Retina CincoDías Fin de semana 29 y 30 de abril de 2017 EL PAÍS RETINA MADRID Pedir un taxi, hacer transfe- rencias bancarias, comprar cosas, estudiar una licen- ciatura, ver la televisión... In- ternet sirve para casi todo. Pero hay un terreno en el que todavía le falta mucho ca- mino por recorrer: nada menos que la democracia. Y eso que la gran virtud de la red es precisamente su ca- pacidad de conectar a las personas (y ayudarlas a or- ganizarse si así lo desean). La UE es muy conscien- te de ello. El Plan de Acción sobre Administración Elec- trónica de la UE 2016-2020 tiene como objetivo acelerar la transformación digital de la Administración de los Es- tados miembros. “La demo- cracia digital es vista en este informe como una vía de apoyo y refuerzo de la de- mocracia tradicional por medio de las tecnologías de la información y la comuni- cación”, lee un comunicado del Parlamente Europeo, en el que también se señala que algunos países, como Esto- nia, ya están experimentan- do con el voto digital. ¿Qué experiencias se están llevando a cabo en Es- paña al respecto? ¿Cómo se conjugan las nuevas tecno- logías con la democracia? Re- pasamos a continuación al- gunas de las iniciativas que han surgido en los últimos años para digitalizar la par- ticipación política. Presupuestos El Ayuntamiento de Madrid ha puesto en marcha este año una iniciativa pionera en la capital para que la ciu- dadanía se moje en los asuntos municipales. En fe- brero abrió una consulta para decidir, entre otras cuestiones, si ampliar o no las aceras de la Gran Vía o someter a escrutinio pro- puestas encaminadas para reducir costes elevadas desde el consistorio o por los mismos ciudadanos. Asimismo, los vecinos de determinados barrios, desde Barajas a Salaman- ca, tuvieron la oportunidad de pronunciarse sobre cuestiones que les afecta- ban directamente. El consistorio que diri- ge Manuela Carmena ha abierto otra consulta en su site Decide Madrid, en este caso sobre los presupuestos participativos 2017, para ele- gir los proyectos a los que se destinarán una parte de los fondos municipales. La vo- tación se abre el 15 de mayo, y para poder participar solo hace falta una conexión a in- ternet y estar empadronado en Madrid. Conexión con la ciudadanía Si a algo ha contribuido la corrupción galopante que ha aflorado en los últimos años ha sido a romper la de- safección entre la ciudada- nía y la política. Algunos emprendedoresespañoles se han propuesto tender puentes para que la relación entre representantes y elec- torado no naufrague (del todo). Eneko Agirre y Oier Aranzábal lanzaron el por- tal Osoigo.com en 2015 y, hasta la fecha, cuenta con 630 políticos. Cristina Ci- fuentes (PP), Joan Tardà (ERC) o Íñigo Urkullu (PNV) son algunos de los más co- nocidos. El funcionamiento de la plataforma es sencillo. Los interesados en saber qué hacen sus diputados, sena- dores o concejales entran en la web y lanzan una pregun- ta a alguno de los políticos inscritos. El resto de usua- rios apoya o no la pregunta, y en cuanto reúne cierto nú- mero de vistos buenos, el re- presentante público recibe la notificación que debe res- ponder. Cristina Cifuentes, por ejemplo, respondió la se- mana pasada a un ciudada- no que le preguntaba que cómo pensaba lograr “que el PP se convierta en el Partido Peronista de Madrid”. En su respuesta de 697 caracteres (deben ser cortas por nece- sidad), la presidenta de la Co- munidad de Madrid res- pondía que “el Partido Po- pular de la Comunidad de Madrid sea un partido total- mente limpio y honesto, su- jeto a un estricto código ético”. El Linkedin de los políticos El portal Kuorum.org ha in- corporado las herramien- tas para la gestión de la re- lación con los clientes (CRM, por sus siglas en inglés) a la vida política, donde el reto de la comunicación es esen- cialmente el mismo: llegar al público objetivo. Para participar de él, los repre- sentantes públicos deben abrirse un perfil, una espe- cie de Linkedin del servidor público, desde el que colgar los proyectos en los que se esté trabajando. Sus segui- dores solo tienen que en- trar en la página para ver en qué ocupan el tiempo y, si así lo quieren, hablar con ellos. ¿Y qué hay del voto? Estonia. Pocos países se han atrevido a hacer del canal digital una forma más de votar. Entre otras cosas porque, además de requerir que el Estado cuente con unas infraes- tructuras vanguardistas, exige tremendas medidas de seguridad. Estonia es pionero en esta materia. Manipulación. Holanda, Francia y Alemania cele- bran o han celebrado elec- ciones este año en un con- texto de preocupación por la posible manipulación de la opinión pública a través de internet y el pirateo informático de los votos. El Gobierno holan- dés decidió modificar su sistema de recuento de votos para las elecciones generales del 15 de marzo y sustituir el sistema par- cialmente electrónico por uno manual. Lo mismo ha ocurrido en Francia. Nuevos requisitos para la ayuda de los 426 euros a los desempleados cincodias.elpais.com El ruido, el enemigo sigiloso de 12 millones de españoles elpais.com La clave de las ciudades inteligentes no está en la tecnología retina.elpais.com Tres herramientas para digitalizar (un poco) la democracia Internet abre un mundo de posibilidades en términos de participación Muchos políticos ya recurren a la red para conectar con el ciudadano GETTY IMAGES Más en retina.elpais.com Fin de semana 29 y 30 de abril de 2017 / Año XL / Número 11.299 EDICIÓN ESPECIAL DEIA Euskadi potencia en Hannover su papel en la ‘Industria 4.0’ —P20 Y 21 Nadal pide restar poder a la CNMC por ser un órgano “no democrático” —P14 24 horas en la piel de un bróker —P8-11 / EE UU. Los gigantes Apple, Microsoft, Google y Oracle abren los brazos a Trump / Inversión. Todas las alternativas a los depósitos clásicos para arañar rentabilidad —P10-13 El Ibex lidera las alzas en Europa por el tirón de la banca / Mercado. La Bolsa sube el 15% en el año tras sumar el 2,4% en abril / Resultados. Los cinco grandes bancos ganan el 28% más hasta marzo / Estrategia. Los planes de futuro de CaixaBank, Bankia y Sabadel l —P11 y 16-19. Editorial en P4 CincoDías FIN DE SEMANA. — A fondo Trump, Laffer y las ilusiones fiscales Por Jaume Viñas —P3 El castigo invisible a las empresas por la corrupción Por Raquel Díaz Guijarro —P5
Transcript
RetinaCincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017
EL PAÍS RETINAMADRID
Pedir un taxi, hacer transfe-rencias bancarias, comprarcosas, estudiar una licen-ciatura,verlatelevisión... In-ternet sirve para casi todo.Perohayunterrenoenelquetodavía le falta mucho ca-mino por recorrer: nadamenos que la democracia. Yeso que la gran virtud de lared es precisamente su ca-pacidad de conectar a laspersonas (y ayudarlas a or-ganizarse si así lo desean).
La UE es muy conscien-te de ello. El Plan de Acciónsobre Administración Elec-trónica de la UE 2016-2020tienecomoobjetivoacelerarla transformación digital dela Administración de los Es-tados miembros. “La demo-cracia digital es vista en esteinforme como una vía deapoyo y refuerzo de la de-mocracia tradicional pormedio de las tecnologías dela información y la comuni-cación”, lee un comunicadodel Parlamente Europeo, en
elquetambiénseseñalaquealgunos países, como Esto-nia, ya están experimentan-do con el voto digital.
¿Qué experiencias seestán llevando a cabo en Es-paña al respecto? ¿Cómo seconjugan las nuevas tecno-logíasconlademocracia?Re-pasamos a continuación al-gunas de las iniciativas quehan surgido en los últimosaños para digitalizar la par-ticipación política.
PresupuestosEl Ayuntamiento de Madridha puesto en marcha esteaño una iniciativa pioneraen la capital para que la ciu-dadanía se moje en losasuntos municipales. En fe-brero abrió una consultapara decidir, entre otrascuestiones, si ampliar o nolas aceras de la Gran Vía osometer a escrutinio pro-puestas encaminadas parareducir costes elevadasdesde el consistorio o porlos mismos ciudadanos.Asimismo, los vecinos dedeterminados barrios,
desde Barajas a Salaman-ca, tuvieron la oportunidadde pronunciarse sobrecuestiones que les afecta-ban directamente.
El consistorio que diri-ge Manuela Carmena haabierto otra consulta en susite Decide Madrid, en estecaso sobre los presupuestosparticipativos 2017, para ele-gir los proyectos a los que sedestinarán una parte de losfondos municipales. La vo-tación se abre el 15 de mayo,y para poder participar solohace falta una conexión a in-ternet y estar empadronadoen Madrid.
ConexiónconlaciudadaníaSi a algo ha contribuido lacorrupción galopante queha aflorado en los últimosaños ha sido a romper la de-safección entre la ciudada-nía y la política. Algunosemprendedores españolesse han propuesto tenderpuentes para que la relaciónentre representantes y elec-torado no naufrague (deltodo). Eneko Agirre y Oier
Aranzábal lanzaron el por-tal Osoigo.com en 2015 y,hasta la fecha, cuenta con630 políticos. Cristina Ci-fuentes (PP), Joan Tardà(ERC) o Íñigo Urkullu (PNV)son algunos de los más co-nocidos.
El funcionamiento de laplataforma es sencillo. Losinteresados en saber quéhacen sus diputados, sena-dores o concejales entran enla web y lanzan una pregun-ta a alguno de los políticosinscritos. El resto de usua-rios apoya o no la pregunta,y en cuanto reúne cierto nú-mero de vistos buenos, el re-presentante público recibela notificación que debe res-ponder. Cristina Cifuentes,porejemplo,respondiólase-mana pasada a un ciudada-no que le preguntaba quecómo pensaba lograr “que elPP se convierta en el PartidoPeronista de Madrid”. En surespuesta de 697 caracteres(deben ser cortas por nece-sidad),lapresidentadelaCo-munidad de Madrid res-pondía que “el Partido Po-
pular de la Comunidad deMadrid sea un partido total-mente limpio y honesto, su-jeto a un estricto códigoético”.
El Linkedin de los políticosEl portal Kuorum.org ha in-corporado las herramien-tas para la gestión de la re-lación con los clientes (CRM,por sus siglas en inglés) a lavida política, donde el retode la comunicación es esen-cialmente el mismo: llegaral público objetivo. Paraparticipar de él, los repre-sentantes públicos debenabrirse un perfil, una espe-cie de Linkedin del servidorpúblico, desde el que colgarlos proyectos en los que seesté trabajando. Sus segui-dores solo tienen que en-trar en la página para ver enqué ocupan el tiempo y, siasí lo quieren, hablar conellos.
¿Y qué haydel voto?
� Estonia. Pocos países sehan atrevido a hacer delcanal digital una formamás de votar. Entre otrascosas porque, además derequerir que el Estadocuente con unas infraes-tructuras vanguardistas,exige tremendas medidasde seguridad. Estonia espionero en esta materia.
� Manipulación. Holanda,Francia y Alemania cele-bran o han celebrado elec-ciones este año en un con-texto de preocupación porla posible manipulaciónde la opinión pública através de internet y elpirateo informático de losvotos. El Gobierno holan-dés decidió modificar susistema de recuento devotos para las eleccionesgenerales del 15 de marzoy sustituir el sistema par-cialmente electrónico poruno manual. Lo mismo haocurrido en Francia.
Nuevos requisitospara la ayuda delos 426 euros a losdesempleadoscincodias.elpais.com
El ruido, el enemigosigiloso de 12millones deespañoleselpais.com
La clavede las ciudadesinteligentes no estáen la tecnologíaretina.elpais.com
Tres herramientaspara digitalizar (un poco)la democracia
Internet abre unmundo deposibilidades entérminos departicipación
Fin de semana 29 y 30 de abril de 2017 / Año XL / Número 11.299 1,60€Fin de semana 29 y 30 de abril de 2017 / Año XL / Número 11.299 EDICIÓN ESPECIAL DEIA
Euskadi potenciaen Hannover supapel en la‘Industria 4.0’—P20 Y 21
Nadal pide restarpoder a la CNMCpor ser un órgano“no democrático”—P14
24 horas en lapiel de un bróker —P8-11
/ EE UU. Los gigantes Apple, Microsoft, Google y Oracle abren losbrazos a Trump / Inversión. Todas las alternativas a los depósitosclásicos para arañar rentabilidad —P10-13
El Ibex lidera lasalzas en Europa porel tirón de la banca/ Mercado. La Bolsa sube el 15% en el año tras sumar el2,4% en abril / Resultados. Los cinco grandes bancosganan el 28% más hasta marzo / Estrategia. Los planes defuturo de CaixaBank, Bankia y Sabadell —P11 y 16-19. Editorial en P4
CincoDíasFIN DE SEMANA.—
A fondoTrump, Laffer y lasilusiones fiscalesPor Jaume Viñas —P3
El castigo invisible a lasempresas por la corrupciónPor Raquel Díaz Guijarro —P5
2 3CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017 Directivos / Estilo de vida
PABLO SEMPEREMADRID
Cuando en 1989cayó el Muro deBerlín, antici-pándose a lacaída definitivados años des-pués del bloquesocialista enca-bezado por laUnión Soviética,
el polo capitalista se quedó sin su razónde ser: la competencia. El sistema que abra-zaba el libre mercado y la intervención mí-nima del Estado se quedó sin su principalcompetidor, sin un rival contra el que lu-char por la hegemonía mundial. Y ahí entróen crisis, dando paso pocos años despuésal liberalismo más voraz, a la mayor crisisfinanciera de las últimas décadas y a un re-chazo en auge hacia la globalización. Paralas empresas y agentes económicos pareceuna obligación, por lo tanto, repensar el sis-tema, buscar alternativas, profundizar enlos mecanismos y estructuras de poder yredefinir todos los parámetros de la so-ciedad. Una de las opciones pasa por abra-zar ideologías tradicionales. Otra, por cons-truir un nuevo sistema, una prolongacióndel capitalismo y humanizar las estructu-ras económicas actuales, si es que esto esposible. Sobre la Crisis y reinvención delcapitalismo se disertó esta semana en Hoyes Marketing, organizado por la escuelade negocios ESIC, y en una conversaciónque diferentes expertos mantuvieron conCincoDías.
“Son cuatro las fuerzas que propulsanla reinvención del capitalismo: la globaliza-ción, las multinacionales, la tecnología y elconocimiento. Ninguna de ellas es mayorque otra, es su interacción la que impulsa latransformación y da paso a lo que yo llamocapitalismo global interactivo”, explicó elexperto en internacionalización de empre-sasyprofesordeESIC,RamónCasilda.Todasestas palancas convergen entre sí, dandopie a una fase posterior del capitalismo, enel que el sistema comienza a ser cuestio-nado. “Es algo que vemos con el auge del pro-teccionismo, los nacionalismos o el Ameri-ca first”, prosiguió Manuel Ausaverri, di-rector de estrategia e innovación y direc-
tor del gabinete de presidencia de Indra.Pero cuando se habla de revertir esta si-tuación, añadió, hay una tendencia de año-ranza hacia el pasado, endulzándolo. “Mu-chos de los votantes tienden a idealizar elpasado industrial del cinturón de óxido es-tadounidense o de las grandes fábricas bri-tánicas. Y aunque esto es un error, no po-demos ignorar ese sentimiento”, recalcó.Para poder analizar estos movimientos hayque tener presente todos los detalles quelos condicionan.
Por esa razón, dando por sentado que elsistema actual está inmerso en un profun-do cambio, “la pregunta que tenemos quehacernos es qué puede pasar después delcapitalismo”, lanzó Ricardo García, directorde banca de empresas y negocio agroali-mentario del Grupo Cooperativo Cajamar,quien recordó un dato significativo: “En di-ciembre del pasado año, la Universidad deHarvard preguntó a universitarios de EE UUqué podía haber después del capitalismo, yel 51% de la muestra dijo no creer en el sis-tema. Esto es algo preocupante”, sentenció.A su juicio, el ideal que durante la GuerraFría se asoció a un estilo de vida, al sueñoamericano, hoy es asociado por muchosjóvenes a la crisis financiera. “Y es que el ca-pitalismo ha generado muchas cosas bue-nas, pero también malas. Que fomenta la de-sigualdad, es cierto; que no hay una distri-bución homogénea de la renta, es cierto; queel 1% de la población aglutina el 90% de lariqueza es un dato contrastado que nos debehacer pensar”, desarrolló. Por eso se vuelvetrascendental abrir el debate para dilucidarsi hay algún modelo alternativo al capita-lismo. “¿Hay solución? Debe haberla, peromirando más allá de lo económico, y ha-ciendo un balance con lo social y lo me-dioambiental”.
El factor ecológico es, precisamente, otrade estas fuerzas que Ramón Casilda tilda detransformadoras. “El capitalismo ha estadotradicionalmente de espaldas a la ecología,por eso es necesario un resurgir de todas lasfuerzas que históricamente han estado tra-bajandoporelcambio,comoelClubdeRoma”.En este tema, la voz de Gonzalo Sáenz deMiera, director de cambio climático deIberdrola, es una voz autorizada: “El siste-ma energético actual, basado en los com-bustibles fósiles, ha sido el motor de desa-rrollo económico de los últimos 200 años,mejorando el índice de desarrollo humano.Sin embargo, se ha convertido también enuno de los retos más importantes de la hu-manidad: el cambio climático y la calidad delaire, ambos con un impacto multimillona-rio”.Lasoluciónaestosdesafíospasaenpartepor la reinvención del sistema energético,basado en dos vectores que Sáenz de Mieracalificó como imprescindibles: el ahorro y laeficiencia, cambiando los hábitos de consu-mo, y la sustitución de los combustibles fó-siles por las energías renovables. Aunquepara ello, matizó, son necesarias políticas deexigencia de cumplimiento hacia las em-presas y una reinvención total del modeloproductivo.
“Yo no diría que el capitalismo es el res-ponsable del cambio climático. El proble-ma ha sido de mercado, porque no se hanincluido los costes y consecuencias del CO2,ha faltado información... Pero es viableun cambio de sistema medioambiental den-tro del capitalismo”, continuó Manuel Au-saverri, de Indra. En todos estos puntos,cobra fuerza el papel del Estado y de lasinstituciones, pero la gran traba es que “esteahora mismo es mucho menos soberanoque antes, porque la mayoría de los pro-blemas y desafíos son a gran escala, y la ca-pacidad de intervención de los países porsí mismos es mínima”, puntualizó el coor-dinador de la Oficina de Proyectos del RealInstituto Elcano, Francisco Andrés.
