Date post: | 24-May-2015 |
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Economy & Finance |
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A Coruña, 21 de Octubre de 2014
Situación Galicia
Situación Galicia, 21 de Octubre de 2014
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Mensajes principales
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El crecimiento global continuará, aunque la recuperación está siendo más lenta y
volátil cuando se compara con otras recuperaciones previas
En España ha continuado el crecimiento en 3T2014 y se acelerará en 2015, por
las políticas monetarias y fiscales más expansivas, aunque con riesgos internos
(balanza por cuenta corriente) y externos (eurozona) en aumento
Galicia ha iniciado el crecimiento y la creación de empleo en 2014, que se
intensificará en 2015, basado en una aportación cada vez más positiva de la
demanda interna y a la espera de un mayor impulso del sector exterior
El proceso reformador debe continuar para afrontar los retos pendientes de la
economía y garantizar un crecimiento sólido y recurrente del PIB pc 4
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Sección 1
Escenario global y español
Sección 2
Galicia inicia la senda de expansión en 2014
Índice
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Crecimiento global del PIB (%) Fuente: BBVA Research
El crecimiento global continuará con
mejoras en economías avanzadas,
EEUU y la eurozona, mientras que se
espera una suave desaceleración en China
El riesgo de un ajuste intenso en China es
bajo y la FED maneja bien la recuperación,
pero aumentan los riesgos geopolíticos
y de actividad en la UEM
El ajuste de los balances de los agentes,
aún pendiente, puede suponer un freno a
la recuperación a medio plazo
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2015(p)
Desarrollados Emergentes Escenario base jul-14
Sección 1
Economía mundial: escenario base
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Sección 1
Economía mundial: situación actual y mapa de riesgos
• Señales de aceleración del comercio internacional
• Asia: Sin sorpresas. Datos mixtos en China. Desaceleración en Japón
• América Latina: revisión a la baja en todos los países, salvo México (=) y Colombia ()
• Riesgos: geopolíticos en Oriente Medio, Fed, ajuste en China, estancamiento UEM
• 3T consistente con escenario base, desempleo por debajo del 6%
• Forward guidance
• Riesgos: fiscal (elevada deuda pública) y estancamiento secular
• Estancamiento del PIB en 2T y 3T, expectativas de baja inflación durante mucho tiempo
• Tipos de interés a la baja, compresión de primas de riesgo, depreciación FX 1,26$/€ ¿< 1,22?
• Riesgos: geopolíticos Ucrania y sanciones a Rusia, agotamiento políticas de demanda
• Atentos al BCE: efectos TLTRO, ABS, forward guidance, ST+AQR. ¿QE en deuda pública?
Economía mundial
(3,6%)
EE.UU. (2,5%)
UEM (<1,5%)
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Sección 1
La expansión ha continuado en el tercer trimestre …
En 2T el PIB encadenaba ya 4 trimestres
consecutivos de crecimiento (0,6%) …
… por la mejora de la demanda interna,
especialmente la privada, y a pesar del
estancamiento de las exportaciones netas
Los datos del 3T14 apunta a un crecimiento
entre 0,4% y 0,5%
España: Crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA Fuente: BBVA Research
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Sección 1
… y se acelerará en 2015, creciendo al menos un 2%
• Depreciación del euro
• Mejora del comercio internacional
• Una parte de la desaceleración europea será transitoria
• La inversión en M y BE representa ya el 45% de la inversión real total y más del 8% de la
demanda interna real (máximo histórico)
• Consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector exterior
• Política monetaria más expansiva, que ha reducido tipos de interés a mínimos
• Aumento de la demanda de crédito en unos 50 mil millones en los próximos años
