Unidad 5: El análisis económico-financiero
1. Introducción al análisis económico-financiero
2. Los ciclos de la empresa y el periodo medio de maduración
3. El valor añadido
4. El cash-flow
5. La rentabilidad
© 2008 Redox, S.A.
Concepto
Normalmente, al efectuar un análisis económico-financiero se analizan los estados contables correspondientes a dos o más ejercicios consecutivos (y no los de un solo año), ya que de esta forma se puede ver la evolución de las variables de un año para otro, se pueden descubrir tendencias, etc. Es decir, se enriquece el análisis.
A la hora de realizar un análisis económico-financiero se deben tener presentes dos cuestiones:
Definición
El Análisis Económico-Financiero consiste en el estudio de la información proporcionada por los estados contables, mediante la aplicación de una serie de técnicas, con el fin de llegar a una conclusión sobre cuál es la situación de la empresa.
En concreto, la Federación Europea de Expertos Contables define el análisis económico-financiero como "la investigación e interpretación de las partidas que aparecen en las cuentas anuales desde un punto de vista contable, económico y financiero para enjuiciar la gestión realizada, la situación actual y las perspectivas futuras".
1. Informaciones diferentes conducen a conclusiones diferentes.
2. Con igual nivel de información, dos personas diferentes deberían llegar a las mismas conclusiones.
Clases de análisis
A partir de los datos obtenidos por la contabilidad de la empresa, podemos llevar a cabo diferentes tipos de análisis:
Haciendo clic sobre cada área obtendrás una breve explicación.
Indica si son verdaderas o falsas las siguientes afirmaciones:
El inconveniente de realizar un análisis por funciones es la relación que existe entre todas las áreas de la empresa.
Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Para realizar el Análisis Patrimonial y el Análisis Financiero, necesitamos los datos obtenidos del Balance de Situación.
Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Los datos de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias nos aportarán la información necesaria para el Análisis Económico.
Verdaderonmlkj Falsonmlkj
La realización de un Análisis Financiero nos servirá para llegar a una conclusión definitiva sobre la situación de la empresa.
Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Corregir
© 2008 Redox, S.A.
Ejercicio
Instrumentos de análisis
Las herramientas que utilizaremos para realizar el análisis serán básicamente las siguientes:
Diferencias en valores absolutos
Las diferencias en valores absolutos consisten en tomar los valores de dos magnitudes de las cuentas anuales y calcular su diferencia.
Sólo se deben calcular aquellas diferencias en valores absolutos que aporten información interesante para realizar el análisis.
© 2008 Redox, S.A.
Porcentajes verticales o valores relativos
Se denomina porcentaje vertical o valor relativo al cociente entre los valores de dos o más magnitudes.
Mediante este instrumento se convierten los valores absolutos en valores relativos, mostrando la relación entre las variables.
Ejemplo
Inmovilizado / Activo Total = 0,6
Este cociente nos indica la parte del activo total que es inmovilizado, es decir, nos indica la importancia relativa que tiene el inmovilizado dentro del activo total. En este caso en concreto, el inmovilizado representa el 60% del activo total, o, lo que es lo mismo, de cada 100 u.m. invertidas en la empresa, 60 u.m. lo están en inmovilizado.
© 2008 Redox, S.A.
Porcentajes horizontales o números índice
Los porcentajes horizontales o números índice miden la variación que experimenta una variable en el tiempo. Para su cálculo, tomamos un año como año base o año de comparación, asignándole el valor 100. Mediante reglas de tres obtendremos el aumento o disminución que ha sufrido esa variable en los años siguientes respecto al año tomado como base.
Haciendo clic sobre cada área obtendrás una breve explicación.
© 2008 Redox, S.A.
Ratios
El análisis realizado a través de ratios se puede criticar por varias razones:
Un ratio se puede definir como el cociente entre dos o más variables, permitiéndonos expresar una de ellas en términos de la otra, que se toma como unidad.
Es un instrumento útil y fácil de calcular. Toda la información del balance de situación de una empresa se puede resumir en un número limitado de ratios.