En esta transformación del sistema, porlo tanto, el Estado debe reivindicarse comoagente principal. “Puede ser un actor fun-damental en esa redefinición del capita-lismo, por ejemplo, erigiéndose como im-pulsor de la inversión en I+D, ya que porregla general, a las empresas nos cuestamucho llevar a cabo esas inversiones de lasque no sabemos con seguridad qué retor-no vamos a tener”, reconoció Ausaverri.A esto se le suma que, a día de hoy, “granparte de los abusos y déficit que se le acha-can al capitalismo están relacionados conuna mala gestión de las administracionesy una falta de vigilancia y control”, apuntó.Por esa razón, debe tomar la delantera enesta redefinición del capitalismo, “y ha-cerse fuerte, por ejemplo, en los sistemasde regulación, como ha hecho con los fa-mosos impuestos a los robots”, recomen-dó Francisco Andrés.
A colación de esta idea, el directivo deIndra reconoció que es cierto que la tec-nología ha demostrado tener capacidad su-ficiente par poder amenazar el statu quo,y sustituir puestos de trabajo, trastocar di-ferentes sectores... “Se estima que la tec-nología va a amenazar a cerca del 60% delos empleos, pero ¿significa esto que el ca-pitalismo destruye empleos? No, simple-mente los cambia, transformándolos y me-jorándolos. Por eso, en esa humanizacióndel capitalismo, también es necesario hu-manizar a la propia tecnología. Puedes serun convencido del libre mercado sin dejarde dar importancia al papel de la admi-nistración”, recordó Ausaverri.
Toda esta transformación debe ir di-rigida, recordaron los expertos, hacia el ob-jetivo de no perder nunca de vista el factorhumano, y que dentro de los retos de la glo-balización, “como arma de legitimación, laspersonas estén en el centro”, recordó Fran-cisco Andrés. Y este camino debe abor-darse, incidió Ramón Casilda, no solo porel factor social, sino también por la pro-pia economía: “Yo soy un gran convenci-do de que la economía de mercado hace ungran negocio redistribuyendo la renta, por-que a mayor reparto de la riqueza mayordemanda, mayor consumo, más seguridady más equilibrio”. “¿Es posible humanizarel capitalismo? No nos queda otra”, afirmóRicardo García, de Cajamar.
Se estima que uno de cadatres niños, fundamental-mente a los cuatro años,tiene miedo a la oscuridady al momento de irse a lacama. Por eso, la empresaespecializada en tecnolo-gía aplicada a sistemas dedescanso NGlife lanza ensu línea infantil la innova-ción Monsters Off. En ella,
una luz en la cama se en-ciende a través de unaapp cuando el niño se va adormir y se apaga cuandoel colchón detecta que elpequeño ya está descan-sando. Además, si los sen-sores inteligentes entien-den que el niño se ha des-pertado asustado, la luz seenciende automáticamen-te. El precio de este equi-po de descanso es de 1.450euros.
El capitalismo tienecosas buenas y malas.Que el 1% de lapoblación aglutine el90% de la riqueza es undato contrastado quenos debe hacer pensar
RICARDO GARCÍA, DIRECTOR DE BANCADE EMPRESAS Y NEGOCIO AGROALIMENTARIOEN GRUPO CAJAMAR
2 A Fondo / El Foco / Editorial / Breakingviews
Perspectivas/29deabril
CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017
La solución de compromiso parala planta de PSA en Madrid nodespeja todas las incógnitas
El PNV flirtea conRajoy y le facilitarásuperar el primertrámite de losPresupuestos
1 2La CNMV atarácorto al accionistaque no revele susparticipacionessignificativas
3Maza asegura quelos españoles debenestar orgullosos dela calidad de susmagistrados
4A diferencia delteletrabajo, el‘smart working’ dauna mayor libertadpara los empleados
5La empresa dice que no es recorte de empleos, y de hechono lo es, aunque sí de horas de trabajo. El ERTE de la plan-ta de PSA en Villaverde (Madrid) eliminará un turno de casila mitad de sus 1.100 empleados hasta 2020, a la esperade que se instale una plataforma de producción para unnuevo modelo, que incluirá una versión 100% eléctrica.
El plan también incluye incentivos para salidas vo-luntarias de trabajadores. Es una solución de compro-miso que pretende dar viabilidad a la planta para los pró-ximos diez años, pero habrá que ver cómo se termina apli-cando. La situación de la fábrica es una excepción en elpositivo panorama de producción en España. El últimoejemplo, la planta de Seat en Martorell, que ya fabrica elnuevo modelo Arona.
El PNV ha anunciado que fi-nalmentenopresentaráunaenmienda a los presupues-tosdeRajoy,peseaqueeljue-ves aseguraba que lo haríaporque no estaba cerca nin-gún tipo de acuerdo. La for-mación vasca da este apoyotras haber conseguido algu-nosbeneficiosparaEuskadi.¿Qué concesiones habráhechoelPPparahacerseconesteaval,determinanteparaasegurar más de la mitad dela legislatura al Gobierno?¿Qué hay del cupo?
PresupuestosAprovechandolareformahi-potecaria, que el Gobiernode Rajoy ultima tras los rei-terados tirones de orejas dela jurisprudencia comunita-ria, España reformará tam-bién cuestiones importan-tes en el texto de la Ley deMercado de Valores paraadaptar la norma a la direc-tiva sobre transparencia. Laley incluirá, por ejemplo, unapartadoporelquelaCNMVpodríasuspenderelderechoa voto de determinados ac-cionistas si no comunican laadquisición de participacio-nes significativas en unacotizada.
Pese a ello, España ten-dráqueacudiralTribunaldeJusticia de la UE por el retra-so de más de un año en la re-forma dela Ley Hipotecaria.No irá sola: la acompañaránPortugal, Chipre y Luxem-burgo. Todos podrían afron-tarsancionesmonetariaspornohaberprotegidodeformaadecuada a los clientes ban-carios en sus países.
Mercados
Cadena de montaje en la fábrica de PSA en Villaverde(Madrid).
El portavoz del PNV en elCongreso, Aitor Esteban.EFE
PABLO MONGE
En España, el teletrabajo nohacaladodemasiado:sololoejerce un 8% de los trabaja-doresyloofreceun13%delascompañías. Una nueva ten-denciaestáahoraenelaireyalgunos profesionales espe-ran que funcione, por el be-neficio que traerá a amboslados: el smart working. Laempresa deja al empleadoelegir desde dónde trabajasegún las necesidades de sutarea.Unalibertadquealgu-nostrabajadoresvaloranmásque una subida salarial.
JOSÉ MANUEL MAZA,FISCAL GENERAL DEL ESTADO,EN UNA ENTREVISTA CON CINCODÍAS
CincoDíasDepósito legal: M-7603-1978. Difusión controlada.Edita Estructura, Grupo de Estudios Económicos
Director Ricardo de QuerolAdjunto al Director José Antonio VegaSubdirector Juan José MorodoJefes de redacción Fernando Sanz y Nuño RodrigoÁreas Cecilia Castelló (Mesa digital), Bernardo Díaz (Compañías),Laura Salces (Mercados/Mi dinero), Natalia Sanmartin (Perspectivas),Paz Álvarez (Fortuna), Rafaela Perea (Diseño), Ángeles Gonzalo (Banca),Nuria Salobral (Fin de semana), Begoña Barba (Suplementos),Bernardo de Miguel (Europa)Retina Guillermo Vega
Director Gerente José Luis Gómez MosqueraOperaciones Loreto Moreno Comercial Alberto Alcantarilla
DistribuciónAsip-Aie: MadridValentín Beato, 44. 28037. Tel.: 913 378 200. Fax: 913 270 484Atención al cliente. 902 996 505Suscripciones: [email protected]ías no se responsabiliza de las opiniones vertidas por sus colabora-dores.
/Lasemana
2 2 Directivos / Estilo de vida
FortunaCincoDías
Fin de semana 29 y 30 de abril de 2017
EL CAPITALISMO,ANTE EL DESAFÍODE HUMANIZARSE
De izquierda a derecha, Ricardo García, director de banca de empresas y negocio alimentario de Cajamar; Francisco Andrés, coordinador de la Oficina de Proyectos del RealInstituto Elcano; Ramón Casilda, profesor de ESIC; Gonzalo Sáenz de Miera, director de cambio climático de Iberdrola, y Manuel Ausaverri, director del gabinete de presi-dencia y director de estrategia e innovación en Indra.
3CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017 Perspectivas
Trump, Laffer ylas ilusiones fiscalesLa Casa Blanca minimiza el efectopresupuestario de la rebaja tributaria
A Fondo
B uena parte deléxito del econo-mista ArthurLaffer(Ohio,1947)
sedebeaquesutesisessen-cilla, intuitiva y fácil de asi-milar. Su famosa curva –lacurva de Laffer– refleja queexiste un punto óptimo depresión fiscal y que, supera-do ese nivel, un incrementotributario no genera más in-gresos, sino que se traduceenunamenoractividadyunacaída de recaudación. Y, ensentidocontrario,Laffersos-tienequeesposibleelevarlarecaudación reduciendo losimpuestos. En los dos extre-mosdelacurva,conunapre-sión fiscal del 0% y del 100%,elEstadonoingresanada.LasideasdeLaffernosontanre-volucionarias. Ya en el sigloXIV,eleconomistaIbnJaldúnadvirtió que un incrementode los impuestos podía de-sincentivar la actividad eco-nómica y mermar la recau-dación de impuestos.
Sinembargo,Laffertuvoelaciertodedibujarestaideaen su famosa curva y con-vertirse en el gurú económi-co de Ronald Reagan. Desdeentonces, su nombre se em-puñacomounarmaentrelospartidarios de reducir elpapel del Estado. Y se sueledarporhechoquecualquierrebaja fiscal es intrínseca-mentepositivaycapazdege-nerar mayor actividad.
“Si quitas dinero a losricos y se lo das a los pobresgenerarás muchos pobres yno habrá gente rica”, dijoLafferaesteperiódicoenunaentrevistaenlaquetambiénpropuso prender fuego a laUnión Europea. Con un dis-curso más cercano al de unshowman que al de un aca-démico, no resulta extrañoque sus tesis hayan seduci-do a Donald Trump. La re-forma fiscal que el Gobier-no estadounidense anuncióestasemanacontemplaunadrásticarebajadeimpuestosdirectoscomoelIRPFoelim-
puestosobresociedades.LaCasaBlanca regresaaLaffery asegura que ello no se tra-duciráenmásdéficitporquela reducción tributaria ge-nerará un círculo virtuosoqueelevarálaactividadeco-nómica y, a su vez, aumen-tarálosingresostributarios.
Nadie duda de que unarebaja fiscal puede tener unefecto positivo sobre la eco-nomía. Sin embargo, lacuestión es si el efecto mul-tiplicador generado por unareducción tributaria tandrástica como la que pro-pone Trump puede llegar aser neutral en términos pre-supuestarios, como sugirióSteve Mnuchin, secretariodel Tesoro de EstadosUnidos.
El Gobierno de Trumppropone una histórica reba-ja del impuesto sobre socie-dades,quepasaríadel35%al15%. Una reducción de 20puntos de golpe es algo ex-traordinario y supondría unhito. Según los propios cál-culosdelGobiernodeTrump,el impacto estático de la me-dida, es decir, sin tener encuentaelefectosobreelcre-cimiento,supondríaunapér-didaderecaudacióndeunosdosbillonesenlapróximadé-cada.Sinembargo,elTesoroestadounidense confía enquetalmedidafomentaríaelcrecimiento empresarialhastaresultarprácticamen-te neutral.
Es poco creíble. De lamisma manera que la iz-quierda europea peca mu-chas veces por exagerar losbeneficiosos efectos del in-cremento del gasto públi-co, la derecha que repre-senta Donald Trump man-tiene un confianza excesi-va –y no respaldada en ci-fras– sobre el impacto po-sitivo de una rebaja fiscalque, aseguran, no generarámás déficit público.
La reforma fiscal deTrump carece de momentode un estudio riguroso en el
que sustentarse. Su pro-puesta, lanzada el pasadomiércoles, se limitó a publi-citarlaslíneasgeneralesquecabían en una página deWord.
EconomistascitadosporNew York Times ya han aler-tado de que el plan fiscal deTrump puede provocar unagujeropresupuestariorele-vante.Precisamenteporestemotivo, cabe esperar que lareforma fiscal sufra modifi-caciones de calado duranteel trámite legislativo. Dehecho,enlasfilasrepublica-nas también existe receloante el proyecto del presi-dente. No es que los republi-canos rechacen bajarlos im-puestos,sinoquequierenha-cerlo de forma más gradualy con mayor cautela.
La idea de que es facti-ble bajar los impuestos y,al mismo tiempo, no sufriruna merma recaudatoria o,incluso, subir la recauda-ción, también tiene un aludde defensores a este lado delAtlántico. Uno de ellos es,o era, el actual ministro deHacienda, Cristóbal Mon-toro. Durante la etapa deJosé Luis Rodríguez Zapa-tero, se opuso a las subidasfiscales de este y defendióque una rebaja fiscal gene-raría recursos públicos ymejoraría las cuentas pú-blicas.
Una vez en el Gobiernode Mariano Rajoy, Monto-ro se olvidó de las recetas deLaffer y combatió el abul-tado déficit con la mayor su-bida fiscal en democracia.Posteriormente, con la me-jora de las cuentas públicasy la proximidad de las elec-ciones, desandó el caminoe impulsó una drástica re-baja fiscal en el IRPF y el im-puesto sobre sociedades. Laexperiencia española re-ciente es clara. Cuando seaumentaron los impuestos,la recaudación subió y cuan-do se bajaron, cayó. La tesisde Laffer no se cumplió.
Elproteccionismohasidoelprincipaltemorquehage-nerado Trump en el ámbitoeconómico en sus primeros100 días. Ahora, su plan fis-cal, unido a su intención deincrementar el gasto military la inversión pública en in-fraestructuras,amenazaconincrementar el déficit y ladeuda pública. Y ello gene-rainquietudtantoenlasfilasdemócratas como en las re-publicanas.
Desde la óptica europea,Estados Unidos es un paíscon un bajo nivel de gasto eingresos públicos. La princi-pal potencia del mundo re-cauda en impuestos el equi-valente al 33,5% del PIB. SoloMéxicoeIrlandaregistranci-fras inferiores en la OCDE.España, por ejemplo, ingre-
só el año pasado el 38,6% delPIB y la media de la OCDE al-canza el 42%. Lidera el ran-kingFrancia,conunapresiónfiscalsuperioral50%,unpor-centaje que sería inadmisi-bleparalosestándaresame-ricanos. El gasto público enEstados Unidos se sitúa enel37,7%delPIBfrenteal46,6%de la UE.
A pesar de que EstadosUnidosmantieneuntipono-minal en el impuesto sobresociedadesmuyelevado,del35%, su recaudación es rela-tivamente baja. En 2015, eltributoque gravalosbenefi-cios empresariales aportó alas arcas estadounidensesun 2,2% del PIB. En la UniónEuropea, con un gravamenmedio del 22,5%, la recauda-ción se sitúa por encima del
2,5%. España, por ejemplo,mantiene hoy un gravamendel 25% e ingresa en torno al2,4%delPIB.EstadosUnidostiene margen para ganar eneficiencia. La Casa Blancaprevé fijar un gravamen re-ducido –en torno al 10%–para incentivar que las em-presasamericanasrepatríeneldineroquetienenenelex-terior. Está por ver si Trumpserá capaz de atraer el in-menso capital que las em-presas americanas mantie-nen en todo el mundo.
La imprevisibilidad deldirigente estadounidense ysu defensa de las políticasproteccionistas no son lamejor carta de presentaciónpara convencer a las mul-tinacionales de repatriar susdividendos.
La izquierdaeuropea sueleexagerar el efectomultiplicador deelevar el gastopúblico; la derechaen EE UU confíaen exceso en elretorno que generauna rebaja fiscalsobre las arcaspúblicas
JAUME VIÑAS
El presidente de EE UU, Donald Trump. REUTERS
2 1CincoDíasSábado 29 de abril de 2017CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017 CompañíasCapital / Compañías
estapa de declive.En 2015, las operaciones
de venta a ese mercado al-canzaron un volumen de3.200 millones, según datosdel Instituto Vasco de Esta-dística (Eustat).
La mayoría de las ex-portaciones de productosMade in Euskadi tienen quever con los componentes deautomoción y los bienes deequipo relacionados con laenergía. También destacanla expedición de plásticos,caucho y vidrio, entre otrossectores.
En Euskadi están insta-ladas 66 empresas alema-nas. Los directivos de variasde ellas, como Schaeffler yPMG Holding, participaronactivamente en los actos or-ganizadosenelstanddelGo-bierno vasco en Hannover.
En el sentido contrario,104 compañías de Euskaditienen negocios en el paísgermano. Destacan las in-versiones de la citada Ges-tamp y de CIE, sin olvidar aIberdrola, que este año pon-drá en marcha un parque deeólica marina en aguas delMar Báltico.
Tapia y su equipo tam-bién exhibieron en Hanno-ver la iniciativa Bind 4.0, queimpulsa los proyectos destart ups relacionados conla Industria 4.0. Tras su pri-mera edición, a la que se pre-sentaron 257 propuestas de41 países, Bind 4.0 ha apa-
drinado 18 planes de 13pymes. Dos de ellas son ala-vesas, otras tres tienen susede en Bizkaia y dos másoperan desde Gipuzkoa.Todas recibirán ayudas paramaterializar sus desarrollospropios, relacionados con elinternet de las cosas, la rea-lidad virtual y la impresiónaditiva.
Bind 4.0 está apoyado nosolo por el Gobierno vascosino también por una seriede empresas de Euskadi,como las ya citadas con in-versiones en Alemania, y alas que hay que añadir la co-operativa Danobat. Otrasque respaldan este progra-ma son Euskaltel, CAF, ITPy Petronor.
La próxima reunión acuenta de Bind 4.0 está fi-jada para el 5 de mayo. Eneste caso, la cita será en elEdificio Central del ParqueTecnológico de Álava.
Arantza Tapia celebróvarios encuentros en Han-nover con autoridades ger-manas. Uno de ellos con IlseAigner, Ministra de Econo-mía y Medios de Comunica-ción y Energía y Tecnologíadel Estado Federado de Ba-viera.
