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www.vriskr.com Fiduciaria Colmena S.A. ‒ Septiembre de 2016
Revisión anual
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIA COLMENA S.A.
Acta Comité Técnico No. 314
Fecha: septiembre 9 de 2016
Fuentes:
Fiduciaria Colmena S.A.
Superintendencia Financiera de
Colombia.
Miembros Comité Técnico:
Javier Bernardo Cadena Lozano
Mariena Pizarro Delgado
Juan Manuel Gomez Trujillo
Contactos:
Ana María Guevara Vargas
David A. Soriano Contreras
Luis Fernando Guevara O.
PBX: (571) 5 26 5977
Bogotá D.C.
REVISIÓN ANUAL
EFICIENCIA EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS
TRIPLE A (AAA)
El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.,
Sociedad Calificadora de Valores, en sesión del 9 de septiembre de 2016,
según consta en el acta No. 314 de la misma fecha, decidió mantener la
calificación Triple A (AAA) a la Eficiencia en la Administración de
Portafolios de Fiduciaria Colmena S.A.
La calificación Triple A (AAA) indica que la administración y control de
los riesgos, la capacidad operativa así como la calidad gerencial y el
soporte tecnológico de la firma para la administración de portafolios es
excelente.
Nota: Para Value and Risk Rating S.A., la eficiencia en la administración de portafolios, es decir, la habilidad de la Entidad para administrar tanto inversiones
propias como de terceros, no es comparable con la calificación de riesgo de
contraparte.
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN
Respaldo patrimonial. Uno de los aspectos que sustenta la
calificación asignada a Fiduciaria Colmena, es la solidez y respaldo
patrimonial de su principal accionista, la Fundación Social, aunado a la
continua creación de sinergias del grupo empresarial de carácter
operativo, tecnológico, así como de transferencia de conocimiento y de
gestión de riesgos para administrar recursos propios y de terceros.
Adicionalmente, la Fiduciaria se ha caracterizado a través de los años
por el importante rol que desempeña en el conglomerado financiero al
que pertenece, reflejado en la complementación a los servicios
financieros del Banco Caja Social, que sumado a la amplia red de
distribución bancaria, le ha permitido profundizar sus líneas de
negocios fiduciarios.
Cabe anotar que, en diciembre de 2015, la Fiduciaria realizó de manera
exitosa los primeros estados financieros con base en las NIIF1. Para
junio de 2016, el patrimonio de Fiduciaria Colmena se ubicó en
$11.602 millones (+6,56%), mientras que el margen de solvencia para
administrar los fondos de inversión colectiva (FIC) aumentó de
$299.323 millones a $370.266 millones, situación que denota su
capacidad para crecer en dicho producto hasta en 1,07 veces. En línea
con lo anterior, Fiducolmena cuenta con la capacidad patrimonial para
mantener un crecimiento constante de su operación, profundizar su
portafolio de productos y obtener destacables resultados financieros, lo
que en su conjunto, contribuye al fortalecimiento de sus estándares
como administrador de activos.
1 Normas Internacionales de Información Financiera.
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FIDUCIARIAS
Direccionamiento estratégico. Para 2016, el plan estratégico continua
orientado en la profundización de los negocios de fiducia estructurada2,
preventas e inmobiliaria, el fortalecimiento del modelo de
relacionamiento con los clientes, el aumento de presencia en las
oficinas, así como el continuo proceso de consolidación de los FIC
como alternativas de inversión. Se resalta que la Fiduciaria posee
ventajas competitivas al ser una fiduciaria bancarizada, que mediante
el convenio de uso de la red bancaria, ofrece productos fiduciarios que
contienen condiciones atractivas para los clientes del Banco Caja
Social. Es así como en el último año, Fiducolmena desarrolló
campañas comerciales enfocadas en la oferta integral y especializada
de servicios, dirigida particularmente al segmento constructor y
empresarial, aspecto que permite complementar y potencializar la
oferta del valor para los clientes del Banco.
La Calificadora destaca el perfil de riesgo conservador que mantiene la
Fiduciaria, toda vez que la mayoría de sus clientes son referidos de la
red bancaria, e igualmente lleva a cabo una segmentación estricta del
mercado fiduciario. Asimismo, dispone de políticas para los portafolios
de inversión, acordes con el perfil de riesgo definido, a la vez que
posee una robusta capacidad para administrar recursos propios y de
terceros.
Si bien actualmente Fiducolmena se encuentra definiendo el
direccionamiento estratégico para el periodo 2017-2020, en opinión de
Value and Risk sus esfuerzos por mejorar los tiempos, procesos y
servicios, implementar diferentes estrategias de comunicación, otorgar
una asesoría permanente, así como la profundización de clientes
actuales y vinculación de nuevas empresas, permitirán generar una
oferta de valor diferenciada. Lo anterior cobra relevancia en el plan
estratégico, más aun teniendo en cuenta la importante competencia del
sector fiduciario.
Evolución de los activos fideicomitidos. Uno de los aspectos
ponderados positivamente de Fiduciaria Colmena, está relacionado con
la senda creciente y sostenida de los activos fideicomitidos
administrados, los cuales en el periodo observado 2012-2015
aumentaron en promedio un 26,52%. Entre junio de 2015 y 2016,
presentaron un crecimiento del 16,08% y totalizaron $1,71 billones,
gracias al mayor número de contratos bajo administración, así como al
crecimiento generalizado de las diferentes líneas de negocios
fiduciarios, a excepción de la fiducia de inversión (-10,76%). En este
sentido, La Fiduciaria logra una participación de mercado del 0,44%,
situación que la ubica por monto de activos administrados, en la
posición 21 entre las 25 fiduciarias activas en el país.
Es de anotar que en el periodo de análisis no se evidenciaron cambios
significativos en la composición de las principales líneas de negocio,
manteniendo una adecuada diversificación por activos fideicomitidos.
Es así como, la fiducia de administración representa el 27,72% del
total de activos, seguido por la fiducia inmobiliaria y los fondos de
2 Fiducia de garantía y fuente de pago, y fiducia de administración y pagos.
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inversión colectiva con participaciones de 23,24% y 20,20%3,
respectivamente.
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
2,00
2,20
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2011 2012 2013 2014 2015 Jun-16
Bill
on
es
Evolución Activos Fideicomitidos
Inversión Inmobiliaria Administración
Garantía FIC´s Total
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Se resalta la dinámica de la fiducia de administración, garantía y
fuentes de pago (+36,69%), asociada principalmente a las necesidades
de los clientes del Banco Caja Social, así como a las demás
oportunidades de estructuración de negocios fiduciarios por parte de la
Gerencia Comercial. Asimismo, la fiducia inmobiliaria registró un
crecimiento interanual de 19,68%, debido a la positiva evolución de los
contratos para proyectos de vivienda de interés social y prioritario,
acorde con las estrategias comerciales para potencializarla.
