Post on 11-Oct-2018
transcript
1
LOS LÍMITES AL CRECIMIENTOECONOMICO DE MEXICO
(José Romero)
A. Política fiscal
B. Política monetaria
C. Política cambiaria
D. Relación con EUA
2
A. Efectividad de la política fiscal
Gráfico A.1IMPORTACIONES DE MERCANCÍAS COMO PORCENTAJE DEL PIB
Fuentes: Grupo de Trabajo integrado por: Banco de México, INEGI, Servicio de Administración Tributaria y la Secretaría de Economía. INEGI. Sistema deCuentas Nacionales de México. Banco de México. Información en línea. Elaboración propia.
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
1940
1942
1944
1946
1948
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
3
− ≡ ,
∆ − ∆ = ∆
= + +
∆ + ∆ = ∆ .
Conjeturando que R no cambie (∆ = 0),
∆ = ∆
***********************************************
∆ = ∆ .
De nuevo, entre mayor sea m, menor será el impacto de un incremento del gasto degobierno.
4
De estos ejemplos resulta crucial investigar el valor de m (la propensión marginal aimportar) porque de ello, como veremos, depende la efectividad de la política fiscal.
EL MODELO DE DEMANDA DE IMPORTACIONES
= ( , , )
∆ = + + + + ∆ln + ∆ +
Cuadro A. 1Coeficiente Variable Coeficiente
EstimadoError Std. Estadístico t
b0 Constante -0.835 0.817 -1.022b1 lnMt-1 -0.069 0.029 -2.358b2 lnYt-1 0.130 0.092 1.414b3 lnRt-1 -0.006 0.036 -0.173b4 ∆ lnY 1.481 0.173 8.570b5 ∆ lnR -0.013 0.059 -0.217
5
Reescribiendo estos resultados en forma de un modelo de corrección de erroresobtenemos:
DlnMt = -0.835 -0.069 (lnMt-1 -1.884 lnYt-1 +0.087lnRt-1) + 1.481 ∆lnY -0.013∆lnR
= ; ≡ ; = ⟹ = .
La relación de largo plazo entre las importaciones, el PIB y los precios relativos para elperíodo 1988-2011 con datos trimestrales viene dada por lnMt* = 1.884 lnY*t-1 - 0.087lnR*t-1. Para el período 1988-2011 tenemos un valor de m = 1.884 [0.218]= 0.411. Estoes, por cada peso que se incrementaba el ingreso durante el período 1988-2009 seimportaban en promedio 41.1 centavos.
Con una alta propensión a importar no es posible utilizar las políticas fiscal. Laalta propensión a importar impide cualquier política fiscal expansionista, ya queésta tiene poco impacto sobre la actividad económica nacional y repercutedirectamente sobre la balanza comercial.
6
B. Política monetaria
Tradicionalmente se entiende por política monetaria como el conjunto de instrumentosmanejados por el banco central para controlar y mantener la estabilidad de precios y/olograr la estabilidad económica. En México desde 1994 cuando se le otorgó autonomía alBanco de Central también se modificó su mandato quedando fuera el de estabilizar laeconomía o promover la inversión y se le encargó únicamente lograr la estabilidad deprecios
Pero cabría preguntarse si aun cuando la autoridad monetaria tuviera interés en utilizar latasa de interés como instrumento para estimular el crecimiento a través de sus efectossobre la inversión real ¿estaría en condiciones de hacerlo? Esto es, ¿podría modificar latasa de interés real para lograr una mayor inversión nacional en un contexto de unaeconomía totalmente abierta al mercado de bienes y de capitales.
