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Documento destinado al público en general
Boletín Semanal Análisis Económico
En México, el próximo jueves Banxico dará a conocer su anuncio de política monetaria, donde estimamos un incremento de 25 puntos base (pb) en la tasa de referencia ubicándola en 7.5%. Cabe destacar que la junta sesionará completa por primera vez desde noviembre de 2017, ya que también será la primera reunión donde participará Irene Espinosa. En el entorno internacional, el Fed mantuvo sin cambios su postura monetaria pero mostró una retórica hawkish. Mientras tanto, observamos una creación de 200 mil empleos y una tasa de desempleo de 4.1% en enero, así como una sorpresa positiva en el avance salarial. Esta semana estaremos atentos a lo que suceda en el frente fiscal de EE.UU.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija local registró pérdidas entre 3pb y hasta 13pb en Bonos M, concentrados en la parte media y larga de la curva en un contexto de presiones generalizadas en tasas de interés a nivel global y corrección en activos de riesgo. Con los mercados a la espera de la decisión de Banxico, continuamos defensivos y recomendando posiciones largas en Bondes D de cinco años. En el cambiario, el peso perdió 0.6% a 18.61 por dólar a pesar de un buen desempeño gran parte de la semana. Mantenemos largos direccionales en el USD/MXN sugeridos el 19 de enero pasado con entrada en 18.57, objetivo en 19.50 y stop-loss en 18.20 por dólar.
Análisis y Estrategia Bursátil
El mes de enero concluyó con rendimientos muy atractivos en los principales índices accionarios. Destaca el desempeño de las bolsas en EE.UU. que se mantuvieron prácticamente todo el mes en niveles históricamente altos. Lo anterior se dio, a pesar de que en la semana que concluye observamos tomas de utilidades generalizadas, ante la expectativa de que mayores niveles de inflación pudieran detonar mayores tasas y por ende presionar las valuaciones. En México, los reportes del 4T17 apenas han iniciado. Esperamos que las empresas retomen el crecimiento operativo, lo que en combinación con menores pérdidas cambiarias, impulsaría la utilidad neta. En las empresas bajo cobertura estimamos incrementos de 3.4% en Ingresos, 6.9% en EBITDA y 35.7% en utilidad neta.
Análisis de Deuda Corporativa
Concluye enero en un contexto de bajo dinamismo, siguiendo con el comportamiento histórico de años anteriores. El último día del mes se liquidó la primera emisión del año por parte de Firma Car, FIRMACB 18, por un monto de $240mdp, con tasa de TIIE 28 más una sobretasa de 250pb y vencimiento en 4.5 años. Sin embargo, el pipeline para el mes de febrero se ha ido consolidando y a la fecha se espera un monto de alrededor de $9,600mdp. Para la siguiente semana se espera la emisión de Be Grand (BEGRAND 18) por $1,500mdp. Por parte del mercado de deuda bancaria, en el mes esperamos las emisiones de Banco Base (BASE 18) por $500mdp, y Banobras (BANOB18X / 18-2X) por un monto máximo de $10,000mdp.
Banorte - Análisis y Estrategia
2 de febrero 2018
Índice Esperamos que Banxico incremente la tasa de referencia en 25pb 3
Estrategia de Mercados 9
Nota Especial: Ronda 2.4 -
Asignación ex itosa con 66% de los campos colocados
15
México 19
Estados Unidos 21
Eurozona y Reino Unido 21 23
Notas y reportes de la semana
PRELIMINAR 4T17: Regresa el
crecimiento 25
AEROPUERTOS: Estimado de
pasajeros de enero 28
WALMEX: Un inicio de 2018
moderado 30
Anexos 33
Gabriel Casillas Director General Adjunto
Análisis Económico y Bursátil gabriel.casillas@banorte.com
Delia Paredes Director Ejecutiv o Análisis Económico delia.paredes@banorte.com
Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX alejandro.padilla@banorte.com
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com
Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa tania.abdul@banorte.com
www.banorte.com
Calendario Información Económica Global Semana del 5 al 9 de febrero 2018
Hora
Ev ento Periodo Unidad Banorte Consenso Prev io
Dom
4
19:45 CHI PMI serv icios (Caixin) ene índice 53.8 53.5 53.9
19:45 CHI PMI serv icios (Caixin) ene índice 53.1 -- 53.0
Lun
5
MEX Mercados cerrados por feriado del Día de la Constitución
02:55 ALE PMI serv icios (Markit) ene (F) índice -- 57.0 57.0
03:00 EUR PMI serv icios (Markit) ene (F) índice 57.6 57.6 57.6
03:00 EUR PMI compuesto (Markit) ene (F) índice 58.6 58.6 58.6
03:30 GRB PMI serv icios ene índice -- 54.1 54.2
04:00 EUR Ventas al menudeo dic % m/m -1.3 -1.0 1.5
09:00 EUA ISM no manufacturero ene índice 56.7 56.5 56.0
EUR Estimados de crecimiento de la Comisión Europea
Mar
6
07:30 EUA Balanza comercial dic mmd -- -52.0 -50.5
07:50 EUA James Bullard del Fed de St. Louis habla sobre economía y política monetaria
08:00 MEX Inv ersión fija bruta dic % a/a -5.0 -2.9 -2.6
08:00 MEX Confianza del consumidor feb índice 86.9 87.8 88.6
09:00 MEX Reserv as internacionales 2 feb mmd -- -- 173.2
10:00 MEX Subasta de v alores gubernamentales: CETES 1, 3 y 6 meses; Bonos M 3 años (Jun'20); Udibonos 3 años (Dic'20)
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (3a)
14:30 MEX Encuesta de ex pectativ as (Citibanamex)
Mié
7
01:00 ALE Producción industrial dic % m/m -0.8 -0.5 3.4
02:00 EUA Crédito al consumo dic mmd -- 20.0 28.0
05:00 EUA Rob Kaplan del Fed de Dallas, habla en Frankfurt
07:30 EUA William Dudley del Fed de Nueva York, habla en Nueva York
09:15 EUA Charles Ev ans del Fed de Chicago, habla sobre perspectivas económicas
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (10a)
16:20 EUA John Williams del Fed de San Francisco, habla en Haw ai
21:00 CHI Balanza comercial ene mmd -- 54.7 54.7
21:00 CHI Importaciones ene % a/a -- 11.2 4.5
21:00 CHI Ex portaciones ene % a/a -- 11.3 10.9
BRA Decisión de política monetaria (Copom) 7 feb % 6.75 6.75 7.00
Jue
8
05:00 BRA Precios al consumidor ene % m/m -- 0.42 0.44
05:00 BRA Precios al consumidor ene % a/a -- 2.99 2.95
06:00 GRB Decisión de política monetaria (BoE) 8 feb % 0.50 0.50 0.50
07:00 EUA Patrick Harker del Fed de Filadelfia, habla sobre la economía y su impacto en las universidades
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 3 feb miles 232 235 230
08:00 MEX Precios al consumidor nov % m/m 0.49 0.50 0.59
08:00 MEX Suby acente nov % m/m 0.26 0.28 0.42
08:00 MEX Precios al consumidor nov % a/a 5.50 5.51 6.77
08:00 EUA Neel Kashkari del Fed de Minneapolis, habla en Dakota del Sur
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (30a)
13:00 MEX Decisión de política monetaria (Banx ico) 8 feb % 7.50 7.50 7.25
17:00 PER Decisión de política monetaria (BCRP) 8 feb % 3.00 3.00 3.00
19:30 CHI Precios al consumidor ene % a/a 1.6 1.5 1.8
20:00 EUA Esther George del Fed de Kansas City habla sobre perspectivas económicas en Wichita, Kansas
Vie
9
MEX Negociaciones salariales ene % a/a 4.7 -- 5.3
03:30 GRB Producción industrial* dic % m/m -0.7 -0.9 0.4
05:00 BRA Ventas menudeo* dic % m/m -- -0.6 0.7
05:00 BRA Ventas menudeo dic % a/a -- 3.0 5.9
08:00 MEX Producción industrial oct % a/a -0.2 -0.7 -1.5
08:00 MEX Producción industrial* oct % m/m 1.2 0.5 -0.1
08:00 MEX Producción manufacturera oct % m/m 2.2 2.1 2.4
Fuente: Bloomberg y Banorte. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad.
Esperamos que Banxico incremente la tasa
de referencia en 25pb
La semana que entra, Banxico sostendrá su primera reunión de política monetaria y dará a conocer su decisión el próximo 8 de febrero
Esperamos que el Copom reduzca la tasa Selic en 25pb para ubicarla en
6.75% mientras que no esperamos cambios por parte del BoE
El Fed mantuvo sin cambios su postura monetaria pero apunta a un
incremento en marzo en medio de un fuerte resultado del mercado
laboral en enero
El próximo 8 de febrero expira el continuing resolution que permite al
gobierno de EE.UU. seguir operando
Continúan las asignaciones exitosas en el sector energético mexicano
La atención de la semana que entra estará en decisiones de política monetaria, particularmente en México, Brasil e Inglaterra. En el primer caso, la junta de
gobierno del Banco de México (Banxico) sesionará, por primera vez desde noviembre -y tras la ratificación de Irene Espinosa como subgobernadora-, al completo la semana que entra, con el anuncio de la decisión de política
monetaria el jueves 8 de febrero. La autoridad monetaria mexicana cerró el año pasado con un discurso hawkish preocupado por el hecho de que el panorama inflacionario se había deteriorado y calificando el balance de riesgos como
abrumadoramente negativo. En este contexto, esperamos que la autoridad monetaria incremente la tasa de referencia en 25pb a pesar de que la inflación en la primera quincena de enero cedió a niveles de 5.5% -después de haber cerrado
el año en 6.8% anual-, y el hecho de que el tipo de cambio acumula una apreciación de 6.1% en lo que va del año. Consideramos que la decisión de subir nuevamente la tasa de referencia tendrá como objetivo anclar aún más las
expectativas de inflación, ante un panorama incierto en el que los altos niveles de variación de los precios están, de hecho, pasando factura a las decisiones de consumo de las familias mexicanas.
En nuestra opinión, el tono del comunicado podría resultar ligeramente menos
hawkish que el de diciembre dado que la probabilidad de una terminación abrupta del TLCAN por parte de EE.UU. se redujo drásticamente después del
fin de la 6ª ronda de negociaciones. Si bien todavía falta camino por recorrer en este tema, esta sexta ronda tomó relevancia por dos factores particularmente: (1) La conclusión del capítulo de medidas anticorrupción, del anexo sobre
tecnología de la información y comunicación, así como por los avances en los capítulos de telecomunicaciones, comercio digital y medidas fitosanitarias; y (2) un tono menos negativo en particular por parte del representante comercial de
EE.UU., Robert Lighthizer.
No obstante lo anterior, no podemos dejar de lado que la otra fuente de incertidumbre para la economía mexicana, y el tipo de cambio en particular -i.e.
las elecciones de julio-, se mantiene lo que pensamos que no permitirá a Banxico deslindarse del Fed -que esperamos suba tasas en marzo-, por lo que es probable que veamos nuevos incrementos durante el segundo trimestre del año,
concretamente, 25pb en la reunión de abril y, eventualmente otros 25pb en la de junio.
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil gabriel.casillas@banorte.com
Delia Paredes Director Ejecutiv o Análisis Económico delia.paredes@banorte.com
3
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 gabriel.casillas@banorte.com
Delia Paredes (55) 5268 1694 delia.paredes@banorte.com
Esperamos que el Copom reduzca la tasa Selic en
25pb para ubicarla en 6.75%, mientras que no
esperamos cambios por parte del BoE
En el caso de Brasil, esperamos que el Copom reduzca nuevamente la tasa Selic en 25pb para
ubicarla en 6.75%, con lo que se acumularía una baja de 750pb desde octubre de 2016 (la reunión tendrá lugar el 7 de febrero). En su último comunicado, la
autoridad monetaria brasileña indicó que tenía la intención de continuar con el ciclo de baja, aunque a un menor ritmo del que había venido aplicando (en
la última reunión del año recortaron la tasa en 50pb).
Mientras tanto, estimamos que el BoE en el Reino Unido tampoco mueva tasas en su reunión del
próximo jueves 8 de febrero. La decisión vendrá acompañada de la publicación del comunicado, las minutas de la reunión, así como del reporte
trimestral de inflación. Cabe mencionar que la autoridad monetaria inglesa se debate entre una inflación por encima del objetivo y un crecimiento
por debajo del potencial (1.5% anual en 4T17), por lo que, si bien consideramos que mantiene un sesgo hawkish, el alza de tasas se hará eventualmente de
manera muy gradual.
El Fed mantuvo sin cambios su postura
monetaria y apunta a un incremento en marzo, en
medio de un fuerte resultado del mercado laboral
en enero
Como era ampliamente esperado, el Fed mantuvo el
rango de los Fed funds sin cambio en 1.25%-1.5% en la última reunión presidida por Janet Yellen. El FOMC mejoró su perspectiva sobre la actividad
económica y el mercado laboral, lo que fue respaldado por la cifra de creación de empleos en enero, que resultó mayor a lo esperado (200mil
plazas vs. 180mil), con la tasa de desempleo sin cambios en niveles de 4.1%. En términos de inflación, consideraron que las expectativas
permanecen bajas aunque esperan que la inflación en los próximos 12 meses se acerque al objetivo de 2%. No obstante lo anterior, consideraron que los riesgos
en el corto plazo siguen estando balanceados, lo que matizó el tono hawkish con respecto a los objetivos que persigue el Fed. En nuestra opinión, seguimos
esperando un alza de tasas en la reunión de marzo, que será presidida por el nuevo presidente del Fed, Jerome Powell.
El próximo 8 de febrero expira el continuing
resolution que permite al gobierno de EE.UU.
seguir operando
La semana que entra, continuaremos viendo las
discusiones sobre el presupuesto para 2018. A finales del año pasado, el Congreso aprobó un
continuing resolution para que el gobierno pudiera seguir operando hasta el 19 de enero, fecha en la que, al no llegar a un acuerdo sobre temas
particularmente relacionados con la política migratoria, se dio un cierre del gobierno por tres días luego de que el Congreso extendiera otro continuing
resolution hasta el próximo 8 de febrero. Además de una negociación presupuestal complicada, entreverada en la discusión sobre el tema migratorio,
la presión del Congreso se está viendo incrementada ante un reciente estimado de la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) que sugiere que el
gobierno podría quedarse sin efectivo para hacer frente a sus obligaciones en un par de semanas en lugar de finales de marzo, como previamente se
había previsto. Esto traerá entonces a la mesa la discusión sobre el techo de endeudamiento, mismo al que el Tesoro Norteamericano ya ha llegado pero
que con la utilización de medidas extraordinarias –por ejemplo, puede redimir algunos bonos en el fondo de retiro de los trabajadores del gobierno
federal, entre otros-, ha podido seguir operando. En nuestra opinión, lo más probable es que la negociación del presupuesto se siga extendiendo,
incrementando la probabilidad de ver un nuevo cierre de gobierno, así como de un default mientras que se cierre el tema del techo de endeudamiento.
Continúan las asignaciones exitosas en el sector
energético
El pasado miércoles 31 de enero, la Comisión
Nacional de Hidrocarburos (CNH) dio a conocer los ganadores de la Ronda 2.4, que comprendía 29 áreas en cambos de aguas profundas en el Golfo de
México. Consideramos que la licitación fue altamente exitosa con 66% de los campos asignados, por encima de la expectativa del gobierno (~24%) y
muy cercano al promedio histórico (69.5%), lo que continúa mostrando el interés por la inversión en el sector (ver nota especial: Ronda 2.4 – Asignación
exitosa con 66% de los cambos colocados).
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global 2016 2017 2018
%, var . anual 2016 2017p 2018p
3T 4T
1T 2T 3T 4Tp
1Tp 2Tp
Global 3.0 3.5 3.7
3.0 3.2
3.4 3.5 3.6 3.5
3.7 3.7
EU 1.5 2.3 2.6
1.5 1.8
2.0 2.2 2.3 2.5
2.7 2.7
Eurozona 1.8 2.4 2.2
1.7 1.9
2.1 2.4 2.6 2.4
2.3 2.3
Reino Unido 1.9 1.8 1.4
2.0 2.0
2.1 1.9 1.7 1.5
1.4 1.3
China 6.7 6.8 6.6
6.7 6.8
6.9 6.9 6.8 6.7
6.7 6.6
Japón 0.9 1.8 1.4
0.9 1.5
1.5 1.6 2.1 1.9
1.9 1.4
India 7.9 6.3 7.4
7.5 7.0
6.1 5.7 6.3 7.0
7.4 7.5
Rusia -0.3 1.7 1.8
-0.4 0.3
0.5 2.5 1.8 2.0
1.9 1.8
Brasil -3.5 1.1 2.3
-2.7 -2.5
0.0 0.4 1.4 1.8
2.0 2.0
Méx ico 2.9 2.1 2.5 2.1 3.3 3.2 1.9 1.5 1.7 2.3 2.9
Fuente: Banorte
Pronósticos Economía de Estados Unidos 2016 2017 2018
% trimestral anualizado 2016 2017 2018p 3T 4T
1T 2T 3T 4T 1Tp 2Tp
PIB Real 1.5 2.3 2.6
2.8 1.8
1.2 3.1 3.2 2.6
2.8 3.3
Consumo Privado 2.7 2.7 3.2
2.8 2.9
1.9 3.3 2.2 3.8
2.5 3.1
Inversión Fija 0.7 4.0 3.4
1.5 1.7
8.1 3.2 2.4 7.9
4.4 5.3
Inversión no Residencial (IC**) -0.6 4.7 2.9
3.4 0.2
7.1 6.7 4.7 6.8
3.8 4.7
Inversión Residencial 5.5 1.7 5.4
-4.5 7.1
1.2 -7.3 -4.7 11.6
6.3 7.0
Gasto de Gobierno 0.8 0.1 0.8
0.5 0.2
0.0 -0.2
22
0.7 3.0
1.2 1.6
Ex portaciones de Bienes y Servicios -0.3 3.4 2.0
6.4 -3.8
3.0 3.5 2.1 6.9
4.0 2.0
Importaciones de Bienes y Servicios 1.3 3.9 3.0
2.7 8.1
4.9 1.5 -0.7 13.9
3.0 3.0
Precios al Consumidor (% anual) 2.1 2.1 2.3
1.5 2.1
2.4 1.6 2.2 2.1
2.0 1.9
Subyacente (% anual) 2.2 1.8 1.9
2.2 2.2
2.0 1.7 1.7 1.8
1.9 1.8
Tasa de Desempleo (% , fin de período) 4.7 4.1 4.2
4.9 4.7
4.7 4.4 4.2 4.1
4.0 4.0
NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 187 180 155 239 148 178 187 91 200 160 160
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
***NNA Nómina no agrícola
Estimaciones Política Monetaria
Nivel Ultimo
Cambio en puntos
base en los
últimos:
Próxima Próximo cambio
estimado Estimado para fines de:
País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 1T18 2T18 3T18 4T18
América
Brasil Tasa de referencia 7.00 -50pb (Nov 17) -200 -375 -500 7-Feb Feb 18 -25pb 6.75 6.75 7.00 7.25
Estados Unidos Fondeo FED 1.375 +25pb (Dic 17) 25 25 75 21-Mar Mar 18 +25pb 1.625 1.875 1.875 2.125
Méx ico Tasa de referencia 7.25 +25pb (Dic 17) 25 25 125 8-Feb Feb 18 +25pb 7.50 8.00 7.75 7.50
Europa
Inglaterra Tasa Repo 0.50 +25pb (Nov 17) 25 25 25 8-Feb Nov 18 +25pb 0.50 0.50 0.50 0.75
Eurozona Tasa Refi 0.00 -5pb (Mar 16) 0 0 0 8-Mar 0.00 0.00 0.00 0.00
Asia
China Tasa de Préstamos 4.35 -25pb (Oct 15) 0 0 0 - - - 4.35 4.35 4.35 4.35
Japón Tasa Repo -0.10 -20pb (Ene 16) 0 0 0 9-Mar - - -0.1 -0.1 -0.1 -0.1
Fuente: Bancos Centrales, Banorte
5
Pronósticos Economía de México 2016 2017 2018 2016 2017 2018
3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T (% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real 2.1 3.3
3.2 1.9 1.5 1.8
2.3 2.9
2.3 1.9 2.5
Consumo privado
3.5 3.1
3.1 3.2 2.9 1.7
2.2 2.8
2.8 2.4 2.5
Consumo de gobierno
3.6 3.0
1.8 0.0 0.1 1.6
4.0 5.0
1.1 0.7 3.7
Inversión fija bruta
-1.9 0.9
-0.1 -3.1 -0.8 -0.4
1.4 3.2
0.4 -0.6 2.7
Ex portaciones
2.9 5.3
9.0 4.6 7.9 7.3
6.8 7.6
1.2 8.7 7.5
Importaciones
2.5 3.4
7.9 5.3 7.3 9.1
4.0 4.3
1.1 8.1 4.3
Producción Industrial
-1.2 0.3
0.5 -1.4 -0.7 0.8
0.6 1.5
0.0 0.2 1.7
Servicios
3.3 4.4
4.2 3.1 2.4 2.0
2.3 2.9
3.4 2.9 2.6
Mercado Laboral
Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad) 3.9 3.7
3.5 3.3 3.6 3.5
3.6 3.5
3.9 3.5 3.7
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 6.9 7.6
7.2 7.2 7.8 7.0
7.6 7.4
7.6 7.1 7.7
Creación de empleos formales (miles)
300 -9
378 140 295 -42
259 166
733 952 736
Precios al Consumidor (% anual)
General (fin de período)
2.6 3.4
5.3 6.3 6.4 6.5
4.9 4.9
3.4 6.5 4.1
Subyacente (fin de período)
3.2 3.4
4.8 4.8 4.8 4.8
4.5 4.2
3.4 4.8 4.2
Balanza de Pagos
Balanza comercial (mmd)
-5.2 -0.8 -2.8 -0.1 -6.1
-13.1 -10.7 -14.0
Ex portaciones mercancías (mmd)
94.9 100.1
94.7 102.8 101.8
374.3 391.0 416.4
Importaciones mercancías (mmd)
100.2 101.0 97.5 103.0 107.9
387.4 401.8 430.4
Ingreso por servicios (mmd)
5.8 6.4
7.0 6.6 6.3
24.6 20.7 22.4
Egresos por servicios (mmd)
9.0 8.8
9.1 8.8 9.7
33.5 32.7 34.4
Ingresos primarios (mmd)
1.4 2.7
2.9 3.3 2.7
8.2 9.4 9.4
Egresos primarios (mmd)
5.9 8.6
12.9 8.0 5.8
35.6 38.5 40.3
Remesas (mmd)
6.9 6.9
6.6 7.3 7.3
27.0 27.6 27.0
Cuenta Corriente (mmd)
-6.2 -2.4
-8.3 0.1 -5.5
-23.0 -23.5 -27.9
% del PIB
-2.3 -0.9
-3.2 0.0 -1.8
-2.2 -2.0 -2.3
Inversión ex tranjera directa (mmd)
7.6 5.3
8.4 2.8 6.8
28.4 25.9 26.7
Política fiscal
Balance público (mmp)
-134.7 -252.4
309.1 141.9 63.2
-503.7 -416.9 -443.0
% del PIB
-0.7 -1.2
1.5 0.7 0.3
-2.6 -2.0 -2.0
Balance primario (mmp)
-69.0 -81.3
455.8 416.7 416.0
-24.0 -104.2 -110.7
% del PIB
-0.4 -0.4
2.0 2.0 2.0
-0.1 -0.5 -0.5
Requerimientos financieros (mmp)1/
-160.3 -349.0
270.8 158.2 73.3
-556.6 -625.4 -664.5
% del PIB
-0.8 -1.7
1.3 0.7 0.3
-2.9 -3.0 -3.0
Perfil de Deuda
Reservas internacionales (mmd)
175.8 176.5
174.9 174.9 173.0 172.3
173.0 173.2
176.5 172.3 177.0
Deuda del sector público (mmp)2/
9,422.3 9,934.3
9,173.4 9,300.5 9,400.6
9,934.3 10,110.1 10,742.7
Interna (mmp)
5,850.7 6,182.3
6,251.3 5,948.0 5,922.8
6,182.3 6,253.7 6,645.0
Ex terna (mmd)
183.2 181.0
187.3 187.3 191.8
181.0 175.3 186.3
Deuda del sector público (% del PIB)2/
49.1 49.1
46.9 43.9 44.2
49.1 48.5 48.5
Interna
30.5 30.6
30.0 28.1 27.9
30.6 30.0 30.0
Ex terna
18.6 18.5
16.9 43.9 16.3
18.5 18.5 18.5
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos 1/Acumulado del año 2/ Deuda bruta
6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas
%
Instrumento 2014 2015 2016 2017 2018
1T p 2T p 3T p 4T p
Cetes 28 días
Promedio 3.02 2.98 4.17 6.70 7.46 7.89 7.85 7.61
Fin de periodo 2.70 3.00 5.78 7.26 7.60 8.02 7.76 7.52
TIIE 28 días
Promedio 3.51 3.32 4.48 7.05 7.76 8.19 8.15 7.91
Fin de periodo 3.32 3.56 6.11 7.62 7.90 8.32 8.06 7.82
Bono México 10 años
Promedio 6.01 5.96 6.21 7.15 7.62 7.73 7.65 7.48
Fin de periodo 5.82 6.25 7.44 7.64 7.60 7.85 7.50 7.45
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.53 2.13 1.84 2.33 2.45 2.53 2.55 2.58
Fin de periodo 2.17 2.27 2.44 2.41 2.50 2.55 2.55 2.60
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio 348 383 437 482 517 520 510 490
Fin de periodo 365 398 500 523 510 530 495 485
Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte para pronósticos
P = Pronósticos
Pronósticos del tipo de cambio
Instrumento 2015 2016
1T17 2T17 3T17 4T17
1T18p 2T18p 3T18p 4T18p
USD/MXN
Promedio 15.87 18.69
20.30 18.55 17.82 18.99
19.27 20.30 18.68 18.85
Fin de periodo 17.21 20.73
18.72 18.12 18.24 19.66
18.90 21.00 18.60 18.60 Fuente: Bloomberg para cifras observadas, Banorte para pronósticos
P= Pronósticos
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES Índice Cambio % acumulado* Últimos*
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
IPC 50,396 -1.3 -0.1 2.1 0.7 7.0
INTERNACIONAL
IBOVESPA 84,041 -1.7 -1.0 10.0 7.9 30.1
IPSA (Chile) 5,826 -0.5 -0.5 4.7 3.7 37.9
Dow Jones (EE.UU.) 25,521 -4.1 -2.4 3.2 2.8 28.3
NASDAQ (EE.UU) 7,241 -3.5 -2.3 4.9 3.3 28.5
S&P 500 (EE.UU) 2,762 -3.9 -2.2 3.3 2.5 21.1
TSE 300 (Canada) 15,606 -3.9 -2.2 -3.7 -4.3 1.3
EuroStoxxx50 (Europa) 3,523 -3.4 -2.4 0.6 0.9 8.3
CAC 40 (Francia) 5,365 -3.0 -2.1 1.0 1.4 11.9
DAX (Alemania) 12,785 -4.2 -3.1 -1.0 -0.7 10.0
FT-100 (Londres) 7,443 -2.9 -1.2 -3.2 -2.7 4.2
Hang Seng (Hong Kong) 32,602 -1.7 -0.9 9.0 5.8 41.0
Shenzhen (China) 4,271 -2.5 -0.1 6.0 3.2 27.0
Nikkei225 (Japón) 23,275 -1.5 0.8 2.2 -1.9 23.0
MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
Peso mexicano 18.61 -0.6 -0.0 5.7 5.0 10.5
Dólar canadiense 1.24 -0.9 -0.8 1.2 0.7 4.9
Libra esterlina 1.41 -0.3 -0.5 4.5 3.9 15.8
Euro 1.25 0.3 0.4 3.8 3.3 12.7
Yen japonés 110.19 -1.5 -0.9 2.3 1.9 2.4
Real brasileño 3.22 -2.2 -1.0 2.9 1.3 -3.0
MERCADO DE METALES (dólares por onza)
Oro-Londres 1,345.0 -0.7 0.1 3.7 2.5 9.9
Plata-Londres 1,713.5 -1.5 -0.6 1.6 0.4 -3.3
Petróleo (dólares por barril)
Barril de Brent 68.3 -3.2 -1.1 2.1 2.6 11.7
Barril de WTI 65.5 -1.0 1.1 8.3 8.4 11.9
MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos
(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
LIBOR 3 meses 1.8 3 9 1 9 75
Treasury 2 años 2.1 3 22 0 26 94
Treasury 5 años 2.6 12 34 7 38 66
Treasury 10 años 2.8 18 38 14 44 37
NACIONAL
Cetes 28d 7.29 3 0 3 4 141
Bono M Dic 18 7.56 -1 -6 -9 -5 77
Bono M Jun 22 7.43 0 -4 -16 -4 27
Bono M Nov 42 7.83 14 4 6 15 -16
MERCADO DE DEUDA Índice Cambio % acumulado* Últimos
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
VLMR Corporativo 414.54 0.1% 0.0% 0.8% 0.5% 5.4%
VLMR Corporativo “AAA” Variable 305.85 0.1% 0.0% 0.7% 0.4% 5.9%
VLMR Corporativo “AAA” Fija 529.39 0.1% 0.0% 0.9% 0.6% 5.1%
VLMR Corporativo “AAA” Fija Real 471.35 0.0% 0.0% 0.8% 0.7% 6.3%
INTERNACIONALES
USD Corp. Bond Index IG (1-5 años) USD Corp. Bond Index IG (1-5 años)
2865.65 -0.5% 0.0% -0.8% -0.8% 1.9%
USD Corp. Bond Index EM (1-5 años)
1959.73 -0.4% 0.0% 0.4% -0.2% 3.2%
USD Corp. Bond Index IG (5-10 años)
456.50 -0.3% 0.0% -0.6% -0.5% 2.1%
USD Corp. Bond Index EM (5-10 años)
1315.44 -0.2% 0.0% 0.2% -0.2% 3.3%
* En moneda local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte
8
Estrategia de Mercados
La atención de la semana estará en el continuing resolution en EE.UU.,
así como en las decisiones de bancos centrales, destacando Banxico
Mantenemos recomendación en Bondes D de 5 años en la antesala de la
decisión de Banxico. Mantenemos largos direccionales en el USD/MXN
Concluye una semana con rendimientos negativos en las bolsas. En los
siguientes días comenzará el mayor flujo de reportes en México.