A la hora de interpretar el valor de un ratio debemos aplicar el principio de prudencia; es decir, un valor adecuado del ratio debemos ponerlo en duda y es posible que no indique nada sustancial, mientras que un valor inadecuado siempre se deberá tener en cuenta sometiéndolo a un análisis más profundo.
Haciendo clic sobre cada área obtendrás una breve explicación.
© 2008 Redox, S.A.
Criterios para la formación de ratios
La formación de los ratios se debe realizar teniendo en cuenta los siguientes criterios:
Haciendo clic sobre cada área obtendrás una breve explicación.
© 2008 Redox, S.A.
Indica si son ciertas o no las siguientes afirmaciones:
Completa el texto con las expresiones que consideres correctas:
Aplicando el Método de los Porcentajes Verticales se obtienen que aportarán información sobre
la de las variables consideradas.
Por otro lado el Método de los Porcentajes Horizontales mostrará la de las variables analizadas
mediante el cálculo de
El cálculo de los ratios se realizará mediante de valores.
El Método en el que tomamos un año base, asignándole un valor de 100, es el Método de .
Utilizando únicamente los ratios, obtendremos suficiente información para realizar el análisis de una empresa.
Sínmlkj Nonmlkj
Si el resultado de un ratio es negativo para la empresa, dicho ratio será objeto de un análisis más profundo.
Sínmlkj Nonmlkj
Si el resultado de un ratio es positivo para la empresa, lo tomaremos como válido, sin necesidad de realizar más análisis.
Sínmlkj Nonmlkj
Los ratios nos aportan información que se refiere a un momento concreto en el tiempo.
Sínmlkj Nonmlkj
Se deben calcular aquellos ratios que se consideren suficientes para el análisis y que nos suministren la información que queremos conocer.
Sínmlkj Nonmlkj
(seleccione)
(seleccione)
(seleccione)
(seleccione)
(seleccione)
(seleccione)
Ejercicio
Corregir
© 2008 Redox, S.A.
Los ciclos de la empresa
El balance de situación nos muestra la estructura del patrimonio empresarial. Si en lugar de analizarlo en vertical (activo y pasivo), lo hacemos en horizontal (largo y corto plazo), podemos distinguir dos "ciclos empresariales"el ciclo largo y el ciclo corto. Estos dos ciclos se dan en toda empresa y de forma repetitiva.
Haciendo clic sobre cada área obtendrás una breve explicación.
© 2008 Redox, S.A.
Indica a qué ciclo empresarial pertenece cada una de las partidas del Balance que presentamos a continuación:
Ciclo Corto
Ciclo Largo
Maquinaria nmlkj nmlkj
Caja nmlkj nmlkj
Proveedores nmlkj nmlkj
Materia Prima nmlkj nmlkj
Capital Social nmlkj nmlkj
Deuda con entidades de crédito (3 años) nmlkj nmlkj
Clientes nmlkj nmlkj
Construcciones nmlkj nmlkj
Reservas nmlkj nmlkj
Ejercicio
Productos Terminados nmlkj nmlkj
Corregir
© 2008 Redox, S.A.
La ley de equilibrio financiero mínimo
Podemos enunciar dos normas generales si nos fijamos en las inversiones y en las fuentes de financiación que les corresponden según el ciclo empresarial al que pertenecen:
La Ley de equilibrio financiero mínimo se basa en lo establecido en estas dos normas, y establece que:
Haciendo clic sobre cada área obtendrás una breve explicación.
"Los capitales utilizados por una empresa para financiar un elemento de activo deben permanecer a disposición de ésta durante el tiempo que corresponda, por lo menos, a la duración del activo adquirido con esos capitales."
Aclaración
Por tanto, según esta ley, es necesario que exista una correlación entre el tiempo de la inversión y el tiempo de la financiación.
¿Se debe cumplir la Ley del equilibrio financiero mínimo en la empresa?
En el desarrollo ordinario de la actividad se pueden dar una serie de situaciones que llevan a la empresa a no cumplir la Ley de Equilibrio Financiero Mínimo:
Haciendo clic sobre cada área obtendrás una breve explicación.