7
Gráfico B.1TASA DE INFLACIÓN ANUALIZADA
Fuente: Cálculos propios con datos del INEGI
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
120.0%
Ene
1982
Ene
1983
Ene
1984
Ene
1985
Ene
1986
Ene
1987
Ene
1988
Ene
1989
Ene
1990
Ene
1991
Ene
1992
Ene
1993
Ene
1995
Ene
1996
Ene
1997
Ene
1998
Ene
1999
Ene
2000
Ene
2001
Ene
2002
Ene
2003
Ene
2004
Ene
2005
Ene
2006
Ene
2008
Ene
2009
Ene
2010
Ene
2011
Ene
2012
8
Gráfico B.2CUENTA CORRIENTE Y CUENTA DE CAPITALES
ADatos Observados Desestacionalizados
BTendencia*
Fuente: Banco de México.*Calculada con el método Hodrick-Prescott. l=1600
Dentro de los pasivos de la cuenta de capitales la inversión extranjera representaprácticamente la totalidad de esos pasivos.
-15,000,000
-10,000,000
-5,000,000
-
5,000,000
10,000,000
15,000,000
20,000,000
1982
Q1
1983
Q1
1984
Q1
1985
Q1
1986
Q1
1987
Q1
1988
Q1
1989
Q1
1990
Q1
1991
Q1
1992
Q1
1993
Q1
1994
Q1
1995
Q1
1996
Q1
1997
Q1
1998
Q1
1999
Q1
2000
Q1
2001
Q1
2002
Q1
2003
Q1
2004
Q1
2005
Q1
2006
Q1
2007
Q1
2008
Q1
2009
Q1
2010
Q1
2011
Q1
2012
Q1
Cuenta Corriente Cuenta de Capitales
-8000000
-6000000
-4000000
-2000000
0
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
1982
Q1
1983
Q1
1984
Q1
1985
Q1
1986
Q1
1987
Q1
1988
Q1
1989
Q1
1990
Q1
1991
Q1
1992
Q1
1993
Q1
1994
Q1
1995
Q1
1996
Q1
1997
Q1
1998
Q1
1999
Q1
2000
Q1
2001
Q1
2002
Q1
2003
Q1
2004
Q1
2005
Q1
2006
Q1
2007
Q1
2008
Q1
2009
Q1
2010
Q1
2011
Q1
2012
Q1
Cuenta CorrienteCuenta de Capitales
9
Gráfico B.3PASIVOS EN LA CUENTA DE CAPITALES E INVERSIÓN EXTRANJERA
ADatos Observados Desestacionalizados
BTendencia*
Fuente: Banco de México.*Calculada con el método Hodrick-Prescott. l=1600
-10000000.0
-5000000.0
-
5000000.0
10000000.0
15000000.0
20000000.0
25000000.019
95Q
119
95Q
419
96Q
319
97Q
219
98Q
119
98Q
419
99Q
320
00Q
220
01Q
120
01Q
420
02Q
320
03Q
220
04Q
120
04Q
420
05Q
320
06Q
220
07Q
120
07Q
420
08Q
320
09Q
220
10Q
120
10Q
420
11Q
320
12Q
2
Pasivos Inversión Extranjera
- 2000000.0 4000000.0 6000000.0 8000000.0
10000000.0 12000000.0 14000000.0 16000000.0 18000000.0
1995
Q1
1995
Q4
1996
Q3
1997
Q2
1998
Q1
1998
Q4
1999
Q3
2000
Q2
2001
Q1
2001
Q4
2002
Q3
2003
Q2
2004
Q1
2004
Q4
2005
Q3
2006
Q2
2007
Q1
2007
Q4
2008
Q3
2009
Q2
2010
Q1
2010
Q4
2011
Q3
2012
Q2
Pasivos IE
10
Gráfico B.4INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA Y EN CARTERA
ADatos Observados Desestacionalizados
BTendencia*
Fuente: Banco de México.*Calculada con el método Hodrick-Prescott. l=1600
-15000000.0
-10000000.0
-5000000.0
-
5000000.0
10000000.0
15000000.0
20000000.0
25000000.019
95Q
119
95Q
419
96Q
319
97Q
219
98Q
119
98Q
419
99Q
320
00Q
220
01Q
120
01Q
420
02Q
320
03Q
220
04Q
120
04Q
420
05Q
320
06Q
220
07Q
120
07Q
420
08Q
320