Anticipamos un 4T17 positivo, con mejoras en rentabilidad
Concluye enero con un bajo dinamismo en línea con el
comportamiento histórico; en febrero se esperan $9,600mdp
Concluye la primera semana del año en la que los inversionistas mostraron una
marcada aversión al riesgo. Reportes corporativos negativos en Europa y la alta
valuación de los índices estadounidenses, particularmente ante un escenario de
alza de tasas, fueron los principales impulsores para este ajuste. El FOMC llevó
a cabo su primera reunión del año en la que mantuvo sin cambios su tasa de
referencia, pero el tono del comunicado dejó la puerta abierta hacia un alza el
próximo marzo. Ante un escenario de presiones inflacionarias, políticas
monetarias más restrictivas podrían afectar el crecimiento global. En cuanto a
cifras económicas, destacó el sólido reporte de empleo de EE.UU. En México, la
sexta ronda de negociaciones del TLCAN mostró un lento avance, mientras que
la CNH dio a conocer a los ganadores de la ronda 2.4, en la que se asignó el
66% de los posibles bloques. Bajo este escenario, el IPC perdió 1.3%, el peso
0.6% a 18.61 por dólar y las tasas registraron un desempeño defensivo.
La atención en la semana estará en si se evita o no un nuevo shutdown del
gobierno de Estados Unidos. Adicionalmente, las decisiones del BoE y de
Banxico serán eventos decisivos para el mercado. Para este último esperamos un
alza de 25pb en la tasa de referencia. En cuanto a datos económicos, en EE.UU.
destacará la balanza comercial y el reporte de ventas mayoristas. En la Eurozona
ventas minoristas y PMIs mientras que en China lo más relevante será la balanza
comercial, inflación y precios al productor. Finalmente, publicaciones en
México incluyen confianza, inversión fija, inflación y producción industrial.
Próximas Colocaciones de Deuda Privada Variación semanal en precios y estructura del portafolio
Emisión Monto $mdp
Fecha Subasta
Est. Tasa Ref. Calif.
BEGRAND 18 1,500 9-feb-18 Gar. TIIE28 A
NRF 18 3,000 13-feb-18 No TIIE28 AAA
FINN 18 2,000 13-feb-18 No Fija AA-
ENCAPCB 18 2,500
21-feb-18 ABS TIIE28 AAA
ENCAPCB 18-2 21-feb-18 No Fija AAA
TOTAL 9,000
Fuente: Banorte / VALMER, BMV. Al 2 de febrero de 2018. Monto en millones de pesos. Calificación en escala nacional. *Reapertura. **Oferta Pública Restringida
Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura
Semanal* 24-Ene 31-Ene
-Jun
Propuesto Propuesta
AC* -2.39% 3.78% 3.73% 3.73%
ALSEA* -4.70% 2.64% 2.54% 2.54%
AMXL -0.17% 18.37% 18.51% 18.51%
ASURB -0.69% 3.08% 3.09% 3.09%
CEMEXCPO -0.64% 10.92% 10.95% 10.95%
FEMSAUBD -1.40% 14.82% 14.75% 14.75%
GAPB -3.46% 4.92% 4.80% 4.80%
GMEXICOB 0.66% 11.92% 12.11% 12.11%
HOTEL* 0.64% 0.97% 0.98% 0.98%
IENOVA* 1.45% 5.80% 5.94% 5.94%
LACOMUBC -1.71% 1.84% 1.84%
MEGACPO -0.86% 4.67% 4.67% 4.67%
MEXCHEM* -2.28% 6.11% 6.03% 6.03%
PINFRA* 1.32% 1.86%
WALMEX* -1.40% 10.13% 10.08% 10.08%
100.0% 100.0% 100.0%
Fuente: Banorte. * Miércoles a Miércoles
Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia alejandro.padilla@banorte.com
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector de Estrategia juan.alderete.macal@banorte.com
Santiago Leal Estratega santiago.leal@banorte.com
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com
Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil marissa.garza@banorte.com
Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico v ictorh.cortes@banorte.com
Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativ a tania.abdul@banorte.com
Hugo Gómez Subdirector Deuda Corporativ a hugoa.gomez@banorte.com
9
TASAS Y DIVISAS: Atención en bancos
centrales, incluida la decisión de Banco de México
La actividad en mercados esta semana mostró cierta
moderación en el apetito por riesgo aunque sin
presentar caídas significativas ante perspectivas de
crecimiento que continúan fuertes y una temporada
de reportes que también continúa mostrando
sorpresas positivas. La atención ha estado centrada
en la persistente debilidad del dólar y el fuerte
movimiento de pérdidas en bonos soberanos a nivel
global, a lo cual se sumó un tono ligeramente más
hawkish del Fed y un sólido reporte laboral en
EE.UU. Con esto, los Treasuries concentraron sólo
durante la semana pérdidas de hasta 15pb en la parte
larga de la curva, con la nota de 10 años tocando
máximos desde inicios de 2014 superiores a 2.80%.
A nivel local destacó la conclusión de la sexta ronda
del TLCAN, sin agregar más tensiones, y un buen
resultado en la Ronda 2.4.
La siguiente semana en medio de una agenda llena
de decisiones de otros bancos centrales, Banxico
anunciará su primera decisión del año para la cual
esperamos un alza de 25pb. Dentro de otras
decisiones destaca el anuncio del BoE mientras
Draghi dará un discurso en el Parlamento Europeo.
En cuanto a cifras económicas, en EE.UU. el
enfoque estará en la balanza comercial y el reporte
de ventas mayoristas. En la Eurozona ventas
minoristas, PMIs y la producción industrial Alemana
mientras en Reino Unido se conocerá producción
industrial y balanza comercial. En China también
estaremos atentos a la balanza comercial así como
inflación y precios al productor. Finalmente,
publicaciones en México incluyen confianza,
inversión fija, inflación y producción industrial.
Esperamos un alza de tasas de Banxico y que
mantenga un tono cauteloso
El próximo jueves será la primera decisión del año
de Banxico, donde esperamos que el banco central
suba la tasa de referencia en 25pb a 7.50%. Esta
expectativa está parcialmente descontada por el
mercado (alza implícita de 16pb) y es esperada por
el consenso de analistas. No obstante, lo más
relevante será el tono del comunicado, que
esperamos que se mantenga hawkish a pesar de la
sorpresa positiva en la inflación de la 1ª quincena de
enero. En este sentido, destacamos tres factores que
en nuestra opinión son relevantes para continuar con
dicha postura. Primero, el Fed mostró un tono
ligeramente más hawkish al mejorar su evaluación
sobre la economía e inflación, notando el aumento
en las expectativas de mercado (breakevens). Como
resultado, el mercado descuenta prácticamente en su
totalidad un alza de 25pb en marzo. En nuestra
opinión, seguirá siendo complicado que Banxico se
desligue del Fed. Segundo, seguimos esperando una
dinámica complicada e incierta para la inflación en
los próximos meses, incluso con la apreciación del
tipo de cambio, en un contexto donde prevalece la
incertidumbre sobre factores locales que podrían
incrementar las primas de riesgo (e.g. elecciones).
Por último, creemos que el sesgo de la Junta de
Gobierno no cambiará con la entrada de Irene
Espinosa como nuevo miembro.
En este contexto, seguimos creyendo que permanece
el riesgo de mayores alzas a las descontadas por el
mercado durante la primera mitad del año de +31pb.
Mantenemos nuestro pronóstico de alzas acumuladas
de +75pb en el mismo periodo. En consecuencia,
seguimos cautelosos sobre la curva de bonos M,
Udibonos y derivados de TIIE-28, principalmente en
la parte corta de la curva. En términos de estrategia,
continuamos favoreciendo Bondes D de cinco años
como estrategia táctica de corto plazo. Respecto al
UMS de 10 años sugerimos limitar pérdidas,
instrumento que se ha visto afectado por el alza en
las tasas de los Treasuries y la fortaleza del peso. A
pesar de esta coyuntura, consideramos que este
instrumento cuenta con una valuación relativa más
atractiva que la curva en pesos en un horizonte de
inversión de largo plazo.
Primas de riesgo en tasas contenidas tras el cierre
de la Sexta Ronda de negociación del TLCAN
Las tasas mexicanas registraron un desempeño
defensivo a pesar de la falta de acuerdos en los
temas más complicados durante la sexta ronda de
negociación, que terminó el lunes pasado. En nuestra
opinión, esto se explica por la ausencia de fuertes
tensiones y la señal de que existe voluntad de las
partes por llegar a un acuerdo a pesar de un ritmo de
avance menor al esperado. Por ejemplo, el
diferencial de diez años (Bono M Jun’27) vs. el UST
del mismo plazo durante las negociaciones 10
permaneció sin cambios en 491pb. El desempeño se
compara favorablemente respecto a las rondas
previas, que mostraron un alza promedio de 5pb, y
en particular la cuarta ronda (+21pb) cuando las
tensiones aumentaron. Si bien es muy probable que
este factor reduzca su influencia en las próximas
semanas, seguimos considerándolo como un riesgo
importante hacia adelante.
Cambios en prima de riesgo* tras conclusión de rondas TLCAN Puntos base
* Diferencial de tasas de 10 años entre México y EE.UU. desde el cierre del día
inmediato anterior al inicio de la ronda al cierre de la conferencia de prensa Fuente: Banorte con información de Bloomberg
Fortaleza del peso ante extensión de la caída del
dólar y a pesar de alzas en tasas de EE.UU.
En la semana el peso perdió 0.6% a 18.61 por dólar a
pesar de que logró alcanzar hasta 18.31 como mejor
nivel intradía, su nivel más fuerte desde principios
de octubre pasado. Este desempeño se da en un
contexto donde las presiones del dólar se
mantuvieron, con el índice BBDXY en mínimos de
poco más de tres años antes del reporte de empleo.
No obstante, el peso acumula una ganancia de 5.7%
en lo que va del año, la mayor dentro del universo en
emergentes.
El enfoque del mercado está centrado en el dólar,
presionado a pesar de la postura ligeramente más
hawkish del Fed, pero con la expectativa sobre alzas
acumuladas el resto de este año sin repuntar
fuertemente tras la decisión. En nuestra opinión, esto
continua induciendo una preferencia generalizada
por venta de dólares, incluso con buenas cifras
económicas (como observamos con la nómina no
agrícola) y una fuerte alza en las tasas de interés en
EE.UU. (dos años de 1.78% a 2.14% y diez años de
2.40% a 2.84% solo en lo que va de 2018). Diversas
razones han sido expuestas para explicar este
desempeño, tales como mayores sorpresas relativas
en la actividad económica del resto del mundo vs.
EE.UU. (y su consecuente efecto en las expectativas
de política monetaria relativa), comentarios
negativos sobre el dólar del Secretario del Tesoro, el
repunte en precios de los commodities y la fortaleza
del renminbi, entre otros. Considerando a nuestra
divisa, dicha debilidad ha sido clave para explicar la
dinámica reciente, lo que reconocimos como uno de
los principales riesgos para nuestra recomendación
larga en el USD/MXN abierta el 19 de enero pasado.
A pesar de esta situación, mantenemos abierta la
posición. En nuestra opinión, la prima de riesgo en
activos mexicanos se encuentra muy baja en un
contexto de elevada incertidumbre, desaceleración
económica y aún altos niveles de inflación.
Diferencial de tasas entre México y EE.UU. y USD/MXN % y pesos por dólar, respectivamente
Fuente: Banorte con información de Bloomberg
En este sentido, cabe notar que la apreciación del
peso ha ido de la mano de un menor diferencial de
tasas de interés de diez años entre México y EE.UU.
(ver gráfica, arriba). Sin embargo, la compresión del
spread se debe al alza en el UST de 10 años y no a
un fuerte rendimiento local (con solo -5pb en el
Jun’27 en lo que va del año). Consideramos que
dicha dinámica sugiere una caída en las coberturas
del riesgo cambiario (menor demanda y/o ventas de
largos USD/MXN) por parte de extranjeros. Si bien
esta situación podría exacerbarse y ayudar al peso,
consideramos que dichos participantes serán
cautelosos respecto al futuro próximo ante la falta de
una resolución definitiva sobre los riesgos locales,
incluido el TLCAN tras la sexta Ronda. En conjunto
con las ganancias acumuladas en las últimas
semanas, creemos que alude a poco espacio de
ganancias adicionales del peso en el corto plazo,
razón por la que mantenemos la recomendación.
-1
13
3
21
-5
0
-10
-5
0
5
10
15
20
25
1 2 3 4 5 6
4.3
4.5
4.7
4.9
5.1
5.3
17.0
17.5
18.0
18.5
19.0
19.5
20.0
jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18
USD/MXN (izq.)
Mexico - EE.UU. 10a (%, der.)
11
ANALISIS BURSÁTIL: Concluye el mes de
enero con rendimientos muy atractivos y un
marcado apetito por activos de riesgo
Finalmente concluyó el mes de enero con
rendimientos muy atractivos en los principales
índices accionarios. Destaca el desempeño de las
bolsas en EE.UU. que se mantuvieron prácticamente
todo el mes en niveles históricamente altos,
impulsadas por la expectativa de mayor crecimiento
a nivel global y buenos reportes corporativos. En
México el IPC logró un alza de 8.1% en dólares y
2.2% en términos nominales. Lo anterior se dio, a
pesar de que en la semana que concluye observamos
tomas de utilidades generalizadas, ante la
expectativa de que mayores niveles de inflación
pudieran detonar condiciones más restrictivas por
parte de los bancos centrales (mayores tasas) y por
ende presionando las valuaciones. En los siguientes
días la atención se centrará en el continuing
resolution que expira el 8 de febrero y en el flujo de
información corporativa. Ya contamos con poco más
el 50% de los reportes del S&P500 y se acumula un
alza en las utilidades de 16.8%.
En México, los reportes del 4T17 apenas han
iniciado y esperamos observar un mayor flujo hasta
la segunda quincena del mes de febrero. Contrario a
lo observado en el 3T17, esperamos que las
empresas retomen el crecimiento operativo, lo que
en combinación con menores pérdidas cambiarias,
impulsaría la utilidad neta. En la muestra de
empresas bajo cobertura estimamos incrementos de
3.4% en Ingresos, 6.9% en EBITDA y 35.7% en
utilidad neta. La economía mexicana mostró una
mejora marginal vs el trimestre inmediato anterior,
misma que creemos se verá reflejada en mayores
ingresos para las compañías. Adicionalmente,
algunas empresas también registrarán crecimientos
inorgánicos. En este periodo podríamos ver una
expansión moderada en la rentabilidad, debido al
apalancamiento operativo, y en algunos casos, por
los programas de ahorros en costos y gastos. Las
diez emisoras que esperamos tengan un mayor
crecimiento en EBITDA en este trimestre son: Asur,
Axtel, Gmexico, Hotel, Lacomer, Lab, Livepol,
Sports, FIHO y Nemak. (Ver Preliminar 4T17:
Regresa el crecimiento).
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual 50,395.83
Nivel Objetivo 56,900 Rend. Potencial 12.91%
Máx imo 12m (25/7/2017) 51,772.37 Mínimo 12m (24/02/2017) 46,587.93
S&P/BMV IPC – Evolución 12m IPC nominal, v olumen en millones de pesos
S&P/BMV IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P500 Dow Nasdaq Eurostoxx Bovespa Índice 50,395.83 2,762.13 25,520.96 7,240.95 3,523.28 84,041.34
Nominal -1.31% -3.85% -4.12% -3.53% -3.40% -1.74%
US$ -1.93% -3.85% -4.12% -3.53% -3.17% -3.85%
S&P/BMV IPC – Los últimos cinco días Ev olución Semanal, datos ajustados base US$
Acciones en Movimiento (últimos 5 días) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m)
Q* 12.8 SAREB (11.5) GFNORTEO 1,329.9 AXTELCPO 10.1 LABB (9.3) AMXL 859.4 CULTIBAB 6.3 PE&OLES* (7.6) WALMEX* 640.2 GCARSOA1 3.7 FIHO12 (5.8) CEMEXCPO 546.6 PAPPEL* 3.6 BACHOCOB (5.1) GMEXICOB 464.1
UNIFINA 3.3 ALFAA (4.8) FEMSAUBD 384.4 ALPEKA 2.7 BSMXB (4.7) TLEVICPO 249.0 WALMEX* 2.5 GFINBURO (4.6) GRUMAB 211.9 CMOCTEZ* 2.4 GMEXICOB (4.5) KIMBERA 165.6
GFAMSAA 2.3 GENTERA* (4.0) FUNO11 164.9 1/ Promedio diario de 5 días
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
42,000
44,000
46,000
48,000
50,000
52,000
feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb
95%
96%
97%
98%
99%
100%
101%
ene 26 ene 29 ene 30 ene 31 feb 01 feb 02
IPC
S&P500
BOVESPA
12
ANÁLISIS TÉCNICO: Cierre semanal con
minusvalías no vistas desde el 2016
El S&P/BMV IPC terminó con un ajuste después de
2 semanas subiendo. La línea de precios mantiene su
cotización dentro de un canal con tendencia de alza.
La banda de soporte que deberá seguir respetando
para no perder este impulso ascendente son los
50,000 y 49,500 puntos. Si llegara a vulnerar esta
zona sería una señal negativa de corto plazo. Por su
parte, la resistencia la identificamos entre los 51,100
y 51,720 puntos (máximo histórico). Sugerimos
mantener y buscar oportunidades de corto plazo en
zona de apoyo. En el año acumula un rendimiento
del +2.11%.
El S&P 500 generó la corrección más importante de
los últimos 2 años. La línea de precios aceleró el
ajuste al vulnerar los 2,800 enteros, inclusive perforó
el PM de 30 días. En nuestra opinión no descartamos
algún movimiento de recuperación; sin embargo,
mantiene la posibilidad de extender la toma de
utilidades. El soporte que habilitó está en 2,715
puntos, creemos que en este terreno podría abrir
algunas oportunidades de inversión. Por su parte, la
resistencia inmediata se localiza en 2,800 enteros.
Acumula en el año un rendimiento del +3.31%.
El Dow Jones terminó con un rally de 4 semanas
subiendo y registró el peor desempeño semanal de
los últimos 2 años. En esta ocasión extendió la
corrección al vulnerar los 26,000 puntos y el PM de
30 días. Con este movimiento podría tomar rumbo
hacia el siguiente piso que identificamos en 25,000
enteros (PM50). No descartamos algún movimiento
de recuperación. La resistencia inmediata a recuperar
para invalidar esta posibilidad son los 26,000 puntos.
En el año acumula un rendimiento del +3.24%.
El Nasdaq registró el peor desempeño semanal desde
el 2016. En su fase de ajuste logró cerrar sobre el
soporte ubicado en 7,200 puntos (PM30). En nuestra
opinión si vulnera este nivel estaría tomando rumbo
hacia el siguiente apoyo que identificamos en 7,070
enteros (PM50). Por otra parte, la resistencia a
recuperar para invalidar esta posibilidad son los
7,320 puntos. Recomendamos esperar que valide el
soporte para compras de corto plazo. El rendimiento
que acumula en el año es del +4.89%.
IPC nominal Puntos
Fuente: Thomson Reuters, Banorte
S&P 500 Puntos
Fuente: Thomson Reuters, Banorte
DOW JONES
Puntos
Fuente: Thomson Reuters, Banorte
43,500
44,500
45,500
46,500
47,500
48,500
49,500
50,500
51,500
52,500
oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18
PM200
2,250
2,300
2,350
2,400
2,450
2,500
2,550
2,600
2,650
2,700
2,750
2,800
2,850
2,900
feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 feb-18
PM50
20,000
21,000
22,000
23,000
24,000
25,000
26,000
27,000
feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 feb-18
PM50
13
DEUDA CORPORATIVA: Comienza a
consolidarse el pipeline del año con $9,600mdp a
colocarse en febrero
Noticias Corporativas, de Calificación y de
Asamblea. (i) Grupo Televisa anunció debilidad
material en controles financieros; (ii)
Incumplimiento en el pago de principal e intereses
de las emisiones METROCB 07 / 07-2, por lo que
Fitch bajó las calificaciones a ‘D(mex)’ para
posteriormente retirarlas; (iii) S&P bajó sus
calificaciones de deuda a ‘mxAA-’ de ‘mxAA’ de
las emisiones PASACB 11 / 11U / 12; y a ‘mxA-’
de ‘mxA’ de la emisión subordinada PSBCB 12U;
(iv) Moody's afirmó las calificaciones de Ford
Credit de México en escala global moneda local de
‘Baa2’ y cambió la perspectiva a ´Negativa’; (v)
Verum afirmó las calificaciones de 'AA/M' y '1+/M'
de Montepío Luz Saviñon y revisó la perspectiva a
'Negativa'.