Por todo esto, es necesario que parte de los activos del ciclo corto estén financiados por el largo plazo, con lo cual se crea un margen de seguridad.
Indica si las siguientes afirmaciones son verdaderas o falsas:
La Ley de Equilibrio Financiero Mínimo se cumple cuando:
El inconveniente de utilizar fuentes del corto plazo para financiar el ciclo largo es:
Las fuentes de financiación utilizadas para el ciclo largo son los capitales permanentes, mientras que para el ciclo corto se utiliza tanto financiación a largo como a corto plazo.
Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Los ciclos corto y largo se financian totalmente con capitales permanentes.
Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Los capitales permanentes cubren las necesidades de financiación del ciclo largo, mientras que el ciclo corto se financia con pasivo circulante.
Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Su elevado coste. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Que puede producirse una falta de liquidez para hacer frente al pago de las deudas.
Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Tener que mantener excedentes de liquidez hasta que llegue el momento de reembolso de la deuda.
Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Ejercicio
Determinadas situaciones que se producen en el desarrollo de la actividad ordinaria, como puede ser una huelga de los trabajadores, el deterioro prematuro de determinados activos, etc., hacen necesario que:
Financiar parte de la inversión en activo corriente con capitales a largo plazo puede suponer:
Parte del Inmovilizado se financie con deudas a corto plazo. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
La financiación del largo plazo cubra parte del ciclo corto. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Se cumpla estrictamente la Ley de Equilibrio Financiero Mínimo. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Un mayor coste financiero. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
El establecimiento de un equilibrio financiero. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Un mayor riesgo de iliquidez. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Corregir
© 2008 Redox, S.A.
Período medio de maduración
Definición
El Periodo Medio de Maduración (PMM) es un concepto que sirve para analizar el corto plazo, y se define como "el tiempo que transcurre desde que se invierte una unidad monetaria en activo corriente, hasta que se recupera nuevamente a través del cobro de las ventas de la empresa".
© 2008 Redox, S.A.
Subperiodos del PMM
El PMM se puede dividir en cuatro subperiodos:
En cada uno de los subperiodos anteriores la empresa tiene unidades monetarias invertidas (en existencias, clientes...), por lo que el PMM nos muestra el activo corriente de la empresa medido en unidades de tiempo.
Por otro lado, sabemos que toda inversión necesita de una fuente de financiación, lo cual supone que el activo
Haciendo clic sobre cada área obtendrás una breve explicación.
circulante recogido en el PMM tiene que estar financiado por alguien, es decir, el PMM muestra las Necesidades Brutas de Financiación del Ciclo Corto.
Los proveedores, al concedernos un periodo de pago, nos suministran parte de la financiación necesaria para el corto plazo, pero normalmente ésta es insuficiente.
Las necesidades de financiación del ciclo corto no cubiertas por los proveedores, es lo que se denomina Capital Corriente o Circulante Mínimo o Necesidades de Fondo de Rotación de la Explotación.
© 2008 Redox, S.A.
Forma de cálculo del PMM
Para determinar el valor en unidades de tiempo de los diferentes subperiodos, previamente hay que calcular el denominado Coeficiente de Rotación de las inversiones realizadas en cada uno de ellos.
El Periodo Medio de Maduración de la empresa, medido en días, será la suma de estos 4 subperiodos.
Haciendo clic sobre cada pestaña obtendrás una breve explicación.
Completa el siguiente texto con las expresiones que consideres oportunas:
El Periodo Medio de Maduración se puede dividir en las siguientes etapas: Aprovisionamiento, Producción,
Almacén/Venta y .
Cada una de estas etapas recoge la realizada en el Ciclo corto, medida
en .
El Activo Circulante recogido en el PMM, requiere de financiación y esto es lo que
denominamos .
Parte de esa financiación será cubierta por la concesión de un periodo de ; y el
resto de las necesidades de financiación representan las , o también
denominado Capital Circulante Mínimo.
Utilizando los datos que se muestran a continuación, calcula la duración de cada subperiodo y del PMM.