09Q
220
10Q
120
10Q
420
11Q
320
12Q
2
Inversión Extranjera DirectaInversión Esxtranjera en Cartera
-2000000.0
-
2000000.0
4000000.0
6000000.0
8000000.0
10000000.0
12000000.0
14000000.0
16000000.0
1995
Q1
1995
Q4
1996
Q3
1997
Q2
1998
Q1
1998
Q4
1999
Q3
2000
Q2
2001
Q1
2001
Q4
2002
Q3
2003
Q2
2004
Q1
2004
Q4
2005
Q3
2006
Q2
2007
Q1
2007
Q4
2008
Q3
2009
Q2
2010
Q1
2010
Q4
2011
Q3
2012
Q2
Inversión Extranjera Directa
Inversión Esxtranjera en Cartera
11
Gráfico B.5VARIACIÓN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES
ADatos Observados Desestacionalizados
BTendencia*
Fuente: Banco de México.*Calculada con el método Hodrick-Prescott. l=1600
PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERÉS REAL (PIR).
La (PIR) se pude obtener a partir de la condición de la paridad no cubierta de la tasade interés (PNI), ecuación (1), de la condición de la paridad del poder adquisitivo,ecuación (2) y de la condición ex ante de Fisher para definir la tasa de interés real en elpaís local y extranjero, ecuaciones (3) y (4) respectivamente.
-10000000.0
-8000000.0
-6000000.0
-4000000.0
-2000000.0
-
2000000.0
4000000.0
6000000.0
8000000.0
10000000.019
95Q
119
95Q
419
96Q
319
97Q
219
98Q
119
98Q
419
99Q
320
00Q
220
01Q
120
01Q
420
02Q
320
03Q
220
04Q
120
04Q
420
05Q
320
06Q
220
07Q
120
07Q
420
08Q
320
09Q
220
10Q
120
10Q
420
11Q
320
12Q
2
-
500000.0
1000000.0
1500000.0
2000000.0
2500000.0
3000000.0
3500000.0
4000000.0
1995
Q1
1995
Q4
1996
Q3
1997
Q2
1998
Q1
1998
Q4
1999
Q3
2000
Q2
2001
Q1
2001
Q4
2002
Q3
2003
Q2
2004
Q1
2004
Q4
2005
Q3
2006
Q2
2007
Q1
2007
Q4
2008
Q3
2009
Q2
2010
Q1
2010
Q4
2011
Q3
2012
Q2
12
− ∗ = ∆ (1)
∆ − ∆ ∗ = ∆ (2)
= − ∆ (3)
∗ = ∗ − ∆ ∗ (4)
Donde * indica variables extranjeras, y e indica valores esperados; i y rrepresentan las tasas de interés nominal y real respectivamente; s y p representanlos logaritmos naturales de la tasa de cambio nominal (unidades de pesos pordólar), y el nivel de precios, respectivamente; ∆ representa el operador deprimeras diferencias. Combinando las ecuaciones (1) a (4) llegamos a:
= ∗ (5)
= ∗ + ∆ + (6)
13
Donde = + ∗ − representa el logaritmo natural del tipo de cambioreal. Bajo el cumplimiento relativo ex ante de la PPA, Δ = 0. El últimotérmino en la ecuación (6), = − ∗ − Δ , representa a las desviacionesde la PNI.
· prima de riesgo de depreciación· prima de riesgo país· diferencias en tasas de impuestos· las tasas de referencia no son homogéneas a los ojos de los inversionistas
· diferencias en costos de transacción, costos de transporte, barreras alcomercio, etc.
Todo esto lleva a desviaciones entre y ∗. En el Gráfico B.6 aparece elcomportamiento de las tasas de interés reales de EUA y Méxicorespectivamente.