Resumen de mercado LP. Concluye enero en un
contexto de bajo dinamismo, siguiendo con el
comportamiento histórico de años anteriores. El
último día del mes se liquidó la primera emisión del
año por parte de Firma Car, FIRMACB 18, por un
monto de $240mdp, con tasa de TIIE 28 más una
sobretasa de 250pb y vencimiento en 4.5 años. La
emisión estará respaldada por un portafolio de
contratos de arrendamiento puro, originados y
administrados por Firma Car. Sin embargo, el
pipeline para el mes de febrero se ha ido
consolidando y a la fecha se espera un monto de
alrededor de $9,600mdp. Para la siguiente semana se
espera la emisión de Be Grand (BEGRAND 18) por
$1,500mdp. Por parte del mercado de deuda
bancaria, en el mes esperamos las emisiones de
Banco Base (BASE 18) por $500mdp, y Banobras
(BANOB18X / 18-2X) por un monto máximo de
$10,000mdp.
Resumen de mercado CP. El monto en circulación
del mercado de deuda corporativa de corto plazo al
cierre de la semana ascendió a $45,572mdp,
incluyendo las colocaciones de la semana por
$2,635mdp. Los participantes con mayor
contribución fueron Daimler México con $750mdp,
y Grupo Aeroméxico y GM Financial de México con
$500mdp cada uno.
Emisor: Be Grand es una empresa desarrolladora
enfocada exclusivamente a proyectos residenciales.
Be Grand nace de Grupo Inmobiliario Carr e IDU
quienes han desarrollado proyectos residenciales,
comerciales y oficinas desde hace más de 30 años. A
la fecha, Be Grand ha concluido la construcción de
más de 3,230 departamentos en proyectos
residenciales con un total de 714,000m2 construidos
y 422,000m2 vendidos. Cuenta actualmente con 11
proyectos en construcción los cuales se estiman
generen ingresos importantes para los siguientes
años.
Emisión: BEGRAND 17: La emisión quirografaria
se llevará a cabo por un monto de hasta $1,500mdp a
un plazo de 1,141 días, equivalentes a 3.17 años.
Pagará una tasa de TIIE 28 más una sobretasa por
definirse. La emisión contará con una garantía
irrevocable e incondicional por hasta el 50% del
saldo del principal por parte de la Sociedad
Hipotecaria Federal (SHF) y contarán con una
reserva de hasta tres periodos de pago de intereses.
La amortización se llevará a cabo mediante dos
pagos iguales semestrales programados para
septiembre de 2020 y marzo de 2021 por un monto
de $750mdp cada uno.
BEGRAND 18 (TIIE 28) - Relative Value Ax V v s. Spread (%)
Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer. La Calidad Crediticia se refiere al
cualitativo otorgado por las agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del
instrumento. Viñeta Roja: ‘Garantías A-’; Viñeta Azul: ‘Garantías A+’. Consideramos que el
número de emisiones no es suficiente para estimar una tasa de salida.
91VINTE14
91CADU15
-
1.0
2.0
3.0
4.0
- 1.0 2.0 3.0 4.0
Sob
reta
sa v
s. T
IIE 2
8 (p
b)
Años por Vencer
14
Nota Especial: Ronda 2.4 - Asignación
exitosa con 66% de los campos colocados
La Comisión Nacional de Hidrocarburos dio a conocer los ganadores de la Ronda 2.4
Esta ronda se compone de 29 áreas en campos de aguas profundas en el
Golfo de México, cubriendo una superficie total de 66,427 km2
De las 29 áreas licitadas, se asignaron 19 (66%), un resultado muy
cercano al promedio histórico (69.5%) y por arriba a lo esperado por el
gobierno federal (~24%)
Consideramos que la asignación fue altamente exitosa y continúa
mostrando un gran interés por el desarrollo del mercado en México de parte de diversas empresas petroleras
El siguiente paso en las licitaciones será la Ronda 3.1, la cual se llevará
a cabo el 27 de marzo, incluyendo 35 campos en aguas someras en las
zonas de Burgos, Tampico-Misantla-Veracruz y Cuencas del Sureste
El resultado de la subasta de hoy es una muestra más de lo bien que se
ha instrumentado la reforma energética, que además no refleja ninguna
preocupación por el proceso electoral que sostendrá México en julio
próximo
Los precios del crudo se han recuperado sustancialmente, pero
pensamos que existe poco espacio de apreciación adicional
Cuarta licitación de la Ronda 2. La Comisión Nacional de Hidrocarburos
(CNH) dio a conocer los ganadores de la cuarta licitación de la Ronda 2 (o
Ronda 2.4). Cabe recordar que esta ronda representa el octavo esfuerzo por parte
del gobierno para asignar proyectos de energía al sector privado. En la Ronda
2.4 se presentaron 19 licitantes, 4 empresas individuales y 15 consorcios. De
éstos, participaron todos los consorcios y empresas, aunque solamente 11
lograron una asignación. En este caso el paquete estuvo compuesto por 29
bloques en campos de aguas profundas, comprendidos en una superficie total de
66,427 km2. Nueve bloques se encuentran en la zona conocida como la
“Cinturón Plegado Perdido” en las costas de Tampico, diez en las “Cordilleras
Mexicanas”, en las costas de Veracruz y otros diez en la “Cuenca Salina” en las
costas de Veracruz y Tabasco (como se muestra en el mapa de la siguiente
cuartilla). Cabe señalar que estos bloques contienen en su mayoría petróleo,
aunque algunos otros incluyen hidrocarburos tales como gas húmedo y gas seco.
Excelente resultado de la licitación. Cabe destacar que dentro de la Ronda 2.4
se asignó el 66% de los bloques posibles, donde resaltamos que Shell, ya sea en
consorcio o de manera individual logró 9 asignaciones. Asimismo destaca la
participación de Qatar Petroleum que participó en 5 contratos. Por su parte,
Pemex contó con 4 bloques, 2 en consorcio y 2 de manera individual.
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico gabriel.casillas@banorte.com
Delia Paredes Director Ejecutiv o Análisis Económico delia.paredes@banorte.com
Alejandro Cervantes Economista Senior, México alejandro.cervantes@banorte.com
Francisco Flores Economista, México francisco.flores.serrano@banorte.com
Estrategia de Renta fija y tipo de cambio
Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio alejandro.padilla@banorte.com
Juan Carlos Alderete, CFA Estratega Senior, Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com
Santiago Leal Estratega Renta Fija y Tipo de Cambio
santiago.leal@banorte.com
15
Este resultado fue superior al estimado por el gobierno federal, quien esperaba una asignación de alrededor del 24% debido a la dificultad que implica el desarrollo de proyectos en aguas profundas. En este sentido, consideramos que el éxito logrado en esta ronda continúa reflejando el interés por parte de empresas extranjeras de continuar invirtiendo en este tipo de proyectos en México. El resultado de la subasta de hoy es una muestra más de lo bien que se ha instrumentado la reforma energética, que además no refleja ninguna preocupación por el proceso electoral que sostendrá México en julio próximo.
Ronda 2.4 – Bloques licitados
Fuente: CNH
Ganadores de los bloques de la Ronda 2.4 (1/2)
Área contractual Superficie
(km2)
Tipo de hidrocarburo
a explotar Licitante
País de origen
Regalía adicional
(%)
Factor de inversión adicional
Valor ponderado de la propuesta
económica
1. Cinturón plegado perdido
1,988 Aceite Desierto
2. Cinturón plegado perdido
2,146 Aceite Shell y Pemex
Holanda y México
15.02 1.0 80.789
3. Cinturón plegado perdido
2,062 Aceite Shell y Qatar
Petroleum Holanda y
Catar 10.03 0.0 40.120
4. Cinturón plegado perdido
1,900 Aceite Shell y Qatar
Petroleum Holanda y
Catar 10.03 1.0 58.533
5. Cinturón plegado perdido
2,733 Aceite Pemex México 6.23 1.0 41.585
6. Cinturón plegado perdido
1,891 Aceite y gas
seco Shell y Qatar
Petroleum Holanda y
Catar 20.00 1.5 114.50
7. Cinturón plegado perdido
1,968 Aceite y gas
húmedo Shell y Qatar
Petroleum Holanda y
Catar 20.00 1.5 114.50
8. Cinturón plegado perdido
2,062 Gas húmedo Desierto
9. Cinturón plegado perdido
2,009 Aceite Desierto
10. Cordilleras mexicanas 1,999 Aceite, gas
húmedo y seco
Repsol, PC Carigali y
Ophir
España, Malasia y
Reino Unido 20.00 1.5 114.500
Fuente: SENER, CNH
16
Ganadores de los bloques de la Ronda 2.4 (2/2)
Área contractual Superficie
(km2)
Tipo de hidrocarburo a
explotar Licitante
País de orígen
Regalía adicional
(%)
Factor de inversión adicional
Valor ponderado de la propuesta
económica
11. Cordilleras mexicanas 2,002 Aceite, gas
húmedo y seco Desierto
12. Cordilleras mexicanas 3,099 Gas seco PC Carigali,
Ophir y PTTEP
Malasia, Reino Unido y
Tailandia 20.00 1.0 103.000
13. Cordilleras mexicanas 1,967 Aceite Desierto
14. Cordilleras mexicanas 2,242 Gas húmedo y
seco Repsol y PC
Carigali España y Malasia
19.98 0.0 79.920
15. Cordilleras mexicanas 2,042 Gas húmedo Desierto 16. Cordilleras mexicanas 2,047 Aceite y gas seco Desierto
17. Cordilleras mexicanas 3,010 Gas seco Desierto
18. Cordilleras mexicanas 2,917 Gas húmedo y
seco Pemex México 7.11 1.0 45.510
19. Cordilleras mexicanas 3,003 Gas seco Desierto 20. Cuenca salina 2,080 Aceite Shell Holanda 20.00 1.5 114.500
21. Cuenca salina 2,030 Aceite Shell Holanda 20.00 1.5 114.500
22. Cuenca salina 2,879 Aceite Chevron,
Pemex e Inpex
EE.UU., México y
Japón 18.44 1.0 96.042
23. Cuenca salina 1,853 Aceite Shell Holanda 10.08 1.0 58.756
24. Cuenca salina 1,922 Gas húmedo Eni y Qatar Petroleum
Italia y Catar 9.53 1.0 56.303
25. Cuenca salina 2,107 Aceite PC Carigali Malasia 19.98 0.0 79.920
26. Cuenca salina 2,030 Aceite PC Carigali Malasia 20.00 1.0 103.000 27. Cuenca salina 2,118 Aceite Desierto 28. Cuenca salina 3,067 Aceite Shell Holanda 20 1.5 114.500
29. Cuenca salina 3,254 Aceite y gas
húmedo
Repsol, PC Carigali, Sierra
Nevada y PTTEP
España, Malasia, Mexico y Tailandia
20 1.5 114.500
Fuente: SENER, CNH
Continúan los éxitos en las asignaciones
petroleras. El proceso de licitación de las rondas
petroleras ha tenido un promedio de asignación de
69%, mientras que la última ronda asignó el 66%.
Cabe recordar que la ronda 1.3, al igual que la 2.3
han sido las más exitosas al haber asignado el 100%
de los bloques, como se observa en la siguiente
gráfica.
Bloques estimados y asignados de las diferentes rondas petroleras %
Fuente: Banorte, CNH
El siguiente paso en las licitaciones será la Ronda
3.1, la cual se llevará a cabo el 27 de marzo.
Dentro de ésta se subastarán 35 bloques en aguas
someras. En particular 11 campos se encuentran en
la zona de Burgos en las costas de Tamaulipas. Otros
13 se ubican en las costas de Veracruz en la zona
conocida como Tampico-Misantla-Veracruz.
Finalmente, los 8 bloques restantes se encuentran en
las Cuencas del Sureste, en las costas de Veracruz,
Tabasco y Campeche.
De nuestro equipo de estrategia de renta fija y tipo
de cambio
Los precios del crudo se han recuperado
sustancialmente, pero pensamos que existe poco
espacio de apreciación adicional. Los precios del
crudo marcan este mes su mejor inicio de año desde
2013, con las referencias más importantes operando
en los niveles más altos desde el colapso de los
precios en 2014 (ver Figura 1).
30
60
20
40
60
30 30 25
14
60
100
80
66 70
100
66
0
20
40
60
80
100
1.1 1.2 1.3 1.4 2.1 2.2 2.3 2.4
Estimado
Asignado
17
En particular, hace una semana el Brent tocaba un
máximo de 71.28 US$/bbl y el WTI de 66.66
US$/bbl. En tanto, la apreciación en enero perfila de
3.1% y 6.6%, respectivamente. La recuperación está
explicada por la combinación de dos factores,
principalmente: (1) El efecto del pacto de recorte de
producción liderado por la OPEP y Rusia; y (2) una
robusta dinámica de consumo global en 2017 con la
operación de las últimas semanas apoyada por la
prevaleciente narrativa sobre crecimiento global
sincronizado y la importante depreciación del dólar
norteamericano.
Como se muestra en la Figura 2, la curva de futuros
ahora opera en backwardation, lo que significa que
los precios al frente de la curva son más altos que
aquellos en plazos más largos, contrario lo que
sucedía hace un año u otros periodos más atrás. El
cambio en la forma de la curva es consistente con la
reducción de los inventarios globales debido a un
pacto de recorte que ha sido exitoso y que se ha
sumado a una demanda mundial más saludable.
Adicionalmente, es relativamente más conveniente
para los productores de la OPEP respecto al shale en
EE.UU. En específico, estos productores de bajo
costo tienen la posibilidad de vender su producción a
mayores precios ya que la mayoría de las
transacciones se realizan en el mercado spot.
Simultáneamente, el incentivo relativo para
incrementar la producción para aquéllos de costos
altos (en particular el shale en EE.UU.) es menor en
la medida en que la pendiente de la curva sea más
negativa. Lo anterior, debido a que una mayor
proporción de sus ventas son a futuro (hedging), ya
que les permite obtener financiamiento a un costo
más competitivo. En ese sentido, la estructura de la
curva es clave.
Por otro lado, además de reflejar condiciones de
balances más ajustados entre oferta y demanda,
agrega un mayor atractivo por carry y roll-down
para participantes especulativos y/o puramente
financieros (conforme la pendiente de la curva
implica que el precio del futuro cotiza a un menor
precio que el spot). Como resultado, esta situación
se ha visto reflejada en las posiciones especulativas,
las cuales siguen rompiendo máximos en términos
de netos largos.
Fig 1. Desempeño del Brent y la mezcla mexicana de exportación US$/bbl
Fuente: Bloomberg
Fig. 2 Curva de futuros del Brent US$/bbl
Fuente: Bloomberg
Hacia delante, creemos que es más probable que en
los siguientes meses los precios del crudo muestren
una corrección a la baja a que extiendan el rally
reciente. Lo anterior, principalmente ante la alta
posibilidad de que la dinámica en inventarios
comience a deteriorarse nuevamente y que incluso,
ante la inminente reactivación de producción de
mayores costos, puedan presentarse desfases en los
balances de oferta y demanda que actualmente son
ligeramente deficitarios. A esta situación también
hay que agregar que la OPEP y sus aliados
posiblemente incorporen una estrategia de salida a su
disciplina actual, proceso durante el cual el alto nivel
de cumplimiento en los recortes podría disminuir. A
pesar de estos factores no esperamos una caída
violenta en los precios ni que provoque niveles
sumamente bajos ante una buena perspectiva
respecto a la demanda agregada, con PMIs
fortaleciéndose, revisiones al alza de crecimiento y
expectativas más favorables sobre consumo. De esta
manera pensamos que el Brent pudiera promediar
durante este año entre 59 y 65 US$/bbl, cerrando el
año en la parte superior del rango aunque debajo de
los 69 US$/bbl actuales.
15
35
55
75
95
115
135
ene-14 sep-14 may-15 ene-16 sep-16 may-17 ene-18
Brent MexMix
Acuerdo Nov' 30
71.28
59.75
42
47
52
57
62
67
72
1m 6m 1a 2a 3a 4a 5a
Rango 12m 31-ene-18 1m atrás 6m atrás 12m atrás
18
México
El próximo jueves Banxico dará a conocer su anuncio de política
monetaria, donde estimamos un incremento de 25 puntos base (pb) en
la tasa de referencia ubicándola en 7.5%
Estimamos una inflación de 0.49% m/m en enero
Esperamos una contracción marginal de 0.2% para la producción
industrial de diciembre
El próximo jueves Banxico dará a conocer su anuncio de política monetaria,
donde estimamos un incremento de 25 puntos base (pb) en la tasa de referencia
ubicándola en 7.5%. Cabe destacar que la junta sesionará completa por primera
vez desde noviembre de 2017, ya que también será la primera reunión donde
participará Irene Espinosa como miembro de la Junta de Gobierno.
Consideramos que la principal preocupación seguirá siendo la reciente
trayectoria de la inflación. Si bien es cierto que la variación anual del índice
general de precios al consumidor logró reducirse de 6.77% en diciembre de
2017 a 5.51% en la primera quincena de enero, ésta continúa en niveles
significativamente altos. De hecho, ello ya ha tenido un impacto sobre las
decisiones de consumo de los hogares mexicanos, lo que se ha visto reflejado en
la contracción que han registrado las ventas al menudeo.
En este contexto, cabe recordar que en el último comunicado de política
monetaria percibimos un tono significativamente más hawkish –i.e. sesgo a
implementar una postura monetaria más restrictiva–. En particular, todos los
miembros consideraron que el balance de riesgos para la inflación se deterioró
dado los choques recientes. En este contexto, un miembro comentó que dicho
balance es “…abrumadoramente negativo…”. Asimismo, todos los miembros
enfatizaron que dada la simultaneidad y magnitud de los choques, así como los
altos niveles inflacionarios, el mayor reto de la Junta de Gobierno es mantener
ancladas las expectativas en el mediano y largo plazo.
Por su parte, un miembro mencionó que: “…es probable que en virtud de los
elevados niveles de inflación, su persistencia y los riesgos a los que se hace
frente, y dependiendo del comportamiento de los precios y sus perspectivas en
los próximos meses, es probable que sea necesario incrementar nuevamente la
tasa de referencia, inclusive durante la siguiente reunión de política monetaria
[febrero 8]…”. De igual forma, algunos integrantes comentaron que bajo el
entorno actual: “…la postura de política monetaria vigente no es congruente
con una trayectoria convergente de la inflación a la meta de 3.0 por ciento
hacia finales del próximo año [2018]…”. Finalmente, otro miembro también
detalló que hacia delante la política monetaria debe enfatizar que hasta que no se
disipen los riesgos relacionados a la renegociación del TLCAN y el proceso
electoral del próximo año: “…no se debería debilitar la postura monetaria
relativa entre México y Estados Unidos…”.
Alejandro Cervantes Economista Senior, México alejandro.cervantes@banorte.com
Francisco Flores Economista, México francisco.flores.serrano@banorte.com
19
Alejandro Cerv antes (55) 1670 2972 alejandro.cervantes@banorte.com Francisco Flores (55) 1670 2957
Francisco.flores.serrano@banorte.com
Si bien tanto el último comunicado de política
monetaria, como las minutas aluden a un incremento
de 25pb en la tasa de referencia durante la reunión
del 8 de febrero, consideramos que el tono
significativamente más hawkish de la Junta de
Gobierno sugiere dos incrementos adicionales en la
tasa de referencia durante el primer semestre de
2018. Hacia delante, y en la medida en que se disipe
la volatilidad generada por los factores antes
mencionados, es probable que el banco central pueda
reducir la tasa de referencia en 50pbs durante la
segunda mitad de 2018.
Estimamos una inflación de 0.49% m/m en enero
El jueves, a las 8:00am, INEGI publicará su reporte
de inflación correspondiente a enero. Estimamos un
incremento de 0.49% m/m en el índice general,
mientras que para el componente subyacente
esperamos un crecimiento de 0.26% m/m.
La inflación durante el período en cuestión se
explicará principalmente por incrementos en los
precios de los energéticos, particularmente por la
gasolina de bajo octanaje. Sin embargo, estos serán
mitigados por caídas en los precios de las frutas y
verduras, específicamente el jitomate y la cebolla.
Esperamos que la inflación sea 121pb menor a la
observada en el mismo período de 2017, como
resultado de: (1) 96pb derivado de un menor impacto
de los energéticos (123pb vs. 26pb en 2017); (2) 9pb
provenientes de una menor contribución de otros
servicios (-6pb vs. 4pb en 2017); (3) 8pb derivados
de un menor impacto de otros bienes (6pb vs.13pb
en 2017); y (4) 7pb derivados de un menor impacto
de alimentos procesados (12pb vs 19pb en 2017),
como se muestra en la tabla de la siguiente página.
Con estos resultados, la inflación anual se ubicará en
5.51% en enero, por debajo del 6.77% observado al
cierre del 2017. Por su parte, el índice subyacente
resultará en 4.53% anual, por debajo del 4.87%
previo. Cabe recordar que la disminución en la
comparación anual se debe a un efecto de base, ya
que el incremento el año previo de los precios de los
energéticos fue muy elevado.
Hacia delante, estaremos atentos a la evolución de
los precios de los bienes agropecuarios y energéticos
considerando el impacto que puedan tener sobre el
comportamiento del índice de precios.
Inflación por componentes durante enero %, incidencia mensual
2018 P 2017 Diferencia
Total 0.49 1.70 -1.21
Suby acente 0.19 0.44 -0.25
Mercancías 0.18 0.32 -0.15
Alimentos procesados 0.12 0.19 -0.07
Otros bienes 0.06 0.13 -0.08
Serv icios 0.02 0.11 -0.10
Viv ienda 0.05 0.05 0.00
Educación 0.02 0.03 -0.01
Otros serv icios -0.06 0.04 -0.09
No suby acente 0.29 1.26 -0.96
Agricultura -0.02 -0.08 0.06
Frutas y verduras -0.09 -0.12 0.04
Pecuarios 0.07 0.04 0.03
Energéticos y tarifas 0.32 1.35 -1.03
Energéticos 0.26 1.23 -0.96
Tarifas del gobierno 0.05 0.11 -0.06
Fuente: Banorte, INEGI
Esperamos una contracción marginal de 0.2%
anual para la producción industrial de diciembre
El próximo viernes el INEGI publicará a las 8:00am
el reporte de producción industrial correspondiente
al último mes del 2017, donde esperamos una
contracción de 0.2% anual (+1.2% m/m con cifras
ajustadas por estacionalidad). Para la producción
manufacturera, esperamos un moderado crecimiento
de 2.2% anual ante el menor dinamismo que
presentó tanto la producción automotriz como las
exportaciones manufactureras durante el mes en
cuestión.
Por su parte, estimamos una contracción de 1.3%
anual en la actividad de construcción, la cual será
explicado, entre otros factores, por menor inversión
privada como resultado de la incertidumbre respecto
al futuro de la relación comercial entre México y
EEUU y el panorama político ante el proceso
electoral que se llevará a cabo el 1º de julio. De igual
manera, esperamos una caída de 6.6% en la
producción minera ante la disminución que ha
registrado la plataforma de producción petrolera
mexicana.
20
Estados Unidos
La atención de la semana estará en el proceso para evitar un default de
EE.UU., así como un nuevo shutdown
Donald Trump rindió su primer informe sobre el estado de la Unión (State of the Union Address)
Por su parte, el FOMC imprimió un tono hawkish en el comunicado de
la primera reunión del año
Finalmente, la economía añadió 200 mil puestos de trabajo en enero, al
tiempo en que los salarios alcanzaron su mayor crecimiento anual desde
2009
La atención en la semana estará en si se evita o no un nuevo shutdown del
gobierno. Desde que entrara en vigor el año fiscal 2018 en octubre del 2017, se
han aprobado 4 continuing resolutions. Sin embargo, antes de aprobar el cuarto
CR, el gobierno cerró operaciones (shutdown) en la madrugada del sábado 20 de
enero. El cierre de actividades no prioritarias del gobierno se debió a que los
republicanos no lograron obtener en el Senado los votos a favor de un nuevo CR
(continuing resolution). El CR bajo el que se operaba expiraba el 19 de enero. El
lunes 22 se llevó a cabo una nueva votación en el Senado, donde ya se aprobó
un nuevo CR que expira el 8 de febrero. El tema más delicado está relacionado
con la inmigración, particularmente con el programa DACA. Ahora, el
Presidente Trump propuso una reforma migratoria donde plantea dar a 1.8
millones de inmigrantes indocumentados llevados a EE.UU. desde niños, la
posibilidad de ser ciudadanos a cambio de reducir de manera pronunciada la
inmigración familiar (limitarlo sólo a la familia nuclear, esposos e hijos).
Asimismo, la propuesta incluye 25 mil millones de dólares para la construcción
del muro, incrementar la seguridad en los puertos de entrada y mayor fuerza
interna en este tema. Se espera que esta semana el senado analice la propuesta.
En el State of the Union Address, Trump comentó que espera una propuesta
bipartidista de reforma migratoria. Ahora la atención está en cómo se
desarrollan estos temas ya que de no haber un acuerdo, el 8 de febrero
podríamos ver un nuevo shutdown.
Al mismo tiempo, preocupa cada vez más el tema del techo de endeudamiento.