• Flujos de nuevo crédito (a/a 7M2014): +12,4% (empresas<1m) +12,1% (particulares)
Exportaciones
(>6%)
Inversión
M y BE
(>7%)
BCE y
crédito
• La reducción impositiva alcanzará 9 mil M€ entre 2015 y 2016
• Aumentará la demanda interna e importaciones, atenuando el efecto en PIB: +0,3% (2015)
• La mejora cíclica y el cumplimiento de los objetivos en 2014 facilitan la consolidación fiscal Política fiscal
Escenario base en el que no se materializan factores de riesgo
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Sección 1
España puede y debe crecer más que la eurozona
Los riesgos a corto plazo de la recuperación de
la eurozona son una razón adicional para
continuar con el proceso de reformas
Nuestros retos son de largo plazo y tienen una
naturaleza distinta a los de las principales
economías europeas
El crecimiento de la eurozona nos ayudaría a
que la recuperación fuera más intensa …
… pero lo que marcará la diferencia a largo
plazo es que España crezca gracias a las
políticas y reformas que se lleven a cabo
PIB por persona en edad de trabajar (precrisis PIBmax=100) Fuente: BBVA Research
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Sección 1
Escenario global y español Sección 2
Galicia inicia la senda de expansión en 2014
Índice
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El crecimiento volvió a finales de 2013, en línea
con el conjunto de España
… gracias a la menor contribución negativa de
la demanda interna, y a pesar del
estancamiento del sector exterior
… y se consolidará a lo largo de 2014…
Indicador de Actividad: MICA-BBVA Galicia (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales
Sección 2
2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
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Galicia España
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Galicia: Encuesta BBVA de Actividad Económica Fuente: BBVA Research a partir de BBVA
La encuesta de BBVA en la región también
reflejó una clara mejoría de la actividad en
2013
… por las dudas en el sector exportador y el
repunte de incertidumbre en Europa
Los resultados de 2014 asientan el tono
positivo, aunque los últimos datos reflejan algo
menos de dinamismo para 4T14 …
Encuesta BBVA de Actividad Económica en Galicia (Recuadro 1)
Sección 2
2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
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Galicia España
Galicia y España: matriculaciones de automóviles (a/a; %; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Dirección General de Tráfico
Sección 2
2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
La mejora en los mercados financieros y la
reducción de las incertidumbres …
… que se apoya en mejoras de la riqueza
financiera, la renta y algunos
estímulos públicos
… han permitido una mejora del gasto,
particularmente de bienes de consumo
duradero,…
1. Recuperación del consumo…
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España: inversión en maquinaria y equipo (M&E) (Ratios reales a precios de 2008) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Mientras que en Europa la inversión en M&E ha
crecido un 8,0% desde que tocara fondo en
2T09, en España lo ha hecho un 22.6%
Hoy representa ya el 45% de la inversión real
total y más del 8% de la demanda interna real
(máximo histórico) …
… lo que es consistente con el cambio de
modelo productivo orientado hacia el sector
exterior
Sección 2
2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
… y de la inversión
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% del PIB % de la demanda nacional
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Galicia: ingresos, gastos y saldo presupuestario per cápita (euros constantes 2013) Fuente: BBVA Research a partir de Ángel de la Fuente
2. El ajuste fiscal
Sección 2
2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
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Ingresos totales Gasto sin intereses
Gasto no financiero Saldo presupuestario (Dcha.)
