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1
Dr. José Luis EspertDr. José Luis EspertCiudad de Buenos Aires, 20 de Noviembre de 2008
Godoy Cruz 3268 Piso 3 Oficina B C1425FQV Ciudad de Buenos Aires, Argentina/ Teléfono: (54 11) 4776-8866 E.mail: institucional@espert.com.ar / www.espert.com.ar
2
ESCENARIO INTERNACIONAL
3 Countrywide (desde 05-11-1987)
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg
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PrecioFed Funds Rate
Cotización de Countrywide
Financial Corp.
La acción del principal fondo relacionado al mercado subprime se vió directamente beneficiada por la reducción en las tasas de interés que llevó a la abundancia de liquidez que se tranformó en inversión tanto en activos seguros, como en los
más riesgos.
4 Countrywide (desde 03-01-2007)
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VolumenPrecio
Cotización de Countrywide Financial Corp.
El volumen operado de Countrywide es 18
veces el que presentaba un mes
atrás
Su precio cayó un (-)54% desde principio de año, y un (-)44% respecto del 24 de julio (día en que
anuncio que una creciente cantidad de deudores estaban cayendo en mora, que la situación era
difícil y la demanda probablemente no se recuperaría hasta 2009)
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg
5 Bear Stearns (desde el 30-10-1985)
169,9
103,1
46,2
82,3
4,5414-08-2004
1,0324-06-2004
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6,2803-04-1995
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nual
Precio
Fed Funds (tasa efectiva)
Cotización de Bear Stearns
Análogamente, Bear Stears, segundo mayor fondo posicionado
en el mercado subprime, también se benefició de la abundancia de
liquidez generada por las bajas tasas post 2000/2001
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg
6 Bear Stearns (desde el 03-01-2007)
118,217-08-07
169,9
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illon
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s
VolumenPrecio
Cotización de Bear Stearns
Su acción perdió un (-)28% desde comienzos de 2007 y un 18% desde el 13 de julio.
A su vez, el volumen operado era 7 veces
mayor al de un mes atrás
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg
7 EEUU - RESCATES
8 EEUU - EPICENTRO DE LA CRISIS
FUENTE: elaboración propia en base a Census, Federal Reserve y National Association of Home Builders.
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nual
Venta Viviendas NuevasVenta de Viviendas UsadasTasa Fed Funds (eje der.)
-66,6%
-29,5%
9 EEUU – CAE LA CONSTRUCCION
FUENTE: elaboración propia en base a Census.
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may
-08
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08
Permisos Inicios
-68,7%
-65,5%
10 EEUU - EL AJUSTE AUN NO FINALIZO
FUENTE: elaboración propia en base a Census.
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nov-82 88,9ene-93
132,9sep-08
190,6ago-06
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+39,7%
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Promedio 1980-2003: 107
11 EEUU - TAMPOCO HAY UN HORIZONTE CIERTO CUANDO LO HAGA
FUENTE: elaboración propia en base a Census.
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eses
Inventario de Casas Nuevas (en meses)
159,1%
-8,8%
12 EEUU - EFECTO RIQUEZA NEGATIVO Y CEPO A LA REFINANCIACIÓN
FUENTE: elaboración propia en base a Census.
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Precio Viviendas Nuevas (Unifamiliares)
53,3%-16,8%
13 EEUU - EMPLEO
FUENTE: elaboración propia en base a Bureau of Labor Statistics
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en %
Tasa de Desempleo Tasa más alta en 14
años
14 EEUU - EMPLEO
FUENTE: elaboración propia en base a Bureau of Labor Statistics
6,4ene-91
6,5mar-94
7,8jun-92
6,5oct-08
4,4mar-07
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en %
Tasa de Desempleo
Tasa más alta en 14 años
15 EEUU - EMPLEO
FUENTE: elaboración propia en base a Bureau of Labor Statistics
-284sep-08
472mar-00
-325oct-01
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-240oct-08
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pue
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de
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ajo
Creación de Empleo- Cantidades mensualesPromedio móvil 6 meses
-117,9promedio 2008
Destrucción de empleo durante
todo 2008
16 EEUU - EMPLEO
FUENTE: elaboración propia en base a Bureau of Labor Statistics
695oct-82
517sep-01 481
nov-08
575ene-75
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7819
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0420
0520
0620
0720
08
mile
s de
ped
idos
Pedidos semanales de seguro de desempleo
17 EEUU - CAE LA CONFIANZA DEL CONSUMIDOR
FUENTE: elaboración propia en base a Conference Board y University of Michigan
57,9nov-08
112ene-07
96,9ene-07
56,6jun-08
70,3sep-08
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60
70
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100
110
120en
e-78
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80
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82
ene-
84
ene-
86
ene-
88
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90
ene-
92
ene-
94
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96
ene-
98
ene-
00
ene-
02
ene-
04
ene-
06
ene-
08
Bas
e: 1
966=
100
ICC University of Michigan
Caída al nivel más bajo en 28 años (ICC Michigan)
18 EEUU - CAE LA CONFIANZA DEL CONSUMIDOR
FUENTE: elaboración propia en base a Conference Board y University of Michigan
61,4sep-08
112,5feb-07
38,0oct--08
111,9jul-07
57,9nov-08
56,6jun-08
96,9ene-07
73,1ago-08
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35
45
55
65
75
85
95
105
115
125en
e-05
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-05
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-05
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Bas
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985=
100
40
50
60
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80
90
100
Bas
e: 1
966=
100
ICC Conference Board
ICC University ofMichigan (eje der.)
Caída al nivel más bajo en 28 años (ICC Michigan)
19 COMO SE RESPONDIO ANTE LA CRISIS
FUENTE: elaboración propia en base a Federal Reserve, European Central Bank y Bank of Japan.
3,2506-nov-08
3,7515-oct-08
nov-052,0
jun-03
4,0jun-07
4,2503-jul-08
3,25nov-04
1,029-oct-08
1,508-oct-08
6,5ene-01
1,0jul-03
5,25jul-06
2,030-abr-08
sep-07
jul-040,3
31-oct-08
0,521-feb-070,25
14-jul-060,1sep-01
0,25mar-01
3,006-nov-08
4,508-oct-08
5,75jul-07
nov-07
5,010-abr-084,75
ago-04
4,0nov-01
3,5jul-03
oct-03
4,5ago-05 jul-06
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5en
e-01
may
-01
sep-
01
ene-
02
may
-02
sep-
02
ene-
03
may
-03
sep-
03
ene-
04
may
-04
sep-
04
ene-
05
may
-05
sep-
05
ene-
06
may
-06
sep-
06
ene-
07
may
-07
sep-
07
ene-
08
may
-08
sep-
08
% T
NA
ECB Fed FundsBoJ BoE
20 EEUU – TASA DE LOS FED FUNDS
FUENTE: elaboración propia en base a Federal Reserve y Bureau of Labor Statistics
1,0nov-08
-3,05nov-08
-7,5
-5,0
-2,5
0,0
2,5
5,0
7,5
10,0
12,5
15,0
17,5
20,019
54
1957
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
% a
nual
Nominal Real
5,62
1,67
21 DOLAR MULTILATERAL
Pondera: Euro, Dólar Canadiense, Yen Japonés, Libra Esterlina, Franco Suizo, Dólar Australiano y Corona Sueca.FUENTE: elaboración propia en base a Federal Reserve
111,9feb-02
80,9jul-95
143,9mar-85
70,32mar-08
82,2nov-08
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
14519
73
1974
1976
1977
1979
1980
1982
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1986
1988
1989
1991
1992
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1998
2000
2001
2003
2004
2006
2007
1973
=100
Dolar Multilateral
-26,5%
16,8%
22 RESULTADO FISCAL DE ESTADOS UNIDOS
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del Congressional Budget Office
-472,02004
296,42000
-450,71983
-447,11992
-407,52008
-600
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
40019
57
1959
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1963
1965
1967
1969
1971
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1977
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1981
1983
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1993
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2003
2005
2007
en m
iles
de m
illon
es d
e u$
s 20
08
Resultado Fiscal USA
Quiebre del sistema de Bretton WoodsAgosto 1971: Nixon suspende unilateralmente la convertivilidad del dólar con el oroDevaluacion del 10%
1973: Se términa con la convertivilidad del dólar en oro
1978-1980: Inflación de 14,8% en marzo 1980 Presidencia de Carter
1981-1988: Reagonomics
Enero 1999: Aparición del euro
2001-2009: Presidencia de
G.W. Bush
1979-Volker presidente de la
FED: Objetivo sobre la cantidad de
dinero. La tasa de interés de corto
plazo llegá a 19,1 en junio de 1981
1989-1993: Presidencia de G.H.W. Bush
23 EL EURO HISTORICO
(*): Datos pertenecientes al último día del mesFUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg y FMI
1,32dic-87
0,629feb-85
1,202oct-78
1,442ago-92
1,138ene-99
0,929ene-01
0,400
0,600
0,800
1,000
1,200
1,400
1,600
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
u$s/
Euro
U$S/Euro
Quiebre del sistema de Bretton WoodsAgosto 1971: Nixon suspende unilateralmente la convertivilidad del dólar con el oroDevaluacion del 10%
1973: Se términa con la convertivilidad del dólar en oro
1978-1980: Inflación de 14,8% en marzo 1980 Presidencia de Carter
1985-1989: Reagonomics
Enero 1999: Aparición del euro
2001-2009: Presidencia de G.W. Bush
1979-Volker presidente de la FED: Objetivo sobre la cantidad de dinero. La tasa de interés de corto plazo llegá a 19,1 en junio de 1981
24 LA SUBA DEL EURO
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.
-20%1,263
18-nov-08
1,59121-jul-08
1,1801-ene-99
0,836405-jul-01
-30%0,8272
25-oct-000,7
0,8
0,9
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
ene-
99
jul-9
9
ene-
00
jul-0
0
ene-
01
jul-0
1
ene-
02
jul-0
2
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03
jul-0
3
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04
jul-0
4
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05
jul-0
5
ene-
06
jul-0
6
ene-
07
jul-0
7
ene-
08
jul-0
8
U$S
/Eur
o
U$S/Euro
+90%
25 LA BAJA DEL EURO
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.
1,26318-nov
1,480222-sep
1,4921-ago
1,468315-ago
1,591021-jul1,5984
22-abr
1,400710-sep
1,24
1,27
1,30
1,33
1,36
1,39
1,42
1,45
1,48
1,51
1,54
1,57
1,60en
e-08
feb-
08
mar
-08
abr-
08
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-08
jun-
08
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8
ago-
08
sep-
08
oct-0
8
nov-
08
u$s/
Euro
u$s/Euro
-20,7%
26 CAIDA DE LA LIBRA ESTERLINA
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.
1,49818-nov-08
1,8868ago-08
2,0047jul-08
13-mar-082,032
1,9645feb-08
2,10808-nov-07
2,035jul-07
1,9636dic-06
1,7446mar-06
1,45
1,55
1,65
1,75
1,85
1,95
2,05
2,15
ene-
06
mar
-06
may
-06
jul-0
6
sep-
06
nov-
06
ene-
07
mar
-07
may
-07
jul-0
7
sep-
07
nov-
07
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-0
8
sep-
08
nov-
08
u$s/£
-29,1%
u$s/
£ -25,4%
27 EL YEN
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.
97,0918-nov-08
109,60ago-08
97,38mar-08
114,31dic-07
123,85jun-07
90939598
100103105108110113115118120123125128130
ene-
06
mar
-06
may
-06
jul-0
6
sep-
06
nov-
06
ene-
07
mar
-07
may
-07
jul-0
7
sep-
07
nov-
07
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-0
8
sep-
08
nov-
08
¥/u$
s
¥/u$s
-21,4%
-21,6%
-0,3%
28 MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN MEXICO
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.
13,229-oct-08
13,1518-nov-08
9,8604-ago-08
11,2116-ago-07
9,8
10,3
10,8
11,3
11,8
12,3
12,8
13,3
13,8
14,3
jun-
07
jul-0
7
ago-
07
sep-
07
oct-0
7
nov-
07
dic-
07
ene-
08
feb-
08
mar
-08
abr-
08
may
-08
jun-
08
jul-0
8
ago-
08
sep-
08
oct-0
8
nov-
08
$Mex/u$s
-12%+33,9%
+17,7%
Promedio de inflación4,4% anual
29 MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN CHILE
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.
650,518-nov-08
530,313-jun-07
431,218-mar-08430
460
490
520
550
580
610
640
670
700ju
n-07
jul-0
7
ago-
07
sep-
07
oct-0
7
nov-
07
dic-
07
ene-
08
feb-
08
mar
-08
abr-
08
may
-08
jun-
08
jul-0
8
ago-
08
sep-
08
oct-0
8
nov-
08
$Ch/u$s
+50,8%
-18,7%
+22,6%
Promedio de inflación7,4% anual
30 MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN BRASIL
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.
2,3218-nov-08
2,0916-ago-07
1,564-ago-08
2,3822-oct-08
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
2
2,1
2,2
2,3
2,4
jun-
07
jul-0
7
ago-
07
sep-
07
oct-0
7
nov-
07
dic-
07
ene-
08
feb-
08
mar
-08
abr-
08
may
-08
jun-
08
jul-0
8
ago-
08
sep-
08
oct-0
8
nov-
08
Real/u$s
-25,5%+48,7%
Promedio de inflación4,7% anual
+11,0%
31 MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN URUGUAY
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.
23,7718-nov-08
24,013-jul-07
19,16-ago-08
19
20
21
22
23
24
25
jun-
07
jul-0
7
ago-
07
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07
oct-0
7
nov-
07
dic-
07
ene-
08
feb-
08
mar
-08
abr-
08
may
-08
jun-
08
jul-0
8
ago-
08
sep-
08
oct-0
8
nov-
08
Peso Uruguay/U$s
-20,4%
+24,5%
Promedio de inflación8,0% anual
32 MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN ARGENTINA
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.