Cabe recordar que en septiembre del año pasado, se acordó suspender dicho
techo, mismo que fue reinstaurado meses más tarde el 8 de diciembre. Se
estimaba que con las medidas extraordinarias que se han venido utilizando, el
techo no se rebasara sino hasta finales de marzo o principios de abril. Sin
embargo, esta semana el Congressional Budget Office explicó que con la
aprobación de la reforma fiscal (los recortes a impuestos) el techo se alcanzará
casi un mes antes de lo estimado previamente, es decir muy probablemente a
principios de marzo. Al inicio de la semana, el Secretario del Tesoro exhortó al
Congreso a aprobar un incremento en el techo de endeudamiento a finales de
febrero. De no acordarse ya sea un incremento en el techo o una suspensión del
mismo antes de esa fecha, EE.UU. podría caer en default por primera vez en su
historia. Ante el temor de que no se llegue a un acuerdo, los Treasuries ya están
empezando a reflejar presiones.
Katia Goya Economista Senior, Global katia.goy a@banorte.com
Juan Carlos García Economista, Global juan.garcia.viejo@banorte.com
21
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El Fed mantuvo sin cambios el rango de la tasa de
referencia
En la primera reunión del año, y en la última
presidida por Janet Yellen, el FOMC mantuvo la tasa
de referencia en un rango entre 1.25%-1.50%. La
decisión fue unánime, en el nuevo FOMC que luce
un poco más sesgado hacia el lado hawkish y que
está conformado este 2018 por: (1) Loretta Mester,
del Fed de Cleveland; (2) Thomas Barkin, del Fed de
Richmond; (3) Raphael Bostic, del Fed de Atlanta;
(4) John Williams, del Fed de San Francisco; y (5)
William Dudley del Fed de Nueva York que tiene
voto permanente. A ellos, se suman los miembros
del Consejo del Fed, Jerome Powell, Lael Brainard y
Randal Quarles.
En nuestra opinión, el tono del comunicado mostró
un tono hawkish respecto a la inflación. Se explicó
que las expectativas de inflación han subido en los
meses recientes, aunque mantuvieron su perspectiva
de que permanecen bajas. Asimismo, introdujeron
una frase donde explican que la inflación (12 meses)
subirá este año. Por su parte, reiteraron que en el
corto plazo los riesgos están balanceados, pero que
están monitoreando la inflación muy de cerca. Esto
se opuso a la expectativa de que los riesgos fueran
descritos como con una inclinación al alza. También
explicaron nuevamente que el Comité espera que las
condiciones económicas se desenvuelvan de tal
manera que garantizarán alzas graduales en la tasa
de Fed funds.
El proceso de reducción del balance tomará una
nueva velocidad en febrero, en línea con lo planeado
al inicio del mismo. En septiembre se dejó claro que
se reinvertirían los excedentes en cada mes de 6mmd
en el caso de los Treasuries y en 4mmd para los
MBS. Este monto se iría incrementando cada
trimestre hasta llegar a 30mmd y 16mmd,
respectivamente. De esta forma, los excedentes serán
inexistentes o muy bajos en su defecto, al pasar un
año. Por el momento, este representa un paso más
hacia el menor estímulo cuantitativo que ha pasado
casi inadvertido para los mercados.
Esperamos que el FOMC incremente la tasa de
referencia en 25pb en la reunión del 21 de marzo. En
nuestra opinión, el comunicado mostró un tono
hawkish con respecto a la inflación, lo que refuerza
nuestra expectativa de que veremos un incremento
en la tasa de Fed funds en la próxima reunión el 21
de marzo, ya presidida por Jerome Powell, quien
asumirá la presidencia del Fed el 3 de febrero. Por su
parte, la probabilidad implícita de un alza en dicha
reunión se ubica en 99%. En este contexto, será muy
importante la publicación de las minutas de esta
reunión el 21 de febrero, para conocer más a detalle
la postura de los nuevos miembros del Comité, y sus
discusiones en torno a temas como la aprobación de
la reforma fiscal y su impacto sobre el crecimiento y
la inflación. Hacia adelante, esperamos que el
mercado laboral se mantenga cerca de pleno empleo,
al tiempo en que las presiones inflacionarias
seguirán contenidas. Por ello, mantenemos nuestra
expectativa de tres alzas en la tasa de referencia
durante el 2018.
El BLS dio a conocer los datos del mercado
laboral de enero
El reporte del empleo de enero resultó ligeramente
por encima de lo esperado, a la vez que el dato
previo se revisó al alza. La tasa de desempleo se
mantuvo en su nivel más bajo desde el 2000. Por
otro lado, subrayamos el avance salarial, ya que si
bien avanzó de forma moderada en la comparación
mensual, la variación anual superó ampliamente las
expectativas y se ubicó en su punto más alto desde el
2009. Dentro del reporte, observamos que la
creación de empleos en el primer mes del año fue de
200 mil. El sector privado añadió 196 mil plazas,
como resultado del incremento de 57 mil puestos
dentro del sector productor de bienes, después de un
avance de 55 mil empleos el mes previo, así como de
la generación de 139 mil empleos en el sector
servicios, luego de una cifra de 111 mil en
diciembre. Finalmente, el sector público generó 4
mil plazas durante el mes en cuestión.
En nuestra opinión, la fortaleza del mercado laboral
no está en duda, ya que incluso podríamos observar
niveles inferiores a 4% en la tasa de desempleo en
2018. Consideramos que el Fed pondrá especial
atención a lo que suceda con los salarios hacia
adelante, en un escenario de reforma fiscal aprobada
y de una inflación que comienza a mostrar un mayor
impulso. En este contexto, seguimos esperando un
alza de 25pb en la reunión de marzo.
22
Eurozona y Reino Unido
La Unión Europea aprobó dar al Reino Unido un periodo de transición posterior a la fecha formal del Brexit
El BoE no subirá la tasa de referencia el próximo 8 de febrero, aunque
los últimos comentarios de sus miembros apuntan hacia un menor
estímulo monetario este año
Esperamos que continúe el avance de la actividad económica de la
Eurozona en 1T18, luego del buen desempeño en 2017
El Reino Unido tendrá periodo de transición una vez que se completen las
negociaciones del Brexit. En la reunión de ministros de la Unión Europea se
acordó dar al Reino Unido un periodo de transición para dar mayor estabilidad.
Dicho periodo comenzaría en marzo de 2019 y finalizaría el 31 de diciembre de
2020, por lo que serían casi dos años. La resolución era que el Reino Unido
saldría inmediatamente pasando marzo de 2019, sin embargo, en los últimos
meses se puso sobre la mesa esta propuesta que en nuestra opinión será positiva
para la economía de esa nación. Cabe resaltar que durante ese periodo, el Reino
Unido tendrá acceso al mercado único, aunque no tendrá voto sobre las
resoluciones que tome la UE en términos de leyes y de inmigración.
Adicionalmente, las disputas serán evaluadas por el Comité de Justicia Europeo.
Algunas de estas medidas no eran lo que los negociadores británicos esperaban,
ya que deberán poner en vigor todas las leyes que la UE apruebe. Finalmente, el
Reino Unido no podrá negociar tratados de comercio internacional con otros
países hasta que ese periodo de transición termine. Esto está en línea con los
comentarios de David Davis previo a la decisión, ya que había comentado que
están abiertos a firmar nuevos tratados de comercio fuera de la Unión Europea.
Explicó que esto será posible después del periodo de transición tras la salida en
el 2019, probablemente hacia el 2021.
El BoE no subirá tasas el próximo 8 de febrero. A inicios del segundo mes del
año, el Banco de Inglaterra celebrará su primera reunión de política monetaria
del 2018. La decisión vendrá acompañada del comunicado, de las minutas y del
Reporte Trimestral de Inflación (QIR). Luego del incremento de 25pb en la tasa
de referencia en la reunión de noviembre, varios miembros del Comité de
Política Monetaria (MPC) han aseverado que será necesario subir la tasa en
algunas ocasiones más en el mediano plazo. No obstante, reconocieron que este
“ciclo” de alza será muy gradual. Es importante mencionar que la inflación se
encuentra en torno al 3%, lo cual supera al objetivo del banco central, mientras
que el crecimiento es menor al potencial (1.5% anual en 4T17). Mark Carney
comentó que el proceso del Brexit ya ha costado decenas de miles de millones
de libras a la actividad económica y que deben encontrar la manera de crecer por
arriba del potencial para recuperar ese avance perdido. En nuestra opinión, eso
no se lograría con incrementos en la tasa de referencia. Sin embargo, varios
miembros han comentado que la menor holgura en el mercado laboral y la
posibilidad de que la productividad aumente son algunos de los riesgos al alza
para el rumbo de la política monetaria, mientras que Carney ha reconocido que
la economía ya no presenta holgura y que el objetivo será lograr la convergencia
de la inflación al objetivo.
Katia Goya Economista Senior, Global katia.goy a@banorte.com
Juan Carlos García Economista, Global juan.garcia.viejo@banorte.com
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Katia Goy a (55) 1670 1821
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Agenda semanal
5-feb
2:55 Alemania: PMI Serv icios/Compuesto (ene F)
3:00 Eurozona: PMI Serv icios/Compuesto (ene F)
3:30 Reino Unido: PMI Serv icios (ene)
3:30 Reino Unido: PMI Compuesto (ene)
4:00 Eurozona: Ventas al menudeo (dic)
6-feb 1:00 Alemania: Órdenes de fábrica (dic)
7-feb 1:00 Alemania: Producción industrial (dic)
8-feb
1:00 Alemania: Balanza comercial (dic)
1:00 Alemania: Cuenta corriente (dic)
6:00 Reino Unido: Decisión de política monetaria (BoE)
9-feb
3:30 Reino Unido: Producción industrial (dic)
3:30 Reino Unido: Balanza comercial (dic) Fuente: Bloomberg
Esperamos que continúe el avance de la actividad
económica de la Eurozona en 1T18, luego del
buen desempeño en 2017
El Eurostat publicó el reporte preliminar del PIB del
cuarto trimestre del año pasado, el cual mostró un
crecimiento de 0.6% t/t, por abajo del dato del
trimestre previo que se revisó al alza de 0.6% t/t a
0.7% t/t. En términos anuales, el PIB se expandió
2.7% en 4T17, con lo que el crecimiento durante
todo el 2017 fue de 2.5%. Es importante mencionar
que aún no conocemos el desglose de este reporte.
España moderó ligeramente su ritmo de avance,
mientras que Francia aceleró modestamente su ritmo
de crecimiento.
En nuestra opinión, el buen desempeño de la
economía durante el cuarto trimestre del año pasado
estuvo apoyado en un sólido dinamismo del
consumo y en un avance importante de la
producción industrial. Si bien octubre fue un mes
relativamente débil en estos sectores, en noviembre
se observó un repunte importante que parece haberse
extendido al último mes del 2017. Para este primer
trimestre del año anticipamos que continúe el sólido
avance de la actividad económica, y creemos
importante destacar que el impacto esperado sobre la
economía de España derivado de la crisis en
Cataluña está siendo menor a lo esperado.
La variación anual de la inflación bajó
ligeramente de 1.4% a 1.3% en enero
Según el reporte preliminar del Eurostat, el índice de
precios al consumidor tuvo un cambio anual de 1.3%
durante el mes de enero. La inflación durante el
primer mes del año estuvo definida por un
incremento de 1.9% anual en los precios de los
alimentos, bebidas y el tabaco. Este cambio estuvo
propiciado por el aumento de 2.5% en los alimentos
procesados, bebidas y tabaco, al tiempo en que los
alimentos no procesados mostraron un avance de
sólo 1%. Mientras tanto, los energéticos presentaron
un incremento de 2.1% anual, después del alza de
2.9% observada el mes previo. Por otro lado, los
servicios registraron un aumento de 1.2%, mismo
avance que se observó los tres meses previos. En
este contexto, la inflación subyacente -que excluye
alimentos y energéticos- subió 1% a/a, ligeramente
por arriba del 0.9% previo, dejando claro que aún no
se perciben presiones inflacionarias. La inflación
anual mostró una moderación en algunas de las
principales economías de la Eurozona. Por países,
los precios en Alemania mostraron un incremento
anual de 1.4% desde 1.6% previo. Por su parte, la
inflación en España bajó de 1.2% a 0.7% a/a.
Mientras tanto, en Francia los precios subieron de
1.2% a/a a 1.5% en el primer mes del año.
En nuestra opinión, el dato de inflación confirma que
no hay presiones sustanciales con la inflación
general bajando un poco y la subyacente subiendo
tan sólo ligeramente. Consideramos que la situación
actual de sólido crecimiento no es suficiente para
poder prescindir del estímulo monetario, ya que por
otro lado, la inflación no se ha visto impactada por el
mayor dinamismo. Por lo anterior, consideramos que
por el momento lo más probable es que el ECB
continúe con su programa actual de compra de
activos al menos hasta septiembre de este año como
lo ha venido explicando y creemos que no será sino
hasta muy avanzando el 2019 que el banco central
podría anunciar un alza en las tasas de referencia.
24
PRELIMINAR 4T17 Reporte Especial
Regresa el crecimiento
Contrario a lo observado en el trimestre previo, las empresas podrían
registrar un avance en sus resultados operativos lo que en
combinación con menores pérdidas cambiarias impulsaría la utilidad
neta
En las empresas bajo cobertura estimamos incrementos de 3.4% en
Ingresos, 6.9% en EBITDA y 35.7% en utilidad neta. Con estas cifras
los parámetros de valuación del IPC podrían abaratarse ligeramente
Las diez emisoras con mayor crecimiento en EBITDA (de 14.5% a
51.4%) en este trimestre son: Asur, Axtel, Gmexico, Hotel, Lacomer,
Lab, Livepol, Sports, FIHO y Nemak
Ligero crecimiento en ventas con expansión en márgenes y avances
importantes en utilidad neta. La economía mexicana mostró una mejora
marginal vs el trimestre inmediato anterior, misma que creemos se verá reflejada
en mayores ingresos para las compañías. Adicionalmente, algunas empresas
también registrarán crecimientos inorgánicos. En este periodo podríamos ver
una expansión moderada en la rentabilidad, debido al apalancamiento operativo,
y en algunos casos, por los programas de ahorros en costos y gastos. En el
trimestre, la fluctuación en la paridad cambiaria (depreciación de 9.9% vs 3T17
y apreciación de 5.2% vs 4T16 sobre el TC promedio) tendrá dos efectos sobre
los resultados de las compañías. Por un lado, la conversión de operaciones en el
extranjero (o exportaciones) tendrá un impacto negativo, mientras que el
segundo efecto será positivo al reconocerse menores pérdidas cambiarias y
pasivos con costo. Este último daría un impulso a la utilidad neta. Al cierre de
esta edición, el IPC cotiza a 23x P/U y 8.9x FV/EBITDA. De cumplirse nuestras
expectativas, esperaríamos ver un ligero abaratamiento en los múltiplos del
índice. En la siguiente tabla mostramos las empresas que, de acuerdo con
nuestros estimados, podrían reportar los mayores crecimientos en el EBITDA.
Cabe destacar que, de este grupo, cuatro emisoras forman parte de nuestra
“Estrategia Capitales”.
www.banorte.com @analisis_fundam
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com
Marissa Garza Subdirector Energía/Financiero/Minería/Químico marissa.garza@banorte.com
José Espitia Subdirector Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura jose.espitia@banorte.com
Valentín Mendoza Autopartes/Bienes Raíces/ Comerciales/ Consumo Discrecional valentin.mendoza@banorte.com
02 de febrero 2018
10 Empresas con mayor crecimiento en Ebitda estimado al 4T17 Variación A/A en pesos
Evolución Trimestral Ingresos y EBITDA var. % A/A
Emisora Sector Ventas Ebitda Asur Aeropuertos 30.6% 51.4% Axtel Telecoms 0.2% 44.9%
Gmexico* Minería 27.9% 38.3%
Hotel Servicios 38.5% 37.7% Lacomer Comercial 16.0% 27.7%
Lab Comercial 5.7% 22.6% Livepol Comercial 25.1% 21.4%
Sports Servicios 16.5% 18.8% FIHO Servicios 17.0% 15.5%
Nemak Autopartes 8.2% 14.3%
Fuente: Banorte *Este trimestre no incluimos estimados del Sector Alimentos y Bebidas
16.5% 15.9% 14.5%
12.1%
7.2% 7.4%
1.1%
-1.2%
3.4%
6.9%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
Ingresos EBITDA
4T16 1T17 2T17 3T17 4T17
25
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 analisisbursatil@banorte.com
Condensado de estimados
En la siguiente tabla incluimos aquellas empresas
que contamos con cobertura y forman parte de este
documento. Con base en nuestros estimados para 30
emisoras, esperamos variaciones nominales de 3.4%
en las ventas, 7.0% en el EBITDA y 35.7% en la
utilidad neta.
En la tabla separamos los estimados de 26 emisoras
clasificadas como Comerciales, Industriales y de
Servicios, dos emisoras del sector financiero y otras
dos del sector de bienes raíces.
Expectativas Trimestrales al 4T17Cifras en millones de pesos
4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. %
Alfa 76,713 80,684 5.2% 10,709 11,248 5.0% 3,734 4,570 22.4% -890 -922 NA
Alpek 23,428 23,031 -1.7% 2,647 2,451 -7.4% 1,944 1,770 -9.0% 544 511 -6.0%
Alsea 10,500 11,538 9.9% 1,569 1,734 10.5% 894 997 11.5% 587 673 14.6%
Amx 269,335 253,517 -5.9% 65,676 65,568 -0.2% 25,752 26,430 2.6% -5,972 -1,957 NA
Asur 3,077 4,019 30.6% 1,340 2,029 51.4% 1,204 1,774 47.3% 918 1,072 16.9%
Axtel 3,783 3,789 0.2% 910 1,319 44.9% -264 273 NA -1,055 -1,135 NA
Azteca 4,328 3,981 -8.0% 1,477 1,490 0.9% 1,056 1,202 13.8% -181 278 NA
Cemex* 63,322 64,793 2.3% 12,973 12,189 -6.0% 8,845 8,043 -9.1% 4,242 3,303 -22.1%
Gap 2,764 3,190 15.4% 1,761 1,985 12.7% 1,422 1,612 13.4% 1,182 1,130 -4.4%
Gmexico* 40,946 52,366 27.9% 17,972 24,860 38.3% 12,097 18,834 55.7% 4,979 9,520 91.2%
Hotel 319 441 38.5% 107 147 37.7% 67 106 58.6% 46 20 -55.5%
Ienova* 4,995 5,432 8.7% 3,196 3,496 9.4% 2,459 2,476 0.7% 743 1,971 165.2%
Lab 3,015 3,186 5.7% 467 573 22.6% 451 556 23.3% 215 225 4.6%
Lacomer 3,928 4,555 16.0% 217 277 27.7% 51 96 90.0% 135 95 -29.9%
Livepol 35,306 44,184 25.1% 7,098 8,617 21.4% 6,287 7,678 22.1% 4,890 5,292 8.2%
Mega 4,456 4,574 2.7% 1,843 1,990 8.0% 1,292 1,380 6.8% 996 1,005 0.9%
Mexchem* 25,017 25,469 1.8% 4,901 5,273 7.6% 3,009 3,363 11.8% 1,404 1,148 -18.2%
Nemak 19,679 21,302 8.2% 3,377 3,859 14.3% 1,757 2,404 36.8% 1,170 1,146 -2.1%
Oma 1,569 1,733 10.5% 879 994 13.0% 730 839 15.0% 569 528 -7.3%
Pinfra 2,654 2,677 0.9% 1,596 1,685 5.6% 1,491 1,582 6.1% 1,037 1,194 15.1%
Rassini 4,353 4,340 -0.3% 821 748 -8.9% 541 539 -0.3% 201 342 70.0%
Soriana 40,639 42,127 3.7% 3,644 3,874 6.3% 2,867 3,096 8.0% 1,529 1,645 7.6%
Sports 358 417 16.5% 66 79 18.8% 26 34 31.4% 13 16 21.7%
Tlevisa 27,301 26,657 -2.4% 10,312 9,832 -4.7% 4,721 4,756 0.7% 643 871 35.5%
Volar 6,469 6,732 4.1% 615 281 -54.4% 473 127 -73.2% 973 1,204 23.7%
Walmex 157,497 168,875 7.2% 15,476 16,870 9.0% 12,648 13,897 9.9% 10,400 10,312 -0.8%
Subtotal 835,747 863,610 3.3% 171,649 183,464 6.9% 95,553 108,435 13.5% 29,319 39,488 34.7%
Cemex (US$) 3,190 3,413 7.0% 654 642 -1.8% 446 424 -4.9% 214 174 -18.6%
Gmexico (US$) 2,063 2,758 33.7% 905 1,309 44.6% 609 992 62.8% 251 501 99.9%
Ienova (US$) 252 286 13.7% 161 184 14.4% 124 130 5.3% 37 104 177.3%
Mexchem (US$) 1,260 1,341 6.5% 247 278 12.5% 152 177 16.8% 71 60 -14.5%
* Conversión desde dólares a tipo de cambio de cierre. La empresa reporta su cifra en dólares.
4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. %
GICSA 1,079 1,106 2.5% 758 793 4.7% 791 780 -1.3% -296 97 NA
FIHO 770 901 17.0% 211 243 15.5% 248 286 15.2% 50 179 256.7%
Subtotal 1,849 2,007 8.5% 969 1,037 7.0% 1,039 1,066 2.6% -246 277 NA
4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. %
Creal 1,839 2,201 19.7% 1,239 1,559 25.8% 377 511 35.6% 345 437 26.5%
Gentera 5,356 5,342 -0.3% 5,008 4,947 -1.2% 817 657 -19.5% 540 441 -18.4%
Subtotal 7,196 7,543 4.8% 6,248 6,506 4.1% 1,193 1,168 -2.1% 885 878 -0.9%
Total 844,791 873,160 3.4% 172,617 184,501 6.9% 97,570 110,289 13.0% 29,958 40,643 35.7%Fuente: Banorte, BMV.
Ingresos Utilidad OperativaEBITDA Utilidad Neta
Ingresos Financieros Margen Financiero Utilidad Operativa Utilidad Neta
Ingresos EBITDA NOI Utilidad Neta
26
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 analisisbursatil@banorte.com
Expectativas Trimestrales al 4T17Cifras en millones de pesos
4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. %
Aerolíneas 6,469 6,732 4.1% 615 281 -54.4% 473 127 -73.2% 973 1,204 23.7%
Aeropuertos 7,409 8,942 20.7% 3,980 5,007 25.8% 3,356 4,225 25.9% 2,668 2,730 2.3%
Autopartes 24,032 25,642 6.7% 4,198 4,607 9.7% 2,298 2,943 28.1% 1,372 1,488 8.5%
Cemento 63,322 64,793 2.3% 12,973 12,189 -6.0% 8,845 8,043 -9.1% 4,242 3,303 -22.1%
Comercio 250,884 274,466 9.4% 28,471 31,944 12.2% 23,198 26,321 13.5% 17,756 18,242 2.7%
Energía 4,995 5,432 8.7% 3,196 3,496 9.4% 2,459 2,476 0.7% 743 1,971 165.2%
Infraestructura 2,654 2,677 0.9% 1,596 1,685 5.6% 1,491 1,582 6.1% 1,037 1,194 15.1%
Fibras / B. Raices 1,849 2,007 8.5% 969 1,037 7.0% 823 686 -16.6% -246 277 NA
Financiero 7,196 7,543 4.8% #DIV/0! 1,193 1,168 -2.1% 885 878 -0.9%
Industriales 76,713 80,684 5.2% 10,709 11,248 5.0% 3,734 4,570 22.4% -890 -922 NA
Minería 40,946 52,366 27.9% 17,972 24,860 38.3% 12,097 18,834 55.7% 4,979 9,520 91.2%
Químicas 48,445 48,500 0.1% 7,548 7,724 2.3% 4,953 5,133 3.6% 1,948 1,659 -14.8%
Servicios 676 858 26.9% 173 226 30.5% 93 140 50.9% 59 37 -37.9%
Telecomunicaciones 309,203 292,518 -5.4% 80,217 80,197 0.0% 32,557 34,041 4.6% -5,569 -938 NA
Total 844,791 873,160 3.4% 172,617 184,501 6.9% 97,570 110,289 13.0% 29,958 40,643 35.7%Fuente: Banorte, BMV.
Ingresos Utilidad OperativaEBITDA Utilidad Neta
Condensado por sectores
En esta sección presentamos las emisoras que
tenemos bajo cobertura agrupadas por sectores. Con
esta información, observamos que los mejores
reportes a nivel del flujo operativo se encuentran
relacionados con los sectores: Minero, Servicios,
Aeroportuario y Comercial.
Por otro lado, Telecomunicaciones mostraría un
crecimiento nulo a nivel de ingresos y EBITDA,
mientras que en el sector Financiero anticipamos una
reducción moderada en utilidad neta, ante el débil
resultado esperado particularmente en Gentera.
Ingresos 4T17e Ebitda 4T17e
Utilidad Operación 4T17e Utilidad Neta 4T17e
4.1%
20.7%
6.7% 2.3%
9.4% 8.7% 0.9%
8.5% 4.8% 5.2%
27.9%
0.1%
26.9%
-5.4%
-40%
-20%
0%
20%
40%
Aer
olín
eas
Aer
opue
rtos
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tes
Cem
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o
Ene
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Infr
aest
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Min
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Quí
mic
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Ser
vici
os
Tel
ecom
unic
acio
nes
25.8%
9.7%
-6.0%
12.2% 9.4% 5.6% 7.0% 5.0%
38.3%
2.3%
30.5%
0.0%
-20%
0%
20%
40%
60%
Aer
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Infr
aest
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Min
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Quí
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Ser
vici
os
Tel
ecom
unic
acio
nes
25.9%
28.1%
-9.1%
13.5%
0.7% 6.1%
-16.6%
-2.1%
22.4%
55.7%
3.6%
50.9%
4.6%
-30%
20%
70%
Aer
olín
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Aer
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Infr
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Indu
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Min
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Quí
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Ser
vici
os
Tel
ecom
unic
acio
nes
23.7%
2.3% 8.5%
-22.1%
2.7%
165.2%
15.1% 0.0%
-0.9%
0.0%
91.2%
-14.8% -37.9% -50%
0%
50%
100%
150%
200%
Aer
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Aut
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Fin
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Indu
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Quí
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Ser
vici
os
27
AEROPUERTOS Nota Sectorial
Estimado de pasajeros de enero
Esperamos que en enero los pasajeros de los aeropuertos que se
operan en México muestren un crecimiento ligeramente mejor A/A,
ubicándose nuestra estimación en 5.8% vs 5.4% en diciembre
Estimamos un aumento de 1.7% A/A en pasajeros totales de Asur.