(seleccione)
(seleccione)
(seleccione)
(seleccione)
(seleccione)
(seleccione)
Compras Materias Primas = 300
Existencias iniciales
Existencias finales
Ejercicio
Coeficiente de Rotación de Materias Primas
Coste de fabricación = 450
Coste de ventas = 420
Ventas + IVA = 700
Devolución de ventas = 0
Materias Primas 35 45
Ptos en curso 10 10
Ptos terminados 20 50
Dchos de cobro 30 70
R1 = Consumo de Materias Primas
Stock medio Materias Primas =
=
Consumo de Materias Primas =
= (seleccione)
Stock Medio de Materias Primas =
= (seleccione)
Coeficiente de Rotación de Productos en curso
Coeficiente de Rotación de Productos terminados
Coeficiente de Rotación de Derechos de cobro
Cálculo de los subperiodos y del PMM
R2 =
(seleccione)
Stock medio Materias Primas =
10 =
R3 = (seleccione)
Stock medio Ptos terminados =
35 =
R4 =
(seleccione)
Saldo medio Dchos de cobro =
50 =
d1 360 / R1 =
d2 360 / R2 =
d3 360 / R3 =
d4 360 / R4 =
PMM ( d1 + d2 + d2 + d2 ) =
Corregir
© 2008 Redox, S.A.
Introducción
La cuenta de resultados nos informa sobre el beneficio o pérdida obtenido por la empresa. Sin embargo, esta variable presenta una serie de limitaciones, como son:
Por tanto, es necesario crear una variable que permita neutralizar estos aspectos negativos, es decir que no sea manipulable y que nos muestre la riqueza total que genera la empresa en el ejercicio. Esta variable es la que se denomina Valor Añadido.
© 2008 Redox, S.A.
Indica si las siguientes afirmaciones son ciertas o no:
La variable Beneficio presenta una serie de limitaciones que se intentan neutralizar mediante el cálculo del Valor Añadido.
Sínmlkj Nonmlkj
En el cálculo del Beneficio se tienen en cuenta únicamente datos subjetivos.
Sínmlkj Nonmlkj
El hecho de que el Beneficio sea una variable manipulable se debe a la utilización de datos subjetivos en su cálculo.
Sínmlkj Nonmlkj
La cifra de compras realizadas por la empresa es un ejemplo de dato subjetivo.
Sínmlkj Nonmlkj
El Beneficio representa aquella parte de la riqueza generada por la empresa que corresponde a los propietarios de la misma (socios o accionistas).
Sínmlkj Nonmlkj
El Valor Añadido es una variable que recoge la riqueza generada por la empresa en un sentido más amplio que el Beneficio.
Sínmlkj Nonmlkj
Corregir
© 2008 Redox, S.A.
Ejercicio
Concepto
Por lo tanto, el valor añadido es el incremento de riqueza que proporciona la empresa a la sociedad mediante la utilización de sus propios factores de producción.
Definición
La empresa adquiere bienes y servicios del exterior. Sobre estos bienes y servicios, aplica sus factores internos de producción, lo cual supone un incremento del valor de dichos bienes y servicios. Este incremento es lo que se denomina valor añadido.
La definición de valor añadido recogida en el Plan contable francés es la siguiente:
Definición
"Expresa la creación o aumento de valor aportado por la empresa en el ejercicio de sus actividades profesionales corrientes a los bienes y servicios que provienen de terceros para esta producción."
El valor añadido producido y el distribuido
Se puede entender el valor añadido, desde dos perspectivas:
Haciendo clic sobre cada área obtendrás una breve explicación.
© 2008 Redox, S.A.
Completa el siguiente texto:
La empresa adquiere del exterior , a los que aplica los internos y así
incrementa su valor. A este incremento de valor es a lo que se llama Valor Añadido.
Por lo que el V.A. es el incremento de que genera la empresa con su actividad.
Diferenciamos entre: , que es la riqueza generada por la empresa en su actividad productiva.
, que es la riqueza que distribuye la empresa entre los diferentes factores que intervienen en la
actividad productiva.
(seleccione) (seleccione)
(seleccione)
(seleccione)
(seleccione)
Corregir
© 2008 Redox, S.A.