En nuestra opinión, los activos fideicomitidos de la Fiduciaria
continuarán presentando una tendencia creciente, dado el importante
dinamismo en los proyectos del segmento constructor, aunado a las
sinergias desarrollas con el conglomerado financiero, aspectos que de
continuar, se traducirán en una mayor capacidad de generación de
ingresos y mayores niveles de eficiencia, que contribuirán al continuo
robustecimiento de los estándares como administrador de recursos de
terceros.
Para el primer semestre de 2016, los ingresos por comisiones
alcanzaron los $3.764 millones (+1,32%) y continúan siendo
generados principalmente por los fondos de inversión colectiva4
(76,31%). En este sentido, en opinión de Value and Risk, se mantiene
el reto tanto de potencializar sus fuentes de ingresos como de lograr su
diversificación. Al respecto, la Calificadora estará atenta que el mayor
dinamismo de los activos fideicomitidos, se vean traducidos en el
mediano y largo plazo en un incremento progresivo de los ingresos por
comisiones. Lo anterior, cobra especial relevancia al tener en cuenta la
importante suscripción de contratos de carácter inmobiliario durante
2015.
Administración de riesgos. Uno de los aspectos ponderados
positivamente por Value and Risk son los robustos sistemas de
administración de riesgos de Fiducolmena, los cuales se encuentran
soportados en políticas, procedimientos y metodologías debidamente
3 Para junio de 2016, los FIC presentaron un incremento interanual del 5,24%. 4 Rentafácil, Universitas y Rendir.
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documentadas. Igualmente, la infraestructura tecnológica y la adecuada
estructura organizacional, con un recurso humano de amplia
trayectoria, contribuye a la acertada toma de decisiones. Lo anterior,
sumado a los esquemas de control interno y a los lineamientos de
gobierno corporativo, fortalecen la eficiencia para la administración de
portafolios, así como el ambiente de control y gestión de riesgos para
el desarrollo de su operación.
De acuerdo con la información suministrada a la Calificadora, y la
revisión de las actas del comité de auditoría y los memorandos de
control interno, no se evidencian elementos materiales que afecten la
calidad como administrador de activos. En nuestra opinión, la
adopción oportuna de las recomendaciones de mejora identificadas por
los órganos de control, coadyuva al fortalecimiento de los procesos y a
robustecer continuamente la eficiencia en la administración de
portafolios.
Gestión del riesgo de mercado - SARM. Para la administración de
esta tipología de riesgo, Fiduciaria Colmena cuenta con una robusta
estructura organizacional, soportada en el Middle Office Financiero5,
área que realiza la medición y evaluación periódica de las
metodologías de valoración de riesgo de mercado al que está expuesta
la sociedad fiduciaria y los fondos de inversión colectiva, así como en
el Middle Office de Control y Operativo6, el cual es responsable de la
elaboración de reportes diarios y mensuales, y de la verificación del
cumplimiento de las políticas y límites establecidos. Dichas
metodologías no presentaron cambios frente a la pasada revisión de la
calificación.
Para la medición del riesgo de mercado, utiliza tanto la metodología
normativa como un modelo interno bajo la metodología Riskmetrics
con volatilidad EWMA7. Es de anotar que el cálculo del VaR
8 contiene
el efecto de cada uno de los factores de riesgo de mercado como la tasa
de interés, tipos de cambio, precios de acciones, y se realiza
diariamente tanto para las inversiones negociables del portafolio propio
como para los fondos de inversión colectiva administrados. Asimismo,
de manera mensual se efectúan las respectivas pruebas de back y stress
testing, las cuales le permiten calibrar la eficiencia del modelo interno
y las aproximaciones del VaR ante escenarios de estrés, las cuales se
encuentran parametrizadas en el aplicativo Finac-VaR. Vale la pena
aclarar que la definición del máximo grado de exposición a este riesgo,
está en cabeza de la junta directiva, quien aprueba los límites de VaR
global e individual por especie.
De otra parte, la Fiduciaria establece controles mediante la generación
de señales de alerta y con el fin dar cumplimiento permanente a las
políticas definidas, lleva a cabo un monitoreo diario a las operaciones
5 Responsable de la medición y análisis de los riesgos al interior de la Fiduciaria, así como de
la revisión y evaluación periódica de las metodologías para la valoración de riesgos. 6 Área que pertenece al Piso Financiero, en el cual se realizan las actividades comunes de
todas las entidades que hacen parte del grupo empresarial. 7 Por sus siglas en inglés, The Exponentially Weighted Moving Average. 8 Por sus siglas en inglés, Value at Risk.
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FIDUCIARIAS
de trading, a los precios y tasas de negociación, al grado de riesgo
crediticio de los títulos que componen el portafolio de inversiones, así
como a la información relevante y situación financiera de emisores y
contrapartes. En nuestra opinión, Fiducolmena cuenta con políticas,
procedimientos, instancias y herramientas, que le permiten recoger el
comportamiento diario del mercado y las volatilidades de los
instrumentos, para la adecuada gestión del riesgo de mercado.
Para el robustecimiento del control interno en el área de negociación,
la Fiduciaria ha efectuado las correspondientes acciones para
implementar las oportunidades de mejora evidenciadas por la Revisoría
Fiscal, relacionadas con los accesos a internet, aspecto que contribuye
al robustecimiento de la confidencialidad de la información.
Desde el punto de vista tecnológico, la utilización de medios
verificables como la grabación de llamadas y registro del correo
electrónico para el Front, Middle y Back Office, garantizan que todas
las transacciones realizadas por cuenta propia o por cuenta de terceros,
puedan ser reconstruidas, para su respectiva compensación y
liquidación. Adicionalmente, el custodio de valores contribuye con
mayores niveles de protección y seguridad para los inversionistas en
los fondos de inversión, y el soporte tecnológico de Bloomberg y
Reuters le permite tener acceso en tiempo real al comportamiento de
los títulos valores, para la acertada toma de decisiones.
Gestión del riesgo de crédito y contraparte. Fiducolmena cuenta con
un Sistema de Administración de Riesgo de Crédito (SARC), para el
análisis y monitoreo de las cuentas por cobrar originadas por
comisiones fiduciarias, soportada en la UAC9 Contable, área que
realiza mensualmente la evaluación y clasificación de dicha cartera.
Durante el último año, se actualizaron las políticas de constitución de
provisiones, recuperación de cartera y de castigos.