En México esperamos un alza de 6.0%. Colombia mostraría un
avance de un dígito bajo, mientras que seguirían las caídas en Puerto
Rico
Para los 13 aeropuertos de Gap proyectamos un crecimiento de 7.5%
en el tráfico total de pasajeros (+7.4% de los aeropuertos que opera
en México). Por último, estimamos un aumento de 2.3% para Oma
El crecimiento en pasajeros totales A/A de los grupos aeroportuarios en
enero sería a una tasa ligeramente mayor a la presentada en el mes
anterior (para los aeropuertos que operan en México). En los próximos días,
los 3 grupos aeroportuarios privados -Asur, Gap y Oma- darán a conocer sus
reportes de tráfico de pasajeros correspondientes al mes de enero. En el
consolidado pronosticamos una tasa de crecimiento de 5.8%e (de los
aeropuertos operados en México), ligeramente mejor a la mostrada en diciembre
(5.4%).
Estimamos un alza de 1.7% en pasajeros para Asur, un incremento de
7.5% para Gap y un aumento de 2.3% para Oma. Asur seguiría presentando
un aumento en su tráfico de pasajeros de los aeropuertos que opera en México,
tomando en cuenta el buen nivel de ocupación hotelera en donde se encuentra
su aeropuerto más importante, Cancún. No obstante lo anterior, incluyendo al
Aeropuerto Luis Muñoz Marín de San Juan de Puerto Rico (“LMM”) que se vio
afectado por el huracán María y las operaciones en Colombia, esperamos que
Asur reporte un avance de 1.7% A/A en su tráfico total de pasajeros,
conformado por una baja de 2.7% en el tráfico doméstico, que sería más que
compensado por el alza de 5.7% en el tráfico internacional. Para los 9
aeropuertos que opera en México, estimamos que el grupo presente un
crecimiento de 6.0%.
En lo que respecta a Gap, prevemos que muestre un aumento en su tráfico de
pasajeros de enero de 7.5% A/A, ante un incremento de 4.4% en el tráfico
nacional y de 11.5% en el tráfico internacional. Considerando sólo los 12
aeropuertos que opera en México, es decir, excluyendo el Aeropuerto Montego
Bay de Jamaica (MBJ), esperamos que el crecimiento de pasajeros sea de 7.4%.
Por último, estimamos que Oma reporte un crecimiento de pasajeros totales de
2.3%, con un incremento de 2.1% en sus pasajeros nacionales y de 3.6% en sus
pasajeros internacionales.
www.banorte.com @analisis_fundam
José Espitia Subdirector Aerolíneas/Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura jose.espitia@banorte.com
Sector Aeroportuario / Perspectiva Positiva
Empresa Recom. PO 18E
Rend. 18E
Asur Compra $390 7.7%
Gap Compra $210 7.9%
Oma Compra $120 26.3%
Empresa FV/Ebitda
12m FV/Ebitda
18E
Asur 17.0x 13.3x
Gap 15.1x 13.7x
Oma 11.7x 9.9x
31 de enero 2018
28
José Espitia (55) 1670 2249 jose.espitia@banorte.com
El sector continúa con crecimientos.
Consideramos que el sector aeroportuario seguirá
presentando avances ante el buen desempeño del
turismo y la mayor oferta de asientos de diversas
aerolíneas; sin embargo, debemos monitorear el
comportamiento de los pasajeros ante bases de
comparación más altas. Por otro lado, hay que poner
atención a la evolución de los precios del petróleo.
En nuestro portafolio institucional tenemos
exposición en los tres grupos aeroportuarios. Para
Asur nuestro PO2018E es de P$390 por acción, para
Gap el PO2018E es de P$210 y para Oma el
PO2018E es de P$120, las tres acciones con
recomendación de Compra.
Grupos aeroportuarios - Comparativo de rendimientos de enero
Fuente: Banorte
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
1-Jan-18 4-Jan-18 9-Jan-18 12-Jan-18 17-Jan-18 22-Jan-18 25-Jan-18 30-Jan-18
IPC ASURB GAPB OMAB
29
Estados Financieros Múltiplos y razones financieras
2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E
Ingresos 475,910 532,384 571,305 610,150 FV/EBITDA 18.8x 15.9x 14.4x 13.2x
Utilidad Operativa 32,829 39,454 43,759 48,681 P/U 30.8x 24.3x 20.8x 23.4x
EBITDA 42,592 50,148 55,297 59,753 P/VL 5.3x 4.9x 5.6x 5.2x
Margen EBITDA 8.9% 9.4% 9.7% 9.8%
Utilidad Neta 26,376 33,352 39,078 34,733 ROE 17.5% 20.9% 25.1% 23.1%
Margen Neto 5.5% 6.3% 6.8% 5.7% ROA 10.4% 11.6% 13.9% 11.5%
EBITDA/ intereses 7.4x 8.1x 6.9x 6.9x
Activo Total 253,650 287,930 280,413 301,438 Deuda Neta/EBITDA -0.3x -0.3x -0.3x -0.4x
Disponible 24,791 27,976 32,164 38,463 Deuda/Capital 0.1x 0.1x 0.1x 0.1x
Pasivo Total 101,829 120,904 136,520 144,638
Deuda 12,950 15,295 15,215 15,314
Capital 151,821 167,026 143,893 156,800
Fuente: Banorte-Ixe
WALMEX Nota de Empresa
Un inicio de 2018 moderado
Walmex publicará sus datos de ventas, correspondientes al mes de
enero, el próximo miércoles 7 de febrero. En México anticipamos un
crecimiento en VMT de 4.7% y de 2.5% en Centroamérica
En esta ocasión, un efecto calendario adverso por un domingo menos
de venta vs 2017, sumado a una fluctuación desfavorable de las
monedas centroamericanas, limitarían el crecimiento consolidado
En México esperamos que el ticket promedio se haya incrementado
5.9% ligeramente por arriba de la inflación acumulada, en tanto que
el tráfico podría contraerse 1.2%
Crecimiento de enero limitado por un domingo menos de venta y un
efecto de conversión cambiaria desfavorable. Esperamos que Walmex
reporte un crecimiento moderado de sus ventas totales durante el primer mes
de 2018, siendo los principales factores que incidieron negativamente en dicho
desempeño: (1) el efecto calendario desfavorable de un domingo menos de
venta vs 2017; (2) un impacto por conversión cambiaria de -14.5% en
Centroamérica; y (3) una mayor lejanía de los cobros quincenales con los fines
de semana. Con esto en mente, estimamos que las VMT en México hayan
avanzado 4.7% durante el mes de enero. Lo anterior sería resultado de un
incremento de 5.9% en el ticket promedio, mismo que sería mitigado
parcialmente por una caída de 1.2% en el tráfico. Mientras tanto, las nuevas
unidades contribuirían con 130pb al crecimiento consolidado de nuestro país
para ubicarlo en 6%. Por su parte, en CA, las ventas a UI habrían crecido
2.5%, en tanto que las aperturas sumarían 4.1pp al avance en moneda
constante (6.6%). No obstante lo anterior, un efecto por conversión cambiaria
de -14.5%, se traduciría en una caída de los ingresos en pesos de esta región de
7.9%, con lo que las ventas consolidas avanzarían 3.2% A/A.
www.banorte.com @analisis_fundam
Valentín Mendoza Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional valentin.mendoza@banorte.com
COMPRA Precio Actual P$46.64 PO 2018 P$50.00 Dividendo 1.4 Dividendo (%) 3.0% Rendimiento Potencial 10.6% Máx – Mín 12m (P$) 48.59 – 35.53 Valor de Mercado (US$m) 43,873.4 Acciones circulación (m) 17,461.4 Flotante 30% Operatividad Diaria (P$ m) 732.9 Múltiplos 12M FV/EBITDA 14.8x P/U 20.5x
Rendimiento relativo al IPC 12 meses
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
feb-17 may-17 ago-17 nov-17 feb-18
MEXBOL WALMEX*
02 de febrero 2018
30
Valentin Mendoza (55) 1670 2250 valentin.mendoza@banorte.com
WALMEX – Resultados estimados Cifras nominales en millones de pesos
Ventas y Margen EBITDA Cifras en millones
Estado de Resultados
Año 2015 2016 2017E 2018E TACC
Ventas Netas 475,910 532,384 571,305 610,150 8.6%
Costo de Ventas 373,308 414,900 443,843 473,919 8.3%
Utilidad Bruta 102,602 117,483 127,463 136,231 9.9%
Gastos Generales 69,547 77,833 83,608 88,541 8.4%
Utilidad de Operación 32,829 39,454 43,759 48,681 14.0%
Margen Operativo 6.9% 7.4% 7.7% 8.0% 5.0%
Depreciación Operativa 9,763 10,694 11,498 12,063 7.3%
EBITDA 42,592 50,148 55,297 59,753 11.9%
Margen EBITDA 8.9% 9.4% 9.7% 9.8%
Ingresos (Gastos) Financieros Neto 89 (322) (371) 237 38.6%
Intereses Pagados Intereses Ganados 504 570 988 1,036 27.2%
Otros Productos (Gastos) Financieros (588) (1,317) (1,372) (797) 10.7%
Utilidad (Pérdida) en Cambios 139 383 13 (2) -125.6%
Part. Subsidiarias no Consolidadas Utilidad antes de Impuestos 32,918 39,132 43,388 48,918 14.1%
Provisión para Impuestos 9,472 10,623 11,786 14,186 14.4%
Operaciones Discontinuadas 2,934 4,842 7,475
Utilidad Neta Consolidada 25,965 31,367 24,128 34,732 10.2%
Participación Minoritaria 3 (0) (1) (1) -175.9%
Utilidad Neta Mayoritaria 26,376 33,352 39,078 34,733 9.6%
Margen Neto 5.5% 6.3% 6.8% 5.7% UPA 1.511 1.910 2.238 1.989 9.6%
Estado de Posición Financiera
Activo Circulante 84,849 104,023 99,159 111,652 9.6%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 24,791 27,976 32,164 38,463 15.8%
Activos No Circulantes 168,801 183,908 181,254 189,786 4.0%
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 130,222 136,350 132,426 140,958 2.7%
Activos Intangibles (Neto) 34,456 1,919 1,764 1,764 -62.9%
Activo Total 253,650 287,930 280,413 301,438 5.9%
Pasivo Circulante 77,309 93,957 106,129 114,162 13.9%
Deuda de Corto Plazo 557 614 477 490 -4.2%
Proveedores 56,396 65,558 73,565 81,911 13.2%
Pasivo a Largo Plazo 24,520 26,947 30,391 30,476 7.5%
Deuda de Largo Plazo 12,394 14,681 14,738 14,824 6.1%
Pasivo Total 101,829 120,904 136,520 144,638 12.4%
Capital Contable 151,821 167,026 143,893 156,800 1.1%
Participación Minoritaria 3 (0) (1) (1) -175.9%
Capital Contable Mayoritario 151,795 167,026 143,893 156,800 1.1%
Pasivo y Capital 253,650 287,930 280,413 301,438 5.9%
Deuda Neta (11,841) (12,681) (16,949) (23,149) 25.0%
Estado de Flujo de Efectivo 2015 2016 2017E 2018E
Flujo del resultado antes de Impuestos 46,829 29,045 27,788 59,946 Flujo de la Operación (7,925) 36,114 25,246 (12,850) Flujo Neto de Inversión (8,028) (13,487) 2,658 (16,351) Flujo Neto de Financiamiento (35,011) (30,523) (43,606) (24,445) Incremento (disminución) efectivo (4,136) 21,149 12,086 6,299
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Fuente: Banorte, BMV
9.5%
8.9%
9.4%
9.7% 9.8%
8.4%
8.6%
8.8%
9.0%
9.2%
9.4%
9.6%
9.8%
10.0%
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
2014 2015 2016 2017E 2018E
Ventas Netas Margen EBITDA
20.3%
17.4% 20.0%
27.2%
22.2%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
2014 2015 2016 2017E 2018E
Utilidad Neta Mayoritaria ROE
-0.4x
-0.3x -0.3x
-0.3x
-0.4x
-0.5x
-0.4x
-0.4x
-0.3x
-0.3x
-0.2x
-0.2x
-0.1x
-0.1x
0.0x
(25,000)
(20,000)
(15,000)
(10,000)
(5,000)
0
2014 2015 2016 2017E 2018E
Deuda Neta Deuda Neta/EBITDA
31
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32
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 23/ene/18
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 1,384,363 1,372,687 1,231,920 0.9 12.4
Cetes 225,764 232,902 140,406 -3.1 60.8
Bonos 365,659 362,646 425,879 0.8 -14.1
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 73,398 71,540 85,416 2.6 -14.1
Udibonos 120,630 119,099 103,916 1.3 16.1
Valores IPAB 31,324 28,470 31,584 10.0 -0.8
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 17,491 19,975 19,965 -12.4 -12.4
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 4,904 4,528 7,434 8.3 -34.0
BPAG91 8,929 3,968 7,434 125.0 20.1
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 23/ene/18
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 2,107,119 2,102,061 2,100,130 0.2 0.3
Cetes 258,938 245,128 248,958 5.6 4.0
Bonos 1,777,388 1,781,266 1,755,669 -0.2 1.2
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 647 434 581 49.0 11.4
Udibonos 11,760 12,699 17,001 -7.4 -30.8
Valores IPAB 252 896 829 -71.9 -69.6
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 64 558 721 -88.4 -91.1
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 10 38 24 -72.8 -57.3
BPAG91 177 301 85 -41.1 109.6
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 23/ene/18
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 349,913 313,061 264,295 11.8 32.4
Cetes 69,403 58,739 62,378 18.2 11.3
Bonos 100,729 131,328 106,253 -23.3 -5.2
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 156,195 98,068 84,120 59.3 85.7
Udibonos 3,954 4,207 2,067 -6.0 91.3
Valores IPAB 87,542 93,499 55,475 -6.4 57.8
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 43,468 29,618 16,214 46.8 168.1
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 14,825 20,056 10,716 -26.1 38.3
BPAG91 29,250 43,825 28,545 -33.3 2.5
Fuente: Banxico
33
Análisis de Correlación
Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)Información al 02/02/2018, correlación en base a cambios diarios
1 mes 3 meses 6 meses 1 añoM ercados Emergentes
Brasil USD/BRL 0.56 0.57 0.54 0.46
Croacia USD/HRK 0.56 0.39 0.32 0.25
Eslovaquia USD/SKK 0.55 0.45 0.33 0.24
Hungría USD/HUF 0.65 0.49 0.37 0.31
Polonia USD/PLN 0.61 0.51 0.38 0.37
Rusia USD/RUB 0.36 0.42 0.33 0.48
Sudáfrica USD/ZAR 0.56 0.40 0.36 0.47
Chile USD/CLP 0.53 0.41 0.30 0.32
Malasia USD/MYR 0.23 0.26 0.19 0.07
M ercados Desarrollados
Canada USD/CAD 0.66 0.36 0.38 0.41
Zona Euro EUR/USD -0.55 -0.45 -0.34 -0.24
Gran Bretaña GBP/USD -0.58 -0.36 -0.27 -0.18
Japón USD/JPY 0.20 0.27 0.18 0.12 Análisis de CorrelaciónUtilizando información de los últimos 6 meses al 2/feb/18
EMBI USD/MXN PrecioFondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI
Fondeo Bancario -- -0.06 -0.08 -0.03 -0.03 -0.09 -0.02 0.12 0.01 -0.02 -0.05 0.07 -0.09
Cetes 28 días -- 0.30 0.15 0.18 0.16 -0.09 0.11 0.14 0.13 -0.04 0.03 0.04
Cetes 91 días -- 0.36 0.36 0.32 0.09 -0.01 0.13 0.09 -0.10 0.19 0.02
Bono M 2 años -- 0.83 0.75 -0.10 0.03 0.10 0.06 -0.09 0.46 -0.05
Bono M 5 años -- 0.91 -0.07 -0.02 0.18 0.16 -0.21 0.56 -0.15
Bono M 10 años -- -0.10 0.00 0.15 0.14 -0.26 0.54 -0.07
US T-bill 3 meses -- 0.21 0.09 0.08 -0.05 -0.18 -0.01
US T-bill 1 año -- 0.46 0.33 -0.09 -0.01 0.11
US T-note 5 años -- 0.93 -0.44 0.14 -0.02
US T-note 10 años -- -0.52 0.12 -0.05
EMBI Global -- -0.30 0.02
USD/MXN -- -0.08
Precio del petroleo (WTI) --*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.
Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano
Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 30/ene/2018
P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
EUR 1.2402 EUR 125,000 40.00 16.94 23.06 0.81 3.78 10.68 10.87 29.23
JPY 108.78 JPY 12,500,000 5.14 18.49 -13.35 0.80 0.38 1.07 -0.01 -6.47
GBP 1.4147 GBP 62,500 7.99 4.85 3.13 -0.15 1.58 3.80 5.63 8.11
CHF 0.9348 CHF 125,000 2.25 4.94 -2.69 0.18 -0.61 0.63 -2.89 -0.50
CAD 1.2336 CAD 100,000 5.99 3.20 2.79 0.83 1.63 -1.16 -0.69 2.67
AUD 0.8083 AUD 100,000 4.94 3.86 1.08 -0.16 2.43 -2.32 -3.55 0.18
MXN 18.76 MXN 500,000 2.96 0.82 2.13 0.50 1.24 0.65 -1.04 3.64
NZD 0.7331 NZD 100,000 2.17 1.92 0.25 0.36 1.46 1.03 -2.35 0.33
Total USD** 71.44 55.03 -16.42 -3.17 -11.89 -14.38 -5.96 -37.19
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: CME y Banorte-IXE
Divisamiles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)
ContratoSpot*
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Víctor Hugo Cortes (55) 1670 1800 victorh.cortes@banorte.com
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de Fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
( A ) ( B ) ( C ) ( D ) ( E) ( B ) vs ( A ) ( C ) vs ( A ) ( D ) vs ( A ) ( E) vs ( A ) R SI Tendencia Lect uraEmisora Precio 14 d í as C ort o Ind icadores Señal Señales t écnicas relevant es
0 2 - f eb S1 S2 R 1 R 2 S1 S2 R 1 R 2 M es A ño >70 =SC Plazo Técnicos<3 0 =SV
AZTECA CPO 3.29 3.20 3.10 3.50 3.55 -2.74 -5.78 6.38 7.90 -2.08 -6.00 40.20 Lateral Débil CE Podria generar un rebote técnico. SL 3.20
LAB B 20.40 20.00 19.50 21.50 22.00 -1.96 -4.41 5.39 7.84 -0.24 -0.58 43.08 Lateral Débil CE Podría generar un rebote técnico. SL 19.50
IENOVA * 98.71 94.90 94.00 103.50 104.70 -3.86 -4.77 4.85 6.07 1.75 2.34 59.14 Lateral Posit ivo CE M antiene expuesta la resistencia
WALM EX * 46.64 45.50 45.00 48.00 48.50 -2.44 -3.52 2.92 3.99 0.00 -3.22 48.25 Alza Débil M /C Recomendamos acumuarl en soporte
GAP B 191.65 188.60 183.80 200.00 205.00 -1.59 -4.10 4.36 6.97 -1.51 -5.17 41.53 Lateral Débil M /C Sugerimos acumular en ajuste
ALSEA * 62.11 60.00 59.40 64.00 65.40 -3.40 -4.36 3.04 5.30 2.02 -3.51 40.87 Baja Débil M /C Recomendamos acumular en soporte
AC * 138.72 134.00 131.30 144.50 145.00 -3.40 -5.35 4.17 4.53 2.72 2.05 55.21 Alza Neutral M /C Sugerimos acumlar en ajuste
ALFA A 23.16 23.00 22.45 24.40 25.00 -0.69 -3.07 5.35 7.94 -0.86 7.12 59.88 Alza Neutral M /C Sugerimos acumular en ajuste
ASUR B 362.42 357.50 351.00 380.00 385.00 -1.36 -3.15 4.85 6.23 0.06 1.21 53.75 Alza Neutral M /C Recomendamos acumular en ajuste
CEM EX CPO 15.21 15.00 14.80 16.00 16.50 -1.38 -2.70 5.19 8.48 -1.74 3.47 51.85 Alza Neutral M /C Sugerimos acumular en ajuste
CUERVO * 33.89 33.00 32.50 35.00 35.50 -2.63 -4.10 3.28 4.75 0.09 7.59 63.16 Alza Neutral M /C Sugerimos acumular en ajuste
HERDEZ * 44.24 43.00 42.50 47.50 48.00 -2.80 -3.93 7.37 8.50 1.28 -3.15 50.69 Alza Neutral M /C Desacelera el ajuste en soporte, SM A200
M EXCHEM * 53.44 51.50 51.00 56.00 57.00 -3.63 -4.57 4.79 6.66 1.31 9.89 58.81 Alza Neutral M /C Sugerimos acumular en ajuste
FEM SA UBD 182.76 178.98 175.70 189.00 189.50 -2.07 -3.86 3.41 3.69 0.68 -1.18 49.73 Lateral Neutral M /C Sugerimos acumular en soporte
NEM AK A 15.56 15.20 15.00 16.00 16.50 -2.31 -3.60 2.83 6.04 0.13 9.27 59.80 Alza Posit ivo M /C M antiene espuesta resistencia, SM A200
VESTA * 25.70 24.50 24.20 27.00 27.50 -4.67 -5.84 5.06 7.00 0.23 5.50 64.38 Alza Posit ivo M /C Supera la resistencia, SM A200
BACHOCO B 93.17 92.00 91.30 98.50 100.00 -1.26 -2.01 5.72 7.33 -2.59 -0.48 44.39 Alza Débil M Busca la base del canal de alza
GFINBUR O 33.09 32.20 31.50 35.00 35.15 -2.69 -4.81 5.77 6.23 0.49 3.02 45.20 Alza Débil M En proceso de validar soporte, SM A200
OHLM EX * 31.40 30.00 29.60 33.20 34.00 -4.46 -5.73 5.73 8.28 -0.79 -3.77 44.29 Lateral Débil M En proceso de validar soporte
SIM EC B 63.67 63.50 62.00 67.00 68.00 -0.27 -2.62 5.23 6.80 -0.96 3.85 49.48 Lateral Débil M En proceso de validar apoyo
CREAL * 24.84 24.20 24.00 25.70 26.10 -2.58 -3.38 3.46 5.07 -0.64 1.14 39.62 Baja Débil M En proceso de validar soporte
FIBRAM Q 12 20.61 20.50 20.00 21.50 21.70 -0.53 -2.96 4.32 5.29 0.15 -0.67 44.38 Baja Débil M Pondrá a prueba soporte clave
OM A B 95.00 92.65 91.80 100.00 102.00 -2.47 -3.37 5.26 7.37 0.01 -6.56 34.60 Baja Débil M En proceso de reconocer apoyo
PINFRA * 189.34 187.00 184.00 196.85 201.00 -1.24 -2.82 3.97 6.16 -0.75 -2.72 45.39 Baja Débil M En proceso de validar soporte
TERRA 13 27.96 27.80 27.00 29.50 30.00 -0.57 -3.43 5.51 7.30 -1.65 -6.58 32.56 Baja Débil M En proceso de validar soporte
AM X L 17.42 17.10 16.80 18.00 18.45 -1.84 -3.56 3.33 5.91 -0.11 2.77 65.42 Alza Neutral M M antiene expuesta la resistencia
BIM BO A 46.31 44.00 43.50 47.00 48.00 -4.99 -6.07 1.49 3.65 2.00 6.44 62.72 Alza Neutral M Consolida sobre soporte, SM A200
C * 1,432.31 1425.00 1400.00 1510.00 1530.00 -0.51 -2.26 5.42 6.82 -2.33 -2.49 48.87 Alza Neutral M Extiende la consolidación de CP
GM EXICO B 64.96 64.00 62.50 68.00 68.70 -1.48 -3.79 4.68 5.76 -1.55 0.08 56.64 Alza Neutral M Genera una pausa en la tendencia alcista
TLEVISA CPO 76.55 75.35 74.00 79.40 81.00 -1.57 -3.33 3.72 5.81 -0.61 4.04 59.74 Alza Neutral M Desacelera el rebote técnico
AGUA * 29.30 28.00 27.50 30.50 30.70 -4.44 -6.14 4.10 4.78 -2.88 -3.01 49.35 Lateral Neutral M Extiende la consolidación de M P
AUTLAN B 17.40 17.10 16.50 18.30 18.90 -1.72 -5.17 5.17 8.62 -1.25 -1.08 51.80 Lateral Neutral M Desaelera el rebote técnico
FUNO 11 29.33 28.00 27.50 30.00 30.80 -4.53 -6.24 2.28 5.01 0.14 0.65 54.89 Lateral Neutral M Presiona resistencia, SM A100
ICH B 83.23 82.00 80.00 90.00 93.00 -1.48 -3.88 8.13 11.74 -0.48 -0.92 46.95 Lateral Neutral M Regresa a validar soporte
KIM BER A 35.47 33.50 33.00 36.00 37.00 -5.55 -6.96 1.49 4.31 1.49 2.37 55.71 Lateral Neutral M Respeta la resistencia, SM A200
LALA B 29.23 29.00 28.50 31.00 31.55 -0.79 -2.50 6.06 7.94 -1.81 5.87 58.04 Lateral Neutral M En proceso de validar soporte inermedio
BSM X B 28.62 28.50 28.00 30.30 31.00 -0.42 -2.17 5.87 8.32 -2.32 -0.38 48.24 Lateral Neutral M Desacelera el rebote técnico
AEROM EX * 28.85 28.10 27.50 31.00 31.50 -2.60 -4.68 7.45 9.19 -2.30 0.91 39.47 Baja Neutral M Consolida sobre soporte crí t ico
ELEKTRA * 680.29 650.00 639.10 710.60 728.30 -4.45 -6.05 4.46 7.06 1.17 -2.90 48.59 Baja Neutral M Se aleja de la zona de soporte
GENTERA * 16.25 16.00 15.80 17.20 17.55 -1.54 -2.77 5.85 8.00 -3.68 -0.85 45.99 Baja Neutral M En proceso de validar soporte
SORIANA B 39.85 39.00 38.50 41.50 42.15 -2.13 -3.39 4.14 5.77 -1.77 -0.08 46.81 Baja Neutral M Consolida con sesgo de alza
ALPEK A 27.49 26.30 26.00 28.00 28.40 -4.33 -5.42 1.86 3.31 2.35 17.23 78.26 Alza Posit ivo M Busca importante resistencia de LP
BOLSA A 35.61 34.55 34.00 36.90 37.50 -2.98 -4.52 3.62 5.31 -0.03 5.20 65.14 Alza Posit ivo M Anota un nuevo record histórico
GCARSO A1 70.68 67.65 66.00 72.00 75.00 -4.29 -6.62 1.87 6.11 1.23 8.86 74.57 Alza Posit ivo M Presiona la resistencia, SM A200
GFAM SA A 11.98 11.50 11.20 12.00 12.55 -4.01 -6.51 0.17 4.76 0.59 13.55 81.29 Alza Posit ivo M Extiende la recuperación de M P
KOF L 144.02 139.35 136.00 147.60 152.90 -3.24 -5.57 2.49 6.17 1.24 5.16 64.31 Alza Posit ivo M Presiona resistencia clave, 147.60
LIVEPOL C-1 136.12 132.90 130.00 142.75 145.00 -2.37 -4.50 4.87 6.52 -1.19 9.51 66.42 Alza Posit ivo M Pondrá a prueba resistencia, SM A200
M EGA CPO 84.23 82.00 80.00 87.00 89.00 -2.65 -5.02 3.29 5.66 -1.09 5.27 60.51 Alza Posit ivo M Presiona el máximo histórico
NAFTRAC ISHRS 50.33 50.00 49.50 51.30 51.50 -0.66 -1.65 1.93 2.32 -0.12 2.19 61.57 Alza Posit ivo M Resepeta la base del canal de alza
RASSINI CPO 75.12 72.30 71.00 78.80 80.00 -3.75 -5.48 4.90 6.50 -1.46 6.55 59.25 Alza Posit ivo M M antiene expuesta la resistencia, SM A200
ELEM ENT * 24.69 24.00 23.50 25.50 26.00 -2.79 -4.82 3.28 5.31 0.12 3.96 61.97 Lateral Posit ivo M Se aproxima a la resistencia
PE&OLES * 412.75 399.30 380.00 440.00 445.00 -3.26 -7.93 6.60 7.81 -4.31 0.76 56.58 Lateral Débil P Vulnera soporte de CP
VOLAR A 15.66 15.10 14.95 16.50 16.70 -3.58 -4.53 5.36 6.64 -1.69 -0.45 47.39 Baja Neutral P Desacelera la corrección de CP
CHDRAUI B 41.56 40.40 39.50 43.00 43.50 -2.79 -4.96 3.46 4.67 0.29 15.19 72.31 Alza Neutral VCP Sugerimos capitalizar ut ilidades de CP
AXTEL CPO 4.80 4.50 4.40 4.90 5.00 -6.25 -8.33 2.08 4.17 0.84 26.98 77.74 Alza Posit ivo VCP Sugerimos capitalizar ut ilidades de CP
GFREGIO O 116.07 112.15 109.70 118.00 120.00 -3.38 -5.49 1.66 3.39 0.13 8.12 66.77 Alza Posit ivo VCP Sugerimos capitalizar ut ilidades de CP
Fuente: Thomson Reuters, Bloomberg, Banorte.
