La cuota de las tres grandes telecos en móviles baja ya del 80% —P5 / Presupuestos Hacienda quiere subir 5.000 millones los impuestos e ingresar 20.000 millones más / Partidas El aumento de gasto será del 5,1% —P18-19 Editorial P2 / El Gobierno quiere un año más para la jubilación efectiva —P21 / El ajuste a la senda fiscal de Rajoy lastra la inversión —P19 / Bolsa. Valores para sacar partido a la campaña de resultados —P12-13 / Perfil. Manuel Jove, el carpintero que triunfó en el inmobiliario —P17 / Fondos. ¿Estamos al borde de un cambio de ciclo? por Marta Campello —P16 Sánchez prevé una subida récord de los ingresos pese al frenazo económico NH y Minor preparan un ambicioso plan de expansión mundial —P3 Las dos cadenas hoteleras se plantearán tras su fusión un ambicioso plan de crecimien- to de al menos 15.200 nuevas habitaciones en los próximos cinco años. La cadena islan- desa se concentrará en China y NH, en América.— Miguel Macho Director de Inversión de Indosuez Banca Privada “España crece; la política no afectará a las inversiones” —P14 CincoDías FIN DE SEMANA.— Los obstáculos para consolidar un año alcista —P8-11 GETTY IMAGES Euskadi apuesta por la biomasa para la transición energética —P6-7 Fin de semana / 12 y 13 de enero de 2019 | Año XLII | Número 11.826 EDICIÓN ESPECIAL DEIA
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La cuota de las tres grandes telecos en móviles baja ya del 80% —P5
/ Presupuestos Hacienda quiere subir 5.000 millones los impuestos e ingresar 20.000 millones más / Partidas El aumento de gasto será del 5,1% —P18-19 Editorial P2
/ El Gobierno quiere un año más para la jubilación efectiva —P21
/ El ajuste a la senda fiscal de Rajoy lastra la inversión —P19
/ Bolsa. Valores para sacar partido a la campaña de resultados —P12-13 / Perfil. Manuel Jove, el carpintero que triunfó en el inmobiliario —P17
/ Fondos. ¿Estamos al borde de un cambio de ciclo? por Marta Campello —P16
Sánchez prevé una subida récord de los ingresos pese al frenazo económico
NH y Minor preparan un ambicioso plan de expansión mundial —P3
Las dos cadenas hoteleras se plantearán tras su fusión un ambicioso plan de crecimien-to de al menos 15.200 nuevas
habitaciones en los próximos cinco años. La cadena islan-desa se concentrará en China y NH, en América.—
Miguel MachoDirector de Inversión de Indosuez Banca Privada
“España crece; la política no afectará a las inversiones”—P14
CincoDíasFIN DE SEMANA.—
Los obstáculos para consolidar
un año alcista—P8-11
GETTY IMAGES
Euskadi apuesta por la biomasa para la transición energética—P6-7
Fin de semana / 12 y 13 de enero de 2019 | Año XLII | Número 11.826 EDICIÓN ESPECIAL DEIA
BlackRock es demasiado pasivaen cuanto a diversidad
R I C H A R D B E A L E S
Larry Fink, jefe de BlackRock, el gestor de activos de 6,4 billones de dólares, es muy franco en cuestiones como la gobernan-
za. Sin embargo, en un área en particu-lar –el grupo de posibles candidatos internos para su propio puesto– está muy lejos de alcanzar sus propios ob-jetivos de diversidad. Es un caso en el que la buena administración comienza por la propia casa.
Fink ha ascendido a Mark Wied-man, que lidera los negocios de fondos indexados y ETF, que comprenden alre-dedor de dos tercios de los activos de BlackRock, a un nuevo puesto que de-pende directamente de él. No es ningún indicativo de que Fink tenga planes de
irse o de identificar a un sucesor con-creto. Pero Wiedman es una de la media docena de personas que los medios mencionan como posibles sustitutos. Todos son hombres, incluyendo tres Marks, dos Robs y un Richard.
Para una compañía con el objetivo de que las mujeres ocupen el 30% de sus puestos de trabajo de alto nivel tan pronto como el próximo año, se trata de una cohorte notablemente masculina. El pasado marzo, Fink ins-tó públicamente a las empresas en las que invierte la suya a prestar más atención al crecimiento sostenible, el buen gobierno y otras cuestiones, incluida la diversidad de sus recursos humanos.
BlackRock es un buen ejemplo en algunos aspectos. Dice que alrededor
del 28% de sus altos directivos son mujeres, en comparación con el 24% de hace seis años. Su consejo, con 5 mujeres de un total de 18 miembros, se encuentra en la misma situación en cuanto a diversidad de género. El 55% de los graduados contratados el verano pasado fueron mujeres.
Con el tiempo, ese equilibrio debe-ría reflejarse en la cúspide de la empre-sa. Sin embargo, es sorprendente que solo 3 de las 22 personas que integran el comité ejecutivo mundial de Black-Rock sean mujeres, lo que en proporción representa un retroceso con respecto a las dos de los ocho fundadores que había en 1988. La gente de color es aún más escasa. Esto hace que la empresa parezca, digamos, un poco pasiva en lo que se refiere a diversidad.
La venta masiva de acciones sugiere que los inversores no han comprado su idea de ofrecer servicios de internet
RO BY N M A K
Los grandes planes de Xiao-mi acaban de ser tenidos en cuenta por el mercado. Una sombría perspectiva para la
demanda de teléfonos inteligentes chi-nos ha golpeado a la empresa de 33.000 millones de dólares del empresario Lei Jun. La liquidación de acciones sugiere que los inversores no están listos para comprar el bombo publicitario de los servicios de internet.
Alrededor de una cuarta parte del valor de mercado de Xiaomi, con sede en Pekín, se ha disipado desde principios de año en medio de un destrozo tecnológico más amplia. El jefe de Apple, Tim Cook, culpó a las débiles ventas en la Gran China (que incluye Taiwán) por su raro recorte en la previsión de ingresos. Samsung Electronics se hizo eco de las malas noticias, advirtiendo esta semana de que las ganancias operativas del cuarto trimestre caerían un 29%.
El enfriamiento de la demanda de la República Popular será aún más do-loroso para Xiaomi. A pesar de que Lei promociona su empresa como una “nueva especie” que integra hardware y servicios de internet, son los teléfo-nos y los aparatos los que representan alrededor del 90% de los ingresos to-tales. Y a pesar de una prometedora campaña en el extranjero, Xiaomi de-pende de China para más de la mitad
de sus ventas. La competencia de sus compatriotas Huawei, Oppo y Vivo es feroz, y el mercado ya está saturado. Las entregas de teléfonos inteligentes en la República Popular cayeron un 12% el año pasado, y caerán otro 3% en 2019, calcula la firma de análisis de mercado Canalys.
Todo esto lo ha empeorado un excedente de acciones. Un periodo de bloqueo de seis meses para ope-rar una gran cantidad de acciones (3.000 millones, equivalentes al 19% de las que seguían bloqueadas) tras el debut en el mercado de la com-pañía el pasado mes de julio expiró esta semana.
El jueves, el precio de las accio-nes registró un mínimo histórico, en 9,97 dólares honkoneses (una caída de del 23% desde el comienzo del año), aunque el viernes se recuperó hasta los 10,40. La compañía dijo que los accionistas de control, entre ellos Lei Jun, no venderían acciones durante al menos un año.
Con todo, redoblar la apuesta por los teléfonos inteligentes es lo que tiene más sentido para Lei. Xiaomi logró un impresionante aumento del 50% en las ventas del tercer tri-mestre, impulsado por una prome-tedora pero temprana ventaja en India. Se espera que el país sea el único mercado importante donde las compras de teléfonos móviles crezcan este año.
Tras la caída del mercado, Xiaomi cotiza a 17 veces el beneficio espera-do en los próximos 12 meses, según muestran los datos de Refinitiv. Esta cifra es superior a las 12 veces a las que cotiza Lenovo, pero inferior al múltiplo de 29 veces las ganancias futuras de Tencent. Mantener las ventas internacionales de teléfonos inteligentes hará más por mantener a Xiaomi en ese punto óptimo que promocionar los dispositivos conec-tados y un nuevo y revolucionario modelo de negocio.
Breakingviews
El mercado responde con escepticismo a los planes de Xiaomi
Para más información Breakingviews. reuters.comLos autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías.
Lei Jun, presidente y CEO de Xiaomi. REUTERS
Editorial
Unas cuentas en manos del alza de impuestos y de la resistencia del ciclo
El Consejo de Ministros aprobó el viernes el primer Presupuesto del presidente Sánchez, que pretende financiar, con una notable subida de impuestos, un importante incremento del gasto so-cial, pero para el que no dispone, al menos a esta hora, del respaldo político
suficiente para aplicarlo. Cuenta exclusivamente con el voto de los 84 diputados del Grupo Socialista del Congreso de los Diputados, pero deberá convencer también a sus socios parlamentarios de Podemos, con exigencias de última hora, y a los grupos nacionalistas e independentistas para pasar el filtro del debate de totalidad el día 12 de febrero, cuando probablemente tenga lugar el primer examen político real.
Son las primeras cuentas que, sobre el papel, se alejan definitivamente de la vigilancia europea, con un déficit fiscal estimado del 1,3% del PIB por imposición de la senda de déficit aprobada por el Parlamento a propuesta del ejecutivo de Rajoy, y que en paralelo pre-tenden iniciar un proceso acelerado de redistribución de la renta nacional por ley, y no por la evolución natural de la actividad como en los últimos años. Para lograr un desempeño tan exigente en la consolidación fiscal como el estimado, y hacerlo compatible con la elevación citada del gasto hasta cifras récord en la mayoría de las partidas, el proyecto confía en un récord de recaudación en la mayoría de las figuras tributarias. Nada menos que 20.000 millones (casi un 10%) subirá la recaudación tributaria, que dependerá como nunca hasta ahora de que el ciclo alcista de la actividad conserve la salud, pese a que ya la previsión del Ejecutivo ha recortado el crecimiento del PIB hasta el 2,2%, la cifra más baja de los últimos cinco años.
Como nunca hasta ahora porque las aportaciones de las nuevas figuras tributarias tardarán en aflorar en la caja, ya que su aprobación es mucho más lenta que el propio Presupuesto, y porque los impuestos ya existentes pueden desacoplarse de las estimaciones hechas por Hacienda si el diseño del cuadro macroeconómico se ajusta a la realidad. La demanda nacional contrae su crecimiento de forma notable (del 2,9% de avance al 2,2%) y el consumo privado, también (del 2,3% de avance al 1,7%), coherentes ambos con una creación de empleo menos generosa que el año pasado y precedentes. Cier-to es que la economía española sigue teniendo mejor desempeño que la UE, pero no menos cierto que podría abrir aún más el diferencial si la renta disponible de los hogares y las empresas, en vez de ralentizarse con más impuestos, se elevara sin ellos. Pero eso son opciones políticas, y el Gobierno ha elegido la de la distribución por encima de la generación.
Director Miguel JiménezDirector adjunto José Antonio VegaSubdirector Juan José MorodoJefes de redacción Fernando Sanz y Nuño Rodrigo
Retina Guillermo VegaOperaciones Loreto MorenoComercial Alberto Alcantarilla
Depósito legal: M-7603-1978. Difusión controlada. Edita Estructura, Grupo de Estudios Económicos
Redoblar la apuesta por los teléfonos inteligentes, que suponen el 90% de los ingresos, es lo que tiene más sentido
2 www.cincodias.com CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019
CA R LO S M O L I NAM A D R I D
NH y Minor ya están dise-ñando el futuro del nuevo grupo hotelero que surgirá de la unión de ambas es-tructuras y que les servirá para entrar de lleno en el selecto grupo de las 25 ma-yores hoteleras del mundo. El grupo tailandés deslizó, en la última presentación de resultados, las cifras globales de la integración de esos activos: un gigante hotelero con 548 hoteles (de los que 164 proceden de Minor y 384 de NH) y 80.262 habitaciones (20.660 de Mi-nor y 59.062 de NH).
Estas cifras suman los hoteles existentes y los proyectos ya firmados, que servirán al grupo para escalar al top25 de la hote-lería mundial. En la última clasificación, NH aparecía en el puesto 27 y Minor en el 68. La suma de ambas estructuras les catapulta al puesto 23. En el ranking de las mayores hoteleras del mundo solo hay un grupo español (Meliá), que en la última edición estaba en la decimoctava posición, con 382 hoteles y 96.956 habitaciones.
Y para llegar y man-tenerse a esa posición de privilegio, NH y Minor van a activar un intenso plan de crecimiento, que se va conociendo poco a poco. La principal novedad se produce en el caso de NH, en el que la cartera de ac-tivos apenas ha crecido en los últimos ejercicios ante la prioridad de reducir su elevado endeudamiento. El ajuste de costes y la venta de activos (como el hotel Barbizon de Ámsterdam, vendido por 150 millones) le ha permitido llevar el pasivo de la compañía de 996 a 260 millones de euros desde 2012. Si se compara con el ebitda, el apalanca-miento ha pasado de 8,4
a 0,8 veces (al cierre de 2018). En este escenario, la rotación de activos ha sido la pieza clave de la estrategia, sacando de la cartera los menos renta-bles y adquiriendo otros a los que pudiera sacar más rendimiento.
Una vez superado ese proceso de reducción de deuda, NH ya se prepara para seguir creciendo. En la hoja de ruta de la compañía figuran 25 proyectos firma-dos para los próximos años, que le aportarán 5.000 ha-bitaciones. De ellos, diez están en América, seis en el centro de Europa, 3 en España, 3 en Benelux y 3 en Italia. De esta manera, NH consolida su papel protago-nista en Europa y mete un acelerón en Latinoamérica, donde tendrá 16 hoteles en México, 15 en Argentina y 14 en Colombia a medio plazo.
Por su parte, Minor tiene cerrados 45 nuevos hoteles hasta 2022, que le aportarán 10.199 habi-taciones, la gran mayoría en Asia y África. Doce es-tarán en China, 8 en Emi-ratos Árabes Unidos, 3 en Corea, Australia y Brasil, 2 en Mauricio, Oman, Túnez, Tailandia y 1 en Nueva Ze-landa, Marruecos, Arabia Saudí, Vietnam, Ghana, Kenia, Tanzania y Malasia.
Marriott
Hilton
IHG (InterContinental Hotels Group)
Wyndham
Shanghai Jin Jiang International
AccorHotels
Choice Hotels International
BTG Homeinns Hotels
China Lodging Group
Best Western
Hyatt
GreenTree Hospitality
Carlson Rezidor
G6 Hospitality
Dossen International
Westmont Hospitality
Magnuson
Meliá
Qingdao Sunmei
La Quinta
Aimbridge Hospitality
Interstate Hotels & Resorts
Minor + NH
New Century Hotels & Resorts
Whitbread
Extended Stay Hotels
Australia
Tailandia
Portugal
China
Kenia
Tanzania
UAE
Sri Lanka
Maldivas
Mozambique
Nueva Zelanda
Otros
TOTAL
51
24
13
12
9
8
8
6
5
5
5
18
164
113
56
57
54
13
España
Italia
Alemania
Holanda
Bélgica
16
15
14
46
384
México
Argentina
Colombia
Otros
TOTAL
Minor
NH
EE UU
EE UU
R. Unido
EE UU
China
Francia
EE UU
China
China
EE UU
EE UU
China
EE UU
EE UU
China
EE UU
EE UU
ESPAÑA
China
EE UU
EE UU
EE UU
Tailandia + España
China
R. Unido
EE UU
Habitaciones Hoteles
Las grandes hoteleras mundiales, en cifras
Ubicación de la cartera hotelerapor grandes destinos de NH y MinorNúmero de hoteles*
Fuentes: NH, Minor y Hotelsmag.com A. MERAVIGLIA / CINCO DÍAS
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
1.195.141
856.115
798.075
753.161
680.111
616.181
521.335
384.743
379.675
290.787
204.485
190.807
179.379
124.739
105.951
105.000
103.306
96.956
91.706
88.400
87.971
83.650
80.262
71.665
71.282
66.100
6.333
5.284
5.348
8.643
6.794
4.283
6.815
3.712
3.746
3.595
779
2.289
1.151
1.417
1.087
507
1.274
382
1.697
902
706
589
548
292
770
599
(*) Incluye tanto hoteles operativos como firmados para su construcción
Ranking mundial NH y Minor preparan su expansión para situarse entre las mayores hoteleras
Tras la fusión, la tailandesa se centrará en China y la española, en América
Prevén 15.200 nuevas habitaciones en cuatro años
La hoja de ruta de la tailandesa augura 12 aperturas en China y 8 en Emiratos Árabes Unidos
Cómo se va a realizar la integración
� Compra. El pasado 26 de octubre se cerró el periodo de aceptación de la opa de Minor sobre NH. Desde esa fecha, el grupo tailandés controla el 94,1% de la hotelera española.