Vale la pena mencionar que las inversiones y operaciones de
administración de portafolios presentan una exposición al riesgo de
mercado, así como al riesgo de emisor y de contraparte, por lo cual la
gestión de éste último riesgo forma parte integral del Manual SARM.
La asignación de cupos de emisor y contraparte se lleva a cabo
mediante una metodología que contempla criterios de revisión de
calificación de riesgo externa y del nivel patrimonial. De igual manera,
la metodología establece la viabilidad en el otorgamiento y
permanencia de cupos, con mecanismos de evaluación y generación de
alarmas como: la consistencia financiera, que implica la revisión de los
principales indicadores financieros; el régimen sancionatorio, con la
verificación de las sanciones interpuestas por los entes reguladores
tanto a las entidades calificadas como a las personas naturales
vinculadas; y estándares mínimos de gobierno corporativo. Durante el
último año, la metodología de asignación de cupos de emisor y
contraparte no presentó cambios.
9 Unidad de Actividades Compartidas.
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FIDUCIARIAS
La evaluación de los cupos de emisor y contraparte se somete
semestralmente a la aprobación por parte de la junta directiva, sin
embargo, estos podrán ser objeto de modificación ante el importante
deterioro de alguno de los criterios mencionados. Los cupos son
actualizados periódicamente en el aplicativo PORFIN y en el sistema
transaccional MEC.
Para aquellos títulos emitidos por el sector real y público, previamente
a la revisión por parte del Comité de Riegos e Inversiones, la junta
directiva de la Fiduciaria efectúa una evaluación y aprobación
individual. Es de anotar que durante el periodo de análisis no se
presentaron excesos o sobrepasos a los cupos establecidos.
En términos de monitoreo y control, el Middle Office de Control y
Operativo verifica diariamente el cumplimiento de cupos y políticas, y
lleva a cabo controles expost a los precios, volúmenes, razonabilidad
de las operaciones, entre otros aspectos. En este sentido, cada
operación con una contraparte es validada en tiempo real, en forma tal
que el área encargada del control de riesgos, garantice el cumplimiento
de los límites asignados y genere los respectivos reportes mediante el
aplicativo PORFIN.
En opinión de la Calificadora, la metodología utilizada para la
identificación de variables tanto cuantitativas como cualitativas, el
permanente monitoreo, sumado a que las operaciones se realizan en los
sistemas transaccionales, compensatorios y liquidadores de mercado
bajo la modalidad entrega contra pago DVP10
, permiten que la
exposición al riesgo de contraparte se vea mitigada, toda vez que en su
conjunto son aspectos que limitan el riesgo de incumplimiento de la
operación.
Gestión del riesgo de liquidez – SARL. Fiduciaria Colmena mantiene
un robusto Sistema de Administración de Riesgo de Liquidez,
soportado en políticas, procedimientos, así como en el comité de riesgo
de liquidez, el cual trimestralmente se reúne para analizar la liquidez
del mercado y el respectivo efecto en las operaciones de la Fiduciaria.
En este sentido, establece metodologías y límites tanto para los fondos
de inversión colectiva administrados como para la sociedad fiduciaria.
Para la medición y monitoreo de la exposición a esta tipología de
riesgo (tanto para cada FIC como para Fiduciaria), la entidad aplica la
metodología en la que se identifica el Máximo Retiro Probable (MRP)
diario y la liquidez real del portafolio11
. Mediante dicha metodología
debidamente aprobada por la Superintendencia Financiera, se obtiene
un Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL), el cual permite monitorear
y medir la disponibilidad de recursos en efectivo o próximos
vencimientos para cubrir los retiros diarios. Es de anotar que durante el
último año, no se presentaron defectos de liquidez, aspecto que
evidencia la robustez de Fiducolmena para atender oportunamente los
requerimientos tanto de los FIC como de la sociedad fiduciaria, sin
necesidad de recurrir a ventas de inversiones.
10 Por sus siglas en inglés, Delivery Versus Payment. 11 3% sobre el valor total del portafolio de inversiones y el disponible.
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Para junio de 2016, el modelo interno arrojó una cobertura de liquidez
a 30 días de 19,98 veces medida como los activos líquidos /
requerimientos de liquidez, mientras que registró una brecha de
liquidez acumulada a 30 días positiva. Lo anterior, demuestra la
capacidad con la que cuenta Fiducolmena para hacer frente al pago de
sus obligaciones y atender los retiros de los inversionistas. Value and
Risk destaca que para la adecuada administración del riesgo de
liquidez, la Fiduciaria proyecta flujos de caja a una semana y efectúa
las respectivas pruebas de back y stress testing, en las que se valida la
efectividad del cálculo del máximo retiro probable del modelo EWMA,
se determina el retiro máximo que podría presentarse y la cobertura del
mismo con los recursos líquidos. Cabe anotar que en el periodo de
análisis, la Fiduciaria llevó a cabo la actualización de sus
requerimientos de pasivos12
para el cálculo del flujo de caja.
Adicionalmente, dentro de las acciones para solventar las necesidades
de liquidez, la Fiduciaria estableció un plan de contingencia (cuya
activación es aprobada por la Presidencia), el cual contempla la venta
de títulos con el menor vencimiento y la operación de repos pasivos.
En nuestra opinión, la actualización de las políticas, las señales de
alerta, el cálculo de indicadores, así como el plan de contingencia le
permiten a Fiducolmena gestionar de manera oportuna el riesgo de
liquidez.
Gestión del SARO. Fiducolmena cuenta con un Sistema de
Administración de Riesgo Operativo, el cual le permite identificar,
medir, controlar y monitorear la exposición a esta tipología de riesgo,
mediante lineamientos aprobados por junta directiva y plasmados en el
Manual SARO. El Middle Office Financiero, es el área responsable de
la implementación y seguimiento de la gestión de esta tipología de
riesgo, y se apoya en una herramienta desarrollada in-house.
Durante el último año, se llevó a cabo el diligenciamiento en su
totalidad de los campos de las matrices de riesgo operativo y como
resultado de la implementación del Modelo de Custodia de Valores, se
elaboró la matriz del FIC Rendir y se actualizaron las matrices de
riesgo de Rentafácil y Universitas.
Por otra parte, en el periodo de análisis, se materializaron 35 eventos
de riesgo operativo, de los cuales siete generaron pérdidas por
$625.184, sin embargo, dicho eventos no implicaron cambios el perfil
de riesgo inherente y residual de la Fiduciaria, por lo que el nivel de
riesgo residual se mantuvo en bajo.
