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Economy & Finance |
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Situación Galicia
Vigo, 18 de marzo de 2014
Situación Galicia. Marzo 2014
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Mensajes principales
1
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El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014 y 2015 gracias a las economías desarrolladas
Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito, un ajuste fiscal más gradual y la creación neta de empleo antes de lo previsto
La economía gallega tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014 y 2015, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y los avances en la corrección de los desequilibrios internos
La recuperación sigue estando supeditada a varios factores, entre los que destaca el proceso de reformas estructurales que será clave para avanzar en la convergencia con las regiones europeas más avanzadas
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Situación Galicia. Marzo 2014
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Sección 1
Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2
España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis Sección 3
La economía gallega tocó fondo en 2013 y retoma el crecimiento en 2014
Índice
Situación Galicia. Marzo 2014
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Principales mensajes
Contribuciones al crecimiento económico global (%) Fuente: BBVA Research
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2008 2009 2010 2011 2012 2013(e)
2014(p)
2015(p)
Economías emergentes Economías avanzadas
Escenario base feb-14 Escenario base nov-13
La expansión global seguirá en 2014-15, con una contribución creciente de las economías
más avanzadas
Los riesgos se equilibran con sesgos al alza en EE.UU. Los riesgos a la baja permanecen
Los riesgos a la baja permanecen: salida del QE de la FED, vulnerabilidades de algunas
economías emergentes, y la eurozona
Situación Galicia. Marzo 2014
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El ciclo económico global está mejorando …
PMI manufacturero Fuente: BBVA Research a partir de Markit Economics
Tensión en mercados financieros Indicador de tensiones financieras de BBVA Research Fuente: BBVA Research
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Global Economías Avanzadas BBVA Eagles
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Mundo: (1) riesgo de desaceleración brusca en algunos países y su capacidad para reequilibrar su patrón de crecimiento (p.e., China), (2) efectos en flujos de
capitales y condiciones financieras de la política de la Fed, y (3) geopolítica
EE.UU.: (1) techo de deuda, incertidumbre fiscal a el largo plazo, (2) riesgos en la estrategia de salida de la Fed, y (3) crecimiento potencial, ¿estancamiento
secular?
UEM: (1) persistencia del riesgo soberano y fragmentación financiera, (2) proceso hacia la Unión Bancaria (AQR, MES, MER, etc.), (3) ¿riesgo de deflación o de una inflación muy baja?, y (4) evolución del rescate de Grecia y Portugal
España: entorno político, alcance de las reformas estructurales, crecimiento potencial, consolidación fiscal y finalización del proceso de reestructuración
bancaria
… con algunas incertidumbres importantes para 2014
Situación Galicia. Marzo 2014
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Expansión económica con diversidad de ritmos y riesgos
Crecimiento económico (% a/a) Fuente: BBVA Research y FMI
El ciclo de crecimiento se fortalece, sobre todo en las economías avanzadas y en algunas
emergentes
El escenario base requiere que los responsables de las políticas económicas hagan frente a vulnerabilidades como …
… menores estímulos monetarios en EE.UU., unión bancaria, riesgo de deflación en UEM y vulnerabilidades en las economías emergentes
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2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015
Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES
Escenario Base feb-2014 Baseline Escenario Base nov-2013 Nov-13
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Sección 1
Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2
España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis Sección 3
La economía gallega tocó fondo en 2013 y retoma el crecimiento en 2014
Índice
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España confirma la recuperación con sesgos al alza …
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4 (
p)
IC al 60%
IC al 40%
IC al 20%
Observado (p: previs iones del MICA-BBVA Research)
Tras tres años en recesión la demanda doméstica volvió a contribuir positivamente al crecimiento en el segundo semestre de 2013 …
… como consecuencia de la solidez de las exportaciones, una mayor sustitución de importaciones, una política fiscal menos contractiva y el impacto de las reformas.