3,3418-nov-08
3,2016-ago-07
3,0428-ago-083,00
3,05
3,10
3,15
3,20
3,25
3,30
3,35
3,40
3,45ju
n-07
jul-0
7
ago-
07
sep-
07
oct-0
7
nov-
07
dic-
07
ene-
08
feb-
08
mar
-08
abr-
08
may
-08
jun-
08
jul-0
8
ago-
08
sep-
08
oct-0
8
nov-
08
$/u$s
-5,0%
+9,9%
Promedio de inflación22,7% anual
+4,4%
33 EE.UU. – INFLACION (LARGO PLAZO)
FUENTE: elaboración propia en base a datos de la Federal Rerserve
3,7%oct-08
14,4%may-80
2,2%oct-08
6,3%oct-08
20,3%dic-73
-5,0%
-2,5%
0,0%
2,5%
5,0%
7,5%
10,0%
12,5%
15,0%
17,5%
20,0%
22,5%en
e-58
ene-
61
ene-
64
ene-
67
ene-
70
ene-
73
ene-
76
ene-
79
ene-
82
ene-
85
ene-
88
ene-
91
ene-
94
ene-
97
ene-
00
ene-
03
ene-
06
var %
a/a
IPC EEUU IPC Core EEUU
Alimentos EEUU
34 EE.UU. – INFLACION (CORTO PLAZO)
FUENTE: elaboración propia en base a la Federal Rerserve FRED
3,7%oct-08
2,2%oct-08
6,3%oct-08
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
ene-
00m
ay-0
0se
p-00
ene-
01m
ay-0
1se
p-01
ene-
02m
ay-0
2se
p-02
ene-
03m
ay-0
3se
p-03
ene-
04m
ay-0
4se
p-04
ene-
05m
ay-0
5se
p-05
ene-
06m
ay-0
6se
p-06
ene-
07m
ay-0
7se
p-07
ene-
08m
ay-0
8se
p-08
var %
a/a
IPC EEUUIPC Core EEUUAlimentos EEUU
35 EUROPA (INFLACION)
FUENTE: elaboración propia en base al BCE y Eurostat
3,2%oct-08
4,7%oct-08
6,7%jul-08
1,9%oct-08
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%en
e-93
ene-
94
ene-
95
ene-
96
ene-
97
ene-
98
ene-
99
ene-
00
ene-
01
ene-
02
ene-
03
ene-
04
ene-
05
ene-
06
ene-
07
ene-
08
var %
a/a
IPC UE Alimentos y Bebidas UE IPC Core UE
36 EE.UU. Y EUROPA – INFLACION ENERGIA
FUENTE: elaboración propia en base a la Federal Rerserve FRED
11,5%oct-08
9,6%oct-08
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%en
e-91
ene-
92
ene-
93
ene-
94
ene-
95
ene-
96
ene-
97
ene-
98
ene-
99
ene-
00
ene-
01
ene-
02
ene-
03
ene-
04
ene-
05
ene-
06
ene-
07
ene-
08
var %
a/a
Energía EEUU Energía Área Euro
37 EEUU
FUENTE: Bureau of Economic Analysis y Financial Forecast Center
-2,0
4,8
-1,0
-0,3
1,9
0,9
1,5
3,0
-0,2
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,01Q
2004
2Q20
04
3Q20
04
4Q20
04
1Q20
05
2Q20
05
3Q20
05
4Q20
05
1Q20
06
2Q20
06
3Q20
06
4Q20
06
1Q20
07
2Q20
07
3Q20
07
4Q20
07
1Q20
08
2Q20
08
3Q20
08 p
4Q20
08 p
2009
p
var%
a/a
PBI EEUU
38 INGLATERRA
(*): Desestacionalizado: 2Q=0,0 3Q=-0,5 4Q= -1,0 2009= -0,5FUENTE: Europe Central Bank
1,6
3,8
3,2
1,5
0,3
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,01Q
2004
2Q20
04
3Q20
04
4Q20
04
1Q20
05
2Q20
05
3Q20
05
4Q20
05
1Q20
06
2Q20
06
3Q20
06
4Q20
06
1Q20
07
2Q20
07
3Q20
07
4Q20
07
1Q20
08
2Q20
08
3Q20
08
var%
a/a
PBI Inglaterra
39 ALEMANIA
(*): Desestacionalizado: 2Q=-0,4 3Q=-0,5 4Q= -0,6 2009= 0,2FUENTE: Europe Central Bank
1,3
3,1
1,6
- 0,8
3,8
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,01Q
2004
2Q20
04
3Q20
04
4Q20
04
1Q20
05
2Q20
05
3Q20
05
4Q20
05
1Q20
06
2Q20
06
3Q20
06
4Q20
06
1Q20
07
2Q20
07
3Q20
07
4Q20
07
1Q20
08
2Q20
08
3Q20
08
var%
a/a
PBI Alemania
40 ESPAÑA
(*): Desestacionalizado: 2Q=0,1 3Q=-0,2 4Q= -1,0 2009= -0,5FUENTE: Europe Central Bank
0,8
1,8
3,9
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,51Q
2004
2Q20
04
3Q20
04
4Q20
04
1Q20
05
2Q20
05
3Q20
05
4Q20
05
1Q20
06
2Q20
06
3Q20
06
4Q20
06
1Q20
07
2Q20
07
3Q20
07
4Q20
07
1Q20
08
2Q20
08
3Q20
08 p
var%
a/a
PBI España
41 FRANCIA
(*): Desestacionalizado: 2Q=-0,3 3Q=0,1 4Q= -0,3 2009= -0,5FUENTE: Europe Central Bank
0,8
1,6
2,5
3,0
1,5
2,1
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,51Q
2004
2Q20
04
3Q20
04
4Q20
04
1Q20
05
2Q20
05
3Q20
05
4Q20
05
1Q20
06
2Q20
06
3Q20
06
4Q20
06
1Q20
07
2Q20
07
3Q20
07
4Q20
07
1Q20
08
2Q20
08
3Q20
08
var%
a/a
PBI Francia
42 ITALIA
-0,1
0,3
2,2
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,51Q
2004
2Q20
04
3Q20
04
4Q20
04
1Q20
05
2Q20
05
3Q20
05
4Q20
05
1Q20
06
2Q20
06
3Q20
06
4Q20
06
1Q20
07
2Q20
07
3Q20
07
4Q20
07
1Q20
08
2Q20
08
var%
a/a
PBI Italia
(*): Desestacionalizado: 2Q=--0,4 3Q=-0,5 4Q= -1,1 2009= -0,7FUENTE: Europe Central Bank
43 JAPON
-2,4
0,8
4,5
-3,5
-2,5
-1,5
-0,5
0,5
1,5
2,5
3,5
4,51Q
2004
2Q20
04
3Q20
04
4Q20
04
1Q20
05
2Q20
05
3Q20
05
4Q20
05
1Q20
06
2Q20
06
3Q20
06
4Q20
06
1Q20
07
2Q20
07
3Q20
07
4Q20
07
1Q20
08
2Q20
08
var%
a/a
PBI Japón
(*): Desestacionalizado: 2Q=--0,9 3Q=-0,1 4Q= -0,7 2009= -1.0FUENTE: Europe Central Bank, Bloomberg y Focus Economics
44 EURO AREA
(*): Euro Area 15- Producción Industrial excluyendo construcciónFUENTE: European Central Bank
4,3abr-08
-2,4sep-08
-0,67ago-08
5,99jun-06
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
ene-
04
abr-
04
jul-0
4
oct-0
4
ene-
05
abr-
05
jul-0
5
oct-0
5
ene-
06
abr-
06
jul-0
6
oct-0
6
ene-
07
abr-
07
jul-0
7
oct-0
7
ene-
08
abr-
08
jul-0
8
var %
a/a
Producción Industrial Area Euro
45 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ESTADOS UNIDOSCRISIS DEL ´30
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
381,23-sep-29
41,28-jul-32
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
oct-2
8
oct-2
9
oct-3
0
oct-3
1
oct-3
2
oct-3
3
oct-3
4
oct-3
5
oct-3
6
oct-3
7
oct-3
8
oct-3
9
oct-4
0
oct-4
1
oct-4
2
oct-4
3
oct-4
4
oct-4
5
oct-4
6
oct-4
7
oct-4
8
oct-4
9
Punt
os
Estados Unidos (Dow Jones (1928-1950))
Crisis del ´30Caída de 90% en
2 años y 10 mesesCaída de 40%
en un año
46 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ESTADOS UNIDOS
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
14093,0812-oct-07
8273,5817-nov-08
1500
3500
5500
7500
9500
11500
13500
15500en
e-87
ene-
88
ene-
89
ene-
90
ene-
91
ene-
92
ene-
93
ene-
94
ene-
95
ene-
96
ene-
97
ene-
98
ene-
99
ene-
00
ene-
01
ene-
02
ene-
03
ene-
04
ene-
05
ene-
06
ene-
07
ene-
08
Punt
os
Estados Unidos (Dow Jones)
Crisis de los emergentes
Caída de 20%en 3 meses
Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 40% en 3
años
Crisis Subprime
Caída de 40% en 1 año
Aumenta 14%en 14 meses
Aumenta 90%en 4 años y
medio
26/10/1987 Lunes NegroCaída de 8% en 1 día
47 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ESTADOS UNIDOS
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
1561,812-oct-07
850,7517-nov-08
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Punt
os
Estados Unidos (S&P 500)
Crisis de los emergentes
Caída de 20%en 3 meses
Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 50% en 3
años
Crisis SubprimeCaída de 45% en
1 año
Aumenta 60%en 2 años
Aumenta 93% en 4 años y medio
48 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ESTADOS UNIDOS
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
2795,1812-oct-07
1482,0517-nov-08
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
ene-
90
ene-
91
ene-
92
ene-
93
ene-
94
ene-
95
ene-
96
ene-
97
ene-
98
ene-
99
ene-
00
ene-
01
ene-
02
ene-
03
ene-
04
ene-
05
ene-
06
ene-
07
ene-
08
Punt
os
Estados Unidos (Nasdaq)
Aumento de 235% en 2 años
Crisis de los emergentes
Caida de 30%en 3 meses
Caída de 80% en 30
meses
Crisis Subprime
Caída de 47% en 1 año
Aumento de 140% en 5 años
49 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-EUROPAINGLATERRA
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
4132,217-nov-08
670629-oct-07
1500
2500
3500
4500
5500
6500
7500
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Punt
os
Inglaterra (FTSE)
Crisis de los emergentes
Caída de 25%en 3 meses
Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 50% en 3 años
Crisis Subprime
Caída de 37% en 1 año
Aumento de 50% en 1 año
Aumento de 100% en 4 años y medio
50 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-EUROPAALEMANIA
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
4557,2717-nov-08
8067,3228-dic-07
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Punt
os
Alemania (DAX)
Crisis de los emergentes
Caída de 35%en 3 meses
Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 70% en 3 años
Crisis Subprime
Caída de 38% en 11 meses
Aumento de 100%en 17 meses
Aumento de 270%en 4 años y medio
51 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-EUROPAESPAÑA
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
8498,817-nov-08
15945,78-nov-07
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000en
e-94
jul-9
4en
e-95
jul-9
5en
e-96
jul-9
6en
e-97
jul-9
7en
e-98
jul-9
8en
e-99
jul-9
9en
e-00
jul-0
0en
e-01
jul-0
1en
e-02
jul-0
2en
e-03
jul-0
3en
e-04
jul-0
4en
e-05
jul-0
5en
e-06
jul-0
6en
e-07
jul-0
7en
e-08
jul-0
8
Punt
os
España (IBEX 35)
Crisis de los emergentes
Caída de 35%en 3 meses
Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 60% en 3 años
Crisis SubprimeCaída de 47% en 1 año
Aumento de 80%en 17 meses
Aumento de 190%en 4 años y medio
52 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-EUROPAFRANCIA
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
6099,2117-jul-07
3182,0317-nov-08
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
mar
-90
mar
-91
mar
-92
mar
-93
mar
-94
mar
-95
mar
-96
mar
-97
mar
-98
mar
-99
mar
-00
mar
-01
mar
-02
mar
-03
mar
-04
mar
-05
mar
-06
mar
-07
mar
-08
Punt
os
Francia (CAC 40)
Crisis de los emergentes
Caída de 25%en 3 meses
Estallido de la burbuja de las punto com
Caída de 50% en 3 años
Crisis Subprime
Caída de 47% en 15 meses
Aumento de 140%
en 2 años
Aumento de 150%en 4 años y medio
53 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ASIAJAPON
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
18157,9320-jul-08
8273,4317-nov-08
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
4000019
90
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Punt
os
Japón (Nikkei 225)
TequilaCaída de 25% en 5 meses
Crisis asiáticaCaida de 40%
en 1 año
Estallido de la burbuja de las punto com
Caída de 60% en 3 años
Crisis Subprime
Caída de 54% en 15 meses
Aumento de 50% en 1 año
Aumento de 60% en 1 año y medio
Aumento de 125% en 4
años
54 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ASIAHONG KONG
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
31492,8801-nov-07
13529,5317-nov-08
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Punt
os
Hong Kong (HSI)
TequilaCaída de 30% en 4 meses
Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 50% en 3
años
Crisis Subprime
Caída de 55% en 1 año
Crisis asiáticaCaida de 60%
en 1 año
Aumento de 130% en 2 años y
medio
Aumento de 170% en 2 años y medio
Aumento de 260% en 4 años y medio
55 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ASIACOREA DEL SUR
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
2063,1401-nov-07
1078,3217-nov-08
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
jul-9
7
ene-
98
jul-9
8
ene-
99
jul-9
9
ene-
00
jul-0
0
ene-
01
jul-0
1
ene-
02
jul-0
2
ene-
03
jul-0
3
ene-
04
jul-0
4
ene-
05
jul-0
5
ene-
06
jul-0
6
ene-
07
jul-0
7
ene-
08
jul-0
8
Punt
os
Corea (KS11)
Crisis asiáticaCaída de 60%
en 1 año
Estallido de la burbuja de las punto com
Caída de 50% en 3 años
Crisis Subprime
Caída de 43% en 1 año
Aumento de 250% en 2 años
Aumento de 300% en 4 años y medio
56 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ASIAINDIA
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
9291,0117-nov-08
20728,0514-ene-08
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
22000ju
l-97
ene-
98
jul-9
8
ene-
99
jul-9
9
ene-
00
jul-0
0
ene-
01
jul-0
1
ene-
02
jul-0
2
ene-
03
jul-0
3
ene-
04
jul-0
4
ene-
05
jul-0
5
ene-
06
jul-0
6
ene-
07
jul-0
7
ene-
08
jul-0
8
Punt
os
India (SENSEX)
Crisis asiática Caida de 40% en 1 año
Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 50% en 3 años
Crisis Subprime
Caída de 51% en 11 meses
Aumento de 250% en año y medio
Aumento de 650% en 4 años y medio
57 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-LATINOAMERICABRASIL
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
7315328-may-08
3571717-nov-08
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
80000m
ay-9
7
nov-
97
may
-98
nov-
98
may
-99
nov-
99
may
-00
nov-
00
may
-01
nov-
01
may
-02
nov-
02
may
-03
nov-
03
may
-04
nov-
04
may
-05
nov-
05
may
-06
nov-
06
may
-07
nov-
07
may
-08
nov-
08
Punt
os
Brasil (Bovespa)
Default Ruso y Crisis BrasileraCaída de 50%en 5 meses
Estallido de la burbuja de las punto com y crisis Argentina 2001. Caída de 50% en 3 años
Crisis Subprime
Caída de 48% en 5 meses
Aumento de 260% en 15 meses
Aumento de 620% en 5 años
58 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-LATINOAMERICAMEXICO
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
32836,1218-oct-07
19562,1417-nov-08
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000no
v-91
nov-
92
nov-
93
nov-
94
nov-
95
nov-
96
nov-
97
nov-
98
nov-
99
nov-
00
nov-
01
nov-
02
nov-
03
nov-
04
nov-
05
nov-
06
nov-
07
nov-
08
Punt
os
México (MEXBOL)
TequilaCaída de 40% en 4 meses
Default Ruso y Crisis BrasileraCaída de 40%en 4 meses
Estallido de la burbuja de las punto com y
crisis Argentina 2001Caída de 30% en 3 años
(máximo de 40%) Crisis Subprime
Caída de 38% en 1 año
Aumento de 230% en 3 años
Aumento de 230% en 4 años y medio
59 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-LATINOAMERICAARGENTINA
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
989,0617-nov-08
2336,711-nov-08
0
500
1000
1500
2000
2500
oct-9
6ab
r-97
oct-9
7ab
r-98
oct-9
8ab
r-99
oct-9
9ab
r-00
oct-0
0ab
r-01
oct-0
1ab
r-02
oct-0
2ab
r-03
oct-0
3ab
r-04
oct-0
4ab
r-05
oct-0
5ab
r-06
oct-0
6ab
r-07
oct-0
7ab
r-08
oct-0
8
Punt
os
Argentina (Merval)
Crisis de los emergentes
Caída de 60%en 14 meses
Crisis Argentina 2001 y Estallido de la
burbuja de las punto com
Caída de 60% en 1 año Crisis Subprime caída de 50%
en 1 añoAumento de 50%
en 2 años
Aumento de 990% en 6 años
60 BOLSAS- EMPRESAS VINCULADAS CON ALIMENTOS
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
16 14-ago-01
133 14-ene-08 122,2
20-jun-07
39,5218-nov-08
0
20
40
60
80
100
120
140
ago-
01
dic-
01
abr-
02
ago-
02
dic-
02
abr-
03
ago-
03
dic-
03
abr-
04
ago-
04
dic-
04
abr-
05
ago-
05
dic-
05
abr-
06
ago-
06
dic-
06
abr-
07
ago-
07
dic-
07
abr-
08
ago-
08
u$s/
acci
ón
Bunge Ltd. (BG)
731%
-67,7%
61
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
BOLSAS- EMPRESAS VINCULADAS CON ALIMENTOS
16118-jun-08
1529-oct-04
31,3718-nov-08
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
oct-0
4
dic-
04
feb-
05
abr-
05
jun-
05
ago-
05
oct-0
5
dic-
05
feb-
06
abr-
06
jun-
06
ago-
06
oct-0
6
dic-
06
feb-
07
abr-
07
jun-
07
ago-
07
oct-0
7
dic-
07
feb-
08
abr-
08
jun-
08
ago-
08
oct-0
8
u$s/
acci
ón
Mosaic Co. (MOS)
973%-80,5%
62
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
BOLSAS- EMPRESAS VINCULADAS CON ALIMENTOS
74,8118-nov-08
142,717-jun-08
43,201-ago-06
40
60
80
100
120
140
160ag
o-06
oct-0
6
dic-
06
feb-
07
abr-
07
jun-
07
ago-
07
oct-0
7
dic-
07
feb-
08
abr-
08
jun-
08
ago-
08
oct-0
8
u$s/
acci
ón
Monsanto Co. (MON)
230% -47,6%
63
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg
BOLSAS- EMPRESAS VINCULADAS CON ALIMENTOS
25,818-nov-08
48,221-abr-08
14,701-ago-01
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
ene-
01
may
-01
sep-
01
ene-
02
may
-02
sep-
02
ene-
03
may
-03
sep-
03
ene-
04
may
-04
sep-
04
ene-
05
may
-05
sep-
05
ene-
06
may
-06
sep-
06
ene-
07
may
-07
sep-
07
ene-
08
may
-08
sep-
08
u$s/
acci
ón
Archer-Daniels-Midland (ADM)230%
-46,5%
64 FUNDAMENTALS DEL PETROLEO SON ANTI-BURBUJA
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.
10
11
12
13
14
15
1619
8019
8119
8219
8319
8419
8519
8619
8719
8819
8919
9019
9119
9219
9319
9419
9519
9619
9719
9819
9920
0020
0120
0220
0320
0420
0520
0620
07
ratio
0
20
40
60
80
100
120
140
barril en u$s a precios de octubre 2008
Stock/Consumo Precio (eje der.)
65 AUGE Y CAIDA DEL PETROLEO
FUENTE: elaboración propia en base datos de Bloomberg
54,3918-nov-08
145,2904-jul-08
50,4818-ene-07
1,26318-nov
1,5921-jul
1,2918-ene-07
45
65
85
105
125
145
ene-
07en
e-07
feb-
07m
ar-0
7ab
r-07
may
-07
jun-
07ju
l-07
ago-
07ag
o-07
sep-
07oc
t-07
nov-
07di
c-07
ene-
08fe
b-08
mar
-08
abr-
08ab
r-08
may
-08
jun-
08ju
l-08
ago-
08se
p-08
oct-0
8oc
t-08
u$s/
bl
1,20
1,30
1,40
1,50
1,60
u$s/euro
WTI (a precios corrientes)-Promedio 1980-2008: 31u$s/ blu$s/euro (eje derecho)
+187,8%
-62,3%
+23,2%
-20,7%
66 TRIGO
FUENTE: elaboración propia en base al WASDE del US Department of Agriculture
17,0
19,0
21,0
23,0
25,0
27,0
29,0
31,0
33,0
35,0
37,0
39,0
41,0
43,019
6019
6319
6619
6919
7219
7519
7819
8119
8419
8719
9019
9319
9619
9920
0220
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06di
c-06
mar
-07
jun-
07se
p-07
dic-
07m
ar-0
8ju
n-08
sep-
08
ratio
45
95
145
195
245
295
345
395
445
495
545
595
645
695
745
795
u$s/tn., promedio m
es
Stock/Consumo-Promedio 1960-2008: 25,7%
Precio Trigo (eje der.)-Pomedio 1970-2008: 174 u$s/tn
Precio Trigo a precios octubre 2008 (eje der.)-Promedio 1970-2008: 254u$s/tn
67 AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASTRIGO
FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg
194,6518-nov-08
483,1812-mar-08
153,9603-abr-07
1,333-abr-07
1,263
1,5921-jul-08
100
150
200
250
300
350
400
450
500
ene-
07en
e-07
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07m
ar-0
7ab
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may
-07
jun-
07ju
l-07
ago-
07ag
o-07
sep-
07oc
t-07
nov-
07di
c-07
ene-
08fe
b-08
mar
-08
abr-
08ab
r-08
may
-08
jun-
08ju
l-08
ago-
08se
p-08
oct-0
8oc
t-08
u$s/
tn
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
1,45
1,50
1,55
1,60
1,65
u$s/euro
Trigo-Promedio 1970-2008: 174 u$s/tnu$s/euro (eje der.)
+213,8+19,5-59,7-20,6
68 MAIZ
FUENTE: elaboración propia en base al WASDE del US Department of Agriculture
10
15
20
25
30
35
40
45
5019
6019
6319
6619
6919
7219
7519
7819
8119
8419
8719
9019
9319
9619
9920
0220
05ju
n-06
sep-
06di
c-06
mar
-07
jun-
07se
p-07
dic-
07m
ar-0
8ju
n-08
sep-
08
ratio
(en
%)
50
150
250
350
450
550
u$s de 2008/tn.
Stock/Consumo-Promedio 1960-2008: 20,0%
Precio Maiz (eje der.)-Promedio 1970-2008: 126u$s/tn
Precio Maiz a precios octubre 2008 (eje der.)-Promedio 1970-2008: 194 u$s/tn
69 AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASMAIZ
FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg
149,618-nov-08
293,6904-jul-08
139,5609-ene-07
1,26318-nov
1,5921-jul-08
1,309-ene-07
100
125
150
175
200
225
250
275
300
ene-
07en
e-07
feb-
07m
ar-0
7ab
r-07
may
-07
jun-
07ju
l-07
ago-
07se
p-07
oct-0
7no
v-07
dic-
07en
e-08
ene-
08fe
b-08
mar
-08
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08m
ay-0
8ju
n-08
jul-0
8ag
o-08
sep-
08oc
t-08
nov-
08
u$s/
tn
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
1,45
1,50
1,55
1,60
1,65
1,70u$s/euro
Maíz-Promedio 1970-2008:126 u$s/tn
u$s/euro (eje der.)
+110,4%
+22,3% -48,8%-20,6%
70 SOJA
FUENTE: elaboración propia en base al WASDE del US Department of Agriculture
0
5
10
15
20
25
30
35
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
jun-
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p-06
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n-07
sep-
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mar
-08
jun-
08se
p-08
ratio
(en
%)
100
300
500
700
900
1100
u$s/tn.