Con el fin de mitigar el impacto de ocurrencia de los riesgos derivados
del desarrollo de su objeto, la Fiduciaria promueve la cultura de la
administración del riesgo operativo, basada en principios de calidad del
servicio. En nuestra opinión, los informes de gestión, las evaluaciones
efectuadas a todos los funcionarios de la sociedad, así como los planes
de capacitación de SARO a nivel institucional, propenden por una
12 Pagos por concepto de proveedores, obligaciones laborales y tributarias, dividendos
decretados y en general cualquier obligación a cargo de la Entidad adquirida en desarrollo de
su objeto social.
8
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mejora continua y limita la exposición de Fiducolmena a esta tipología
de riesgo.
De otra parte, la sociedad fiduciaria cuenta con un Plan de Continuidad
del Negocio (PCN), el cual establece procedimientos, sistemas y
recursos necesarios para retornar y continuar la operación, en caso de
interrupción. Es de mencionar que en lo corrido del año, se realizaron
tres pruebas de continuidad: la primera, respecto a la activación de
canales alternos con el Banco de la República y Deceval; la segunda,
relacionadas con procesos vitales como la compra y venta de
inversiones, operaciones de liquidez y captación, y demás operaciones
del Back Office, en el cual se presentaron demoras en la activación del
aplicativo PORFIN; y por último, se cubrieron los procesos de
ejecución de pagos en el Centro Alterno de Operación (CAO) bajo el
escenario de prueba de “no poder acceder a las instalaciones de la
entidad", en el cual se validó la funcionalidad y desempeño de la
plataforma tecnológica SIFI, DetectArt, SADE.NET, correo e internet.
Dicho escenario permitió identificar oportunidades de mejora en el
acceso al equipo de pruebas con usuarios propios, en los permisos
necesarios para la comunicación telefónica IP, acceso al correo y
navegación en el portal Banco Caja Social, entre otros.
La Calificadora destaca que en el último año, acorde con las mejores
prácticas a nivel internacional y liderado tanto por la Gerencia de
Operaciones Tecnológicas como por la Gerencia de Soporte
Tecnológico, la Fiduciaria efectuó el Plan de Recuperación de
Desastres de Tecnologías de la Información. En caso de una
interrupción, dicho plan le permite implementar un esquema de
continuidad tecnológica, particularmente para los canales con el Banco
de la República y Deceval. Es de anotar que se llevaron a cabo las
pruebas al DRP13
cuyos resultados fueron satisfactorios, aspecto que
evidencia la capacidad con la que cuenta la Fiduciaria para reestablecer
sus procesos críticos.
Gestión del riesgo de lavado de activos (LA) y financiación del
terrorismo (FT) – SARLAFT. Para la administración de esta
tipología de riesgo, Fiducolmena cuenta con mecanismos e
instrumentos que le permiten el apropiado conocimiento del cliente y
del mercado, detectar y analizar operaciones inusuales, así como
reportar operaciones sospechosas. La gestión del LA/FT, se apoya en
el Comité SARLAFT, el oficial de Cumplimiento, en la herramienta
tecnológica DetectArt, así como en la Unidad de Cumplimiento, área
que fue creada en el último año. Asimismo, las políticas y
procedimientos que tienen alcance a todos los funcionarios, se plasman
en los diferentes manuales de Procedimientos del SARLAFT, de
Mecánica Operativa y del Código de Conducta.
De esta manera, la Fiduciaria analiza los productos activos y que se
encuentran incluidos dentro del aplicativo DetectArt, realiza la
categorización de sus clientes, crea señales de alerta y lleva a cabo el
13 Por sus siglas en inglés, Disaster Recovery Plan.
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cruce de información de listas vinculantes principalmente de la ONU14
y la OFAC15
. Se destaca que Fiducolmena, da cumplimiento a
cabalidad con los reportes de información a la Unidad de Información
y Análisis Financiero (UIAF). Adicionalmente, el Oficial de
Cumplimiento presenta informes trimestrales a la junta directiva, de los
aspectos más relevantes en materia de gestión del riesgo.
Durante el último año, la Fiduciaria actualizó el Manual de Mecánica
Operativa SARLAFT. Entre las modificaciones, se destacan la
inclusión del procedimiento y funciones del Comité Sarlaft, la
metodología empleada para la gestión del riesgo y el cruce de clientes
con listas vinculantes. Asimismo, robusteció el registro de vinculación
de clientes, lo que le permitirá contar con mayor información para la
prevención del riesgo de LA/FT.
Teniendo en cuenta la oportunidades de mejora identificadas por la
Revisoría Fiscal y la Auditoría Interna, en relación a la gestión de esta
tipología de riesgo, la Fiduciaria elaboró un plan de acción que le
permitirá robustecer la segmentación de clientes, de acuerdo al nicho
de mercado atendido, el cual espera se encuentre totalmente
implementado al finalizar el presente año, aspecto al cual la
Calificadora hará seguimiento.
Infraestructura tecnológica. En nuestra opinión, Fiducolmena cuenta
con una apropiada infraestructura tecnológica para la administración
del negocio fiduciario, así como para la gestión de los diferentes
riesgos a los que se encuentra expuesta, gracias a las sinergias con las
compañías pertenecientes al conglomerado financiero, destacando que
las políticas de inversión en tecnología son lideradas por la Gerencia
de Tecnología de la Fundación Social.
Dentro de los principales aplicativos para el desarrollo de su operación,
así como para la gestión de las tipologías de riesgos, se encuentran:
SIFI (core business), Finac-VaR (para la administración de riesgo de
mercado), PORFIN (a través del cual se llevan a cabo las operaciones
de compra, venta y emisión de títulos de las entidades de la Fundación
Social, la generación de reportes y el cierre financiero y contable) y
MEC-PLUS (Mercado Electrónico de Colombia que permite la
negociación y registro de títulos).
Para el periodo de evaluación, no se presentaron cambios en las
plataformas tecnológicas relacionadas con la valoración, control y
gestión de riesgos. Según la auditoria interna realizada en el segundo
semestre de 2016, se identificaron oportunidades de mejora en gestión
tecnológica con relación a la seguridad de la información, logs de
auditoría para las bases de datos y de aplicativos, controles de acceso a
carpetas del servidor, y revisión de usuarios y perfiles de los
aplicativos SIFI, Detectart y SADE.NET.
En nuestra opinión, es importante que se adopten las medidas
pertinentes para acatar las recomendaciones de mejoramiento reveladas
14 Organización de las Naciones Unidas. 15 Por sus siglas en inglés, Office of Foreign Assets Control.
10
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Revisión anual
FIDUCIARIAS
por parte de los órganos de control. En este sentido, Value and Risk
estará atenta que al robustecimiento en materia de infraestructura
tecnológica contribuya al adecuado funcionamiento de la Fiduciaria, la
gestión de riesgos y a la eficiencia en la administración de portafolios.