Galicia volvió a cumplir con el objetivo de déficit
en 2013 (1,1% del PIB), alcanzando
prácticamente el equilibrio primario, …
… con un incremento de ingresos y el ajuste
del gasto de capital, que compensó el aumento
en intereses y los consumos intermedios
El esfuerzo realizado garantiza una menor
necesidad de corrección en 2014 y 2015
Situación Galicia, 21 de Octubre de 2014
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Gastos e ingresos no financieros por habitante, a precios constantes de 2008, 2003 = 100, Galicia Fuente: A. de la Fuente
Sección 2
2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
2. El ajuste fiscal (artículo de A. de la Fuente)
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Ingresos caja Gastos Ingresos devengados
Durante la crisis, el desequilibrio de las cuentas
públicas gallegas ha sido menor que el del
promedio nacional
En el caso gallego, el incremento del déficit
acumulado proviene del aumento del gasto y el
desajuste entre ingresos devengados y caja
El ajuste realizado se ha concentrado en los
gastos de capital, que suponen 2/3 del recorte
desde 2009
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Sección 2
2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
Galicia: necesidad de financiación (% PIB regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP y BdE
2. El ajuste fiscal
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2013 2014 Objetivo 2014
La Xunta de Galicia ha mantenido su política de
contención de gasto
De continuar con la misma política de ajuste de
años anteriores …
… Galicia volvería a cumplir con el objetivo de
estabilidad en 2014
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España Eurozona Italia Alemania Francia
Flujo de nuevas operaciones de crédito a empresas como porcentaje del PIB, 2003-2014 Fuente: BBVA Research en base a BdE y BCE
Sección 2
2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
El flujo de nuevas operaciones a empresas se
redujo rápidamente a partir de 2010,
situándose por debajo de las amortizaciones …
… pero se estabilizó y crece sobre un nivel
superior al de las principales economías
europeas por unidad de PIB producida …
… a pesar de que el endeudamiento de las
empresas y el riesgo de crédito es mayor en
España
3. Mejores perspectivas del crédito
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Exportaciones de bienes reales (t/t; %; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
Sección 2
2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
Las exportaciones de bienes gallegas crecieron
un 14,4% en el conjunto de 2013 gracias a la
aportación de los automóviles (+5pp)
En 2014, el dinamismo exportador se habría
frenado en los destinos no-UE, aunque en ésta
continúa creciendo, especialmente a Francia
Las inversiones en el sector del automóvil y un
tipo de cambio más depreciado apoyan las
perspectivas de aumento de las exportaciones
4. El soporte exterior: las exportaciones
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España Galicia Diferencial Tasa de Paro (drcha)
Galicia y España: Afiliación media a la Seguridad Social (% t/t; CVEC; exCNP) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social
5. El impacto de las reformas
Sección 2
2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
La reforma laboral y el II AENC han evitado una
mayor destrucción de empleo en la crisis y han
impulsado el empleo en la recuperación
Con instituciones laborales más adecuadas al
inicio de la crisis la destrucción de empleo
habría sido menor
Son necesarias reformas adicionales en el
mercado de trabajo y los mercados de bienes y
servicios
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Galicia: crecimiento del PIB y previsiones (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Sección 2
2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
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2015(p)
La economía gallega acelerará el crecimiento
en 2014 y 2015…
… basada en la recuperación de la demanda
interna, con unos menores desequilibrios, …
… y con el apoyo del sector exterior, asentado
en el dinamismo de las ventas a la UE-27 y en
la depreciación del tipo de cambio
Perspectivas de crecimiento
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Sección 2
El reto de la creación sostenida de empleo de calidad…
Tras destruir un 18% (algo más del 16% en
Galicia) del empleo durante 6 años de crisis …
… el reto más urgente e importante es la
creación sostenida de empleo, de la mayor
calidad posible
Entre 2014 y 2015 se recuperará una parte del
empleo destruido, pero hace falta intensificar
este proceso y crear empleo de calidad
España: 2008-2013
-18%
España: 2014-2015
+3%
Evolución del empleo Fuente: BBVA Research, INE y MEYSS
Galicia: 2008-2013
-16%
Galicia: 2014-2015
+2%
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Aunque se han dado avances importantes para
mejorar la competitividad y las exportaciones …
… al aumentar la creación de empleo se ha
observado un deterioro del saldo de la balanza
por cuenta corriente …
… que hay que evitar a medio y largo plazo
continuando con políticas de oferta:
o exportamos bienes o importamos paro
Sección 2
… y sin aumentar el endeudamiento externo …
España: cuenta corriente y tasa de paro (% del PIB y %) Fuente: BBVA Research
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Sección 2
…imposible de afrontar solo con medidas de demanda
1998 -2008
Endeudamiento
privado y externo
2009 - ...
Déficit y deuda
pública
Política monetaria
¿Reestructuración
de deuda privada*
y/o pública?