Stock/Consumo-Promedio 1960-2008: 19,7%
Precio Soja (eje der.)-Promedio 1970-2008: 278 u$/tn
Precio Soja a precios octubre 2008 (eje der.)-Promedio 1970-2008: 432 u$s/tn
71 AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASSOJA
FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg
331,4418-nov-08
240,1209-ene-07
609,2204-jul-08
1,26318-nov
1,309-ene-07
1,5921-jul-08
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650en
e-07
ene-
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b-07
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-07
abr-
07m
ay-0
7m
ay-0
7ju
n-07
jul-0
7ag
o-07
ago-
07se
p-07
oct-0
7no
v-07
dic-
07di
c-07
ene-
08fe
b-08
mar
-08
abr-
08ab
r-08
may
-08
jun-
08ju
l-08
jul-0
8ag
o-08
sep-
08oc
t-08
nov-
08
u$s/
tn
1,2
1,25
1,3
1,35
1,4
1,45
1,5
1,55
1,6
1,65
1,7
u$s/euro
Soja-Promedio 1970-2008: 278u$s/tnu$s/euro (eje der.)
+22,3%
+153,7% -45,4%
-20,6%
72 AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASHARINA DE SOJA
FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg
294,8218-nov-08
500,4411-jul-08
299,9001-nov-07
1,26318-nov-08
1,5921-jul-08
1,4401-nov-07
250
300
350
400
450
500
nov-
07no
v-07
dic-
07di
c-07
ene-
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feb-
08fe
b-08
mar
-08
mar
-08
abr-
08ab
r-08
may
-08
may
-08
jun-
08ju
n-08
jul-0
8ju
l-08
ago-
08ag
o-08
sep-
08se
p-08
oct-0
8oc
t-08
nov-
08
u$s/
tn
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
1,45
1,50
1,55
1,60
1,65
u$s/euro
Harina de Soja-Promedio 1980-2008: 212u$s/tn
u$s/euro (eje derecho)
+66,7%
-40,23%-20,6%
+10,4%
73 AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASACEITE DE SOJA
FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg
711,7718-nov-08
927,5001-nov-07
1484,6304-jul-08
1,26318-nov
1,4401-nov-07
1,5921-jul-08
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
1600no
v-07
nov-
07di
c-07
dic-
07en
e-08
ene-
08fe
b-08
feb-
08m
ar-0
8m
ar-0
8ab
r-08
abr-
08m
ay-0
8m
ay-0
8ju
n-08
jun-
08ju
l-08
jul-0
8ag
o-08
ago-
08se
p-08
sep-
08oc
t-08
oct-0
8no
v-08
u$s/
tn
1,2
1,25
1,3
1,35
1,4
1,45
1,5
1,55
1,6
1,65
u$s/euro
Aceite de Soja-Promedio 1980-2008: 520 u$s/tnu$s/euro (eje derecho)
+10,4%
+60,1%
-52,0%-20,6%
74
¿VAMOS A UN DEFAULT?
ARGENTINA
75 DEUDA PUBLICA – nunca hubo desendeudamiento
FUENTE: elaboración propia en base a Estadísticas de Deuda, Subsecretaría de Financiamiento, Secretaría de Finanzas, Ministerio de Economía y Producción
NOTA: Incluye hold-outs (u$s30.612 M; 10,3% PBI)
112.616mar-02
58.830dic-90
144.222dic-01 148.904
sep-05
180.460jun-08
191.296dic-04
53,4%dic-01
60,8%jun-08
148,0%mar-03
50.000
75.000
100.000
125.000
150.000
175.000
200.000D
ic-9
0
Dic
-92
Dic
-94
Dic
-96
Dic
-98
Dic
-00
Jun-
01
Dic
-01
Jun-
02
Dic
-02
Jun-
03
Dic
-03
Jun-
04
Dic
-04
Jun-
05
Dic
-05
Jun-
06
Dic
-06
Jun-
07
Dic
-07
Jun-
08
en m
illon
es d
e u$
s
30%
50%
70%
90%
110%
130%
150%
en % del PB
I
En millones de u$sEn % PBI
7,3 añostasa 7,8%3,2% en $
39,1% interna
12,6 añostasa 4,5%
48,0% en $62,8% interna
76 FISCAL – RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO
FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON
-14%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%19
6119
6319
6519
6719
6919
7119
7319
7519
7719
7919
8119
8319
8519
8719
8919
9119
9319
9519
9719
9920
0120
0320
0520
0720
09
% P
BI
Resultado Global Sector Público Consolidado
-5,9%
-0,9%
77 FISCAL – GASTO PÚBLICO CONSOLIDADO
FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON
32,9%2009p
105.8962009p
15,0%
17,5%
20,0%
22,5%
25,0%
27,5%
30,0%
32,5%
35,0%19
61
1964
1967
1970
1973
1976
1979
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
2009
%PB
I
0
25.000
50.000
75.000
100.000
125.000
150.000
millones de u$s
en %PBI en u$s constantes en u$s corrientes
24,8%
62.070
34.451
78 FISCAL - se terminó el superávit
FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON
20,5%
26,2%
22,5%
25,2%
30,7% 31,1%
32,9%
28,5%
24,7%
15,0%
17,5%
20,0%
22,5%
25,0%
27,5%
30,0%
32,5%
35,0%
1961-1973 1974-1989 1990 1999 2002 2004 2007 2008p 2009p
% P
BI
Gasto Global Sector Público Consolidado
-1,7%
+8,2%
+6,0%-3,8%
79 FISCAL - se terminó el superávit
FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON
p=pronóstico. Resultado Fiscal Global incluye Nación, Provincias y Empresas Públicas (se utiliza la metodología internacional)
-3,7%
-7,8%
0,4%
-5,4%
3,8%
-0,3%
0,7%
-1,4%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
1961-1973 1974-1989 1993 2001 2004 2007 2008p 2009p
% P
BI
Resultado Global Sector Público Consolidado
-5,8%(8 años)
+9,2%
-5,2%(5 años)
+8,2%
4% retenciones, 2% cheque, 2% no ajuste por π
80 FISCAL - se terminó el superávit
FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento, dic 2004”, Secretaría de Hacienda, MECON
16,8%
18,4%
29,0%30,4%
31,9% 31,5%
25,3%
22,4%
17,8%
15,0%
17,5%
20,0%
22,5%
25,0%
27,5%
30,0%
32,5%
35,0%
1961-1973 1974-1989 1990 1999 2002 2004 2007 2008p 2009p
% P
BI
Ingresos Totales Sector Público Consolidado
+9,5%
+7,5%
4% retenciones, 2% cheque, 2% no ajuste por π
81
¿De donde sale la quita de 65% que dice Lavagna?
TOTALIngresados al
Canje*No Ingresados
al Canje*(en u$s M) 76,15% 23,85%Deuda en DefaultCapital (deude elegible) 81.836 62.318 19.518 PDI (no reconocido) 20.730 15.786 4.944 TOTAL 102.566 78.104 24.462 Emisión de deuda por el CanjeCapital 35.261 35.261 - PDI - - - Quita de Valor NominalCapital 46.575 27.057 19.518 PDI 20.730 15.786 4.944 TOTAL 67.305 42.843 24.462 Quita de Valor Nominal (en %)Capital 56,9 43,4 100,0 PDI 100,0 100,0 100,0 TOTAL 65,6 54,9 100,0
REESTRUCTURACION DE LA DEUDA (2005)
Lavagna no computa en la nueva deuda a los que no ingresaron en el canje, como tampoco el PDI correspondiente al mismo
FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005
82 DEUDA PUBLICA FEDERALTasa de Interés
TASA DE INTERES Año Diciembre Diciembre Marzo(en %) 1998 2001 2004 2004TITULOS PUBLICOS 7,13 8,70 7,54 3,57
Deuda Defaulteada Dic-01 7,13 9,91 9,76 4,26 Bonos en situación normal 7,13 9,91 9,76 4,26 Bonos defaulteados 7,13 9,91 9,76 4,26
Deuda emitida Post Default - 4,05 2,66 2,67 BODEN y Otros Performing - 2,05 1,95 1,95 PREST. GARANTIZADOS - 4,05 4,00 4,00 BOGAR - 2,00 2,00 2,00
ORG. INTERNACIONALES 4,50 5,50 3,20 3,20 ORGANISMOS OFICIALES 3,90 4,80 4,30 4,30 BANCA COMERCIAL Y OTROS 4,62 5,61 6,08 6,08
TASA PROMEDIO DEVENGADA 6,36 7,77 6,70 3,62 TASA PROMEDIO PAGADA 6,36 7,77 1,17 2,84
*: Para la deuda reestructurada se utiliza la tasa de interés promedio pagada y devengada de los primeros 10 años
*TASA DE INTERES Año Diciembre Diciembre Marzo(en %) 1998 2001 2004 2005*
FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005
83 DEUDA PUBLICA – Radiografía
FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)
30.612
9.274
14.373
53.514
72.686
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
180.000
200.000
mill
ones
de
u$s
Deuda performing externaDeuda performing internaOrganismos InternacionalesIntra-Sector PúblicoHoldouts
180.460 (60,8% PBI)
84 DEUDA PUBLICA
FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)
Evolución de la deuda Pública desde fines de 2001en millones de u$s
Variación de la Deuda Pública Nacional (en mill. de u$s)
Dic-01 Mar-02
Mar-02 Mar-05
Mar-05 Jun-05
Jun-05 Jun-08
Dic-01 Jun-08
Stock al inicio 144.453 112.616 189.753 149.847 144.453Stock al final 112.616 189.753 149.847 174.827 174.827
Flujo -31.837 77.137 -39.906 24.980 30.375
Compensaciones 8.304 19.233 0 0 27.537Por pesificación asimétrica 8.304 15.878 0 0 24.182a Ahorristas 0 15.878 0 0 15.878
a Bancos 8.304 0 0 0 8.304recorte 13% 0 899 0 0 899
BCRA - rescate cuasimonedas 0 2.456 0 0 2.456CER 1.335 7.534 1.409 13.713 23.991
Tipo de Cambio -2.687 21.288 -1.711 -946 15.944BOGAR 0 10.036 -129 -966 8.940
Capitalizacion de intereses sobre bonos 521 4.734 1.297 2.317 8.870Préstamos Garantizados -Reversión- 0 5.620 -412 -3.557 1.652
BONAR 0 0 0 3.984 3.984BODEN* 0 -1.864 943 -1.646 -2.567
Letra Intransferible 2016 (al BCRA) 0 0 0 9.530 9.530Organismos Internacionales -300 -6.622 -1.129 -12.218 -20.268
Pesificación -30.480 8 0 0 -30.472Deuda en Default y reestruct. 1.014 12.322 -67.157 -2.872 -56.692Los que entraron 1.014 12.322 -43.775 2.604 -27.835
Quita Nominal al capital 0 0 -29.919 0 -29.919Intereses atrasados 1.014 12.322 -13.857 2.604 2.084Los que NO entraron (Hold Outs) 0 0 23.381 6.954 30.335
Otros Flujos -9.544 4.848 26.981 17.641 9.591* colocaciones brutas post reestructuración neta de amortizaciones
85 INTOLERANCIA A LA DEUDA
FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)NOTA: Incluye hold-outs (u$s30.241 M; 11,3% PBI)
INDICADOR jun-05 jun-08Contribución
en p.p.
Ratio Deuda Pública/PBI en % 91,7 60,8 -30,9
Deuda Pública Nominal (millones u$s) 149.847 180.460 12,0
PBI Nominal (millones de u$s) * 163.441 345.824 38,7
PBI real (millones de $ de 1993) 313.927 386.646 13,5
Inflación en dólares (en % a/a) 6,0 18,3 -25,3
Inflación en pesos (en % a/a) 5,5 20,0 -30,4
Tipo de Cambio ($/u$s) 2,91 3,15 5,1
81,9%
86 DEUDA PUBLICA - estresante perfil de vencimientos
FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.00020
0820
0920
1020
1120
1220
1320
1420
1520
1620
1720
1820
1920
2020
2120
2220
2320
2420
2520
2620
2720
2820
2920
3020
3120
3220
3320
3420
3520
3620
3720
3820
3920
4020
4120
4220
4320
4420
45
mill
ones
de
u$s
Préstamos Garantizados CuasiparOtros Acreedores BODEN u$sBODEN $ BOGARBONAR ParDiscount Otros
87 DEUDA PUBLICA –Vencimientos de Capital de Bonos Relevantes
FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)
En millones de u$s Resto 2008 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 2009
Intra-Sector Público 3.711 1 1.124 1.179 916 0 467 710 119 441 734 836 3.245 9.772Organismos Oficiales 25 1 0 37 7 0 37 1 0 37 7 0 37 163Adelantos Transitorios del BCRA 3.653 0 1.124 793 0 0 0 709 0 193 727 836 3.182 7.565Letra Intransferible BCRA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0Letras del Tesoro 33 0 0 349 909 0 430 0 119 212 0 0 26 2.045
Organismos Internacionales 385 63 183 166 134 129 157 57 178 176 136 129 157 1.665Banco Mundial 90 36 124 73 93 74 11 30 118 72 94 74 11 810BID 282 27 59 89 41 45 143 27 59 100 41 45 143 820Otros 13 1 0 4 0 10 3 1 1 4 0 10 3 35
88 DEUDA PUBLICA –Vencimientos de Capital de Bonos Relevantes
FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)
Del stock de u$s 16.473 millones de Boden en u$s, 10.428 (63,3%) se encuentran en manos extranjeras
En millones de u$s Resto 2008 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 2009
19-06-09 03-08-09 19-12-09Resto 441 209 193 192 457 557 2.249 248 2.390 192 241 447 1.260 8.637
Préstamos Garantizados 40 25 8 8 26 363 2.065 64 26 8 55 8 1.076 3.730en $ ajustados por CER 36 19 6 6 20 361 2.063 59 24 6 49 6 1.074 3.691en $ no ajustados por CER 4 6 2 2 6 2 2 6 2 2 6 2 2 39
BOGAR 119 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 714Banca Comercial 18 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 246 0 246Otros Acreedores 15 0 1 1 1 10 0 0 1 1 1 10 0 25BODEN 75 38 38 38 284 38 38 38 2.217 38 40 38 38 2.880
en $ ajustados por CER 75 38 38 38 40 38 38 38 38 38 40 38 38 457en $ no ajustados por CER 0 0 0 0 2 0 0 0 0 0 2 0 0 4en u$s 0 0 0 0 244 0 0 0 2.179 0 0 0 0 2.423
Otros 174 87 87 87 87 87 87 87 87 87 87 87 87 1.041en $ ajustados por CER 172 86 86 86 86 86 86 86 86 86 86 86 86 1.030en $ no ajustados por CER 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 8en u$s 1 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 3
Total 4.537 273 1.500 1.538 1.507 686 2.873 1.016 2.687 809 1.111 1.412 4.662 20.075
89 DEUDA PUBLICA – Vencimientos de Capital BID y BIRF
FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)
959810 737 617
1.277
820813
778
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2008 2009 2010 2011
mill
ones
de
u$s
BID
BIRF2.236
1.6301.550
1.396
Bruto Neto Bruto Neto Bruto Neto Bruto Neto Bruto Neto
BID -505 -161 -536 61 -1.226 -93 -1.525 -17 -797 -343
BIRF -860 -90 -934 -572 -1.143 -676 -1.045 -527 -507 -411
TOTAL -1.364 -251 -1.470 -511 -2.369 -769 -2.569 -544 -1.304 -754
2º Trim 2008Pago a Organismos Internacionales
20072004 2005 2006Mill. u$s
90 DEUDA PUBLICA – Bonos Relevantes
FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)
13.453
12.594
4.924
16.473
6.070
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
55.000
mill
. u$s
BONAR
BODEN u$s
BODEN $
BOGAR
PréstamosGarantizados
(18,3% PBI)53.514
91 DEUDA PUBLICA - estresante perfil de vencimientos
FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)
892 1.287775 583
2.426
2.4232.423 2.423
665
457457 1.027
653
714996
1.053
851 3.730
2.2852.423
1.770
1.500
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
2.008 2009 2010 2011
mill
ones
de
u$s
BONAR
PréstamosGarantizados
BOGAR
BODEN $
BODEN u$s
OtrosAcreedores
Otros
7.256
8.637
6.958
9.029
Perfil de Vencimiento de Capital de Bonos Relevantes
92
ELIMINACION AFJPS(21 DE OCTUBRE)
ARGENTINA
93 ELIMINACION DEL REGIMEN DE CAPITALIZACION
FUENTE: SAFJP
En millones de $ de u$sDisponibilidades 3.323 977 4,3%Títulos Públicos 42.965 12.637 55,1%
Banco Central 2.173 639 2,8%Nación 40.348 11.867 51,7%
Cuasipar 27.489 8.085 35,2%Resto 444 131 0,6%
Obligaciones Negociables 1.537 452 2,0%Plazos Fijos 7.231 2.127 9,3%Acciones 6.992 2.056 9,0%Fondos Comunes de Inversión 2.206 649 2,8%
Mercosur 67 20 0,1%Títulos Extranjeros 4.929 1.450 6,3%Futuros y Opciones 3.007 885 3,9%Fideicomisos Financieros 4.171 1.227 5,3%Otros 1.631 480 2,1%Total 77.992 22.939 100,0%
Cartera del FJP al 31-oct-2008
94 ELIMINACION DEL REGIMEN DE CAPITALIZACION
FUENTE: elaboración propia en base al Esquema Ahorro-Inversión-Financiamiento, Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía y Producción
p=pronostico
en millones de $ 2008 pIngresos Corrientes (+) 67.609Tributarios 23.693Contribuciones a la Seguridad Social 43.191Intereses 725
Gastos Corrientes (-) 72.432Consumo y Operación 1.219Prestaciones de la Seguridad Social 62.038Transferencias Corrientes 9.175
Ingresos de Capital (+) 5
Gastos de Capital (-) 16
Contribuciones figurativas (+) 19.05315% de Coparticipación 16.611
Gastos Figurativos (Pasividades Militares) (-) 10.158
RESULTADO OFICIAL 4.062Traspasos 946RESULTADO REAL 3.116RESULTADO SIN TRIBUTARIOS, TRASPASOS NI NETO FIGURATIVOS -29.472Resultado de la Seguridad Social (contribuciones - prestaciones) -19.793
Total de Ingresos Tributarios a ANSeS 40.305Provincias (acum. 1993-2008 a precios 2008: $200.000 millones) 22.837Tesoro 17.468
RESULTADO SEGURIDAD SOCIAL
95 ELIMINACION DEL REGIMEN DE CAPITALIZACION
en M$ en Mu$s
(I) Ingresos por SiPA 15.187 3.988(II) Menor Pago de Intereses 1.111 292(III) Mejora en el Superávit Global (I) + (II) 16.298 4.279(IV) Menor Pago de Amortizaciones 2.052 539(V) Menores colocaciones a AFJPs 7.594 1.994
Mejora de la Caja 2009 (III) + (IV) - (V) 10.757 2.824
Flujo de fondos de la estatización de las AFJPs
96 ELIMINACION DEL REGIMEN DE CAPITALIZACION
Se supone que se refinanciará el 110% de los vencimientos de capital de Adelantos Transitorios, 80% de Letras del Tesoro, 100% de BID, 50% del Banco Mundial, 70% de otros organismos internacionales, 15% de Boden en u$s y 50% del resto; también se supone que el Estado colocará bonos por el 50% de los flujos de las AFJPs
sin reforma con reforma Diferencia
USOS 25.970 25.140 -831Capital 20.075 19.536 -539Intra-Sector Público 9.772 9.772 0Organismos Internacionales 1.665 1.665 0Resto 8.637 8.098 -539Intereses 4.162 3.871 -292Intra-Sector Público 443 443 0Organismos Internacionales 551 551 0Resto 3.169 2.877 -292Cupón PBI 1.733 1.733 0FUENTES 20.824 22.818 1.994Resultado Primario 3.991 7.979 3.988Refinanciación 14.839 14.839 0Intra-Sector Público 10.039 10.039 0Organismos Internacionales 1.250 1.250 0Resto 3.551 3.551 0Colocaciones a AFJPs 1.994 0 -1.994Gap de financiamiento 5.146 2.321 -2.824
-54,9%Resultado Global -1.904 2.375 4.279Pagos netos de capital 5.235 4.696 -539
97
CANJE DE DEUDA(HOLDOUTS + PRESTAMOS GARANTIZADOS)
(22 DE SEPTIEMBRE)
ARGENTINA
98
¿De donde sale la quita de 65% que dice Lavagna?