14
Gráfico B.6TASAS DE INTERES REAL EN MÉXICO Y EUA
De 1982 a 2012 el promedio de la diferencia (r-r*) fue de 20.25 puntos con unerror estándar de 21.75. En tanto que de 2002 a 2012 el promedio de ladiferencia (r-r*) fue de 4.54 puntos, con un error estándar de 1.57%. Lo cualrefleja una tendencia hacia la convergencia entre la tasa de interés real deMéxico y la de EUA en los últimos años.
-20.0%0.0%
20.0%40.0%60.0%80.0%
100.0%120.0%140.0%
01/0
1/19
8201
/02/
1983
01/0
3/19
8401
/04/
1985
01/0
5/19
8601
/06/
1987
01/0
7/19
8801
/08/
1989
01/0
9/19
9001
/10/
1991
01/1
1/19
9201
/12/
1993
01/0
1/19
9501
/02/
1996
01/0
3/19
9701
/04/
1998
01/0
5/19
9901
/06/
2000
01/0
7/20
0101
/08/
2002
01/0
9/20
0301
/10/
2004
01/1
1/20
0501
/12/
2006
01/0
1/20
0801
/02/
2009
01/0
3/20
1001
/04/
2011
01/0
5/20
12
r* r
15
DIFERENTES ETAPAS DE CONVERGENCIA DE LAS TASAS REALES DEINTERÉS ENTRE MÉXICO Y EUA.1
Comenzamos con versión de la ecuación (5) La cual puede ser reescrita para suestimación econométrica de la forma siguiente:
= ∗ + (X.10)
GRÁFICO B.7RELACIÓN DE COINTEGRACIÓN: 1982-2012
1 Esta sección utiliza las definiciones de convergencia expuestas en la sección VIII.6 en el contexto de tasas de interés
(0.40)
(0.20)
-
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
(0.10) (0.05) - 0.05 0.10 0.15
16
GRÁFICO B.8TRAYECTORA DEL COEFICIENTE DE COINTEGRACIÓN
( ∗ = 4.863)
En contraste para el período 1993-2012 no se rechaza la hipótesis en ninguno de losonce subperiodos analizados. Lo que muestra estabilidad en los parámetros.
- 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 9.000
10.000
1982
-199
1
1983
-199
2
1984
-199
3
1985
-199
4
1986
-199
5
1987
-199
6
1988
-199
7
1989
-199
8
1990
-199
9
1991
-200
0
1992
-200
1
1993
-200
2
1994
-200
3
1995
-200
4
1996
-200
5
1997
-200
6
1998
-200
7
1999
-200
8
2000
-200
9
2001
-201
0
2002
-201
1
2003
-201
2
a a*
17
RESULTADOS ADICIONALES.
Gráfico B.9DESVIACIÓN DE LA TASA DE INTERÉS AL DESCUBIERTO
= − ∗ − Δ
Fuente: Datos del Banco de México.
Dado que la media muestral es un estimador del valor esperado tenemos para el período 1982-20012,[ ] ≈ ∑ = -0.20 con un error estandar de 0.23, en tanto que el valor esperadode [ ] para
el período 2001-2012 es significativamente menor que para todo el período, [ ] ≈ ∑ = -0.0480, con un error estándar de 0.0461. Con lo que pareciera que a partir de 2001 se hadado unacercamiento a lo que predice la teoría de la paridad no cubierta de las tasas nominales de interés enMéxico. Esto ayuda a explicar la convergencia entre las tasas de interés reales entre México y EUA.
(2.00)
(1.50)
(1.00)
(0.50)
-
0.50
01/0
1/19
8201
/06/
1983
01/1
1/19
8401
/04/
1986
01/0
9/19
8701
/02/
1989
01/0
7/19
9001
/12/
1991
01/0
5/19
9301
/10/
1994
01/0
3/19
9601
/08/
1997
01/0
1/19
9901
/06/
2000
01/1
1/20
0101
/04/
2003
01/0
9/20
0401
/02/
2006
01/0
7/20
0701
/12/
2008
01/0
5/20
1001
/10/
2011
18
LA TEORÍA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO (PPA).