La información disponible apunta a un crecimiento de al menos 0,4% en 1T14
España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA* (% t/t;*48,5% de la información disponible) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Situación Galicia. Marzo 2014
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AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
… a pesar de la incertidumbre del déficit de 2013
El esfuerzo fiscal fue significativo en 2012 y 2013 …
…, y permitió que el déficit público se haya mantenido alrededor del 6,7% del PIB
Cuanto mayor sea la desviación del déficit en 2013, mayor será el esfuerzo que haya que
hacer en 2014
9.1
3.05.2
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1.8 1.6
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Def
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Pol
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Pol
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Pol
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Déf
icit
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2012 2013 (e ) 2014 (p) 2015 (p)
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Sesgos al alza: 1. Las exportaciones continuarán creciendo
España: crecimiento y composición de las exportaciones de bienes por grandes áreas geográficas Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
Se espera que la recuperación continúe basada en el aumento de las exportaciones
La desaceleración de las exportaciones es temporal y revertirá ante un escenario de
mayor crecimiento mundial
El menor dinamismo de los países emergentes se ha visto compensado por la recuperación en
la UEM
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UEM EAGLEs
Crecimiento nominal, % a/a promedio 1T13 (izqda.)
Crecimiento nominal, % a/a promedio 4T13 (izqda.)
Participación sobre las exportaciones totales en 2013 (%, dcha.)
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Sesgos al alza 2. Aumento del ahorro y de la riqueza financiera
España: riqueza financiera neta real de los hogares (Deflactada por el deflactor del consumo privado. Datos CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE
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Riqueza financiera neta real (miles de millones de €)
2T12-3T13: +24,8%
El aumento del ahorro de empresas y familias ha sido una condición necesaria en las
recuperaciones españolas,…
…, que ha facilitado el proceso de desapalancamiento y la mejora de la situación
financiera del sector privado, …
…, lo que junto con la estabilización y mejora del valor de la riqueza, ha propiciado un
aumento del consumo y la inversión.
Situación Galicia. Marzo 2014
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España: tipo de interés del bono a 10 años (Diferencia respecto a previsión de noviembre de 2013 en pb) Fuente: BBVA Research
Sesgos al alza 3. Mayor certidumbre y menores tensiones financieras
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2014 2015
La mejor percepción exterior de la economía española ha permitido reducir la dependencia
de la financiación del BCE
Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso de
entre 6 a 9 meses
Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento para la economía
Situación Galicia. Marzo 2014
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Sesgos al alza 4. Mayor dinamismo de la inversión
España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE
La recuperación que se espera en la UEM y la continuidad del crecimiento de las
exportaciones …
… deberían traducirse en un aumento de la inversión del sector privado
De hecho, la inversión en maquinaria y equipo habría crecido un 6,3% hasta el 4T13
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Exportaciones de bienes y servicios
Inversión en equipo y maquinaria
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Sesgos al alza 5. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito
España: nuevas operaciones de préstamo y crédito a hogares, ISFLSH y sociedades no financieras Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España (Feb. 2014)
La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su
endeudamiento …
… que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes
Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a empresas, que
se consolidará en 1S14 -40%
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Var
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Total Tendencia Tendencia corregida
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España: empleo EPA (Variación del promedio anual en %) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Sesgos al alza 6. Evolución del mercado laboral
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2013 2014 2015
Situación España 4T13 Situación España 1T14
El proceso de creación neta de empleo ha comenzado antes de lo previsto, en parte como resultado de la moderación salarial
Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis se podría haber evitado la
destrucción de un millón de empleos
En 2014 se creará empleo por primera vez desde el inicio de la crisis
Situación Galicia. Marzo 2014
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Sección 1
Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2
España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis Sección 3
La economía gallega tocó fondo en 2013 y retoma el crecimiento en 2014
Índice
Situación Galicia. Marzo 2014
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2013: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
Tras el esfuerzo fiscal y la recesión en Europa y en España, la economía gallega recupera el
pulso
… y se habría acelerando durante los últimos 6 meses, como lo reflejan diversos indicadores.