TOTALIngresados al
Canje*No Ingresados
al Canje*(en u$s M) 76,15% 23,85%Deuda en DefaultCapital (deude elegible) 81.836 62.318 19.518 PDI (no reconocido) 20.730 15.786 4.944 TOTAL 102.566 78.104 24.462 Emisión de deuda por el CanjeCapital 35.261 35.261 - PDI - - - Quita de Valor NominalCapital 46.575 27.057 19.518 PDI 20.730 15.786 4.944 TOTAL 67.305 42.843 24.462 Quita de Valor Nominal (en %)Capital 56,9 43,4 100,0 PDI 100,0 100,0 100,0 TOTAL 65,6 54,9 100,0
Lavagna no computa en la nueva deuda a los que no ingresaron en el canje, como tampoco el PDI correspondiente al mismo
FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005
REESTRUCTURACION DE LA DEUDA (2005)
99
DEUDA DESPUES DEL DEFAULT(en millones de u$s)% de Aceptación 76,15(1) Deuda Total Antes del Canje 191.254
% PIB 2004 127,5(2) Quita PDI por el Canje 15.786(3) Caída por Ingresos al Canje 62.318
Bonos Par 15.000Bonos Cuasi-Par 11.913Bonos Discount 35.405
(4) Emisiones por el Canje 35.261Bonos Par 15.000Bonos Cuasi-Par 8.329Bonos Discount 11.932
(5) Total Quita por el Canje = (2)+(3)-(4) 42.843Var. % -22,4
(6) Nivel de la Deuda Post Canje = (1)-(5) 148.401% PIB 2004 98,9Caída en % PIB 28,6
FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005
REESTRUCTURACION DE LA DEUDA (2005)
100 DEUDA PUBLICA FEDERALTasa de Interés
TASA DE INTERES Año Diciembre Diciembre Marzo(en %) 1998 2001 2004 2004TITULOS PUBLICOS 7,13 8,70 7,54 3,57
Deuda Defaulteada Dic-01 7,13 9,91 9,76 4,26 Bonos en situación normal 7,13 9,91 9,76 4,26 Bonos defaulteados 7,13 9,91 9,76 4,26
Deuda emitida Post Default - 4,05 2,66 2,67 BODEN y Otros Performing - 2,05 1,95 1,95 PREST. GARANTIZADOS - 4,05 4,00 4,00 BOGAR - 2,00 2,00 2,00
ORG. INTERNACIONALES 4,50 5,50 3,20 3,20 ORGANISMOS OFICIALES 3,90 4,80 4,30 4,30 BANCA COMERCIAL Y OTROS 4,62 5,61 6,08 6,08
TASA PROMEDIO DEVENGADA 6,36 7,77 6,70 3,62 TASA PROMEDIO PAGADA 6,36 7,77 1,17 2,84
*: Para la deuda reestructurada se utiliza la tasa de interés promedio pagada y devengada de los primeros 10 años
*TASA DE INTERES Año Diciembre Diciembre Marzo(en %) 1998 2001 2004 2005*
FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005
101 CANJE 2008
Holdouts•Entran al canje los u$s 30.612 millones de bonos que no aceptaron la reestructuración de 2005 (a valores de hoy)
•A los que entren al nuevo canje no se les reconocerán los intereses devengados y nunca pagados sobre los bonos defaulteados (al igual que los que aceptaron el canje de 2005)
•Por cada u$s 1.000 de deuda vencida:
•se le entregan bonos Discount con un 66,3% de quita
•deben comprar un nuevo bono en dólares entregando u$s 250 de cash
•se le paga el valor de los intereses devengados y no pagados desde el 31-dic-2003 del Discount que reciben (ampliación de la emisión) con más bonos Discount
102 CANJE 2008
Préstamos Garantizados•Del total de u$s 13.317 millones, entran al canje u$s 8.634 millones con vencimientos de capital entre 2009 y 2011
•Por cada u$s 1.000 de PG:
•se le entregan u$s 1.000 de un bono Discount
•deben comprar un nuevo bono (u$s 300 en un bono en dólares para los tenedores extranjeros, u$s 150 en uno en pesos para los locales)
•se le paga el valor de los intereses devengados y no pagados desde el 31-dic-2003 del Discount que reciben (ampliación de la emisión) con más bonos Discount
103 CANJE 2008Bonos Discount – Condiciones de emisión
Se asignó la demanda remanente, parte por la demanda de este título y otra parte por el exceso de demanda de Bonos Par y Cuasi Par. La emisión total alcanzó al equivalente a u$s 11.932 M. Para los bonos en pesos el capital se ajusta por CER. Para bonos en pesos el capital se ajusta por CER.
• Relación de Canje: 33.70%
• Vencimiento: 31 de diciembre de 2033
• Pagos de Capital: 20 pagos iguales semestrales (Junio y Diciembre), comenzando el 30-Jun-2024 (20 años).
• Tasa de interés: parte del cupón se capitaliza en los primeros 10 años(en %) Dólares Pesos Euros
Cupón devengado 8,28 5,83 7,82Pago 1 - 5 Años 3,97 2,79 3,75Pago 6 - 10 Años 5,77 4,06 5,45Pago Resto 8,28 5,83 7,82
104 CANJE 2008
en millones de u$s TotalDeuda Elegible 39.050 19.525 50,00% 19.525 50,00%
Holdouts 30.612 15.306 50,00% 15.306 50,00%Capital 21.417 10.709 50,00% 10.709 50,00%Intereses atrasados 9.195 4.597 50,00% 4.597 50,00%
Préstamos Garantizados* 8.438 4.219 50,00% 4.219 50,00%Capital 8.438 4.219 50,00% 4.219 50,00%
Ingresa al canje No ingresa al canje
* para el canje de Préstamos Garantizados sólo se toman en cuenta aquéllos con vencimientos de capital hasta 2011
105 CANJE 2008
en millones de u$s(1) Deuda elegible 39.050
(2) Quita de 100% de intereses atrasados 4.597(3) Caída por ingresos al canje 14.928
Holdouts 10.709Préstamos Garantizados* 4.219
(4) Emisiones por el canje 13.168Bonos Discount 9.541
por Holdouts 3.609por Préstamos Garantizados* 4.219por intereses devengados y no pagados por la ampliación de la emisión de fecha 31/12/2003 1.713
a Holdouts 790a Bancos 924
Bono u$s 3.310Bono $ 316
(5) Total quita por el canje = (2)+(3)-(4) 6.357en % 16,3%
(6) Cash recaudado por el canje 3.626(7) Total quita por el canje más cash recaudado = (5)+(6) 9.984
en % 25,6%(8) Deuda reestructurada = (1)-(5) de la cual 32.693
Holdouts remanentes 15.306Préstamos Garantizados* remanentes 4.219
Total Deuda Pública 180.460%PBI 50,3%Total Deuda Pública post canje 174.102%PBI 48,5%
Evolución de la Deuda Pública
106 FLUJO DE FONDOS DEL CANJE
Usos 5.756 Fuentes 5.756Intereses 1.004 Disminución de vencimientos de PRG* 2.129
por nuevos Discounts 551por bono u$s Holdouts 335 Entrada de Cash 3.626por bono u$s bancos 79 por suscripciones de Holdouts 2.677por bono $ bancos 40 por suscripciones externas de bancos 633
por suscripciones locales de Bancos 316Cupones PBI extras 292
Alivio Fiscal 4.460
Usos 1.345 Fuentes 1.345Intereses 1.004 Disminución de vencimientos de PRG* 1.345
por nuevos Discounts 551por bono u$s Holdouts 335 Entrada de Cash 0por bono u$s bancos 79 por suscripciones de Holdouts 0por bono $ bancos 40 por suscripciones externas de bancos 0
por suscripciones locales de Bancos 0Cupones PBI extras 337
Alivio Fiscal 5
Usos 7.101 Fuentes 7.101Intereses 2.008 Disminución de vencimientos de PRG* 3.475
por nuevos Discounts 1.101por bono u$s Holdouts 669 Entrada de Cash 3.626por bono u$s bancos 158 por suscripciones de Holdouts 2.677por bono $ bancos 79 por suscripciones externas de bancos 633
por suscripciones locales de Bancos 316Cupones PBI extras 629
Alivio Fiscal 4.465* sólo se toman en cuenta para el canje los Préstamos Garantizados con vencimientos de capital en 2009, 2010 y 2011
en millones u$s2009 - 2010
2009en millones u$s
2010en millones u$s
107
CLUB DE PARIS(2 DE SEPTIEMBRE)
ARGENTINA
108
Otrosu$s 872M
13%
Estados Unidosu$s 469M
7%
Españau$s 537M
8%
Italiau$s 540M
8%
Holandau$s 604M
9%
Alemaniau$s 2.012M
30%
Japónu$s 1.677M
25%
CLUB DE PARIS – Acreedoresu$s 6.700 millones
FUENTE: elaboración propia en base al Club de París
109 BASE LEGAL PARA EL PAGO
FUENTE: Boletín Oficial
Ley de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario (25.561, 06-ene-02)-modifica la Ley de Convertibilidad (Ley 23.928)-establece que las Reservas respaldan la Base Monetaria, pero elimina la disposición de que las Reservas en todo momento deberán ser mayores o iguales a ella (Art. 4º)
Ley que modifica la Carta Orgánica del BCRA (25.562, 23-ene-02)-modifica la Carta Orgánica del BCRA (Ley 24.144)-permite dar al Tesoro Adelantos Transitorios por hasta 10% de la recaudación-gira las utilidades al Tesoro (Art. 8º)-elimina los topes para los Títulos Públicos dentro del Activo del BCRA (Art. 12º)-elimina los Títulos Públicos de la contabilización de las Reservas (Art. 9º)
110 BASE LEGAL PARA EL PAGO
FUENTE: Boletín Oficial
Decreto 1599/2005 (15-dic-05)-modifica la Ley de Convertibilidad (23.928)-establece que las Reservas respaldan hasta el 100% de la Base Monetaria (máximo) (Art. 1º)-crea la definición de "reservas de libre disponibilidad" (RLD) que surgen de la diferencia entre las reservas totales y la Base Monetaria (Art. 1º)-permite usar las RLD para el pago a organismos financieros internacionales, siempre que el mismo sea de efecto monetario neutro (Art. 1º)
Decreto 1601/2005 (15-dic-05)-dispone la cancelación de la deuda con el FMI, que ascendía a u$s 9.530 M (Art. 1º)
Resolución Conjunta 4/06 y 1/06 Secretarías de Hacienda y Finanzas (5-ene-06)-dispone la emisión de una Letra Intransferible para canjeársela al BCRA por los pasivos del Gobierno con el FMI (Art.1º y Art. 2º)
Decreto 1394/2008 (2-sep-08)-dispone la cancelación de la deuda con el Club de París (Art. 1º)
111 CLUB DE PARIS - Situación
Sí No
Sí
FMI (menos conflictivo
legalmente)BID, Banco Mundial
No Club de París
(más conflictivo legalmente)
¿Deuda contabilizada en el balance del BCRA?
¿Org
anis
mo
Inte
rnac
iona
l?
112 CLUB DE PARIS - Situación
FUENTE: elaboración propia en base al Balance del BCRA
en millones de u$sdic-05 3-ene-06 sep-08 Después
1 Reservas 28.077 18.736 -9.341 -33,3% 47.204 40.498 -6.706 -14,2%2 Títulos Tesoro (Pago al FMI + Club París + Otros) 12.742 12.032 -710 -5,6% 13.611 20.317 6.706 49,3%3 Títulos BCRA 11.634 9.705 -1.928 -16,6% 22.512 22.512 0 0,0%4 Activo BCRA 56.397 44.812 -11.584 -20,5% 81.947 81.947 0 0,0%5 Adelantos Transitorios 5.277 5.244 -34 -0,6% 7.056 7.056 0 0,0%6 Base Monetaria 18.047 19.643 1.596 8,8% 32.526 32.526 0 0,0%7 Base Monetaria + Títulos BCRA 29.681 29.348 -333 -1,1% 55.039 55.039 0 0,0%8 RLD = Reservas - Base Monetaria 10.030 -908 -10.937 -109,0% 14.677 7.971 -6.706 -45,7%9 RLD - Títulos BCRA -1.604 -10.613 -9.009 561,6% -7.835 -14.541 -6.706 85,6%
10 Crédito al Gobierno (2+5) 18.019 17.275 -744 -4,1% 20.667 27.373 6.706 32,4%
Dólar en el momento (mayorista) 3,03 3,05 3,02 3,02Dólar de conversión Reservas-(BM+Títulos BCRA) 3,20 4,78 3,52 4,11
Reservas/Activo BCRA 49,8% 41,8% 57,6% 49,4%Reservas/Base Monetaria 155,6% 95,4% 145,1% 124,5%Reservas/(Base Monetaria + Títulos BCRA) 94,6% 63,8% 85,8% 73,6%Reservas/Deuda Pública CP 360,0% 241,8% 508,6% 436,4%Títulos Tesoro/Activo BCRA 22,6% 26,8% 16,6% 24,8%Títulos Tesoro/Reservas 45,4% 64,2% 28,8% 50,2%Títulos BCRA/Reservas 41,4% 51,8% 47,7% 55,6%Adelantos Transitorios/Base Monetaria 29,2% 26,7% 21,7% 21,7%Adelantos Transitorios/Reservas 18,8% 28,0% 14,9% 17,4%Crédito al Gobierno/Reservas 64,2% 92,2% 43,8% 67,6%Crédito al Gobierno/(BM + Títulos BCRA) 60,7% 58,9% 37,6% 49,7%Crédito al Gobierno/Activo BCRA 32,0% 38,5% 25,2% 33,4%
FMI (u$s 9.530 millones)Diferencia Diferencia
Club de París (u$s 6.706 millones)
113
VIAJE LOUSTEAU A EEUU(10-14 ABRIL)
ARGENTINA
114 DEUDA PUBLICA –BID y BIRF
FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)
(Lousteau 10-14 abril 2008)Colocaciones 21.794 34.832Mercado 7.776 12.000Venezuela 5.340 6.000Organismos Internacionales 5.698 7.251 15.500
BIRF 3.581 5.280 7.500BID 2.117 1.972 8.000
Intrasector Público 2.979 9.580
Vencimientos 26.625 42.138Relevantes (inc. Venezuela) 17.586 13.306 30.892Subtotal 10.430 11.544 21.974
Préstamos Garantizados 3.630 87% 8.573BODEN 2012 5.253 8.719BOGAR 1.546 3.182BONAR V 0 1.500
Organismos Internacionales 7.730 6.703BIRF 3.762 3.114BID 3.968 3.590
Intrasector Público 1.309 4.542
Colocaciones Netas -4.831 -7.306 942Mercado+Venezuela -9.809 -12.892Organismos Internacionales -2.032 548 8.797
BIRF -181 2.166 4.386BID -1.851 -1.618 4.410
Intrasector Público 1.670 5.038(*) se supone que las colocaciones de mercado entre 2008-2011 NO vencen dentro del período
2008-2011en mill. u$s 2004-2007
115 INTOLERANCIA A LA DEUDA
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.
0
250
500
750
1000
1250
1500
1750
2000
2250
2500
2750
3000di
c-95
jun-
96
dic-
96
jun-
97
dic-
97
jun-
98
dic-
98
jun-
99
dic-
99
jun-
00
dic-
00
jun-
01
dic-
01
jun-
02
dic-
02
jun-
03
dic-
03
jun-
04
dic-
04
jun-
05
dic-
05
jun-
06
dic-
06
jun-
07
dic-
07
jun-
08
bps
EMBI+BRAVENARG
7399máximo3-jul-02
salida del default
4-mar-05
iniciomanipulación
de estadísticasene-02
default23-12-015083 bps
116 INTOLERANCIA A LA DEUDA
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.
67417-nov
45717-nov
147617-nov
91617-sep
7298-ago
183717-nov
0100200300400500600700800900
10001100120013001400150016001700180019002000
ene-
07
feb-
07
mar
-07
abr-
07
may
-07
jun-
07
jul-0
7
ago-
07
sep-
07
oct-0
7
nov-
07
dic-
07
ene-
08
feb-
08
mar
-08
abr-
08
may
-08
jun-
08
jul-0
8
ago-
08
sep-
08
oct-0
8
nov-
08
bps
EMBI+BRAVENARG
eleccionespresidenciales
28-oct-07
última colocación a Venezuela29-jul-08
comienza la manipulación de
estadísticasene-07
empieza la recompra de bonos
11-ago-08
anuncio del pago al Club de París
2-sep-08
se rechaza el plan de salvataje de Paulson
29-sep-08
117 INTOLERANCIA A LA DEUDA
FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.
