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Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000 © Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2002
CONSTRUCCIONCONSTRUCCION
DE FLUJOSDE FLUJOS
http://www.javeriana.edu.co/cursad/modulo.finanzas
Julio A. Sarmiento S.Profesor - investigador
Departamento de AdministraciónPontificia Universidad Javeriana
DE CAJA
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
En síntesis...
Procedimiento de la evaluación de una empresa o proyecto
La evaluación financiera de una empresa consiste en construir los flujos de dinero proyectados que en un horizonte temporal serían hipotéticamente generados, para después descontarlos a una tasa adecuada de manera tal que podamos medir (cuantificar) la generación de valor agregado y su monto.
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
Construcción de flujos
Contabilidad Financiera
•Entorno económico•Investigación del mercado•Análisis técnicos ( Costos )•Equipo humano•Estudio Jurídicos
Descontarlos Matemática financiera
Tasa adecuadaCosto del dinero
•Equivalencia•Tasa de interés•Componentes•Factores de conversión•Tablas de amortización•Equivalencia entre tasas•Métodos de decisión
•Costo de Capital•Costo de oportunidad•Costo Promedio (WACC)
Procedimiento de la evaluación de proyectosProcedimiento de la evaluación de proyectos
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Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
ObjetivosObjetivos
• Determinar la viabilidad financiera de la firma o proyecto – Capacidad de generación de valor.
•Analizar la liquidez.
• Analizar los efectos de la financiación en la rentabilidad y liquidez del proyecto.
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada
• Relaciona los estados financieros proyectados (proforma) con el flujo de caja
•Diferencia el flujo de caja entre: Flujo de caja libre del proyecto y flujo de caja de los accionistas ( + Flujo de la financiación ).
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Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto y las fuentes de donde provienen estas, Control del modelo.
Activo=Pasivo +Patrimonio
Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad del proyecto en un período determinado. Se rige por el método de causación y se tienen en cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real de fondos Ej. Depreciaciones y ajustes por inflación).
Flujo de Tesorería (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero en un período determinado.
Flujo de Caja Libre: Calcula los inversiones necesarias y los beneficios que entrega un proyecto a lo largo de su vida proyectada sin tener en cuenta las restricciones de capital de los inversionistas (financiaciones).
Flujo de caja de los inversionistas (FCA): Calcula los inversiones que deben hacer los inversionistas en un proyecto y los beneficios que obtendrán.
Flujo de caja de la financiación (FCF): Calcula los requerimientos de financiación del proyecto, sus pagos y los ahorros en impuestos derivados de esta financiación.
Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada
CO
NT
AB
ILID
AD
FN
AN
CIE
RA
CO
NT
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CONSTRUCCION Y EVALUACION DE FLUJOS DE CAJA
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de Tesorería de una compañía sin reestrucuturación de deuda
(Ley 550)
-
1,000,000
2,000,000
3,000,000
4,000,000
5,000,000
6,000,000
7,000,000
8,000,000
Utilidad
Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de Tesorería de una compañía sin reestrucuturación de deuda
(Ley 550)
-200,000,000
-150,000,000
-100,000,000
-50,000,000
-
50,000,000
100,000,000
150,000,000
200,000,000
250,000,000
300,000,000
350,000,000
Utilidad S.F. Flujo de tesorería
Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de Tesorería empresa reestructurada
-
50,000,000
100,000,000
150,000,000
200,000,000
250,000,000
300,000,000
350,000,000
400,000,000
450,000,000
Abr-01 Nov-01 May-02 Dic-02 Jun-03 Ene-04 Ago-04 Feb-05 Sep-05 Mar-06
Utilidad S.F. Flujo de tesorería
Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada
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Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada
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Amortizaciones vs. VP Flujo de Caja Libre
-$2,100
-$2,000
-$1,900
-$1,800
-$1,700
-$1,600
-$1,500
-$1,400
-$1,300
-$1,2001 6 11 16
# de años de amortización de las construcciones
Val
or
Pre
sen
te d
el F
lujo
de
Caj
a
Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada
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RELACION ENTRE LOS ESTADOS FINANCIEROS
BALANCE GENERAL
PASIVO
PATRIMONIO
ACTIVO
+
=
ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS
COSTOS
GASTOS
UTILIDAD
--=
SALDO INICIAL
INGRESOS
EGRESOS
SALDO FINAL
+-=
$
Verificación General de que todos los Estados Financieros están bién elaborados
A-(P+P)= 0Caja
Resultado del
Ejercicio
RELACION ENTRE LOS ESTADOS FINANCIEROS
BALANCE GENERAL
PASIVO
PATRIMONIO
ACTIVO
+
=
PASIVO
PATRIMONIO
ACTIVO
+
=
ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS
COSTOS
GASTOS
UTILIDAD
--=
VENTAS
COSTOS
GASTOS
UTILIDAD
--=
SALDO INICIAL
INGRESOS
EGRESOS
SALDO FINAL
+-=
SALDO INICIAL
INGRESOS
EGRESOS
SALDO FINAL
+-=
$$
Verificación General de que todos los Estados Financieros están bién elaborados
A-(P+P)= 0Caja
Resultado del
Ejercicio
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Balance GeneralBalance General
ACTIVOACTIVO
Fondos externos
Fondos de losInversionistas
Fondos usados por la firma
PASIVOPASIVO
PATRIMONIOPATRIMONIO
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Estado de resultadosEstado de resultados
IngresosIngresos-Costos y gastos
-Depreciaciones y amortizaciones
-Otros ingresos y gastos (financieros)
= Utilidad antes de impuestos
-Impuestos
= Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA)
= Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)
= Utilidad Neta
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Flujo de TesoreríaFlujo de Tesorería
SALDO INICIAL+ INGRESOS- COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES- INVERSION EN ACTIVOS FIJOS Y DIFERIDOS- PAGO DE IMPUESTOS
= SALDO OPERATIVO- PAGO DE PRESTAMOS (Capital e intereses)- DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS+ RECUPERACION DE INVERSIONES TEMPORALES+ RENDIMIENTOS FINANCIEROS
= SALDO DEL AÑO+ INVERSION DE LOS SOCIOS+ PRESTAMOS RECIBIDOS- INVERSIONES TEMPORALES
= NUEVO SALDO DEL AÑO= SALDO ACUMULADO
FLUJO DE TESORERIA
OPERACIÓN DEL NEGOCIOOPERACIÓN DEL NEGOCIO
I & E FINANCIEROS DEL PERIODOI & E FINANCIEROS DEL PERIODO
COBERTURA DE FALTANTES O COBERTURA DE FALTANTES O INVERSIÓN DE EXCEDENTES INVERSIÓN DE EXCEDENTES
SALDO INICIAL+ INGRESOS- COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES- INVERSION EN ACTIVOS FIJOS Y DIFERIDOS- PAGO DE IMPUESTOS
= SALDO OPERATIVO- PAGO DE PRESTAMOS (Capital e intereses)- DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS+ RECUPERACION DE INVERSIONES TEMPORALES+ RENDIMIENTOS FINANCIEROS
= SALDO DEL AÑO+ INVERSION DE LOS SOCIOS+ PRESTAMOS RECIBIDOS- INVERSIONES TEMPORALES
= NUEVO SALDO DEL AÑO= SALDO ACUMULADO
FLUJO DE TESORERIA
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
FCL (Flujo de caja libre)FCL (Flujo de caja libre)
FLUJO DE CAJA LIBRE= SALDO OPERATIVO- INVERSIONES TEMPORALES+ RECUPERACION DE INV. TEMP.+ RENDIMIENTOS FINANCIEROS- SALDO DE CAJA DEL PERIODO+ SALDO DE CAJA DEL PERIODO ANTERIOR- AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES= SALDO FLUJO DE CAJA LIBRE
INVERSIÓN DE EXCEDENTES INVERSIÓN DE EXCEDENTES
CAMBIOS EN CAJA Y BANCOS CAMBIOS EN CAJA Y BANCOS
FLUJO DE CAJA LIBRE= SALDO OPERATIVO- INVERSIONES TEMPORALES+ RECUPERACION DE INV. TEMP.+ RENDIMIENTOS FINANCIEROS- SALDO DE CAJA DEL PERIODO+ SALDO DE CAJA DEL PERIODO ANTERIOR- AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES= SALDO FLUJO DE CAJA LIBRE
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
FCL (Flujo de caja libre)FCL (Flujo de caja libre)
DISTRIBUCIÓN DEL SALDO OPERATIVO
FLUJO DE CAJA DE LA
FINANCIACIÓN
FLUJO DE CAJA DEL
INVERSIONISTA
RESERVAS
¿El FCL es la diferencia entre ingresos y egresosoperativos?
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
FCI (Flujo de caja de los accionistas)FCI (Flujo de caja de los accionistas)
FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS- APORTES (En capital o en especie)+ DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS= SALDO FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
FCF (Flujo de caja de la financiación)FCF (Flujo de caja de la financiación)
FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACION- PRESTAMOS RECIBIDOS+ PAGO DE PRÉSTAMOS=FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA- AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES= SALDO FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIÓN
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
Relación entre los flujos de cajaRelación entre los flujos de caja
FLU
JO D
E C
AJA
LIB
RE
DE
L
PRO
YE
CT
O
(FC
LP)
FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACION (FCF)
Créditos
Fondos de losInversionistas
FLU
JO D
E C
AJA
LIB
RE
DE
L
PRO
YE
CT
O
(FC
LP)
FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACION (FCF)
Créditos
Fondos de losAccionistas o socios
Fondos Totales del
ProyectoFCLP = FCA + FCF
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA (FCA)