El crecimiento volvió en la segunda parte de 2013…
Indicador de Actividad: MICA-BBVA Galicia (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales
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Galicia: actividad económica y expectativas (Saldos de respuestas extremas) Fuente: BBVA
La encuesta de BBVA en Galicia reflejó una constante tendencia de menor deterioro de la
actividad durante 2013
Las perspectivas para el 1T14 son consistentes con un entorno de moderada expansión
El saldo de respuestas extremas de actividad mejora por cuarto trimestre consecutivo
2013: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
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Expectativas a la Baja
Actividad a la Baja
Expectativas a la Baja
Expectativas al Alza Expectativas al Alza
Actividad al Alza
Actividad al Alza
Actividad a la Baja
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ACTIVIDAD
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Exportaciones de bienes reales (mar-08=100; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
Las exportaciones de bienes gallegas se sitúan ya un 35% por encima de las observadas en
mar-08 …
2014: el inicio de la recuperación
I. Las exportaciones de bienes (I)
… impulsadas por las ganancias de competitividad-precio y una mayor
diversificación geográfica
El impacto en la actividad es importante dado su peso en el PIB regional (36%, vs. 25% en
España, estimado para 2013).
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España Galicia
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CC. AA.: crecimiento medio anual de las exportaciones de bienes debido a la diversificación (2009-2012) (%, España: media ponderada) Fuente: BBVA Research
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Div. Por destino Div. Por producto Efecto conjunto
El crecimiento de las exportaciones se explica por ganancias de competitividad, pero sobre
todo, por la diversificación de mercados
En promedio, 3/4 del crecimiento de las exportaciones durante la crisis se explica por la
diversificación geográfica y de productos
En Galicia, la diversificación ha evitado que el PIB per cápita regional se haya contraído un
28% más en la crisis
2014: el inicio de la recuperación
I. Las exportaciones de bienes (II): Recuadro 1
Situación Galicia. Marzo 2014
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Entrada de turistas: total de viajeros entrados en hoteles (t/t; %, CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Tras la caída de 2012, el sector turístico vuelve a crecer en 2013
La recuperación del turismo nacional permitió una buen comportamiento en 2013
Perspectivas de crecimiento pese a las caídas de 4T13 y 1T14, por recuperación demanda interna de España y mejor entorno europeo
2014: el inicio de la recuperación
I. El soporte exterior: el turismo recupera dinamismo
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2012 2013 Objetivo 2013
La Xunta de Galicia previsiblemente habría cumplido con el objetivo de déficit también en
2013 (-1,2% del PIB)…
… frente a otras comunidades en las que el sector público aún deberá restar crecimiento
… lo que le permitirá un menor ajuste fiscal en 2014 y 2015 que en años anteriores y …
Galicia: saldo no financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
2014: el inicio de la recuperación
II. Proceso de consolidación fiscal avanzado en Galicia
Situación Galicia. Marzo 2014
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Galicia ha contado tradicionalmente con una financiación por habitante ajustado en la media
o ligeramente por encima
Los mecanismos de redistribución del sistema le han aportado entre 20 y 25 pp en términos
de financiación relativa
Además, el índice de capacidad fiscal relativa ha tenido un comportamiento muy positivo
desde 2006
Galicia: evolución de los índices de capacidad fiscal y de financiación por habitante ajustado Fuente: Ángel de la Fuente
2014: el inicio de la recuperación
II. La financiación autonómica
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Capacidad fiscal Financiación
Situación Galicia. Marzo 2014
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La afiliación inicia 2014 registrando tasas de crecimiento por primera vez en más de 5 años,
pero presenta una brecha con España
Se plantea la posibilidad de una salida de recesión con mayor crecimiento de la
productividad que en el resto de España
2014: el inicio de la recuperación
III. La mejora de la afiliación ha sido constante y continuada
Galicia y España: Afiliación media a la Seguridad Social (%, t/t, CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social
Pese a que los datos de ocupados en la EPA reflejan caídas importantes, la afiliación
muestra una correlación mas potente con el PIB
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Las tres últimas etapas de crecimiento tras recesión en Galicia han estado basadas en
fuertes incrementos de productividad…
… y una salida algo más tardía del empleo.