17-nov1837 bps
trasciende la reeestatización del
sistema de capitalización 1395 bps
20-oct
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
1900
2000
17-ju
l
24-ju
l
31-ju
l
7-ag
o
14-a
go
21-a
go
28-a
go
4-se
p
11-s
ep
18-s
ep
25-s
ep
2-oc
t
9-oc
t
16-o
ct
23-o
ct
30-o
ct
6-no
v
13-n
ov
bps
Riesgo País Argentina
última colocación a Venezuela
600 bps29-jul
empieza la recompra de bonos; S&P baja la calificación
de la deuda argentina668 bps11-ag08
anuncio del pago al Club de París
678 bps2-sep
rechazo a las retenciones móviles650 bps
17-jul Venezuela se desprende de los bonos
692 bps7-ago
anuncio del canje de deuda
769 bps22-sep
se rechaza el plan de salvataje de Paulson
938 bps29-sep
1968 bps22-oct
118
ZONA LIBRE DE RIESGOZONA LIBRE DE RIESGOZONA DE RIESGO MODERADOZONA DE RIESGO MODERADO
ZONA DE ALTO RIESGO DE DEFAULTZONA DE ALTO RIESGO DE DEFAULT
INTOLERANCIA A LA DEUDA
FUENTE: elaboración propia en base a la Dirección Nacional de Cuentas Internacionales
15%
35%53,4%jun-08
86,2%jun-05
162,6%mar-03
61,9%dic-01
0%
25%
50%
75%
100%
125%
150%
175%
dic-
94
jun-
95
dic-
95
jun-
96
dic-
96
jun-
97
dic-
97
jun-
98
dic-
98
jun-
99
dic-
99
jun-
00
dic-
00
jun-
01
dic-
01
jun-
02
dic-
02
jun-
03
dic-
03
jun-
04
dic-
04
jun-
05
dic-
05
jun-
06
dic-
06
jun-
07
dic-
07
jun-
08
en %
PB
I
Deuda Externa
Promedio de la Convertibilidad: 46%
Promedio Modelo Productivo: 66%
119 INTOLERANCIA A LA DEUDA
FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)
NOTA: Incluye hold-outs (u$s30.241 M; 11,3% PBI)
INDICADOR jun-05 jun-08Contribución
en p.p.
Ratio Deuda Externa/PBI en % 86,2 53,4 -32,8
Deuda Externa Nominal (millones u$s) 140.925 158.397 7,0
PBI Nominal (millones de u$s) * 163.441 345.824 35,7
PBI real (millones de $ de 1993) 313.927 386.646 12,4
Inflación en dólares (en % a/a) 6,0 18,3 -23,3
Inflación en pesos (en % a/a) 5,5 20,0 -28,0
Tipo de Cambio ($/u$s) 2,91 3,15 4,7
71,0%
120 DEUDA DE LARGO PLAZO
Standards & Poor´s y Fitch (BBB 1º grado de inversión)BB: Especulativo. Puede surgir riesgo crediticio, como consecuencia de un cambio adverso en la situación económica general. B: Altamente especulativo. Limitado margen de seguridad. Los compromisos financieros se están cumpliendo actualmente. Sin embargo, la capacidad de pago se encuentra muy condicionada. CCC: El default es una posibilidad cierta. Cumplir depende sólo de condiciones económicas generales muy favorables y sostenidas.CC: El default es probable.C: El default es inminente.SD: Incumplimiento de pago selectivo.
Moody´s (Baa1 1º grado se inversión): Ba: seguridad financiera cuestionable.B: poca seguridad financiera.Caa: muy poca seguridad financiera.Ca: extremadamente poca seguridad financiera.Moody´s utiliza modificadores numéricos 1, 2 y 3 en cada categoría. El 3 indica el extremo más bajo de la categoría.WR: Withdrawn. Deja de calificar a un emisor sobre el cual mantenía una calificación.
S&P FITCH MOODY´SAAA AAA AaaAA+ AA+ Aa1AA AA Aa2AA- AA- Aa3A+ A+ A1A A A2A- A- A3
BBB+ BBB+ Baa1BBB BBB Baa2BBB- BBB- Baa3BB+ BB+ Ba1BB BB Ba2BB- BB- Ba3B+ B+ B1B B B2B- B- B3
CCC+ CCC+ Caa1CCC CCC Caa2CCC- CCC- Caa3CC CC CaC C CD D
Equivalencias de + a -
121 DEUDA DE LARGO PLAZOEN MONEDA LOCAL
Credit watch (CR) y Rating watch (RW): se encuentra en revisión para una posible subida, o bajada, o (con menos frecuencia) en revisión con dirección incierta. La revisión formal concluye normalmente en un periodo corto de tiempo (90 días).
Fecha Calificación Perspectiva28-ene-97 B1 Estable02-oct-97 Ba3 Positivo03-sep-98 Ba3 CW Negativo10-feb-99 Ba3 Positivo20-ago-99 Ba3 CW Negativo06-oct-99 B1 Negativo28-mar-01 B2 CW Negativo04-jun-01 B2 Positivo13-jul-01 B3 CW Negativo26-jul-01 Caa1 Negativo12-oct-01 Caa3 Negativo20-dic-01 Ca Negativo20-ago-03 B3 Positivo16-ene-07 B3 CW Positivo14-ago-08 B3 Estable
MOODY´SFecha Calificación Perspectiva
03-dic-97 BB+ Estable20-mar-01 BB RW Negativo28-mar-01 B+ RW Negativo11-jul-01 B- Negativo12-oct-01 CCC- Negativo02-nov-01 CC RW Negativo06-nov-01 C RW Negativo24-ene-03 CC Positivo26-abr-04 B- Positivo01-ago-06 B Positivo21-feb-08 B Estable15-ago-08 B RW Negativo
FITCHFecha Calificación Perspectiva
01-sep-94 BBB- Estable01-nov-00 BBB- CW Negativo14-nov-00 BB Negativo19-mar-01 BB CW Negativo26-mar-01 B+ CW Negativo08-may-01 B CW Negativo06-jun-01 B Positivo12-jul-01 B- Negativo09-oct-01 CCC+ Negativo30-oct-01 CC Negativo06-nov-01 SD Negativo01-jun-05 B- Positivo23-mar-06 B Positivo02-oct-06 B+ Positivo25-sep-07 B+ Estable25-abr-08 B+ Negativo11-ago-08 B Estable31-oct-08 B- Estable
STANDARD & POOR´S
122 DEUDA DE LARGO PLAZO EN MONEDA EXTRANJERA
Fecha Calificación Perspectiva18-nov-86 Ba3 Estable04-dic-87 B2 Negativo26-may-89 B3 Negativo15-ago-90 WR Negativo10-sep-91 B3 Positivo13-jul-92 B1 Positivo
16-may-95 B1 CW Positivo27-sep-95 B1 Negativo02-oct-97 Ba3 Positivo03-sep-98 Ba3 CW Negativo10-feb-99 Ba3 Positivo20-ago-99 Ba3 CW Negativo06-oct-99 B1 Negativo28-mar-01 B2 CW Negativo04-jun-01 B2 Positivo13-jul-01 B3 CW Negativo26-jul-01 Caa1 Negativo12-oct-01 Caa3 Negativo20-dic-01 Ca Negativo20-ago-03 Caa1 Positivo29-jun-05 B3 Positivo16-ene-07 B3 CW Positivo14-ago-08 B3 Estable
MOODY´S
(*) B para la deuda performing
RD para la deuda de largo plazo
Fecha Calificación Perspectiva28-may-97 BB Estable20-mar-01 BB- RW Negativo28-mar-01 B+ RW Negativo11-jul-01 B- Negativo12-oct-01 CCC- Negativo02-nov-01 CC RW Negativo06-nov-01 C RW Negativo03-dic-01 D Negativo13-ene-05 D Negativo01-ago-06 B(*) Positivo
RD Estable
FITCH
Fecha Calificación Perspectiva25-ago-93 BB- Estable02-abr-97 BB Positivo01-nov-00 BB CW Negativo14-nov-00 BB- Negativo19-mar-01 BB- CW Negativo26-mar-01 B+ CW Negativo08-may-01 B CW Negativo06-jun-01 B Positivo12-jul-01 B- Negativo09-oct-01 CCC+ Negativo30-oct-01 CC Negativo06-nov-01 SD Negativo01-jun-05 B- Positivo23-mar-06 B Positivo02-oct-06 B+ Positivo25-sep-07 B+ Estable25-abr-08 B+ Negativo11-ago-08 B Estable31-oct-08 B- Estable
STANDARD & POOR´S
123
FUGA DE CAPITALES
ARGENTINA
124 FUGA DE CAPITALES DE RESIDENTES
FUENTE: elaboración propia en base a MECON
(-) Entrada de capitales, (+) Salida de capitales(*) Incluye Errores y Omisiones
36.441
13.873
28.23825.584
12.476
-102
-16.599
1.150
-0,63 0,35 -0,12
3,36
7,03
-0,68
0,58
-0,94
-20.000
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
Convertibilidad añosbuenos (1994-1999)
Crisis Tequila (1995) Colapso (2001-2002) Crisis Subprime (IIIQ07-IVQ 08)
mill
ones
de
u$s
-3,20
-2,20
-1,20
-0,20
0,80
1,80
2,80
3,80
4,80
5,80
6,80
% PB
I
Salida de Capitales de ResidentesVariación de Reservas InternacionalesEfecto de los Términos de Intercambio (eje derecho)Efecto Precio de las exportaciones (eje derecho)
2,6% PBI
5,4% PBI
9,0% PBI
5,4% PBI
125 ENTRADA DE CAPITALES DE NO RESIDENTES
FUENTE: elaboración propia en base a MECON(+) Entrada de capitales, (-) Salida de capitales
57.631
-3.154
7.67512.476
-102
-16.599
1.150
8.314
-0,63 0,35 -0,12
3,36
7,03
-0,68
0,58
-0,94
-20.000
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
Convertibilidad añosbuenos (1994-1999)
Crisis Tequila (1995) Colapso (2001-2002) Crisis Subprime (IIIQ07-IVQ 08)
mill
ones
de
u$s
-3,20
-2,20
-1,20
-0,20
0,80
1,80
2,80
3,80
4,80
5,80
6,80
% PB
I
Entrada de Capitales de No Residentes
Variación de Reservas Internacionales
Efecto de los Términos de Intercambio (eje derecho)
Efecto Precio de las exportaciones (eje derecho)
4,1% PBI
1,9% PBI-1,4%
PBI
3,2% PBI
126 ENTRADA NETA DE CAPITALES
FUENTE: elaboración propia en base a MECON
(+) Entrada de capitales, (-) Salida de capitales(*) Incluye Errores y omisiones
21.190
-31.393
-17.909
12.476
-102
-16.599
1.150
-5.559
3,36
-0,120,35-0,63
-0,94
0,58
-0,68
7,03
-35.000
-25.000
-15.000
-5.000
5.000
15.000
25.000
Convertibilidad añosbuenos (1994-1999)
Crisis Tequila (1995) Colapso (2001-2002) Crisis Subprime (IIIQ07-IVQ 08)
mill
ones
de
u$s
-3,20
-2,20
-1,20
-0,20
0,80
1,80
2,80
3,80
4,80
5,80
6,80
% PB
I
Entrada Neta de Capitales
Variación de Reservas Internacionales
Efecto de los Términos de Intercambio (ejederecho)Efecto Precio de las exportaciones (eje derecho)
1,5% PBI
-3,5% PBI
-10,4% PBI
-2,2% PBI
127
¿ATRASO CAMBIARIO?
ARGENTINA
128 DOLAR – no tan competitivo
FUENTE: Espert & Asociados en base al ITCRM del BCRA
55,4nov-08
76,0nov-08
85,9nov-08
103,8ene-81
35,9jun-02
41,4nov-08
104,9oct-01
0
20
40
60
80
100
12019
70
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
dic
2001
=100
con inflación verdaderasin inflación mundialsin inflación mundial ni depreciación del dólarITCRM BCRA
101,0nov-08
(con retencionesal 15% s/X)
129 DOLAR – no tan competitivo
FUENTE: Elaboración propia en base al ITCRM del BCRA
Ajustado por Inflación Verdadera acumulada entre dic-01 y sep-08 (sale 120%, entra 180%) 55,38 -44,62
Sin Inflación Resto del Mundo (36%, Suerte) 75,97 -24,03
Sin Depreciación del Dólar en el Mundo (33%, Suerte) 85,88 -14,12
Ajustado por Aranceles (Tm/M=8%) 79,52 -20,48
Ajustado por Retenciones (Tx/X=15%) 101,04 1,04
Dic-01=100Tipo de Cambio Real Multilateral (nov-08) ¿Cómo está el TCRM respecto del default?
130 DOLAR – no tan competitivo
FUENTE: Elaboración propia en base a Bloomberg, la Reserva Federal y Eurostat
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
14019
92
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
dic
01=1
00
Europa USA Chile Uruguay Multilateral Brasil
+10,4%USA+17,0%
Uruguay+35,8%Chile
+28,9%Europa
nov-
08
+35,2%Brasil
desde dic-07
131 SALARIOS REALES
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC
136,03Q 08
180,11974
2030405060708090
100110120130140150160170180190
1882
1889
1896
1903
1910
1917
1924
1931
1938
1945
1952
1959
1966
1973
1980
1987
1994
4Q 98
3Q 00
2Q 02
1Q 04
4Q 05
3Q 07
4Q 0
1=10
0
Indice real de salario por obreroindustrial (ISO) 32,4%
Promedio 1882-2008: 100
132 SALARIOS REALES
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC
136,0
110,2
89,6
78,1
96,5
6065707580859095
100105110115120125130135140145
4 Q
01
1 Q
02
2 Q
02
3 Q
02
4 Q
02
1 Q
03
2 Q
03
3 Q
03
4 Q
03
1 Q
04
2 Q
04
3 Q
04
4 Q
04
1 Q
05
2 Q
05
3 Q
05
4 Q
05
1 Q
06
2 Q
06
3 Q
06
4 Q
06
1 Q
07
2 Q
07
3 Q
07
4 Q
07
1 Q
08
2 Q
08
3 Q
08
Indi
ce (4
Q 0
1=10
0)
Indice de salario real por obrero industrial (ISO)
Indice de salario real sector privado registrado
Indice de salario real sector privado no registrado
Indice de salario real sector público
Indice de salario real nivel general
133 SALARIOS EN DOLARES
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC
111,2
87,7
72,3
80,5
99,7
10
30
50
70
90
110
1304
Q 0
1
1 Q
02
2 Q
02
3 Q
02
4 Q
02
1 Q
03
2 Q
03
3 Q
03
4 Q
03
1 Q
04
2 Q
04
3 Q
04
4 Q
04
1 Q
05
2 Q
05
3 Q
05
4 Q
05
1 Q
06
2 Q
06
3 Q
06
4 Q
06
1 Q
07
2 Q
07
3 Q
07
4 Q
07
1 Q
08
2 Q
08
3 Q
08
Indi
ce (B
ase
4Q 0
1=10
0)
Indice de salarios por obrero industrial (ISO) en u$sIndice de salarios nivel general en u$sIndice de salarios sector público en u$sIndice de salarios sector privado no registrado en u$sIndice de salarios sector privado registrado en u$s
134 FISCAL - se terminó el superávit
FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento, dic 2004”, Secretaría de Hacienda, MECON
20,5%
26,2%
22,5%
25,2%
30,7% 31,1%
32,9%
28,5%
24,7%
15,0%
17,5%
20,0%
22,5%
25,0%
27,5%
30,0%
32,5%
35,0%
1961-1973 1974-1989 1990 1999 2002 2004 2007 2008p 2009p
% P
BI
Gasto Global Sector Público Consolidado
-1,7%
+8,2%
+6,0%-3,8%
135 FISCAL - se terminó el superávit
FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento, dic 2004”, Secretaría de Hacienda, MECON
p=pronóstico. Resultado Fiscal Global incluye Nación, Provincias y Empresas Públicas (se utiliza la metodología internacional)
-3,7%
-7,8%
0,4%
-5,4%
3,8%
-0,3%
0,7%
-1,4%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
1961-1973 1974-1989 1993 2001 2004 2007 2008p 2009p
% P
BI
Resultado Global Sector Público Consolidado
-5,8%(8 años)
+9,2%
-5,2%(5 años)
+8,2%
4% retenciones, 2% cheque, 2% no ajuste por π
136 FISCAL - se terminó el superávit
FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON
16,8%
18,4%
29,0%30,4%
31,9% 31,5%
25,3%
22,4%
17,8%
15,0%
17,5%
20,0%
22,5%
25,0%
27,5%
30,0%
32,5%
35,0%
1961-1973 1974-1989 1990 1999 2002 2004 2007 2008p 2009p
% P
BI
Ingresos Totales Sector Público Consolidado
+9,5%
+7,5%
4% retenciones, 2% cheque, 2% no ajuste por π
137
INFLACION Y CONFIANZA
ARGENTINA
138 EXPECTATIVAS E INFLACION
FUENTE: elaboración propia en base a INDEC y UTDT.
36,5may-08
13,7
31,9nov-08
10,7
8,4oct-08
25,0nov-08
0,02,55,07,5
10,012,515,017,520,022,525,027,530,032,535,037,540,0
ago-
06se
p-06
oct-0
6no
v-06
dic-
06en
e-07
feb-
07m
ar-0
7ab
r-07
may
-07
jun-
07ju
l-07
ago-
07se
p-07
oct-0
7no
v-07
dic-
07en
e-08
feb-
08m
ar-0
8ab
r-08
may
-08
jun-
08ju
l-08
ago-
08se
p-08
oct-0
8no
v-08
var %
a/a
Expectativas de Inflación-PromedioIPC OficialExpectativas de Inflación-Mediana
139 INFLACION – PROVINCIAS(dentro del ex IPC nacional)
(*)Indice ponderado sobre variaciones mensuales: enero-julio 2007-83,4% Mendoza; 16,6% San Luis. Ago 07-feb 08- 100% San Luis Mar 08 jul 08- 91,4% Santa Fe; 8,6% San LuisFUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC e Instituto de estadistica provinciales
13,3jun-08 12,0
sep-08
10,7sep-08
20,99sep-08
8,4oct-08
10,6mar-08
29,16abr-08
31,4may-08
28,9jul-08
22,4sep-08
5
10
15
20
25
30
35oc
t-06
nov-
06
dic-
06
ene-
07
feb-
07
mar
-07
abr-
07
may
-07
jun-
07
jul-0
7
ago-
07
sep-
07
oct-0
7
nov-
07
dic-
07
ene-
08
feb-
08
mar
-08
abr-
08
may
-08
jun-
08
jul-0
8
ago-
08
sep-
08
oct-0
8
var %
a/a
Catamarca
Cordoba
Mendoza
San Luis
IPC
IPC Nacional
Indice ponderado (*)
Santa Fe
140 INFLACION – PROVINCIAS(fuera del ex IPC nacional)
*Indice ponderado por PBG de las provinciasFUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC e institutos de estadísticas provinciales.
21,1sep-08
23,6oct-0823,3
sep-08
38,8abr-08
20,99sep-08
8,4oct-08
10,6mar-08
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00
45,00oc
t-06
nov-
06di
c-06
ene-
07fe
b-07
mar
-07
abr-
07m
ay-0
7ju
n-07
jul-0
7ag
o-07
sep-
07oc
t-07
nov-
07di
c-07
ene-
08fe
b-08
mar
-08
abr-
08m
ay-0
8ju
n-08
jul-0
8ag
o-08
sep-
08oc
t-08
var %
a/a
IPC Chubut - (Justicialismo)IPC La Pampa - (Justicialismo)IPC Neuquén - (Movimiento Popular Neuquino)IPC Río Negro - ("Radicales K")San LuísIPCIPC NacionalIndice ponderado(*)
141 CONFIANZA DEL CONSUMIDOR
FUENTE: elaboración propia en base a UTDT.