Lareuniónsirvióparare-pasar los trabajos conjuntosrealizados por Euskadi y Ba-viera, en materia de indus-tria y digitalización. En laagenda común a futuro, la ci-berseguridad tendrá un
lugar relevante.En Hannover, Ilse Aigner
emplazó a los representan-tes del Gobierno vasco a unapróxima visita al ZentrumDigitalisierung de la multi-nacional Bayern en Baviera.La misión comercial seráaprovechada asimismo paraestablecer contactos conotras empresas pioneras deeste Estado federal, en rela-ción con la Industria 4.0.
Los temas de coopera-ción iniciados por Euskadi yBaviera incluyen iniciativasen I+D+i para sectores comolos de automoción y máqui-nas-herramienta. La For-mación Profesional y la se-guridad laboral tambiénestán presentes en estaagenda común.
Todas estas iniciativasson necesarias para afron-tar con éxito la cuarta revo-lución industrial. Los robotsy ordenadores siguen po-blando las fábricas, y elimi-nando puestos de trabajo,según critican los contrariosa estos cambios. En contra-partida, otros empleos sepotencian, como los de losingenieros especializadosen algoritmos matemáticos,argumentan otros analistas.
Mientras, el paro sigue ala baja en Euskadi. Ha que-dado situado en el 11,4% alcierre del primer trimestrede ejercicio en curso, con undescenso de 3,1 puntos en elúltimo año.
Agenda deeventos
� Innovación. Cita con lainnovación el próximo16 de mayo en Bilbao.Sexta edición del GlobalInnovation Day, con másde un centenar de acti-vidades programadas,bajo la organización deInnobasque. En la jorna-da se repasarán losavances de la últimadécada y los proyectosprevistos para los próxi-mo diez años. En elevento colaboran 121organizaciones. El pro-grama incluye 16 confe-rencias, 23 talleres detrabajo y una ruta de lainnovación con mediadocena de experiencias.
� BEC. Nueva edición de laferia de turismoExpovacaciones en elrecinto ferial BEC, enesta ocasión los próxi-mos días 5 al 7 de mayo.En la cita de este año, elpaís invitado seráJapón, tras el acuerdorubricado entre XabierBasañez, director gene-ral del recinto ferial, yYaichiro Masuda, conse-jero de la embajada enEspaña del país nipón.Expovaciones, que cele-brará su encuentronúmero 38, contará constands de todas lascomunidades autóno-mas. También habrápresencia internacional,con ofertas de viajes yestancias en Cuba,República Dominicana,Argentina y Chile, entreotros países.
� Tabakalera. El centrocultural Tabakalera aco-gerá el próximo 5 demayo un encuentrosobre laboratoriosabiertos en el ámbitoeducativo, una iniciativade formación que adop-ta los protocolos de ges-tión propios de losinvestigadores. Con laparticipación de exper-tos internacionales y deprofesores como JabiLuengo y Jokin Lacalle,entre otros.
� Artium. El museoArtium celebra su déci-mo quinto aniversariocon la exposición “ElArte y el Sistema”, inte-grada por 44 obras queproceden de sus fondos.Som creaciones dePablo Picasso, Joan Miróy Salvador Dalí, entreotros autores. El centrocontemporáneo ha reci-bido más de un millónde visitantes en estostres lustros.
A la izquierda, línea depintura, solo con ro-bots, del centro deMercedes-Benz en Vi-toria. Planta en Abadi-ño de Gestamp, conhumanoides y soft-ware suministrado porSiemens.
Nuevas subvenciones para el cambio� Apoyo. La nueva edición del programa Industria Digitala
cuenta con un presupuesto de 2,6 millones para apoyarlas inversiones en digitalización en la industria vasca. Esuna iniciativa del Departamento de DesarrolloEconómico e Infraestructuras del Gobierno vasco. Lassubvenciones pueden solicitarse a través de la sociedadpública Spri hasta el próximo 22 de septiembre. En la edi-ción anterior, 288 empresas recibieron ayudas por unimporte total de 2,4 millones. La subvención máxima porproyecto es de 18.000 euros.
Representación vasca en el certamen� Stands. Además del estreno del País Vasco con stand pro-
pio en la edición de este año de Hannover Messe, hasta 26empresas de Euskadi se animaron a contar con presenciadirecta en el certamen germano. Una de ellas fue Lazpiur.El evento registró la comparecencia de 7.794 expositores de65 países. Sus productos y servicios se exhibieron en los 27pabellones del recinto. La cita sirvió para que el sectorfabril vasco exhibiera sus avances tecnológicos. Según losdatos más recientes del Eustat, la industria ocupa a 191.000ciudadanos de Euskadi al cierre del primer trimestre delejercicio en curso. Son 3.600 empleos más que los registra-dos durante el mismo periodo del año anterior.
3,1puntos ha bajado elparo en Euskadi,situado ahora en el11,4%.
En la imagen de abajo,Arantza Tapia sigue unade las intervenciones en elstand del País Vasco en laferia de Hannover. A su iz-quierda, Emilio Titos, di-rector de la planta de Mer-cedes-Benz en Vitoria.
4 Perspectivas CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017
EditorialLa recuperaciónde la economíallega a las cuentasde los bancos
El viernes, el Institu-todeEstadísticacon-firmó que la econo-mía ha arrancado elañoconlamismafor-talezaconlaquecon-cluyóelpasado,yquesuavancebienpodríasuperar el 3% de lamanodelademanda
interna y de las exportaciones. Estadísticarevela también que el nivel de la producciónha alcanzado ya el que generaba la economíaespañola en 2008, justo cuando estalló la cri-sis. Esto es: se han absorbido las pérdidas deunarecesióndescomunalqueseprolongóporseisaños,hastalosúltimosmesesde2013,aun-queaúnfaltarecomponerlavariablesocialdela economía, el empleo, donde solo se ha res-catado uno de cada dos trabajos. Con esta cir-cunstancia ha coincidido también la recupe-ración del negocio nativo de los grandes ban-cosespañoles(afaltadeconocerPopular),quetambiénhanrecogidolamejoradelaactividaden Brasil y México, donde Santander y BBVAtienen buena parte de su negocio.
Desde2014,peseaquelaeconomíahaman-tenidounritmoelevadodeavance, losbancoshan dedicado muchos de sus recursos a pro-visionar buena parte de los activos dañadosde sus balances, además de ajustar sus cos-tes y redes a la realidad y de recomponer susratios de capital y ajustarlos a las crecientesexigenciasdesolvenciadelasautoridadesmo-netarias.Esteprimertrimestrede2017ofrecepor vez primera una radiografía de cómo de-berían ser las cuentas de resultados de estanueva era de la banca más capitalizada de lahistoria,quepeseatenerqueempezarahacerfrente a nuevos formatos de captación de in-versión,halogradoelevarnotablementeelmar-genagregadodeintereses(un7%),consecuenciadirecta del incremento de los volúmenes decrédito (consumo, pymes e incluso hipoteca-rio) por vez primera desde la crisis, y ello peseaqueelmargenqueofrecenaúnlostiposentrepasivo y activo son muy modestos.
Los inversores lo han detectado ya con elrally que acumula la banca en Bolsa en los úl-timosmeses,yquepodríaprolongarsesi lare-cuperación global se mantiene. En el caso deEspañaeslaconsolidacióndelempleoelmejormotordelnegociobancario,delquetendráquealimentarse casi en exclusiva, dado que losmárgenes seguirán siendo limitados.
E l debate sobre lascomisionesdefon-dosestáatrayendomucha atención.
¿Sepagancomisioneseleva-das en fondos de inversión?¿Quéniveldecomisionespo-dría considerarse alto? ¿Sonmás caras las comisiones defondos españoles que las defondos internacionales?¿Mifid hará que bajen las co-misiones de gestión o serála llegada de ETF a España?
Vamos a empezar por laprimeracuestión.JackBogle,el fundador de Vanguard, lagestora más grande delmundocuyoéxitosebasóenlanzarfondosindexadosconcomisiones baratas, no secansó de repetir: “Invirtien-do, lo que ganas es lo que nopagas”. Sin duda, la estrate-gia de lanzar fondos indexa-dosconcomisionesbajasenun mercado difícil de batir,comoelamericano,hahechoque hoy cuente con más deun 20% de cuota del merca-do americano y más del 10%delmundial,casieldoblequela segunda gestora delmundo: Fidelity. Sin embar-go,nodejadeserirónicoque,tras sufrir una competenciaferozenpreciosporpartedelos ETF emitidos por la filialdegestiónpasiva(Ishares)desu competidor BlackRock,Vanguard empezara a de-fender la gestión activa y en2016hacaptadomásenestesegmentoquecualquierotragestoraespecializadaenges-tión activa.
En general, en la indus-tria de fondos, las comisio-nesmediashanbajadoporelmayor volumen de patrimo-nioenfondospasivosylapre-sión que esta tendencia haejercidosobreelrestodefon-dos. Sin embargo, una partede la industria ha consegui-domantenersuscomisionesyhaestadojustificadoporlabuena evolución de su valorliquidativo (neto de comi-siones).Porejemplo,en2016,unfondomixtoagresivoglo-bal muy conocido con comi-
sionesquepodríanconside-rarseelevadas(losgastosto-talessuperaronenlaclasededistribuciónel3%)batióalín-dice mundial con menor vo-latilidad.Nohahabidoreem-bolsos en ese fondo, a pesarde sus comisiones. Los in-versores han debido aplicarel lema: “No mires lo quepagas, mira lo que recibes”.
Entonces,lapregunta si-guiente sería, ¿qué nivel decomisiones podría conside-rarse elevado? No existe unnivel único a partir del cualpodamosdecirqueestamospagando de más, dependedeltipodeproducto,delalfaque aporte la gestión y de
cómo lo valore cada uno. Enlosfondosdeinversióncom-paras la evolución del valorneto de todo gasto y comi-sión. Por lo tanto, compa-rando fondos homogéneospor nivel de riesgo y tipo deinversión,siunoconmásgas-tos lo hace mejor, habrá me-recido la pena, ¿no?
¿Son más caras las comi-siones en España que enEE UU o Luxemburgo? Tam-biénhahabidodebatesobreel exceso de comisiones quesepagaenEspañafrentealaindustriaamericana.Esver-dad que, de media, las comi-siones son más caras peroconviene aclarar aspectosque distinguen nuestra in-dustria de la suya y que ex-plican en parte estas dife-rencias. La primera ya lahemoscomentado,lagestiónpasiva en EE UU baja muchola comisión media. Esta ges-tiónestámuyjustificadaparael mercado americano por-que su índice está muy biendiversificado (indexarse almercadoespañolnohubierasido una buena idea estosaños). Segundo, en la indus-tria anglosajona, en general,elserviciodeasesoramientose cobra aparte del de ges-tión.EnEspañayenotrospaí-seseuropeos,hastaahora,no
secobrabaporasesorar,conla comisión de gestión el in-versor pagaba la gestión, elasesoramiento y los costesoperativos de suscripción,reembolso y traspaso.
Para intentar aislar elefecto de la gestión pasiva,principalmente en su mer-cado,hehalladocondatosdeMorningstar la comisiónmediaenfondosderentava-riableinternacional(paralosamericanos, es decir, noEE UU) con la de los fondosde renta variable domicilia-dos en España. Comisiónmedia ponderada por patri-monio del 1% para este tipode fondos domiciliados enEE UU y un 1,48% para los es-pañoles.Sitenemosencuen-ta que no se cobra por ase-soramiento,noparecetandi-ferente.
Probablemente, conMifid II cada vez más em-presas de servicios finan-cieroscobraránporasesorardónde invertir y en sus re-comendaciones incluiránproductos más baratos oaquellos caros que demues-trenaportarvalor.Sumandoel total pagado puede que elinversor no ahorre dinero,pero la competencia entreentidadesharáquehayamáscalidad de gestión.
Las comisiones son más elevadas,pero a diferencia de en EE UU, yaincluyen el servicio de asesoramiento
2 0 Compañías CincoDíasSábado 29 de abril de 2017
CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017Capital / Compañías
País Vasco
JAVIER VADILLOBILBAO
La Industria 4.0 es una rea-lidad imparable. La digitali-zación ya conquistó hacetiempo una parte impor-tante de la vida cotidiana delos ciudadanos, para luegodesembarcar en las oficinasy en las fábricas. Para evitarla brecha digital, Euskadibusca su sitio en esta cuar-ta revolución industrial.
Esta semana, la feriaHannover Messe, celebradaen la citada ciudad alemanadel lunes al viernes, exhibiólos mayores avances tecno-lógicos relacionados con elsector fabril.
Desde hace 60 años, aeste certamen acuden todoslos grupos que quieren de-mostrar que está en van-guardia. La edición de este
año fue inaugurada por An-gela Merkel, la canciller deAlemania, uno de los paísesque más han desarrollado elámbito 4.0.
Al reclamo tecnológicode Hannover acudieron6.700 compañías con repre-sentación propia, la mitadde ellas de fuera de Alema-nia. En total, los 27 pabello-nes del recinto acogieron aempresas de 65 países.
El Gobierno de Vitoriavasco apostó por este esca-parate para mostrar la for-taleza innovadora de la in-dustria de Euskadi.
El País Vasco contó porprimera vez con un standpropio, de 108 metros cua-drados y ubicado en el Pa-bellón 8 del recinto de Han-nover. La delegación del Eje-cutivo de Vitoria, lideradapor Arantza Tapia, conseje-
ra de Desarrollo Económicoe Infraestructuras, estuvoarropada por los grupos im-plantados en Euskadi que li-deran los cambios 4.0. Entreellos, Mercedes-Benz, con eldirector de la fábrica de Vi-toria, Emilio Titos, que pro-nunció un discurso en elstand vasco y puso en con-tacto a Tapia y a su equipocon el mundo empresarialgermano.
Siemens fue otro de losreferentes anclados enEuskadi. Tras la reciente fu-sión en eólica con Gamesa,la nueva corporación man-tienen su sede en el ParqueTecnológico de Bizkaia, enlas oficinas de la compañíavasca.
La multinacional de Mu-nich tiene más lazos que leunen a Euskadi. Con Ges-tamp ha cerrado una alian-
za para extender la digita-lización en las 99 fábricas re-partidas por el mundo delfabricante de componentesde automoción.
El proyecto ha comen-zado por dos de los centros,los de Zamudio y Abadiño.Para 2017, los procesos di-gitales estarán implantadosen una treintena de instala-ciones y lograrán un ahorrode ocho millones en la fac-tura de la luz y el gas queabona la corporación de lafamilia Riberas.
Banco Santander tam-bién dio cobertura en Han-nover a la delegación vasca.La entidad colaboró en la or-ganización de un evento enel stand, al que acudieron di-rectivos de una treintena decompañías germanas, inte-resadas por invertir enEuskadi.
Santander, el únicobanco del Estado implanta-do en el mercado germano,también contó con su pro-pio stand en Hannover,donde mostró sus activida-des no solo en el país ger-mano sino también en Po-loniayMéxico.Elbancoofre-ce cobertura en 150 países alas empresas que se animana dar el salto de la interna-cionalización.
Alemania es muy im-portante para la industriavasca. Es su segundo mer-cado en el exterior, despuésde Francia, y mantiene unrtimo anual de exportacio-nes que oscila entre los2.000 y los 3.000 millones.La crisis económica desata-da a finales de 2008 redujoun 32,37% ese flujo, pese aque Alemania práctica-mente no sufrió la pasada
Representacióninstitucional yempresarial enuna de las feriasmás relevantes delplaneta
5CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017 Perspectivas
El castigo invisible queinflige la corrupciónLos escándalos minan la confianza del inversory dejan muy tocada la reputación empresarial
A Fondo
A menudo,cuandosedestapaunes-cándalo de co-rrupción,seana-
liza cómo ha podido ocurrir,quésistemasdecontrolosu-pervisión fallaron (si es quelos había) y rápidamente sedetermina quiénes son laspersonasdelámbitopúblico(habitualmente políticos) oprivado (directivos de em-presas)quedeberíanasumirsuresponsabilidad.Sesueledejar para una etapa poste-rior el estudio de qué conse-cuencias tuvo para las em-presas que se vieron involu-cradas en el escándalo.
Y, sin embargo, el con-senso de los expertos con-sultadosconsideraquedelarapidez y la contundenciaconqueseactúeunavezsaltael caso a la luz pública de-penderá que el daño que in-flijadichoescándalosobrelaimagen de la empresa seamayor o menor. Tal y comorecuerda el profesor del de-partamentodeDirecciónGe-neral y Estrategia de EsadeDavid Murillo, “tendemos aponer el foco en los políticosy a veces nos olvidamos deque para que exista corrup-ción tienen que participardos, quien pone la mano yquien la llena”. Esto es lo queexplicaría,ensuopinión,quepese a los últimos cambioslegalesintroducidosenelCó-digoPenal,enEspañaquedemucho camino por recorrerpara contar con un sistemaefectivo que combata la co-rrupción y que, una vez des-tapada, imponga castigosejemplarizantes también alas compañías que partici-pan en ella.
Los cambios introduci-dos en 2010 suponen quecuandoenelsenodeunaem-presa se descubre que unodesusempleadoshallevadoa cabo prácticas que de al-gunaformasoncorruptas,sise demuestra que la compa-ñía no hizo nada para evitareste comportamiento, lafirma podrá ser condenada
porserresponsablepenaldelos delitos por los que se juz-gueasusejecutivos.Paraevi-tar llegar a esta situación,dicha reforma legal com-prendía una serie de medi-das que recomendaba apli-car a las empresas para elu-dir esa responsabilidadpenal. Se trata de las actua-ciones que son responsabi-lidad de los departamentosde compliance y que si bientodaslasgrandescompañíasaseguran estar aplicando, locierto es que las firmas demenor tamaño no puedenpermitirse implementar.Cuando,peseaesalaborpre-ventiva,estallaelescándalo,lomásefectivoesquelacom-pañía admita los errores co-metidos y anuncie con totaltransparenciayseriedadlasmedidas que va a adoptarpara evitar que se repita.
“Enelmundoanglosajón,estas medidas preventivasde compliance llevan apli-cándose desde los añosochenta y eso no ha evitadolosescándalos.Peroloquesíes cierto es que en esos paí-ses parece evidente quequien la hace, la paga”, ase-gura Joan Fontrodona, pro-fesor y director del departa-mento de Ética Empresarialdel IESE. En su opinión, nopuede considerarse igual alextorsionador que al extor-sionadoyrecuerdaqueasílovaloran los jueces. Al mismotiempo, se muestra muy crí-ticoconlalentitudconlaquela justicia actúa en estoscasos,loqueaumentaeldañoa la reputación corporativade las marcas involucradas.
