Condiciones macroeconómicas y perspectivas de la protección social en América Latina
JOSE LUIS MACHINEA
1
Mundo: Leve reducción en ritmo de crecimiento previsto:
Europa y América Latina
WEO (Julio
2018)
2016 2017 2018 (p) 2019(p) 2018 (p)
World (PPP) 3,1 3,8 3,7 3,7 3,9
Econ. Avanzadas 1,7 2,3 2,4 2,1 2,4
EE.UU. 1,6 2,3 2,9 2,5 2,9
Japón 1,0 1,7 1,1 0,9 1,0
Eurozona 1,7 2,3 2,0 1,9 2,2
Alemania 1,8 2,5 1,9 1,9 2,2
España 3,2 3,1 2,7 2,2 2,8
Italia 0,9 1,5 1,2 1,0 1,2
Reino Unido 1,8 1,8 1,4 1,5 1,4
Asia en Desarrollo 6,4 6,5 6,5 6,3 6,5
China 6,7 6,9 6,6 6,2 6,6
India 6,8 6,7 7,3 7,4 7,3
América Latina -1,0 1,3 1,2 2,2 1,6
Brasil -3,6 1,0 1,4 2,4 1,8
Argentina -1,8 2,9 -2,6 -1,6 0,4
Fuente: Eco Go en base a FMI
WEO (Octubre 2018)
Proyecciones del FMIINGEB1
2
EE.UU. se encamina a trayectoria con mayor déficit
fiscal y deuda pública…
EE.UU.: Tasas de Interés, Resultado Fiscal y Deuda Pública
(Gobierno Federal; en % del PIB)
85,7
78,0
-5,4
-4,0
3,0
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
1940 1948 1956 1964 1972 1980 1988 1996 2004 2012 2020
0
20
40
60
80
100
120Deuda Pública en el Mercado (eje derecho)
Resultado Fiscal
Tasa de los bonos del Tesoro a 10 años
Fuente: Eco Go en base a Reserva Federal de St. Louis y Oficina del Presupuesto del Congreso dfe USA
Proyección
2018/2022
Las exportaciones crecen levemente pro arriba del producto
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
dic
-07
may
-08
oct
-08
mar
-09
ago
-09
ene-
10
jun
-10
no
v-1
0
abr-
11
sep
-11
feb
-12
jul-
12
dic
-12
may
-13
oct
-13
mar
-14
ago
-14
ene-
15
jun
-15
no
v-1
5
abr-
16
sep
-16
feb
-17
jul-
17
dic
-17
may
-18
Exportaciones - Volumen(variación interanual de índice acumulado 12 meses)
Mundo Desarrollados Emergentes América Latina
5
Tasas: en septiembre la Fed Funds subió a 2%/2,25% y mantuvo proyección de: 2,4% Dic 2018; 3,1% Dic 2019; 3,4% 2020/2021.