36,4nov-08
38,0oct-02 36,5
jun-08
43,6sep-08
58,4ene-07
53,9ene-08
25
30
35
40
45
50
55
60
65
jul-9
8
ene-
99
jul-9
9
ene-
00
jul-0
0
ene-
01
jul-0
1
ene-
02
jul-0
2
ene-
03
jul-0
3
ene-
04
jul-0
4
ene-
05
jul-0
5
ene-
06
jul-0
6
ene-
07
jul-0
7
ene-
08
jul-0
8
Indi
ce
ICC-Capital
142 CONFIANZA DEL EMPRESARIO
61,3abr-05
43,8ago-08
26,3ago-08
57,2abr-05
36,6ago-08
59,9abr-05
25
30
35
40
45
50
55
60
65
abr-
05
jun-
05
ago-
05
oct-0
5
dic-
05
feb-
06
abr-
06
jun-
06
ago-
06
oct-0
6
dic-
06
feb-
07
abr-
07
jun-
07
ago-
07
oct-0
7
dic-
07
feb-
08
abr-
08
jun-
08
ago-
08
Indice Empresa
Indice Sector de actividad
Indice País
Indice de comfianza empresariaPyme-Obsarvatorio Pyme
*ICEPyME= Condiciones Actuales + Expectativas futuras + Momento para invertirIndice Empresa, Sector de actividad y País: mide las opiniones de los empresarios sobre la situación respecto a la de un año atrás y sus proyecciones futuras.Fuente: Elaboración propia en base a datos de la Fundación Observatorio Pyme
Notable cambio de pendiente entre
Diciembre 2006 y Febrero 2007
143 CONFIANZA E INFLACION
FUENTE: Elaboración propia en base a UTDT e INDEC
24,1nov-08
87,8nov-08
97,4sep-08
79,3oct-08
0
5
10
15
20
25
30
ene-
04
abr-
04
jul-0
4
oct-0
4
ene-
05
abr-
05
jul-0
5
oct-0
5
ene-
06
abr-
06
jul-0
6
oct-0
6
ene-
07
abr-
07
jul-0
7
oct-0
7
ene-
08
abr-
08
jul-0
8
oct-0
8
var %
a/a
-IPC
50
75
100
125
150
175
200
Indice (abr 08=100)
IPC Espert & Asociados
Indice de Confianza del Consumidor Nacional-UTDT (eje der.)
Indice de Confianza en el Gobierno -UTDT (eje der.)
144
LA DESMONETIZACION
ARGENTINA
145 TASAS
Inflación Verdadera: IPC de Espert & Asociados – Tasa para depósitos a 30d. en pesos. FUENTE: elaboración propia en base a BCRA
19,7nov-08
12,8nov-08
-3,8nov-08
4,6oct-08
-15,0
-12,5
-10,0
-7,5
-5,0
-2,5
0,0
2,5
5,0
7,5
10,0
12,5
15,0
17,5
20,0En
e-04
Mar
-04
May
-04
Jul-0
4Se
p-04
Nov
-04
Ene-
05M
ar-0
5M
ay-0
5Ju
l-05
Sep-
05N
ov-0
5En
e-06
Mar
-06
May
-06
Jul-0
6Se
p-06
Nov
-06
Ene-
07M
ar-0
7M
ay-0
7Ju
l-07
Sep-
07N
ov-0
7En
e-08
Mar
-08
May
-08
Jul-0
8Se
p-08
Nov
-08
% a
nual
Plazo Fijo $ NominalPlazo Fijo u$s NominalPlazo Fijo Real (inflación Verdadera)Plazo Fijo Real (Inflación Oficial)
146 TASAS
Inflación Verdadera: IPC de Espert & Asociados – Tasa Prime a 30d. En pesosFUENTE: elaboración propia en base a BCRA
35,7nov-08
27,8nov-08
9,0nov-08
14,3oct-08
-12,5-10,0
-7,5-5,0-2,50,02,55,07,5
10,012,515,017,520,022,525,027,530,032,535,037,5
Ene-
04M
ar-0
4M
ay-0
4Ju
l-04
Sep-
04N
ov-0
4En
e-05
Mar
-05
May
-05
Jul-0
5Se
p-05
Nov
-05
Ene-
06M
ar-0
6M
ay-0
6Ju
l-06
Sep-
06N
ov-0
6En
e-07
Mar
-07
May
-07
Jul-0
7Se
p-07
Nov
-07
Ene-
08M
ar-0
8M
ay-0
8Ju
l-08
Sep-
08N
ov-0
8
% a
nual
Activa $ NominalActiva u$s NominalActiva Real (Inflación Verdadera)Activa Real (Inflación Oficial)
147 MONEDA
FUENTE: elaboración propia en base a BCRA
0,0
2,5
5,0
7,5
10,0
12,5
15,0
17,5
20,0
22,5
25,0
27,5
30,0
32,5
35,019
70
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
en %
PB
I, pr
om. m
óvil
12 m
eses
Circulante PúblicoM2Préstamos Totales ($+u$s) -Sector PrivadoM3
148 MONEDA
FUENTE: elaboración propia en base a BCRA
05.000
10.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.00050.00055.00060.00065.00070.00075.00080.00085.00090.00095.000
100.000En
e-91
Jul-9
1En
e-92
Jul-9
2En
e-93
Jul-9
3En
e-94
Jul-9
4En
e-95
Jul-9
5En
e-96
Jul-9
6En
e-97
Jul-9
7En
e-98
Jul-9
8En
e-99
Jul-9
9En
e-00
Jul-0
0En
e-01
Jul-0
1En
e-02
Jul-0
2En
e-03
Jul-0
3En
e-04
Jul-0
4En
e-05
Jul-0
5En
e-06
Jul-0
6En
e-07
Jul-0
7En
e-08
Jul-0
8
mill
de
u$s
Depósitos PF (total sector privado)Reservas InternacionalesM3
149 MONEDA
FUENTE: elaboración propia en base a BCRA
14,7oct-08
26,6oct-08
33,9ene-07
11,2oct-08
8,5may-06
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
30
32
34
Ene-
06Fe
b-06
Mar
-06
Abr
-06
May
-06
Jun-
06Ju
l-06
Ago
-06
Sep-
06O
ct-0
6N
ov-0
6D
ic-0
6En
e-07
Feb-
07M
ar-0
7A
br-0
7M
ay-0
7Ju
n-07
Jul-0
7A
go-0
7Se
p-07
Oct
-07
Nov
-07
Dic
-07
Ene-
08Fe
b-08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08Ju
l-08
Ago
-08
Sep-
08O
ct-0
8
en %
PB
I
M2M3Préstamos Totales ($+u$s) -Sector Privado
150
* M3 incluye depósitos en u$sFUENTE: elaboración propia en base a BCRA
MONEDA
12,2oct-08
16,2
37,6dic-06
21,820,518,8
05
1015202530354045505560657075
Ene-
04
Abr
-04
Jul-0
4
Oct
-04
Ene-
05
Abr
-05
Jul-0
5
Oct
-05
Ene-
06
Abr
-06
Jul-0
6
Oct
-06
Ene-
07
Abr
-07
Jul-0
7
Oct
-07
Ene-
08
Abr
-08
Jul-0
8
Oct
-08
var %
a/a
Circulante Público Base MonetariaM1 M2M3
151
-10,8-7,7
25,3dic-06
-3,2oct-08
-4,3-5,6
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35En
e-04
Abr
-04
Jul-0
4
Oct
-04
Ene-
05
Abr
-05
Jul-0
5
Oct
-05
Ene-
06
Abr
-06
Jul-0
6
Oct
-06
Ene-
07
Abr
-07
Jul-0
7
Oct
-07
Ene-
08
Abr
-08
Jul-0
8
Oct
-08
var %
a/a
Circulante Público en términos realesBase Monetaria en términos realesM1 en términos realesM2 en términos realesM3 en términos reales
MONEDA
* M3 incluye depósitos en u$sFUENTE: elaboración propia en base a BCRA – deflactado por IPC de Espert & Asociados.
152 CREDITO
FUENTE: elaboración propia en base a BCRA.
128.4077-nov
118.07113-may
112.500
115.000
117.500
120.000
122.500
125.000
127.500
130.0003-
abr
10-a
br17
-abr
24-a
br1-
may
8-m
ay15
-may
22-m
ay29
-may
5-ju
n12
-jun
19-ju
n26
-jun
3-ju
l10
-jul
17-ju
l24
-jul
31-ju
l7-
ago
14-a
go21
-ago
28-a
go4-
sep
11-s
ep18
-sep
25-s
ep2-
oct
9-oc
t16
-oct
23-o
ct30
-oct
6-no
v
mill
ones
$
153 MONEDA
FUENTE: Espert & Asociados en base al Informe Monetario Semanal del BCRA
165.9767-nov
162.84312-may
157.29125-jun
168.03210-oct
50.22308-may
46.97815-ago
44.94131-oct
47.70913-jun
46.98015-oct
45.80714-nov
157.000
158.000
159.000
160.000
161.000
162.000
163.000
164.000
165.000
166.000
167.000
168.000
169.0003-
abr
10-a
br17
-abr
24-a
br1-
may
8-m
ay15
-may
22-m
ay29
-may
5-ju
n12
-jun
19-ju
n26
-jun
3-ju
l10
-jul
17-ju
l24
-jul
31-ju
l7-
ago
14-a
go21
-ago
28-a
go4-
sep
11-s
ep18
-sep
25-s
ep2-
oct
9-oc
t16
-oct
23-o
ct30
-oct
6-no
v13
-nov
mill
ones
de
peso
s
44.500
45.500
46.500
47.500
48.500
49.500
50.500
millones de dólares
Total Depósitos Privados(prom. móvil 30d)Reservas (eje derecho)
2º parodel
campo
RenunciaLousteau
24/04
02/05 - 19/05
154 MONEDA
FUENTE: Espert & Asociados en base al Informe Monetario Semanal del BCRA
3,3418-nov
3,2710-oct
3,2225-abr
3,4031-oct
3,0425-jun 3,07
8-ago
45.80714-nov
44.94131-oct
50.22308-may
46.97815-ago
47.70913-jun
3,033,053,073,093,113,133,153,173,193,213,233,253,273,293,313,333,353,373,393,41
3-ab
r10
-abr
17-a
br24
-abr
1-m
ay8-
may
15-m
ay22
-may
29-m
ay5-
jun
12-ju
n19
-jun
26-ju
n3-
jul
10-ju
l17
-jul
24-ju
l31
-jul
7-ag
o14
-ago
21-a
go28
-ago
4-se
p11
-sep
18-s
ep25
-sep
2-oc
t9-
oct
16-o
ct23
-oct
30-o
ct6-
nov
13-n
ov
peso
s po
r dól
ar
44.500
45.500
46.500
47.500
48.500
49.500
50.500
millones de dólares
DólarReservas (eje derecho)
2º parodel
campoRenunciaLousteau
24/04
02/05 - 19/05
155 MONEDA
FUENTE: Espert & Asociados en base al Informe Monetario Semanal del BCRA
en M$ en Mu$s en M$ en Mu$s
Activo 218.959 66.165 Pasivo 218.959 66.165Reservas 149.543 45.189 Base Monetaria 101.811 30.765
Circulante 76.494 23.115Crédito Interno 62.713 18.951 En público 68.470 20.690
Al Gobierno 60.114 18.165 En entidades 8.024 2.425Títulos Públicos 39.437 11.917 Cta. Cte. en $ 25.317 7.650
Letra Intransferible 31.822 9.616Adelantos Transitorios 21.330 6.445 Cta. Cte. En otras monedas 14.115 4.265Depósitos del Gobierno -653 -197
A Bancos 2.599 785 Títulos BCRA 58.240 17.599
Aportes a OI 6.703 2.026 Obligaciones con OI 13.968 4.221
Obligaciones por Op a Término 13.256 4.006
Otros 17.568 5.309
Transaccionales 80.159 24.222Cuenta corriente 36.778 11.114Caja de Ahorros 43.381 13.109
Plazo Fijo 77.189 23.325Otros 8.711 2.632Total depósitos 166.059 50.179
Banco Central al 7-nov
Depósitos Sector Privado
156
EL ENFRIAMIENTO
ARGENTINA
157 ACTIVIDAD
* Las 10 series que integran el ILCIF son: Índice General de la Bolsa de Buenos Aires, Merval Argentina, Superficie a Construir, Despacho de Cemento al Mercado Interno, Índice de Confianza del Consumidor, Concursos y Quiebras, Escrituras de Compraventa de Capital Federal, M2, Industria Metalmecánica y Utilización de Capacidad Instalada de Bienes Intermedios.
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UTDT e INDEC
ago-08
feb-02
jun-98
nov-08
ene-08ene-07
feb-02
jun-98
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
ene-
93ju
l-93
ene-
94ju
l-94
ene-
95ju
l-95
ene-
96ju
l-96
ene-
97ju
l-97
ene-
98ju
l-98
ene-
99ju
l-99
ene-
00ju
l-00
ene-
01ju
l-01
ene-
02ju
l-02
ene-
03ju
l-03
ene-
04ju
l-04
ene-
05ju
l-05
ene-
06ju
l-06
ene-
07ju
l-07
ene-
08ju
l-08
Indi
ce E
MA
E
0
50
100
150
200
250
Indice Lider
EMAE-INDEC
Indice Líder (eje derecho)-UTDT
-41,7%
-29,1%
-10,4%
14,4%
8,7%
158 DEMANDA LABORAL
114,4abr-00
115,9mar-04
114,7dic-05
110,5ene-08
69,7abr-03
69,5jul-01
71,5oct-08
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130en
e-00
may
-00
sep-
00
ene-
01
may
-01
sep-
01
ene-
02
may
-02
sep-
02
ene-
03
may
-03
sep-
03
ene-
04
may
-04
sep-
04
ene-
05
may
-05
sep-
05
ene-
06
may
-06
sep-
06
ene-
07
may
-07
sep-
07
ene-
08
may
-08
sep-
08
Indi
ce 2
000=
100
Indice de demanda laboral-UTDT
Promedio ene 00- oct 08: 89,3
Octubre es la octava caída en 2008 y la sexta consecutiva
-35,3%
*) Indice de demanda laboral para ell GBA y Capital Federal
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UTDT
159 CONSUMO DE NO DURABLES SUPERMERCADOS
FUENTE: elaboración propia en base al Indice de precios al Consumidor GBA y la Encuesta de supermercados, INDEC
23,14sep-08
18,00sep-08
1,25sep-08
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
ene-
05
mar
-05
may
-05
jul-0
5
sep-
05
nov-
05
ene-
06
mar
-06
may
-06
jul-0
6
sep-
06
nov-
06
ene-
07
mar
-07
may
-07
jul-0
7
sep-
07
nov-
07
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-0
8
sep-
08
Cantidades a precios desupermercadosCantidades a precios IPC-Moreno
Cantidades a precios Espert &Asociados
160 CONSUMO DE NO DURABLES SHOPPINGS
FUENTE: elaboración propia en base al Indice de precios al Consumidor GBA y la Encuesta de supermercados, INDEC
11,4sep-08
-8,53sep-08
6,61sep-08
-12
-7
-2
3
8
13
18
23
28
33
38
ene-
05
mar
-05
may
-05
jul-0
5
sep-
05
nov-
05
ene-
06
mar
-06
may
-06
jul-0
6
sep-
06
nov-
06
ene-
07
mar
-07
may
-07
jul-0
7
sep-
07
nov-
07
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-0
8
sep-
08
var %
a/a
Cantidades a Precios Shoppings
Cantidades a Precios Espert & Asoc.
Cantidades a Precios IPC-Moreno
13,2
161
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC
CONSUMO DE NO DURABLESFARMACIA
-2,642Q 08 -6,052Q 08
7,72Q 08
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
501Q
02
2Q 0
23Q
02
4Q 0
21Q
03
2Q 0
33Q
03
4Q 0
31Q
04
2Q 0
43Q
04
4Q 0
41Q
05
2Q 0
53Q
05
4Q 0
51Q
06
2Q 0
63Q
06
4Q 0
61Q
07
2Q 0
73Q
07
4Q 0
71Q
08
2Q 0
8
var%
a/a
Ventas totales al mercado interno
Ventas de la producción local al mercadointernoVentas de productos importados
162 CONSUMO DE DURABLESELECTRODOMESTICOS
FUENTE: elaboración propia en base al Indice de precios al Consumidor GBA y la Encuesta de electrodomésticos y artículos para el hogar, INDEC
14,7jun-08
-9,9jun-08
-4,4dic-07
4,6jun-08
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100en
e-05
mar
-05
may
-05
jul-0
5
sep-
05
nov-
05
ene-
06
mar
-06
may
-06
jul-0
6
sep-
06
nov-
06
ene-
07
mar
-07
may
-07
jul-0
7
sep-
07
nov-
07
ene-
08
mar
-08
may
-08
Cantidades a precios Electrodomesticos
Cantidades a precios Espert & Asoc.
Cantidades a precios IPC-Moreno
46,7
163 CONSUMO DE DURABLES VENTA DE AUTOS
*Ventas a concesionarios-Mercado mayoristaFUENTE: elaboración propia en base a ADEFA.
-3,9oct-08
-6,4abr-03
-3,3abr-00
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
ene-
00
jul-0
0
ene-
01
jul-0
1
ene-
02
jul-0
2
ene-
03
jul-0
3
ene-
04
jul-0
4
ene-
05
jul-0
5
ene-
06
jul-0
6
ene-
07
jul-0
7
ene-
08
jul-0
8
var %
a/a
Ventas Autos Totales
Máxima var %a/a:-Marzo 04: 244%Mínima var%a/a- Enero 02: -80%
164 CONSUMO DE DURABLES PRODUCCION DE AUTOS
FUENTE: elaboración propia en base a ADEFA.
5,1oct-08
-50-40-30-20-10
0102030405060708090
100110
ene-
00
jun-
00
nov-
00
abr-
01
sep-
01
feb-
02
jul-0
2
dic-
02
may
-03
oct-0
3
mar
-04
ago-
04
ene-
05
jun-
05
nov-
05
abr-
06
sep-
06
feb-
07
jul-0
7
dic-
07
may
-08
oct-0
8
var %
a/a
Producción de Autos
12 per. media móvil(Producción de Autos)
29,5
165 INVERSION - CONSTRUCCION
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC
9,4sep-08
-6,4jun-08
22,7abr-08
-2,1ago-08
-10-8-6-4-202468
1012141618202224262830
ene-
05
mar
-05
may
-05
jul-0
5
sep-
05
nov-
05
ene-
06
mar
-06
may
-06
jul-0
6
sep-
06
nov-
06
ene-
07
mar
-07
may
-07
jul-0
7
sep-
07
nov-
07
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-0
8
sep-
08
Var %
a/a
ISAC - INDEC
8,3
2,9
166 INVERSION - CONSTRUCCION
*Indice Construya: Se realiza con los valores que surgen de las ventas de Later Cer/Cerámica Quilmes, Sherwin Williams, FV, Loma Negra, Cerro Negro, Klaukol, Aluar División Elaborados, AcerBrag, Plavicon, El Milagro-Cefas, Ferrum, Eternit-Durlock, Masisa, Acqua System.