Formalmente esta relación quedaría representada de la siguiente forma: = ∗. DondeS es el tipo de cambio nominal, P es el índice de precios nacional (en nuestro caso sería elíndice de precios al consumidor), y P* sería el índice de precios mundial (que podría serrepresentado por el índice de precios al consumidor de los EUA).
En el caso de México todo parece indicar que la PPA si se cumple Esto queda claro alutilizar la definición de tipo de cambio real: ≡
∗ . Comenzamos con la versión
logarítmica de del tipo de cambio, = + ∗ − , donde representa ellogaritmo natural del tipo de cambio real (Q) y + ∗ − son respectivamente loslogaritmos del tipo de cambio nominal (S) del índice de precios del consumidor en EUA(P*) y del índice de precios en México (P). En términos de tasas de crecimiento el tipo decambio real puede expresarse como Δ = Δ + Δ ∗ − Δ . Bajo el cumplimiento exante de la PPA, se espera que [Δ ] = 0. En el Gráfico X.11 presentamos el valorobservado con datos mensuales durante el período 1982-2012 de: Δ + Δ ∗ − Δ .
19
Gráfico B.10TASA DE CRECIMIENTO DEL TIPO DE CAMBIO REAL
Fuente: Datos del INEGI y Banco de México .
Dado que la media muestral es un estimador del valor esperado, estimamos, con los datoscontenidos en el Gráfico B. 10 el promedio y el error estándar de los cambios en el tipo decambio real:
E[Δ ] = [Δe + Δ ∗ − Δ ] ≈ ∑ = 0.000481 ≈ 0 2
2 n=376.
-0.200
-0.150
-0.100
-0.050
-
0.050
0.100
0.150
0.200
0.250
0.300
0.350
1982
M02
1982
M11
1983
M08
1984
M05
1985
M02
1985
M11
1986
M08
1987
M05
1988
M02
1988
M11
1989
M08
1990
M05
1991
M02
1991
M11
1992
M08
1993
M05
1994
M02
1994
M11
1995
M08
1996
M05
1997
M02
1997
M11
1998
M08
1999
M05
2000
M02
2000
M11
2001
M08
2002
M05
2003
M02
2003
M11
2004
M08
2005
M05
2006
M02
2006
M11
2007
M08
2008
M05
2009
M02
2009
M11
2010
M08
2011
M05
2012
M02
2012
M11
20
El error estándar de la muestra es 0.038, por lo que no podemos descartar que la mediamuestral sea estadísticamente diferente de cero. De esto se puede concluir que en el largoplazo, en los últimos 31 años, la PPA se ha cumplido, lo que muestra que no existemargen en el largo plazo para que el Banco Central utilice el tipo de cambio comoinstrumento de política económica.
El cumplimiento de la hipótesis de la PPA también ayuda a explicar la convergenciaentre las tasas de interés reales entre México y EUA.
La convergencia en las tasas de interés reales que se ha dado en México en los últimosaños así como la evidencia hacia el cumplimiento de la teoría de la paridad no cubierta delas tasas de interés y del cumplimiento en el largo plazo de la paridad del poderadquisitivo son tres facetas de un mismo fenómeno: la creciente integración de México almercado de capitales de EUA.
Esto hace imposible utilizar la política monetaria y en especial la tasa de interés real parafomentar la inversión doméstica y estimular el desarrollo. La política monetaria sólo sirvepara regular los flujos de divisas con miras a estabilizar los precios no para estimular eldesarrollo. Esto no es un asunto de voluntad de las personas que dirigen el Banco de
21
México sino es una realidad impuesta por la apertura de México al mercado internacionalde capitales.