2012 - … ¿Qué sería lo siguiente?
• Una secuencia de políticas expansivas de demanda que no ha resuelto los
problemas estructurales de la economía española …
… y que ha ido tratando de generar más crecimiento presente a cambio de menos
crecimiento futuro: no hay menús gratis
* Desde 2008 (incluido) hasta junio de 2014 el volumen total de provisiones dotadas por el sector bancario español ha sido de 281bn € (28% del PIB)
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Sección 2
La necesidad de profundizar en las reformas
1. Reducir la deuda y mejorar la financiación de la economía española
atrayendo inversión extranjera directa
3. Reformas con las que mejorar la productividad, el tamaño de las
empresas, la competitividad, la competencia en los mercados de productos y el
atractivo exterior de España al capital físico, humano y tecnológico
4. Profundizar las reformas que mejoren la eficiencia del mercado de trabajo:
políticas activas de empleo, reducir la dualidad en el mercado laboral y
acelerar la reasignación sectorial más empleo y de mayor calidad
2. Reforma de las AA.PP., mayor eficiencia del gasto público, consolidación
fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un
sistema fiscal eficiente que incentive el crecimiento y la creación de empleo
Situación Galicia, 21 de Octubre de 2014
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Mensajes principales
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El crecimiento global continuará, aunque la recuperación está siendo más lenta y
volátil cuando se compara con otras recuperaciones previas
En España ha continuado el crecimiento en 3T2014 y se acelerará en 2015, por
las políticas monetarias y fiscales más expansivas, aunque con riesgos internos
(balanza por cuenta corriente) y externos (eurozona) en aumento
Galicia ha iniciado el crecimiento y la creación de empleo en 2014, que se
intensificará en 2015, basado en una aportación cada vez más positiva de la
demanda interna y a la espera de un mayor impulso del sector exterior
El proceso reformador debe continuar para afrontar los retos pendientes de la
economía y garantizar un crecimiento sólido y recurrente del PIB pc 4
A Coruña, 21 de Octubre de 2014
Situación Galicia
Situación Galicia, 21 de Octubre de 2014
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Galicia: tabla de indicadores de coyuntura Fuente: BBVA Research
% Galicia España Galicia España Galicia España Último mes
Ventas Minoristas -4,9% -3,9% -0,9% 0,0% 0,3% 0,1% ago-14
Matriculaciones 7,6% 4,1% 15,1% 16,8% 12,7% 1,4% sep-14
IASS -2,6% -2,1% 1,9% 2,2% 1,9% 0,1% jul-14
Viajeros Residentes (1) 2,9% -1,1% 3,6% 4,4% 5,3% 0,0% ago-14
Pernoctaciones Residentes (1) 0,3% -1,4% 2,1% 3,2% 1,5% 0,0% ago-14
IPI 3,2% -1,7% -4,7% 1,4% 1,9% 0,4% ago-14
Visados de Viviendas -27,3% -22,4% 6,9% 1,5% 0,0% 13,1% jul-14
Transacciones de viviendas -14,6% -2,2% -9,1% -2,5% -3,2% -4,5% ago-14
Exportaciones Reales (2) 14,4% 3,8% -1,8% 1,9% 5,8% -0,5% ago-14
Importaciones -4,4% -3,0% 6,1% 5,8% -4,9% -32,1% ago-14
Viajeros Extranjeros (3) 11,6% 3,3% 14,0% 4,2% 1,0% 3,8% ago-14
Pernoctaciones Extranjeros (3) 7,8% 3,8% 7,8% 2,5% 1,1% 1,6% ago-14