R end imient oR esist enciaSoport e V ariación %
C: Compra / CE: Compra Especulat iva / M : M antener / P: Precaución / VCP: Venta Corto Plazo / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
Alsea SAB de CV
Desaceleró un movimiento secundario de baja al
aproximarse al soporte clave ubicado en $59.90. En
nuestra opinión no descartamos un rebote técnico en
cualquier momento. En este contexto sugerimos la
compra con un stop loss en $59.50. Los objetivos que
buscaría los identificamos en $65.30 y $66.00. Es
importante mencionar que la tendencia de largo plazo
se mantiene al alza.
ALSEA *
Fuente: Thomson Reuters, Banorte
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Víctor Hugo Cortes (55) 1670 1800 victorh.cortes@banorte.com
Indicadores Técnicos (ETF’s)
(A ) (B ) (C ) (D ) (E) (B ) vs (A )(C ) vs (A )(D ) vs (A )(E) vs (A ) R SI T endenciaP recio 14 dí as C o rto02-feb S1 S2 R 1 R 2 S1 S2 R 1 R 2 >70=SC P lazo$ usd <30=SV
PowerShares DB Base M etals DBB 19.49 18.90 18.55 20.00 20.50 -3.03 -4.82 2.62 5.18 65.60 A lza M /C Presiona resistencia de LP
PowerShares DB Oil DBO 11.00 10.65 10.40 11.30 11.70 -3.18 -5.45 2.73 6.36 68.17 A lza M /C M antiene expuesta la resistencia
United States Oil ETF USO 13.04 12.80 12.50 13.70 14.00 -1.84 -4.14 5.06 7.36 68.27 A lza M /C Supera resistencia de LP
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 16.99 16.70 16.40 17.50 18.00 -1.71 -3.47 3.00 5.94 69.12 A lza M /C Presiona resistencia de LP, SM A200w
PowerShares DB Agriculture DBA 18.97 18.60 18.40 19.00 19.60 -1.95 -3.00 0.16 3.32 61.00 Lateral M /C Señal positiva si supera 19.00
iShares M SCI India ETF INDA 35.38 34.90 34.10 37.20 38.00 -1.36 -3.62 5.14 7.41 46.88 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP
M aterials Select Sector SPDR Fund XLB 60.46 60.00 59.45 63.00 64.00 -0.76 -1.67 4.20 5.86 47.23 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP
iShares M SCI South Korea Capped ETF EWY 74.04 72.90 70.70 77.20 79.10 -1.54 -4.51 4.27 6.83 51.21 A lza M Regresa a validar zona de apoyo
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 56.47 56.00 55.50 58.50 59.00 -0.83 -1.72 3.59 4.48 51.69 A lza M Extiende la corrección de CP
iShares US Energy ETF IYE 39.57 38.45 38.00 41.50 42.00 -2.83 -3.97 4.88 6.14 52.91 A lza M Extiende la corrección de CP
iShares M SCI Germany Index EWG 33.86 33.20 32.70 35.00 36.00 -1.95 -3.43 3.37 6.32 53.18 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP
Energy Select Sector SPDR Fund XLE 72.46 70.20 69.25 76.00 78.00 -3.12 -4.43 4.89 7.65 53.48 A lza M Extiende la corrección de CP
iShares M SCI Indonesia ETF EIDO 29.18 28.90 28.30 30.20 30.60 -0.96 -3.02 3.50 4.87 55.24 A lza M Genera una toma de utilidades
iShares Nasdaq Biotechnology ETF IBB 112.14 110.30 108.00 119.30 120.00 -1.64 -3.69 6.38 7.01 55.43 A lza M Regresa a validar soporte
iShares M SCI Japan Index EWJ 62.32 62.00 60.70 64.70 65.00 -0.51 -2.60 3.82 4.30 55.53 A lza M Genera una corrección de CP
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GM F 109.66 108.75 106.80 114.20 116.00 -0.83 -2.61 4.14 5.78 56.75 A lza M Genera una toma de utilidades
iShares M SCI Emerging M arkets Index EEM 49.05 49.00 48.00 50.30 51.00 -0.10 -2.14 2.55 3.98 56.88 A lza M M aterializa la corrección de CP
iShares Core M SCI Emerging M arkets ETF IEM G 59.18 58.00 56.65 62.00 62.70 -1.99 -4.28 4.77 5.95 56.95 A lza M Genera una toma de utilidades
iShares S&P M idCap 400 Growth Index IJK 221.70 219.60 215.00 229.00 229.65 -0.95 -3.02 3.29 3.59 57.36 A lza M Genera una corrección de CP
iShares M SCI BRIC Index BKF 47.82 47.10 46.00 50.00 51.00 -1.51 -3.81 4.56 6.65 57.43 A lza M Genera una toma de utilidades
iShares M SCI Taiwan ETF EWT 37.76 37.30 36.50 39.35 40.00 -1.22 -3.34 4.21 5.93 58.07 A lza M Genera una corrección de CP
iShares M SCI United Kingdom ETF EWU 36.27 35.80 35.00 37.50 38.00 -1.30 -3.50 3.39 4.77 58.17 A lza M Genera una toma de utilidades
iShares M SCI Pacific ex-Japan EPP 48.74 48.30 47.60 50.35 51.00 -0.90 -2.34 3.30 4.64 58.81 A lza M Regresa a validar zona de apoyo
SPDR S&P Biotech ETF XBI 91.89 90.00 89.35 96.00 98.00 -2.06 -2.76 4.47 6.65 59.61 A lza M Regresa a validar zona de apoyo
iShares M SCI All Peru Capped Index EPU 42.24 41.45 41.00 44.40 45.00 -1.87 -2.94 5.11 6.53 60.11 A lza M Genera una toma de utilidades
iShares US Technology ETF IYW 169.29 167.35 161.35 176.60 180.00 -1.15 -4.69 4.32 6.33 61.06 A lza M Genera una toma de utilidades
iShares S&P Global 100 Index IOO 94.81 94.00 92.00 96.60 98.95 -0.85 -2.96 1.89 4.37 61.28 A lza M Regresa a validar soporte de CP
iShares M SCI EAFE ETF EFA 72.55 71.55 70.20 75.25 76.50 -1.38 -3.24 3.72 5.44 61.42 A lza M Regresa a validar zona de apoyo
M arket Vectors Russia ETF RSX 22.98 22.50 22.00 23.80 24.20 -2.09 -4.26 3.57 5.31 61.93 A lza M Desacelera el rebote técnico
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 77.99 77.80 76.00 80.00 80.95 -0.24 -2.55 2.58 3.80 62.54 A lza M Genera una toma de utilidades
PowerShares QQQ QQQ 164.61 163.00 160.00 170.00 170.95 -0.98 -2.80 3.27 3.85 62.71 A lza M Genera una toma de utilidades
iShares M SCI ACWI ETF ACWI 74.49 74.00 73.35 77.10 78.00 -0.66 -1.53 3.50 4.71 63.20 A lza M Genera una corrección de CP
iShares Europe ETF IEV 48.71 48.00 47.50 50.70 51.00 -1.46 -2.48 4.09 4.70 63.73 A lza M Regresa a validar zona de apoyo
iShares S&P 500 Index IVV 277.53 273.15 270.00 285.00 288.70 -1.58 -2.71 2.69 4.02 63.77 A lza M Genera una toma de utilidades
SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 42.45 41.90 41.10 44.00 44.20 -1.30 -3.18 3.65 4.12 63.84 A lza M Regresa a validar la zona de soporte
iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 140.67 140.00 137.50 144.35 146.15 -0.48 -2.25 2.62 3.90 63.91 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP
Technology Select Sector SPDR XLK 66.48 65.50 64.00 68.00 70.00 -1.47 -3.73 2.29 5.29 64.03 A lza M Genera una corrección de CP
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 105.59 104.00 103.10 109.00 110.00 -1.51 -2.36 3.23 4.18 64.21 A lza M Genera una corrección de CP
iShares Gold Trust IAU 12.80 12.60 12.40 13.10 13.25 -1.56 -3.13 2.34 3.52 64.57 A lza M Desacelera el rebote técnico
iShares M SCI M exico EWW 52.88 52.00 51.60 54.65 55.50 -1.66 -2.42 3.35 4.95 64.73 A lza M Desacelera el rebote técnico
SPDR Gold Shares GLD 126.39 125.00 123.00 130.00 131.15 -1.10 -2.68 2.86 3.77 64.77 A lza M Desacelera la recuperación de CP
Vanguard FTSE Europe ETF VGK 61.03 60.50 59.00 62.50 63.60 -0.87 -3.33 2.41 4.21 64.82 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP
iShares M SCI Russia Capped ETF ERUS 36.94 36.00 35.50 38.50 39.00 -2.54 -3.90 4.22 5.58 65.26 A lza M Desacelera el rebote técnico
iShares M SCI Spain Capped ETF EWP 34.76 34.00 33.50 36.00 36.40 -2.19 -3.62 3.57 4.72 66.12 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP
iShares M SCI EM U Index EZU 45.37 44.50 43.90 47.00 47.50 -1.92 -3.24 3.59 4.69 66.29 A lza M Genera una toma de utilidades
iShares M SCI Chile Investable M kt Idx ECH 55.12 54.00 53.00 56.60 59.00 -2.03 -3.85 2.69 7.04 67.94 A lza M Respeta resistencia de LP
Financial Select Sector SPDR XLF 29.36 28.90 28.20 30.30 30.80 -1.57 -3.95 3.20 4.90 69.93 A lza M Desacelera el rebote técnico
iShares M SCI Brazil Index EWZ 45.06 44.55 43.00 47.50 48.00 -1.13 -4.57 5.42 6.52 70.62 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP
iShares M SCI Canada ETF EWC 28.96 28.80 28.00 30.10 30.60 -0.55 -3.31 3.94 5.66 45.70 Lateral M Genera una toma de utilidades
SPDR S&P M etals & M ining ETF XM E 35.36 34.50 33.80 37.00 38.10 -2.43 -4.41 4.64 7.75 47.68 Lateral M Extiende la corrección de CP
M arket Vectors Gold M iners ETF GDX 22.91 22.10 22.00 24.00 24.50 -3.54 -3.97 4.76 6.94 51.78 Lateral M En proceso de reconocer soporte
iShares Silver Trust SLV 15.66 15.45 15.00 16.20 16.50 -1.34 -4.21 3.45 5.36 55.25 Lateral M Regresa a validar zona de apoyo
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 23.27 23.00 22.90 23.50 23.70 -1.16 -1.59 0.99 1.85 22.73 Baja M Desacelera el ajuste de CP
ProShares UltraShort Financials SKF 19.63 19.00 18.60 20.00 20.60 -3.21 -5.25 1.88 4.94 28.80 Baja M Genera un rebote técnico de CP
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 10.58 10.00 9.60 10.85 11.40 -5.48 -9.26 2.55 7.75 31.30 Baja M Genera un rebote técnico de CP
ProShares UltraShort Dow30 DXD 8.17 7.75 7.60 8.50 8.80 -5.14 -6.98 4.04 7.71 32.43 Baja M Genera un rebote técnico de CP
ProShares Short Dow30 DOG 14.47 14.10 13.90 14.50 14.80 -2.56 -3.94 0.21 2.28 32.45 Baja M Genera un rebote técnico de CP
Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 110.35 109.30 108.60 114.00 115.00 -0.95 -1.59 3.31 4.21 38.37 Baja M En proceso de reconocer soporte
Utilities Select Sector SPDR XLU 49.88 49.50 48.50 51.00 51.60 -0.76 -2.77 2.25 3.45 38.66 Baja M En proceso de reconocer soporte
Direxion Daily Emrg M kts Bear 3X Shares EDZ 7.92 7.40 7.20 8.40 8.60 -6.57 -9.09 6.06 8.59 39.84 Baja M Genera un rebote técnico de CP
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 17.12 16.40 16.00 17.40 18.00 -4.21 -6.54 1.64 5.14 46.65 Baja M Genera un rebote técnico de CP
iShares Russell 2000 Index IWM 153.83 150.00 148.60 159.00 160.60 -2.49 -3.40 3.36 4.40 52.15 A lza P Señal negativa si rompe la SM A50
iShares S&P M idCap 400 Index IJH 191.49 189.75 186.00 195.50 197.50 -0.91 -2.87 2.09 3.14 52.99 A lza P Presiona soporte de CP, SM A50
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 77.50 75.70 75.00 80.00 80.70 -2.32 -3.23 3.23 4.13 53.11 A lza P Señal negativa si rompe la SM A50
Direxion Daily Emrg M kts Bull 3X Shares EDC 140.48 137.00 129.45 150.00 153.65 -2.48 -7.85 6.78 9.38 56.13 A lza P M aterializa la corrección de CP
iShares Core High Dividend ETF HDV 90.16 90.00 88.10 93.00 94.00 -0.18 -2.28 3.15 4.26 58.18 A lza P Presiona soporte de CP, SM A50
SPDR S&P 500 SPY 275.45 271.00 268.40 283.30 286.60 -1.62 -2.56 2.85 4.05 64.01 A lza P Presiona soporte intermedio, SM A30
ProShares Ultra Dow30 DDM 139.80 135.15 132.00 144.50 149.20 -3.33 -5.58 3.36 6.72 65.31 A lza P Genera una corrección de CP
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 254.93 250.00 246.15 260.00 264.00 -1.93 -3.44 1.99 3.56 65.65 A lza P Genera una corrección de CP
iShares Select Dividend ETF DVY 98.50 98.00 96.75 101.20 101.40 -0.51 -1.78 2.74 2.94 52.01 Lateral P Presiona soporte clave, SM A50
ProShares Ultra Russell2000 UWM 71.57 69.15 68.00 74.70 77.00 -3.38 -4.99 4.37 7.59 51.87 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP
iShares M SCI China ETF M CHI 71.71 69.00 67.20 75.00 76.70 -3.78 -6.29 4.59 6.96 54.96 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP
SPDR S&P China ETF GXC 115.97 111.50 110.00 123.00 123.90 -3.85 -5.15 6.06 6.84 54.99 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 51.07 50.00 49.50 53.10 54.00 -2.10 -3.07 3.97 5.74 59.60 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP
Vanguard Total Stock M arket Index Fund;ETF VTI 141.30 139.35 138.00 147.00 146.85 -1.38 -2.34 4.03 3.93 63.04 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP
ProShares Ultra Financials UYG 135.51 130.00 127.85 142.00 143.60 -4.07 -5.65 4.79 5.97 65.73 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 74.82 73.00 70.55 80.00 82.00 -2.43 -5.71 6.92 9.60 66.84 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP
Fuente: Thomson Reuters, Bloomberg, Banorte. C: Compra / CE: Compra Especulat iva / VCP: Venta Corto Plazo / M : M antener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
Variació n % SeñalSo po rte R esistencia Variació n % Señales técnicas relevantesEmiso ra C lave
United States Oil ETF
Mantiene la tendencia ascendente de corto plazo,
actualmente está consolidando el rompimiento de la
resistencia ubicad en US$12.90. Cotizaciones sobre
este nivel reforzaría la tendencia de mediano plazo.
Bajo este escenario el siguiente objetivo que buscaría
está en US$14.60. Sugerimos aprovechar ajustes para
acumular. El soporte lo ubicamos en US$12.00.