Para 2016, Fiducolmena proyecta gastos tecnológicos por $233
millones, las cuales contemplan la optimización de procesos y
generación de informes, así como el fortalecimiento de equipos,
servidores y de telefonía IP para mejorar el contacto con clientes. De
otra parte, los próximos planes de inversión estarán orientados en las
consultas en línea para los clientes y la automatización de procesos,
aspecto que le permitirá robustecer continuamente sus estándares como
administrador de recursos de terceros.
Contingencias. De acuerdo con la información suministrada, la
Fiduciaria no ha recibido requerimientos por parte la Superintendencia
Financiera de Colombia o del Autorregulador del Mercado de Valores
(AMV) que impliquen deficiencias en la administración de portafolios
y por tanto, posibles contingencias por incumplimiento en la
regulación. De igual forma, con base en los informes del Comité de
Auditoría, la Auditoría Interna y la Revisoría Fiscal, así como de la
lectura de las actas de los diferentes comités, no se evidencian
elementos que nos permitan concluir deficiencias materiales en la
gestión de activos.
Por otra parte, existen tres procesos contra de Fiducolmena con
pretensiones valoradas en $8.239 millones con probabilidad de fallo
remota, los cuales no están relacionados con deficiencias en la
administración de portafolios y corresponden a un proceso ordinario y
dos laborales. Al respecto, en el evento en que dichos procesos se
materialicen de forma adversa, podrían tener un impacto significativo
en la situación financiera de Fiducolmena.
11
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Revisión anual
FIDUCIARIAS
Fiduciaria Colmena fue constituida en 1981 como
una sociedad anónima de naturaleza privada, que
con el fin de complementar la prestación de
servicios financieros del Banco Caja Social,
celebra contratos de fiducia, encargos fiduciarios,
y demás operaciones autorizadas a las sociedades
fiduciarias. La entidad pertenece al grupo
empresarial liderado por la Fundación Social,
conglomerado financiero con 105 años de
trayectoria, el cual mediante la actividad
empresarial y proyectos sociales busca atender las
necesidades de servicios financieros, vivienda y
seguridad social que contribuyan con el desarrollo
económico de su población objetivo. En este
sentido, las empresas que conforman la Fundación
Social permiten apalancar las estrategias de
impacto social en sectores de menores ingresos,
que no son atendidos por la oferta formal.
Durante el último año, la composición accionaria
de Fiducolmena no presentó cambios, de tal
manera que la Fundación Social se mantiene como
su principal accionista, con el 46,29% de
participación.
Evolución Financiera: Para el primer semestre de
2016, los activos se ubicaron en $13.945 millones
(+2,18%), los pasivos en $2.343 millones (-
15,07%), el patrimonio en $11.602 millones
(+6,56%), los ingresos operacionales en $4.244
millones (+3,92%), los gastos operacionales en
$3.758 millones (+3,04%) y el resultado neto del
ejercicio en $327 millones (+15,45%).
De este modo, los indicadores de rentabilidad
ROA16
y ROE17
presentaron crecimientos
interanuales de 0,55 p.p. y 0,45 p.p., hasta
ubicarse en 4,75% y 5,72%, respectivamente.
De otra parte, se mantiene el reto de alcanzar
mayores niveles de eficiencia, toda vez que el
indicador que relaciona los gastos operativos con
los ingresos operativos, a pesar de presentar una
contracción interanual de 0,75 p.p., para junio de
2016, se ubicó en 88,54% frente al 57,08% del
sector fiduciario. En nuestra opinión, Fiducolmena
tiene el reto de mejorar los niveles de eficiencia,
especialmente al considerar su condición de
16 Medido como Utilidad neta / Activo. 17 Medido como Utilidad neta / Patrimonio.
fiduciaria bancarizada, la cual le otorga ventajas
competitivas y a la vez, que le permite
potencializar su generación de ingresos.
Fiducolmena mantiene una adecuada estructura
organizacional, de la cual se destaca la importante
trayectoria y experiencia tanto de los principales
ejecutivos como de los miembros de junta
directiva. Es de anotar que se evidencia una clara
separación física y funcional de las áreas del
Front, Middle y Back Office, aspecto que otorga
transparencia a la operación y mitiga los
conflictos de interés en el desarrollo del objeto
social.
Es importante mencionar que el Middle Office se
subdivide en Middle Office Financiero, liderado
por el Director Corporativo para el riesgo de
mercado; y el Middle Office de Control y
Operativo, correspondiente a la unidad presente en
el piso financiero18
, a través de las Unidades de
Actividades Compartidas (UAC), en las que se
desarrollan actividades relacionadas con el control
y monitoreo de riesgos para las entidades que
forman parte de la Fundación Social.
Durante el último año, la estructura organizacional
presentó cambios y se complementó mediante la
incorporación de nuevas áreas y creación de
cargos. Dichos cambios se relacionan con la
Dirección Financiera, la Secretaria General, la
Gerencia de Operaciones, la Gerencia de Redes y
Mercadeo. En línea con lo anterior, Value and
Risk pondera favorablemente el robustecimiento
en dicha estructura, así como las políticas de
capacitación establecidas en función de su
permanente fortalecimiento.
Cumplimiento de la regulación
La Calificadora valora positivamente que la
Fiduciaria Colmena ha mantenido un adecuado
cumplimiento de la normativa vigente, y que de
acuerdo con los pronunciamientos de los órganos
de vigilancia y control, ha implementado planes
de acción en los diferentes sistemas de
administración de riesgos, situación que se
18 Espacio físico común en el que opera la Compañía y otras
entidades que pertenecen al grupo empresarial liderado por la
Fundación Social.
SOCIEDAD ADMINISTRADORA
ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL
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Revisión anual
FIDUCIARIAS
encuentra en línea con la calificación asignada de
Eficiencia en la Administración de Portafolios.
Durante el periodo de análisis, Fiduciaria
Colmena no recibió requerimientos y/o sanciones
por parte de la Superintendencia Financiera de
Colombia o del AMV que evidencien deficiencias
materiales en la administración de activos.
De igual forma, de acuerdo con la información
suministrada en los dictámenes de la Revisoría
Fiscal y en las actas de comités de riesgos y de
inversiones, no se observan hallazgos que
comprometan la capacidad de Fiducolmena para
llevar a cabo una eficiente administración de
portafolios.