Por ello, reclama meca-nismosqueapoyenalasem-presas ante los intentos deextorsiónquepuedensufrir,más herramientas parapoderdetectarlacorrupciónysiestaseproduce,másme-dios para combatirla. CitacomoejemploelcasodeSie-mens, acusada de pagar so-bornosparaconseguirgran-des contratos. A raíz del im-pacto que tuvo el escándalo
en su imagen, la firma deci-dió relevar a toda su cúpulae implantar duros mecanis-mosinternosparaevitarqueserepitieranestasprácticas.Hoy la marca vuelve a dis-frutardelprestigiodelmadein Germany. Por una situa-cion parecida, de supuestossobornos,seinvestigaahoraa la constructora brasileñaOdebrecht, lamayordelpaísy una de las más importan-tes de Latinoamérica.
JavierNiederleytner,pro-fesor del máster en Bolsa yMercadosdelInstitutodeEs-tudios Bursátiles (IEB), ex-plica que a pesar de que mu-chas compañías logran re-conducirsuimagen,“losmer-cados actúan sin piedad, losinversores extranjeros re-chazan de plano la corrup-ción”.Porello,adviertedequeeldañoreputacionalysobreelvalordelaacción,sisetratade una empresa cotizada,puede llegar a ser muy im-portante y algunos de los in-versoresquesevan“novuel-ven nunca”. Basta recordarquecuandosedestapóelpa-sado19deabrilelúltimocasode corrupción en España, ladenominadaOperaciónLezo,
dondeentreotrascompañíasse ha visto involucrada laconstructora OHL (tambiénel Canal de Isabel II, PwC,Mercasa, Indra y Saerco), sucotizaciónsedesplomó.Diezdías después acumula unapérdida ligeramente supe-rior al 10%.
Niederleytner exige quela CNMV actúe con muchamás contundencia, porqueadmite que quizás “no exis-te conciencia de que se vigi-la a las empresas y, sobretodo, de que cuando se des-cubre uno de estos compor-tamientos,seactúa.Seríade-seable que existiera de ver-dad una fiscalía de delitoseconómicos”.Ypeseaquenoes nada fácil hacer un cálcu-lo de cuánto puede costarlea una empresa verse en-vuelta en un caso de corrup-ción por los distintos siste-mas legales que aplican lospaíses, el Clúster de Trans-parencia, Buen Gobierno eIntegridaddeForéticahaes-timadolaspérdidasquehantenido las compañías prota-gonistas de los grandes es-cándalos de corrupción anivel mundial en los últimostresaños.Eldirectordedicha
entidad, Jaime Silos, asegu-raqueenunoscasossehato-mado como referencia lacaída de la cotización y enotros las multas y sancionesimpuestas o una combina-cióndeambos.Entotal,másde 110.000 millones de dó-lares (101.000 millones deeuros o el equivalente a unacuartapartedelvalordelIbex35). Frente a lo complicadoqueescalcularelquebranto,Silos pone en valor los estu-diossegúnloscuales“lasem-presasconmejorcalificaciónen gobierno corporativo in-crementan la rentabilidadsobrelamediaglobalun1,9%,altiempoquereducenelries-goquesoportaelinversorenun 1,3% en la volatilidad”.
El informe de Foréticarevela que en España las em-presas mejor gobernadasobtienen un retorno supe-rior a la media en un 3,76%y reducen el riesgo un 1,95%en un periodo de más de 14años. Ejemplo de buena ges-tiónposcorrupciónes,segúnSilos, la resurrección de Ban-kia. “Lo mejor es empezar decero y fijar un plan de de-puración a largo plazo”,insiste.
RAQUEL DÍAZGUIJARRO
Nota: el coste de los escándaloscomprende, según cada caso, obien la caída del valor en Bolsao el pago de sanciones y multasen el país donde se detectóel caso.
Casos de corrupcióne impacto financiero2014-2016
Volkswagen
Wells Fargo
1MDB
Rolls Royce
Petrobras
General Motors
Handelsbanken
DeutscheBank
Credit Suisse
TOTAL
Millones de dólares
Fuente: Clúster de Transparencia,Buen Gobierno, e Integridad de Forética
43.000,0
35.000,0
1.000,0
671,0
18.900,0
4.100,0
610,0
2.500,0
4.448,6
110.229,6
El expresidentemadrileño, IgnacioGonzález, esconducido por unguardia civil a laComandancia de TresCantos tras sudetención. EFE
Capital / Mi dinero1 9www.cincodias.comCincoDías
Fin de semana 29 y 30 de abril de 2017
RAQUEL PASCUALMADRID
El sistema de pensiones es-pañolnoeselúnicoquetienetensiones financieras. Prác-ticamente todos los paísesde la Unión Europea hanpuesto en marcha en los úl-timos años algún tipo de re-forma para hacer sus siste-mas costeables en el tiem-po o para adecuar la cober-turadesusprestaciones.Ylomismo está ocurriendo enotrasregionescomoJapónolos países emergentes.
Según un estudio com-paradodelInstitutoAviva,lamayoría de los países hanadoptado dos grandes pa-quetes de medidas orienta-das fundamentalmente hagarantizar su viabilidad fi-nanciera.Porunlado,hanto-mado decisiones para el co-lectivo de beneficiarios, op-tando por el retraso progre-sivodelaedaddejubilación,en unos casos, y por incen-tivos para prolongar la vidalaboral, en otros.
Así la mayoría de los Es-tados ha retrasado dichaedad legal de retiro hasta los67 o 68 años. En esta mate-ria, las reformas más exi-
gentes están llevándose acabo en los países del sur deEuropa: el principal ejemploes España, con el retraso alos 67 años en 2027. Perotambién ha pospuesto estaedad Portugal, a los 66 años,si bien la ha vinculado al au-mento de la esperanza devida, como también hahecho Italia. Igualmente hanligado la edad de retiro a laesperanza de vida Dina-marca y Holanda. Esta vin-culación en la práctica irá re-trasando la edad de retiroa medida que aumente la es-peranza de vida, llegando alos 70 en 2060 en el caso ita-liano o a los 71,5 en ese añoen Holanda, según la Comi-sión Europea.
Irlandaeselpaíseuropeoquemáslejoshaidoconestamedida,alestablecerlaedadlegal de forma progresivadesde los actuales 66 añosa los 68 años.
Además de las medidasyatomadas,enAustraliadis-cuten en estos momentosuna nueva ampliación a los70 años en 2035. Por suparte, este estudio indicaque en el parlamento suecose debate desde 2013 la con-veniencia de aumentar la
edad de jubilación más alláde los 75 años; y reciente-mente el Banco Central deAlemania apostó por situarla edad de retiro de los ale-manes en los 69 años.
Otro grupo de países haacordado eliminar la brechade género entre hombres ymujeres, endureciendo enmayor medida el acceso deestas últimas a la pensión.Por ejemplo Polonia pasa-rá de los actuales 60 años delas mujeres y 65 de los hom-
bres a los 67 años de estosúltimos en 2020 y en 2040para ellas.
Entrelosincentivosparaprolongar la vida laboral, elmás recurrente es permitirla compatibilidad entre lapensiónyelsalario,algoqueocurre sin límites en Irlan-da o Estados Unidos. Otramedida común es incre-mentar los periodos reque-ridos para acceder a la pen-sión completa. España au-mentóprogresivamenteesterequisitoen2011alos37añosy Francia a los 43 años en2035, lo que en la práctica estoda la vida laboral.
Otros países han ajusta-do la cuantía de la pensión,o disminución de la tasa desustitución (porcentaje dela pensión sobre el salario).Para esto algunos directa-mente reducen la cobertu-ra de la pensión pública del80% al 50% de la base regu-ladora, como Brasil. O creanfactores de sostenibilidadligados a la esperanza devida que merman la cuantíainicial de la pensión comoEspaña desde 2019. En Eu-ropa tienen este factor Ita-lia, Portugal, Suecia, Fran-cia, Finlandia y Polonia.
Las principales reformasAsí endurecen el accesoa la pensión en otros países
BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS
Sistemas de pensiones en el mundo
Fuente: Instituto Aviva
Tasa neta de sustitución de la pensión de jubilación (pública y privada) Esquema de prestación contributiva
Prestaciónbásica y/ouniversal
Prestaciónprofesionalobligatoria
Prestaciónprivadacomplement.obligatoria
Año 2014, en % de la renta media salarial Año 2015
Rein
o U
nido
EE U
U
Irla
nda
Aus
tral
ia
MED
IA
Ale
man
ia
Fran
cia
Polo
nia
MED
IA
ESPA
ÑA
Ital
ia
Port
ugal
MED
IA
Suec
ia
Din
amar
ca
Hol
anda
MED
IA
Bra
sil
Méx
ico
MED
IA
Chi
na
Japó
n
MED
IA
Aus
tral
ia
EE U
U
Irla
nda
R. U
nido
Ale
man
ia
Fran
cia
Polo
nia
ESPA
ÑA
Ital
ia
Port
ugal
Suec
ia
Din
am.
Hol
anda
Chi
na
Japó
n
Sing
apur
Bra
sil
Mar
ruec
os
Méx
ico
0
20
40
60
80
100
Anglosajón Europa Central EUROPA SUR Nórdico Emergentes Asia Anglosajón Eur. Central EUROPA SUR Nórdico Emergentes Asia
Pública + privada obligatoria Pública
La mayoría haalargado la edadde jubilación oplanea hacerlo
Varios Estadoseuropeos tienenun factor desostenibilidadcomo el español
Sistemas de reparto� Se usan los ingresos por cotizaciones sociales de los trabaja-
dores en activo para costear las pensiones de los trabajado-res jubilados. Así, estos ingresos no tienen tiempo de capita-lizarse (acumularse) sino que se convierten en pensiones enel mismo mes en el que se ingresan. Se basa en la solidaridadentre generaciones. Su principal inconveniente es su sosteni-bilidad financiera, bien por las crisis del empleo que amino-ran los ingresos o por el envejecimiento de la población queaumenta los beneficiarios a mayor ritmo que el de los coti-zantes que lo financian. España, Italia o Francia lo tienen.
Sistemas de cuentas nocionales� Los trabajadores aportan durante toda su vida laboral sus
cotizaciones a una cuenta individual virtual. Y luego, su pen-sión de jubilación se calcula tomando todo lo aportado yponiéndolo en relación con su esperanza de vida desde quese jubila. Es el modelo sueco y de otros países nórdicos.Entre las críticas a este modelo es que no garantiza la sufi-ciencia de las pensiones. Por ello, algunos países combinaneste sistema con una pensión básica universal.
Sistemas de capitalización� El trabajador acumula un capital que, invertido, genera inte-
reses, para satisfacer las pensiones. Tiene sus raíces en elseguro privado. El principal inconveniente son los riesgos alos que se expone el capital acumulado como la inflación, lostipos de interés o el largo periodo que se requiere para obte-ner unas cantidades suficientes. Es el modelo de los paísesanglosajones. Reino Unido ha implantado recientemente unavariante de este sistema (auto-enrolment). El empresarioestá obligado a inscribir a sus nuevos trabajadores en el sis-tema privado de capitalización y depositar allí una parte desus cotizaciones; y solo el trabajador puede rechazarlo.
Portugal, Italia,Dinamarca yHolanda hanligado la edad legalde jubilación a laesperanza de vidade los nuevospensionistas
6 Capital
Inversión/Enportada
CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017
MIGUEL M. MENDIETAMADRID
La vida de los bróke-res ya no es lo queera. Hollywood hatransmitido unaimagen de máximatestosterona, grite-ríogeneral,ambicióndesmedida y muypocos escrúpulos.Películas como El
lobo de Wall Street han perpetuado esos cli-chés. Pero el día a día de un gran banco deinversión ha cambiado mucho. Todo es másaséptico. Más civilizado. Más regulado.
Lo más parecido que hay en España a lasemblemáticas sedes de Goldman Sachs, JPMorgan o Morgan Stanley en Nueva York eslasaladetesoreríadeBBVA,ensunuevasededelbarriodeLasTablas(Madrid).Enelbancotodo el mundo lo llama la Sala. Allí, 400 tra-bajadores intervienen a diario en más de10.000operacionesfinancieras:compranac-ciones,emitenbonos,estructurandeuda,cu-bren exposiciones a monedas extranjeras...El importetotalintermediadocadadíaporelequipo de trading es de 130.000 millonesde euros. 5.416 millones cada hora. 90 millo-nes de euros cada minuto.
Elritmodetrabajoesintenso,aunquenofrenético.Predominanloshombres,perohayuna amplia representación de mujeres. Y elgriteríohadadopasoalosmásmodernossis-temasdecomunicación:chatsprivados(perofiscalizados por los reguladores), pantallasgigantes para seguir los acontecimientos delmercado, altavoces con los que compartirconversaciones con los equipos gemelos deNueva York o Londres. La edad media de lostrabajadores de la Sala es de 36 años.
“La intensidad laboral tiene picos muyfuertes pero lo más complicado es desco-nectar cuando llegas a casa”, explica Fran-
cisco Javier Fernández, jefe de trading delequipo de divisas de BBVA.“Amímehanlle-gadoallamaralatresdelamañanaconalgúnproblema en Hong Kong”.
Las medidas de seguridad de la Sala sonextremas. Al preceptivo control para el ac-ceso a la sede del banco se suma una segun-da barrera que solo se puede franquear conun permiso adicional.Los trabajadores delaSala acceden con el control de su huella dac-tilar.Nosetrataúnicamentedeevitarqueac-ceda alguien ajeno a BBVA (una posibilidadcasiremota),sinodemantenerasalvolasmu-rallaschinas.Losgrandesconglomeradosfi-nancieros tienen departamentos que pue-den tener conflictos de interés. Para evitar-los, laclaveesqueunosyotrosprofesionalesnocompartaninformación.“Laobsesiónpor
lasmurallaschinasestotal”,explicaSilviaBa-lanzategui, del departamento de estrategiade Global Markets. “No solo es que no com-partanelmismoespaciodetrabajo,esquenisiquiera comparten el baño o la cafetería”.
El batallón de brókeres que trabaja en laSala tiene una disposición matricial: un ejeestá marcado por la tipología de activos (ac-ciones,bonosodivisas)yelotroejeporlaac-tividad(venta,corretajeoanálisisysoporte).En la primera línea del frente están los ven-dedores. Son el 52% del total y dan servicio atodotipodeclientes:desdeoficinasdeBBVAabancosdeinversiónoasesoresfinancierosdericos(familyoffice).Sialguienquierecom-prar yenes, vender bonos alemanes o alqui-laraccionesdeInditexdebehablarconellos.
Tras esta primera línea se sitúan los tra-ders. Se encargan de gestionar los riesgosde cada operación y, sobre todo, buscar elmejor precio. Son el 39% de la Sala. Detrásde la primera línea del batallón de vende-dores de bonos están instalados los tradersde bonos, y detrás de los comerciales de ac-cionesseencuentranlostradersdeacciones.“Es la mejor forma para agilizar la informa-ción,yasíreaccionarrápidoaloscambiosdelmercado”, explica Antonio Rosa, del equipode ventas de renta fija.
En la retaguardia de la Sala están losquants, un pequeño grupo de matemáticos,físicos e ingenieros encargado de estructu-rar productos derivados y ofrecer soportetécnico al resto de la tropa. Su nombre lesviene del análisis cuantitativo: el uso de lasmatemáticas para el cálculo financiero.
Cada tribu tiene sus dinámicas y hora-rios.Conunaexcepción.CuandohablaMarioDraghi(BCE)oJanetYellen(Fed),todosatien-den a las 12 pantallas gigantes donde se re-transmiten en directo sus comparecencias .“Cuando ocurre, estamos pendientes tantolosexpertosenBolsacomolosdebonosylosdedivisas”,explicaAntonioLuna,responsa-ble de trading de renta variable.
24 horasen la pielde un bróker
El ritmo de trabajotiene picos muyfuertes, pero lorealmente complicadoes desconectar alllegar a casa. A mí mehan llegado a llamara las tres de la mañanacon un problemaque había ocurridoen Hong Kong
FRANCISCO JAVIER FERNÁNDEZ, ‘TRADER’ DE DIVISAS
1 8 Compañías CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017Capital / Compañías
Sabadell seguirá centradoen integrar TSB y ve como“ciencia ficción” una fusión
Toma 2017 comoaño de transiciónpara crecerorgánicamentey mejorar el pagoal accionista
“2017esloquellamamosañodetransición,elfocoeselcre-cimiento orgánico”, aseguróel viernes el consejero dele-gado de Banco Sabadell,Jaime Guardiola, en la pre-sentación de resultados tri-mestrales, apuntando a quela gran prioridad del ejerci-cioesculminarlaintegracióninformáticadesufilialbritá-nica TSB. De momento, estebanco sigue contando conelsoportequeofreceelcom-petidor Lloyds, con un costede 100 millones de librasanuales, que Sabadell espe-raahorrarseapartirdelpró-ximo año una vez que TSBfuncione su sistemas.
Guardiola descartó quela entidad tenga otras ope-raciones corporativas enmente y rechazó comentar“futuribles” o hipótesis de“ciencia ficción” sobre po-tenciales fusiones, opas porparte de terceros o un futu-rounidoaldePopular.“BancoSabadell es un banco muyfuertequehahechobuentra-bajo en la crisis, ha salidofuerte,reforzadoytieneunaenorme capacidad de creci-miento orgánico. Y es lo queestamos ejecutando”, rei-vindicó,asumiendoquelare-valorización de las acciones
enlosúltimosmesessedebea que el mercado ha enten-dido el valor de la entidad.
Banco Sabadell ha gana-do 216 millones de euros enel primer trimestre del año,un14,3%menos(ganaría203millones, un 7,1% más, sin lafactura de TSB), y las previ-siones de su cúpula son ge-nerar 800 millones de resul-tado positivo en el conjuntodel año frente a los 700 delpasado. Estas cifras no tie-nen en cuenta, sin embargo,lasplusvalíasdeunos447mi-llones que generará la re-ciente venta de su filial Uni-ted Bank y que desde la en-tidadaseveranquenoseuti-lizaránparaoperacionescor-porativas.Quedaporverquése hace con ellas pero Saba-dell tiene en mente mejorarla retribución del accionis-ta y planea emitir preferen-tesparacubrirlacuotadeca-pital exigido de menor capi-tal que hoy día cubre con ac-tivos de máxima solvencia,lo que le permitirá mejorarsus rendimiento.