� Plan estratégico. Ante la ausencia de un plan estratégico de futuro y la falta de noticias sobre cómo se van a integrar las estructuras y activos de ambas compañías, la única comunicación corresponde al folleto que acompañaba a la opa. Minor se comprometía a mantener intacta la marca, la actividad comercial y la estrategia de NH durante al menos un año.
� Marcas. Pese a ello, el consejero delegado de Minor, Dillip Rajakarier, ya explicó en una presentación con analistas planeaba cambiar la marca en algunos de los hoteles de más alto nivel de NH por sus propias firmas de lujo (Avani y Anantara). También sugirió la posibilidad de renombrar algunos de sus hoteles con la marca de lujo de NH (Collection)
� Portugal. El único acuerdo alcanzando entre ambas firmas es la cesión a NH de la gestión de los 14 hoteles Tivoli que Minor tiene en Portugal.
CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019 www.cincodias.com 3
Empresas / Finanzas
CA R M E N M O N F O RT EM A D R I D
El Consejo de Ministros, a propuesta de Transición Ecológica, aprobó el viernes el real decreto ley por el que “se adecúan” las competen-cias de la CNMC a la norma-tiva comunitaria, que esta-blece que los reguladores de los mercados interiores de gas y electricidad deben ser independientes. Con esta decisión, que adelantó CincoDías en diciembre, “España adopta un marco regulatorio e institucional claro, estable y predecible, que otorga seguridad jurídi-ca a los ciudadanos y agen-tes del sector energético”, señaló el Gobierno en un comunicado.
En septiembre de 2016, la Comisión Europea, tras iniciar de oficio una investi-gación, emitió un dictamen motivado concluyendo que las Directivas 2009/72/CE y 2009/73/CE se habían tras-puesto incorrectamente al ordenamiento jurídico español. “Dado el tiempo transcurrido -indica en el Gobierno-, resultaba ur-gente realizar este ajuste legislativo pues cabe la po-sibilidad de que la Comi-sión presente un recurso de incumplimiento ante el
Tribunal de Justicia de la Unión Europea”. La incorrec-ta trasposición de dichas directivas mercado había provocado también una im-portante litigiosidad ante el Tribunal Supremo entre la CNMC y el Gobierno, “que resulta perjudicial para el interés general y que conlle-va incertidumbre jurídica”, indica el comunicado.
Con este real decreto-ley -añade-, se pone fin a esta situación “realizando un reparto respetuoso con el derecho comunitario y que dota a España de un marco regulatorio que garantiza a la CNMC la independencia necesaria para el ejercicio de sus funciones”. De esta manera, el Gobierno cumple con el compromiso adquiri-do en junio con el comisario de Energía y Clima, Miguel Arias cañete, que dio de pla-zo hasta finales de año (que prorrogó después a este mes de enero) para resolver el problema. Según el RDL, que entra este sábado en vigor y debe ser convalidado en un mes en el Congreso, la CNMC tendrá la potestad para aprobar la estructu-ra, metodología y valores concretos de los peajes de acceso a las redes de trans-porte y distribución de gas y electricidad, y a las plantas
de gas natural licuado. Asi-mismo, aprobará las retri-buciones de las actividades de transporte y distribución de gas y luz y GNL y la re-tribución del operador del sistema eléctrico y del gestor del sistema gasista.
Además, el Ejecutivo aprobará las reglas y su-pervisará que se aplican las medidas necesarias para garantizar el suministro en situaciones de emergencia. y los llamados cargos de las tarifas, como incentivos a
las renovables, y la función planificadora de las redes de transporte, conforme a las recomendaciones que podrá hacer la CNMC. El Gobier-no determinará los criterios que la concesión de acceso y conexión deba satisfacer para el cumplimiento de los objetivos de política energé-tica y penetración de reno-vables. En cualquier caso, la CNMC deberá de tener en cuenta a la hora de aplicar estas competencias la polí-tica energética.
Compromiso con Bruselas El Gobierno aprueba el decreto ley que restituye las potestades de la CNMC
Comisión de Cooperación
� Acuerdo. Aunque en lo esencial el ministerio y la CNMC han estado de acuerdo en el contenido del real decreto ley aprobado ayer por el Gobierno, no han faltado posiciones extremas en ambas partes. Especialmente, en cómo debe la CNMC respetar la política energética del Gobierno a la hora de fijar tarifas y retribuciones energéticas.
� Nuevo organismo. Para ello, con carácter previo al inicio de la tramitación de las circulares normativas de la CNMC, el Ejecutivo “podrá emitir un informe sobre la adecuación de la propuesta a las orientaciones”. En caso de discrepancias, se convocará una Comisión de Cooperación, un organismo de nueva creación compuesto por tres personas en representación de la CNMC y otras tres por la Secretaría de Estado de Energía.
Transición Ecológica cumple el plazo acordado con Cañete
El organismo fijará los peajes por el uso de las redes de luz y gas
José María Marín, presidente de la CNMC. EFE
La nueva norma pone fin al conflicto del anterior Ejecutivo con Bruselas y la propia Comisión, que llevó el caso al Supremo
C I NCO D Í A SM A D R I D
La Audiencia Nacional ha anulado la multa de 57,7 mi-llones impuesta en 2015 por la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) a 18 empresas de los sectores de fabricación de papel, cartón ondulado y productos de embalaje de cartón, y a la patronal, por pactar precios y repar-tir clientes. En una senten-cia conocida el viernes, los magistrados de la sala de lo
Contencioso-Administrati-vo estiman los recursos de las compañías al entender que cuando la sanción se notificó a las empresas, el procedimiento había cadu-cado hacía cinco días. Al respecto, recuerdan que existe por ley un límite máximo de resolución de 18 meses a fin de evitar que se mantenga indefinidamente abierto en detrimento de la seguridad jurídica, por lo que la notificación tendría que haberse realizado an-tes del 18 de junio de 2015.
Sin embargo, tal como alude la sala, la resolución de la CNMC, que conside-raba “clara” la existencia de coordinación por parte de la industria papelera, en materia de precios, y de la del cartón, tanto en pre-cios como en clientes, llegó cinco días después, el 23 de junio. La multa se remon-ta al periodo comprendido entre 2002 y 2013, cuando las 18 empresas cometie-ron una infracción grave al constituir un cártel que operaba en dos mercados.
E PA L C Á Z A R D E S A N J U A N ( C I U DA D R E A L )
Cobra, filial industrial del grupo ACS, invertirá 175 millones en la construcción de cuatro plantas fotovoltai-cas en Alcázar de San Juan (Ciudad Real) que suman 190 megavatios (MW).
Se trata del “mayor proyecto de renovables ac-tualmente en marcha en la región”, dijo el viernes la con-sejera regional de Economía, Patricia Franco.
Las instalaciones dupli-carán, además, la capacidad de generación de energía verde instalada en este municipio manchego, dado que actualmente cuenta con dotaciones por 200 MW de potencia.
“Apostamos por las energías renovables, que además de tener un poten-cial de sensibilidad con el entorno, suponen genera-ción de empleo”, indicó la alcaldesa de Alcázar de San Juan, Rosa Melchor.
El proyecto de Cobra lle-
gará a generar 400 empleos, de los que 266 ya están en marcha, según la primera edil, mientras que los próxi-mos se incorporarán entre este mes de enero y el próxi-mo de febrero.
La consejera regional de Economía agradeció a Cobra su apuesta por la región, y auguró que a los proyectos de renovables actualmente en marcha podrían sumarse otros seis más en el futuro con los que “Castilla-La Mancha seguiría como una región a la vanguardia”.
La justicia anula una multa de la CNMC a las papeleras
ACS invertirá 175 millones en 4 fotovoltaicas en Ciudad Real
4 Empresas / Finanzas CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019
S. M I L L Á NM A D R I D
El mercado español de la telefonía móvil sigue mo-viéndose ante el empuje de MásMóvil. Según los datos publicados este viernes por la CNMC, la cuota de mer-cado de los tres grandes operadores, Telefónica, Orange y Vodafone, se si-tuó a final de octubre en el 79,7%. Es la primera vez que esta cuota baja del 80%.
Así, MásMóvil ganó 98.000 líneas móviles en octubre, por cerca de 60.000 de Telefónica. Por el contrario, Vodafone perdió más de 86.000 conexiones, por 51.750 de Orange.
De esta forma, la cuota de mercado de MásMóvil alcanza el 11,4%. Telefónica se mantiene al frente con un 30,11%, por delante de Orange con un 26% y Voda-fone con un 23,63%.
El parque de líneas mó-viles ganó 48.692 conexio-nes en octubre, para cerrar el mes con una cifra de 53,4 millones de líneas móviles, lo que supone un 3% más que hace un año, y nuevo máximo histórico. Las lí-neas M2M superaron los 5,7 millones, un 17,7% más.
La portabilidad alcanzó cifras récord en octubre:
707.710 números móviles cambiaron de operador, lo que supone un 15,6% más que el volumen registrado en el mismo mes de 2017; mientras que la portabili-dad fija anotó 237.147 in-tercambios. “Estas cifras suponen el nivel más alto de la historia”, señala la CNMC. En telefonía mó-vil, Movistar, MásMóvil y los OMV registraron saldos netos de portabilidad posi-tivos, mientras que Orange y Vodafone presentaron saldo negativo.
Banda ancha fijaLa fibra óptica hasta el ho-gar (FTTH) superó los 8,2 millones de líneas, con un crecimiento mensual de 203.668. El 46,9% del total de líneas FTTH correspon-de a Movistar, con un par-que de 3,9 millones. A nivel anual, respecto a octubre de 2017, la CNMC destacó el aumento de dos millones de líneas FTTH, frente a la pérdida de 1,3 millones de líneas de ADSL. El conjun-to del mercado de banda ancha fija ganó cerca de 83.000 nuevas conexiones.
En este segmento, Más-Móvil también se ha dejado sentir. La compañía ganó 47.500 líneas, por 17.800 de Orange, 12.300 de Telefó-
nica, y 3.600 de Vodafone. La matriz de Yoigo ce-
rró octubre con 896.439 líneas, según los datos de la CNMC, si bien la propia empresa cerró el año con un millón de clientes. Con datos de octubre, su cuo-ta en el mercado de banda ancha era del 6%. Dos años antes, en octubre de 2016, cuando MásMóvil cerró la compra de Yoigo, la teleco apenas contaba con 95.126 líneas de banda ancha, un 0,6% del mercado.
En los 10 primeros me-ses de 2018, MásMóvil ganó en torno a 393.000 líneas de banda ancha fija, por cerca de 128.000 de Tele-fónica, y en torno a 20.000 de Orange. Vodafone, por el contrario, perdió 130.000 líneas en un periodo mar-cado por su decisión de no adquirir los derechos del fútbol televisado. El pasado jueves, Vodafone anunció un ERE para un máximo de 1.200 trabajadores, un 24% de su plantilla.
Cambio en el mercadoLa cuota de las grandes telecos en el móvil baja del 80% ante el tirón de MásMóvil
Avance de la red
� Fibra. MásMóvil cerró el año pasado con 15,2 millones de hogares disponibles con su oferta de fibra, un 40% más que al cierre de 2017. El grupo superó cifra a través de su propia red, los acuerdos de bitstream y los accesos a través de la oferta regulada NEBA. MásMóvil indicó que ha alcanzado esa cota en solo tres años, desde que adquirió los primeros 720.000 hogares a final de 2015.
� Red propia. En los últimos dos años la compañía ha multiplicado por más de dos su red FTTH, pasando de los menos de siete millones de hogares con los que finalizó 2016 a los 15,2 millones con los que cerró 2018. Del total de hogares comercializables con fibra óptica a finales de 2018, casi seis millones corresponden a su red propia.
MásMóvil gana 98.000 líneas en octubre, con nueva caída de Vodafone
Alcanza el 6% del mercado de banda ancha, frente al 0,6% de 2016
GETTY IMAGES
La portabilidad móvil alcanzó en octubre los 707.710 números, un 15,6% más que en el mismo mes de 2017 y nuevo récord histórico
M. J.M A D R I D
Amazon sigue buscando ni-chos de negocio en los que crecer. Y ahora ha puesto el ojo en los videojuegos. Según The Information, está pre-parando una plataforma de videojuegos en streaming, una especie de Netflix de videojuegos. Un movimien-to, que seguiría los pasos a su desembarco en el nego-cio de las películas y series en streaming con Amazon Prime Video, y que le pon-
dría a competir con gigantes del videojuego como Sony, que ofrece en la actualidad PlayStation Now, donde hay juegos para la PS3 y PS4 que se pueden jugar en línea, y Microsoft, que cuenta con Xbox Game Pass.
La publicación, que cita dos fuentes anónimas, no precisa la fecha de lanza-miento de la plataforma, aunque según apunta no será antes de 2020. Sí indica que la compañía de Jeff Bezos está negociando con varias empresas desarrolladoras de
videojuegos para distribuir sus títulos en la plataforma. La idea es hacer el lanza-miento con una biblioteca digital de juegos interesante.
El futuro de servicio de Amazon, que impulsaría también su división de Ama-zon Web Services, competirá con otras plataformas riva-les. Según recuerda Xataka, Microsoft está preparando una oferta similar llamada Microsoft Proyect xCloud, y hay otros proyectos en mar-cha como Nvidia GeForce Now y Google Project Stream.
C I NCO D Í A SM A D R I D
Las noticias sobre los nuevos lanzamientos de smartpho-nes para este 2019 continúan. Y ahora le ha tocado el turno a Apple. Según desveló este viernes The Wall Street Jour-nal, la compañía lanzará este otoño tres nuevos modelos de iPhone, a pesar del limita-do éxito del iPhone XR y las menores ventas de la com-pañía en el último trimestre del año, especialmente en China, que llevaron a la tec-
nológica a revisar a la baja su previsión de ingresos.
Las fuentes consultadas por el diario aseguran que uno de los tres terminales nuevos, el más prémium (el equivalente al Max de 2018) llevará una triple cámara, mientras los otros dos man-tendrán las dos lentes. Otro detalle desvelado por las mismas fuentes apuntan que el modelo inferior, el sucesor del actual XR, mantendrá la pantalla LCD, mientras que los otros dos modelos lleva-rán paneles OLED, que per-
miten ofrecer imágenes más nítidas y brillantes. The Wall Street Journal precisa que ese será el último modelo con pantallas LCD de Apple, ya que la firma quiere que todos sus móviles lleven paneles OLED para 2020.
Las mismas fuentes dije-ron al rotativo que Apple está estudiando a la competencia china para intentar conquis-tar de nuevo ese mercado, el tercero más importante para la compañía, con la posibili-dad de integrar en sus telé-fonos una doble tarjeta SIM.
Amazon prepara una plataforma de juegos online
Apple lanzará tres móviles en 2019, uno con triple cámara
CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019 Empresas / Finanzas 5
JAV I E R VA D I L LOB I L B AO
Euskadi registra un aumen-to de las iniciativas institu-cionales y empresariales relacionadas con el uso de la biomasa forestal para cu-brir parte de la demanda energética. Los recursos renovables son claves en la transición energética, que busca distanciarse de los combustibles fósiles para conseguir la correspon-diente reducción de emi-siones de gases de efecto invernadero a la atmósfera.
A nivel internacional, los socios de Bruselas han marcado en su agenda que para 2030 Europa debe lo-grar que el 32% de su ge-neración total de energía proceda exclusivamente de vías renovables.
En el caso de los resi-duos forestales, desde el Gobierno vasco se impulsa la bioeconomía como una apuesta de futuro que pasa por el aprovechamiento de los recursos que ofrecen los bosques, porque son “la infraestructura biológica
por excelencia”, a juicio del Ejecutivo de Vitoria.
La superficie arbolada ocupa el 55% del total del territorio de la comunidad autónoma, al contabilizar 397.000 hectáreas, uno de los registros más altos de Europa en relación con este sector. Euskadi produce más de un millón de metros cúbicos de madera al año.
El conjunto del negocio forestal da trabajo a 18.000 personas y supone el 1,8% del PIB vasco, con un im-pacto superior a los 1.000 millones.