Afiliación a la SS -2,9% -3,1% 0,3% 1,3% 0,1% 0,2% sep-14
Paro Registrado 2,0% 2,6% -6,5% -5,5% -0,8% -0,5% sep-14
Fuente: BBVA Research a partir de INE, MFOM, MEH y MITYC
(1) Residentes en España (2) Exportaciones de bienes (3) No Residentes en España
Último dato (m/m, cvec) 2013
Crecimiento medio desde
principio de año (a/a)
Principales indicadores de actividad de la economía gallega
Situación Galicia, 21 de Octubre de 2014
Página 28
UEM: desempleo e inflación (%) Fuente: BBVA Research
El mayor riesgo: actividad e inflación en UEM,…
La recuperación en la UEM debería continuar
apoyada en la mejora del entorno externo y
políticas fiscales y monetarias más laxas
Sin embargo, existe un riesgo creciente de
desanclaje de las expectativas de inflación …
… que puede hacer más difícil la recuperación
en países con un elevado endeudamiento y con
necesidad de ganar competitividad
Situación Galicia, 21 de Octubre de 2014
Página 29
Exportaciones de bienes reales (t/t; %; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
4. El soporte exterior: las exportaciones
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ene-ago14
África Am. Central y del Norte Am. Del Sur
Asia UE-27 Europa No UE
Resto Crecimiento
Sin embargo, en 2014, se frena el dinamismo de las exportaciones…
… especialmente por un shock negativo de demanda en las zonas de fuera del área euro
Pero las exportaciones a la UE-27 se mantienen dinámicas y la disminución del tipo de cambio compensará el shock de demanda
Situación Galicia, 21 de Octubre de 2014
Página 30
Previsiones Macroeconómicas
España y Europa: previsiones macroeconómicas Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat
España UEM España UEM España UEM España UEM
G.C.F Hogares -2,8 -1,4 -2,1 -0,6 1,9 0,7 2,0 1,4
G.C.F AA.PP -4,8 -0,6 -2,3 0,1 0,1 0,4 0,6 0,7
Formación Bruta de Capital Fijo -7,0 -3,8 -5,1 -2,8 1,2 2,5 4,9 4,6
Equipo y Maquinaria -3,9 -4,3 2,2 -1,9 8,5 3,3 7,3 6,4
Construcción -9,7 -4,0 -9,6 -3,8 -4,3 1,3 2,8 2,9
Vivienda -8,7 -3,3 -8,0 -3,4 -3,5 1,7 4,9 3,3
Otros edificios y Otras Construcciones -10,6 -4,7 -10,9 -4,1 -4,9 0,9 1,1 2,5
Variación de existencias (*) 0,0 -0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Demanda nacional (*) -4,1 -2,1 -2,7 -0,9 1,4 1,0 2,2 1,7
Exportaciones 2,1 2,7 4,9 1,5 4,7 3,0 6,5 4,6
Importaciones -5,7 -0,8 0,4 0,4 5,1 3,2 6,4 4,6
Saldo exterior (*) 2,5 1,5 1,5 0,5 0,0 0,1 0,2 0,2
PIB pm -1,6 -0,6 -1,2 -0,4 1,3 1,1 2,3 1,9
Pro-memoria
PIB sin inversión en vivienda -1,2 -0,5 -0,9 -0,2 1,6 1,0 2,2 1,9
PIB sin construcción -0,4 -0,2 -0,1 0,0 2,0 1,0 2,3 1,8
Empleo total (EPA) -4,3 -0,7 -2,8 -0,8 1,0 0,5 2,1 0,8
Tasa de Paro (% Pob. Activa) 24,8 11,3 26,1 12,0 24,5 11,7 23,1 11,4
Saldo por cuenta corriente (%PIB) -1,2 1,2 0,8 2,3 0,3 2,2 1,1 2,1
Deuda Pública (% PIB) (**) 86,0 93,0 93,9 95,2 99,8 95,9 101,3 95,5
Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -6,8 -3,7 -6,6 -3,0 -5,5 -2,6 -4,5 -2,1
IPC (media periodo) 2,4 2,5 1,4 1,4 0,1 0,6 0,9 1,1
IPC (fin de periodo) 2,9 2,3 0,3 0,8 0,4 0,7 1,2 1,2
(*) contribuciones al crecimiento
(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca
(p): previsión
(Tasa de crecimiento, % a/a)2014 (p) 2015 (p)20132012