De otra parte, la Circular Externa 024 de 2016
expedida por la SFC, establece ajustes a los
contratos de fiducia inmobiliaria en relación con
la rendición de cuentas, informes periódicos y
demás información que las sociedades fiduciarias
deben suministrar a los consumidores financieros.
Con el fin de dar cumplimiento a dicha
normatividad, la Fiduciaria actualizó el Manual de
Negocios Fiduciarios y para cada tipo de negocio
fiduciario, implementó una ficha comercial que
contiene los elementos requeridos para la
elaboración del contrato, con el objetivo de
facilitar el proceso y consolidación de los
negocios fiduciarios con los más altos niveles de
calidad.
Fortalezas
Respaldo patrimonial de su principal
accionista.
Las sinergias con las empresas
pertenecientes a la Fundación Social, le
otorga a Fiducolmena una ventaja
competitiva en el sector fiduciario.
Estructura organizacional acorde con el
tamaño del negocio, aunado a políticas,
metodologías y procedimientos claramente
definidos que proporcionan transparencia en
la operación y mitigan la presencia de
posibles conflictos de interés.
El convenio de uso de la red bancaria del
Banco Caja Social, le permite incorporar
permanentemente las líneas de negocio
fiduciario al portafolio de productos de
Banco.
Sólida gestión de los riesgos financieros y no
financieros, soportada en el gobierno
corporativo, procesos e infraestructura
tecnológica.
Esquemas de control interno y gobierno
corporativo, que propenden por el
cumplimiento de las disposiciones legales
vigentes y permiten realizar un seguimiento
a las actividades derivadas tanto de la
estrategia corporativa como la de su grupo
empresarial.
Fortalecimiento continuo del recurso
humano, lo que contribuye a la acertada
toma de decisiones.
Oportuna implementación de los planes de
acción y mejoramiento, relacionados con los
diferentes sistemas de administración de
riesgos.
Continuo robustecimiento del plan de
continuidad, acorde con las mejores prácticas
a nivel internacional.
Retos
Dar cumplimiento a las metas definidas en la
planeación estratégica con el fin de continuar
robusteciendo el desarrollo de la operación,
así como las relaciones con sus grupos de
interés.
Hacer frente permanentemente a los cambios
regulatorios que implican mayores costos,
adecuación de la tecnología, nuevos
procedimientos y controles de riesgos.
Potencializar la generación de ingresos por
comisiones, con el fin de aumentar su
capacidad para llevar a cabo las inversiones
que exige continúo robustecimiento de los
estándares como administrador de activos.
Acatar el plan de acción definido para
robustecer la seguridad en servidores, así
como la asignación usuarios y perfiles
sistemas de información, con el fin de
mitigar el riesgo frente a la pérdida o uso
inadecuado de información.
Realizar inversiones tecnológicas, que
propendan por una mayor profundización de
clientes mediante canales transaccionales
virtuales.
FORTALEZAS Y RETOS
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Revisión anual
FIDUCIARIAS
En nuestra opinión, Fiducolmena dispone de una
adecuada estructura organizacional para la toma
de decisiones de inversión, la cual se sustenta en
el acuerdo marco de colaboración celebrado entre
las empresas que pertenecen al grupo empresarial,
así como en los diferentes comités que
contribuyen con la acertada toma de decisiones.
Una sinergia de gran importancia a nivel
empresarial es la conformación de las Unidades de
Actividades Compartidas (UAC), las cuales se
constituyen en centros de operación que realizan
actividades comunes para el desarrollo del objeto
social de cada una de las empresas. En este
sentido, las empresas que forman parte de la
Fundación Social buscan alcanzar mayores niveles
de eficiencia y rentabilidad, mediante el
aprovechamiento del recurso humano, equipos e
infraestructura, entre otros factores.
Actualmente, la Fiduciaria Colmena se favorece
de la existencia de las múltiples UAC en las áreas
de Contratación, Talento Humano, Tecnología,
Tributaria, Contable, Seguridad, Back Office, y
Middle Office de Control y Operativo, aspecto
ponderado positivamente por Value and Risk. Al
respecto, se resalta que en último año se creó la
UAC de Mercado de Capitales, la cual articula las
áreas del front, middle y back office, a la vez que
otorga instrumentos que permiten llevar a cabo de
manera eficiente y de conformidad con las
mejores prácticas del mercado, la gestión
operativa, logística y de soporte de las empresas
que pertenecen al grupo empresarial.
La Calificadora destaca la apropiada estructura
organizacional que soporta los procesos y toma de
decisiones de la Fiduciaria, los cuales contribuyen
a la apropiada gestión del riesgo, y a mejorar los
niveles de eficiencia y estándares de calidad. De
otra parte, en nuestra opinión las sinergias con las
empresas que conforman la Fundación Social, le
aportan una ventaja competitiva para hacer frente
a la creciente competencia en el sector fiduciario.
Durante el último año no se presentaron cambios
en la estructura de los diferentes comités de la
Fiduciaria. De estos se destacan los siguientes:
Comité de riesgos e inversiones: está
conformado por el presidente de la Fiduciaria, el
administrador del portafolio propio, el gerente de
los fondos de inversión colectiva, el responsable
del Middle Office (estos dos últimos tienen voz,
pero no voto), y dos miembros de la junta
directiva. Este comité se reúne mensualmente con
el objeto de aprobar la estrategia de inversión, así
como efectuar el seguimiento a la evolución del
portafolio, con el fin de dar cumplimiento a las
políticas y límites establecidos.
Comité de inversiones de los fondos de
inversión colectiva: sesiona mensualmente y está
integrado por el presidente de la Fiduciaria, el
gerente de los FIC, el responsable del Middle
Office, dos miembros externos designados por la
junta directiva y dos miembros de la misma. Su
función es realizar seguimiento a la evolución del
portafolio, límites, cupos, a la gestión riesgo, así
como planear y aprobar la estrategia de inversión
y proponer recomendaciones o modificaciones a
ésta.
Comité de Auditoría: Encomendado de evaluar
el control interno de la Fiduciaria, dar apoyo a las
responsabilidades de la junta directiva, así como
exponer recomendaciones de mejoramiento
continúo sobre los esquemas de control interno y
los sistemas de administración de riesgos.
Fiducolmena cuenta con un Código de Gobierno
Corporativo el cual determina los principios de
actuación con las empresas del grupo empresarial,
así como con los accionistas, junta directiva,
colaboradores, clientes, usuarios y demás grupos
de interés. En este sentido, dicho código exhibe la
cultura organizacional de la sociedad fiduciaria y
se configura en un elemento esencial del
conglomerado de la Fundación Social.