“¿La digestión del ladri-llo? Si le pones la siesta queva después de la digestión,nosotros estamos ya salien-do de la siesta. En el mo-mentoenquetienesel ladri-llo provisionado, ya solo escuestión de gestión”, sostu-vo por su parte el responsa-
ble financiero de Sabadell,Tomás Varela. “Ahora tene-mosnegocioinmobiliariodi-gerido”,dijo,asegurandoqueaunquela entidadaúncargacon 8.968 millones de eurosen activos inmobiliarios ad-judicados y con 9.143 millo-nes de euros en activos du-dosos (18.112 millones en ac-tivosproblemáticos),elúnicoreto ahora es gestionarlosbine. Varela recordó que elobjetivo de Sabadell para2020 es rebajar el ratio demora del 3% (hoy se sitúa enel 5,86%) y la cartera de ad-judicados a la mitad.
Sobrelascláusulassuelohipotecarias, Guardiola de-fendió la legitimidad de lasde Sabadell, por su claridad,y expuso que la vía extraju-dicialdereclamacionesapro-bada por el Gobierno seráaprovechada para compen-sar a aquellos clientes afec-tadosporerrorespuntuales.“Seguroquehahabidomalasprácticas”, admitió sobre elmercado hipotecario en ge-neral, pero advirtió que unareformadeestaleydebeevi-tar que España deje de seruno de los países con máspropietarios de vivienda.
Otras claves� Impacto del brexit.
Guardiola no se muestrapreocupado por el efec-to de las elecciones anti-cipadas en Reino Unidosobre su filial británicaTSB. Alega que el brexitestá decidido y soloresta saber cuál será elacuerdo con la UE. Alser TSB un banco mino-rista no se resentirá dela desconexión de laCity, dice, y la caída dela libra solo ha supuestoun 2% o 3% de impactoen resultado.
� Hipotecas. El 75% de lasnuevas hipotecas queconcede Sabadell son yaa tipo fijo tras la campa-ña comercial impulsadatras la polémica abiertacon las cláusulas sueloen hipotecas a tipovariable. Las hipotecasimpiden que el saldocrediticio sea positivo.
� Cuentas corrientes.Sabadell destaca quecon tipos bajos la clien-tela está apostando porcuentas corrientes fren-te a los depósitos.
El consejero delegado de Banco Sabadell, Jaume Guardiola. EFE
La petrolera española Cepsalogró un beneficio neto de202 millones de euros en elprimer trimestre del año, un91%másqueenelmismope-riodode2016,impulsadaporla recuperación del preciodel crudo y la evolución po-sitiva de los márgenes de re-fino. Si se eliminan los ele-mentos no recurrentes y secalcula la variación de in-ventarios a coste de repo-sición, el beneficio neto sesituó en 201 millones, lo quesupone un incremento del
90%. La producción decrudo ascendió a 93.400 ba-rriles al día, ligeramente porencima del año pasado, y secomercializaron 3,7 millonesde barriles.
El precio del Brent, elcrudo de referencia enEuropa, se revalorizó un 59%en términos interanuales. Elmargen de refino se situó en7,4 dólares por barril, frentea los 5,8 dólares del año pa-sado. En el primer trimestrese destilaron 37,5 millonesde barriles.—Efe
Cepsa dispara subeneficio un 91% porel alza del crudo
EnergíaCellnex acaba de examinar-se de las cuentas del primertrimestre de 2017, tras un2016 de fuerte expansiónpor distintos países euro-peos: Italia, Francia, Holan-da y Reino Unido. La firmaelevó sus ingresos un 15%hasta 189 millones de euros.
El ebitda alcanzó los 84millones, con un avance del33%. El resultado neto al-canzó los 11 millones deeuros, manteniéndose es-table en relación a 2016 y te-niendo en cuenta el mayor
impacto de los mayores cos-tes financieros asociados alas inversiones de más de700 millones en crecimien-to ejecutadas en 2016. Elcash flow libre recurrentedel trimestre creció un 7%hasta 71 millones de euros.
A la conclusión del pri-mer trimestre, Cellnex con-taba con un total de 16.906emplazamientos de telefo-níamóvil(7.752enItalia,7.410en España, 726 en Holanda,438 en Francia y 580 enReino Unido).—S. M.
Cellnex eleva los ingresosun 15% con el avanceen las torres de móvil
TelecomunicacionesElgrupoSanJoséhainiciado2017 con beneficio crecien-te, marcando 2,4 millones yun alza del 7,6% respecto almismoperiodode2016.Estenuevo trimestre en positivose integra en una serie deocho con ganancias.
Conunperfilenelquelosingresos internacionales semantienen en el 59% y creceel peso de la construcción(87,4%frenteaun1,4%delne-gocio inmobiliario), la factu-ración ha subido un 10,3%,hasta los 146,2 millones. Son
fundamentaleseltiróntantoenobrascomoenenergía.Lacifra de negocio local mejo-ra un 10,3% respecto a la delprimer trimestre de 2016.
San José obtuvo un ebit-da de 6,7 millones de euros,con un descenso del 36%. Elmargen, del 4,6%, está muypor debajo del 7,9% de marzode 2016. La empresa culpade este retroceso a sus áreasinmobiliaria y de concesio-nes. La cartera de proyectoscae un 5,2%, hasta 1.779 mi-llones.—J. F. M.
San José enlaza ochotrimestres consecutivosen beneficio
Construcción
Sabadell en el díaEn € por acción
Fuente: Reuters CINCO DÍAS
1,700
1,725
1,750
1,775
-0,17%Viernes 28 de abril
1,7661,769
7CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017 Capital
“Para nosotros la semana no comienza ellunes, sino el domingo, cuando abre la Bolsade Sídney”. Quien habla es Francisco JavierFernández, jefe de trading del equipo de di-visas de BBVA. Todo el mundo le llama Chavi.Su departamento es el que tiene que hacerun seguimiento más exhaustivo del mer-cado. El mercado de moneda extranjera ape-nas cierra un puñado de días al año. “Sola-mente hay pleno descanso unas pocas horasde los fines de semana, y un par de fechasen que es festivo en todo el mundo. El restodel tiempo, siempre tiene que haber gentede guardia”, explica.
�Domingo, 19 horas. La ventaja que tieneBBVA en su operativa de valores es que elbanco cuenta con filiales operativas tantoen América como en Asia. Los empleadosque están de guardia el domingo por la tardeen la Sala de Madrid, a la una de la madru-gada dan el relevo a sus compañeros de lasala de tesorería de Ciudad de México. A par-tir de entonces son ellos quienes se encar-garán de “custodiar las operaciones abier-tas” durante las siguientes horas. Después,es la mesa de tesorería de Hong Kong quienhará el seguimiento de los libros de opera-ciones.
“Cuando estamos operando como tra-ders realizamos compras o ventas de ac-tivos por cuenta de nuestros clientes”, ex-plica Silvia Balanzetegui. “Algunas de estasoperaciones se ejecutan a lo largo de variosdías. Mientras esos riesgos están abiertos,esfundamentalquehagamosunseguimientoexhaustivo del mercado en el que se inter-media el activo que estamos operando”.
Aunque traders, vendedores y quantstrabajan codo con codo, no es muy habi-tual el intercambio de roles. Cada tipo detarea necesita su especialización. Los tra-ders son los que asumen mayores riesgos,y lo normal es que lleven más tiempo ope-rando en el mercado. “Pero la tarea de los
vendedores también es fundamental, y hayalgunos veteranos cuyo papel es irreem-plazable”, explica Chavi Fernández.
Para evitar riesgos, cada trader tiene unmáximodevolumenquepuedeintermediarcada día, que puede ir de 50 a 300 millonesdeeuros,enfuncióndesuveteranía.Además,hay unos topes de negociación mensual.
� El auge de las divisas. Los expertos endivisas son los que más pronto llegan a tra-bajar a la Sala. Visten un chaleco con las le-tras FX (por foreign exchange, moneda ex-tranjera). En el equipo de bonos lucen laspalabras fixed income (renta fija, en inglés),y los expertos en Bolsa tienen chalecos conla palabra equities (acciones).
Tradicionalmente, el mayor peso lo lle-vabalanegociacióndebonosyacciones,peroen los últimos años ha ido creciendo el pesoque tiene la intermediación en divisas y yarepresenta el 35% del total. Otro 45% sonbonos y el 20%, acciones bursátiles. “Desde2009elbancodecidióapostarconfuerzaporla moneda extranjera, en una estrategia devolver a los negocios fundamentales, y porla importante franquicia en Latinoaméricaque tiene el grupo”, explica Fernández.
�Los días especiales. Durante los últimosaños, la crisis de Lehman Brothers, la cri-sis de la deuda europea o los referendosen Escocia, Italia o Reino Unido han dadolugar a numerosos “días especiales”. Paraesas fechas en las que de antemano se sabeque el nivel de actividad del mercado va aser muy alto, todas las divisiones refuerzansus equipos.
“Cuando se produjo el referéndum sobrela salida de Reino Unido de la Unión Euro-pea casi todo el equipo estuvo aquí traba-jando unas 36 horas consecutivas. Nos íba-mos turnando para poder ir a casa a cam-biarnos y a descansar un rato”, explica ChaviFernández.
Vías conservadoras para arañar rentabilidad —P14-15
Abertis acelera en Bolsa gracias a Atlantia —P17
El Ibex ya gana el 14,6% en el año —P13
Domingo, 19.00 h
Francisco JavierFernández,
reponsable denegociación de
divisas en BBVA.MANUEL CASAMAYÓN
17CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017 CompañíasCapital / Compañías
La agencia de calificacióncrediticia Moody’s ha reba-jado tres escalones, desdeAa2 hasta A2, la nota de lascédulas hipotecarias deBanco Popular, según ha co-municado la entidad a la Co-misión Nacional del Merca-do de Valores (CNMV). Porsu parte, la agencia DBRStambién ha bajado en un es-calón, desde AA hasta AA(low), la calificación de estascédulas. En los últimosmeses, el banco que presideEmilio Saracho se está en-
frentando a una serie de re-bajas en sus calificacionescrediticias, relacionadas lamayoría de ellas con su débilsituación de capital.
El banco, que presenta-rásuscuentasdelprimertri-mestre el 5 de mayo, cerróel ejercicio 2016 con unaspérdidas históricas de 3.485millones de euros y el pasa-do 3 de abril anunció una re-expresión de las mismas de-bido a la necesidad de co-rregir cuatro aspectos con-cretos.—CincoDías
Moody’s baja tresescalones la nota delas cédulas de Popular
SolvenciaEl BCE ha estimado en424,96 millones de euros eltotal para 2017 de las tasasanuales de supervisión delsistema financiero, una cifraque representa un incre-mento del 10% respecto alaño pasado, según informóla institución, que dará avisoa las entidades en octubre.“Puesto que los gastos adi-cionales en 2017 procederánprincipalmente de los tra-bajos relacionados con lasentidades supervisadas di-rectamente, estas soporta-
rán una mayor proporciónde los gastos por funcioneshorizontales”, indicó la ins-titución, por lo que las tasasque se impondrán a las en-tidades supervisadas indi-rectamente serán inferioresa las de 2016. Las entidadessupervisadas significativasabonarán 391,28 millones deeuros, y las menos signifi-cativas se harán cargo de33,68 millones, el 8% res-tante. Las tasas individua-les será por importancia delbanco.—CincoDías
El BCE cobrará 425millones a los bancospor supervisarles
SupervisiónFrancisco Arteche, conse-jero delegado de Euskaltel,adelantó ayer que espera ce-rrar la compra de la opera-dora asturiana de teleco-municaciones Telecable “enlas próximas semanas”.
El directivo del grupovasco señaló que la opera-ción supone una “oportuni-dad” para que Euskaltelsume otro mercado, pues-to que ahora sus ingresosproceden en exclusiva deEuskadi y de Galicia, en estecaso a través de su filial R. A
Arteche le gustaría una con-clusión “relativamente rá-pida”, en relación con la ad-quisición de Telecable, el100% de cuyo capital estáahora en manos del fondobritánico Zegona.
En el primer trimestredel ejercicio en curso,Euskaltel ganó 13,2 millonesnetos, un 9,5% menos. Laoperadora justificó parte deese retroceso por l a pérdi-da del contrato con el Go-bierno vasco, que ha ido aparar a Telefónica.—J. V.
Euskaltel prevé cerrar lacompra de Telecable enlas próximas semanas
Operaciones
Venta de accionesSevilla asegura que enel mercado “hay interéspor invertir en Bankia”
El banco gana 304millones en elprimer trimestre,el 28,4% más, unbeneficio récord
La fusión con BMN“es una operaciónque se va arealizar”
ÁNGELES GONZALOMADRID
Bankia cerró el primer tri-mestre del año con un be-neficio récord. Ganó 304 mi-llones de euros, lo que su-pone un 28,4 % más que enel ejercicio anterior. Pese aello, el margen de interesesdesciende un año un 12,7% yun 2,5% en el trimestre comoconsecuencia del impactonegativo de Sareb, el euríbor(principal índice de las hi-potecas) y la deuda pública.
El consejero delegado dela entidad, José Sevilla, ase-guró el viernes, no obstante,que el margen se ha estabi-lizado y no se prevén nuevosdescensos. El crecimientodel margen bruto se situó enun 3,8%, hasta los 886 millo-nes de euros, gracias sobretodo a los resultados poroperaciones financieras(ROF), que pasan de aportar61 millones hace un año asumar 161 millones a marzo,como consecuencia de laventa de carteras de rentafija e inmobiliaria.
El banco ha vendido car-teras de adjudicados de1.653 inmuebles por 102 mi-llones, el volumen de acti-vos en balance está valora-do en 2.207 millones, 440menosquehaceunaño.Estapartida, junto a unos meno-
res gastos, provisiones e im-puestos han contribuido aque este primer trimestresea el mejor en resultadosdel grupo.
El músculo comercial dela entidad comienza ya adestacar entre sus rivales,según los datos aportados ylas declaraciones del nú-mero dos de la institución.En el primer trimestre delaño la formalización de hi-potecas ha crecido un 93,5%sobre enero-marzo de 2016gracias a su hipoteca sin co-misiones lanzada a comien-zos del presente ejercicio.Sevilla destacó que casi unade cada cuatro hipotecas so-licitadas en el trimestre co-rresponden a nuevos clien-tes captados.
Pese a este crecimiento,el crédito sigue sin crecer,como consecuencia, segúnel banco, a que la amortiza-ción de hipotecas sigue su-perando aún a las nuevascontrataciones,yaqueenem-presas y consumo la finan-ciación sube. El crédito totalha caído un 0,9% en tresmeses. Según Sevilla hasta2018noesperaincrementos.
El consejero delegadodestacó la solvencia de la en-tidad, la más alta del sector,afirmó. Su ratio de capitalCET1 fully loaded ( teniendoen cuenta los futuros re-
querimientos de Basilea III),del 13,37%, frente al 12,52%queteníaalcierredelprimertrimestre del año anterior.
También destacó la efi-ciencia del 43,6% (53,4% sinROF) y su rentabilidad, quellega al 10,2%. Sevilla se ali-neó el viernes con la opiniónde su homólogo de BBVA,Carlos Torres, al considerarqueaúnhaymargenpara fu-siones en España bajo el ar-gumento del elevado costeque le puede suponer a lasentidadesdemenortamañoapelaralmercadoparacom-pletar la nueva regulaciónsobre ratios de capital. Esosí,sobreBancoPopularcom-partelaopinióndeMaríaDo-
loresDancausa,consejerade-legadadeBankinter,alapun-tarqueesmejorqueseman-tenga independiente. “Elnuevo equipo gestor de Po-pularestátrabajandodema-neraintensapararevitalizarel banco para que sea sólidoy rentable como lo fue en elpasado.Esloqueseríabuenoy deseable”, recalcó. Descar-tó un interés por Popular, yaque“enBankiaestamosbas-tante ocupados con la inte-gración de BMN como parapensar en Popular”, insistió.
Sevilla no adelantó no-vedadessobreelanálisisquerealizaBankiasobrelafusióncon BMN. Solo indicó queBankia se encuentra en un
“proceso de due diligence oanálisis”. Eso sí, aclaró que“es una operación que se vaarealizar”.Explicóqueelaná-lisisdeestafusiónllevaráaúndos meses más.
Sevilla considera que laintención del FROB de sacara la venta paquetes del ca-pital de Bankia no supondráun “problema, ni un conflic-toespecial”paraatraerel in-terés de inversores, pese aqueestadesinversiónpuedacompetir con la posible ma-croampliación de capital dePopular. “En el mercado haymucha liquidez ”, remarcó,para añadir que “en el mer-cado hay interés por inver-tir en Bankia”.
CARLOS CORTINAS / CINCO DÍAS
Resultados de BankiaEn millones de euros
En € por acciónAyer en Bolsa
Fuente: Aena
504
161
886
401
304
43,60%
53,40%
109.653
122.896
9,50%
10,20%
-12,7
164,6
3,8
18,6
28,4
6,7
5
-0,9
-1,7 p.p.
-0,3 p.p.
2,0 p.p.
1 T 2017
577
61
853
338
237
46,80%
50,90%
110.595
125.001
9,80%
8,20%
1 T 2016 Var. %
Margen de intereses
Rdo. de operaciones financieras
Margen bruto
Rdo. de activ. de explot.
Rdo. atribuido al grupo
Ratio de eficiencia
Ratio de eficiencia recurrente
Prést. y antic. a la client. (bruto)
Recursos de clientes en balance
Tasa de morosidad
ROE
1,08
1,09
1,10
1,11
1,12
+1,46%Viernes 28 de abril
1,098
1,114
Mar. 2017 Dic. 2016 Var. %
Devolución decláusulas suelo
� Bankia espera haberdevuelto todo el dineroreclamado por las cláu-sulas suelo entre mayo yjunio, según ha explica-do su consejero delega-do, José Sevilla. Hasta lafecha Bankia ha devuel-to el dinero al 90% desus clientes afectados,unos 35.000, lo quesuma unos 150 millonesde euros.
� El número dos deBankia aseguró que “elFROB, si lo consideraadecuado, podría redu-cir su participación (del65% en el capital deBankia) aunque el esce-nario a corto plazo estáun poco afectado por laintegración de BMN.Puede haber buenasventanas. Bankia valehoy en Bolsa 1.500millones de euros másque a principios de añoy eso es una buena noti-cia para todos y para ladevolución de las ayu-das (22.424 millones deeuros)”, explicó.