Una de las empresas relacionadas con esta ac-tividad es Glefaran, que desde abril de 2016 genera electricidad en Zalla con la biomasa forestal como materia prima. Con sede en las instalaciones de la an-tigua papelera Pastguren, Glefaran produjo 37.061 MWh el año pasado. La planta tiene una capaci-dad de 26 MW y una po-tencia eléctrica nominal de 12 MW. Vende a la red eléctrica gran parte de la energía que genera.
La compañía, que factu-ra 7,5 millones al año, tiene 35 empleados y contrata productos y servicios a 181 proveedores locales. El aprovechamiento de la biomasa forestal permite un mayor nivel de econo-mía circular, por el recur-so a bosques y compañías de la zona para reducir las emisiones que genera su logística.
Glefaran, que consume 72.000 toneladas de bioma-sa al año, prevé la puesta en marcha el próximo mes de febrero de un nuevo siste-ma que mejore la eficien-cia de la cogeneración, el proceso con el que produ-ce energía, a través de la combustión de los residuos forestales en una caldera que genera vapor.
Estos trabajos reque-rirán una parada de la ac-tividad, que también será aprovechada para otras mejoras, como la puesta a punto de la turbina.
Tras el cierre de Pastgu-ren y el posterior concur-so de acreedores, FGM, el administrador del proce-
so, de acuerdo con el juz-gado correspondiente de lo mercantil, apostó por la alternativa de Glefaran, im-pulsada por el empresario vasco José Luis Orúe, para recuperar parte la activi-dad de la antigua papelera.
Es uno de los proyec-tos más relevantes de los últimos años en la zona de Enkarterri, cuyas tasas de paro están por encima de la media de Euskadi, que en 2019 se situará en el 7,5%, según las previsiones de Confebask.
Antes de Glefaran, la empresa Uxúe de Zaragoza intentó con parte de los ac-tivos de Pastguren un pro-yecto similar que acabó en un fallido, como el anuncio de Uxúe de convertirse en el patrocinador del Bilbao Basket.
Sergio Castro, al frente de la compañía aragone-sa, colocó su enseña en la camiseta del equipo de baloncesto pero no realizó desembolso alguno, lo que agravó la situación econó-mica de la entidad vizcaína. Un colectivo de vecinos de
Enkarterri, la Asociación Vecinal contra la Con-taminación Ambiental Güeñes-Bizirik, se opone a la actividad de Glefaran porque considera que es nociva para su salud.
Estos residentes han conseguido el apoyo del Ayuntamiento de Güeñes, que ha presentado una de-nuncia contra Glefaran que ahora está en trámite de alegaciones por parte de la compañía.
A estos vecinos les preocupa la cercanía de la planta a sus viviendas y desde Glefaran contestan que la actividad de coge-neración ya existía con la antigua Pastguren.
El Gobierno vasco tes-ta el nivel de emisiones de las instalaciones con ins-pecciones regulares y la empresa ha instalado un opacímetro, un equipo que mide estos vertidos y de-termina la calidad del aire.
Su media en 2018, com-probada por el Gobierno vasco, fue de 28,5 mg/Nm3 (miligramos por metro cú-bico normal).
País Vasco
Renovables Apuesta por la biomasa para la transición energética
Glefaran acometerá el próximo mes de febrero la renovación de sus instalaciones para totalizar una inversión de 10 millones
Los residuos forestales se utilizan en Euskadi para generar energía y cubrir el consumo de pisos y residencias de ancianos
El nuevo barrio de Txomin Enea de San Sebastián cubre con biomasa la demanda energética de 1.400 pisos
6 Empresas / Finanzas CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019
La legislación actual permite emisiones de 75 mg/Nm3 y la Unión Eu-ropea ha marcado que las mismas bajen a 30 mg/Nm3 para 2025. El Ejecutivo de Vitoria quiere que ese re-corte llegue a Euskadi un año antes, en 2014.
La biomasa forestal también se utiliza en edi-ficios de viviendas, en cal-deras comunitarias que suministran calefacción y agua caliente y sanitaria a los vecinos.
Fomento de San Se-bastián puso en marcha durante el pasado mes de octubre un proyecto de estas características en el barrio de Txomin Enea, en la zona de Martutene que linda con el río Urumea.
La sociedad municipal entregó las primeras llaves de un complejo de 1.400 pi-sos que cuentan con ese sistema.
Un equipo centraliza-do, cuya gestión y mante-nimiento corresponderá durante los tres próximos lustros a las empresas San José y Ferrovial.
Pabellón de las calderas alimentadas por biomasa que suministran calefacción y agua caliente a 1.400 pisos del barrio Txomin Enea en San Sebastián. Descarga de residuos forestales en Glefaran, que procesa 72.000 toneladas al año. La caldera de la empresa en su centro de Zalla. Euskadi cuenta con importantes recursos forestales.
Eventos de interés
� BEC. El recinto ferial de Barakaldo acogerá en febrero, los días 12 al 14, el certamen World Maritime Week, centrado en la industria marítima. Con presencia del sector naval y pesquero y de grupos portuarios y energéticos de una treintena de países. Desde Francia a Emiratos Árabes Unidos, pasando por Polonia, Singapur y Malasia, por citar algunos. BEC volverá a organizar el programa B2B para que interactúen los directivos del sector que acudan al certamen. Entre los ponentes, Philippe Louis-Dreyfus y Alejandro Aznar, presidente del clúster marítimo y del grupo Ibaizabal.
� Formación. La Agencia Comarcal de Desarrollo de Oarsaldea en Gipuzkoa pone en marcha la novena edición del programa Hazilan, para la formación y prácticas laborales de personas con edades entre 20 y 44 años, con titulaciones en FP2 o grado superior. Deben estar en paro o trabajar con jornada parcial. Inscripciones hasta el próximo 18 de enero. El nivel de inserción laboral es del 85%.
� Ciencia. Primera edición de BBK Open Science, un festival de ciencia abierta y participativa, durante los próximos 18 al 20 de enero en el centro Bilborock. Entre las actividades programadas: cómo detectar transgénicos en la comida y consejos para fabricar una bioimpresora. Participarán como los ponentes la ingeniera Nieves Cubo y la científica Rafael Aronoff, entre otros.
� Ciberseguridad. Cita en la Cámara de Comercio de Bilbao el 25 de enero por el ciclo de encuentros el último viernes de cada mes. En esta ocasión toca conferencia de Félix Muñoz, director general de Innotec Entelgy, que analizará el sector de la ciberseguridad y los riesgos en la red.
Las nuevas calderas de Txomin Enea se abastece-rán de astillas de bosques cercanos, que no distan más de 250 kilómetros de Martutene, para propiciar la citada economía circular y reducir las emisiones que provocan los camiones de transporte.
Gipuzkoa fue pionera en el reciclaje de los re-siduos forestales para el sector residencial. A prin-cipios de esta década, un edificio de doce viviendas en Oiartzun ya contaba con una caldera comuni-taria alimentada por pe-llets, pastillas compactas de madera, de gran poder calorífico y baja humedad.
Desde el principio, la iniciativa de Oiartzun logró ahorros del 27% en relación con calderas de calefacción y agua caliente alimenta-das por gasóleo. El recorte de gastos era del 40% en relación con las calderas de propano.
Buenas noticias para los consumidores en este invierno, que registra es-tos días unas temperaturas
muy bajas para lo que se vive en Euskadi, lo que ha disparado la factura de la calefacción en los hogares.
Además de los pisos, las residencias de ancianos también utilizan calderas de biomasa, como el centro Aspaldiko de Portugalete. Y los grandes edificios, caso del Seminario de Derio, por el que pasan a diario más de 3.000 per-sonas, entre los residen-tes del hotel que se aloja en sus instalaciones, que también cobijan a más de sesenta empresas.
Estos días se habla en Euskadi de los pinos afec-tados por los hongos de “banda marrón” y “banda roja”, por los colores que dejan en los árboles. Esta afección se ha extendido por los tres territorios. Las medidas planteadas van desde la fumigación con óxido cuproso hasta la tala. En esta última situación, al-gunas empresas reclaman su aprovechamiento como biomasa. Los daños afectan a más de 40.000 hectáreas de pinos.
55%Es el porcentaje de superficie arbolada en Euskadi sobre el total del territorio de la comunidad autónoma, que contabiliza 397.000 hectáreas de bosques, uno de los registros más altos en Europa en relación con el sector forestal. Euskadi produce más de un millón de metros cúbicos de madera al año. La actividad da trabajo a 18.000 personas y supone el 1,8% del PIB vasco.
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N U R I A SA LO B R A L M A D R I D
E l año ha comen-zado en el merca-do financiero con pies de plomo y sin que los inversores se fíen ni mucho menos del balance positivo acumula-do en los primeros días de negocia-
ción de 2019. Dos importantes factores están jugando a favor de la Bolsa en los primeros compases del año: la reanuda-ción de las negociaciones entre Estados Unidos y China en materia comercial y la disposición de la Fed a no enfriar en exceso la economía estadounidense con nuevas subidas de tipos. La institución ha sofocado así en el inicio de 2019 uno de los grandes temores que pesaron en el ánimo del mercado el pasado año y que contribu-yó a un pésimo balance en rentabilidades: la inquietud a que la aceleración de las subidas de tipos en la mayor economía del mundo terminara por provocar el efecto maligno de precipitar una nueva recesión.
Con esos dos frentes estabilizados, de momento, los índices bursátiles de Europa y EE UU ya se anotan alzas este año de alre-dedor del 3%. El Dow Jones y el S&P incluso logran salir de la fase de corrección –tras
una caída del 20% desde máximos– en que entraron en la recta final de 2018 y remon-tan alrededor del 10% desde los mínimos del 24 de diciembre. Los inversores miran de reojo sin embargo estos ascensos, que pueden convertirse en flor de un día si no se consolidan las dos premisas que han animado las alzas en el inicio de año, que Estados Unidos y China alcancen un pacto con el que evitar una guerra arancelaria y que la economía de EE UU no se precipite hacia un cambio de ciclo.
Las pistas que da eneroPor lo pronto, el año pinta bien. Según muestran estadísticas recogidas por Citi desde 1929, si los cinco primeros días bur-sátiles del año resultan positivos para el S&P 500, el ejercicio concluye con alzas en el 74,6% de las ocasiones. Y si el mes de enero se cierra con alzas, esa subida se consolidará al cierre de año en el 80,4% de las veces, con una rentabilidad media para el ejercicio del 13%. Aún queda camino por delante sin embargo para consolidar el optimismo. “El mercado se puso en la recta final de 2018 en un escenario de re-cesión. No recuerdo un año en el que se hayan dado crecimientos empresariales cercanos al 20% con caídas en el mercado del 10%”, resume Félix López, director de la gestora de Atl Capital. El experto recuerda cómo comenzó 2018, con un optimismo desbordante gracias al crecimiento global
sincronizado y sin inflación que se logró en 2017 y que luego se torció. Y confía en que este año esas expectativas también puedan funcionar a la inversa, que el pe-simismo inicial dé luego paso a la creencia de que 2019 no va a ser el año de la llegada de la recesión a Estados Unidos y del fin abrupto del ciclo alcista en los mercados.
En su análisis de la situación, gestoras y firmas de inversión coinciden en que la economía no va hacia la recesión sino hacia una desaceleración gradual, propia de un largo periodo de crecimiento que ya dejó atrás su punto álgido. Los inversores prefieren en cambio curarse en salud y han anticipado hasta el momento un escenario mucho más oscuro, lo que ha impuesto un inicio de año con más liquidez de la habitual en cartera.
Para lograr el año de revalorizaciones, aunque modestas, que auguran los exper-tos será necesario superar importantes obstáculos que ya se han revelado en los primeros días de enero. La negociación entre EE UU y China deberá plasmase en un acuerdo comercial firme y duradero, que anule la amenaza de una escalada proteccionista. EE UU deberá seguir ofre-ciendo datos que muestren que su econo-mía no avanza hacia la recesión sino que se desacelera sin más, acompañada de una política no restrictiva por parte de la Fed, y el riesgo político debe dar tregua, empezando por un Brexit con acuerdo.
Los retos para consolidar un año alcistaLa subida inicial es frágil, sujeta a que se descarte la recesión en EE UU y se confirme el pacto comercial entre EE UU y China
Los gestores ven riesgos a corto plazo y arrancan con mayores dosis de liquidez, pero son optimistas para el balance anual
La estadística muestra que si el balance del mes de enero es positivo en el S&P, el año es alcista en el 80,4% de los casos
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Inversión/ en portada
N. S.M A D R I D
La posibilidad de que Estados Uni-dos entre en recesión este año es la gran incógnita a la que se en-frentan los inversores. A la luz de
la oleada de ventas con que terminó 2018, le han dado una considerable probabilidad de que suceda, en contra de lo que insisten en defender gestoras, bancos y agencias de calificación financiera.
“La clave para el mercado este año estará en ver qué sucede con la economía de Estados Unidos y en cómo reaccionará el dólar”, reconoce Francisco de Haro, res-ponsable de divisas de Citi en España. Por lo pronto, Estados Unidos ha publicado un dato de creación de empleo privado en di-
ciembre que superó todas las expectativas y que ha sido determinante para las alzas bursátiles logradas en las dos primeras se-manas del año. El dato de IPC de diciembre conocido este viernes –del 1,9% e inferior por tanto al 2%– también es muy valorado por los inversores, según reconocen en Link Securities, ya que “mientras que la inflación se muestre contenida, la Fed va a poder aplicar esta nueva política de esperar y ver antes de volver a actuar en materia de tipos de interés”.
Los inversores tienen en los indicado-res macro de EE UU su principal oráculo para la toma de decisiones, con especial atención a los datos mensuales de paro, ventas minoristas y el ISM de actividad industrial. Son los primeros con los que hacerse una composición de lugar sobre
dato más relevante de todos, el PIB. En Eu-ropa, los datos mensuales PMI de actividad se han convertido en gran referente para los inversores, ante su creciente debili-dad. Y en China se vigilan especialmente los datos mensuales de PMI, el público y el privado, al ser considerados los más fiables, según apuntan desde Indosuez. En China, las autoridades esperan que el crecimiento para este año podría estar entre el 6% y el 6,5% desde el 6,5% actual, con lo que sería el crecimiento más lento desde 1990, de acuerdo a lo avanzado el viernes por Reuters.
La atención estrecha sobre los indica-dores económicos, no solo de EE UU, será por tanto la fórmula con la que resolver la gran duda de si la ralentización global es más profunda. El riesgo en cualquier
caso está en que la preocupación por la llegada de la recesión económica termine por precipitarla, en una suerte de profe-cía autocumplida. Así, el deterioro de la confianza de los inversores tiene el efecto de encarecer el coste de financiación –con huida hacia los activos refugio y alza de las primas de riesgo– en un momento de repliegue de los estímulos monetarios, y de, en una segunda fase, desincentivar la inversión empresarial.
Bolsa a pesar de todoPese a las incertidumbres y la creciente volatilidad, los gestores siguen recomen-dando renta variable para 2019. Aunque de forma cautelosa y cuidando la selección de valores.
� Valores cíclicos versus defensivos. El mercado oscila de forma pendular entre unos y otros. La amenaza de recesión re-fuerza el interés por los defensivos, como las eléctricas, y la confianza en que no llegará la crisis, en los cíclicos. El sector bancario, duramente castigado en 2018, es uno de los que más se juegan este año.
� La oportunidad de los emergentes. Si la tesis de ralentización –y no de recesión– se confirma, las Bolsas emergentes son una oportunidad de ganancia, favorecidas este año por un dólar menos fuerte.
/ Valores para sacar partido a la campaña de resultados del Ibex/ Miguel Macho (Indosuez): “La política no será clave para invertir en España”/ IAG, entre el Brexit y la solidez del negocio/ La Bolsa flaquea aunque el Ibex gana el 1,6% semanal
RecesiónJugar cara o cruz al cambio de ciclo económico
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En portada
M I GU E L M . M E N D I ETAM A D R I D
E l 1 de marzo termina la tregua de 90 días acordada entre Estados Unidos y China en su guerra co-mercial. Los mercados contienen
el aliento a la espera de que las dos ma-yores potencias económicas del planeta alcancen algún tipo de acuerdo arancelario durante las próximas siete semanas. Las subidas recíprocas de las tasas comercia-les para ciertos productos, que se fijaron en los primeros escarceos de esta contienda, ya han provocado una caída en el ritmo de exportaciones, tanto de China a Estados Unidos como en sentido contrario, y la desaceleración de la economía china.
Las dudas sobre los impuestos a la importación que habrá que pagar en ambos países están dañando a muchas compañías. “Debe haber progresos cuanto antes. La incertidumbre es mala para los negocios”, reconoce en un comunicado Jake Parker, vicepresidente del consejo económico Estados Unidos-China en Pekín.