C. Política cambiaria
Muchos autores consideran que uno de los elementos centrales del desarrolloeconómico es la industrialización y ven en la política cambiaria un instrumentofundamental para estimularla.
Este capítulo analiza el efecto traspaso del tipo de cambio sobre los precios con elpropósito de entender los márgenes que tiene el Banco de México para modificar el tipode cambio real. Es obvio que este no ha sido un objetivo del Banco Central en las últimasdécadas o en algún momento de su historia. El propósito es simplemente considerar en elplano hipotético si tener un tipo de cambio real competitivo ¿es un sueño posible?
Formalmente esta relación quedaría representada de la siguiente forma: = ∗. DondeS es el tipo de cambio nominal (pesos por dólar), P es el índice de precios nacional (ennuestro caso sería el índice de precios al consumidor), y P* sería el índice de preciosmundial (que podría ser representado por el índice de precios al consumidor de los EUA).
22
De esta manera si se cumpliera la teoría de la paridad del poder adquisitivo tendríamosque el coeficiente de traspaso sería uno y la autoridad monetaria no podría modificar eltipo de cambio real. Esto queda claro al utilizar la definición del tipo de cambio real:≡
∗ .
Gráfico C.1TASA DE INFLACIÓN Y TASA DE APRECIACIÓN NOMINAL DEL TIPO DE CAMBIO
Fuente: Cálculos propios con datos del Banco de México, http://www.banxico.org.mx/estadisticas/index.html
-20.00%
-10.00%
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
1993
M01
1993
M06
1993
M11
1994
M04
1994
M09
1995
M02
1995
M07
1995
M12
1996
M05
1996
M10
1997
M03
1997
M08
1998
M01
1998
M06
1998
M11
1999
M04
1999
M09
2000
M02
2000
M07
2000
M12
2001
M05
2001
M10
2002
M03
2002
M08
2003
M01
2003
M06
2003
M11
2004
M04
2004
M09
2005
M02
2005
M07
2005
M12
2006
M05
2006
M10
2007
M03
2007
M08
2008
M01
2008
M06
2008
M11
2009
M04
2009
M09
2010
M02
2010
M07
2010
M12
2011
M05
2011
M10
2012
M03
2012
M08
p Tasa de crecimiento de el tipo de cambio nominal
23
Gráfico C.2TENDENCIA Y CICLO DEL TIPO DE CAMBIO*
(Datos mensuales 1992-2012)A B
Ciclo Tendencia
*Filtro Hodrick-Prescott (lambda= 13322500)Fuente: Banco de México, http://www.banxico.org.mx/estadisticas/index.html
-1.50000
-1.0000
-.50000
-
.50000
1.0000
1.50000
2.0000
2.50000
01/0
1/19
9201
/01/
1993
01/0
1/19
9401
/01/
1995
01/0
1/19
9601
/01/
1997
01/0
1/19
9801
/01/
1999
01/0
1/20
0001
/01/
2001
01/0
1/20
0201
/01/
2003
01/0
1/20
0401
/01/
2005
01/0
1/20
0601
/01/
2007
01/0
1/20
0801
/01/
2009
01/0
1/20
1001
/01/
2011
01/0
1/20
12
-
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
01/0
1/19
9201
/01/
1993
01/0
1/19
9401
/01/
1995
01/0
1/19
9601
/01/
1997
01/0
1/19
9801
/01/
1999
01/0
1/20
0001
/01/
2001
01/0
1/20
0201
/01/
2003
01/0
1/20
0401
/01/
2005
01/0
1/20
0601
/01/
2007
01/0
1/20
0801
/01/
2009
01/0
1/20
1001
/01/
2011
01/0
1/20
12
24
Gráfico C.3EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO REAL*
(Datos mensuales 1992-2012)
*Índice del tipo de cambio real con precios al consumidor y con respecto a 111 países.Fuente: cálculos propios con datos del Banco de México. http://www.banxico.org.mx/SieInternet/
Siguiendo a Takhtamanova, Y. F. (2010), utilizamos la siguiente formulación de lacurva de Phillips:
= + + + ∆ + ∆ + ∆ + (C.1)
-
.2000
.4000
.6000
.8000
1.000
1.2000
1.4000
1.6000
Ene
1993
Ene
1993
Ene
1994
Ene
1995
Ene
1995
Ene
1996
Ene
1997
Ene
1997
Ene
1998
Ene
1999
Ene
1999
Ene
2000
Ene
2001
Ene
2001
Ene
2002
Ene
2003
Ene
2003
Ene
2004
Ene
2005
Ene
2005
Ene
2006
Ene
2007
Ene
2007
Ene
2008
Ene
2009
Ene
2009
Ene
2010
Ene
2011
Ene
2011
Ene
2012
25
En la ecuación (XI.1), p denota la tasa de inflación, representa la tasa de utilización dela capacidad productiva en la economía, q representa el logaritmo del tipo de cambio real,y ZF y ZE representan variables de choques: logaritmos de los precios de los alimentos yenergía respectivamente. , , , , y son constantes.