Ejercicio
Concepto
El Cash–Flow es una variable de resultado que pretende eliminar el efecto de algunas variables subjetivas de la cuenta de resultados que se utilizan para el cálculo del beneficio, como son las amortizaciones y provisiones o deterioros.
El Cash–flow tiene una doble acepción:
Cálculo
Para calcularlo, sumamos al beneficio contable las partidas de gastos que no suponen salida de tesorería.
Donde:
Definición
El cash–flow así entendido recoge la financiación autogenerada por la empresa en el desarrollo de su actividad.
Cash–flow = Beneficio + Gastos no monetarios
Gastos no monetarios: aquellos que no suponen salida de tesorería. Por ejemplo, las amortizaciones y las provisiones o deterioros son gastos que se recogen en la cuenta de resultados pero no suponen una salida real de dinero de la empresa.
© 2008 Redox, S.A.
Tipos de cash-flow
Podemos calcular el Cash–flow en función de las siguientes características:
En función de estas características, el Cash-Flow se puede clasificar en los siguientes tipos:
Haciendo clic sobre cada elemento de la primera columna se resaltará una breve explicación.
Haciendo clic sobre cada área obtendrás una breve explicación.
© 2008 Redox, S.A.
Señala la opción que consideres correcta en cada caso:
Los gastos no monetarios son aquellos que:
Si se calcula el Cash-flow en términos Brutos, se realiza el cálculo:
Para el cálculo del Cash-flow Global, el Beneficio que se tiene en cuenta es:
No suponen una salida de tesorería, como ocurre por ejemplo con las amortizaciones.
Sínmlkj Nonmlkj
No suponen una salida de tesorería, como ocurre por ejemplo con los gastos de arrendamiento.
Sínmlkj Nonmlkj
Suponen salidas de caja. Sínmlkj Nonmlkj
Antes de impuestos y después de la distribución del Resultado. Sínmlkj Nonmlkj
Después de impuestos y antes de la distribución del Resultado. Sínmlkj Nonmlkj
Antes de impuestos y de la distribución del Resultado. Sínmlkj Nonmlkj
El Beneficio Total. Sínmlkj Nonmlkj
Ejercicio
Para el cálculo del Cash-flow Corriente, el Beneficio que se utiliza es:
Marca las variables que nos permiten el cálculo del Cash-flow en cada una de sus variantes:
El Beneficio de Explotación. Sínmlkj Nonmlkj
El Beneficio Ordinario. Sínmlkj Nonmlkj
El Beneficio Total. Sínmlkj Nonmlkj
El Beneficio de Explotación. Sínmlkj Nonmlkj
El Beneficio Ordinario. Sínmlkj Nonmlkj
C.F.B.G. C.F.B.C. C.F.N.G. C.F.N.C.
Beneficio antes de impuestos gfedc gfedc gfedc gfedc
Beneficio de la Explotación gfedc gfedc gfedc gfedc
+ Amortizaciones gfedc gfedc gfedc gfedc
+ Provisiones o Deterioros gfedc gfedc gfedc gfedc
- Dividendos gfedc gfedc gfedc gfedc
- Impuesto sobre Sociedades gfedc gfedc gfedc gfedc
Calcula el valor de los diferentes tipos de Cash-flow a partir de los siguientes datos:
Beneficio antes de impuestos = 300.000
Beneficio de Explotación = 275.000
+ Amortizaciones = 100.000
+ Provisiones o Deterioros = 25.000
- Dividendos = 40.000
- Impuesto sobre Sociedades = 105.000
C.F.B.G. = Cash-flow Bruto Global =
C.F.B.C. = Cash-flow Bruto Corriente =
C.F.N.G. = Cash-flow Neto Global =
C.F.N.C. = Cash-flow Neto Corriente =
Corregir
© 2008 Redox, S.A.
Introducción
El análisis de la rentabilidad nos va a permitir determinar la capacidad y eficacia de la empresa para producir resultados.
El instrumento que vamos a utilizar para realizar este análisis son los ratios, a través de los cuales relacionaremos variables flujo (Beneficio, Valor Añadido...) con variables stock (Recursos Propios, Deudas...).