Citi calcula que en el paquete de bie-nes y materiales industriales donde ya ha habido incremento de los aranceles por parte de Estados Unidos, las caídas de las importaciones rebasan el 60%.
La gran incógnita es si los dos gigantes acabarán pactando y cuándo. Esta misma semana se han mantenido conversaciones de segundo nivel en Pekín y los negocia-dores se han mostrado optimistas: parece haber un acercamiento en áreas como agricultura y energía.
Además, Donald Trump ya ha demos-trado que, a pesar de sus exabruptos inicia-les, en la parte final de las negociaciones se acaba mostrando comprensivo. Así ocurrió en las conversaciones con Canadá y México para renovar el tratado de libre comer-cio. Aunque las posturas parecían muy distantes, el 30 de noviembre de 2018 los mandatarios de los tres países refrendaron un nuevo acuerdo arancelario.
Exportadoras en el focoEn caso de que las tensiones comerciales se vayan apaciguando, como esperan la mayoría de casas de análisis, estos son algunos de los sectores que podrían re-gistrar mejoras, aunque la ralentización de la economía mundial afectará a todas las industrias.
� Automoción. Algunos de los mejores gestores de fondos españoles consideran que el castigo que ha sufrido ha sido ex-cesivo. Especialmente Renault, salpicada por el procesamiento de su presidente Carlos Goshn. Firmas como Magallanes, Cobas o Horos AM mantienen una po-sición en el fabricante francés. Porsche es otra de las preferidas. “El nivel de valoración es propio de recesión, algo exagerado”, apuntan desde Schroders.
� Consumo cíclico. Las compañías esta-dounidenses de consumo a gran escala también se podrían beneficiar de un acuerdo China-EE UU que despejara las incertidumbres.
G E M A E S C R I BA NOM A D R I D
No ha comenzado la temporada de resultados, pero los inverso-res calientan motores después de las rebajas de las previsio-
nes acometidas por Apple y Samsung. Según datos de Macroyield, el alto índice de profit warnings proporcionados por las compañías de EE UU de cara a la campaña de resultados hace pensar que el índice de sorpresas positivas sea bajo. Patricia García Sánchez, analista de la firma, lo cifra en el 0,5%. Estas cifras se situarían lejos del 78% de sorpresas positivas re-gistradas por las compañías del S&P 500 en términos de beneficio por acción en el tercer trimestre o del 51,8% logrado por las firmas del Euro Stoxx.
En los nueve primeros meses de 2018 las empresas estadounidenses experimen-taron una aceleración en el crecimiento de los beneficios, periodo durante el cual las ganancias aumentaron un 25% en tasa interanual. De cara al cuarto trimestre se espera que las alzas se mantengan aunque mucho más moderadas (15%), pues empie-zan a diluirse los efectos de la reforma fis-cal. “La temporada de resultados anuales y del cuarto trimestre debería ser bastante tranquila. De acuerdo a lo que prevé el mercado, no parece que nada haya cam-biado sustancialmente en los tres últimos meses”, afirma Matthew Benkenfort, gestor de Vontobel. Todas las miradas estarán puestas en las previsiones que anuncien para 2019. El consenso de los analistas cree
que las rebajas de las estimaciones estarán a la orden del día. Diego Fernández, de A&G Banca Privada, afirma que desde la ante-rior campaña de resultados el escenario ha seguido deteriorándose. “Las compañías se enfrentan a un entorno de crecimiento menor sin que se hayan solucionado los riesgos geopolíticos. El aviso de Apple fue significativo y la fuerte caída del precio del petróleo tendrá un impacto negativo en las petroleras”, remarca.
Los grandes indicadores� Tecnológico. La rebaja de las previsiones anunciadas por Apple y Samsung sitúan a este sector en el foco de las miradas. Si las cifras que se publiquen no son tan malas como lo descontado en los últimos meses, los inversores podrían aprovechar para tomar posiciones en estos valores, más aún después de las correcciones sufridas en la recta final de 2018.
� Consumo. El consumo continúa fuerte, y esto ha tenido su reflejo en la campaña de Navidad. Toca ver ahora si ha sido su-ficiente para impulsar las ventas. De ser así las firmas de consumo con exposición doméstica a EE UU serían las beneficiadas.
� Eléctricas y farmacéuticas. Como pro-tección, los expertos escogen a sectores como el farmacéutico y el relacionado con la salud así como las eléctricas, compañías de ingresos regulares, que ya en 2018 de-mostraron que pueden ser un buen escudo en momentos de volatilidad.
Guerra comercialSiete semanas para alcanzar un acuerdo
ResultadosLas previsiones marcan la campaña
El fin de las tensiones geopolíticas, una pieza clave para impulsar la economía y las cuentas de las empresas
Donald Trump, presidente de EE UU, y el presidente chino, Xi Jinping. GETTY IMAGES Operadores en la Bolsa de Nueva York. GETTY
10 Inversión CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019
M. M. M E N D IETAM A D R I D
La primera ministra británica, The-resa May, maniobra a la deses-perada para que el Parlamento respalde el acuerdo que alcanzó
con Bruselas para que Reino Unido aban-done la Unión Europea de una forma ami-gable. El próximo martes se producirá la votación definitiva sobre el Brexit. La gran incógnita es qué sucederá si la Cámara de los Comunes rechaza la propuesta de May y se llega a la fecha prevista para la salida, el 29 de marzo, sin acuerdo definitivo. El caos que puede provocar una salida a las bravas atemoriza a los inversores de todo el mundo.
“La incertidumbre está pesando so-bre la confianza del consumidor britá-nico, sobre las inversiones y sobre los mercados financieros”, explica el banco de inversión Nomura en su último infor-me. “Las repercusiones del resultado final no solo afectarán a Reino Unido, sino que también impactarán sobre el resto de países europeos”, añade.
La duda sobre lo que acabará pa-sando es absoluta. En una encuesta a economistas realizada por esta firma japonesa, indica que conceden las mis-mas probabilidades a un Brexit duro, a un acuerdo comercial estricto, a un acuerdo comercial preferente y a la permanencia en la Unión Europea (o la obtención de un pasaporte comercial equivalente). Esto, a menos de tres meses de que llegue la fecha definitiva.
Una opción que empieza a cobrar fuerza es que Londres acabe solicitando una ampliación del periodo de nego-ciación, que se ha prolongado durante dos años y concluye a finales de marzo. Bruselas se ha mostrado favorable, pero será el Parlamento británico quien ten-ga la última palabra sobre esta posible extensión.
Máxima tensiónLa reacción de los mercados será dia-metralmente opuesta en caso de que haya salida a las bravas o de una salida pactada.
� Brexit duro. Los mercados financieros sufrirán duras correcciones, especial-mente las compañías británicas. Los expertos creen que en este caso pue-den ser atractivo comprar empresas de Reino Unido con un mercado sólido y fundamentalmente nacional, que no se vayan a ver afectadas. La gestora Cobas tiene inversiones en la compañías de telecomunicaciones Dixon Carphone.azValor ha invertido en la proveedora de servicios para la administración Serco.
� Brexit suave. Los expertos creen que si se terminan las incertidumbres la Bol-sa británica podrá recuperar parte del terreno perdido. Al igual que lo harán algunas compañías españolas con pre-sencia en Reino Unido, como Santander, Iberdrola, FCC o AIG.
G. E S C R I BA NOM A D R I D
E l desajuste entre las previsiones del mercado y las estimaciones de los bancos centrales ha sido una de las novedades de los últimos
meses. Los datos macro publicados en los últimos meses llevan a los inversores a pensar que tanto el BCE como la Reserva Federal serán incapaces de cumplir con la hoja de ruta anunciada para 2019. De acuerdo a lo comunicado en diciembre, la Fed tiene previsto efectuar dos subidas de tipos este ejercicio mientras que el orga-nismo europeo estudia la posibilidad de elevar el precio del dinero en la segunda mitad del año. Sin embargo, las probabi-lidades que dan los futuros a una subida de las tasas en EE UU a lo largo del año se sitúan por debajo del 20% mientras que para la zona euro, los inversores retrasan a diciembre la posibilidad de que los tipos salgan del mínimo histórico en el que llevan anclados desde marzo de 2016.
El incremento de la volatilidad junto a las dudas que existen sobre el crecimiento han llevado al presidente de la Fed, Jerome Powell, a suavizar su lenguaje. El pasado 4 de enero afirmó que seguirá muy de cerca la sensibilidad del mercado y que antes de tomar cualquier decisión analizará con lupa los datos que se vayan publicado. Es decir, abrió la puerta a una moderación en el proceso de subida de tipos. Una idea que ya fue refrendada por los miembros del co-mité en la reunión de diciembre. Las actas publicadas esta semana evidencian que la
Fed no tiene prisa puesto que las presiones inflacionistas se mantienen controladas. La reunión de enero será un termómetro para comprobar si se mantiene esta tendencia.
Una semana antes, el 24 de enero, el BCE celebra su reunión de política moneta-ria. Con el programa de compra de deuda recién concluido, los inversores intentarán desentrañar nuevas pistas sobre la subida de tipos. Mario Draghi ha sugerido que seguirá el modelo de la Fed, organismo que esperó 12 meses desde que pusiera fin al programa de compra de activos hasta que procediera a la primera subida de los tipos.
Recomendaciones.
� Sector financiero. La banca es el sector que más influenciado está por los tipos de interés. A diferencia de EE UU, donde las entidades llevan disfrutando de tres ejercicios de alzas de tipos, en la zona euro los bancos claman por el fin de las políticas monetarias ultralaxas. Un retraso adicional seguiría castigado la cuenta de resultados de los bancos y su evolución en Bolsa. Nu-ria Álvarez, analistas de Renta 4, afirma que en el caso español Sabadell y Bankia son las dos firmas que más impactadas se ven por tal escenario por su exposición hipotecaria.
� Compañías endeudadas. Si Mario Dra-ghi concluye su mandato sin tocar los tipos de interés, compañías con deuda abultada y rentabilidades por dividendo atractivas como Telefónica y las eléctricas serían una opción de inversión.
BrexitNegociación para evitar el caos
Política monetariaRetrasos en las subidas de tipos
Vista del Parlamento británico. GETTY IMAGES Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal. GETTY
CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019 Inversión 11
Mercados
Valores para sacar partido a la campaña de resultados
V I RG I N I A G Ó M EZM A D R I D
Las Bolsas han arrancado 2019 con buen pie, con los inversores buscando nue-vos catalizadores que les animen a asumir nuevos riesgos y a apostar por la renta variable. En este sen-tido, los resultados empre-sariales suponen un arma de doble filo ya que por un lado pueden resultar un revulsivo para las co-tizaciones pero por otro, ser fuente de importantes riesgos.
La publicación de las cuentas anuales es el mo-mento de hacer balance del ejercicio pasado y también de dar pistas de cómo se presenta el nuevo año. Y, según advierte Ignacio Cantos, director de análi-sis de Atl Capital, es en las indicaciones para el corto y medio plazo donde pueden estar las sorpresas: “Hay compañías que pueden dar buenos resultados pero si luego ofrecen previsiones para 2019 decepcionan-tes, recibirán su castigo en Bolsa”.
Con la temporada de resultados a punto de dar el pistoletazo de salida –la próxima semana arrancará en EE UU pero en España habrá que esperar has-ta finales de enero para conocer los primeros re-sultados–, los beneficios empresariales pueden su-poner una buena oportu-nidad siempre que vayan acompañados de atractivas valoraciones en Bolsa.
Comprar un valor an-tes de que presente resul-
tados es una estrategia arriesgada pero a veces funciona. Y dependiendo de si las empresas cum-plen con las previsiones, su evolución en Bolsa de las mismas puede ir en una dirección o en la opuesta. “Entrar en una empresa esperando que presente un resultado sorprenden-te no es mejor que jugar a la ruleta. Si el resultado es sorprendente, lo será pre-cisamente porque no es posible predecirlo; si por el contrario, una empresa muestra señales de que sus resultados estarán por en-cima de las expectativas, lo irá descontando el merca-do”, explica Aitor Méndez, analista de IG.
En este sentido, el ex-perto de IG se muestra
prudente. “La sorpresa positiva será que se cumpla con las estimaciones del consenso de mercado, por-que no ha habido la mínima revisión a la baja y el entor-no se ha deteriorado signi-ficativamente. La situación de las cotizadas españolas es la misma situación que a nivel global, pero sin que se hayan recortado las estima-ciones”. La clave para una reacción positiva de la co-tización a la publicación de las cuentas anuales estará por tanto en no defraudar a lo que esperan los analistas y en dar unas indicaciones para 2019 prometedoras.
Josep Prats, gestor de Abante European Quality, explica que los beneficios seguirán creciendo de for-ma agregada, aunque no lo harán de forma homogénea entre sectores ni dentro del mismo sector. “Nada indi-ca una inminente recesión económica, e incluso si el ritmo de crecimiento gene-ralizado se redujera uno o dos puntos (si el mundo en vez de crecer al 4% real lo hiciera al 3% o al 2%), tras años de fuerte actividad, no habrá ningún colapso generalizado en los resul-tados empresariales”.
En este sentido, Philipp Immenkötter, analista de Flossbach von Storch Re-search Institute, añade que “la reciente desaceleración de las Bolsas mundiales muestra que ahora más que nunca es muy importante invertir en empresas con finanzas sólidas, estrate-gias sólidas y una gestión visionaria”. Clave para unos buenos resultados.
Previsión de beneficios de las compañías del Ibex
Fuente: Factset. (1) Ratio precio de la acción/beneficio neto. (2) Pasan de beneficios a pérdidas BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS
Los inversores seguirán con atención el impacto en resultados de riesgos como la guerra comercial, el Brexit o la desaceleración
El mercado espera expectante las cuentas de 2018 y, en especial, las perspectivas para 2019. El cumplimiento de las estimaciones será en sí mismo una buena señal, ya que no ha habido apenas revisiones a la baja de beneficios pese al deterioro del entorno económico
12 Inversión CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019
4,8
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25
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35
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5,4529 dic. 2017
6,0425 enero 2018
37,8321 septiembre
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34,62€11 enero 2019
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6,0529 dic. 2017
6,91€11 enero 2019
E EF M A M J J A S O N D
5,529 dic. 2017
5,8€
11 enero2019
6 marzo 26,42 9 febrero 4,91
4 oct. 8,94
23 marzo 5,5
+8,9% +14,2% +5,5%
Fuente: Reuters
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20
22
24
26
28
30
32
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7,8
8,2
8,6
31,9811 junio 2018
+5,1%
-5,6%E EF M A M J J A S O N D
21,629 dic. 2017
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8,1329 dic. 2017
11 enero 2019 7,67€
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61,88€
11 enero2019
E EF M A M J J A S O N D
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1 octubre 82,06 4 diciembre 82,3
2 marzo 56,9 26 marzo 59,8210 diciembre 19,99 17 septiembre 6,63
26 enero 2018 8,5
+2,9% +16,2%
BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS
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ACS puede ser una de las sorpresas de esta campaña. “Espera un buen desempeño en el conjunto del año, que además trasla-daría a una mejora en la remuneración al accionista”, explica Victoria Torre, de Self Bank. La compañía, que ha encadenado tres años de alzas bursátiles, no tiene nin-guna recomendación de venta por parte del consenso de Bloomberg. Bankinter es uno de los que apuesta por el valor, del que dice que su momento de mercado es favorable gracias a, entre otros aspectos, su cartera de proyectos con alta exposición a mercados de crecimiento, como EE UU, y a su generación de caja positiva y una deuda neta muy reducida.
Una de las empresas que siempre despier-ta más expectación en la publicación de resultados es Telefónica. La operadora, que publicará sus cuentas el 21 de febrero, batió las estimaciones del consenso con los resultados del tercer trimestre. Los exper-tos de Ahorro Corporación prevén además que la compañía actualice su estimación para 2019 con el cierre de resultados del 2018, a la vez que adelantará su política de dividendos. Además, parece que este será un ejercicio con divisas latinoamericanas “menos volátiles”, añaden. Las acciones de Telefónica, que suben un 4,5% en lo que va de año tienen excelentes recomendaciones de consenso. Solo el 8% aconseja vender.