El impacto inicial de la tasa de cambio sobre inflación se mide por (el subíndice “1” serefiere al coeficiente de traspaso de corto plazo del tipo de cambio real, el efecto directodel cambio porcentual del tipo de cambio real en el periodo anterior). El impacto total dela variación de la tasa de cambio sobre inflación (el coeficiente de traspaso de largo plazodel tipo de cambio) se puede derivar de (C.1) como:
=∑
1 − ∑(C.2)
Apoyándonos en el análisis de la sección anterior corrimos el modelo para dos períodos,uno para el período 1993M02-2000M02 y otro para el período 2000M03-2012M12.
26
Cuadro C.1ESTIMACIONES DE LOS COEFICIENTES DE TRASPASO DE CORTO
PLAZO(Errores estándar en paréntesis)
PER. I PER. II1993M02-2000M03
2000M04-2012M12
Diferencia
0.0574* 0.012** 0.045*(error estándar) (0.012) (0.009) (0.015)
*Significativa al 5%. **Significativa al 1%.Fuentes: Cuadros XI.2, XI.3 y XI.4.
Cuadro C.2ESTIMACIONES DE LOS COEFICIENTES TRASPASO DE LARGO PLAZO
(Errores estándar en paréntesis)PER. I PER. II Diferencia
1993M02-2000M03 2000M04-2012M12∑
1− ∑0.882* 0.030** 0.852*
(errorestándar)
(0.214) (0.021 )
(0.021)
(0.215)
*Significativa al 5%. **Significativa al 1%. *** Significativa al 0.25%.Fuentes: Cuadros XI.2, XI.3 y XI.4.
27
Cálculo del impacto del tipo de cambio sobre otros índices de precios nacionales.
Gráfico C.4INDICES DE PRECIOS DE LAS IMPORTACIONES DE MÉXICO E INDICE DE PRECIOS
AL CONSUMIDOR DE EUA.(1993M01-2012M12)
IPM: Índice general de precios de las importaciones en dólares; (Índice base 1993M01 = 100).IPPUSA: Producer Price Index: Finished Goods; (Índice base 1993M01 = 100).Fuente: Banco de MéxicoFuente: U.S. Department of Labor: Bureau of Labor Statistics
-
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
160.00
180.00
1993
/01
1993
/08
1994
/03
1994
/10
1995
/05
1995
/12
1996
/07
1997
/02
1997
/09
1998
/04
1998
/11
1999
/06
2000
/01
2000
/08
2001
/03
2001
/10
2002
/05
2002
/12
2003
/07
2004
/02
2004
/09
2005
/04
2005
/11
2006
/06
2007
/01
2007
/08
2008
/03
2008
/10
2009
/05
2009
/12
2010
/07
2011
/02
2011
/09
2012
/04
2012
/11
IPM IPCUSA
28
Cálculo del efecto de cambios en el tipo de cambio sobre los índices de preciosexpresados en pesos de otros bienes comerciables.