Es importante anotar que frente a la pasada
revisión de la calificación, ni la estructura de
gobierno corporativo ni el Código de Conducta
presentaron cambios.
GOBIERNO CORPORATIVO Y
MECANISMOS DE CONTROL
ESTRUCTURA PARA LA TOMA DE
DECISIONES
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Revisión anual
FIDUCIARIAS
Por otra parte, se resalta que el Sistema de Control
Interno (SCI)19
es un elemento fundamental que
contempla las prácticas de gobierno corporativo,
el Código de Conducta, y los manuales de
procedimientos y funciones. Este SCI se basa en
el autocontrol, autorregulación y autogestión y es
avaluado periódicamente por parte de los órganos
de control, como la auditoría y la revisoría fiscal,
quienes verifican el cumplimiento de las normas y
formulan recomendaciones tanto del control
interno como de los sistemas de administración de
riesgos.
De esta manera, la cultura de control interno de la
Fiduciaria Colmena S.A., incluye políticas,
normas y procedimientos, las cuales contribuyen
al cumplimiento de las disposiciones legales
vigentes y permiten realizar un seguimiento a las
actividades derivadas tanto de la estrategia
corporativa como la de su grupo empresarial.
Estructuración de nuevos productos y servicios
Para la estructuración de nuevos negocios
fiduciarios, Fiducolmena se soporta en un comité
conformado por la Presidencia, la Dirección
Jurídica y la Financiera, así como en las gerencias
Comercial y de Operaciones. En este sentido, el
Comité de Estructuración de Negocios, cuyas
sesiones son semanales, en nuestra opinión juega
un papel relevante, al considerar que su función es
realizar una evaluación exhaustiva (viabilidad
legal y administrativa), de tal forma que los
nuevos negocios se ajusten al perfil de riesgo y
orientación estratégica definida por la Fiduciaria.
Mecanismos de comunicación con el cliente
Fiduciaria Colmena cuenta con apropiados
mecanismos de comunicación y atención con sus
clientes. Al respecto, a través de la página web,
los usuarios tienen la posibilidad de consultar los
productos, las fichas técnicas de los fondos de
inversión y sus reglamentos, así como los estados
financieros. De igual forma, tienen acceso a los
contratos estandarizados y a la rendición de
cuentas, entre otros. Por otra parte, se destaca la
utilización de la red del Banco Caja Social,
aspecto que contribuye en el fortalecimiento del
servicio.
19 Circular 038 de 2009 de la Superintendencia Financiera de
Colombia.
Es importante anotar que la Fiduciaria lleva a cabo
informes periódicos dirigidos a sus inversionistas,
así como seguimientos a la calidad del servicio.
De otra parte, a partir de junio de 2016, con el
propósito de facilitar la oportuna entrega de
información a los inversionistas de los FIC,
implementó el envío de extractos vía correo
electrónico.
Fiducolmena cuenta con el Sistema de Atención al
Consumidor Financiero (SAC), el cual se enfoca
en mejorar tanto la calidad del servicio como en
educar en términos económicos y financieros a los
clientes.
Para el periodo de análisis, las PQR20
aumentaron
principalmente por reclamos relacionados con los
procesos de los FIC, aspecto que motivó las
acciones correspondientes para su mejora, como la
inclusión de información actualizada en boletines
y comunicaciones dirigidas a los inversionistas.
Vale la pena aclarar que en los últimos 12 meses,
se presentaron 66 PQR, nivel que frente al tamaño
de la Fiduciaria y sus operaciones, continúa siendo
bajo.
Para la definición de políticas de inversión de los
fondos de inversión colectiva, Fiduciaria Colmena
cuenta con un comité de inversiones de FIC,
conformado por personal con amplia experiencia
y formación académica. Asimismo, la estrategia
de inversión está soportada en los comités de
riesgos e inversiones, además de los análisis
proporcionados por la UAC del Mercado de
Capitales y el comité de investigaciones
económicas. De acuerdo con las políticas
establecidas, dichos comités realizan un monitoreo
de los riesgos a los que se encuentran expuestos
los fondos, aspecto que robustece la toma de
decisiones. Actualmente, la Fiduciaria administra
tres fondos de inversión colectiva: Rentafácil,
Universitas y Rendir.
FIC Rentafácil: Fondo abierto sin pacto de
permanencia que tiene como fin mantener la
disponibilidad de los recursos a la vista y
maximizar la rentabilidad, con un perfil de bajo
riesgo. Al cierre de junio de 2016, el valor del
20 Peticiones, quejas y reclamos.
CARACTERÍSTICAS Y PERFIL DE LOS
PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN
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Revisión anual
FIDUCIARIAS
fondo ascendió a $275.135 millones, cuenta con
23.832 inversionistas y una duración promedio
ponderada de 0,44 años. Registró una rentabilidad
mensual de 7,26% E.A. y la volatilidad se situó en
8,59%.
FIC Universitas: Fondo abierto con pacto de
permanencia cuya política de inversión consiste en
estructurar un portafolio a largo plazo, estable en
su rentabilidad, con un manejo prudente del riesgo
y con inversiones que con las más altas
calificaciones crediticias del mercado. Es una
alternativa de ahorro para la educación superior de
hijos, nietos, sobrinos o para estudios de posgrado
tanto en Colombia como en el exterior. Al mes de
junio de 2016, el FIC totalizó $46.729 millones
con 19.661 adherentes y una duración de 3,68
años. Por su parte, la rentabilidad mensual y la
volatilidad se ubicaron en 5,95% E.A. y 36,03%,
respectivamente.
FIC Rendir: Fondo abierto sin pacto de
permanencia con un perfil de riesgo bajo. A junio
de 2016, el fondo registró 3.938 inversionistas y
su valor alcanzó los $22.095 millones, con una
duración promedio ponderada de 1,38 años,
rentabilidad mensual de 7,62% E.A. y volatilidad
de 3,35%.
Para el primer semestre de 2016, el portafolio
propio de Fiducolmena alcanzó los $5.647
millones lo que significó un incremento interanual
del 1,95%. Value and Risk pondera positivamente
que el 100% de los emisores cuenten con las más
altas calificaciones (AAA y 1+), lo que denota su
calidad crediticia.
A junio de 2016, las inversiones en CDT
representaron el 35,76% del total del portafolio,
frente al 15,44% que representaban en el mismo
mes del año anterior. Por su parte, las cuentas a la
vista participaron con el 29,30%, seguido de
bonos (28,76%) y TIPS21
(6,18%).
21 Títulos Hipotecarios emitidos por Titularizadora
Colombiana.