El último valor en incorporarse al Ibex 35 ha multiplicado por tres su capitaliza-ción bursátil en los últimos cuatro años. Los expertos creen que la empresa puede presumir de un notable desarrollo de su beneficio. Así, mientras en 2016 su bene-ficio era de 38 millones y en 2017 de 92 millones, se espera que en 2018 la cifra ronde los 130. Tiene en marcha un nuevo plan estratégico presentado en noviembre pasado que supone realizar importantes inversiones tanto en la división de celulosa como en la de energías renovables (entre 1.240 y 1.340 millones de euros) para aco-meter proyectos que, según la compañía, situarían el ebitda en 2023 en 550 millones.
Tras convertirse en uno de los afortuna-dos del Ibex en cerrar 2018 en positivo, Acciona ha arrancado el año con muy buen pie (sus acciones suben un 7%) y según el consenso de FactSet es uno de los valores que registrará un incremento de dos dí-gitos en sus cuentas en 2018. “Uno de los principales pilares en la estrategia de la compañía es la diversificación geográfica. El buen comportamiento del valor –en el que destacan ratios fundamentales, como un PER por debajo de la media del sector, y el aumento de concesiones a nivel internacional, le otorgan un crecimiento orgánico en términos de ebitda”, explica Álvaro Giménez-Cuenca, analista de XTB.
Tras cerrar un 2018 muy negativo en Bolsa, el foco está puesto en la publicación de sus resultados el 30 de enero y en la posterior presentación del nuevo plan estratégico. Según el consenso de FactSet, la entidad financiera registrará una mejora del bene-ficio por acción 2018 del 18%, una de las más altas del Ibex 35, aunque el despegue definitivo de la acción va a estar condi-cionado a la subida de tipos en la zona euro, que podría retrasarse hasta 2020. Desde el punto de vista técnico, Miguel Ángel Ruiz, analista de ActivTrades, explica que Santander tiene un importante suelo marcado en la zona de los 3,85 euros, nivel al que no caía desde 2016.
El desafío proteccionista empañó el exce-lente comportamiento bursátil que venía registrando el fabricante de piezas de au-tomóvil en 2018. Sin embargo, los resulta-dos de la compañía vienen reflejando un crecimiento por encima de la media del sector. Los expertos de hecho esperan que mantenga esa ventaja comparativa frente a sus rivales en ventas y en márgenes, con lo cumplirá sin problemas con los objetivos de su plan 2016-20. Como riesgo, persiste la amenaza proteccionista de EE UU, aunque los fundamentales de la compañía siguen siendo sólidos. El beneficio por acción 2018 esperado por el consenso de FactSet es 3,18 euros, frente a los 1,49 euros de 2017.
Uno de los pocos valores que escapó de la quema en Bolsa en 2018 es uno de los que puede sorprender en sus resultados, que se conocerán el 20 de febrero. Bankinter destaca su “sólido” modelo de negocio, con la mayor parte de su ebitda en países de alto rating y con especial foco en los reno-vables y una sólida estructura financiera. Por su parte, Torre, de Self Bank, cree que Brasil puede ser un factor de apoyo en las cuentas de Iberdrola. “La compañía se muestra confiada en la fortaleza de sus resultados por la nueva capacidad de generación en renovables y en redes, el incremento de tarifas en redes en EE UU y Brasil o las mejoras en eficiencia”, añade.
Arrastrada por la caída generalizada de las tecnológicas, la acción de Amadeus despi-dió 2018 lejos de sus máximos del año pero en positivo. La central de reservas se cuela entre los valores que podrían hacerlo bien en Bolsa a raíz de presentar sus cuentas. El consenso espera que su beneficio por acción de 2018 sea un 4% superior al de 2017. Además, el valor ofrece un potencial de revalorización del 11%. Desde Bankinter destacan que Amadeus “mantendrá una elevada visibilidad de sus resultados y unos fundamentales sólidos, en base tanto al fuerte crecimiento de Soluciones IT como el desarrollo de su actividad hotelera tras la integración de TravelClick”.
ACSGeneración de caja positiva y deuda neta reducida
TelefónicaMáxima atención a las previsiones para este año
EnceViento de cola para el recién llegado al Ibex
AccionaAcertada diversificación del negocio
SantanderEn espera del plan estratégico y el alza de tipos
CIE AutomotiveCrecimiento de ventas y márgenes mejor que el sector
IberdrolaBrasil, factor de apoyo en sus cuentas
AmadeusFuerte potencial y el atractivo del factor tecnológico
CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019 Inversión 13
N U R I A SA LO B R A LM A D R I D
T ras el varapalo su-frido en 2018 con una apuesta falli-da en emergentes y bancos, Miguel Macho, director de inversiones de Indosuez Banca Privada confía en un 2019 que vaya
de menos a más, en el que, superadas las actuales incertidumbres, el balance sea positivo. Para ello será necesario que se confirmen las dos premisas básicas que maneja la firma: que EE UU no caerá en la recesión y que Trump firmará con China un acuerdo comercial claro y estable.
¿Cómo afrontan el inicio del año a la vista de la volatilidad de los primeros días?Aunque esperamos que sea un año bueno, quizá en el corto plazo el mercado se vea afectado por la volatilidad. Lo más pruden-te es empezar con un pequeño colchón de liquidez, de activos conservadores que nos permitan capear esa volatilidad. En una cartera equilibrada con un 50% de renta variable, estaríamos invertidos entre el 40-45% y otro 5% lo dejamos para tomar posiciones en momentos más interesantes. La posición de liquidez de entrada es más alta de lo habitual. También hemos ido sustituyendo renta fija por liquidez, por-que en deuda hay que ser muy selectivo y no queremos sufrir como en 2018. Y eso aporta entre otro 5% o 10% de liquidez, a la espera de oportunidades en renta fija.
Neutralizar el riesgo de recesión y guerra comercial sigue siendo clave en 2019. ¿Cuál es su pronóstico?Nuestra opinión es que no va a haber una recesión en EE UU, esperamos una desa-celeración de décimas en todas las eco-nomías mundiales pero no una recesión. Y un acuerdo comercial entre EE UU y China sería estupendo, sobre todo para los más afectados, los emergentes y Europa. Esas son las dos claves ahora mismo; en la medida en que se vayan despejando, el comportamiento de la renta variable debería ser bueno.
¿En qué momento del año podrían des-pejarse tales incertidumbres?El principio de año puede ser complicado porque va a ser difícil que haya un acuer-do rápido en materia comercial. Los dos Gobiernos se están dando cuenta de que
les está haciendo daño a su crecimiento económico, pero es verdad que se tienen que sentar a definir un acuerdo claro y estable. Que a los 15 días no salga Trump diciendo otra cosa. Y en el caso del creci-miento económico de EE UU, es algo que no cambia de un día para otro. Tiene que haber una serie de datos que confirmen que se ralentiza pero no entra en recesión, y eso es poco a poco.
Los analistas insisten en que no habrá recesión, pero los inversores son más pesimistas. Alguien está equivocado...El mercado cotiza expectativas y senti-mientos y los inversores tienen memoria, se acuerdan de 2008, de 2000. Y deciden protegerse por si acaso no se da el esce-nario que están contemplando. Hay que mantener las convicciones pero limitar el riesgo en cartera. Hay una máxima en este negocio que dice que no tienes que darle la espalda al mercado.
¿Y no hay riesgo de que el pesimismo del mercado termine por detonar la recesión?
Nos preocupa en cuanto a que los inver-sores estadounidenses tienen gran parte de su ahorro en Bolsa, porque una caída relevante de Wall Street podría provocar una caída del ahorro y dar un paso hacia esa recesión. Pero es un escenario extremo que no contemplamos.
¿Han incluido el factor Trump en sus previsiones? En 2018 se vio que la polí-tica termina por influir en la economía...Trump tiene impacto y genera volatilidad, pero al final lo que hay que ver es cómo va la economía de EE UU. Además, la Fed tiene ya la agilidad suficiente para, en el caso de desaceleración severa, anticiparse a la recesión. Y como tiene margen con los tipos de interés, ajustarlos incluso a la baja. Aunque no es nuestro escenario.
¿Dónde están las oportunidades en Bolsa?Si hay acuerdo comercial, las Bolsas emer-gentes deberían comportarse mejor. Tam-bién las europeas deberían reflejarlo. En Wall Street, saldríamos de la dinámica geográfica para irnos a la sectorial, hacia
compañías que están provocando cam-bios en el modelo económico y tendrán crecimientos superiores a la media en las próximas décadas. Es todo lo relacionado con internet, la robótica y la automatiza-ción de procesos, la salud o la tercera edad.
¿Y la Bolsa española? ¿Habrá subidas pese a la debilidad de los bancos y las incertidumbres políticas?Por mejoría económica y de resultados, no vemos nada que nos obligue a infra-ponderar España. Pero el gran peso de los bancos sí influye negativamente. Hicimos una apuesta por bancos europeos en 2018 que nos ha salido mal y hay que esperar a que el BCE dé su primer paso real en alza de tipos para que la banca genere benefi-cios. Respecto a la política, puede generar volatilidad, pero no debería condicionar la evolución de los activos. Hasta el momento no ha tenido influencia, no esperamos que sea clave mientras la economía siga creciendo por encima de la media europea. Lo hará este año y en 2020 y los inversores están mirando eso.
Inicia el año con más liquidez en espera de luz sobre la economía de EE UU y la tensión comercial
Apuesta por sectores de futuro en Wall Street como internet, la robótica o la salud
Entrevista Director de inversiones de Indosuez Banca Privada
Miguel Macho “España crece más que Europa, la política no será clave para los inversores”
PABLO MONGE
En EE UU hay mucho ahorro en Bolsa y una caída podría empujar a la recesión, un riesgo extremo que no vemos
14 Inversión CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019
InversiónDicen las estadísticas que la Bolsa es más previsible de lo que parece y que tres de cada cuatro veces, si el año empieza bien, suele acabar bien; pero las estadísticas están para romperse, y más ahora que el mercado parece haberse contagiado de la ciclotimia del presidente de Estados Unidos, tan pronto agresivo como conciliador. Precisamente la guerra comercial es uno de los factores que más pesarán en la evolución de los mercados este año, junto con la evolución general de la economía, que plantea dudas en Estados Unidos y en Europa.
La tensión entre expansividad y repliegue marcará también el comportamiento de las Bolsas: es difícil que los inversores permanezcan al margen de las tendencias políticas de proteccionismo y aislamiento. Eso debería perjudicar a la confianza en la renta variable, en beneficio quizá de la renta fija; pero tampoco esta ofrece grandes rentabilidades, así que las apuestas están abiertas.
EmpresasLas tarifas combinadas de móvil, internet y TV supo-nen altos ingresos fijos para las telecos, pero también unos gastos importantes que está costándoles ren-tabilizar. Y MásMóvil, que apuesta por ofrecer servi-cios básicos a precios bajos, y que permite prescindir de la suscripción de TV, está ganando terreno a gran ve-locidad, y alcanza ya el 11,4%, la mitad que Vodafone y un tercio de la de Telefónica. Da la impresión de que el mer-cado de paquetes comple-tos estaba hinchado, y que cuando ha surgido un com-petidor alternativo, muchos han corrido a contratarlo.
Mercados Son la comidilla de los mercados, pero están casi fuera del alcance los in-versores minoristas. Por buenas razones, como su escasa liquidez, pero se-guro que hay quien sien-te desazón por tener que quedarse fuera del estre-no en Bolsa de empresas tecnológicas como Airb-nb o Uber, que prometen salir al parqué este año. Son apuestas arriesga-das, por la volatilidad de los mercados y porque sus modelos de negocio siguen siendo tan novedo-sos como dependientes de la cambiante regulación, pero también muy atrac-tivas, y en algunos casos muy rentables.
Esperar a que se eje-cute la salida a Bolsa y comprar directamente en el mercado o invertir a tra-vés de fondos de inversión de Estados Unidos son las opciones de que disponen los inversores minoritarios que deseen participar de la fiebre de las plataformas tecnológicas.
FortunaLo que en otros tiempos era cosa de los Médici, la realeza o el papado, ahora está al alcance de las cla-ses medias. El crowdfun-ding o micromecenazgo no es útil solamente para proyectos como el primer disco de una cantautora o la apertura de un local para la práctica de las artes es-cénicas: puede utilizarse para restaurar un cuadro de Canaletto del Museo Thyssen.
Su elevada deducción fiscal, del 75%, permite do-nar 150 euros apoquinando solamente 37,5. A cambio, los donantes reciben entra-das o láminas del cuadro.
Meinrad Spenger, CEO de MásMóvil. PABLO MONGE
PIXABAY
GERALT (PIXABAY)
Si hay un Brexit sin acuerdo, será difícil encontrar la forma de mantener los fondos de la UE para la paz en Irlanda del Norte
KAREN BRADLEY, MINISTRA BRITÁNICA PARA IRLANDA DEL NORTE
La Bolsa es más previsible de lo que parece, pero su alcista comienzo de año es vulnerable
La alta portabilidad hacia MásMóvil señala que el mercado se está reajustando
Las OPV de tecnológicas de este año son tan arriesgadas como poco accesibles
El Gobierno de May intensifica la presión a los diputados para la votación del martes
El micromecenazgo cultural también está disponible para las clases medias
CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019 www.cincodias.com 15
Opinión
E l pulso a la eco-nomía mundial, arroja síntomas actuales de pre-
ocupación al confirmarse aquellos que se asocian a un cambio de ciclo, des-pués de años de sosteni-do crecimiento económico que sucedieron a una de las más penosas y largas crisis que se recuerdan. Bien es cierto, que la tendencia a corto plazo del crecimien-to a nivel mundial se man-tiene, aunque con falta de homogeneidad en lo que respecta a las distintas áreas geográficas, al pasar estas por momentos del ci-clo diferentes. Lo que hace que les afecte también con distinta intensidad el ago-tamiento del mismo, algo que se viene constatando desde el pasado año.
Entendiendo reiterati-vo, por la proliferación de comentarios que se vienen sucediendo en la actuali-dad sobre el epígrafe, insis-tir en fenómenos como: el desenlace del Brexit; el pul-so entre EE UU y China por la guerra arancelaria, con el proteccionismo como amenaza; el final del man-dato de Merkel, también el de Draghi; elecciones (en España, van a coinci-dir, europeas, regionales y, posiblemente, generales), la evolución de petróleo y materias primas… Aunque todos de una u otra forma van a ejercer su protagonis-mo y tener su incidencia a lo largo del año. Falta por ver de qué forma, cómo lo toman los mercados, en qué porcentaje vienen ya descontados y, si es uno o son varios los fenómenos que coinciden, de forma que los efectos sean más leves o graves, tengan ma-yores o menores conse-cuencias.
Coincido con muchos analistas en que el ciclo, está en una fase madura, pero en absoluto parece es-
tar aún agotado, convivien-do con unos crecimientos todavía aceptables, tasas de inflación controladas y unas cifras de empleo que, en algunos casos, EE UU, son sorprendentemente positivas. En tal sentido, lo que puede ser de interés es detenernos en aquellos fenómenos que, como sue-le ocurrir, pudieran alte-ran con un cambio brusco ¿cuántas veces ocurre? La mera tendencia de ralen-tización o desaceleración, que se percibe por ahora.
Uno de los barómetros más indicativos de estos cambios en la economía, viene siendo el compor-tamiento de los bonos de EE UU. Cuando La diferen-cia entre las rentabilida-des de los bonos a corto y a largo plazo se aplana, aún peor si se invierte y rinden más los bonos a corto que los de a largo plazo, lleva a pensar que el final del ci-clo ha llegado. Actualmente esta curva ya está plana y cercana a invertirse. Desde la segunda guerra mundial, antes de cada recesión en EE UU se ha invertido la curva de tipos. También es cierto, que desde que la curva se invierte siempre
ha transcurrido un plazo de unos meses hasta que la desaceleración se convierta en recesión. Pero este plazo puede ser muy aleatorio, dependiendo del senti-miento de los inversores y del grado de saturación que han alcanzado las bolsas y los mercados de aquel país.
Ello nos da pie a tocar otro punto caliente, el pro-pio del crecimiento de la economía americana que en este 2019 se convertirá precisamente en el más largo de la historia, aun-que teniendo en cuenta que la recuperación de su economía ha sido mucho más moderada que en ciclos expansivos anteriores. Ese ciclo, no podemos olvidar, se viene prolongando ahora porque tanto la inversión como la demanda se está apoyando en la reforma fiscal de Trump, que está impulsando el crecimiento con inversiones procíclicas y en unos tipos que a pesar de las subidas continúan siendo bajos. Pero es una política cortoplacista que puede llevar consigo sus propios antídotos y que finalmente explosione vía precios o déficit. En su contexto, también alertar del desmesurado compor-tamiento de las de Wall Street, con las tecnológicas sirviendo de motor y sien-do las principales respon-sables del periodo alcista más largo de aquel merca-do. Centrado en la tracción de compañías como Apple, Amazon, Microsoft y Goo-gle. Pocas y muy potente, por ello sin el cortafuego de la diversificación. Las dudas recientes sobre las ventas de Apple y la incertidum-bre que sufre por la guerra arancelaria con China, es prueba de esa debilidad. Sirva de advertencia que en el último trimestre esta Bolsa ha perdido cerca de un 20%, que es la mayor caí-da desde la crisis financie-
ra del 2008. Pero, a nuestro entender, ha soltado solo parte de la espuma del des-corche de un champán con el que sigue celebrando sus excesos.