8 Inversión CincoDíasSábado 29 de abril de 2017
CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017Capital / Inversión
En portada
El papel casi ha desaparecido de la zona de trabajo, por criterios ambientales.Cerca de 400 profesionales trabajan a diario en la sala de trading. FOTOS: MANUEL CASAMAYÓN
� 7.00. Los pioneros. Losprimeros en llegar a la Salasonlostradersdelequipodedivisas.Losmercadosdene-gociación de moneda ex-tranjera nunca duermen. Elsoporte de México y HongKong permite cubrir las es-paldas del banco durante lanoche,peroalarrancarlase-manatocacogerlasriendas.
Llegar hasta el barrio deLas Tablas no es fácil. El trá-fico de la zona es infernaldesde primeras horas de lamañana y hay mala comu-nicación en transporte pú-blico. Muchos de los em-pleados acuden en moto.
“Hay que tener en cuen-ta que, además de los com-pañerosquetienenquevenirdeguardialosdomingosporlatarde,esfrecuentequeten-gan que venir refuerzos du-rante el fin de semana por-que haya elecciones, refe-rendos o algún otro eventoimportante”, explica ChaviFernández. El 10% de los do-mingosdelañosonmovidos.“InclusocuandoGreciavotósobrelascondicionesdelres-cate, aplicamos un plan decontingencia”.
�7.30.Morningmeeting.Aesta hora tiene lugar la reu-nión de mañana de los jefes.Acuden responsables debonos, de divisas, de Bolsa.Se comenta cómo han avan-zado los mercados asiáticosy qué perspectivas hay para
lajornada.Elresponsabledecadaáreaexplicaalrestoquéesperan de la sesión.
Hoytendráespecialpro-tagonismo el departamen-to de bonos y tipos de inte-rés. La jornada se presentaintensa. El equipo de origi-nación del banco tiene enmarchadosoperacionesmuyimportantes. Por un lado, elpropio BBVA quiere emitirdeudasénioracincoaños.Almenos 1.000 millones deeuros. Además, la Comuni-daddeMadridquierecaptarfondos con la colocación desu primer bono sostenible.La operación tendrá más de500millonesdeeurosdevo-lumen y el banco ha acom-pañado a los técnicos de laAdministración en una girapara promocionar la coloca-ciónyvalorarelinterésdelospotenciales inversores.
“El mercado ha detecta-do una ventana de oportu-nidad”, explica AntonioRosa, del equipo de ventasde renta fija. “Percibe quees un momento de ciertacalma, y los emisores se ani-man a captar fondos con co-locaciones de bonos”. Eslunes, 3 marzo, y dentro dedos semanas será la prime-ra vuelta de las eleccionespresidenciales en Francia ylos agentes quieren evitar elriesgo de que un buen re-sultado de Marine Le Pendesate una tormenta fi-nanciera.
� 10.30. La hora punta. Laactividad de la sala de tra-dingtienevariospicosdeac-tividad. “Entre las diez de lamañana y la una del medio-día es el momento más fre-nético, cuando se van con-cretando las operaciones”,explica Antonio Rosa.
Otro segundo momen-to álgido es entre las tres ylas cinco de la tarde, porquese incorporan los interme-diarios financieros de Es-tados Unidos, y coincidecon el cierre de los merca-dos europeos.
� 12.00 h. Seguimiento. Elequipodeventasydetradingderentafijayatienelamismainformación sobre los dosbonos que está colocando elbanco (la deuda sénior deBBVA y el de la Comunidadde Madrid) que el resto deoperadores del mercado.
AntonioRosaseconectacon su equipo de Londresparasabercómoestásiendoel proceso. A través de unchat interno que ofrece lafirma Bloomberg y en el queparticipan todos los bancoscolocadores,seenteradeque
lademandaestásiendoalta.Los reguladores financierostienenaccesodirectoaestascomunicaciones para evitarque los banqueros puedanpactarprecios,comoocurríacon el caso líbor (la manipu-lacióndelacotizacióndelin-dicador crediticio de refe-rencia en Reino Unido). Estedelito se saldó con más de10.000 millones de dólaresen multas.
Lostradersutilizanmúl-tiplespantallasparatenerunseguimientoinstantáneodelmercado. Los que disponen
Lunes, 7.00 h
Sala donde cada mañanatiene lugar una reuniónde coordinación de todoslos departamentos.
1 6 Compañías CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017Capital / Compañías
CaixaBank descarta nuevasoperaciones hasta medirel éxito en BPI en 2018
Inicia ladevolución decláusulas suelopero no prevéelevar provisiones
“Nos jugamos mucho, es laprimera vez que hacemosuna operación corporativafuera de España y estamostotalmente enfocados”, de-fendió el viernes el conseje-ro delegado de CaixaBank,Gonzalo Gortázar, en refe-rencia al proceso de absor-ción del banco luso BPI paraterminardescartandoquelaentidad vaya a realizar nue-vas operaciones corporati-vas en un medio plazo en elque están en juego el futurode Popular o el de la filial es-pañola de Deutsche Bank.“Las operaciones pequeñasnos aportan muy poco”, ex-pusodurantelapresentaciónde resultados de CaixaBankdelprimertrimestredelaño,para agregar que, por el con-trario,“lasoperacionesgran-des, con el tamaño que te-nemos, suponen una pro-blemática diferente”.
“No tenemos ningunaoperación corporativa en lamesa”, y “pensamos que elperímetro actual que tene-moseselquetendremosdu-rantebastantetiempo”,con-cluyó ante la doble compli-cación mencionada. Su ob-jetivo ahora, expuso Gortá-zar, es crecer orgánicamen-te en España y seguir
fortaleciendo la posición deBPI en Portugal, que integródefinitivamente el 1 de fe-brero y que le ha permitidocerrar el trimestre con 403millonesdeeurosdebenefi-cio, un 47,9% más, de los quela nueva filial lusa aporta 50millones. “Podremos plan-tearnos nuevos desafíos”,dijo,cuandoconcluyalafasedepuestaapuntodeBPI.“Eneste momento no tenemosintención hasta 2018” dehacer movimientos corpo-rativosenEspañaoPortugal,alegó, dejando la puertaabierta a valorar a partir deahí si CaixaBank amplía suexpansión internacional aotrospaísesoponeelfocoenliderar el mercado ibérico.
Preguntado por la solu-ción extrajudicial a las polé-micas cláusulas suelo hipo-tecarias, Gortázar celebróqueestecanalreconduzcalaalta litigiosidad desatada yanunció que “hace semanasque hemos empezado a de-volver”locobradoindebida-mente a los clientes que lohan reclamado. “Va a fun-cionar.Loestamoshaciendocomo se debe, que es estu-diar caso a caso y ver si hayfalta de transparencia”, ex-pusorechazandodaraúnci-fras de reclamaciones aten-didas.Entodocaso,Gortázaraseguróquedespuésdeana-
lizarlasprimerassolicitudesratificansuprovisión,de625millonessobreunriesgototalhasta de 1.250 millones, queno prevén elevar.
Más allá de la solucióndadaaestaspolémicascláu-sulas, Gortázar reclamócomo “necesaria” una refor-ma hipotecaria como la quepreparaelGobiernoparavol-ver a aclarar las reglas delmercadohipotecario.“Noseda la seguridad jurídica quenecesita una entidad finan-ciera para prestar a 30 años,noesfácildaracualquierper-sona un préstamo a 30 añosporque pueden pasar mu-chas cosas”, expuso. “En lamedida que haya mucha in-certidumbre, lalógicaesdarmenos hipotecas y darlasmás caras. Lo entendemostodosenEspaña”,advirtióre-clamando que las medidasque se tomen se hagan conunalógica“responsableynopopulista”. “Me refiero a quetenemos que tener una leyequilibrada” con los bancosa la vez que, asumió, “tieneque poner coto a toda unaserie de posibles prácticasabusivas”. La anterior regu-lación, admitió, “no era sufi-cientemente protectora” y,ahora, dijo hay que buscar“que el péndulo quede amedio camino” entre pres-tamistas y prestatarios”.
Cuestiónde cuentas
� Inmuebles y Sareb. Elnuevo responsable finan-ciero de CaixaBank,Matthias Bulach, detallóque la actividad inmobilia-ria de la entidad en el pri-mer trimestre arroja 172millones de pérdidas porsu actividad inmobiliaria.Esta cifra incluye los 154millones de euros dotadospor la participación enSareb, el llamado bancomalo, que se considera enpérdidas. Sin esta provi-sión, las pérdidas inmobi-liarias de CaixaBankserían de 64 millones deeuros pese a obtener 35millones de beneficio porla venta de inmueblesfrente a los 144 millonesque perdía en el primertrimestre de 2016 por sal-dar sus pisos.
� Ingresos. CaixaBankcelebra que potenciar losseguros y otros produc-tos de inversión permiteal banco seguir siendorentable en la era de lostipos 0, con un 97% deingresos trimestrales deactividades core debanca y seguros.
Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank. EFE
M. M. M.MADRID
España tira del carro deMapfre.Trasvariosejerciciosen los que el negocio extran-jero era el que más aporta-ba a las cuentas de la asegu-radora, ahora las tornas hancambiado.En2016yaseapre-ció la creciente importanciadel negocio nacional, y estatendenciasemantieneenlosresultados trimestrales.
El beneficio neto de lacompañía entre enero ymarzofuede206millonesde
euros, un 7,5% más que en elmismo periodo del año an-terior. El área que incluye elnegocio asegurador de Es-paña y Portugal aportó al re-sultado atribuido 128 millo-nes de euros, un 27% más.
En España, las primascrecieron el 10,9% hasta los2.346millonesdeeuros,des-tacando la evolución del ne-gociodeautomóviles,conunvolumen de primas del 518millones,yunamejoríadelosratios de eficiencia.
Las primas de MapfreVida ascendieron a 676 mi-
llones de euros, lo que supo-ne un incremento del 42,5%respectoalprimertrimestrede 2016, gracias al lanza-mientodeproductos paralacaptación de ahorro de par-ticulares. El patrimonio delos fondos de inversión cre-ció un 37,3% (921 millones deeuros), hasta alcanzar los3.391 millones de euros,mientras que el de los fon-dos de pensiones se elevó un9,3% (408 millones) y se situóen 4.816 millones de euros.
Las primas globales in-gresadas por el grupo
Mapfre se situaron en 6.675millones de euros, un 9,2%más que en los tres prime-ros meses del año anterior.Destacan, además del ne-gocio en España, la evolu-ción de los seguros genera-les y de vida en Brasil. El ne-gocio también se ha visto fa-vorecido por el impacto po-sitivo de evolución de lasmonedas,especialmentedelreal brasileño (+27% de re-valorización frente al dólar)y el dólar estadounidense.Los ingresos totales delgrupo, crecieron un 8,1%
hasta los 7.855 millones deeuros.
ElárearegionalBrasilre-gistró una mejora de sus pri-masdel34,2%,hastasuperarlos 1.203 millones de euros.Destaca especialmente laevolución del negocio de se-guros generales, con un vo-lumen de primas de 485 mi-llones (+53,7%), de vida (365millones de euros, +28,7%) yde autos (352 millones deeuros, +18,5%). El beneficioatribuido de esta área subióun 4,8% hasta superar los 26millones de euros.
Mapfre mejora su beneficio un 7,5%por el tirón del negocio en España
Antonio Huertas,presidente de Mapfre.
CaixaBank en el díaEn € por acción
Fuente: Reuters CINCO DÍAS
4,00
4,05
4,10
4,15
4,20
+3,35%
Viernes 28 de abril
4,034
4,169
La entidad gana403 milloneshasta marzo,un 47,9% más,tras integrar elbanco portugués
9CincoDíasSábado 29 de abril de 2017CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017 InversiónCapital / Inversión
La forma deoperar en Bolsaha cambiadomuchísimoen los últimos10 añosdebido a laautomatizaciónANTONIO LUNA, ‘TRADER’ DE BOLSA
El equipo de divisas es el que más pantallas utiliza para monitorizar las cotizaciones.Un chaleco identifica a los traders según el activo que intermedian (Bolsa, bonos...).
La Sala gestiona 10.000 operacionesal día, por un importe total de más de130.000 millones de euros. 5.400 millonescada hora. 90 millones cada minuto
nada de Wall Street, a las15.30, hora peninsular espa-ñola, suelen condicionar elcierredelasBolsaseuropeas.Un buen tono del mercadoamericano puede corregiruna jornada de pérdidas, yviceversa.
“Laformadeoperarenelmercado de Bolsa ha cam-biadoporcompletoenlosúl-timos10años.Elgradodeau-tomatizaciónquehayhoyendíaesenorme”,explica Luna.
Su equipo da servicio agrandes clientes corporati-vos,comogestorasdefondos,bancos privados, planes depensiones. Su especialidadson operaciones grandes(compras o desinversionesdeaccionesqueseproducenalolargodevariosdías)uope-raciones con coberturas.
� 18.00. Vuelve la calma.Tras el cierre de los merca-dos, a las cinco de la tarde,la actividad empieza a tran-quilizarse.Lamayoríadelostrabajadores de la Sala ter-minasujornadasobrelasseisde la tarde, aunque a vecesaún queda pendiente traba-jo y reuniones para la si-guiente jornada. A partir delassiete,lasaladetradingdeMéxico toma el relevo. Aun-que el griterío hace tiempoque desapareció, el estréssiempreestápresente.“Hayjornadasenquellegasacasaytedueletodoelcuerpo”,re-conoce Chavi Fernández.
de más monitores son los dedivisas. Llegan a tener ochopantallas.Tambiéntienente-léfonos fijos especiales (quegraban sus conversaciones)yaltavocesparapodertenerconversacionesengrupoconequipos de otros países
� 12.30. Cerrando el trato.UnaltavozdelpuestodeAn-tonioRosacomienzaasonar.El jefe del equipo de bonosde Londres está contandoel resultado de la colocacióndelbonodeBBVA.Hasidounéxito.Aunquepensabanquela emisión sería de 1.000 mi-llones de euros, el exceso dedemanda ha hecho que elbancodecidieraemitir1.500millones de euros.
Enestetipodeemisioneshayunbancocolocadorlídery un grupo de bancos deapoyo(normalmente,diver-sificados por países) que fa-cilitanalaentidadquebuscafinanciación el acceso a in-versores de otros países.Siempre hay entidades ja-ponesas(comoNomura),sui-zas(comoUBSoCreditSuis-se)ynorteamericanas(comoJPMorgan).“Nosotrosvamosviendolaspeticionesquevanentrando. Es frecuente quela demanda supere al volu-mentotalquesevaacolocar.Finalmente,eselclienteysusasesores en la colocaciónquienesajustanelpreciofinaly deciden cómo asignar lostítulos. A veces se diversifi-
ca por tipo de inversor, paraquecomprenelbonofondosde inversión, aseguradoras,bancoscentrales...Tambiénse tiene en cuenta su proce-dencia,ysesuelepreferirquesea lo más diversificada queseaposible”,apuntaAntonioLuna, uno de los jefes de tra-ding de renta variable.
� 13.00. La comida. A par-tir de esta hora, los equiposde ventas y de trading em-piezanacomer.Lohacenporturnos, para que siemprehayaojosencimadetodoslosmercados.Casitodoslostra-bajadores comen dentro delas instalaciones de BBVA.Cuando la jornada es tran-quila, muchos aprovechanpara acercarse al gimnasio.El Centro B-Well cuenta con5.000 metros cuadrados deinstalaciones,utilizadasfun-damentalmente por em-pleados del banco.
Cuando la jornada es in-tensa, como la de hoy, la ma-yoría tiene que comer de-lante del ordenador. Sánd-wiches y ensaladas son elmenú más frecuente.
� 15.30. Despierta WallStreet. No hay ningún juga-dortanpoderosoenlosmer-cados financieros como losbancos y las gestoras norte-americanos. Sus fondos deinversión mueven unas can-tidades tan ingentes de fon-dosqueelarranquedelajor-
Draghi, en versión ultrarrápida� Las ruedas de prensa de Mario Draghi se siguen en la sala de
trading de BBVA con el mismo interés que la Liga deCampeones. Los especialistas analizan cada palabra, cadagesto, para tratar de anticipar cambios futuros en la políticadel Banco Central Europeo. Para poder reaccionar a cual-quier anuncio a toda velocidad tienen contratado un servicioque les permite recibir la retransmisión con un segundo deantelación respecto a la señal normal de las televisiones. Losdatos de empleo de Estados Unidos (que condicionan la polí-tica monetaria de la Reserva Federal) también son muyseguidos. “También vimos todos en directo el anuncio deMariano Rajoy sobre la solicitud de una ayuda para recapita-lizar el sector bancario”, explica un bróker.
Los ‘quants’ luchan contra los algoritmos� La negociación de contratos bursátiles a la velocidad de la
luz es uno de los factores que más ha cambiado la indus-tria. De hecho, los reguladores han tenido que adoptarmedidas que limiten el conocido como high frecueny tra-ding (HFT). Hay fondos alternativos cuya única actividad estratar de adelantarse unos milisegundos a las grandes com-pras. “Si un cliente nos pide que adquiramos un paquetegrande de acciones, nuestros quants diseñan programaspara que esas operaciones no sean detectadas. Vamos cam-biando los importes, los intervalos de compra, los rangosde precio, para tratar de pasar desapercibidos a los algorit-mos”, explica Antonio Luna, veterano trader de Bolsa.
Mejor no seguir en casa� La mayor parte de los brókeres no invierten de forma parti-
cular. Primero, porque tienen importantes limitaciones porposibles conflictos de interés. Segundo, porque bastantetienen con pasar 10 horas al día monitorizando los merca-dos financieros. “Cuando entra algún joven siempre lesdesaconsejo que operen en casa. Si ya es difícil desconec-tar, olvidarte por un momento de las cotizaciones, más aúnsi estás jugándote tu dinero”, comenta Chavi Fernández,del equipo de divisas.
1 5CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017 CompañíasCapital / Compañías
Sistema financiero al alzaLa gran banca dispara un28% su beneficio gracias a larecuperación de la economía
BBVA y Bankiahan duplicadosus resultadospor operacionesfinancieras
Lascomisionesaumentansupesoenlacuentaderesultados
MIGUEL M. MENDIETAMADRID
La progresiva mejoría de laeconomía mundial se ha de-jado sentir en las cuentasde resultados de los gran-des bancos españoles. San-tander y BBVA se han vistomuy beneficiados de losbuenos resultados de susfiliales en Brasil y México,respectivamente. Los dosgigantes del sector, juntocon CaixaBank, Banco Sa-badell y Bankia ganaronentre enero y marzo 3.989millones de euros, un 28,5%más que en el mismo pe-riodo del año anterior.
A esta cantidad habráque añadir, o en su caso, res-tar, los resultados que pre-sente la próxima semana elBanco Popular, que cerró elpasado ejercicio con pérdi-das de unos 3.600 millonesde euros.