29,30%
35,76%
28,76%
6,18%
0%
20%
40%
60%
80%
100%Portafolio por tipo de título
CUENTAS A LA VISTA TES CDT BONOS TIPS Fuente: Fiduciaria Colmena S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Respecto a su composición por variable de riesgo,
el portafolio se concentra en títulos tasa fija,
recursos a la vista y títulos indexados al IPC con
participaciones en su orden de 41,94%, 29,30% y
28,76%. Es de anotar que la participación de los
títulos de tasa fija registró un crecimiento
interanual de 22,57 p.p., impulsado por las
inversiones de CDT.
41,94%
29,30%
28,76%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%Estructura por tipo de tasa
DTF FIJA CUENTAS A LA VISTA UVR IPC IBR
Fuente: Fiduciaria Colmena S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Value and Risk destaca que de acuerdo con la
coyuntura actual caracterizada por altas
volatilidades de mercado, la estrategia de
inversión del portafolio propio estuvo orientada en
acortar la duración y mantener un perfil de riesgo
conservador. En este sentido, entre junio de 2015
y 2016, la duración se redujo de 2,39 años a 1,75
años (2,04 años en promedio durante los últimos
doce meses), nivel inferior respecto al mismo
periodo del año anterior (2,74 años).
1,75
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0Duración del portafolio (años)
Fuente: Fiduciaria Colmena S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS
16
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Revisión anual
FIDUCIARIAS
Asimismo, en el periodo de análisis, se evidencia
que las inversiones con plazos de maduración
entre 0 a 180 días, incluyendo los depósitos a la
vista, registraron un incremento de 22,88 p.p..
Mientras que los títulos con vencimientos
superiores a dos años presentaron una contracción
de 13,78 p.p. hasta ubicarse en 34,94%, aspecto
que permite incrementar los niveles de liquidez así
como mitigar la exposición al riesgo de mercado.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Estructura por plazos del portafolio
CUENTAS A LA VISTA 0-180 181-360 361-720 >720
Fuente: Fiduciaria Colmena S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
De otra parte, se destaca que el VaR gerencial se
ubicó en $2,48 millones. Para junio de 2016, dicha
cifra que en términos relativos representó el
0,06% del patrimonio técnico de la Fiduciaria,
nivel que cumple holgadamente el límite interno
establecido por junta directiva ($75 millones).
Adicionalmente, la sociedad administradora lleva
a cabo las pruebas de back y stress testing con
periodicidad mensual. Value and Risk resalta la
efectividad del modelo, así como el hecho que la
exposición al riesgo de mercado, aún bajo en
escenarios de estrés, no supera el límite
establecido.
FIDUCIARIAS
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Revisión anual
EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO DE FIDUCOLMENA A JUNIO DE 2016 PORTAFOLIO Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16
VALOR PORTAFOLIO (millones) 5.539 5.535 5.460 5.502 5.571 5.526 5.428 5.497 5.455 5.556 6.004 5.507 5.647
RENTABILIDAD 6,39% 5,98% 6,04% 6,27% 6,62% 7,74% 7,47% 7,97% 9,20% 9,55% 9,15% 10,60% 9,03%
VaR GERENCIAL (millones) 0,44 0,44 1,39 2,80 2,76 3,49 2,59 1,74 2,04 2,20 1,68 2,34 2,48
DURACIÓN (AÑOS) 2,39 2,39 2,33 2,24 2,14 2,15 2,09 1,97 1,97 1,87 1,66 1,86 1,75
ESPECIE Y EMISOR Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16
CUENTAS A LA VISTA 35,84% 18,69% 19,78% 21,37% 41,41% 12,12% 11,35% 13,06% 14,98% 17,05% 23,68% 27,19% 29,30%
CDT 15,44% 33,56% 34,10% 33,89% 15,29% 45,39% 46,36% 45,96% 46,01% 45,40% 42,19% 36,45% 35,76%
BONOS 29,35% 29,59% 29,12% 29,12% 28,99% 29,18% 29,98% 29,89% 28,91% 28,67% 26,80% 29,19% 28,76%
TIPS 19,37% 18,16% 17,00% 15,62% 14,31% 13,30% 12,31% 11,09% 10,10% 8,89% 7,34% 7,17% 6,18%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
TASA Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16
FIJA 19,37% 36,28% 35,44% 33,99% 14,31% 49,60% 49,42% 47,92% 46,91% 45,24% 41,17% 43,62% 41,94%
IPC 29,35% 29,59% 29,12% 29,12% 28,99% 29,18% 29,98% 29,89% 28,91% 28,67% 26,80% 29,19% 28,76%
CUENTAS A LA VISTA 35,84% 18,69% 19,78% 21,37% 41,41% 12,12% 11,35% 13,06% 14,98% 17,05% 23,68% 27,19% 29,30%
IBR 15,44% 15,44% 15,65% 15,52% 15,29% 9,09% 9,25% 9,13% 9,20% 9,04% 8,36% 0,00% 0,00%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
OTROS TITULOS
PLAZO Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16
CUENTAS A LA VISTA 35,84% 18,69% 19,78% 21,37% 41,41% 12,12% 11,35% 13,06% 14,98% 17,05% 23,68% 27,19% 29,30%
0-180 6,34% 24,46% 24,88% 24,75% 6,30% 45,39% 46,36% 45,96% 46,01% 45,40% 42,19% 36,45% 35,76%
181-360 9,10% 9,10% 9,22% 9,14% 8,99% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
>720 48,72% 47,75% 46,12% 44,73% 43,30% 42,48% 42,29% 40,98% 39,01% 37,56% 34,14% 36,35% 34,94%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
CALIFICACIÓN Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16
AAA 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
EMISOR Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16
ENTIDADES CREDITICIAS 51,28% 52,25% 53,88% 55,27% 56,70% 57,52% 57,71% 59,02% 60,99% 62,44% 65,86% 63,65% 65,06%
SECTOR REAL 29,35% 29,59% 29,12% 29,12% 28,99% 29,18% 29,98% 29,89% 28,91% 28,67% 26,80% 29,19% 28,76%
TITULARIZADORAS 19,37% 18,16% 17,00% 15,62% 14,31% 13,30% 12,31% 11,09% 10,10% 8,89% 7,34% 7,17% 6,18%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
EMISOR Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16
MÁXIMO EMISOR 19,37% 18,62% 18,44% 18,37% 18,35% 18,39% 18,90% 18,84% 18,41% 18,18% 16,91% 18,40% 18,13%
3 PRIMEROS EMISORES 55,82% 54,90% 53,62% 52,16% 51,55% 54,69% 56,01% 55,67% 54,82% 54,22% 50,53% 54,85% 53,89%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y, en ningún momento, pretende ser una recomendación para
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