Por último, el cambio de signo en la política de los bancos centrales. La Fed primero, con la “expansión cuantitativa” (QE), incre-mentó su balance com-prando bonos del Tesoro de EE UU y MBS (mort-gage-backed security) por cerca de 4,3 billones de dólares, con lo que au-mentaba la demanda de los mismos, haciendo subir sus precios y disminuyendo los tipos de interés. Algo que no solo creó mayor li-quidez al inyectarla en los balances de los bancos, in-crementando sus fondos para conceder préstamos, aumentando asimismo el apetito del riesgo de los inversores para comprar acciones y deuda corpora-tiva buscando mayores ren-tabilidades. Ahora, con el “ajuste cuantitativo”, al dis-
minuir la Fed su balance, empieza a ocurrir lo con-trario, restando liquidez a los bancos y en tal sentido capacidad de financiación, de crear liquidez. Algo si-milar ha ocurrido con un cierto retraso en nuestro continente, donde en la actualidad el BCE con una compra de deuda que ha tocado a su fin con el año y que junto con las inyeccio-nes de liquidez a la banca, han supuesto más de 3,3 billones de euros. En vista de las circunstancias del cambio de rumbo de la eco-nomía, existe el compro-miso por parte del BCE de renovar los vencimientos del año en curso. En su caso Jerome Powell, presidente de la FED, empeñado en la política de subidas de tipos gradual emprendida, a la vista de los síntomas de ralentización observados, declaraba recientemen-te “estamos preparados parta cambiar el curso de nuestra política moneta-ria de manera significati-
va si es necesario”, gesto que encontró la inmediata respuesta positiva de las bolsas. En esas estamos, se ha inflado el globo: el endeudamiento mundial está por las nubes (la deu-da total acumulada en el mundo es un 60% superior a la que había en el 2007, justo antes del estallido de la crisis financiera, y equi-vale a 182 billones de dó-lares) y la sobrevaloración de los activos alcanzando precios irreales. Desinflarlo sin que estalle es un riesgo evidente, de ahí la pruden-cia ¿temor? de la que ha-cen gala ahora los bancos centrales. Un riesgo latente más en este escenario del 2019, donde acabamos de pasar su felpudo.
Todos los repasados, sin descartar los cisnes ne-gros inesperados, pueden constituirse en espoleta para un cambio que acelere la dirección actual del ciclo, al que en condiciones nor-males todavía le quedaría cierto recorrido.
La economía de EE UU sigue expandiéndose porque tanto la inversión como la demanda se apoyan en la reforma fiscal de Trump
A Fondo
¿Estamos al borde de un cambio de ciclo?Podemos hablar de una fase madura, pero enabsoluto de que el crecimiento esté agotado
Reunión de ministros de Economía y Finanzas de la eurozona, el pasado diciembre. EFE
ANTONIO PEDRAZAPresidente de la Comisión Financiera
del Consejo General de Economistas
16 Opinión CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019
CA R LO S G Ó M EZ A BA J O
D e los muebles a los inmuebles. Desde una pe-q u e ñ a p a r t e
del negocio inmobiliario, la carpintería y las refor-mas, ha llegado a ser uno de los empresarios más ricos del sector. Manuel Jove Capellán (A Coruña, 1941) empezó siendo car-pintero, siguiendo la tradi-ción familiar, y supo hacer fortuna en la promoción inmobiliaria.
Es una de las personas más ricas de España, con 2.000 millones de dólares (1.700 millones de euros) de patrimonio, según la revista Forbes, y acaba de comprar el 30% que no po-seía de Avantespacia Inmo-biliaria a BBVA.
Sus hábitos y sus ami-gos no han cambiado, a pesar de su entrada en la lista de los más pudien-tes. Aparte de estar con su familia y trabajando, su gran afición es fabri-car muebles de madera en un pequeño taller de su casa, en lo que es un gran experto. También cuenta con una de las coleccio-nes de arte privado más importantes de España.
Jove empezó con 11 años a trabajar en la carpintería de su padre, donde él y su hermano mayor, Ángel, aprendie-ron el oficio. Con 19 años, Manuel abrió taller propio de carpintería para pro-motores inmobiliarios con su hermano, con el que se fue a Alemania, como tan-tos emigrantes de aquella época. Allí empezaron ya a vender viviendas de Gali-cia. A los 24 años, se casó.
Con el tiempo, los dos hermanos separaron sus caminos profesionales. Ángel creó Anjoca, más centrada en el sector hote-lero que en el inmobiliario. Y a finales de los setenta,
Manuel fundó Edicosa y su filial Fadesa, que co-menzó haciendo vivienda protegida. Su éxito creció en los años noventa, con promociones en Galicia y otras como Guadalmina en Marbella. Fadesa acabó comiéndose a su matriz y convirtiéndose en una de las principales promoto-ras españolas.
Una de las claves de su éxito fue que cubría todo el proceso inmobiliario: búsqueda de suelo, in-vestigación de mercados, proyectos arquitectóni-cos, construcción, comer-cialización y servicio de posventa.
En 2002, Jove sufrió el fallecimiento de su hija María José, con solo 37 años, de una aneuris-ma cerebral. Era preci-samente vicepresidenta de la compañía y estaba destinada a heredarla. Un hijo de su hermano Ángel murió también por aquella época, de un fallo cardiaco.
El desgraciado acon-tecimiento influyó en que Jove sacara el 46% de Fa-desa a Bolsa en 2004 y la vendiera a Martinsa en 2007 por 4.000 millones, con 1.400 empleados y 2.300 millones de euros de beneficios. Martinsa quebraría luego, en pleno estallido de la burbuja.
Desde 2003, la Funda-ción María José Jove, a la que el empresario donó su colección de arte, tra-baja con la infancia y las personas con diversidad funcional. Desarrolla su actividad principalmen-te en Galicia, donde se ha convertido en una funda-ción de referencia.
Nada más vender Fa-desa, Jove creó el holding Inveravante para invertir en el sector inmobiliario y otros ámbitos: hoteles, agroalimentación y ener-gía –renovables y petró-
leo–, aunque está desin-virtiendo en este último. Entre sus activos están el Parque Warner de Ma-drid, la cadena de hoteles urbanos Attica 21, nueve bodegas y una empresa de quesos.
En 2017, Inveravante tuvo una cifra de negocio de 92 millones de euros y un beneficio de 36 millo-nes. Cuenta con más de 800 empleados directos, entre ellos, su hija Felipa, en la parte más corporati-va y en la presidencia de la Fundación, y su hijo Manuel Ángel, volcado en conseguir la rentabilidad del patrimonio.
Una de sus principales inversiones fue precisa-
mente la entrada en el capital de BBVA, entidad de la que Jove fue máximo accionista individual con el 5% del capital (ahora no llega al 3%). Esa apuesta le salió mal durante la crisis financiera, aunque llegó a tener una fortuna de 3.000 millones de dólares (2.600 millones de euros) en 2011, según la revista Forbes.
E l pa s ad o m a rte s, el empresario gal lego anunció que adquiría la totalidad del capital de la sociedad Avantespacia Inmobiliaria, fundada en 2016 con BBVA, al comprar el 30% del capital que con-trolaba el banco. El objeti-vo de Jove es desarrollar
casas de viviendas en zo-nas bien ubicadas de las principales capitales de provincia del país.
El importe de la opera-ción no ha sido desvelado por las partes, aunque su valor contable estaba en los 17 o 18 millones de eu-ros. Avantespacia es, por el momento, una inmobi-liaria de pequeño tamaño con proyectos en varias ciudades y en zonas cos-teras españolas.
A sus 77 años, Manuel Jove aún parece estar le-jos de jubilarse, y sigue detectando oportunida-des en el muy cíclico sec-tor inmobiliario desde su tranquilo taller de carpin-tería.
Su gran afición es hacer muebles de madera en su pequeño taller, y también colecciona arte
Perfil
El carpintero que triunfó en el inmobiliarioManuel Jove compra el 30% que no poseíade la sociedad que compartía con BBVA
Inversor en todo el mundo
� Internacionalización. Después de su primera incursión en Alemania, Manuel Jove hizo que Fadesa fuera una de las primeras inmobiliarias españolas en salir al exterior y se expandió por Portugal, Marruecos, Hungría, Francia, Polonia, Bulgaria y México. Ahora, Inveravante tiene negocios en España, Marruecos, México, Brasil, Canadá, Alemania y Rumanía, entre otros.
� Juicio con Martinsa. La empresa que le compró Fadesa denunció a Manuel Jove por inflar el precio, pero perdió en los tribunales en 2012, gastos legales incluidos.
CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019 Opinión 17
El Gobierno prevé recaudar 20.000 millones más en 2019 con la menor alza del PIB en un lustro
El resto de tributos de-ben aportar casi 12.000 mi-llones más (un 16,4% extra). Entre otras cosas, el Gobier-no reducirá la exención fiscal sobre el diésel para acercar su gravamen al de la gasoli-na, lo que lo encarecerá en 3,8 céntimos por litro. Unos tres euros al mes extra para el conductor medio, según Hacienda, que dejará exen-tos a los profesionales del transporte y estudiará qué otros gremios deben que-dar protegidos. En total, el Ejecutivo espera recaudar 670 millones con medidas de fiscalidad medioambiental y otros 339 millones extra elevando la fiscalidad sobre los grandes patrimonios.
En paralelo a los Presu-puestos, el Consejo de Mi-nistros aprobará el próximo viernes los proyectos de ley de creación de nuevos im-puestos sobre transaccio-
nes financieras y servicios digitales, con los que espera ingresar 850 y 1.200 millones más, respectivamente, y 500 más con un plan antifraude. Toda la reforma fiscal apor-tará 5.654 millones.
En el mejor de los casos, sin embargo, los nuevos tri-butos no estarán vigentes hasta mediados de año, lo que mermará con fuerza su recaudación estimada. Cuestionada por ello, la mi-nistra de Hacienda, María Jesús Montero, replicó, sin embargo, que el Gobierno cuenta este año con un mes extraordinario de ingresos de IVA por el decalaje que in-trodujo el nuevo sistema de intercambio automático de información. Un monto que le permitirá compensar a las comunidades autónomas por los ingresos perdidos en 2017, cuando se implantó el modelo, y contar con un
J UA N D E P O RT I L LOM A D R I D
El Gobierno de Pedro Sán-chez confía en batir en 2019 todos los récords de recaudación de la histo-ria de España alcanzando unos ingresos tributarios de 227.356 millones de euros. Así lo recoge el proyecto de Presupuestos Generales del Estado aprobado el viernes por el Consejo de Ministros, que contempla concluir el año con un aumento de la recaudación de 20.000 mi-llones de euros, un alza del 9,5% frente a los resultados provisionales de cierre de 2018. Una estimación que, según Hacienda, descansa en “la mejora de las bases imponibles y la mayor activi-dad económica, que actuará como locomotora”, si bien las previsiones de crecimiento que el Ejecutivo acaba de corregir a la baja indican que este será el ejercicio de menor crecimiento del PIB español en el último lustro.
En concreto, el nuevo cuadro macroeconómico
del Gobierno recoge un in-cremento del PIB del 2,2% para este año, una décima menos de lo anteriormente esperado y frente al 2,4% que Economía asevera que se hubiera logrado si las cuentas hubieran ido liga-das a la senda fiscal menos restrictiva que había dise-ñado el Ejecutivo. La nue-va previsión se sitúa en la horquilla más conservadora que vienen ofreciendo los distintos organismos eco-nómicos, coincidiendo con la esperada por la OCDE o el Fondo Monetario Interna-cional, pero situándose una y dos décimas por debajo de lo que prevén la CEOE o el BBVA, entre otros. Se trata, en cualquier caso, de las cifras de crecimiento más moderadas desde el año 2014, a partir del cual España llegó a crecer más del 3% anual, aminorando su ritmo luego hasta el 2,6% con que se ha cerrado 2018. A su vez, asume que logrará rebajar la deuda pública del 96,9% al 95,4% del PIB.
Economía prevé que la demanda nacional caerá del 2,9% al 2,2% en medio de una desaceleración del consumo privado (que pasaría del 2,3% al 1,7%), el público (del 1,9% al 1,4%) o la inversión (del 5,7% al 4,4%), y la inflación subiendo hasta el 1,7%. En este marco, la tasa de paro se rebajaría del 15,5% al 14%, si bien la previsión es que de más de medio millón de empleos creados en el último ejercicio se pase a la mitad.
A pesar de ello, el Eje-cutivo estima que la recau-dación del IRPF crecerá un 4,9% frente a la liquidación de 2018, hasta los 86.454 millones. En este apartado pesará la subida de dos pun-tos del tipo marginal para las rentas de más de 130.000 euros anuales, y de cuatro puntos para las de más de 300.000 euros, aportando 380 millones. Además, el tipo de IRPF aplicable a las rentas del ahorro superiores a 140.000 euros subirá en otros cuatro puntos.
El mayor incremento tri-butario esperado, sin em-bargo, es el del impuesto de Sociedades, que se alzaría un 14,1%, hasta los 27.579 mi-llones gracias a la fijación de un tipo mínimo del 15% para las grandes empresas (18% en el caso de la banca y las petroleras) a fin de acercar el tipo efectivo del tributo al nominal (25% general y 30% en los sectores menciona-dos) para ingresar 1.776 mi-llones. A su vez se rebajará el tipo de las pymes que factu-ren menos de un millón del 25% al 23%, lo que supondrá un ahorro de 260 millones a 350.000 empresas.
Hacienda espera que, pese al freno del consumo, el ingreso por IVA suba un 11,7%, hasta los 78.307 mi-llones. En este capítulo, los Presupuestos recogen una rebaja de los productos de higiene femenina y de los libros y publicaciones elec-trónicos hasta el 4%, y hasta el 10% en veterinaria.
Presupuestos Generales del Estado
Los Presupuestos recogen una subida de ingresos del 9,2% y del 5,1% en el gasto
El Congreso decidirá si tramita las cuentas a inicios de febrero
El Ejecutivo cuenta con 2.500 millones extra del nuevo sistema de IVA para paliar la tardía entrada en vigor de sus nuevos impuestos
B. TRINCADO / CINCO DÍAS
Ingresos no financieros del EstadoEn millones de euros
Avance liquidación 2018PGE
2019Var.
en %
Fuente: Gobierno de España
1. INGRESOS TRIBUTARIOS (antes de cesión a entes territoriales)
IRPF
Sociedades
IVA
Impuestos especiales
Otros ingresos tributarios
2. INGRESOS TRIBUTARIOS (después de cesión a entes territoriales)
3. INGRESOS NO TRIBUTARIOS
4. TOTAL INGRESOS NO FINANCIEROS (2+3) (después cesión a EE TT)
227.356
86.454
27.579
78.307
23.057
11.959
128.930
25.745
154.675
9,5
4,9
14,1
11,7
11,8
16,4
11,9
-2,6
9,2
207.610
82.420
24.179
70.126
20.615
10.270
115.256
26.421
141.677
18 www.cincodias.com CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019
Economía
B. TRINCADO / CINCO DÍAS
Nuevo escenario macroeconómicoTasa de variación anual en % BAJA
2,6
2,3
1,9
5,7
2,9
2,4
3,5
-0,3
1,0
3,6
15,5
-2,7
2,2
1,7
1,4
4,4
2,2
2,8
3,1
-0,1
1,7
3,8
14
-1,3
96,9 95,4
2018 PGE 2019
Fuentes: INE y Ministerio de Economía, Industria y Competitividad
SUBE
PIB real
Consumo privado
Consumo Administraciones públicas
Formación bruta de capital fijo (inversión)
Demanda nacional (contribución al crecimiento del PIB)
Exportaciones de bienes y servicios
Importaciones de bienes y servicios
Saldo exterior (contribución al crecimiento del PIB)
Deflactor del consumo privado
PIB nominal
Tasa de paro (% población activa)
Capacidad o necesidad de financiación (previsión en % del PIB) de las Administraciones públicas
Deuda pública
colchón adicional de 2.500 millones para apuntalar la previsión de ingresos.