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del grupo Construya
-5,0oct-08
10,5sep-08
-0,2ago-08
-8
-5
-3
0
3
5
8
10
13
15
18
20
23
25
28
30en
e-06
feb-
06m
ar-0
6ab
r-06
may
-06
jun-
06ju
l-06
ago-
06se
p-06
oct-0
6no
v-06
dic-
06en
e-07
feb-
07m
ar-0
7ab
r-07
may
-07
jun-
07ju
l-07
ago-
07se
p-07
oct-0
7no
v-07
dic-
07en
e-08
feb-
08m
ar-0
8ab
r-08
may
-08
jun-
08ju
l-08
ago-
08se
p-08
oct-0
8
var %
a/a
IndiceConstruya*
16,214,6
jul-08
167 INVERSION - CONSTRUCCION
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Dirección General de Estadísticas y Censos de la Ciudad de Bs. As.
-6,0sep-08
128,4feb-06
43,5abr-08
-44,5nov-07-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140en
e-05
mar
-05
may
-05
jul-0
5
sep-
05
nov-
05
ene-
06
mar
-06
may
-06
jul-0
6
sep-
06
nov-
06
ene-
07
mar
-07
may
-07
jul-0
7
sep-
07
nov-
07
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-0
8
sep-
08
var %
a/a
Permisos deconstrucción-Cap. Fed.
168 INVERSION - CONSTRUCCION
FUENTE: elaboración propia en base a datos de la Asociación de Fabricantes de Cemento Portland.
-1,1oct-08
16,0sep-08
-4,1ago-08
-10,9jun-08
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45en
e-05
mar
-05
may
-05
jul-0
5
sep-
05
nov-
05
ene-
06
mar
-06
may
-06
jul-0
6
sep-
06
nov-
06
ene-
07
mar
-07
may
-07
jul-0
7
sep-
07
nov-
07
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-0
8
sep-
08
var %
a/a
Despachos deCemento Portland
6,9
169 INVERSION – MAQUINARIA AGRICOLA
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC
6.9993Q 08
3.3023Q 08
3.6973Q 08
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
100001Q
02
2Q 0
23Q
02
4Q 0
21Q
03
2Q 0
33Q
03
4Q 0
31Q
04
2Q 0
43Q
04
4Q 0
41Q
05
2Q 0
53Q
05
4Q 0
51Q
06
2Q 0
63Q
06
4Q 0
61Q
07
2Q 0
73Q
07
4Q 0
71Q
08
2Q 0
83Q
08
unid
ades
Ventas Totales en unidades
Ventas de maquinaria Nacional enunidades
Ventas de maquinaria Importadaen unidades
170 INVERSION – MAQUINARIA AGRICOLA
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC
-0,13Q 08
-17,73Q 08
-8,91Q 08
23,33Q 08
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
1001Q
03
2Q 0
3
3Q 0
3
4Q 0
3
1Q 0
4
2Q 0
4
3Q 0
4
4Q 0
4
1Q 0
5
2Q 0
5
3Q 0
5
4Q 0
5
1Q 0
6
2Q 0
6
3Q 0
6
4Q 0
6
1Q 0
7
2Q 0
7
3Q 0
7
4Q 0
7
1Q 0
8
2Q 0
8
3Q 0
8
var%
a/a
Ventas Totales en unidades
Ventas de maquinaria Nacional en unidades
Ventas de maquinarias Importadas en unidades
Ventas Totales 1Q 03: 209%Ventas de maquinaria Nacional 1Q 03: 126%Ventas de maquinaria Importada 1Q 03: 915%
Promedio 4Q 04-3Q 08 4,68
171 PRODUCCION-PETROLEO
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Secretaría de Energía
3.069.920sep-08
4.230.240may-98
2.500.000
2.700.000
2.900.000
3.100.000
3.300.000
3.500.000
3.700.000
3.900.000
4.100.000
4.300.000
4.500.000en
e-93
jul-9
3en
e-94
jul-9
4en
e-95
jul-9
5en
e-96
jul-9
6en
e-97
jul-9
7en
e-98
jul-9
8en
e-99
jul-9
9en
e-00
jul-0
0en
e-01
jul-0
1en
e-02
jul-0
2en
e-03
jul-0
3en
e-04
jul-0
4en
e-05
jul-0
5en
e-06
jul-0
6en
e-07
jul-0
7en
e-08
jul-0
8
Prod
ucci
ón e
n m
3
Producción mensual de petróleo-m3Promedio móvil 12 meses
172 PRODUCCION-PETROLEO
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Secretaría de Energía
-20,3may-08
14,01dic-01
-10,7oct-05
7,46oct-06
-7,95dic-00
-0,52sep-08
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
ene-
94
ene-
95
ene-
96
ene-
97
ene-
98
ene-
99
ene-
00
ene-
01
ene-
02
ene-
03
ene-
04
ene-
05
ene-
06
ene-
07
ene-
08
var %
a/a
Producción de petróleo-var %a/aPromedio móvil 12 meses
-3,2promedio 2003-2008
173 PRODUCCION-GAS
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Secretaría de Energía
4.102.471sep-08
5.296.385ago-00
1500000
2000000
2500000
3000000
3500000
4000000
4500000
5000000
5500000en
e-93
jul-9
3en
e-94
jul-9
4en
e-95
jul-9
5en
e-96
jul-9
6en
e-97
jul-9
7en
e-98
jul-9
8en
e-99
jul-9
9en
e-00
jul-0
0en
e-01
jul-0
1en
e-02
jul-0
2en
e-03
jul-0
3en
e-04
jul-0
4en
e-05
jul-0
5en
e-06
jul-0
6en
e-07
jul-0
7en
e-08
jul-0
8
Prod
ucci
ón m
ensu
al e
n M
m3
Producción mensual de Gas Natural-Mm3Promedio móvil 12 meses
4.174.275
174 ENERGIA-CONSUMO
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de FUNDELEC
1,3oct-08
6,2sep-08
-5
-2,5
0
2,5
5
7,5
10
12,5
15
17,5se
p-04
nov-
04
ene-
05
mar
-05
may
-05
jul-0
5
sep-
05
nov-
05
ene-
06
mar
-06
may
-06
jul-0
6
sep-
06
nov-
06
ene-
07
mar
-07
may
-07
jul-0
7
sep-
07
nov-
07
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-0
8
sep-
08
var %
a/a
Consumo de Energía
Promedio mar-dic 2006:11,2
Promedio mar-oct 2008:1,8
175 INDUSTRIA
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC
5,8sep-08
12,6ene-08
9,2jul-08
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16en
e-04
abr-
04
jul-0
4
oct-0
4
ene-
05
abr-
05
jul-0
5
oct-0
5
ene-
06
abr-
06
jul-0
6
oct-0
6
ene-
07
abr-
07
jul-0
7
oct-0
7
ene-
08
abr-
08
jul-0
8
var a
/a%
EMI-INDEC
6,2% a/a8 meses
7,0
176 INDUSTRIA
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de FIEL
4,4sep-08
-1,0mar-08
11,9ene-08
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18en
e-04
abr-
04
jul-0
4
oct-0
4
ene-
05
abr-
05
jul-0
5
oct-0
5
ene-
06
abr-
06
jul-0
6
oct-0
6
ene-
07
abr-
07
jul-0
7
oct-0
7
ene-
08
abr-
08
jul-0
8
var a
/a%
IPI-FIEL
5,3
177 PRODUCCION-CARNE
*Producción mensual de res c/hueso en toneladas. Agregado de carne de novillos, novillitos, toros, vacas, vaquillonas, terneros y terneras.
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Oficina nacional de control agropecuario (ONCCA)
283.332ago-08
216.899jun-08
151.406mar-08
297.512ago-06
140000
160000
180000
200000
220000
240000
260000
280000
300000
320000en
e-99
jul-9
9
ene-
00
jul-0
0
ene-
01
jul-0
1
ene-
02
jul-0
2
ene-
03
jul-0
3
ene-
04
jul-0
4
ene-
05
jul-0
5
ene-
06
jul-0
6
ene-
07
jul-0
7
ene-
08
jul-0
8
Tone
lada
s de
res
c/hu
eso
Producción de carne mensual entoneladas de res c/hueso
257.759
178 PRODUCCION-CARNE
*Producción mensual de res c/hueso en toneladas. Agregado de carne de novillos, novillitos, toros, vacas, vaquillonas, terneros y terneras.
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Oficina nacional de control agropecuario (ONCCA)
-5,4ago-08
4,1jul-08
-18,6jun 08
-41,0mar 08
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40en
e-04
abr-
04
jul-0
4
oct-0
4
ene-
05
abr-
05
jul-0
5
oct-0
5
ene-
06
abr-
06
jul-0
6
oct-0
6
ene-
07
abr-
07
jul-0
7
oct-0
7
ene-
08
abr-
08
jul-0
8
var %
a/a
Produción de carne bovina- Toneladas de res c/hueso
promedio 2008-4,14
5,4
179 CONSUMO-CARNE
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del instituto de promoción de carne vacuna argentina
75nov-99
76abr-97
84,5mar-93
69,3ago-08
56,9jul-03
91,8abr-91
94abr-86
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
ene-
85
ene-
86
ene-
87
ene-
88
ene-
89
ene-
90
ene-
91
ene-
92
ene-
93
ene-
94
ene-
95
ene-
96
ene-
97
ene-
98
ene-
99
ene-
00
ene-
01
ene-
02
ene-
03
ene-
04
ene-
05
ene-
06
ene-
07
ene-
08
Kg/
Hab
itant
e
consumo de carne vacuna-Kg/habitantePromedio móvil 6 meses
76,5promedio 85-89
75,8promedio 90-94
64,7promedio 95-01
63promedio 02-08
180 PRODUCCION Y CONSUMO-CARNE
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del instituto de promoción de carne vacuna argentina
-8,9jul-06
9,6jul-07
-8,0ago-08
3,7ago-08
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
ene-
00m
ay-0
0se
p-00
ene-
01m
ay-0
1se
p-01
ene-
02m
ay-0
2se
p-02
ene-
03m
ay-0
3se
p-03
ene-
04m
ay-0
4se
p-04
ene-
05m
ay-0
5se
p-05
ene-
06m
ay-0
6se
p-06
ene-
07m
ay-0
7se
p-07
ene-
08m
ay-0
8
var %
a/a
Producción-var a/a delpromedio móvil 6 meses
Consumo carne vacuna enKg/habitante
Intervención del mercado
181 PRODUCCION-CARNE
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de ONCCA
15,3ago-08
-6,2ago-08
-38,8mar 08
48,9%ago 08
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80ju
n-05
ago-
05
oct-0
5
dic-
05
feb-
06
abr-
06
jun-
06
ago-
06
oct-0
6
dic-
06
feb-
07
abr-
07
jun-
07
ago-
07
oct-0
7
dic-
07
feb-
08
abr-
08
jun-
08
ago-
08
var %
a/a
35%
37%
39%
41%
43%
45%
47%
49%
51%
53%
Participación en el total
Faena de hembras-Cabezas de ganadoFaena total-Cabezas de ganadoParticipacion de hembras en faena total-benchmark: 40% -(eje derecho)
182 PRODUCCION-LACTEOS
*Producción mensual es la suma de: leche a productosleche a productos ( la destinada a la elaboración de productos sólidos, como ser quesos, manteca, leche en polvo, etc); leche a leches fluidas (la destinada a la elaboración de leches liquidas) y leche informal (se consume localmente, sin pasar por el circuito industrial- 7% del total de producción)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la secretaría de agricultura, ganadería, pesca y alimentos (SAGPyA)
463,6ago-88
827ago-98 885
sep-08
300
400
500
600
700
800
900
1000
1100en
e-83
ene-
84
ene-
85en
e-86
ene-
87
ene-
88en
e-89
ene-
90en
e-91
ene-
92
ene-
93en
e-94
ene-
95
ene-
96en
e-97
ene-
98
ene-
99
ene-
00en
e-01
ene-
02en
e-03
ene-
04
ene-
05en
e-06
ene-
07en
e-08
mill
ones
de
litro
s m
ensu
ales
Producción mensual - millones de litros
Promedio Móvil 12M
Promedio mensual 1998-2008: 784
183 PRODUCCION-LACTEOS
*Producción mensual es la suma de: leche a productos ( la destinada a la elaboración de productos sólidos, como ser quesos, manteca, leche en polvo, etc); leche a leches fluidas (la destinada a la elaboración de leches liquidas) y leche informal (se consume localmente, sin pasar por el circuito industrial- 7% del total de producción)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la secretaría de agricultura, ganadería, pesca y alimentos (SAGPyA)
3,9sep-08
3,5feb-08
-2,3feb-07
-6,2ago-07
26,3ago-04
9,7ago-08
-15,1abr-07-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35en
e-03
abr-
03
jul-0
3
oct-0
3
ene-
04
abr-
04
jul-0
4
oct-0
4
ene-
05
abr-
05
jul-0
5
oct-0
5
ene-
06
abr-
06
jul-0
6
oct-0
6
ene-
07
abr-
07
jul-0
7
oct-0
7
ene-
08
abr-
08
jul-0
8
var %
a/a
Producción mensual
Variación anual promedio 2003-2008: 3%
184 PRODUCCION-GRANOS Y OLAGINOSAS
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la secretaría de agricultura, ganadería, pesca y alimentos (SAGPyA)
105002008/09
185002008/09
39302008/09
505002008/09
0
2500
5000
7500
10000
12500
15000
17500
20000
22500
2500019
69/7
0
1971
/72
1973
/74
1975
/76
1977
/78
1979
/80
1981
/82
1983
/84
1985
/86
1987
/88
1989
/90
1991
/92
1993
/94
1995
/96
1997
/98
1999
/00
2001
/02
2003
/04
2005
/06
2007
/08
mile
s de
tn
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
45000
50000
55000
miles de tn
Producción de Trigo
Producción de Maíz
Producción de Girasol
Producción de Soja (eje derecho)
185
CRISIS ENERGETICA
186
• Crecimiento basado en una economía cerrada
• Redistribuir los frutos de ese crecimiento con un mega Estado
• Negocios y negociados
MARCO CONCEPTUAL
187
PROYECCIONES 2009
ESCENARIO BASE
188 EXTERNO
(*): Incluye Errores y Omisiones(**) En la cuenta corriente no se incluyen como ingreso los intereses devengados sobre activos externos del sector privado no financiero y no se incluyen como egresos los intereses devengados sobre la deuda externa en default.(***)Flujo de reservas: en 2006 NO incluye la salida de u$s por la cancelación del total de deuda con el FMI por u$s 9.530 M realizada el 3 de enero de 2006. En 2008 NO se incluye la salida de u$s por el pago al Club de Paris por u$s 6.706 M.(****): En el tercer trimestre la venta de dólares al mercado fue de u$s 2.350 M y en octubre de u$s 2490 M aprox.
Cuenta Corriente 6.100 4.314 4.904 -2.779en % del PIB 2,9 1,6 1,5 -0,9
Bza.Comercial 12.393 11.072 12.848 5.025 11.977 Exportaciones FOB 46.546 55.780 71.496 61.509 78.332 var. % a/a 15,3 19,8 28,2 -14,0 27,4 var. % a/a Px 7,4 9,8 24,5 -12,1 Importaciones CIF 34.154 44.708 58.648 56.483 66.355 var. % a/a 19,1 30,9 31,2 -3,7 17,5 var.% a/a Pm 3,2 7,4 9,4 -2,0
Servicios Reales 1.032 1.657 1.425 1.890Renta de la Inversión -7.770 -8.730 -9.570 -9.945Transferencias Corrientes 446 315 200 250
Cuenta capital -2.571 8.766 -5.852 -5.570Cuenta Financiera -2.668 8.722 -5.896 -5.650
Gobierno (incluye BCRA) -8.357 3.974 9.151 6.500Bancos -121 74 744 450Sector Privado No financiero 5.809 4.673 -15.791 -12.600
Activos Externos (*) -2.526 -8.358 -14.688 -10.100Pasivos Externos 6.170 10.619 8.783 3.500
Inversion Extranjera Directa 5.537 6.462 5.249 5.000
Deuda Externa 632 4.157 3.534 -1.500Otros financiamientos 2.166 2.412 -9.886 -6.000
Otros 2 18 10 30
Reservas BCRA (flujo anual) 3.530 13.098 -949 -8.349Reservas BCRA (stock dic) 32.037 45.135 44.186 35.837
Deuda externa (millones de u$s) 108.762 123.989 139.215Deuda externa (% del PIB) 51,4 46,9 42,1
Balance de Pagos en millones de u$s 20072006 2008p 2009p Presup.
2009
189 ACTIVIDAD
p= pronóstico
2003 2004 2005 2006 2007 2008p 2009p Presup.2009
Valores promedios
PBI (mM. $ corrientes) 375,9 447,6 531,9 654,4 828,7 917,8 1.054,7 1.139,3 1.225,7 1.112,5PBI (mM. u$s corrientes) 126,6 151,2 180,9 211,8 262,5 290,0 330,6 337,0 321,5 348,8PBI per cápita (u$s corrientes) 3.331 3.918 4.627 5.362 6.592 7.284 8.262 8.423 7.970 8.646
Actividad (Var. % prom/prom)
PBI 8,8 9,0 9,2 8,5 7,3 7,0 5,5 3,4 -0,6 4,0
Consumo 7,0 8,3 8,5 7,4 6,5 6,0 5,0 2,7 -0,4 4,0Inversión 40,2 29,6 15,2 17,8 18,2 19,0 14,3 14,0 -1,1 5,7Demanda Interna (C+I) 11,2 11,8 9,7 9,4 9,0 8,8 7,1 5,3 -0,6Exportaciones 6,0 8,1 13,5 7,3 9,2 10,0 7,0 4,9 -3,6 4,6Importaciones 37,6 40,1 20,1 15,4 22,9 25,1 18,5 18,2 -3,1 6,9
4 trim 2007
4 trim 2008p
-3,6pp. -6,1pp.
190 PRECIOS y TASAS
p= pronóstico
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008p 2009p Presup. 2009
Precios
IPC -% dic/dic 41,0 3,7 6,1 12,3 9,8 22,9 23,7 15,8 8,0 % promedio 25,9 13,4 4,4 9,6 10,9 16,3 25,5 17,7
Tipo de cambio ($/u$s) (prom) 3,14 2,97 2,96 2,94 3,09 3,14 3,19 3,81 3,19var% a/a -5,3% -0,5% -0,7% 5,2% 1,4% 1,7% 19,4% 0,0%
3,40 4,04Tasas dic-08 dic-09
Plazo fijo $ 30d. < $1 M nominal (prom anual) 8,0 16,2 40,0 4,4 6,7 8,3 12,0 19,8 real (prom anual) 9,0 17,5 11,5 -4,7 -3,8 -6,8 -10,7 1,8 en dólares (prom anual) 8,0 16,2 -55,0 5,1 1,4 6,7 10,4 0,3
Prime $ 30d. nominal (prom anual) 54,4 19,1 6,8 6,6 8,6 11,0 20,2 28,6 real (prom anual) 4,9 4,4 2,3 -2,7 -2,1 -4,4 -4,2 9,2 en dólares (prom anual) -56,5 28,7 7,1 7,3 3,2 9,5 18,4 7,7
Base MonetariaA precios de octubre de 2008 80.561 87.337 89.096 99.413 111.269 105.675 97.257
var% a/a 8,4% 2,0% 11,6% 11,9% -5,0% -8,0%var% nominal a/a 13,2% 11,9% 23,9% 30,1% 18,7% 7,6%
Préstamos al Sector PrivadoA precios de octubre de 2008 60.661 62.749 75.971 96.211 115.816 123.584 102.224
var% a/a 3,4% 21,1% 26,6% 20,4% 6,7% -17,3%var% nominal a/a 8,2% 32,9% 40,4% 40,2% 33,2% -3,5%
191 SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO
p= pronósticoLas proyecciones no incluyen el flujo de fondos de los aportes de las AFJPs
En millones de $2001 2002 2004 2007 2008p 2009p Presup.