Básicamente se distinguen dos tipos de rentabilidad:
© 2008 Redox, S.A.
Concepto de rentabilidad económica
La rentabilidad económica de la empresa relaciona los beneficios obtenidos con el total de la inversión realizada (activo total).
El ratio que se utiliza es el ROI (Return of investment):
© 2008 Redox, S.A.
Cálculo de rentabilidad económica
A continuación vamos a analizar los componentes del ratio:
Haciendo clic sobre cada área obtendrás una breve explicación.
© 2008 Redox, S.A.
Indica si las siguientes afirmaciones son ciertas o no:
La Rentabilidad Económica relaciona el beneficio obtenido con el total de la inversión realizada.
Sínmlkj Nonmlkj
El ratio que calcula la Rentabilidad Económica es el ROI. Sínmlkj Nonmlkj
La política financiera que sigue la empresa influye en el valor del Beneficio debido a la remuneración al capital propio (accionistas).
Sínmlkj Nonmlkj
Para evitar que la política financiera de la empresa influya en el Resultado del ejercicio, restamos al Beneficio antes de impuestos el importe de los gastos financieros.
Sínmlkj Nonmlkj
Si utilizamos el BAII para calcular el ROI, eliminamos los efectos de las políticas financiera y fiscal sobre el Resultado de la empresa.
Sínmlkj Nonmlkj
El BAII es igual al BAIDI más el importe del Impuesto sobre Sociedades. Sínmlkj Nonmlkj
El Activo Total Neto es el valor del Activo Total que figura en el Balance de Situación.
Sínmlkj Nonmlkj
Corregir
© 2008 Redox, S.A.
Ejercicio
Concepto y cálculo de rentabilidad financiera
La rentabilidad financiera relaciona los beneficios obtenidos con los recursos propios de la empresa.
Para analizar la rentabilidad financiera vamos a utilizar los siguientes ratios:
Haciendo clic sobre cada área obtendrás una breve explicación.
Selecciona para cada ratio los componentes del numerador y denominador de las diferentes listas desplegables:
Ratio de Rentabilidad de los Recursos Propios (r1) =
(seleccione)
(seleccione)
Ratio de Rentabilidad Financiera Global (r2) =
(seleccione)
(seleccione)
Coste efectivo de la Deuda (r3) =
(seleccione)
(seleccione)
Corregir
Ejercicio
Apalancamiento financiero
Vamos a tratar de explicar el concepto de apalancamiento financiero a través de un ejemplo. Supongamos una empresa con las siguientes particularidades:
Con estos datos, y conociendo la rentabilidad que genera la inversión en la empresa, es decir, la rentabilidad económica, que llamaremos K, vamos a suponer dos situaciones: una en la que K = 11% y otra en la que K = 5%.
Definición
El apalancamiento o leverage financiero es el efecto que la estructura financiera (pasivo) de la empresa tiene sobre la rentabilidad de los recursos propios.
Haciendo clic sobre cada pestaña obtendrás una breve explicación.
© 2008 Redox, S.A.
Con la información que suministra el siguiente gráfico, señala si es verdadero o falso en cada caso:
La Rentabilidad que obtiene la empresa:
Ejercicio
La remuneración que teóricamente corresponde a los accionistas es:
La Rentabilidad que teóricamente corresponde a los prestamistas es:
El trasvase de Rentabilidad se produce:
Es la Rentabilidad Económica y se corresponde con la zona interior del cuadro verde.
Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Es la Rentabilidad Económica y se corresponde con la zona B. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Es la Rentabilidad de los Recursos Propios y se corresponde con la zona A + C.
Verdaderonmlkj Falsonmlkj
La zona C. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
La zona D. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
La zona C + D. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
El área A. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
El área B. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
El área A + B. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
De los accionistas a los prestamistas. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
De los prestamistas a los accionistas. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
En ningún sentido, ya que no existe trasvase de Rentabilidad. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
En este caso, el Apalancamiento Financiero:
Tiene signo positivo. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Tiene signo negativo. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
No existe. Verdaderonmlkj Falsonmlkj
Corregir
© 2008 Redox, S.A.
