A+ STBLSTBLSTBLSTBL A+ NEG
Danske Bank Fich A+ N EGN EGN EGN EG A+ REV. NEG
Oracle S&P AAAA N EGN EGN EGN EG A+ NEG
Wirecard Moody's Ba3Ba3Ba3Ba3 N EGN EGN EGN EG Baa3 REV. NEG
En GRIS GRIS GRIS GRIS modificación negativa, en AZULAZULAZULAZUL positiva, en MARRÓNMARRÓNMARRÓNMARRÓN sin calificación anterior
ACTUAL ANTERIOR
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