USO (Gráfica semanal)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte
36
Víctor Hugo Cortes (55) 1670 1800 victorh.cortes@banorte.com
Indicadores Técnicos (SIC)
(A ) (B ) (C ) (D ) (E) (B ) vs (A ) (C ) vs (A ) (D ) vs (A ) (E) vs (A ) R SI T endenciaP recio 14 dí as C o rto02-feb S1 S2 R 1 R 2 S1 S2 R 1 R 2 >70=SC P lazo$ usd <30=SV
Delta Air Lines Inc DAL 54.62 54.40 52.60 58.00 59.40 -0.40 -3.70 6.19 8.75 49.23 A lza CE Sugerimos la compra. SL 54.40
Wynn Resorts Ltd. WYNN 166.56 165.00 161.00 178.00 180.00 -0.94 -3.34 6.87 8.07 48.15 Lateral CE Consolida en soporte clave. SL 161
Chipotle M exican Grill Inc CM G 311.64 307.90 300.00 330.00 334.60 -1.20 -3.74 5.89 7.37 45.07 A lza M /C Se ubica en la base del canal de alza
Bristo l-M yers Squibb Company BM Y 63.48 61.00 59.50 66.10 68.00 -3.91 -6.27 4.13 7.12 50.94 A lza M /C M antiene expuesta la resistencia
Tesla M otors Inc TSLA 343.75 336.25 330.00 360.00 370.00 -2.18 -4.00 4.73 7.64 57.66 A lza M /C Valida soporte clave, SM A200
AT&T, Inc. T 38.07 37.00 36.50 40.00 40.50 -2.81 -4.12 5.07 6.38 64.40 A lza M /C Supera LT de baja de LP
Twitter Inc TWTR 25.92 25.00 24.50 28.00 28.50 -3.55 -5.48 8.02 9.95 70.20 A lza M /C Define al alza una consolidación de LP
M icron Technology Inc. M U 40.82 40.00 39.50 43.50 44.00 -2.01 -3.23 6.57 7.79 46.53 Lateral M /C Segerimos acumular en soporte
M cDonald's Corp. M CD 169.38 167.85 162.50 178.40 180.00 -0.90 -4.06 5.33 6.27 42.75 A lza M Genera una corrección de CP
Altria Group Inc. M O 69.40 68.15 67.30 74.00 74.40 -1.80 -3.03 6.63 7.20 47.18 A lza M En proceso de validar soporte ascendente
Pfizer Inc. PFE 36.61 36.00 35.50 38.50 39.00 -1.67 -3.03 5.16 6.53 48.00 A lza M Regresa a validar zona de apoyo
Caterpillar Inc. CAT 157.49 154.90 151.00 165.20 170.00 -1.64 -4.12 4.90 7.94 49.43 A lza M M aterializa la corrección de CP
M edtronic, Inc. M DT 84.45 84.00 83.00 88.00 89.70 -0.53 -1.72 4.20 6.22 50.04 A lza M Regresa a validar zona de apoyo
International Business M achines Corp.IBM 159.03 158.00 153.80 168.00 171.00 -0.65 -3.29 5.64 7.53 50.68 A lza M Regresa a validar zona de apoyo
Walt Disney Co. DIS 108.70 106.50 105.00 114.00 116.10 -2.02 -3.40 4.88 6.81 51.79 A lza M Respeta LT superior de baja de LP
Alibaba Group Holding Ltd BABA 187.31 183.40 180.00 200.00 202.80 -2.09 -3.90 6.77 8.27 52.59 A lza M Pondrá a prueba zona de apoyo
Chico 's FAS Inc CHS 9.37 9.25 9.00 10.00 10.10 -1.28 -3.95 6.72 7.79 52.67 A lza M En proceso de validar soporte, SM A200
National Oilwell Varco, Inc. NOV 35.69 35.50 35.00 38.00 39.00 -0.53 -1.93 6.47 9.27 52.93 A lza M Extiende la corrección de CP
Best Buy Co Inc BBY 71.24 70.00 68.50 75.00 76.00 -1.74 -3.85 5.28 6.68 53.02 A lza M Genera una corrección de CP
Comcast Corp CM CSA 41.11 41.00 40.00 43.25 44.00 -0.27 -2.70 5.21 7.03 53.10 A lza M Desacelera la tendencia alcista de CP
Southern Copper Corp. SCCO 47.40 46.30 45.20 50.90 51.50 -2.32 -4.64 7.38 8.65 54.14 A lza M Regresa a validar zona de apoyo
3M Co. M M M 245.17 241.00 237.70 255.70 260.00 -1.70 -3.05 4.29 6.05 54.43 A lza M Regresa a validar el soporte
Costco Wholesale Corporation COST 190.99 190.20 185.00 200.00 205.00 -0.41 -3.14 4.72 7.34 54.76 A lza M Regresa a validar zona de apoyo
Priceline.com Incorporated PCLN 1,859.10 1,845.00 1,835.00 1,950.00 2,000.00 -0.76 -1.30 4.89 7.58 55.45 A lza M Regresa a validar zona de apoyo
M arathon Oil Corp M RO 17.52 17.30 16.80 19.00 19.20 -1.26 -4.11 8.45 9.59 55.83 A lza M Genera una corrección de CP
American Airlines Group Inc AAL 52.10 51.65 50.30 55.00 56.00 -0.86 -3.45 5.57 7.49 57.43 A lza M En proceso de reconcoer soporte
Home Depot Inc HD 193.97 192.00 190.00 205.00 210.00 -1.02 -2.05 5.69 8.26 57.58 A lza M Genera una corrección de CP
The Coca-Cola Company KO 46.73 46.50 46.00 48.50 49.20 -0.49 -1.56 3.79 5.29 57.99 A lza M Genera una corrección de CP
Wal-M art Stores Inc. WM T 104.48 102.30 100.00 110.80 111.50 -2.09 -4.29 6.05 6.72 59.93 A lza M Desacelera la recuperación de CP
Gilead Sciences Inc GILD 81.73 80.00 78.45 87.00 88.00 -2.12 -4.01 6.45 7.67 59.94 A lza M M aterializa la corrección de CP
Altaba Inc AABA 74.40 73.40 72.00 80.00 80.50 -1.34 -3.23 7.53 8.20 63.20 A lza M En proceso de validar apoyo
Exxon M obil Corporation XOM 84.53 82.00 81.00 87.00 89.00 -2.99 -4.18 2.92 5.29 63.45 A lza M Busca la base del canal de alza de M P
Citigroup, Inc. C 77.02 76.50 75.00 82.00 83.00 -0.68 -2.62 6.47 7.76 63.63 A lza M Genera una tendencia ordenada al alza
Verizon Communications Inc. VZ 52.98 52.00 51.00 54.85 56.50 -1.85 -3.74 3.53 6.64 63.64 A lza M Respeta máximos de 2017
Nike, Inc. NKE 67.22 65.15 64.00 69.00 71.00 -3.08 -4.79 2.65 5.62 63.73 A lza M Anota nuevo record histórico
Facebook Inc FB 190.28 185.00 180.00 200.00 205.00 -2.77 -5.40 5.11 7.74 64.45 A lza M Genera un nuevo record histórico
M onsanto Co. M ON 121.00 118.00 117.00 125.00 128.00 -2.48 -3.31 3.31 5.79 64.94 A lza M Desacelera el rebote técnico
The Goldman Sachs Group, Inc. GS 260.04 255.00 250.00 275.00 277.60 -1.94 -3.86 5.75 6.75 65.82 A lza M Respeta parte alta del canal de alza
M organ Stanley M S 55.48 54.75 53.50 58.00 59.00 -1.32 -3.57 4.54 6.34 66.89 A lza M Rompe LT superior de baja de LP
Las Vegas Sands Corp. LVS 75.18 74.20 72.00 80.00 81.60 -1.30 -4.23 6.41 8.54 68.07 A lza M Desacelera el rebote técnico
Wells Fargo & Company WFC 64.07 63.20 61.00 66.30 68.00 -1.36 -4.79 3.48 6.13 68.28 A lza M Desacelera la tendencia alcista de CP
Abbott Laboratories ABT 61.69 60.75 59.55 65.00 66.00 -1.52 -3.47 5.37 6.99 69.16 A lza M Desacelera el rebote técnico
M icrosoft Corporation M SFT 91.78 89.25 87.20 96.00 97.00 -2.76 -4.99 4.60 5.69 70.27 A lza M Anota nuevo record histórico
Visa, Inc. V 120.91 119.60 115.00 126.90 128.00 -1.08 -4.89 4.95 5.86 71.35 A lza M Desacelera la tendencia alcista de CP
Alphabet Inc. GOOGL 1,119.20 1,093.00 1,080.00 1,172.00 1,200.00 -2.34 -3.50 4.72 7.22 75.21 A lza M Genera un gap de baja
JPM organ Chase & Co. JPM 114.28 111.50 110.00 119.10 120.35 -2.43 -3.75 4.22 5.31 75.53 A lza M Consolida en máximos históricos
The Boeing Company BA 348.91 340.00 333.35 365.00 375.00 -2.55 -4.46 4.61 7.48 75.71 A lza M Genera un gap de alza en la cima
Bank of America Corporation BAC 31.95 31.50 31.00 33.60 34.00 -1.41 -2.97 5.16 6.42 76.53 A lza M Busca la parte alta del canal ascendente
M astercard Incorporated M A 170.55 168.00 165.00 180.00 186.00 -1.50 -3.25 5.54 9.06 76.86 A lza M Se ubica en máximos históricos
Petro leo Brasileiro PBR 13.32 12.80 12.50 14.00 14.50 -3.90 -6.16 5.11 8.86 78.13 A lza M Asimila la toma de utilidades
Starbucks Corporation SBUX 55.77 55.00 54.00 57.65 59.00 -1.38 -3.17 3.37 5.79 29.81 Lateral M Extiende la corrección de CP
General M otors Company GM 41.00 40.50 40.00 43.00 43.50 -1.22 -2.44 4.88 6.10 43.85 Lateral M Regresa a validar zona de apoyo
United States Steel Corp. X 34.58 34.00 33.00 37.00 38.00 -1.68 -4.57 7.00 9.89 43.88 Lateral M Extiende la corrección de CP
QUALCOM M Incorporated QCOM 66.07 64.00 63.50 68.75 69.30 -3.13 -3.89 4.06 4.89 50.44 Lateral M Extiende la consolidación
3D Systems Corp DDD 9.63 9.10 9.00 10.30 10.50 -5.50 -6.54 6.96 9.03 51.81 Lateral M En proces de validar soporte
Schlumberger NV SLB 73.69 72.00 71.00 78.00 79.00 -2.29 -3.65 5.85 7.21 55.61 Lateral M En proceso de validar soporte
Freeport-M cM oRan Copper & Gold Inc. FCX 17.97 17.55 17.00 19.50 20.00 -2.34 -5.40 8.51 11.30 55.77 Lateral M Pondrá a prueba zona de apoyo
Illumina Inc ILM N 220.18 220.00 210.00 235.00 240.00 -0.08 -4.62 6.73 9.00 44.20 A lza P Presiona LT inferior ascendente
FedEx Corp FDX 255.87 251.00 248.00 270.00 275.00 -1.90 -3.08 5.52 7.48 49.48 A lza P M aterializa la corrección de CP
International Paper Co IP 62.17 60.75 60.00 66.00 66.90 -2.28 -3.49 6.16 7.61 49.74 A lza P M aterializa la corrección de CP
Corning Inc. GLW 31.28 30.50 29.50 33.00 33.50 -2.49 -5.69 5.50 7.10 36.35 Lateral P Pondrá a prueba apoyo, SM A200
Ford M otor Co. F 10.71 10.50 10.35 11.40 11.55 -1.96 -3.36 6.44 7.84 23.19 Baja P M antiene la corrección de CP
Procter & Gamble Co. PG 84.25 83.00 82.00 88.00 90.00 -1.48 -2.67 4.45 6.82 29.35 Baja P Rompe soporte de mediano plazo
Ak Steel Holding Corporation AKS 4.76 4.50 4.40 5.00 5.10 -5.46 -7.56 5.04 7.14 30.59 Baja P Extiende la corrección de CP
General Electric Company GE 15.64 15.00 14.80 16.50 17.00 -4.09 -5.37 5.50 8.70 34.81 Baja P Extiende la fase de ajuste
Apple Inc. AAPL 160.50 159.50 156.00 170.65 174.25 -0.62 -2.80 6.32 8.57 35.77 Baja P Vulnera LT alcista de largo plazo
Amazon.com Inc AM ZN 1,429.95 1,400.00 1,385.00 1,500.00 1,520.00 -2.09 -3.14 4.90 6.30 67.42 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP
Netflix Inc NFLX 267.43 261.70 250.00 283.40 285.00 -2.14 -6.52 5.97 6.57 70.46 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP
M ondelez International, Inc. M DLZ 45.50 44.00 43.00 47.00 48.00 -3.30 -5.49 3.30 5.49 76.09 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP
eBay Inc. EBAY 44.30 43.00 42.50 47.00 48.00 -2.93 -4.06 6.09 8.35 82.68 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP
Fuente: Thomson Reuters, Bloomberg, Banorte.
Variació n %Emiso ra C lave Variació n %
C: Compra / CE: Compra Especulat iva / VCP: Venta Corto Plazo / M : M antener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
Señales técnicas relevantesSeñalSo po rte R esistencia
Twitter Inc
La emisora desarrolla una tendencia alcista de corto
plazo. En esta ocasión superó una importante
resistencia ubicada en US$25.00 (ahora soporte). En
nuestra opinión este rompimiento reforzaría la tenencia
de mediano plazo. El siguiente objetivo a vencer es el
PM200 semanas US$27.15, superando este nivel
buscaría US$28.80. Sugerimos aprovechar ajustes para
acumular.
TWTR (Gráfica semanal)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte
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Flash de Emisoras
Fecha Emisora Implicación Noticia
Feb 02
GMEXICO
COMPRA
PO2018
P$71.00
Neutral
GMEXICO acaba de publicar sus cifras del 4T17, las cuales reflejan un
cierre de año positivo, alineado a nuestras expectativas, particularmente en
términos operativos.
Las ventas aumentaron 32.7% A/A a US$2,737m y el EBITDA 50.5% a
US$1,362m. Los principales impulsores de estos resultados fueron la
recuperación en los precios de los metales, con un precio promedio del
cobre que aumentó 29.5% a US$3.10 por libra, y la consolidación del
Florida East Coast Railway (FEC) en la División de Transporte.
A nivel neto se registró una utilidad por US$125m, representando una
disminución del 4% A/A situándose muy por debajo de lo esperado. Esto
se explica por un cargo contable importante en impuestos registrado por
US$529m relacionado con la reforma fiscal en EE.UU, lo cual no
representa flujo de efectivo. Excluyendo dicho cargo la utilidad neta se
hubiese ubicado en US$654m, incluso mejor a nuestro estimado.
La compañía aprobó la distribución de un dividendo en efectivo a razón de
P$0.50 por acción (por arriba del previo de P$0.40) que representa un
rendimiento del 0.8% sobre precios actuales y se pagará a partir del 28 de
febrero próximo. Como habíamos venido comentado, la mayor generación
de flujo sigue incentivando mayores dividendos.
Los resultados nos confirman las favorables perspectivas para la compañía.
Si bien el resultado a nivel neto podría presionar el precio de la acción en
el corto plazo, desde nuestro punto de vista cualquier ajuste abre
oportunidades para incrementar la exposición en la emisora, a quien vemos
con sólidos fundamentales y una perspectiva positiva para este 2018.
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA.
GMexico – Resultados 4T17 (cifras nominales en millones de dólares)
Concepto 4T16 4T17 Var % 4T17e Var % vs Estim.
Ventas 2,063 2,737 32.7% 2,758 -0.8% Utilidad de
Operación 609 1,025 68.2% 992 3.3% Ebitda 905 1,362 50.5% 1,309 4.1% Utilidad Neta 130 125 -4.0% 501 -75.0% Márgenes Margen Operativo 29.5% 37.4% 7.9pp 36.0% 1.5pp Margen Ebitda 43.9% 49.8% 5.9pp 47.5% 2.3pp Margen Neto 6.3% 4.6% -1.7pp 18.2% -13.6pp UPA $0.02 $0.02 -$0.00 $0.06 -75.0% Fuente: Banorte
Marissa Garza
Fuente: Banorte Ixe, Empresas
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Múltiplos e Indicadores Financieros Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen
Día 1 Mes Año 12m 2018e 12m 2018e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto
S&P/BMV IPC 50,395.83 -0.4% 0.7% 2.1% 2.7 19.6 17.2 8.9 8.4 323,761 #VALUE! 2.3 111.2 1.2 #N/A N/A 23.5% 7.7%
Dow Jones 25,520.96 -2.5% 2.8% 3.2% 4.0 20.8 17.3 12.9 12.4 7,079,326 4,272,650 1.1 204.2 1.2 #N/A N/A 20.5% 8.8%
S&P500 2,762.13 -2.1% 2.5% 3.3% 3.4 22.6 17.8 13.9 11.7 25,012,862 #VALUE! 1.5 113.3 1.4 #N/A N/A 19.2% 8.7%
Nasdaq 7,240.95 -2.0% 3.3% 4.9% 3.6 37.1 22.2 22.5 15.6 11,622,396 9,483 1.8 100.2 1.4 #N/A N/A 13.2% 4.8%
Bovespa 84,041.34 -1.7% 7.9% 10.0% 2.0 20.7 13.5 9.4 7.4 824,993 114,882 2.8 178.7 1.6 #N/A N/A 22.4% 7.0%
Euro Stoxx 50 3,523.28 -1.5% 0.9% 0.6% 1.6 18.2 14.1 8.9 8.1 3,637,970 5,580 4.9 218.0 1.1 #N/A N/A 16.8% 7.0%
FTSE 100 7,443.43 -0.6% -2.7% -3.2% 1.9 21.6 14.3 9.7 8.2 2,902,152 13,102 1.4 127.5 1.0 #N/A N/A 15.3% 6.0%
CAC 40 5,364.98 -1.6% 1.4% 1.0% 1.6 18.2 14.9 9.8 8.7 1,881,786 1,793,188 4.6 209.6 1.1 #N/A N/A 14.4% 6.8%
DAX 12,785.16 -1.7% -0.7% -1.0% 1.8 18.2 13.2 7.5 7.2 1,484,199 19,421 0.9 142.8 1.2 #N/A N/A 15.5% 5.5%
IBEX 35 10,211.20 -1.8% 1.3% 1.7% 1.5 15.7 13.4 9.0 8.3 803,440 1,058,351 7.6 266.1 1.0 #N/A N/A 23.6% 9.1%
Aerolíneas
VOLAR A 15.66 -0.9% -1.8% -0.4% 1.6 N.A. 15.8 13.2 5.3 792 638 (3.2) 25.2 1.2 12.8 3.8% -0.7%
Aeropuertos
ASUR B 362.42 -0.8% -2.5% 1.2% 4.5 24.3 24.3 17.3 14.0 5,638 6,430 1.0 56.5 1.8 19.4 58.2% 38.3%
GAP B 191.65 -1.5% -5.7% -5.2% 5.6 25.3 24.2 15.4 14.2 5,762 6,280 0.6 51.1 2.0 11.7 62.9% 36.5%
OMA B 95.00 -0.4% -8.6% -6.6% 6.1 19.0 16.8 12.3 10.3 2,038 2,215 0.7 70.1 3.1 8.6 50.3% 30.5%
Auto Partes y Equipo de Automóviles
NEMAK A 15.56 -0.4% 7.0% 9.3% 1.3 10.9 9.6 5.2 5.2 2,368 3,698 1.9 79.2 1.1 9.6 16.5% 5.0%
RASSINI A 37.13 -0.5% 1.9% 5.2% 2.2 8.4 8.0 3.9 3.9 607 679 0.3 45.8 0.9 10.7 18.7% 7.8%
Alimentos
BIMBO A 46.31 0.3% 6.8% 6.4% 3.3 51.1 34.5 11.4 9.0 11,699 15,657 2.7 109.9 0.9 4.7 9.6% 2.3%
GRUMA B 230.20 0.7% -7.2% -7.7% 4.3 16.4 16.2 10.2 9.4 5,351 6,244 1.5 62.1 1.6 17.3 16.0% 8.7%
HERDEZ * 44.24 -1.4% -2.5% -3.2% 2.6 23.4 20.8 10.4 9.6 1,027 1,774 1.6 51.1 1.7 6.8 16.3% 3.9%
Bebidas
AC * 138.72 1.2% 0.4% 2.1% 2.7 22.5 22.8 11.4 10.2 13,146 16,810 1.4 38.8 1.0 12.6 22.1% 9.6%
KOF L 144.02 -0.4% 3.7% 5.2% 2.5 20.3 20.4 10.1 8.7 16,252 20,269 1.6 68.8 1.1 9.1 18.7% 5.7%
FEMSA UBD 182.76 0.8% -2.6% -1.2% 2.8 13.9 18.3 8.8 10.8 33,158 40,298 0.6 48.7 1.4 8.9 19.0% 5.3%
CUERVO * 33.89 0.0% 3.6% 2.8 40.1 35.4 16.9 15.6 6,652 6,141 (1.4) 36.6 4.4 17.1 27% 12.9%
CULTIBA B 15.68 1.2% 0.5% 0.6% 0.6 15.6 #N/A N/A 9.5 #N/A N/A 604 614 0.1 30.3 0.9 4.5 8.6% 0.7%
Bienes Raíces
GICSA B 10.18 -2.2% 13.1% 10.5% 0.7 51.1 11.3 12.4 10.5 711 1,859 5.6 77.3 1.1 2.3 78.6% 6.9%
Cemento /Materiales
CEMEX CPO 15.21 -0.8% 0.9% 3.5% 1.3 10.5 13.9 9.1 8.4 11,734 23,923 4.0 104.1 0.7 3.5 19.4% 8.4%
CMOCTEZ * 74.57 0.0% 0.8% 0.8% 6.4 14.3 #N/A N/A 9.2 8.4 3,526 3,390 (0.4) 0.3 3.1 2,153.0 47.3% 32.2%
GCC * 105.82 -0.4% 13.8% 15.7% 2.1 29.8 28.9 10.8 8.6 1,890 2,380 2.2 79.2 2.6 5.6 24.9% 9.2%
Centros Recreativos y de Esparcimiento
SPORT S 18.40 -0.4% 4.5% 0.8% 1.6 37.3 27.6 7.4 6.1 74 102 2.1 64.7 0.4 5.3 17.0% 2.4%
Comerciales
ALSEA * 62.11 1.0% -4.5% -3.5% 6.0 51.2 41.8 12.1 10.6 2,714 3,824 2.7 168.0 0.7 4.6 13.7% 2.5%
CHDRAUI B 41.56 -0.7% 14.3% 15.2% 1.5 19.6 18.6 7.9 6.6 2,147 2,530 1.2 20.2 0.7 9.3 6.4% 2.2%
ELEKTRA * 680.29 -0.6% -3.2% -2.9% 2.3 8.9 #N/A N/A 15.1 #N/A N/A 8,528 14,188 6.0 208.9 1.2 11.4 19.1% 6.6%
FRAGUA B 244.00 0.0% 1.7% 1.7% 2.2 18.2 #N/A N/A 9.5 #N/A N/A 1,329 1,327 (0.0) 6.1 1.1 14.9 5.7% 2.7%
GFAMSA A 11.98 1.1% 12.0% 13.6% 0.8 8.8 #N/A N/A 23.5 #N/A N/A 367 2,064 19.3 111.8 1.4 1.8 9.1% 2.7%
GIGANTE * 41.50 0.0% 4.8% 4.8% 2.1 26.3 #N/A N/A 12.6 #N/A N/A 2,216 2,671 2.0 51.7 1.8 2.6 12.3% 9.0%
LAB B 20.40 -0.8% -2.8% -0.6% 3.4 18.6 13.4 10.3 8.7 1,111 1,351 1.6 74.4 1.2 5.9 20.3% 9.5%
LACOMER 18.92 -0.3% -6.2% -6.6% 1.0 39.7 32.3 15.8 11.7 1,069 940 (2.2) - 1.6 276.2 7.1% 3.2%
LIVEPOL C-1 136.12 -1.8% 4.1% 9.5% 2.1 17.5 15.7 12.1 9.2 8,696 10,178 1.8 48.2 1.9 9.7 15.9% 9.4%
SORIANA B 39.85 -0.2% -0.4% -0.1% 1.3 15.8 13.7 8.1 7.0 3,691 5,189 2.3 53.3 1.1 5.1 8.0% 2.9%
WALMEX * 46.64 1.1% -2.9% -3.2% 5.5 19.9 22.7 14.4 12.8 40,787 40,183 (0.2) 10.3 1.0 9.6% 7.1%
Construcción
GMD * 27.60 0.0% -3.2% -3.2% 1.6 28.5 #N/A N/A 7.8 #N/A N/A 271 464 2.3 77.0 1.1 4.3 30.1% -0.2%
IDEAL B-1 34.00 -2.8% 1.5% 3.0% 4.0 5.3 #N/A N/A 20.4 #N/A N/A 5,479 9,367 8.1 246.2 2.8 1.2 54.1% 121.0%
OHLMEX * 31.40 -0.1% -3.2% -3.8% 0.7 5.3 5.0 4.9 5.2 2,922 5,175 1.4 45.1 1.4 37.9%
PINFRA * 189.34 -0.4% -3.4% -2.7% 2.4 20.3 16.2 11.7 10.8 4,294 4,046 (1.8) 13.5 6.2 21.6 63.0% 40.7%
Energía
IENOVA * 98.71 0.1% 1.2% 2.3% 1.3 15.8 17.1 10.8 11.3 5,552 7,860 3.2 55.3 0.3 12.8 65.7% 31.6%
Financieros
GENTERA * 16.25 -2.6% -0.6% -0.9% 1.6 8.6 8.3 #N/A N/A #N/A N/A 1,430 #VALUE! #N/A N/A 65.6 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 16.5%
CREAL * 24.84 -0.2% 0.6% 1.1% 1.1 6.2 6.2 #N/A N/A #N/A N/A 524 #VALUE! #N/A N/A 265.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 27.5%
GFINBUR O 33.09 -1.0% -2.2% 3.0% 1.6 11.0 13.5 6.9 #N/A N/A 11,739 16,882 2.1 99.5 #VALUE! 2.3 53.1% 23.3%
GFINTER O 89.56 -0.3% 1.9% 2.5% 1.4 9.6 7.7 7.3 #N/A N/A 1,299 7,192 5.9 712.2 #VALUE! 1.2 76.8% 12.2%
GFNORTE O 119.67 1.2% 11.5% 11.0% 2.3 13.9 12.3 7.9 10.0 17,829 33,406 3.7 251.4 #VALUE! 1.7 48.9% 15.2%
SANMEX B #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE!