No obstante, la entidadque preside Emilio Sarachopodría dar un giro próxi-mamente, si finalmente selleva a cabo la segregaciónentre el área de banca mi-norista, que es una de lasmás potentes del sector, yel área inmobiliaria, que esla que registra pérdidas. Losanalistas esperan queanuncie un beneficio tri-mestral de 67 millones deeuros.
Además del tirón del ne-gocio en Latinoamérica, im-pulsado por el mejor tonomacroeconómico y la reva-lorización de las monedaslocales, se suma la cons-tante mejoría del negocioen España. En general, estasentidades han aprovecha-
do la recuperación econó-mica para exprimir su ne-gocio minorista, y paratener que realizar unas me-nores provisiones y sanea-mientos.
El buen tono de la acti-vidad bancaria tradicionalse nota especialmente en elmargen de intereses, querefleja la diferencia entre loque ingresa el banco porprestar dinero y lo que pagapor captar recursos (depó-sitos, emisiones...). Loscinco grandes registraronun margen de intereses de15.343 millones de euros, un6,9% más que hace un año.
Otras dos partidas hancontribuido a sostener elfuerte avance de los bene-ficios. Primero, las comi-siones netas, que han cre-cido en la gran banca un 14%hasta los 5.159 millones deeuros (por el empuje de laventa de seguros y fondosde inversión).
En segundo lugar, los re-sultados de operaciones fi-nancieras, que se han dis-parado un 21,6%, hasta los1.821 millones de euros. Eneste caso, han sido Bankiay BBVA las dos entidadesque más han contribuidoa esta rúbrica.
El primero en presentarsus números al escrutiniodel mercado fue el BancoSantander, que ganó 1.867millones de euros entreenero y marzo, el 14 % más,gracias al tirón del negocioen Brasil, a la recuperaciónde España, y al avance de sudivisión de consumo.
La entidad, que logrómejorar sus resultados enocho de los diez mercados
principales en los queopera, con la excepción deReino Unido y Polonia, se vemás que preparada para lo-grar los objetivos previstospara 2018.
“Mantenemos una vi-sión positiva de Santander”,explica Nuria Álvarez, ana-lista de Renta 4 Banco. “Laentidad se está benefi-ciando del la recuperaciónde los mercados emergen-tes (48% del beneficio netodel Grupo en 1T17) y de laestabilidad en los ingresosen Europa. La buena evo-lución de Brasil y el resto deLatinoamérica aporta visi-bilidad para conseguir ob-jetivos a nivel Grupo mien-tras que a futuro existe po-tencial de mejora en los in-
gresos en Europa ante unanormalización de tipos”,explica.
El siguiente en presen-tar sus resultados trimes-trales fue el BBVA, que viocomo su beneficio neto sedisparaba casi el 70 %, hasta1.199 millones de euros, gra-cias a la aportación de losingresos recurrentes y a lareducción de los sanea-mientos y también a unosgastos más moderados, trasla digestión de Caixa Cata-lunya.
El gran impulsor de esosresultados fue una vez másla filial de México, mientrasque España mejoró en suactividad puramente ban-caria que, no obstante, sevio lastrada por las pérdi-das del ladrillo.
El consejero delegadode BBVA, Carlos Torres Vila,estimó que durante dos otres años más, la actividadinmobiliaria en España delbanco, seguirá registran-do pérdidas antes de dar elproblema por cerrado.
Las dos principales en-tidades financieras espa-ñolas coincidieron un tri-mestre más en que ambasmantienen, de momento,sus respectivos “motores”fuera de España; Santanderen Brasil, donde ganó 634millones frente a los 356 mi-llones del mercado nacio-nal, y BBVA, en México, queaportó 536 millones algrupo (el 41% del total).
También se mostraronde acuerdo en que ningunade las dos necesita nuevascompras para crecer, ni con-sidera adquirir el Banco Po-pular si finalmente saliera
a la venta. Otra de las gran-des entidades españolas,CaixaBank anunció un be-neficio neto de 403 millo-nes de euros entre enero ymarzo, un 48% más, tras laintegración del Banco Por-tugués de Inversiones (BPI)en febrero.
La entidad explicó quede este resultado, 353 mi-llones corresponden a la ac-tividad de CaixaBank –unacifra que supone casi un30% más que en el ejercicioanterior– mientras que 50millones los aporta BPI.
De la misma manera,Bankia vio crecer su bene-ficio trimestral, en concre-to, un 28,4 %, hasta los 304millones de euros, lo que su-pone su mejor resultado enun trimestre en la historiade la entidad en España.
Y ello, gracias al au-mento de hipotecas y el di-namismo en consumo ypymes, según explicó elbanco, cuyos resultados ba-tieron las expectativas delos analistas, al igual que losde Santander o BBVA.
Sabadell, por su parte,ganó en el primer trimestredel año 216,1 millones, queno obstante, fue un 14,3 %menos que en el mismo pe-riodo de 2016, principal-mente por los costes tec-nológicos extraordinariosderivados de la integracióndel banco británico TSB.
Sin tener en cuenta albanco británico, que ad-quirió en el año 2015, habríaganado hasta el mes demarzo 203,9 millones deeuros, un 7,1% más, por lamejora del negocio banca-rio tradicional.
Indicadoressólidos
� Los grandes bancosespañoles siguen refor-zando sus balances. Loscinco grandes (a la espe-ra del resultado dePopular) tienen ratiosde capital por encimadel 11%. Solo Santanderestá aún algo por debajo(en el 10,66%), pero hamejorado diez puntosbásicos en el último año.
� Los ratios de morosidadde la banca españolatambién mantienen lasenda de mejora, aun-que la velocidad hacaído respecto a la quetenían hace un año.Santander tiene unatasa de créditos dudo-sos del 3,74% y BBVA del4,8%. Las entidades quesolo tienen presencia enEspaña están muy porencima. Bankia tiene un9,5% de crédito dudoso yCaixaBank un 6,7%.
� La sombra de un nuevoproceso de consolida-ción en el sector banca-rio sigue planeando.Bankia avanza en el pro-yecto de absorber BMN(ambas de titularidadpública). Respecto a laposibilidad de hacer unaoferta por Popular,tanto Santander comoBBVA han coincidido enque no necesitan crecermás en España y des-cartan hacer una puja.
Margen de intereses
- Comisiones netas
- Resultado de operaciones financieras
Margen bruto
- Gastos de explotación
Beneficio atribuido
8.402
2.844
573
12.029
5.543
1.867
10,2%
18,6%
13,7%
12,1%
7,5%
14,3%
2017 Var.
4.322
1.223
691
6.383
3.137
1.199
4,1%
5,3%
93,6%
10,3%
-1,2%
69,1%
2017 Var.
1.153
588
43
1.893
1.091
403
13,0%
20,5%
-84,0%
-1,5%
8,8%
47,6%
2017 Var.
504
207
161
886
345
304
-12,7%
3,5%
163,9%
3,9%
-4,7%
28,3%
2017 Var.
962
297
353
1.600
688
216
-1,2%
6,8%
14,6%
2,1%
3,5%
-14,3%
2017 Var.
15.343
5.159
1.821
22.791
10.804
3.989
6,9%
14,0%
21,6%
9,3%
4,3%
28,5%
2017 Var.
Resultados de la gran banca en el primer trimestre
1 0 Inversión CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017Capital / Inversión
Los gigantes tecnológicosabren los brazos a Trump
LAURA SALCESMADRID
Donald Trump cumple estesábadosusprimeros100díascomo inquilino de la CasaBlanca.Desdequeelmagna-te estadounidense se con-virtiera en el candidato re-publicanoalapresidenciadeEstadosUnidosmuchashansidosuspropuestaspero,porel momento, pocas se hanconvertidoenreales.Estase-mana, la AdministraciónTrumphaesbozadolaslíneasgeneralesdesucacareadare-formafiscal.Nohahabidonigrandes detalles ni grandessorpresas de la definidacomo“históricarebajadeim-puestos” de EE UU, que ade-más de reducir la fiscalidada las empresas, prevé atraerlosbeneficiosempresarialesobtenidos por las empresasestadounidenses en otrospaíses, sobre lo que no con-cretó sus detalles.
En precampaña, Trumpmencionó la posibilidad dehacerlo a través de una tasadel 10% –ahora está en el35%– durante un periodo de10años,perosedesconocesise hará así o si se limitará aun breve tiempo –como elquesepusoenmarchaentre
2004 y 2005–. Una medidaque, sobre todo, es un espal-darazoalastecnológicas,quese han mostrado muy críti-casconlapolíticamigratoriade Trump, que les penalizalacontratacióndetalentoex-tranjero.
Lasgrandestecnológicasde EE UU lideran la genera-ción de caja fuera del país yacumulanunosmásquecon-siderables beneficios en susfiliales offshore para evitarpagar ese peaje fiscal, dadoque consideran que el gra-vamen es excesivo e impli-ca una doble tributación enla medida en que los bene-ficios ya han tributado pre-viamenteenelpaísenelquese han generado
La cuantía de la liquidezque tienen las empresas es-tadounidenses depositadaen el extranjero varía segúnlafuente.Moody’sapuntabaelpasadomesdenoviembreque la liquidez ubicada en elextranjero se situaría sobrelos 1,28 billones de dólaresa finalesde2016,cuantíaqueotrasfuenteselevanalos2,6billones de dólares.
De todo ello, la mayorparte está en manos de lastecnológicas.Enunrepasoalas empresas con mayor ca-
pitalización de los índicesS&P 500, Dow Jones y Nas-daq, la única empresa en elextranjero fuera de las tec-nológicasesGeneralElectric(véase gráfico inferior).
Apple, la líder indiscuti-ble de las empresas esta-dounidenses por liquidezamasa una fortuna allendelos mares de 230.000 millo-nesdedólares–sumandote-sorería, inversiones a cortoplazo e inversiones a largoplazo–ysolo16.000enEEUU.Una situación que provocaque la empresa dirigida porTim Cook acuda con asidui-dadalmercadodedeuda.Laúltima vez, en febrero, colo-có12.000millonesdebonos,pararetribuirasusaccionis-tas y financiar su programade compra de acciones. Unaemisiónmáseconómica quelo que le costaría repatriaresedinerodesdesusfiliales.Cook, eso sí, se ha mostradodispuesto a dar el paso si lasituación fiscal es más be-neficiosa.
Tras Apple se sitúan Mi-crosoft, con una liquidezfueradeEEUUde116.300mi-llones de dólares, mientrasque Alphabet, la matriz deGoogle,yOraclecuentancon52.200 millones de dólares,
cada uno. En algunos casos,esemardeliquidezhaservi-do para financiar operacio-nes corporativas, ha sido elcasodelacompradeNXPSe-miconductors por parte deQualcomm.
Fueradelastecnológicas,General Electric también sepodría ver beneficiada, aligualqueentidadescomoCi-tigroup,JPMorgan,GoldmanSachsoBankofAmericaMe-rrillLynch,labiotecnológicaAmgen o la farmacéuticaGilead.
100 días deTrump: muchasexpectativas ypocos progresos
� Confianza. StephenMitchell, responsable deestrategia del área deRenta Variable Mundialde Jupiter AssetManagement, afirma que“Trump ha conseguidoelevar las expectativas yla confianza hasta unnivel inusual, lo que hatenido un efecto real enlas intenciones de con-tratación e inversión”.“Los precios de los acti-vos reflejan ahora ciertogrado de escepticismo”,dice el experto.
� Crecimiento. NeilDwane, estratega jefe deAllianz Global Investors,cree que la promesa decrecimiento sosteniblede entre el 3% y el 4%anual “puede ser difícilde alcanzar”. DidierSaint-Georges, miembrodel Comité de Inversiónde Carmignac, tambiénes de esa opinión.
Apple, Microsoft, Alphabet y Oracle son las firmas más beneficiadas ante la futurarebaja de la tasa de repatriación de beneficios de EE UU. Amasan gran parte desu liquidez en otros países y optan por emitir deuda para cubrir sus necesidades
BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS
La caja de las mayores empresas de EE UU por capitalización
Top 5
Fuentes: Reuters, Moody´s y empresas. (1) Es la suma de General Electric y GE Capital. (2) Dato de febrero de 2017. (3) Febrero 2016. (4) Junio de 2016
En millones de dólares Evolución de la caja de las empresas de EE UU En miles de millones de $En EE UU En filiales en el extranjero
(1)
14 www.cincodias.com
Capital / Compañías
CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017
CARMEN MONFORTEBERNARDO DE MIGUELMADRID / BRUSELAS
La Secretaría de Estado deEnergía ha remitido al Con-sejo de Ministros de laUnión Europea sus comen-tarios a la propuesta de di-rectiva sobre el diseño delmercado eléctrico europeoelaborada por la ComisiónEuropea (esta forma partede un buen número de ini-ciativas legislativas sobre elsector, el llamado paquetede invierno), que será nego-ciada en el Consejo.
En el escrito de 16 pági-nas, al que ha tenido accesoCincoDías, sorprendelapo-sición crítica del Gobiernosobre algunas cuestiones,comolapotestaddelaCNMCalahoradefijarlastarifasdeacceso o el papel del auto-consumo. Así, en lo referen-te al organismo supervisor(al que no cita por su nom-bre),afirmaque“Españaestámuy preocupada por la pro-gresivatransferenciadecom-petenciasainstitucionesnodemocráticas, que no res-pondenantelosciudadanos”,enalusión al organismoquepreside José María Marín.
En este sentido, España(sobre la que pesa un expe-diente sancionador de la CEporhaberhurtadoalaCNMCsu potestad de fijar la meto-dología de tarifas) pide queelGobiernoyel parlamento,a través de leyes, dicten losobjetivosdepolíticaenergé-tica y den instrucciones ge-neralesalreguladorparaela-borardichametodología.Unsistema de “doble llave”.
También critica a la pro-pia Comisión Europea, a laque acusa de apropiarse decompetencias“másalládeloque es aceptable”. Según eltexto, Bruselas “regularíacuestionesesencialesdepo-lítica energética” y pide re-cortar esas competencias.
En línea con su conoci-da posición, el Gobierno semuestra en contra de la dis-
criminación positiva a favordel autoconsumoyconside-ra que solo debe desarro-llarse hasta un nivel que sea“eficiente para todo el siste-ma”, sin tener en cuenta losbeneficios para el consumi-dor individual. Sobre el de-recho de los usuarios a “au-toconsumir, almacenar, ge-nerar y vender electricidadrenovable sin restriccionesdesproporcionadasygaran-tizar la remuneración”, con-sidera que se debe evitar“cualquiersubsidiocruzadoa favor del autoconsumo” ypidequese reconozcaqueelautoconsumo es “oneroso”paralaredporqueobligaare-forzarlosmecanismosderes-paldo,sobre todo,enlospaí-ses del sur de Europa.
El Gobierno del PP, quereguló en 2015 el autoconsu-mo incluyendo un polémicopeaje de respaldoysigue sin
aprobar su desarrollo regla-mentario, pide que se esta-blezca un registro obligato-riodelasinstalaciones.Tam-bién un control de la poten-cia máxima de cada instala-ción “para garantizar que sudesarrollo afecta a la segu-ridad del suministro”.
En cuanto al autoconsu-mo de comunidades ve aúnmásriesgos:podríasuponer“un paso atrás en la liberali-zación del sector, al podercontarconsupropiaredyde-negarseelaccesoaterceros”,améndelriesgodequeestascomunidadesquiebrenode-saparezcan y traspasen alsectorlaobligacióndesumi-nistro a sus consumidores.
Ante la prohibición queestablecelapropuestadedi-rectiva pide que se manten-gan precios regulados, ex-cepto para consumidoresvulnerables(quesubsistirán
cincoaños),elGobierno pideque los Estados miembrospuedan mantener la opciónde un precio para los do-mésticos, inclusosinservul-nerables.Enelcasoespañol,elactualpreciovoluntarioalpequeñoconsumidor(PVPC)ligado a los precios horariosdel mercado mayorista, loque fomenta “comporta-mientos eficientes”. Un sis-temaque,segúnEnergía,“seajusta plenamente a la di-rectiva en cuestión).
Respecto a las políticasdepobrezaenergética,eles-crito recuerda que no exis-te una política sectorial eu-ropea y que los Estadosmiembro tienen libertadpara definirla. El Gobiernoconsidera “que la pobrezaenergética es un problemade pobreza en general, quedebe abordarse desde unaperspectiva global y no sec-
torial”. Y, “Dado que no hayla más mínima armoniza-ción a nivel europeo en lamateria, España consideraque sería desproporciona-do que la CE pudiera impo-ner obligaciones a los Esta-dos más allá de los temasmeramente estadísticos.
El departamento que di-rige Álvaro Nadal insiste envarios momentos en la es-casa interconexión de Es-paña. Por ejemplo, al solici-tar que se la excluya de la ar-monización de tarifas de ac-ceso a las redes, “porque noha alcanzado un nivel sufi-ciente de interconexión”, el10%. Un punto que no quedaclaro en la propuesta y querequiere una explicación.
En cuanto al desplieguede contadores inteligentes,lo considera decisión na-cional, basada en un análi-sis de coste-beneficio.
Nadal pide menos poderpara la CNMC por ser unórgano “no democrático”
Arremete contrael autoconsumo ensus alegaciones ala directiva delmercado eléctrico
PidemantenerelPVPCylibertadenpolíticadepobreza
En defensade los pagospor capacidad
� Una cuestión destacableen los comentarios a ladirectiva sobre mercadoeléctrico es la referida alos llamados pagos porcapacidad que recibenciertas centrales, queestán bajo sospecha deBruselas, que las inves-tiga como ayudas deEstado. España conside-ra que la directiva norespecta del todo elprincipio de subsidiarie-dad y pedirá una excep-ción para aplicarlos. Denuevo, vuelve a apelar ala limitada intercone-xión ibérica.
� En opinión de Energía,la abolición de estosmecanismos y de lostechos y suelos de pre-cios tendría importan-tes consecuencias paraEspaña. Por ello pide unamplio periodo transito-rio de adaptación paraconsumidores y comer-cializadores.
� España pide aclaracio-nes sobre el papel de losagregadores (consumi-dores con capacidadpara poder modular sudemanda y aliviar losmomentos de ofertaescasa) y rechaza unadiscriminación positiva.
� La nueva directiva pre-tende fomentar dentrode las pequeñas comu-nidades la posibilidadde que existan nuevosDSO (operadores del sis-tema de distribución)que no tienen por quéser propietarios de lasredes. El Gobierno pideaclaración sobre lasactividades que estafigura puede desarrollar.