Reserva Federal: Proyección (mediana) de la Tasa Fed Funds
(2018-2020)
2,1
2,82,7
3,12,9
3,4
2,4
3,1
3,4
3,0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
2018 2019 2020 2021 Largo Plazo
%Junio 2017
Septiembre 2017
Diciembre 2017
Marzo 2018
jun-18
sep-18
IG46
6
Aunque expectativas de inflación permanecen sin cambios
USA: Tasa de Política Monetaria Fed Funds vs Expectativas
de Inflación anual a 5 años
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
nov-
13
abr-
14
sep-
14
feb-
15
jul-
15
dic-
15
may-
16
oct-
16
mar-
17
ago-
17
ene-
18
jun-
18
nov-
18Fuente: Estudio Eco Go en base a Blooemberg
7
La baja del desempleo presiona las tasas de corto plazo
USA: Tasa de Desempleo y Tasa de Participación
(En %)
63,0
66
3,7
4,6
7,4
59
60
61
62
63
64
65
66
67
ene-04 dic-06 nov-09 oct-12 sep-15 ago-18
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
8,5
9,5
10,5
Tasa de Participación (En % de laPoblación Urbana)
Tasa de Desempleo -eje der.-
Fuente: Eco Go / Estudio Bein en base a US Labor of Statistics
Tasa de Desempleo corregida por los 1,6
millones de "desempleados potenciales"
y por los 5,1 millones de empleados part
time por razones económicas
Tasa de Desempleo corregida por los 1,6
millones de "desempleados potenciales"
oct-18
8
El riesgo de corrección en los altos precios de las acciones
frente a la suba de tasas…
EE.UU.: Ratio Price Earnings y tasa de interés
31,46
44,2
27,3
1,56
3,19
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
ene-70 feb-77 mar-84 abr-91 may-98 jun-05 jul-12
S&P 500 P/E Ratio
,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00P/E Ratio Ajustado por inflación (Robert Shiller)
Tasa Bono Soberano a 10 años (eje derecho)
Fuente: Eco Go en base a Robert Shiller
IGEB41
oct-18
Elevado endeudamiento publico
64
36
65 65
103
24
100
175
42
68
42
60
97106
97
188
67
130
238
53
121
87
0
50
100
150
200
250
Fuente: FMI
Deuda pública bruta(en porcentaje del PIB)
2007 2018
Y de los hogares
10
11
LATAM: Exposición a la suba de la 10Y USA? Déficit gemelos y tipo de cambio
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Uruguay
Indonesia
Turquía
Rusia
Fuente: Eco Go en base a Bloomberg y FMI
3,7%
9,2%
43,5%
17,2%
81,2%
16,1%
14,5%
7,0%
4,4%
-4,8%
-0,5%
-1,5%
-1,6%
-1,7%
-5,5%
2,6% 14,9%
43,1%
9,5%
Suba en el TC y déficits de cuenta corriente
0,6% 14,0%
7,4%
15,3%
10,3%
Déficit de Cuenta
Corriente 2017
(en % del PIB)
Suba en el TC
acumulada
desde 01/01/18
Suba en el TC
acumulada desde
15/02/18
-2,6%
1,3%
12,0%
15,0%
93,6%
-1,3%
I14
El riesgo del endeudamiento en dólares de lascorporaciones
Precios de las “comodities”
14
La deuda en LATAM frente a la suba en la tasa de 10 años
aunque más sensible a las noticias locales.
9,6%
4,6%5,1%
5,8%
6,5%
4,8%
5,6%6,3%
2,2%
3,3%
4,6%
2,7% 2,7%3,2%
6,3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Argentina Chile Mexico Brasil Colombia Peru Uruguay
LATAM: Costo financiero de la deuda en dólares(TIR de bonos en %)
Actual Antes de Trump
Global 2026
Chile 2025
México 2026
Brasil 2026
Colombia 2027
Perú 2027
Uruguay 2027
Fuente: Eco Go en base a Bloomberg
antes de las PASO
I55
Aumento de la deuda publica y de la deuda externa
-4
-3
-2
-1
0
1
2
0
10
20
30
40
50
60
70
200
0
200
1
200
2
200
3
200
4
200
5
200
6
200
7
200
8
200
9
201
0
201
1
201
2
201
3
201
4
201
5
201
6
201
7
201
8
Fuente: FMI
(en porcentaje del PIB)
Saldo en Cuenta Corriente (eje secundario) Deuda pública Deuda externa
16
Tipo de cambio real…¿Dónde estamos?
2,08
1,84
1,65
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
mar.-95 oct.-99 may.-04 dic.-08 jul.-13 feb.-18
Argentina: Tipo de Cambio Real(dic-01 = 1)
TCR Bilateral con Brasil
TCRM Portafolio Promedio (50% Dólar, 25% Euro y 25% Real)
TCR Bilateral con Dólar
1Incluye Dólar, Euro, Real, 1Incluye Dólar, Euro, Real, 1Incluye Dólar, Euro, Real,
TCTCR1
Fuente: Eco Go en base a Bloomberg y RPM
nov.-18