A su vez, los Presupues-tos, que se presentarán el lunes al Congreso de los Diputados, recogen un alza del gasto del 5,1%, hasta los 472.660 millones, frente a lo presupuestado para 2018. La batería de medidas sociales incluye elevar el permiso de paternidad de cinco a ocho semanas, recuperar el sub-sidio para 114.000 mayores de 52 años; elevar en 20 mi-llones la dotación contra la violencia de género (hasta 220 millones); conceder 321 millones en ayudas contra la pobreza familiar; elevar un 10% las becas hasta los 1.620 millones o incrementar el gasto en dependencia un 59,3%, hasta los 832 millones. En total, el Gobierno estima que el 57,3% de todo el gasto tiene finalidad social, el por-centaje más alto de la histo-ria. Por otra parte, el gasto en I+D+i crece un 5,6% y el de infraestructuras un 40%
De la amplia diferencia entre el aumento de la par-tida de ingresos y la de los gastos proviene el recorte del déficit público, desde el 2,7% del PIB al 1,3% que hay comprometido con la UE.
“Que se adopten los Presupuestos Generales del Estado del Gobierno es muy importante para dar claridad, certidumbre y reforzar las confianza que los mercados financieros internacionales están te-niendo” en España, defen-
dió el viernes la ministra de Economía, Nadia Calviño.
“Hacemos compatible la consolidación fiscal con un incremento del gasto públi-co, redistribuyendo riqueza y poniendo las bases de un modelo más inclusivo y sos-tenible”, defendió la ministra de Hacienda, asegurando que las cuentas también son “una vacuna frente al caldo de cultivo del que se nutren los populismos”, es-pecialmente aquellos que anhelan un pasado oscuro, dijo en referencia a VOX.
Las ministras rehusa-ron revelar, sin embargo, el reparto de la inversión por comunidades autónomas, tras la decisión del Ejecutivo de elevar la dotación de Ca-taluña para acercar el monto del 13,5% del total al 19,2% que le correspondería por su aportación al PIB, como marca el Estatut. Montero adujo, en todo caso, que el Gobierno ha dado este paso para cumplir con la ley, no como gesto a las fuerzas so-beranistas catalanas, cuyo voto requiere para tramitar y aprobar las cuentas.
La respuesta llegará el lunes, cuando el Gobierno ofrecerá la letra pequeña de los Presupuestos al Con-greso de los Diputados, que votará sobre su tramitación entre el 11 y el 12 de febrero. El Ejecutivo de Sánchez ha tendido la mano a negociar a todos los partidos, aunque su esperanza está puesta en convencer a Podemos, ERC, PDeCAT y PNV.
Podemos reclama una docena de medidas más para dar su aval
� Unidos Podemos, el principal socio parlamentario del Gobierno, condicionó el viernes su apoyo a los Presupuestos Generales de 2019 al impulso de una docena de medidas no incluidas que fueron pactadas entre su líder, Pablo Iglesias, y el presidente Pedro Sánchez. El secretario general de organización de Podemos, Pablo Echenique, que el jueves revisó el texto con la ministra de Hacienda, ve imprescindible frenar el precio del alquiler de vivienda y el de la luz; endurecer la ley contra la violencia machista; derogar parte de la “ley mordaza”; rebajar la cuota a los autónomos que menos pagan; permitir que paguen el IVA tras cobrar la factura; tasar las horas de los trabajadores a tiempo parcial; fijar por ley la revalorización de las pensiones, o acabar con las bonificaciones a la contratación. Podemos y el Gobierno confían en llegar a un pacto definitivo antes de la votación de las cuentas.
Las ministras de Hacienda, María Jesús Montero,
Educación y portavoz del Gobierno, Isabel Celaá, y
Economía, Nadia Calviño, el viernes tras el Consejo de Ministros. PABLO MONGE
J. P O RT I L LOM A D R I D
El Gobierno de Pedro Sán-chez inició oficialmente el viernes su batalla por im-pulsar unos Presupuestos Generales para 2019 con la aprobación del proyecto en el Consejo de Ministros. El texto se basa en el plan presupuestario pactado en octubre por el Ejecutivo con su principal socio, Unidos Podemos, pero el Gobierno se ha visto obligado adaptar-lo a la senda fiscal heredada de Mariano Rajoy al vetar PP y Ciudadanos su propues-ta, más laxa. El ajuste se ha logrado a costa de menor inversión pública.
En concreto, Hacienda ha tenido que rediseñar el texto bajo un objetivo de dé-ficit del 1,3% para este año, partiendo del 2,7% con que se ha cerrado 2018, frente al 1,8% que había plantea-do el Gobierno. Así, el texto final recoge un incremento del gasto del 5,1% y a un alza estimada de los ingresos del 9,5%, frente al borrador ini-cial, que recogía un aumento del gasto del 3,1% y una su-bida de ingresos del 5,7%. El techo de gasto crece un 4,4% hasta los 125.064 millones.
“Las políticas de inver-sión son las que más se resienten con el ajuste fis-cal”, admitió la ministra de Hacienda, María Jesús Mon-tero, en la rueda de prensa posterior al Consejo de Mi-nistros al ser preguntada sobre el impacto de adaptar las cuentas al anterior obje-tivo de déficit. De hecho, la formación bruta de capital, que mide la inversión, pasa de crecer un 5,7% en 2018 a un 4,4% en 2019.
El ajuste fiscal aplica-do reduce en 2.500 millo-nes de euros el margen de gasto de las comunidades
autónomas, en otro tanto el de la Seguridad Social y en unos 1.200 millones el monto disponible para la administración central. Es en esta última partida don-de se hará notar la menor inversión, entre otras cosas, reveló Montero, porque se destinarán a la Seguridad Social 850 millones de esta partida para pagar las pen-siones. Un gasto ingente al que se suma la pretensión del Gobierno de abonar en febrero la revalorización de las pensiones con el IPC que pactó con Podemos.
La titular de Hacienda afirmó, en todo caso, que se han “hecho esfuerzos para que los territorios cuenten con mayor inversión” pese al menor margen fiscal. Con todo, el Gobierno confía en que el Parlamento tumbe el derecho de veto del Se-nado sobre la senda fiscal y permita aprobar los nuevos objetivos a lo largo del año. De hecho, Montero abrió la puerta a permitir que las ad-ministraciones incumplan sus cuentas en ese caso y medir su resultado a la luz del nuevo objetivo de déficit.
Sánchez rebaja la inversión para adaptar sus cuentas a la senda fiscal de Rajoy
Hacienda confía en dar más margen de gasto si aprueba su objetivo de déficit
Inyectará 850 millones a la Seguridad Social para las pensiones
CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019 www.cincodias.com 19
Presupuestos Generales del Estado
C I NCO D Í A SM A D R I D
El Gobierno prepara un plan de contingencia para minimizar los efectos de “todos los escenarios” que se pueden producir con la salida de Reino Unido de la Unión Europea el próximo 29 de marzo. La ministra de Educación y portavoz del Ejecutivo, Isabel Celaá, anunció este viernes que el Consejo de Ministros dará luz verde, previsiblemente en febrero, a un real decre-to que contendrá medidas que minimicen el efecto que pueda tener la salida del país de la Unión en los ciudadanos y empresas españoles y británicos y “preservar el curso de los flujos comerciales”.
Celaá reconoció que el Ejecutivo mantiene como el escenario más “deseable” que el Parlamento britá-nico apruebe el próximo martes 15 de enero el acuerdo alcanzado entre el Gobierno de Theresa May y la Comisión Euro-pea para hacer efectivo el Brexit, pero insistió en la necesidad de que las insti-tuciones estén preparadas en el caso de que no sea así y se produzca una salida desordenada. “Queremos
mandar un mensaje de tranquilidad a los actores sociales, económicos e ins-titucionales” que tienen co-nexiones con Reino Unido, aseguró este viernes en la rueda de prensa posterior al Consejo de Ministros.
El plan se articulará en torno a tres grandes áreas: normativa, logística e in-formativa. En el caso de la normativa, se centrará en asuntos como ciudadanía, Seguridad Social, asisten-cia sanitaria, reconoci-miento de titulaciones y normas sectoriales.
Unas medidas que se acompañarán además con normas sectoriales en el ámbito financiero y aduanero y de otras com-plementarias que está pre-parando el Ministerio de Industria.
En el área logística, se tendrán en cuenta las “ne-cesidades adicionales de personal” si se tiene que tratar a Reino Unido “sú-bitamente” como un tercer país, para el caso de adua-nas en puertos y aeropuer-tos y fronteras.
Celaá adelantó además que este lunes estará ope-rativa una página web con “todas las cuestiones, los escenarios y las medidas” que el Gobierno ha diseña-
do “codo con codo con las instituciones europeas”. El objetivo es “proteger los derechos de ciudadanía”, insistió.
Sobre la posible reper-cusión que pueda tener un Brexit duro en Iberia, aero-línea perteneciente al hol-ding IAG, el Ejecutivo tiene “buenas perspectivas y no prevemos ninguna repercu-sión, para ello estamos tra-bajando sin pausa pero sin prisa, tanto con las empre-sas como con la UE”, apuntó
Celaá. Esta semana, el diario Financial Times publicó que Bruselas tenía dudas sobre los argumentos de IAG de que sus aerolíneas indivi-duales fueran de propiedad nacional.
A la espera de que se concrete el plan de con-tingencia del Gobierno, un informe interno del ante-rior Ejecutivo realizado en marzo de 2017 cuantificaba el impacto del Brexit entre dos y cuatro décimas del PIB.
G. E.M A D R I D
El Tesoro todavía no ha pre-sentado su estrategia de fi-nanciación para 2019, pero la ministra de Economía, Nadia Calviño, adelantó en la rueda de prensa poste-rior al Consejo de Ministros, que para este ejercicio las necesidades de financiación (emisiones netas) alcanza-rán los 35.000 millones de euros. En 2018 el organismo dependiente del Ministerio de Economía registró una
emisión neta total de 34.277 millones, una cantidad que se sitúa 5.723 millones por debajo de los previsto en enero de 2018 y 723 millones menos que las estimaciones que manejaba el organismo a finales de noviembre de 2017.
Calviño remarcó que el objetivo de la institución pasa por reducir la emisión “todo lo que se pueda”, así como continuar con el alar-gamiento de la vida media de la deuda, que cerró 2018 en los 7,45 años. La minis-
tra insistió en que España trabaja para conseguir una situación más cómoda con la vista puesta en el proceso de normalización monetaria.
Calviño volvió a insistir que reducirán “al máximo” los tipos de interés, una misión que se plantea com-plicada en un escenario de subida de tipos. Ya en no-viembre el Tesoro reconoció que para los próximos me-ses será complicado rebajar el coste de financiación. De hecho, el pasado ejercicio los tipos de interés de las
nuevas emisiones repun-taron del 0,62% de 2017 al 0,65%. Este incremento no impidió al Tesoro seguir pa-gando menos por la deuda en circulación, cuyo coste cerró 2018 cerró en el 2,39% frente al 2,55% registrado un año antes.
El martes el Tesoro dará más detalle del programa de financiación y como en años anteriores la atención estará puesta en si repite la estrategia de conceder un crédito a la Seguridad Social para financiar las pensiones.
En los últimos dos años el dinero prestado ronda los 25.000 millones. Ese mis-mo día España procederá a efectuar la segunda emisión de 2019 con una subasta de letras a seis y 12 meses. El 3 de enero el Tesoro inau-guró el calendario con una emisión de deuda a medio y largo plazo en la que captó 5.037 millones a precios in-feriores, retomando los tipos negativos en la referencia a tres años, algo que no su-cedía desde el pasado mes de agosto.
El Ejecutivo ultima un plan de contingencia para hacer frente al Brexit
El Tesoro cifra en 35.000 millones la necesidad de financiación en 2019
Londres y Bruselas buscan “garantías” para May
� “Escuchen, todo lo que puedo decir es que no voy a especular y entrar en juegos con condicionales. Lo hemos dicho en el Consejo y la Comisión, de forma armonizada: el acuerdo no se puede negociar. Aclarar sí, pero nada más”, aseguró este viernes el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker.
� Juncker reconoció contactos diarios entre Bruselas y Londres en busca de la máxima colaboración de cara a la votación que realizará el Parlamento británico el próximo martes pero se mostró escéptico con el resultado de la misma.
El Consejo de Ministros dará luz verde en febrero a un real decreto
Prepara medidas sectoriales en banca y aduanas
Manifestantes proeuropeos en Londres este viernes. EFE
7,45años es la vida media de la deuda
El Tesoro continúa traba-jando por aumentar la vida media de la deuda que cerró 2018 en los 7,45 años.
El Ministerio de Industria prepara además medidas complementarias de apoyo a las empresas
20 Economía CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019
RAQUEL PASCUALM A D R I D
El Gobierno considera que la propuesta de la Autori-dad Independiente de Res-ponsabilidad Fiscal (Airef) de buscar fórmulas para retrasar al menos un año la edad real a la que se ju-bilan los españoles es “mo-derada y razonable”, según fuentes del Ministerio de Trabajo. El objetivo de esta propuesta, que tiene, ade-más un horizonte para los próximos 30 años, es hacer más sostenible el sistema de Seguridad Social.
La edad legal de jubila-ción en España en 2019 es de 65 años y ocho meses, pero esta edad aumenta progresivamente cada año, hasta que en 2027 se alcan-cen los 67 años que será la futura edad a la que la ley dice que se deberán jubilar los españoles. Sin embargo, la existencia de numerosas posibilidades de jubilarse antes de la edad legal hace que la edad real a la que se retiran los españoles del mercado laboral sea in-ferior: 62,7 años en 2018, según la Airef.
Se prevé que cuando la edad legal sea 67 años en 2027, esta edad efectiva o real de retiro sea de 64,5
años. Esta edad es la que la Airef y el Gobierno quieren retrasar a 65,4 años. Aun-que, dicho esto, estas mis-mas fuentes precisan que ambas partes han llegado a un acuerdo para no elevar la edad legal de retiro (67 años desde 2027).
La Airef estima que el impacto que cada año de aumento en la edad efec-tiva de jubilación a partir de 2027 supone un ahorro aproximado de 0,4 puntos porcentuales en el incre-mento del gasto en pensio-nes en 2048.
Computar más añosLa otra medida propuesta por la Airef que el Gobierno ve con buenos ojos, según fuentes del Ministerio de Trabajo, es la ampliación del periodo cotizado que se toma como referencia para calcular la pensión desde los 25 años que marca la ley a partir de 2022 a los 35 años. Esto apenas supon-dría un leve recorte de la pensión media inicial, se-gún ambas instituciones, y repercutiría en un ahorro en el gasto de medio punto porcentual en 2050.
Ambas medidas su-pondrían, según la Airef, un efecto de ahorro similar al que se conseguiría con
el factor de revalorización aprobado en 2013 y que limitaba la revalorización de las pensiones al 0,25% anual mientras el sistema no estuviera en equilibrio. Si bien estas dos medidas no bastarían para sufragar los 3,5 puntos de incremen-to del gasto en pensiones que supondría no aplicar reformas y revalorizar las pensiones anualmente con el IPC.
E n cualquier caso, fuentes del Ministerio de Trabajo aseguraron este
viernes que su intención es que, antes de abordar estas medidas de ajustes recomendadas por la Airef para el medio y largo plazo, el Gobierno tiene previsto comenzar a negociar con los interlocutores socia-les la próxima semana un acuerdo para eliminar en el corto plazo el déficit de la Seguridad Social.
Trabajo persigue así conseguir “el primer gran acuerdo” con patronal y sindicatos sobre la finan-ciación del sistema que se
logre en los últimos ocho años.
Para lograr este pacto, Trabajo abordará junto con los agentes sociales la propuesta de la auto-ridad presidida por José Luis Escrivá de trasladar el grueso de estos números rojos al déficit del Estado, haciendo que los pagos no contributivos de los ahora se hace cargo la Seguridad Social con sus ingresos por cotizaciones pasen a pagarse con impuestos generales.
C I NCO D Í A SM A D R I D
La compraventa de vi-viendas aumentó un 2,8% el pasado mes de noviem-bre en relación al mismo mes de 2017, hasta sumar 42.510 operaciones, según informaron este viernes el Instituto Nacional de Es-tadística (INE). El avance interanual de noviembre, con el que la compraven-ta de viviendas encadena ocho meses consecutivos de incrementos, es bas-
tante inferior al logrado en octubre, cuando este indicador subió un 15,8%, registrando su mejor octu-bre en 11 años. Con todo, se trata del mejor mes de no-viembre desde 2007. Aquel año, antes del inicio de la crisis, se registraron 56.188 transacciones.