1 1CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017 InversiónCapital / Inversión
El Ibex, mejor índice europeodel año con subida del 14,6%
Á. BAYÓN / N. SALOBRALMADRID
La Bolsa española ha revali-dadoenabrilsucondicióndemercado bursátil europeomás rentable en lo que va deaño.ElIbexsehaanotadounalzamensualdel2,41%yavan-za ya en 2017 el 14,58%, con-solidando posiciones sobrelos10.700puntos,nivelesquenoserecordabandesdeagos-tode2015.Elrepunteha sidoposible gracias a que los in-versores han resuelto la pri-mera incógnita que pendíasobre las elecciones presi-dencialesfrancesas:quiénesseríanloscandidatosquepa-sarían a la segunda vuelta.Y el hecho de que seanEmmanuelMacronyMarineLe Pen quienes echen elpulso definitivo el próximodomingo, 7 de mayo, ha sidounauténticoalivioparaunosmercados expectantes. Losinversores apuestan a unamovilizacióndelvotoenfavorde Macron, de modo que nohaya posibilidad de que lalíder del Frente Nacionalponga en marcha sus pro-mesas de intentar sacar aFrancia del euro.
El resultado electoralfrancés provocó el lunes lamayorsubidadiariadelIbexdesde octubre de 2015, del3,7%, con un fuerte impulsodelosbancosquehaservidoparaseguirsumandopuntosalarevalorizaciónanual.Losinversores han pasado poralto otros eventos geopolíti-cos de calado que no de-muestrantenerelefectode-sestabilizador en los merca-dos europeos de las eleccio-nespresidencialesgalas.Así,elmeshaestadomarcadoporla tensión bélica entre Esta-dosUnidosyCoreadelNorte,que únicamente ha incidi-doenlosmercadosasiáticosy en sus divisas. Los inver-soreshanconocidotambiénlosprimerosdetallesdelare-forma fiscal de DonaldTrump,queincluyeunasus-tancial rebaja del impuesto
desociedadesdel35%al15%,pero que ha pasado de pun-tillas por Wall Street, quelleva ya largo tiempo des-contandoelpaquetedeestí-mulos fiscales.
La atención de los inver-sores ha estado en Francia,que ha despejado el caminopara el avance bursátil y hallevado también alivio a ladeuda soberana, relajandolasprimasderiesgo.Ademásde aproximarse a niveles deoctubrede2015,elIbextam-biénrozamáximossisetieneen cuenta el pago de divi-dendos. Es decir, conside-rando no solo la evoluciónbursátil sino la retribuciónacumulada al accionista, demodoqueelselectivocondi-videndos está a punto de al-canzarlacotahistóricadelos28.485,2 puntos de abril de2015. Además, desde los mí-nimosregistradostraslosco-micios de Reino Unido quedijeron sí al brexit, el selecti-vo se revaloriza un 37,6%.
Labancahavueltoasos-tener el avance del Ibex, uníndicesobreelque,parabieno para mal, el sector finan-ciero es el más determinan-te. Los valores bancarios nosonlosmejoresdelmesperologranprolongarsuascenso,con alzas en abril del 4,18%para Santander y del 1,68%para BBVA. En el balance delo que va de año, Sabadell semantieneencabezaconunarevalorización del 33,48% yCaixaBanksumaunrepuntedel 32,77% en 2017. El contra-punto lo pone de forma ro-tundaBancoPopular,quehaperdido casi un tercio de sucapitalización bursátil enabril y está muy lejos de re-cuperar la confianza de losinversores.Elmesdejauncú-mulo de malas noticias parala entidad: comenzó con unreajuste en las cuentas de2016 por más de 600 millo-nes de euros, al que siguió ladimisión del consejero de-legadoPedroLarenaapenasseismesesdespuésdellegaralcargoyelanuncioenjunta
de accionistas por parte delpresidente Emilio Sarachode una nueva ampliación.
Eliniciodelacampañaderesultados del primer tri-mestre también ha contri-buido a apuntalar las subi-das en la recta final del mes.La mejora económica em-piezaadejarsenotarconcla-ridad en las cuentas empre-sariales y compañías estre-chamenteligadasalcicloeco-nómico como Aena o Visco-
fandespuntanenelmesconalzasrespectivasdel12%yel5,95%, logradas en gran me-dida tras la presentación desus resultados trimestrales.
Otra cita destacada de lasemana ha sido la cita tri-mestral del BCE. Sin embar-go, el mercado ya desconta-ba que se tratase de una re-unión sin grandes noticias yel euro ha perdido frente aldólarun1,58%semanal,hastalos 1,089 billetes verdes.
Un mesinestable paralas materiasprimas
� La producción de petró-leo en EE UU ha marca-do máximos duranteeste mes de abril. Algoque ha vuelto a compro-meter la capacidad delpacto de la OPEP alcan-zado en noviembre –alque se sumaron tam-bién otros países exter-nos como Rusia– paraacomodar la oferta decrudo a la demandaexistente y así elevar elprecio del barril. Elpetróleo de referenciaen Europa se ha alejadode los 60 dólares desea-dos por grandes produc-tores como Arabia Saudíy cierra el mes en tornoa los 51 dólares. En losúltimos 30 días el Brentse ha devaluado un2,48%.
� El oro marcó en las pri-meras semanas del mesmáximos de cinco mesesimpulsado por la inesta-bilidad geopolítica, quele volvió a colocar en lapalestra como activorefugio. Sobre todo des-pués de que DonaldTrump decidiese atacarposiciones de El Asad enSiria y escalase la ten-sión nuclear con Coreadel Norte. Sin embargo,el resultado de la prime-ra ronda de las eleccio-nes presidenciales fran-cesas hizo que estemetal precioso se toma-se un respiro y cayese un1,2% en los últimos cincodías. En el conjunto delmes, el metal preciadosube un 1,55% y se inter-cambia por 1.266dólares.
BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS
Rendimientos del índice bursátil españolBase 100: abril 2015 Ibex Ibex con dividendos
Los políticos franceses Marine Le Pen y Emmanuel Macron. EFE
Mercados
La banca, aunque con alzas más discretas, permite avanzar un 2,41% en abril.El alivio tras el resultado de la primera vuelta de los comicios en Francia y labuena campaña de resultados apuntalan los avances de las plazas comunitarias
1 3CincoDíasSábado 29 de abril de 2017CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017 InversiónCapital / Inversión
porlosfondosdegarantíadedepósitos de cada país.
Subiendo un poco el lis-tón del riesgo, es posible ob-tener mayores rentabilida-des con los depósitos com-binados y/o estructurados.Los primeros son productosque exigen destinar unaparte del dinero (general-mente el 30% o el 50% del ca-pital)aunfondodeinversión,y hay que tener en cuentaque los fondos siempre im-plicanciertosriesgosquede-penden de los activos en losque invierta el patrimonio.La otra parte del capital seconservaenundepósitonor-mal que al vencimiento del
plazo renta lo acordado.BBVA, Oficinadirecta.com,Abanca y Bankinter dispo-nen de depósitos combina-dos para inversiones desde600 euros, en el caso deBBVA.
Los depósitos estructu-rados, por su parte, están li-gados a la evolución de ac-ciones o índices bursátileso fondos de inversión. Así,la rentabilidad es variable,peroelcapitalsueleestarpar-cial o totalmente garantiza-do. Hace dos o tres años, losestructurados se pusieronde moda y ganaron tracciónantelaincesantecaídadelostipos de las imposiciones a
plazofijo,perodespuésper-dieronfuelleyapenassepue-denencontrarahoratrespro-ductosdeestetipoenelmer-cado. El depósito Trium deIbercaja está referenciado alas acciones de TelefónicaBanco Santander y Popular,ylarentabilidaddependedesi en la fecha de valoraciónfinal el valor de las tres ac-ciones cotiza igual o por en-cimadesuvalorinicial.Sino,la retribución es nula.
ElestructuradodeBancoPopular está ligado a los tí-tulos de Carrefour y Dia,mientras que en BankinterlasaccionessubyacentessonBayer y Telefónica.
Banca extranjera versus banca nacional� La banca de origen extranjero pero que opera en España
trata de cortejar a los ahorradores españoles con depósitosque rentan más que los de la banca nacional, que de mediaofrecen un interés del 0,08% a un año, del 0,14% hasta dosaños y del 0,06% a más de dos años. La italiana BancaFarmafactoring dispone del Depósito Facto que renta un1,25% a 12 meses, un 1,40% a 36 meses y un 1,50% a 60 mesesdesde 10.000 euros. Es necesario abrir primero la CuentaFacto. CA Consumer Finance, filial del grupo bancario fran-cés Crédit Agricole, comercializa cuatro depósitos para canti-dades a partir de 5.000 euros y hasta 500.000 euros: a seismeses al 0,70% TAE, a un año al 1% TAE, a dos años al 1,20%TAE y a tres años al 1,35%. Banco Finantia Sofinloc (BFS), deorigen luso, promete hasta un 1,30% TAE a 60 meses.
Mínimo el 30% de la inversión en un fondo de inversión vinculado a la entidad. Tener cuenta abierta en BBVA.
50% de la inversión en un depósito y 50% en un fondo de inversión.
Exclusivo para dinero procedente de otras entidades ajenas a Grupo Popular. Suscribir con pasivo externo alguno de los fondos de inversión y/o planes de pensiones incluidos en la oferta, por importe igual o superior a la cantidad invertida en el depósito.
50% de la inversión en un depósito y 50% en un fondo de inversión. Cumplir con el requisito de permanencia.
La contratación de este depósito requiere necesariamente la contratación simultánea de otro producto del banco (fondo de inversión, de pensiones, cuenta nómina, depósito estructurado, etc.) por al menos el 100% del importe del depósito.
Desde 600 hasta 500.000 €
Desde 3.000 €
Desde 8.000 € hasta 500.000 €
A partir de 3.000 €
De 10.000 a 200.000 €
13 meses
13 meses
14 meses
6 meses para el tramo a plazo y 18 meses para el capital en fondos de inversión
12 meses
Hasta 0,75% TAE
0,75% TAE
1,50% TAE
Hasta el 0,6% TAE
0,50% TAE
BBVA
Depósito Suma Rentabilidad de Oficinadirecta.com
Depósito Doble Ahorro de Oficinadirecta.com
Abanca
Depósito Nexo 100 de Bankinter
Referenciado a las acciones de Telefónica, Banco de Santander y Vodafone. 100% del capital garantizado a vencimiento el 10/12/2018. Cancelación anticipada no permitida.
Referenciado a las acciones de Carrefour y Dia. 100% del capital garantizado. No permite cancela-ción anticipada.
Referenciado a las acciones de Bayer y Telefónica. 100% del capital garantizado a vencimiento el 30/04/19. Posibilidad de cancelación anticipada total: los días 3 de cada mes a partir de 3/06/2017.
Desde 1.000 € hasta 1.000.000 €
A partir de 10.000 €
A partir de 1.000 €
Entre 18 y 21 meses, según la fecha de contratación
18 meses
2 años y 3 días
Cupón del 0,75% (TAE aproximada del 0,47%) si el valor final de las tres acciones cotiza igual o por encima de su valor inicial. En caso contrario, no devenga retribución alguna.
Si en la fecha de valoración final, el nivel final de todas las acciones subyacentes es igual o superior al 100% del nivel inicial, se abonará un cupón del 1% sobre el importe nominal invertido. En caso contrario, se abonará un cupón del 0,15%.
Si en la fecha de observación (26/04/19) los precios de los subyacentes son superiores o iguales a los iniciales, se paga cupón de 0,73% (TAE 0,3762%) más el 100% del capital, que siempre está garantizado
Depósito Trium de Ibercaja
Depósito Estructurado Ahorro Carrefour y Diade Banco Popular
Depósito Bayer-Telefónica 17.3 de Bankinter
Producto y entidad Rentabilidad PlazoInversión mínima/máxima Condiciones
Producto y entidadRentabilidaddel plazo fijo Plazo Importe mínimo/máximo Condiciones
DEPÓSITOS ESTRUCTURADOS
Domiciliar nómina, prestación por desempleo o ingresos recurrentes de al menos 600 € al mes, pensión de al menos 300 € al mes o Seguridad Social Autónomos de al menos 175 €. Tener domiciliados tres recibos, uso de tarjetas de débito y/o crédito.
Para nuevos clientes que abran una cuenta Nómina, Profesional o Pensión. Ingresos iguales o superiores a 1.000 € netos al mes. Al menos tres recibos domiciliados. Uso de tarjeta.
Para clientes nuevos que domicilien la nómina o pensión por importe igual o superior a 600 € si se tienen entre 18 y 31 años, e igual o superior a 1.000 € en otro caso.
Domiciliar una nueva nómina, pensión o ingreso regular mensual por un importe mínimo de 3.000 euros y domiciliar dos recibos domésticos. Tener saldos en ahorro-inversión superio-res a 30.000 €. El saldo máximo a remunerar es de 10.000 €.
Domiciliar la nómina, pensión o desempleo o hacer ingresos de al menos 600 € al mes. Si se tienen entre 25 y 35 años: tener activa la Banca Móvil Inteligente, realizar al menos 6 ingresos al año de 300 € cada uno, domiciliar el recibo mensual del móvil, hacer dos pagos al mes con la tarjeta inteligente.
Con nómina domiciliada, tener un saldo acreedor diario igual o superior a 3.000 €. Tener contratados y domiciliados en la cuenta al menos dos productos.
3% TAE para saldos de entre 3.000 y 15.000 €, indefinidamente. Devolución de entre el 1 % y el 3 % de los recibos y gastos del hogar. Acciones del Santander en función de los productos contratados.
Hasta el 5% TAE el primer año y el 2% TAE el segundo para saldos hasta 5.000 €. Tarjeta de crédito gratis.
100 € de regalo. Devolución del 1% de los principales recibos. Si el importe mensual de la nómina o ingresos superan los 900 €, mayor interés en la e-Cuenta: 0,40% TAE con tres recibos. Descuentos.
Hasta 3% TAE. 1% de devolución (mínimo 5 euros y hasta 50 euros al mes) en los principales recibos domiciliados y sobre las compras con tarjeta de crédito en comercios de alimentación. Tarjeta de crédito y crédito Oro gratis.
0,30% TAE durante 4 meses para el saldo que exceda de 3.000 € en la cuenta corriente. Tarjeta gratis.
Hasta el 3,03% TAE hasta 12.000 €
Cuenta 1,2,3 de Banco Santander
Cuenta Nómina de Bankinter
Cuenta Nómina Open de OpenBank
Cuenta Expansión Plus de Banco Sabadell
Cuenta Inteligente Evo de Evo Banco
Cuenta 360º de Cajamar
Producto y entidad Rentabilidad y otras ventajas Condiciones
CUENTAS NÓMINA REMUNERADAS
DEPÓSITOS COMBINADOS
Productos de ahorro
Fuentes: Las entidades A. M. / CINCO DÍAS
1 2 Inversión CincoDíasSábado 29 de abril de 2017
CincoDíasFin de semana 29 y 30 de abril de 2017Capital / Inversión
Ahorro
MIRIAM CALAVIAMADRID
Muchosahorradoresdeper-fil conservador se resisten aabandonar los clásicos de-pósitos a plazo fijo pese a ladecadencia de las remune-raciones. Prueba de ello esque el volumen de los depó-sitos de las familias, aunqueha descendido en el arran-quedeañotrasmarcarunré-cord al cierre de 2016, semantiene dignamente porencima de los 765.000 mi-llones de euros (en marzo harepuntado a 767.000 millo-nes)cuandoelinterésmediode los plazos fijos hasta unaño se sitúa en un mínimo0,08%, según los últimosdatos del Banco de España.Calculadora en mano, la rea-lidad es que por cada 6.000euros guardados en depósi-tos apenas se reciben 4,8euros de media a lo largo de12 meses.
La costumbre, la como-didad, la confianza en losbancos de toda la vida o laaversión al riesgo siguensiendo los principales alia-dos de los tradicionales de-pósitos bancarios. Sin em-bargo, existen algunas al-ternativas que permiten au-mentarelrendimientodelosahorros sin la necesidad dedar el salto a la renta fija o ala Bolsa.
Si se prefiere no asumirriesgo alguno, una opción(también bastante clásica)son las cuentas nómina, que
en los últimos años han pro-liferado y evolucionadohasta ofrecer en algunoscasosinteresesbastantemásaltos que los depósitos acambiodelosingresosdelosclientes. Aunque de medialas cuentas a la vista remu-neran un 0,05%, varias enti-dades superan con crecesesa cifra. Bankinter pagahasta un 5% TAE el primerañoylaCuenta1,2,3deBancoSantander, hasta un 3% TAEindefinidamente,aligualquela Cuenta Expansión Plus deSabadell o la Cuenta 360º deCajamar. Algunas cuentastambién devuelven un por-centaje de los recibos domi-
ciliados. En el caso de laCuenta Nómina Open deOpenbank se regalan 100euros. Las cantidades a re-munerar,esosí,suelenserli-mitadas y, además de la nó-mina, el banco suele exigirtambién tener recibos do-miciliados, saldos medios yusar las tarjetas de crédito ydébito.
Y si se es capaz de mirarsin reparo más allá de lasfronteras españolas, la pla-taforma Raisin, una compa-ñía fintech con sede en Ber-lín, ofrece más de 25 depósi-tos bancarios de seis enti-dades de Europa con plazosquevandesdelosseismeses
a los diez años y con intere-ses más atractivos que losprometidos en España. Lasrentabilidades alcanzan el1,64% TAE a un plazo de 60meses en el caso del Atlân-ticodePortugal,entidadqueacaba de incorporarse a laplataforma, o el 1,24% TAE a24 meses en el BACB de Bul-garia. El Younited Crédit deFrancia paga a 36 meses un1,05% TAE, lo mismo que elEuram Bank de Austria a 24meses. “Los ahorradores es-pañoles han sido los euro-peos más afectados por lascaídas de tipos de interés enlos últimos cinco años”, co-menta David Jiménez Mai-
reles, responsable de Raisinen España, quien destacaque aunque en otros paísesde la Unión Europea la re-muneración también ha ba-jado, “lo ha hecho de unaforma mucho más modera-da que en España”.
Raisin permite a los aho-rradores españoles accedera los depósitos de otros paí-ses de la UE sin tener quedesplazarse de casa ni leerla documentación en otroidioma,totalmentedeformadigital y con garantías, dadoque todos los depósitos queaparecenensuwebestánga-rantizados hasta 100.000euros por cliente y entidad