Grupos Industriales
ALFA A 23.16 -2.4% 5.2% 7.1% 1.7 N.A. 7.4 6.7 6.1 5,913 14,160 3.2 164.8 1.3 5.2 12.2% -0.8%
GCARSO A1 70.68 -2.3% 7.8% 8.9% 2.4 18.5 18.6 12.6 12.5 8,663 9,448 0.5 16.4 1.5 26.9 14.9% 10.0%
KUO B 42.10 0.0% -0.5% -0.5% 1.8 11.3 9.3 7.0 5.4 1,041 1,478 2.1 93.7 1.2 6.7 16.3% 5.0%
Mineria
GMEXICO B 64.96 -1.9% -1.6% 0.1% 2.5 17.5 13.4 8.7 7.6 26,346 37,752 1.8 71.1 1.8 9.7 44.9% 16.7%
MFRISCO A-1 12.08 -0.8% 5.0% 5.7% 1.9 #N/A N/A 80.5 11.3 5.6 1,652 2,790 5.8 153.1 0.6 3.9 31.3% -31.2%
PE&OLES * 412.75 -5.0% -3.3% 0.8% 2.4 14.9 10.6 6.2 4.7 8,812 10,485 0.5 35.0 4.9 31.2 37.1% 7.0%
Químicas
ALPEK A A 27.49 0.4% 18.5% 17.2% 1.4 N.A. 19.1 10.2 8.3 2,531 4,042 3.1 79.4 1.5 6.5 7.7% -4.5%
CYDSASA A 31.76 0.0% 5.9% 5.9% 1.9 25.6 26.6 12.0 8.5 1,024 1,325 2.5 52.4 1.1 8.9%
MEXCHEM * 53.44 0.0% 6.9% 9.9% 2.0 22.3 11.5 8.1 7.5 5,413 9,581 2.2 85.1 1.4 5.9 19.3% 4.4%
Servicios
HOTEL * 10.83 0.7% 4.7% 5.4% 1.6 16.7 15.7 14.5 10.0 265 399 1.8 33.1 0.8 6.3 33.5% 21.1%
HCITY * 23.97 0.3% -0.7% -1.2% 1.3 36.1 33.4 14.5 11.0 478 611 1.1 31.7 5.1 4.4 32.6% 12.5%
Siderurgia
AUTLAN B 17.40 -1.6% -0.5% -1.1% 0.9 4.8 4.7 3.1 4.7 254 18 0.6 39.0 1.2 9.2 31.6% 2.6%
ICH B 83.23 -0.9% 0.1% -0.9% 1.0 10.8 13.9 6.4 6.0 1,952 1,973 (1.2) 0.0 5.5 160.7 18.0% 18.2%
SIMEC B 63.67 -1.0% 3.6% 3.8% 0.9 19.8 11.3 5.2 4.6 1,702 1,348 (1.4) 0.0 4.0 128.2 17.4% 15.0%
Telecomunicación / Medios
AZTECA CPO 3.29 -0.6% -5.7% -6.0% 1.9 N.A. 12.6 5.2 5.0 534 1,059 2.6 307.1 1.2 2.7 26.4% -0.2%
AMX L 17.42 -1.2% 1.8% 2.8% 5.8 31.4 26.9 6.8 6.3 56,340 105,748 2.3 267.8 0.8 8.0 24.8% 3.4%
AXTEL CPO 4.80 0.0% 27.3% 27.0% 2.9 N.A. N.A. 6.0 5.5 540 1,513 3.8 536.1 0.9 3.4 32.7% -0.5%
MAXCOM A 8.00 0.0% 0.0% 1.5% 1.4 #N/A N/A #N/A N/A 19.7 #N/A N/A 60 145 10.3 315.8 2.2 12.5 6.5% -85.8%
MEGA CPO 84.23 -1.0% 4.1% 5.3% 2.9 17.1 15.8 9.5 8.4 3,594 3,819 0.1 15.4 1.7 25.3 43.6% 23.6%
TLEVISA CPO 76.55 -0.5% 1.6% 4.0% 2.5 46.5 37.4 8.8 8.0 11,088 17,366 2.5 126.2 1.5 4.0 37.6% 4.8%
Fuente: Banorte, Bloomberg
Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA
2 de febrero de 2018
39
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 analisisbursatil@banorte.com
Variaciones en precios de acciones
BMV - Variaciones recientes en precios de acciones
(Evolucion de emisoras U12m)
2-Feb a 2-Feb 25-Jul a 2-Feb 24-Feb a 2-Feb 30-Dec a 2-Feb 5-Jan a 2-Feb 26-Jan a 2-Feb
ELEKTRA* 150.7% POCHTECB 35.3% ELEKTRA* 137.0% ELEKTRA* 158.3% AXTELCPO 21.2% AXTELCPO 10.1%
GFAMSAA 68.5% ALPEKA 28.6% GFAMSAA 56.2% GFAMSAA 89.3% ALPEKA 17.6% CULTIBAB 6.3%
OHLMEX* 64.7% ARA* 27.3% OHLMEX* 53.4% OHLMEX* 54.0% GICSAB 14.4% GCARSOA1 3.7%
UNIFINA 35.9% OHLMEX* 18.5% UNIFINA 47.1% AXTELCPO 36.4% CHDRAUIB 10.7% PAPPEL* 3.6%
AMXL 31.8% C* 18.3% AMXL 38.6% AMXL 33.7% GFAMSAA 10.4% UNIFINA 3.3%
AXTELCPO 30.8% UNIFINA 16.6% LACOMUBC 35.9% UNIFINA 32.1% GFNORTEO 8.8% ALPEKA 2.7%
BOLSAA 27.6% MEGACPO 14.7% ALPEKA 32.1% BOLSAA 30.5% VESTA* 8.0% WALMEX* 2.5%
KUOB 27.6% GMEXICOB 13.3% AXTELCPO 30.4% AC* 28.4% ELEMENT* 7.5% GFAMSAA 2.3%
MEGACPO 27.4% HERDEZ* 12.8% AC* 25.2% WALMEX* 25.9% GFREGIO 7.2% GSANBOB1 1.8%
LACOMUBC 27.2% BOLSAA 12.0% ARA* 22.6% IPC (US$) 23.2% BIMBOA 6.4% GRUMAB 1.7%
C* 24.8% CHDRAUIB 10.7% MEGACPO 22.5% MEGACPO 21.4% POCHTECB 5.9% BIMBOA 1.6%
AC* 24.6% AMXL 10.0% BOLSAA 21.6% ASURB 21.3% KOFL 5.8% FINN13 1.2%
WALMEX* 23.2% WALMEX* 9.5% C* 21.5% LACOMUBC 20.9% LIVEPOLC 5.3% ELEMENT* 1.2%
GFNORTEO 19.7% SPORTS 8.6% GFNORTEO 20.3% KUOB 20.3% HOTEL* 5.1% GFREGIO 0.8%
ASURB 19.2% GFAMSAA 8.5% SITESB1 20.1% SITESB1 19.4% MEXCHEM* 5.1% ELEKTRA* 0.6%
GAPB 19.1% LACOMUBC 8.0% HERDEZ* 18.8% HERDEZ* 17.5% IPC (US$) 4.9% GFINTERO 0.5%
FIBRAPL 18.8% AXTELCPO 7.9% SPORTS 18.7% POCHTECB 17.2% GCARSOA1 4.8% KIMBERA 0.3%
IPC (US$) 18.7% MEXCHEM* 7.2% ASURB 16.6% GFNORTEO 17.0% SPORTS 4.5% ASURB 0.3%
HERDEZ* 16.1% MFRISCOA 5.9% KUOB 16.1% ARA* 16.9% LALAB 4.5% TLEVICPO 0.2%
BACHOCOB 15.4% AC* 3.7% IENOVA* 16.1% AUTLANB 16.8% GSANBOB1 4.3% KUOB 0.2%
ARA* 15.3% GFINBURO 3.5% FIBRAPL 16.1% HOTEL* 16.6% RASSICPO 4.1% VESTA* 0.2%
SPORTS 15.3% HOTEL* 3.1% WALMEX* 16.0% C* 16.2% ALFAA 4.0% ALSEA* 0.2%
ALPEKA 14.7% AUTLANB 2.5% BACHOCOB 15.2% FIBRAPL 15.9% FHIPO 3.9% FIBRAPL 0.2%
FEMSAUBD 14.2% IENOVA* 2.4% GFINBURO 15.1% FEMSAUBD 15.9% AMXL 3.8% FHIPO 0.1%
HOTEL* 13.0% BACHOCOB 2.4% IPC (US$) 14.7% GMEXICOB 15.1% SIMECB 3.7% FSHOP13 0.1%
VESTA* 12.7% FEMSAUBD 2.3% GAPB 13.3% MEXCHEM* 13.5% KIMBERA 3.2% IENOVA* 0.1%
AUTLANB 12.2% SITESB1 1.9% KOFL 12.2% ELEMENT* 12.4% TLEVICPO 3.1% GFNORTEO 0.0%
GFINTERO 11.4% SIMECB 1.9% FEMSAUBD 11.4% GAPB 12.4% MEGACPO 3.0% SANMEXB 0.0%
KOFL 11.2% GFNORTEO 0.4% POCHTECB 10.2% CHDRAUIB 12.0% AC* 2.9% POCHTECB -0.1%
GFINBURO 10.0% KUOB 0.3% CHDRAUIB 9.9% SPORTS 11.0% BOLSAA 2.8% AC* -0.2%
ELEMENT* 9.0% IPC (Nominal) -2.5% MEXCHEM* 9.7% ALPEKA 11.0% MFRISCOA 2.7% FUNO11 -0.2%
SITESB1 8.9% BIMBOA -2.9% ALSEA* 9.4% IPC (Nominal) 10.4% SANMEXB 2.2% CHDRAUIB -0.3%
IENOVA* 8.5% GFREGIO -3.0% AUTLANB 8.5% GFINTERO 10.0% IENOVA* 2.2% OHLMEX* -0.3%
POCHTECB 7.6% FIBRAPL -3.1% GFREGIO 8.5% BACHOCOB 9.9% GFINTERO 1.8% PINFRA* -0.4%
MEXCHEM* 7.5% ELEMENT* -3.2% HOTEL* 7.2% KOFL 9.6% NEMAKA 1.3% HERDEZ* -0.4%
OMAB 7.4% KIMBERA -3.4% IPC (Nominal) 7.1% PINFRA* 9.5% CULTIBAB 1.2% SPORTS -0.5%
IPC (Nominal) 7.0% PE&OLES* -3.5% ELEMENT* 5.3% IENOVA* 9.3% IPC (Nominal) 1.0% RASSICPO -0.5%
ALSEA* 6.3% CULTIBAB -3.8% GMEXICOB 4.4% TERRA13 7.0% UNIFINA 0.9% HOTEL* -0.6%
PINFRA* 5.0% ICHB -3.8% VESTA* 3.3% PE&OLES* 6.9% SORIANAB 0.7% BOLSAA -0.6%
CHDRAUIB 4.0% DANHOS13 -3.8% GFINTERO 3.0% OMAB 6.3% FSHOP13 0.6% NEMAKA -0.8%
GMEXICOB 2.6% FIBRAMQ -4.2% OMAB 1.8% GFINBURO 5.5% CEMEXCPO 0.2% CREAL* -0.9%
SANMEXB 1.8% VESTA* -4.4% SANMEXB 1.6% ALSEA* 4.7% FUNO11 0.1% AMXL -1.1%
GFREGIO 1.1% AZTECACP -4.6% PINFRA* 1.1% VESTA* 3.1% BACHOCOB -0.2% IPC (US$) -1.2%
GSANBOB1 -0.2% KOFL -6.2% FUNO11 0.5% AZTECACP 1.2% AUTLANB -0.3% VOLARA -1.3%
LIVEPOLC -0.4% IPC (US$) -6.5% FINN13 -0.1% GICSAB 0.8% KUOB -0.5% ARA* -1.3%
BIMBOA -0.5% ASURB -7.0% GSANBOB1 -1.3% SANMEXB 0.7% FEMSAUBD -0.6% IPC (Nominal) -1.3%FINN13 -0.6% GCARSOA1 -7.5% BIMBOA -1.4% GFREGIO 0.5% ICHB -1.0% FEMSAUBD -1.3%
FIBRAMQ -0.6% GAPB -7.5% AZTECACP -1.5% BIMBOA -1.5% C* -1.0% SORIANAB -1.4%
DANHOS13 -1.9% PINFRA* -7.8% LIVEPOLC -1.6% DANHOS13 -2.8% GMEXICOB -1.1% MEGACPO -1.5%
AZTECACP -2.1% SORIANAB -8.0% DANHOS13 -2.0% LALAB -3.2% ASURB -1.7% KOFL -1.5%
TERRA13 -2.2% GSANBOB1 -8.0% RASSICPO -2.0% FIBRAMQ -3.5% PE&OLES* -1.8% LACOMUBC -1.8%
FUNO11 -2.5% GRUMAB -8.1% FIBRAMQ -2.3% RASSICPO -3.6% FIBRAMQ -2.3% MEXCHEM* -2.3%
RASSICPO -3.6% GFINTERO -8.5% SORIANAB -4.3% CEMEXCPO -4.3% VOLARA -2.6% FIBRAMQ -2.4%
KIMBERA -5.0% NEMAKA -9.7% KIMBERA -5.1% KIMBERA -5.0% ARA* -2.7% LALAB -2.5%
LALAB -5.6% TERRA13 -10.4% TERRA13 -5.2% GSANBOB1 -5.1% AEROMEX* -2.8% LIVEPOLC -2.5%
GICSAB -7.2% LIVEPOLC -11.1% CREAL* -5.8% LABB -5.2% WALMEX* -3.0% AEROMEX* -2.7%
SORIANAB -8.8% ALSEA* -11.3% GICSAB -6.1% FINN13 -5.8% ELEKTRA* -3.2% AUTLANB -2.7%
LABB -10.3% FINN13 -11.3% CEMEXCPO -6.6% FUNO11 -7.7% LABB -3.4% SIMECB -2.8%
PAPPEL* -11.8% FSHOP13 -12.5% ALFAA -11.0% LIVEPOLC -9.0% PINFRA* -3.8% DANHOS13 -3.0%
FHIPO -13.5% RASSICPO -13.3% LALAB -13.6% CREAL* -9.2% LACOMUBC -3.9% C* -3.1%
ALFAA -14.0% FUNO11 -14.4% GRUMAB -13.8% ALFAA -9.9% FIBRAPL -4.2% CEMEXCPO -3.1%
CREAL* -14.6% ELEKTRA* -14.7% MFRISCOA -15.6% SORIANAB -11.4% DANHOS13 -4.5% OMAB -3.5%
GCARSOA1 -14.9% ALFAA -14.8% LABB -16.0% TLEVICPO -11.5% ALSEA* -4.8% GAPB -3.6%
TLEVICPO -15.5% CEMEXCPO -15.2% FHIPO -16.2% GRUMAB -12.5% HERDEZ* -5.2% TERRA13 -3.8%
CEMEXCPO -16.4% OMAB -15.4% PE&OLES* -16.9% GCARSOA1 -15.5% GFINBURO -5.3% MFRISCOA -3.9%
GRUMAB -17.4% LALAB -16.7% PAPPEL* -16.9% NEMAKA -16.0% CREAL* -5.5% GENTERA* -4.0%
NEMAKA -20.4% FHIPO -16.9% CULTIBAB -17.0% PAPPEL* -16.1% FINN13 -5.5% GMEXICOB -4.5%
CULTIBAB -20.9% LABB -17.4% FSHOP13 -17.4% CULTIBAB -17.2% OHLMEX* -5.8% GFINBURO -4.6%
PE&OLES* -21.2% TLEVICPO -18.8% GCARSOA1 -18.4% FSHOP13 -17.5% AZTECACP -6.3% GICSAB -4.8%
FSHOP13 -22.1% SANMEXB -19.6% NEMAKA -22.7% FHIPO -18.2% FIHO12 -6.5% ALFAA -4.8%
AEROMEX* -26.6% GICSAB -19.7% FIHO12 -24.7% FIHO12 -21.7% GENTERA* -6.5% BACHOCOB -5.1%
FIHO12 -26.7% AEROMEX* -21.2% TLEVICPO -26.9% MFRISCOA -22.7% GAPB -7.0% FIHO12 -5.8%
MFRISCOA -29.4% CREAL* -21.8% SIMECB -31.7% AEROMEX* -26.2% TERRA13 -7.8% AZTECACP -6.0%
SIMECB -33.5% PAPPEL* -24.9% VOLARA -33.1% SIMECB -36.0% GRUMAB -8.2% ICHB -7.0%
ICHB -37.1% FIHO12 -25.8% ICHB -36.7% ICHB -37.2% OMAB -8.9% PE&OLES* -7.6%
VOLARA -46.1% VOLARA -37.6% AEROMEX* -37.2% VOLARA -49.5% SITESB1 -9.8% SITESB1 -9.3%
GENTERA* -46.5% GENTERA* -42.4% GENTERA* -39.7% GENTERA* -51.3% PAPPEL* -14.3% LABB -9.3%
Fuente: BMV, Banorte.
Ultimos 12 m vs Máximo U12m vs Mínimo U12m En el año Ultimos 7 diasUltimos 28 dias
40
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Calendario de Reportes
México – Reportes de Emisoras 4T17
Enero-Febrero 2018
LUNES MARTES MIÉRCOLES JUEVES VIERNES
22 23 24 25 26
GFINTER GFNORTE
29 30 31 1 2
GMEXICO
5 6 7 8 9
MEGA CEMEX*
12 13 14 15 16
ALFA
ALPEK
AXTEL
NEMAK
AMX WALMEX
19 20 21 22 23
RASSINI AZTECA*
IENOVA
LIVEPOL
TLEVISA
ALSEA
CREAL
GICSA*
LAB*
LACOMER
MEXCHEM
ASUR
GAP
HOTEL
KOF
VOLAR
AC
PINFRA*
SPORT
SORIANA
26 27 28
FEMSA*
GENTERA
FIHO
OMA*
Último día para reportar
Fuente: Banorte, Bloomberg, Thomson Reuters, Infosel * Tentativo
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Análisis Bursátil (55) 1670 2251 analisisbursatil@banorte.com
Calendario de Asambleas
México – Reporte de Asambleas
Clave Descripción Fecha de Asamblea
BSMX Asamblea Ordinaria.- I. Discusión y, en su caso, aprobación para la creación de un fondo de recompra de acciones de la
Sociedad. II. Designación de delegados especiales que formalicen y den cumplimiento a las resoluciones adoptadas por
la Asamblea.
Feb. 21
Fuente: BMV
Calendario de Dividendos
México – Derechos vigentes
Precio
2-Feb-18 Ex cupón Pago
WALMEX Dividendo en efectivo de $0.16 46.64 0.34% 2/19/2018 2/21/2018
MEXCHEM Dividendo en efectivo de $0.25 53.44 0.46% 2/26/2018 2/28/2018
MEXCHEM Dividendo en efectivo de $0.25 53.44 0.46% 5/28/2018 5/30/2018
MEXCHEM Dividendo en efectivo de $0.25 53.44 0.46% 8/27/2018 8/29/2018
MEXCHEM Dividendo en efectivo de $0.25 53.44 0.46% 11/26/2018 11/28/2018
Emisora Derecho RendimientoFecha
Fuente: BMV
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
analisisyestrategia@banorte.com
Calendarios Información Económica Europa y Japón
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
5 Febrero
Alemania PMI servicios Ene (F) Eurozona PMI servicios Ene (F) PMI compuesto Ene (F) Ventas al menudeo Dic
Reino Unido PMI servicios Ene
6 Febrero 7 Febrero
Alemania Producción industrial Dic
8 Febrero
Reino Unido Decisión de política monetaria (BoE) Reporte Trimestral de Inflación
9 Febrero
Reino Unido Producción industrial Dic Balanza comercial Dic
12 Febrero 13 Febrero
Reino Unido Precios al consumidor Ene
14 Febrero
Alemania Producto interno bruto 4T17 (P) Eurozona Producto interno bruto 4T17 (R) Producción industrial Dic
15 Febrero
Eurozona Balanza comercial Dic
16 Febrero
Reino Unido Ventas al menudeo Ene
19 Febrero
Eurozona Cuenta corriente Dic
20 Febrero
Alemania Encuesta ZEW (expectativas) Feb
Eurozona Confianza del consumidor Feb (P)
21 Febrero
Alemania PMI manufacturero Feb (P) PMI servicios Feb (P) Eurozona PMI manufacturero Feb (P) PMI servicios Feb (P) PMI compuesto Feb (P)
Reino Unido Tasa de desempleo Dic
22 Febrero
Alemania Índice Ifo (clima de negocios) Feb
Reino Unido Producto interno bruto 4T17 (R)
23 Febrero
Alemania Producto interno bruto 4T17 (F) Eurozona Precios al consumidor Ene (F)
26 Febrero 27 Febrero
Eurozona Agregados monetarios Ene Confianza del consumidor Feb (F) Confianza en la economía Feb
28 Febrero
Eurozona Precios al consumidor Feb (P)
1 Marzo
Alemania PMI manufacturero Feb (F) Eurozona PMI manufacturero Feb (F) Tasa de desempleo Ene
Reino Unido PMI manufacturero Feb
2 Marzo
43
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
analisisyestrategia@banorte.com
Brasil y China
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
5 Febrero
China PMI servicios (Caixin) Ene (4 Feb) PMI compuesto (Caixin) Ene (4 Feb)
6 Febrero 7 Febrero
Brasil Decisión de política monetaria (Copom)
China Exportaciones Ene Importaciones Ene Balanza comercial Ene
8 Febrero
Brasil Inflación mensual Ene
China Precios al consumidor Ene
9 Febrero
Brasil Ventas al menudeo Dic
12 Febrero 13 Febrero
Brasil Minutas del Copom
14 Febrero 15 Febrero 16 Febrero
Brasil Actividad económica Dic (17-Feb)
19 Febrero 20 Febrero 21 Febrero 22 Febrero 23 Febrero
Brasil Inflación quincenal Feb
26 Febrero 27 Febrero
China PMI manufacturero Feb PMI servicios Feb
28 Febrero
Brasil Tasa de desempleo Ene
China PMI manufacturero (Caixin) Feb
1 Marzo
Brasil Producto interno bruto 4T17 PMI manufacturero Feb
2 Marzo
44
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
analisisyestrategia@banorte.com
Estados Unidos
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
5 Febrero
PMI servicios Ene (F)
ISM no manufacturero Ene
6 Febrero
Balanza comercial Dic
7 Febrero
Crédito al consumo Dic
8 Febrero
Solicitudes de seguro por desempleo 3 Feb
9 Febrero
12 Febrero 13 Febrero 14 Febrero
Precios al consumidor Ene Ventas al menudeo Ene
15 Febrero
Solicitudes de seguro por desempleo 10 Feb
Precios al productor Ene
Empire Manufacturing Feb
Fed de Filadelfia Feb
Producción industrial Ene
Producción manufacturera Ene
16 Febrero
Permisos e inicios de construcción Ene
Precios de importación Ene
Confianza de la U. de Michigan Feb (P)
19 Febrero 20 Febrero 21 Febrero
PMI manufacturero Feb (P) PMI servicios Feb (P)
Venta de casas existentes Ene
Minutas del FOMC
22 Febrero
Solicitudes de seguro por desempleo 17 Feb
23 Febrero
26 Febrero
Venta de casas nuevas Ene
27 Febrero
Balanza comercial Ene (P) Órdenes de bienes duraderos Ene (P) S&P CoreLogic Dic
Confianza del consumidor Feb
28 Febrero
Producto interno bruto 4T17 (R)
Consumo personal 4T17 (R)
Venta de casas pendientes Ene
1 Marzo
Solicitudes de seguro por desempleo 24 Feb
Gasto de consumo Ene
Ingreso personal Ene
Deflactor del PCE Ene
PMI manufacturero Feb (F)
ISM manufacturero Feb
Venta de autos Feb
2 Marzo
Confianza de la U. de Michigan Feb (F)
45
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
analisisyestrategia@banorte.com
México
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
5 Febrero 6 Febrero
Inversión fija bruta Nov
Confianza del consumidor Ene
Encuesta de expectativas (Citibanamex)
7 Febrero
Reservas internacionales 2 Feb
8 Febrero
INPC mensual (Ene) Total Subyacente
Decisión de política monetaria (Banxico)
9 Febrero
Producción industrial Dic
Producción manufacturera Dic
12 Febrero 13 Febrero
Reservas internacionales 9 Feb
14 Febrero 15 Febrero 16 Febrero
19 Febrero 20 Febrero
Reservas internacionales 16 Feb
Encuesta de expectativas (Citibanamex)
21 Febrero 22 Febrero
INPC quincenal (1Q-Feb) Total Subyacente
Minutas de Banxico
23 Febrero
Producto Interno Bruto 4T17 (F)
IGAE Dic
Cuenta corriente 4T17
26 Febrero
Ventas al menudeo Dic
27 Febrero
Tasa de desempleo Ene
Balanza comercial Ene Reservas internacionales 23 Feb
28 Febrero
Crédito bancario Ene
1 Marzo
Remesas familiares Ene
Encuesta de expectativas (Banxico)
IMEF manufacturero Feb IMEF no manufacturero Feb
2 Marzo
Finanzas públicas Ene
46
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
analisisyestrategia@banorte.com
Global
5 Febrero 6 Febrero 7 Febrero 8 Febrero 9 Febrero
Est
ado
s U
nid
os
PMI servicios Ene (F)
ISM no manufacturero Ene
Balanza comercial Dic
Crédito al consumo Dic
Solicitudes de seguro por desempleo 3 Feb
Eu
rozo
na
PMI servicios Ene (F) PMI compuesto Ene (F) Ventas al menudeo Dic
Rei
no
Un
ido
PMI servicios Ene
Decisión de política monetaria (BoE) Reporte Trimestral de Inflación
Producción industrial Dic Balanza comercial Dic
Asi
a
Ch
ina
PMI servicios (Caixin) Ene (4 Feb) PMI compuesto (Caixin) Ene (4 Feb)
Exportaciones Ene Importaciones Ene Balanza comercial Ene
Precios al consumidor Ene
Jap
ón
Bra
sil
Decisión de política monetaria (Copom)
Inflación mensual Ene
Méx
ico
Inversión fija bruta Nov
Confianza del consumidor Ene
Encuesta de expectativas (Citibanamex)
Reservas internacionales 2 Feb
INPC mensual (Ene) Total Subyacente
Decisión de política monetaria (Banxico)
Producción industrial Dic
Producción manufacturera Dic
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Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Inv ertir Udibono Dic'20 3.05% 2.90% 3.15% 3.15% Cerrada Pérdida 09/ago/2017 06/10/2017
Steepener 5-10 años en TIIE-IRS 28pb 43pb 18pb 31pb Cerrada Ganancia2 15/feb/2017 15/mar/2017
Steepener 5-10 años en TIIE-IRS 35pb 50pb 25pb 47pb Cerrada Ganancia 05/oct/2016 19/oct/2016
Inv ertir Mbono Jun'21 5.60% 5.35% 5.80% 5.43% Cerrada Ganancia 13/jul/2016 16/ago/2016
Inv ertir Udibono Jun'19 1.95% 1.65% 2.10% 2.10% Cerrada Pérdida 13/jul/2016 16/ago/2016
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x 1) 3.92% 3.67% 4.10% 3.87%1 Cerrada Ganancia 12/nov /2015 08/feb/2016
Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Inv ertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x 1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov /2014 14/nov /2014
Inv ertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años Cerrada Ganancia 05/may /2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x 1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Inv ertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Inv ertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov /2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x 1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Inv ertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x 1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may /2013
Inv ertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may /2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x 1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Inv ertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Inv ertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x 1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Inv ertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may /2012 27/nov /2012
Inv ertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may /2012 14/dic/2012 1. Ganancias de carry y roll-down de 17pb
2. Cerrada en un nivel menor al objetivo y antes del plazo propuesto debido a condiciones de mercado que cambiaron relativo a nuestra perspectiva.
Fuente: Banorte
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 18.57 19.50 18.20 Abierta 19-ene-18
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-mar-15 20-abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov -14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading: Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may -14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov -13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativ o USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may -13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12 * Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry) ** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Marissa Garza Ostos, Víctor Hugo Cortes Castro, José Itzamna Espitia Hernández, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, Francisco José Flores Serrano y Gerardo Daniel Valle Trujillo certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
gabriel.casillas@banorte.com (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
raquel.vazquez@banorte.com (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia delia.paredes@banorte.com (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional alejandro.cervantes@banorte.com (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional katia.goya@banorte.com (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial miguel.calvo@banorte.com (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional juan.garcia.v iejo@banorte.com (55) 1670 - 2252
Francisco José Flores Serrano Gerente Economía Nacional francisco.flores.serrano@banorte.com (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) lourdes.calvo@banorte.com (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
alejandro.padilla@banorte.com (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Gerente Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
santiago.leal@banorte.com (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico v ictorh.cortes@banorte.com (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com (55) 1670 - 1719
José Itzamna Espitia Hernández Aerolíneas / Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
jose.espitia@banorte.com (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional
valentin.mendoza@banorte.com (55) 1670 - 2250
Itzel Martínez Rojas Analista itzel.martinez.rojas@banorte.com (55) 1670 - 2251
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa tania.abdul@banorte.com (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Subdirector Deuda Corporativa hugoa.gomez@banorte.com (55) 1670 - 2247
Gerardo Daniel Valle Trujillo Analista Deuda Corporativa gerardo.valle.trujillo@banorte.com (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista armando.rodal@banorte.com (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
alejandro.faesi@banorte.com (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
alejandro.aguilar.ceballos@banorte.com (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
arturo.monroy.ballesteros@banorte.com (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
gerardo.zamora@banorte.com (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal jorge.delavega@banorte.com (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
luis.pietrini@banorte.com (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
pimentelr@banorte.com (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional rvelazquez@banorte.com (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial v ictor.roldan.ferrer@banorte.com (55) 5004 - 1454