En los primeros once meses de 2018, la venta de casas subió el 10,6%, mien-tras que en tasa mensual, noviembre respecto a oc-tubre, estas operaciones se contrajeron el 3,2%, su
mayor retroceso en un mes de noviembre desde 2014.
Las transacciones so-bre viviendas usadas se incrementaron un 1,6% en noviembre en relación al mismo mes de 2017, hasta totalizar 34.107, mientras que la compraventa de viviendas nuevas avanzó un 7,9% en tasa interanual, hasta 8.043 transacciones.
El 90,4% de las vivien-das transmitidas por com-praventa en el penúltimo mes del año pasado fueron viviendas libres y el 9,6%,
protegidas. La compra-venta de viviendas libres aumentó un 1,9% el pasado mes de noviembre en tasa interanual, hasta sumar 38.084 transacciones, en tanto que las operaciones sobre viviendas protegidas avanzaron un 11,3%, con 4.066 transacciones.
Ferran Font, director de estudios de Pisos.com, señala que los datos del pa-sado noviembre “muestran una vuelta a la moderación después del acelerón del mes anterior”. Destaca que
la segunda mano repre-senta más del 80% de las operaciones y que la obra nueva “sigue su recupera-ción lenta pero firme”.
Desde la Asociación Es-pañola de Banca (AEB) sos-tienen que, extrapolando los datos más recientes de hipotecas, más de la mitad de las compraventas de vi-viendas se habrían financia-do a través de préstamos. “El crédito hipotecario ha per-mitido que casi un 80% de las familias a una vivienda en propiedad”, señala.
Plan a largo plazoEl Gobierno buscará retrasar un año la edad efectiva de jubilación
La compraventa de casas subió un 10,6% entre enero y noviembre de 2018
Medidas solo esbozadas
� Retiro anticipado. En el terreno de medidas a más medio y largo plazo, además de las fórmulas para retrasar la edad efectiva de jubilación, el Ejecutivo y los agentes sociales tratarán otras cuestiones como la posibilidad de extender a más colectivos la posibilidad de jubilarse anticipadamente, pero siempre a cambio de mayores cotizaciones a la Seguridad Social. Así lo hace ya la policía o los bomberos.
� Diferencias por sectores. En materia de retiro, desde el Ministerio de Trabajo son partidarios de actuaciones que combinen fórmulas particulares de jubilación flexible con medidas concretas por sectores de actividad.
Se trataría de pasar de 64,5 años previstos en 2027 a 65,5 en 30 años
Trabajo aceptaría calcular la pensión con los últimos 35 años cotizados
Jubilados en una boca de metro en Madrid. PABLO MONGE
90%de las operaciones son de vivienda libre
Nueve de cada diez vivien-das compradas o vendidas en noviembre pasado fueron libres y solo el 9% restante eran protegidas.
CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019 Economía 21
PA B LO S E M P E R EM A D R I D
D esde este 2 de enero, el Pórti-co de la Gloria de la Catedral de Santiago vuelve a estar abierto al públi-co. El ambicio-so proyecto de restauración,
iniciado en 2009 con un presupuesto de seis millones de euros, ha permitido fre-nar en seco el desgaste que sufría la obra y preservar la policromía que aún se conser-vaba de la pérdida definitiva. En junio fue presentada la restauración, llevada a cabo gracias al apoyo económico de la Fundación Barrié. Y tras dos meses abierto al público, el pórtico volvió a clausurarse. Hasta ahora.
En junio de 2018, el Museo Thyssen puso en marcha una campaña de crowdfunding para la restauración de uno de sus Canale-ttos. La pinacoteca necesitaba 35.000 euros para acometer la reparación, y finalmente consiguió casi 60.000. Hace un mes, el Museo del Prado cerró con éxito la campaña de
EL GOBIERNO QUIERE IMPULSAR EL MECENAZGO EN CULTURA Y ARTEEl Ministerio de Cultura organiza encuentros con empresas y museos para averiguar cómo se pueden incrementar las donaciones privadas
Ha creado una comisión para impulsar el reconocimiento público a los mecenas y mejorar las ventajas fiscales de estas aportaciones
22 www.cincodias.com CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019
Fortuna
donaciones para adquirir la obra Retrato de niña con paloma, de Vouet. El centro precisa-ba de 200.000 euros y cerró la campaña con casi 5.000 más. Son tres ejemplos recientes de proyectos de mecenazgo enfocados a la cultura, una herramienta que el Gobierno quiere impulsar a lo largo de este ejercicio.
“Queremos fomentar todas las vías que hagan que la participación ciudadana sea más rica y diversa. Para ello, queremos tras-ladar a la sociedad la normativa existente en materia de mecenazgo, muy desconocida todavía entre algunas empresas y entre la mayoría de particulares”, explica Adriana Moscoso, directora general de industrias culturales y cooperación del Ministerio de Cultura. Para ello, el gabinete se está ponien-do las pilas. “La semana pasada mantuvimos una reunión con posibles compañías financia-doras, como Bankia o Sabadell, y entidades que necesitan ser financiadas”.
Pero además, prosigue Moscoso, también se están empezando a dar pasos para acercar esta realidad al grueso de la sociedad. La semana que viene, la directiva de la cartera de Cultura participará en un encuentro or-ganizado por el Ministerio en el Museo de Arte Contemporáneo de Barcelona (Macba). Allí, junto a entidades como la Fundación Barrié, el Museo Thyssen o el propio Macba,
los expertos debatirán sobre cómo acercar la práctica del mecenazgo a los ciudadanos.
Hasta entonces, Adriana Moscoso da al-gunas claves por las que se puede comenzar: “Lo primero es intentar explicar a la socie-dad cómo funcionan estas donaciones. En España tenemos una ley mejor de lo que la gente cree, y que con sus limitaciones se ha adaptado bastante bien a los nuevos tiem-pos”. La normativa, que data de diciembre de 2002, y en la que se incluían el régimen fiscal para las entidades sin fines lucrativos y los incentivos fiscales al mecenazgo, fue actualizada en 2014 para añadir las modifi-caciones que introdujo la ley del Impuesto sobre Sociedades. “En este cambio también se incluyó el concepto de micromecenazgo”, recuerda Moscoso, un tipo de donación que antes no existía y que se quiso potenciar.
Para ello, cuenta la experta, se plantea-ron beneficios fiscales para las donaciones de 150 euros llevadas a cabo por personas físicas, con una deducción del 75% en el IRPF. “Es decir, el coste de una donación de 150 euros es realmente de 37,5 euros. La enti-dad elegida recibe 150 euros, de los cuales 112,5 vienen de una subvención indirecta de Hacienda. Eso, la mayoría de la gente sigue sin conocerlo, y queremos la ciudadanía lo sepa”, reflexiona Moscoso.
Para ello, adelanta, se ha creado una comisión que trabaje en un proyecto de ley de reforma sobre la normativa de me-cenazgo. “Aún es pronto para decir nada, porque estamos en fases iniciales, pero en mi opinión sería importante abarcar al me-nos tres frentes: el reconocimiento público de la labor de los mecenas, el fomento de las grandes donaciones y mejorar un poco más los incentivos fiscales”. Lo que es inne-gable, recuerda Moscoso, es que la realidad de todas estas aportaciones ha cambiado.
Quien también conoce bien la situación del nuevo mecenazgo es Pepa Octavio de To-ledo, responsable de Patrocinio y Mecenazgo en el Museo Nacional Thyssen-Bornemisza. Para poder restaurar La Plaza de San Mar-cos en Venecia de Canaletto, que implicaba limpiar y realizar un estudio técnico de la obra, la pinacoteca abrió una campaña de micromecenazgo en la que la aportación mínima era de 35 euros. Como eran necesa-rios un total de 35.000 euros, el cuadro fue dividido simbólicamente en 1.000 secciones.
“El proyecto ha sido bonito, porque cada mecenas ha elegido su trocito del Canaletto y de alguna forma los donantes se han apro-piado de parte del cuadro”, explica Octavio. Para ello fue necesario apostar por nuevos métodos. “Lo enfocamos desde un punto de
vista interesante, que fue el de animar a la gente a que participase en la conservación de todo lo que nos hace humanos, como la cultura”. Los mecenas, además, en función de su contribución, han recibido una serie de recompensas, que van desde una invitación doble al museo para las donaciones de 35 euros, hasta un pase anual y una lámina del cuadro completo, entre otras recompensas, para las contribuciones de 3.500 euros.
También ayudaron, reconoce Octavio, las desgravaciones de hasta un 75% en las donaciones realizadas, que al ser en su ma-yoría de 35 euros entraban dentro del tramo fiscal de 150 euros. Algo parecido es lo que impulsó recientemente el Museo del Prado. En su campaña para lograr 200.000 euros, la aportación mínima que se podía realizar era de tan solo cinco, subiendo de forma escalonada hasta los 10, los 20, los 50 y, tras varias cantidades, los 5.000 euros. Hoy, ya conseguido el objetivo, Miguel Falomir, di-rector del Museo del Prado, confirma que la mayoría de aportaciones recibidas fueron de las cifras más pequeñas. “Es un orgullo porque demuestra que hay mucha gente que quiere formar parte del arte, contribuyendo con su dinero al patrimonio”, asegura.
De hecho, confirma Adriana Moscoso, desde el Ministerio de Cultura se han he-cho diferentes seguimientos anuales para ver el reflejo real que todas estas políticas tienen. “Desde 2015, el año posterior a la última modificación de ley, ha habido un crecimiento continuado, y hemos pasado de los tres millones de donantes a los más de tres millones y medio”, entre personas físicas y personas jurídicas. Lo que también reconoce Moscoso es que hay margen de mejora, y es que aunque las donaciones de los particulares crecen paulatinamente, la mayoría del dinero viene de las entidades.
La Fundación Barrié, por ejemplo, ha invertido 11 millones de euros en la Catedral de Santiago desde hace varias décadas. La aportación más importante ha sido la del Pórtico de la Gloria. “Hay que empezar a en-tender la cultura como un motor económico más, que genera riqueza y empleo”, cuenta Suzana Mihalic, portavoz de la fundación. Además, prosigue, las donaciones privadas, como ha ocurrido en el caso de la catedral, muchas veces “sirven como catalizador para que la Administración se implique y consi-ga fondos. El pórtico estaba en un estado dramático, pero es que su rehabilitación ha puesto de manifiesto que las cubiertas del edificio también necesitan una intervención”.
Con estos movimientos, cuenta Moscoso, las entidades pueden deducirse un 35% de la cantidad donada en el Impuesto de Socie-dades, entre otras ventajas. “Esto también es algo que las compañías deben conocer”. Además, añade, cada año la Ley de Presu-puestos Generales del Estado establece una serie de actividades prioritarias de mecenaz-go, que por su importancia cuentan con una deducción de un 5% adicional. “Tenemos un planteamiento de continuidad respecto a este punto, y se anunciarán próximamente cuáles son las propuestas”.
El Rey acompaña a los nuevosnotarios Felipe VI, este viernes, con la nueva promoción de notarios; el secretario de Estado de Justicia; Manuel Jesús Dolz; el director de los Registros y del Notariado, Pe-dro Garrido, y el presidente del Consejo General del Notariado, José Ángel Martínez.
En la imagen principal, reparación del Pórtico de la Gloria, en la Catedral de Santiago. A la izquierda, La plaza de San Marcos en Venecia, Santa Catalina de Alejandría y La muerte de Jacinto, tres obras del Thyssen restauradas gracias a las aportaciones privadas.
Queremos fomentar todas las vías que hagan que las aportaciones ciudadanas sean más ricas y diversas
ADRIANA MOSCOSO, MINISTERIO DE CULTURA
CincoDíasFin de semana 12 y 13 de enero de 2019 www.cincodias.com 23
M . V I CTO R I A S. NA DA LM A D R I D
Las denuncias de acoso se-xual en el trabajo han proli-ferado en los últimos años, empujadas por movimien-tos como el #metoo, que lle-vó a miles de mujeres de todo el mundo a compartir en las redes sociales sus experiencias de acoso. Y, aunque las denuncias más sonadas se han dado en el mundo del entretenimiento estadounidense, cada vez se alzan más voces también en España. Aun así, la ma-yoría de los casos de acoso sexual en entornos labo-rales se dan en personas anónimas, son mucho más numerosos que los denun-ciados y extremadamente difíciles de gestionar.
En muchas ocasiones, los acosadores son jefes, figuras con poder que ha-cen que las víctimas teman represalias si denuncian. Pero son precisamente ellos quienes tienen mar-gen de acción para empezar
a promover el cambio en las compañías. Cuando los jefes comunican que aca-bar con el acoso sexual es una prioridad se reduce la tolerancia a estas actitudes por parte de la plantilla. Esa es al menos la conclu-sión a la que ha llegado la investigación Leader messaging and attitudes toward sexual violence, publicado recientemente en la revista de sociología SAGE Journals.
Estas situaciones se ven alimentadas por en-tornos que no castigan las actitudes machistas. Y este es precisamente uno de los movimientos que las empresas pueden hacer para empezar a combatir el acoso. El simple hecho de que el jefe comunique que es un tema importante para la empresa ya ayuda a combatirlo. “Esto indica a los demás cuánto deben priorizar el tema y estable-ce una cultura en la que no se tolera el acoso sexual”, se lee en el paper.
La actitud de los jefes cambia la cultura empresa-rial: orienta a los emplea-dos sobre qué actitudes son tolerables o no dentro de ese entorno de trabajo. Daniel Goleman, psicólogo, antropólogo, periodista y una eminencia de la inte-ligencia emocional, disec-ciona cómo se traslada la actitud de los líderes al res-to del equipo y cómo puede condicionar el desempeño de la empresa. Durante su última investigación, Go-leman encontró que, de todos los elementos que afectan al rendimiento fi-nal, la importancia de los comportamientos del líder es muy influyente: se trans-mite a través de una organi-zación como la electricidad a través de los cables.
Es importante que la cultura empresarial cambie porque es uno de los mejo-res predictores de acoso sexual en el trabajo. “Cuan-do el clima hacia el acoso sexual es indulgente, los miembros sienten que hay
pocas consecuencias: que aquellos que participan se-rán protegidos, mientras que aquellos que informan de ello serán ignorados o incluso penalizados”, expli-can Chloe Hart, Alison Dahl y Shelley Correl, expertas en sociología de la Univer-sidad de Stanford (Estados Unidos) y responsables del estudio.
Mala imagenLos líderes tienen en su mano aumentar el nivel de preocupación sobre el acoso sexual. Esto es un primer paso para empezar a combatirlo pero, ¿daña la imagen de la empresa? Algunos podrían pensar que sí, pero lo cierto es que negar el problema no hace que desaparezca y denunciarlo demuestra compromiso.
“Ignorar el problema puede agravar el trauma sufrido por las víctimas. Las personas que son aco-sadas sexualmente ya ex-perimentan consecuencias
negativas para la salud y la investigación muestra que cuando las instituciones fallan, los daños se exacer-ban”, explican las respon-sables del estudio en un artículo de HBR.
Y añaden: “Si los líderes no hacen nada, no están ac-tuando de manera neutral. Pueden estar fomentando una cultura donde el acoso sexual será más frecuente”. Por supuesto, la comuni-cación del líder solo no resolverá este problema. “Las empresas que deseen erradicarlo deben seguir las palabras con acciones y tomar medidas para llevar la transparencia y la res-ponsabilidad a las políticas y los procesos de investi-gación. Pero transmitir un mensaje claro de tolerancia cero es un primer paso im-portante”, defienden Hart, Dahl y Correl.
El acoso sexual se tolera menos si los jefes se posicionan en contra
Se reduce la tolerancia a estas actitudes por parte de la plantilla
La cultura de la empresa es uno de los predictores de acoso más fiables
Así lo sufren las víctimas
� Consecuencias psicológicas. El acoso sexual hace que el trabajo se convierta en un entorno hostil para las víctimas, provocándoles angustia, haciendo que pierdan la confianza en sí mismas y que se altere su autoimagen. Según explica la psicología clínica, pueden llegar a desarrollar un trastorno de estrés postraumático.
� Perjudica a la empresa. Todo esto hace que las horas dejen de ser productivas y aumenten las ausencias. Un metaanálisis de los antecedentes y consecuencias del acoso sexual en el lugar de trabajo encontró que cada caso puede hacer perder a la compañía una media de 22.500 dólares.