2009ConsolidadoIngresos Consolidado 64.557 70.063 130.031 252.378 336.504 386.784Gasto Primario Consolidado 66.987 68.859 105.640 236.115 307.872 377.944Resultado Primario Consolidado -2.430 1.204 24.390 16.263 28.632 8.840
%PBI -0,9% 0,4% 5,4% 2,0% 2,7% 0,7%Intereses Consolidado 12.053 8.288 7.325 18.918 21.527 25.810Gasto Global Consolidado 79.040 77.148 112.965 255.033 329.399 403.754
var% a/a -2,4% 20,5% 39,7% 29,2% 22,6%Resultado Global Consolidado -14.483 -7.084 17.066 -2.655 7.105 -16.971
%PBI -5,4% -2,3% 3,8% -0,3% 0,7% -1,4%
NaciónIngresos Totales Nación 50.455 55.083 105.106 207.095 278.947 320.445 341.686
var% a/a 9,2% 36,1% 30,6% 34,7% 14,9% 14,9%Gasto Primario Nación 48.934 52.822 87.744 190.145 248.444 305.245 305.258
var% a/a 7,9% 28,0% 40,5% 30,7% 22,9% 14,8%Intereses Nación 9.631 6.811 5.704 16.468 18.756 22.900 25.408Gasto Global Nación 58.565 59.633 93.448 206.613 267.200 328.145 330.665
var% a/a 1,8% 23,9% 40,7% 29,3% 22,8% 15,0%Resultado Primario Nación 1.521 2.261 17.362 16.949 30.503 15.201 36.428
%PBI 0,6% 0,7% 3,9% 2,0% 2,9% 1,2% 3,3%Resultado Global Nación -8.110 -4.549 11.658 482 11.748 -7.700 11.021
%PBI -3,0% -1,5% 2,6% 0,1% 1,1% -0,6% 1,0%
ProvinciasResultado Primario Provincias -3.951 -1.057 7.029 -687 -1.871 -6.361Intereses Provincias 2.422 1.478 1.621 2.450 2.771 2.910Resultado Global Provincias -6.372 -2.535 5.408 -3.137 -4.642 -9.271
192 GASTO SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO
p= pronóstico
En millones de $ 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008p
Gasto Corriente Consolidado 76.417 74.452 84.904 101.961 127.238 158.471 217.861 280.930Remuneraciones 24.244 24.921 26.264 32.612 41.993 54.666 75.335 98.230Bienes y Servicios 5.744 5.905 7.815 9.704 12.498 13.840 19.032 24.816Intereses 12.053 8.288 8.691 7.325 12.159 13.848 18.918 21.527Seguridad Social 16.065 16.514 18.449 22.909 24.896 31.831 43.714 56.999Transferencias al Sector Privado 11.684 12.010 14.018 17.407 20.796 25.801 35.487 46.271Transferencias al Sector Externo 97 100 322 400 300 297 496 646Transferencia a universidades 1.558 1.601 1.853 2.301 2.800 3.855 5.254 6.850Transferencia a municipios 4.771 4.904 7.090 8.803 11.498 13.741 18.834 24.557Otras Transferencias 67 69 161 200 100 99 99 129Otros gastos corrientes 134 138 242 300 200 494 694 905
Gasto de Capital Consolidado 2.824 2.903 8.862 11.004 16.597 24.120 37.172 48.469Inversión Pública 2.239 2.302 6.203 7.703 13.098 19.672 30.431 39.680Inversión Financiera 389 400 2.256 2.801 2.700 2.175 3.271 4.265Otras Transferencias de Capital 195 200 403 500 800 2.274 3.469 4.524
Gasto Primario Consolidado 66.987 68.859 85.075 105.640 131.677 168.743 236.115 307.872
Gasto Global Consolidado 79.040 77.148 93.766 112.965 143.835 182.592 255.033 329.399
193 FISCAL – SECTOR PUBLICO NACIONAL
p= pronóstico
En millones de $ 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008p 2009p Presup. 2009
Algunos Ingresos ClavesTributarios 35.767 36.005 51.135 72.173 86.813 106.676 136.982 175.733 204.228 201.089Seguridad Social 8.044 8.183 9.668 12.671 16.327 23.603 35.331 49.223 60.434 68.160Comercio Exterior 1.593 6.287 11.440 13.440 16.112 19.730 27.468 45.796 45.199 60.288
Derechos de Exportación 52 5.022 9.212 10.272 12.323 14.712 20.450 36.760 35.483 49.444Aranceles a la Importación 1.541 1.266 2.228 3.168 3.789 5.019 7.018 9.036 9.715 10.844
Total 45.403 50.475 72.244 98.285 119.252 150.009 199.781 270.751 309.861 329.537var% 11,2% 43,1% 36,0% 21,3% 25,8% 33,2% 35,5% 14,4% 16,5%
Algunos Gastos ClavesSalarios 6.353 6.777 8.745 9.516 11.367 14.325 18.615 24.520 30.158 29.271
var% 6,7% 29,0% 8,8% 19,4% 26,0% 30,0% 31,7% 23,0% 17,7%Seguridad Social 16.617 16.535 19.464 22.877 24.905 32.190 50.461 65.779 90.830 81.542
var% -0,5% 17,7% 17,5% 8,9% 29,3% 56,8% 30,4% 38,1% 25,4%Subsidios 5.819 8.696 11.140 12.373 14.697 17.640 28.323 42.419 49.597 38.644
var% 49,4% 28,1% 11,1% 18,8% 20,0% 60,6% 49,8% 16,9% -8,9%Gasto de Capital 2.644 2.182 3.191 5.792 10.004 16.459 20.431 23.116 28.464 35.901
var% -17,5% 46,2% 81,5% 72,7% 64,5% 24,1% 13,1% 23,1% 27,3%
194 SALARIOS
p= pronóstico
2003 2004 2005 2006 2007 2008p 2009p
Salarios (var. % dic/dic)
Salario nominal 12,1 9,3 20,3 18,9 22,7 23,2 12,0 formal 15,8 11,0 26,0 19,4 20,0 23,0 14,0 informal 10,7 11,5 12,6 20,6 24,1 25,7 11,7 público 5,6 4,3 12,9 16,3 28,4 21,9 9,0
Salario real 8,1 3,0 7,1 8,2 -0,2 -0,6 -4,6 formal 11,7 4,6 12,1 8,7 -2,3 -0,8 -2,9 informal 6,8 5,1 0,2 9,8 1,0 1,4 -4,9 público 1,9 -1,7 0,5 5,9 4,5 -1,7 -7,2
Salario real (dic 01=100) 82,5 85,0 91,1 98,6 98,4 97,8 93,3 formal 92,6 96,9 108,7 118,2 115,5 114,6 111,2 informal 71,6 75,3 75,5 82,9 83,8 84,9 80,7 público 72,8 71,5 71,9 76,1 79,6 78,2 72,6
195 DESEMPLEO
Nota: las cifras en miles de personas empleadas de este cuadro se calculan a partir de la población urbana total del país informada por el Ministerio de Economía (2Q08=35.796.000). Sin embargo, la cantidad de empleados que informa el INDEC se calculan a partir de la población de los 31 aglomerados urbanos relevados en la Encuesta Permanente de Hogares (2Q08=24.374.000).
p= pronóstico
1Q 03 4Q 05 4Q 06 4Q 07 4Q 08p 4Q 09p
Social
Desempleo (prom., % PEA) s/PJJHD 26,6 12,7 10,1 9,4 11,1 13,7Desempleo (prom., % PEA) c/PJJHD 20,4 10,1 8,7 8,8 10,4 12,0Desempleados, en miles 4.082 2.026 1.637 1.544 1.853 2.308 Flujo a/a, en miles - -528 -388 -93 309 455Empleados, en miles 11.272 13.935 14.559 14.911 14.783 14.494 Flujo a/a, en miles - 713 624 352 -128 -288 Var. % 4Q/4Q - 5,4 4,5 2,4 -0,9 -2,0
196 POBREZA
Nota: las cifras en miles de personas de este cuadro se calculan a partir de la población urbana total del país informada por el Ministerio de Economía (2Q08=35.796.000). Sin embargo, la cantidad de pobres e indigentes que informa el INDEC se calculan a partir de la población de los 31 aglomerados urbanos relevados en la Encuesta Permanente de Hogares (2Q08=24.374.000).
p= pronóstico
oct-00 oct-01 oct-02 2S 06 2S 07 1S 08p 2S 08p 1S 09p 2S 09p
Social
Numero pobres, en miles 9.452 12.684 19.291 9.460 10.805 11.476 12.369 12.666 13.160Tasa de pobreza 28,9 38,3 57,5 26,9 30,3 32,3 35,2 36,0 37,5 Flujo anual en miles 832 3.231 6.607 -2.299 1.345 1.426 1.564 1.190 791 Var. % anual 6,6 25,5 52,1 -19,6 14,2 14,2 14,5 10,4 6,4
Numero indigentes, en miles 2.518 4.504 9.226 3.059 3.928 4.303 4.954 5.306 6.048Tasa de indigencia 7,7 13,6 27,5 8,7 11,0 12,1 14,1 15,1 17,6 Flujo anual en miles 355 1.985 4.722 -1.169 869 882 1.026 1.003 1.094 Var. % anual 14,1 78,8 104,8 -27,6 28,4 25,8 26,1 23,3 22,1
197
ANEXO ESTADISTICO
198 FISCAL
Fuente: Espert & Asociados en base a recaudación de AFIP y Subsecretaría de Ingresos Públicos, Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía
45.178oct-08
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000En
e-02
Abr
-02
Jul-0
2O
ct-0
2En
e-03
Abr
-03
Jul-0
3O
ct-0
3En
e-04
Abr
-04
Jul-0
4O
ct-0
4En
e-05
Abr
-05
Jul-0
5O
ct-0
5En
e-06
Abr
-06
Jul-0
6O
ct-0
6En
e-07
Abr
-07
Jul-0
7O
ct-0
7En
e-08
Abr
-08
Jul-0
8O
ct-0
8
Ingresos por derechos de exportación
199 CRECIMIENTO Y COMERCIO MUNDIAL
0
100
200
300
400
500
600
700
800
90019
80
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Indi
ce 1
980=
100
Crecimiento Real Mundo (3,4%)
Crec Volumen Comercio Mundial (6,0%)
Crec Comercio Mundial en USD (7,5%)
7,6
FUENTE: Elaboración propia con datos del FMI
200
1820-1870 2,7 0,91870-1913 5,6 2,11913-1950 3,0 1,81950-1973 3,8 4,91973-1991 0,8 3,01991-2008 3,6 3,71991-1999 4,0 3,12003-2008 8,0 4,61820-2008 3,4 2,31950-2008 2,8 4,01973-2008 2,2 3,4
Argentina MundoVar.% promedio PBI
CRECIMIENTO COMPARADO
FUENTE: elaboración propia en base a Maddison e INDEC.
201 CRECIMIENTO COMPARADO
FUENTE: elaboración propia en base a Maddison e INDEC.
1820-1870 1,9 0,41870-1913 2,8 0,81913-1950 2,1 0,91950-1973 1,6 1,91973-1991 1,3 1,71991-2008 1,1 1,41991-1999 1,2 1,42003-2008 1,0 1,11820-2008 2,1 1,01950-2008 1,4 1,71973-2008 1,3 1,6
MundoVar.% promedio Poblacion Argentina´
202
1820-1870 0,7 0,51870-1913 2,6 1,31913-1950 0,8 0,91950-1973 2,1 2,91973-1991 -0,5 1,31991-2008 2,6 2,31991-1999 2,8 1,62003-2008 7,3 3,51820-2008 1,3 1,31950-2008 1,3 2,21973-2008 0,8 1,8
Var.% promedio PBI per cápita Argentina Mundo
CRECIMIENTO COMPARADO
FUENTE: elaboración propia en base a Maddison e INDEC.
203 La distribución del ingreso (medida por el coeficiente de Gini) dejó de empeorar aunque no mejoró mucho
FUENTE: Encuesta Permanente de Hogares (EPH), INDEC, MECON
El coeficiente de Gini es un indicador de la desigualdad en la distribución del ingreso. Toma valores comprendidos entre 0 y 1: cuanto más cercano a 0, mejor es la distribución del ingreso
0,320
0,330
0,340
0,350
0,360
0,370
0,380
0,390
0,400
0,410
0,420
0,430
0,440
0,450
0,460
0,470
0,480
0,490
0,500
0,510
0,520
0,530
1974198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000m
ay-01oct-01m
ay-02oct-02m
ay-034Q
031Q
042Q
043Q
044Q
041Q
052Q
053Q
054Q
051Q
062Q
063Q
064Q
061Q
07
0,49
Hiperinflación 0,52Devaluación
La distribución promedio del ingreso dejó de empeorar y
logró una leve mejora, quebrando la tendencia de los últimos 30 años
0,490
204 DISTRIBUCION DEL INGRESOcociente 10% más rico/ 10% más pobre*
FUENTE: Encuesta Permanente de Hogares (EPH), INDEC, MECON
*De 1974 a octubre de 2000 corresponde a la población de GBA, a partir de mayo de 2001 corresponde a 31 aglomerados urbanos
7,5
9,5
11,5
13,5
15,5
17,5
19,5
21,5
23,5
25,5
27,5
29,5
31,5
33,5
1974198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000m
ay-01oct-01m
ay-02oct-02m
ay-034Q
031Q
042Q
043Q
044Q
041Q
052Q
053Q
054Q
051Q
062Q
063Q
064Q
061Q
07
Hiperinflación
23,1Oct 89
14,2May 92
26,9May 01
29,8May 02
24,2
28,41Q 07
Sin embargo no se logra disminuir la
brecha a pesar de que dejó de aumentar
205
41%2006
42%2001
25%1982
48%1974
15%1990
59%2006
58%2001
75%1982
52%1974
85%1990
10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
Asalariados Empresas + autónomos
FUENTE: elaboración propia en base a datos del INDEC.
DISTRIBUCION FUNCINAL DEL INGRESO
206
FUENTE: elaboración propia en base a datos del INDEC.
DISTRIBUCION FUNCINAL DEL INGRESO
44,7%
34,3%
37,1%
42,1% 41,3%
13,6%
21,6%
16,2%13,4%
43,1%
52,3%
33,7%
46,7% 45,1%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
55%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Asalariados Autónomos Empresas
207 TERMINOS DE INTERCAMBIO
FUENTE: elaboración propia en base a datos del INDEC.
143,11973
125,7
130,91950
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
1810
1814
1818
1822
1826
1830
1834
1838
1842
1846
1850
1854
1858
1862
1866
1870
1874
1878
1882
1886
1890
1894
1898
1902
1906
1910
1914
1918
1922
1926
1930
1934
1938
1942
1946
1950
1954
1958
1962
1966
1970
1974
1978
1982
1986
1990
1994
1998
2002
2006
P de
Exp
o, Im
po (1
993=
100)
30
45
60
75
90
105
120
135
150
165
T.I.
(199
3=10
0)
Precios Expo
Precios Impo
ITI
+19%(91-97)
+20%(02-07)
máximo previocon excepción de la 1ª crisis del petróleo
208 TERMINOS DE INTERCAMBIO
FUENTE: elaboración propia en base a INDEC.
171,52Q 2008
124,32Q 2008
138,02Q 2008
75,0
85,0
95,0
105,0
115,0
125,0
135,0
145,0
155,0
165,0
175,0
1 Q 1986
1 Q 1987
1 Q 1988
1 Q 1989
1 Q 1990
1 Q 1991
1 Q 1992
1 Q 1993
1 Q 1994
1 Q 1995
1 Q 1996
1 Q 1997
1 Q 1998
1 Q 1999
1 Q 2000
1 Q 2001
1 Q 2002
1 Q 2003
1 Q 2004
1 Q 2005
1 Q 2006
1 Q 2007
1Q 2008
P d
e E
xpo,
Impo
(199
3=10
0)
Precios de Expo
Precios de Impo
Términos de Intercambio
209 INVERSION-CONSTRUCCION
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UADE
3,19mar-08
1,63dic-01
2,93jun-08
3,17sep-063,06
jun-04
2,66ene-02
1,0
1,3
1,5
1,8
2,0
2,3
2,5
2,8
3,0
3,3
3,5en
e-91
ene-
92
ene-
93
ene-
94
ene-
95
ene-
96
ene-
97
ene-
98
ene-
99
ene-
00
ene-
01
ene-
02
ene-
03
ene-
04
ene-
05
ene-
06
ene-
07
ene-
08
prec
io/c
osto
Relación precio viviendas nuevas/costo construcción
79,7%
-7,6%
3,11 promedio
1,59promedio en los 90
210 INVERSION-CONSTRUCCION
-6,04jun-08
15,42ago-08
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50ab
r-03
jul-0
3
oct-0
3
ene-
04
abr-
04
jul-0
4
oct-0
4
ene-
05
abr-
05
jul-0
5
oct-0
5
ene-
06
abr-
06
jul-0
6
oct-0
6
ene-
07
abr-
07
jul-0
7
oct-0
7
ene-
08
abr-
08
jul-0
8
var %
a/a
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Plazo fijo convertidos en u$s
var % a/a precio viviendas nuevas/costo construcción
Tasa de interes de plazo fijo en $ convertidos a u$s (ejederecho)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UADE y BCRA
211 INVERSION-CONSTRUCCION
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UADE
49,2jun-08
110,5dic-01
66,2ene-02
2,1%jun-08
-36,7%ene-02
-44,2%dic-02
29,5%may-05
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120ju
l-94
ene-
95ju
l-95
ene-
96ju
l-96
ene-
97ju
l-97
ene-
98ju
l-98
ene-
99ju
l-99
ene-
00ju
l-00
ene-
01ju
l-01
ene-
02ju
l-02
ene-
03ju
l-03
ene-
04ju
l-04
ene-
05ju
l-05
ene-
06ju
l-06
ene-
07ju
l-07
ene-
08
Indi
ce (b
ase
1997
=100
)
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
var % a/a
Salarios nominales (CVS)/precio del m2
var a/a% (eje derecho)
101,1Promedio jul 1994-nov 2001
51,5 promedio enero 2002 a junio 2008