= (C.3)
donde representa el índice de precios nacional, S el índice del tipo de cambionominal y el índice de precios mundiales. Como México es un país tomador deprecios y el Banco de México lleva a cabo una política de libre flotación podríamos decirque los precios nacionales de los bienes comerciables dependen del tipo de cambio y delos precios internacionales (e y son variables exógenas3). La formulación lineal de laecuación (XI.3) la podemos expresar como:
( ) = ( ) + ( ), (C.4)
Por sencillez podemos estimar la ecuación (XI.4) utilizando una versión del modelo decorrección de errores (MCE) sugerido por Keele y De Boef (2004). La especificaciónutilizada es la siguiente:
∆ = + ∆ln + ∆ + + + + (C.5)
3 Aunque como vimos en el Gráfico XI.2 panel B, el Banco de México lleva una política activa de estabilización del tipo de cambio nominal por lo que ensentido estricto el tipo de cambio en México no es exógeno.
29
Donde ln es el logaritmo del índice de precios mexicano expresado en pesos, lnSt eslogaritmo del índice del tipo de cambio expresado en pesos por dólar y ln es ellogaritmo del índice de precios de EUA expresado en dólares.
El vector de cointegración estimado para el periodo 1993M02-2000M03 es =. + . y las elasticidades del índice de precios de los
bienes de consumo nacionales con respecto al tipo de cambio y con respecto a los preciosde los bienes de consumo finales de EUA son respectivamente: = 1.03 y =0.17 (sin embargo, esta última elasticidad no resultó significativa).
Para el período 2000M04-2012M12 el vector de cointegración estimado es =. + . y las elasticidades: = 0.49 y = 1.04
(ambas elasticidades resultaron significativas).
Finalmente aplicamos el MCE, para la analizar la relación entre el índice de precios delas exportaciones (PEXMEX), el índice del tipo de cambio nominal (TCN) y el índice deprecios de las materias primas y componentes en EUA (PIUSA) para ambos períodos.
El vector de cointegración estimado para el periodo 1993M02-2000M03 es= . + .
30
Para el período 2000M04-2012M12 el vector de cointegración estimado es= . + .
Esto implica que la elasticidad precio de las exportaciones con respecto al tipo de cambioy con respecto al índice de precios de las materias primas y componentes en EUA no sehan modificado significativamente de un período a otro y los movimientos del tipo decambio y nivel de precios de las materias primas y componentes de EUA se transmiten alos precios mexicanos de exportación en forma prácticamente completa.
La teoría de la paridad del poder adquisitivo (ppa).
Como vimos ANTES, se puede concluir que en el largo plazo, en los últimos 31 años, laPPA se ha cumplido, lo que muestra que no existe margen en el largo plazo para que elBanco Central utilice el tipo de cambio como instrumento de política económica.
D. Relación con EUA
31
Como hemos visto en los capítulos anteriores los acuerdos económicosinternacionales contraídos por México obstaculizan la implementación de políticasindustriales verticales en el sector manufacturero. La atracción de IED tampoco es claroque estimule el crecimiento. La apertura comercial hace improbable la utilización de lapolítica fiscal como instrumento para impulsar el crecimiento.
De esta manera el único motor del crecimiento son las exportaciones y esto nos vinculacon lo que suceda con los EUA nuestro principal cliente comercial (cerca del 79.11% delas exportaciones mexicanas se dirigen a los EUA).
En esta estimación (de 1988 a 2012) se establece y cuantifica la dependencia de laeconomía mexicana con respecto a la de EUA.
La formulación lineal de la relación de largo plazo entre el PIB de México, el PIB deEUA la podemos expresar como:
( ) = ( ∗)
= . ∗ , lo que implica que la elasticidad del PIB mexicano conrespecto al PIB de EUA es : ∗ = 0.92.