2014: el inicio de la recuperación Galicia y España: determinantes del crecimiento del PIB tras recesión* *Se incluye el periodo 1991-1992 por ser 1990 año de recesión en Galicia, aunque no en España Fuente: BBVA Research a partir de INE
Detrás de este modelo de recuperación se encuentra un fuerte proceso de convergencia
en productividad a la media española
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Gal Esp Gal Esp Gal Esp
1987-1989 1991-1992 1994-1999
∆Ocupados ∆Productividad ∆PIB
IV. El crecimiento de la productividad
Situación Galicia. Marzo 2014
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2014: el inicio de la recuperación
Galicia: descomposición del PIB per cápita (España=100) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social
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13
PIB/POB PIB / OCU OCU / ACT ACT / PET PET /POB
Galicia ha experimentado desde 1990 un fuerte crecimiento de la productividad…
… lo que ha permitido un proceso de convergencia en PIB pc con la media de
España desde el año 2000
La evolución del componente demográfico, la convergencia de la tasa de actividad y la
participación de la ocupación, retos a futuro
IV. El crecimiento de la productividad
Situación Galicia. Marzo 2014
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AND
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CAN
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Crecimiento en 2014
2014: el inicio de la recuperación
La economía de Galicia retomará el crecimiento en 2014 (+1,5%) y 2015 (+2,6%)
… serán los factores de apoyo para la recuperación
La menor intensidad del ajuste fiscal, el buen desempeño del sector exterior, del empleo y
de la productividad …
Crecimiento del PIB por CC. AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Situación Galicia. Marzo 2014
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La necesidad de profundizar el proceso reformador
1. Continuar con el proceso de desapalancamiento y mejora de la financiación de la economía española: finalización de la reestructuración del sector
financiero y atraer inversión extranjera directa
3. Reformas con las que mejorar la productividad, el tamaño de las empresas, competitividad, aumentar el atractivo exterior de España al capital físico,
humano y tecnológico
4. Profundizar las reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su
funcionamiento -> más empleo y de mayor calidad
2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive
el crecimiento y la creación de empleo -> informe del Comité de Expertos
Situación Galicia. Marzo 2014
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Retos para el futuro: productividad y desempleo
Las reformas tienen efectos importantes sobre el crecimiento potencial de una economía …
… y éste, sobre el tiempo necesario para recuperar los niveles de empleo anteriores a la
crisis
PIB por ocupado y tasa de paro (2012) Fuente: BBVA Research
Con un crecimiento potencial del 2,5% (y del 0,6% de la productividad) se necesitarían 9 años para recuperar el empleo regional pre-
crisis
AND
ARA
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CANT
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GAL
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R² = 0,6435
10
15
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25
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35
40
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Tasa
de
paro
PIB por ocupado (Euros)
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Retos para el futuro: convergencia
La educación, la inversión en I+D+i o el desarrollo de empresas tecnológicas tienen
una fuerte relación con el PIB potencial
La implementación de reformas en estos ámbitos será fundamental para garantizar una
convergencia en PIB y renta con éstas
Galicia debe redoblar sus esfuerzos para mejorar su posición en estos indicadores
Índice de competitividad regional 2013 Fuente: BBVA Research a partir de Annoni y Dijkstra (2013)
LU
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capital
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Media del país
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Regiones
Región de la
HRLTLV
GR
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-1,5
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0
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0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10111213141516171819202122232425262728
Gal icia
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Mensajes principales
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3
El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014 y 2015 gracias a las economías desarrolladas
Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito, un ajuste fiscal más gradual y la creación neta de empleo antes de lo previsto
La economía gallega tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014 y 2015, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y los avances en la corrección de los desequilibrios internos
La recuperación sigue estando supeditada a varios factores, entre los que destaca el proceso de reformas estructurales que será clave para avanzar en la convergencia con las regiones europeas más avanzadas
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Situación Galicia
Vigo, 18 de marzo de 2014